Выбор эффективных решений при портфельном анализе. Ф.Ф. Юрлов

Выбор эффективных решений при портфельном анализе.
Ф.Ф. Юрлов
Заслуженный деятель науки РФ, Академик РАЕН, д.т.н., профессор, Зав.
Кафедрой «Экономика и предпринимательство» НГТУ
eip@nntu.nnov.ru.
О.Г. Давыдов
Начальник Межрайонной ИНФС России №7 по Нижегородской области
Аннотация
Рассмотрена проблема выбора эффективных решений при наличии
нескольких
критериев
проанализированы
(показателей)
блок-схемы
эффективности.
сравнительного
анализа
Приведены
и
портфелей
по
совокупности показателей.
Abstract
The problem of the choice of effective solutions in the presence of several
criteria (indicators) performance. Presented and analyzed flowchart of comparative
analysis of portfolios in total.
Ключевые слова
Многокритериальный выбор, элементы портфеля, оптимальные решения,
выбор
эффективных
решений
при
наличии
нескольких
критериев
эффективности.
Keys words
Multicriteria selection, portfolio items, the optimal solutions, the choice of
effective solutions with multiple endpoints.
В настоящее время при стратегическом планировании и управлении
находит широкое применение портфельный анализ, представляющий собой
методологию выбора эффективных стратегий. Методы портфельного анализа
рассматриваются как в зарубежной, так и в отечественной литературе. Тем не
менее, рассмотрение указанных методов показывает необходимость развития
теории и применения их в отечественной практике.
Модели
портфельного
анализа
наряду
определенные недостатки, которые
с
преимуществами
имеют
во многих случаях не позволяют
эффективно их использовать в отечественной практике стратегического
планирования.
К характерным недостаткам указанных моделей можно отнести:
- недостаточно конструктивный характер этих моделей;
-
отсутствие
применения
теории
многокритериального
выбора
эффективных стратегий;
- преимущественно детерминированный подход и недостаточный учет
факторов риска и неопределенности;
-
недостаточный
учет
связи
между
рыночными
показателями
и
показателями эффективности функционирования предприятий.
В настоящей работе рассматривается проблема многокритериального выбора
эффективных решений при портфельном анализе.
Проблема многокритериального выбора является общей проблемой,
которая
анализируется
при
анализе
систем
различного
назначения:
экономических, технических, социальных и иных.
Сущность проблемы заключается в том, что оценка эффективности
анализируемых систем с помощью набора критериев и оптимизация каждого из
критериев во многих случаях приводит к различным выводам относительно
эффективности принимаемых решений. Данное обстоятельство обусловлено
наличием противоречивых критериев, когда улучшение какого-либо критерия
приводит к ухудшению других. При этом возможны противоречия как между
показателями, принадлежащими к той или иной группе (например, к группе
экономических показателей), так и между показателями, относящимися к
разным
группам
(например,
между
экономическими
и
социальными
показателями).
Применительно к портфельному анализу многокритериальная оценка
портфелей имеет свои особенности. Следует отметить, что, несмотря на
наличие исследований рассматриваемой проблемы, она требует дальнейшей
разработки.
При рассмотрении указанной проблемы возможны следующие ситуации.
1.
Многокритериальная оценка единственного элемента портфеля
(проекта, программы, НИОКР и т.п.)
2.
Оптимизация
портфеля
с
помощью
нескольких
критериев
(показателей)
3.
Сравнительная оценка эффективности нескольких портфелей по
совокупности критериев
Первую ситуацию можно представить в виде схемы (рис.1)
(K1)
Х
Схема выбора1
Элемент
портфеля
(K2)
(Kn)
К={Ki}
Рисунок 1. Многокритериальная оценка единственного элемента портфеля.
Здесь Х – управляемые факторы;
(Ki)-оптимальное решение, которое
получается при использовании критерия Ki.
Схема выбора служит для согласования решений, получаемых при
использовании набора критериев K={ Ki }, i=
.
– результирующая оптимальная оценка элемента портфеля.
Вторая ситуация отображена на рис.2.
КI={ КIi }
I
Элемент
портфеля 1
КII={КIIi }
X
II
Схема выбора
портфеля 2
Элемент
портфеля 2
N
Элемент
портфеля n
КN={ КNi }
Рисунок 2. Оптимизация портфеля с помощью нескольких критериев (показателей)
На этом рисунке введены следующие обозначения:
,
- результирующие оптимальные решения I, II, N – портфелей.
,
Схема выбора оптимального портфеля – схема, позволяющая осуществить
оптимизацию элементов, входящих в портфель.
- результирующая многокритериальная оценка эффективности портфеля.
И, наконец, третью ситуацию можно представить в виде рис.3.
I
портфель 1
II
X
Схема сравнения
портфелей
портфель 2
n
N
портфель n
Рисунок 3. Сравнительная оценка эффективности нескольких портфелей по
совокупности критериев
Здесь введены следующие обозначения:
,
,
- результирующие оценки портфелей с номерами
.
- результирующее оптимальное решение, которое получается при
сравнении портфелей.
Схема сравнения портфелей предназначена для сравнительной оценки
эффективности портфелей.
Многокритериальная оценка эффективности элементов портфеля.
Как уже отмечалось, в качестве составляющих (элементов) портфеля могут
выступать: бизнес-единицы, предприятия, наборы продукции, проекты и т.п.
Для оценки эффективности этих элементов находит применение набор
критериев:
КЭ={KЭi}, i=
Содержание критериев КЭ будет зависеть от типа портфелей. Например,
при оценке эффективности инвестиционных проектов в качестве KЭi могут быть
показатели, определяемые на основе денежных потоков. К ним относятся
показатели: чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней
нормы доходности, срока окупаемости инвестиций.
В случае определения эффективности бизнес - единиц предприятия
показатели КЭ представляют: выручка, прибыль, рентабельность и др.
Для достижения поставленных целей используется набор управляемых
факторов:
ХЭ={KЭj}, j=
Указанные
факторы
могут
.
иметь
организационное,
финансовое,
техническое и иное содержание.
Зависимости KЭi считаются известными.
Располагая
указанными
зависимостями,
определяются
оптимальные
решения по каждому критерию.
Эти оптимальные решения обозначим следующим образом:
,
,
.
В общем случае указанные оптимальные решения будут не совпадать. При
этом оценка эффективности анализируемых элементов будет существенно
затруднена.
Пример 1. Допустим, что в качестве элемента (объекта) портфеля
выступает
инвестиционный
проект.
При
этом
в
качестве
критериев
эффективности проекта выступают: чистая текущая стоимость ЧТСт и индекс
доходности ИДт.
Формулы для определения ЧТСт и ИДт записываются в виде:
ЧТСт(х)=Rт(х)-Зт(х)-Jт(х)
где Rт(х)-полезный экономический результат; Зт(х)-текущие затраты, Jт(х) инвестиции, индекс Т – обозначает учет фактора времени при дисконтировании
денежных потоков.
При
применении
ЧТСт
критерия
условие
эффективности
проекта
записывается в виде:
ЧТСт-[Rт(х)-Зт(х)-Jт(х)]>0.
Если используется критерий ИДт, то указанное условие имеет вид:
ИДт=
>1.
Второе неравенство преобразуется к виду:
[Rт(х)-Зт(х)]> Jт(х).
Данное условие совпадает с условием оптимизации проекта с помощью
критерия ЧТСт.
Пример 2. Осуществляется оценка эффективности бизнес - единиц
предприятия по показателям прибыли и рентабельности продукции:
Прибыль определяется по формуле:
П=TR(x)-TC(x),
где TR(x) – валовый доход; TC(x) – валовые издержки.
Рентабельность продукции находится из выражения:
R=
.
Условия максимума прибыли и рентабельности продукции записываются в
виде:
=0;
=0.
Применив данные условия при максимизации прибыли получим:
=
(1)
В случае максимизации рентабельности будем иметь:
*TC(x) =
*TR(x)
(2)
Из (1) условия следует, что максимум прибыли обеспечивается при
условии, что скорость изменения валового дохода и валовых издержек
одинакова.
Условие (2) совпадает с (1) только если TR(x)=TC(x), т.е. валовой доход и
валовые издержки одинаковы. Однако прибыль при этом будет равна нулю.
Таким образом, в общем случае максимизация прибыли бизнес-единиц и
максимизация рентабельности продукции приводят к разным оптимальным
решениям. Этот вывод будет справедлив для любых объектов портфельного
анализа.
Заключение
Существующая теория портфельного анализа требует своего развития
применительно к практике отечественных предприятий и организаций. Особое
значение при этом приобретает необходимость многокритериального выбора
стратегических решений.
В настоящей статье многокритериальный выбор используется при
решении следующих задач:
- оценке эффективности единственного элемента портфеля;
- оптимизации портфеля с помощью нескольких критериев;
- сравнительной оценке эффективности набора портфелей.
Библиографический список
1. Юрлов Ф.Ф. Методы и модели в экономике (Ф.Ф. Юрлов, Ю.А. Соколов, А.Ф.
Плеханова, Д.Н. Лапаев.) – Н.Новгород: Типография НГТУ, 2010.
2. Юрлов Ф.Ф., Шапкин Е.И. Выбор эффективных стратегических решений на
основе многоуровневого и многокритериального подходов. – Н.Новгород:
Типография НГТУ, 2007.