Формирование структуры капитала
advertisement
На правах рукописи ЗАГАЙНОВА ЮЛИЯ ВЛАДИМИРОВНА ФОРМИРОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА Специальность 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Новосибирск 2006 2 Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования – «Новосибирский государственный университет экономики и управления – «НИНХ» Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Новиков Александр Владимирович Официальные оппоненты: доктор экономических наук, доцент Тарасова Галина Михайловна кандидат экономических наук, доцент Балабин Алексей Александрович Ведущая организация: Сибирский институт финансов и банковского дела Защита состоится «8» ноября 2006г. в 9-30 час. на заседании диссертационного совета Д 212.169.03 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования – «Новосибирский государственный университет экономики и управления – «НИНХ» по адресу: 630099, г. Новосибирск-99, ул. Каменская, 56, ауд. 29. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Новосибирского государственного университета экономики и управления – «НИНХ». Автореферат разослан «6» октября 2006г. Ученый секретарь диссертационного совета В.В. Остапова 3 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ Актуальность исследования. Величина, структура капитала хозяйствующего субъекта определяют его успешное развитие, являются объективной основой возникновения и дальнейшей эффективной деятельности, а также достижения им желаемых конечных результатов. При этом специфика деятельности того или иного хозяйствующего субъекта, отраслевая принадлежность, прочие экзогенные и эндогенные факторы субъективного и объективного характера накладывают свой отпечаток на выбор источников финансирования и политику формирования его долгосрочных пассивов. Для коммерческого банка как субъекта хозяйствования не менее актуальной является проблема формирования оптимальной структуры капитала. Будучи финансовым институтом особого типа, банк характеризуется уникальными особенностями функционирования и выбора источников формирования долгосрочных пассивов, а также подвержен влиянию иных, специфических факторов, оказывающих влияние на выбор банком структуры капитала, относительно других типов хозяйствующих субъектов. Кроме того, отметим значительную и возрастающую с каждым годом долю банковского сектора в общем объеме ВВП России, совокупные пассивы которого на 01 января 2006 года составили 45,1% его величины при действующих 1253 коммерческих банках. При этом необходимо подчеркнуть и тот факт, что структура источников финансирования деятельности российских коммерческих банков рассматривается как регулирующими органами, так и менеджментом, кредиторами и прочими заинтересованными лицами, прежде всего, с позиции достаточности собственного капитала, зачастую без изучения и анализа пассивов и их структуры. О недостаточной изученности инвестиционной политики и структуры капитала российских коммерческих банков, в частности в отношении взаимосвязи с одним из важнейших показателей деятельности банка, характеризующим инвестированного его эффективность собственниками, – использования показателем капитала, рентабельности собственного капитала, свидетельствует и невысокое значение данного 4 показателя, составляющее в среднем по России 15,4%, что почти в 2 раза ниже соответствующего значения показателя банков США. Кроме того, следует отметить и отсутствие единой общепринятой методики, которой бы придерживались банки при формировании своей структуры капитала. В связи с этим, настоящее диссертационное исследование является актуальным как с точки зрения теории, так и практики. Цель исследования заключается в разработке методического подхода к формированию оптимальной структуры капитала российского коммерческого банка как особого типа финансового института. Для реализации поставленной цели были решены следующие задачи исследования: - проанализировано содержание понятия «капитал», «структура капитала», «оптимальная структура капитала» хозяйствующего субъекта; - определена специфика формирования капитала коммерческого банка относительно других типов хозяйствующих субъектов; - выявлены типы инвестиционного поведения коммерческих банков на основе критерия величины доли заемного капитала в общей совокупности долгосрочных пассивов банка; - исследованы существующие теоретические и методические подходы к формированию оптимальной структуры капитала и обоснован авторский метод построения модели оптимальной структуры капитала коммерческого банка с учетом влияния факторов, определяющих выбор источников финансирования его деятельности, на основе критерия рентабельности собственного капитала; - предложена методика оценки эффекта финансового левериджа и эффективности инвестиционной политики коммерческого банка; - реализован предложенный методический подход на информационном массиве, включающем показатели деятельности российских коммерческих банков; - разработаны рекомендации по формированию оптимальной структуры капитала и повышению эффективности инвестиционной политики 5 коммерческих банков с учетом особенностей их функционирования. Объектом исследования являются российские коммерческие банки как особый тип финансового института. Предмет исследования – методы формирования структуры капитала российского коммерческого банка. Научная новизна исследования состоит в: - теоретическом обосновании влияния факторов внешней и внутренней среды на формирование структуры капитала коммерческого банка, учет которого позволит рассчитать оптимальную структуру источников финансирования деятельности банка; - выделении типологических групп коммерческих банков в зависимости от особенностей формирования ими структуры капитала, позволяющем банку определить характер инвестиционной политики и ее эффективность; - разработке алгоритма формирования оптимальной структуры капитала коммерческого банка, обеспечивающей наилучшее значение показателя рентабельности собственного капитала; - предложении методики оценки эффекта финансового левериджа и эффективности инвестиционной политики для целей расчета оптимальной структуры капитала коммерческого банка. Теоретической основой исследования является институционализм, позволяющий рассматривать коммерческий банк как особый тип финансового института. Методологической основой исследования является системный подход, заключающийся в рассмотрении российского коммерческого банка с одной стороны, как элемента системы финансового рынка страны, а с другой стороны – как самостоятельного хозяйствующего субъекта, выполняющего инвестиционную, кредитную, депозитную функцию и характеризующегося организационными, правовыми и финансовыми особенностями. Исследование построено с использованием таких методов научного познания, как: метод сравнения, наблюдения, аналогий, индукции, дедукции, анализ, синтез, классификаций, экспертных оценок, а также отдельных методов 6 кластерного и дисперсионного анализа Работа соответствует пункту 3.7 «Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки). Методической основой исследования послужили труды таких выдающихся отечественных и зарубежных экономистов, занимающихся изучением вопросов проблемы структуры капитала, как И.Т.Балабанова, И.А.Бланка, В.В.Бочарова, Р.Брейли, Ю.Ф.Бригхэма, Дж.К.Ван Хорна, А.Кальмеса, В.В.Ковалева, В.Ле-Кутре, В.Е.Леонтьева, С.Майерса, М.Миллера, Ф.Модильяни, С.Росса, А.П.Рудановского, Г.В.Савицкой, Дж.Э.Стиглица, Т.В.Тепловой, Ф.Ли Ченга, А.Д.Шеремета и других. Существенный вклад в рассмотрение вопросов деятельности российских коммерческих банков внесли Г.Н.Белоглазова, В.И.Колесников, Г.Г.Коробова, Л.П.Кроливецкая, О.И.Лаврушин, А.М.Тавасиев, Г.М.Тарасова и другие. Основные использованных П.Н.Бабича, принципы в математико-статистических исследовании, С.Д.Бешелева, содержатся Ф.Г.Гурвича, в методов, трудах С.А.Айвазяна, Л.Крушвица, К.Паррамоу, Т.Дж.Уотшема, Т.Хеттманспертера, А.В.Чубенко и других. Практическая значимость исследования заключается в возможности использования разработанной методики: - собственниками и менеджерами российских коммерческих банков при формировании структуры капитала и выборе источников финансирования деятельности банков; - кредиторами, инвесторами, регулирующими органами, вкладчиками банков и прочими заинтересованными лицами в целях оценки эффективности проводимой банками инвестиционной политики и принятия соответствующих решений; - научными сотрудниками, формирования структуры капитала; занятыми исследованиями проблемы 7 - преподавателями высших и средних специальных учебных заведений в образовательном процессе при обучении студентов по специальности 080105 «Финансы и кредит». Апробация работы. Результаты исследования докладывались автором на российских и международных научно-практических конференциях, касающихся проблем современной экономической науки, экономических реформ, инновационной деятельности, а также методологическом семинаре кафедры «Управление финансовым рынком и оценочная деятельность» НГУЭУ, конференции аспирантов и преподавателей НГУЭУ. Внедрение результатов. Результаты диссертационного исследования были апробированы и применяются в деятельности ОАО «Инвестиционный Городской Банк» (г.Новосибирск), ОАО КБ «Акцепт» (г.Новосибирск), а также в учебном процессе при обучении студентов по специальности 080105 «Финансы и кредит», что подтверждается соответствующими справками. По теме диссертационного исследования опубликовано 7 научных статей. Общий объем работ составляет 2,9 п.л. Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы общим объемом 155 страниц машинописного текста без приложений. В диссертации содержится 33 таблицы, 17 рисунков и 11 приложений. Список использованной литературы составляет 130 источников. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 1. Определение понятийного аппарата, связанного с исследуемыми категориями «капитал», «структура капитала» хозяйствующего субъекта. Анализ мнений ведущих отечественных и зарубежных ученых- экономистов позволил выявить отсутствие единого общепринятого толкования отмеченных дефиниций, а также ассоциацию с капиталом отдельных его характеристик в зависимости от принадлежности исследователя к той или иной 8 экономической школе, профессиональных интересов и т.д. При этом, в зависимости от выделяемой тем или иным автором внутренней сущности капитала, имеющиеся трактовки понятия «капитал» и «структура капитала» были классифицированы по отдельным критериям сравнения, приведенным в Табл. 1 – 2. В целях настоящего исследования в отношении понятия «капитал» Таблица 1 Сравнение различных подходов к определению понятия «капитал» И.А.Бланк С.Ю.Вайнштейн Автор Критерий сравнения Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость Капитал - это накопленное богатство, имущество собственника Капитал - это источник средств, вовлекаемых в экономический процесс Изучение источников формирования капитала и их структуры В качестве источника формирования капитала рассматриваются краткосрочные средства в денежной, материальной и нематериальной формах существования В качестве источника формирования капитала рассматриваются долгосрочные средства в денежной, материальной и нематериальной формах существования Капитал изучается как статичное состояние имущества Изучение капитала как динамической категории, способной приносить доход и возмещать свою первоначальную стоимость В.В.Бочаров В.Ле-Кутре В.Е.Леонтьев Дж.С.Милль И.Фишер К.Маркс Д.Рикардо В.В.Ковалев А.Смит Г.В.Савицкая Советский энциклопедический словарь Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х мы будем понимать долгосрочные средства в денежной, материальной и нематериальной формах существования, которыми располагает хозяйствующий субъект для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Соответственно, под структурой капитала будем рассматривать соотношение собственных и долгосрочных заемных источников 9 Таблица 2 Сравнение различных подходов к определению понятия «структура капитала хозяйствующего субъекта» Автор Критерий сравнения Структура капитала - это набор ценных бумаг Структура капитала это отношение между акционерным капиталом и всем капиталом хозяйствующего субъекта Структура капитала это отношение заемных финансовых средств к акционерному капиталу Структура капитала это соотношение собственных и заемных финансовых средств Собственный капитал в структуре капитала составляют только долевые ценные бумаги хозяйствующего субъекта Собственный капитал в структуре капитала хозяйствующего субъекта составляют все формы собственных источников финансирования Заемный капитал в структуре капитала составляют только долговые ценные бумаги хозяйствующего субъекта Заемный капитал в структуре капитала хозяйствующего субъекта составляют все формы заемных источников финансирования И.А.Бланк, Т.В.Теплова Дж.К.Ван Хорн, Р.Вестерфилд, Дж.И.Финнерти, Б.Джордан, С.Росс Ф.Ли Ченг Б.Грэм, Д.Л.Додд Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х финансирования деятельности хозяйствующего субъекта. Ввиду изучения структуры капитала не изолированно от хозяйствующего субъекта, от его действий по формированию структуры источников финансирования деятельности, введем некоторые понятия, придерживаться которых мы будем в ходе настоящего исследования. Так, под инвестиционным поведением мы будем понимать последовательность действий хозяйствующего субъекта, направленных на формирование структуры его капитала, а под инвестиционной политикой – деятельность хозяйствующего субъекта, связанную с формированием источников финансирования его инвестиций, их целенаправленным выбором и поддержанием выбранной структуры капитала. 10 2. Особенности инвестиционного поведения российских коммерческих банков. Исследование особенностей функционирования и формирования долгосрочных пассивов российскими коммерческими банками позволило сделать вывод, что, имея на основании лицензии Центрального Банка РФ «исключительное право осуществлять <…> привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц» 1 , а также, в целях обеспечения финансовой надежности, создавая в установленном Банком России порядке резервы (фонды) и соблюдая нормативы обязательных резервов, коммерческий банк выделяется по составу и структуре капитала среди прочих типов хозяйствующих коммерческого субъектов. банка по Особенности сравнению с формирования некоторыми капитала другими типами хозяйствующих субъектов приведены нами в Табл. 3, при этом критерием классификации капитала на собственный и заемный в данной работе служит отношение собственности, то есть, принадлежность долгосрочных пассивов хозяйствующему субъекту на праве собственности. Далее, путем использования элементов кластерного анализа, в качестве интегрального индикатора которого выступает величина доли заемного капитала в общей совокупности долгосрочных пассивов банка, нами были выявлены типы инвестиционного поведения коммерческих банков: агрессивный, умеренно-агрессивный, умеренный, умеренно-консервативный и консервативный (от преобладания заемных средств в случае агрессивного типа до их минимальной величины/отсутствия, наблюдаемого в условиях консервативного типа инвестиционного поведения) – и сформированы соответствующие типологические группы. Исследование показало, что единой политики, которой бы придерживались банки при формировании источников финансирования своей деятельности, нет. Кроме того, была выявлена неравномерность и самой структуры долгосрочных заемных пассивов коммерческих банков (Рис.1). При 1 Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности». 11 Таблица 3 Особенности формирования структуры капитала коммерческого банка по сравнению с некоторыми другими типами хозяйствующих субъектов Коммерческая компания Собственные средства: Заемные средства: - уставный капитал - банковские кредиты - эмиссионный доход - облигационные займы - добавочный капитал - собственные векселя - нераспределенная прибыль - финансовый лизинг - резервный фонд - прочие займы - прочие фонды собственных средств Негосударственный пенсионный фонд Собственные средства Заемные средства: Средства, предназначенные Средства, предназначенные - банковские кредиты для обеспечения уставной деятельности для выполнения - финансовый лизинг фонда обязательств перед - прочие займы - совокупный вклад учредителей участниками - пенсионные резервы - целевые взносы вкладчиков - пенсионные накопления - добавочный капитал - доход фонда от использования / - доход от размещения размещения имущества, пенсионных резервов - доход от инвестирования предназначенного для обеспечения средств пенсионных уставной деятельности фонда - прочие фонды собственных средств накоплений - благотворительные взносы и другие законные поступления Страховая организация Собственные средства: Заемные средства: - уставный капитал - страховые резервы - резервный капитал - банковские кредиты - добавочный капитал - финансовый лизинг - нераспределенная прибыль - прочие займы - фонд предупредительных мероприятий - прочие фонды собственных средств Коммерческий банк Заемные средства: Собственные средства: - привлеченные средства физических лиц (вклады) - уставный капитал - эмиссионный доход - привлеченные средства юридических лиц - дополнительный капитал (депозиты) - нераспределенная прибыль - средства, привлеченные путем выпуска - фонды кредитной организации в части, собственных долговых ценных бумаг (облигаций, определенной Положением ЦБ РФ № 215-П от 10 векселей, депозитных и сберегательных февраля 2003 г. «О методике определения сертификатов и проч.) - межбанковские кредиты собственных средств (капитала) кредитных - кредиты Банка России организаций» - субординированный кредит - финансовый лизинг - прочие средства, относимые к собственному - прочие займы капиталу банка действующим законодательством этом дальнейший анализ показал, что структура заемного капитала, в свою очередь, в некоторой степени определяет значение отдельных показателей деятельности банков. Об этом свидетельствуют, например, Рис.2 и Рис.3, полученные нами в ходе исследования и иллюстрирующие изменение средневзвешенного значения показателя рентабельности собственного капитала 12 Количество банков, шт. Структура капитала Рис. 1. Группировка коммерческих банков в зависимости от структуры капитала в формате: средства физических лиц / средства юридических лиц (кроме кредитных организаций) / привлеченные средства других банков, в т.ч. межбанковские кредиты / прочие обязательства коммерческих банков в зависимости от типа инвестиционной политики и структуры источников долгосрочных заемных средств, что, в свою очередь, Рентабельность собственного капитала, % Структура капитала Рис.2. Средневзвешенное значение рентабельности собственного капитала коммерческих банков по группам в зависимости от структуры источников заемных средств 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 17,44% 13,55% 5,79% 1,76% 5 группа консервативная политика 4 группа умеренноконсервативная политика 3 группа умеренная политика 2 группа умеренноагрессивная политика 0,01% 1 группа агрессивная политика Рентабельность, % 13 Наименование типологической группы Рис.3. Средневзвешенное значение рентабельности собственного капитала коммерческих банков по группам в зависимости от типа инвестиционной политики доказывает наличие взаимосвязи между структурой капитала банка и рентабельностью его собственного капитала, описываемой эффектом финансового левериджа. 4. Авторский методический подход к формированию оптимальной структуры капитала коммерческого банка. Исследование существующих теоретических подходов к формированию оптимальной структуры капитала коммерческого банка показало, что каждый подход несет в своем основании различные критерии оптимизации (Табл. 4), тем не менее, на наш взгляд, наиболее важным и базисным из перечисленных является рентабельность собственного капитала, характеризующий эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, ведь одной из основных сущностных характеристик капитала, отмеченных нами выше, как раз и является его способность приносить доход. Таким образом, в процессе настоящего исследования под оптимальной структурой капитала коммерческого банка мы будем понимать такое соотношение собственного и заемного капитала, которое с учетом особенностей 14 Таблица 4 Основные теоретические подходы к формированию «оптимальной» структуры капитала коммерческого банка Концепции структуры капитала Традиционалистская концепция Признак классификации Базовый критерий оптимизации Стоимость капитала Основа концепции Учет разной стоимости отдельных составных частей собственных и заемных пассивов позволяет оптимизировать структуру капитала коммерческого банка Отсутствие взаимосвязи между структурой капитала и его ценой позволяет говорить о невозможности оптимизации структуры капитала банка Концепция индифферентности Стоимость банка как бизнеса Компромиссная концепция Соотношение риска и доходности Концепция противоречия интересов Риски Концепция, устанавливающая зависимость доли собственного капитала от критического объема реализации Риски Наличие прямой пропорциональной зависимости между критическим объемом реализации и собственным капиталом позволяет определить оптимальную величину собственного капитала и его долю в совокупных пассивах Теория финансового рычага (левериджа) Рентабельность собственного капитала Возможность максимизации уровня рентабельности собственного капитала банка при заданном уровне финансового риска за счет эффекта финансового левериджа, отражающего уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств Оптимальное соотношение риска и доходности, компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства позволяют коммерческому банку сформировать оптимальную структуру собственных и заемных источников финансирования его деятельности Различие интересов и уровня информированности собственников, менеджеров, инвесторов и кредиторов банка вызывает увеличение стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала Основные факторы влияния на структуру капитала Соотношение риска собственного и заемного капитала Эффективный рынок капитала, доступность информации, отсутствие трансакционных издержек Налоговые преимущества и издержки банкротства Соотношение информации о коммерческом банке у собственников, менеджеров, инвесторов и кредиторов Уровень затрат банка и критический объем реализации – объем реализации, лишь покрывающий сумму постоянных и переменных расходов Цена заемного капитала и его величина в общем объеме пассивов функционирования коммерческого банка позволяет ему максимизировать рентабельность собственных средств, то есть получать максимальный размер чистой прибыли на авансированный в деятельность собственный капитал. При этом под эффективной инвестиционной политикой в настоящей работе мы будем подразумевать деятельность коммерческого банка, связанную с формированием и дальнейшим поддержанием оптимальной структуры 15 источников финансирования его деятельности. Придерживаясь данной идеи, нами были проанализированы существующие методические подходы к оптимизации структуры капитала коммерческого банка на основе критерия рентабельности собственного капитала. Однако дальнейшее исследование показало, что ни один из рассмотренных методов не способен в полной мере удовлетворить запросы менеджеров и собственников в отношении принятия решения об оптимальной структуре капитала – их использование возможно лишь с учетом ряда оговорок и ограничений, оставляя в стороне реалии рынка, особенности функционирования банка, а также факторы эндогенной и экзогенной среды, под влиянием которых происходит формирование структуры долгосрочных пассивов коммерческих банков. Таким образом, мы пришли к выводу о необходимости разработки такого методического подхода, который бы позволил коммерческому банку как объекту настоящего исследования, сформировать оптимальную структуру его долгосрочных пассивов, дав возможность максимизировать значение показателя рентабельности собственного капитала с учетом особенностей его функционирования и воздействия отдельных экзогенных и эндогенных факторов на структуру его капитала. В соответствии с вышесказанным, был разработан авторский методический подход к формированию оптимальной структуры капитала коммерческого банка, включающий семь последовательных этапов; его блоксхема приведена на Рис.4. 5. Методика определения эффективности инвестиционной политики коммерческого банка и оценки эффекта финансового левериджа. Для выявления оптимального типа инвестиционного поведения автором была предложена система рангов, предполагающая присвоение банку того или иного ранга в зависимости от характера проводимой инвестиционной политики (Табл. 5). При этом нахождение оптимального ранга сопровождается выявлением и оценкой влияния факторов внешней и внутренней среды, 16 1 этап Выявление особенностей коммерческого банка как объекта для оценки структуры капитала 2 этап Выбор критерия оптимальности структуры капитала коммерческого банка и определение системы ограничений 3 этап Выявление и оценка влияния факторов внешней и внутренней среды на структуру капитала и характеристику долгосрочных пассивов коммерческого банка, составление таблицы рангов 4 этап Оценка соответствия ранга проводимой коммерческим банком инвестиционной политики значению ранга, присвоенному банку с учетом влияния рассматриваемых факторов 5 этап Оптимизация структуры источников собственного и заемного капитала коммерческого банка 6 этап Построение моделей структуры капитала коммерческого банка на основе определенных критериев оптимальности, выбор наилучшей модели 7 этап Разработка системы мероприятий и рекомендаций, позволяющих коммерческому банку достичь оптимальной структуры капитала и желаемых финансовых результатов Рис.4. Этапы методического подхода к формированию оптимальной структуры капитала коммерческого банка оказывающих прямое или косвенное влияние на показатели деятельности коммерческого банка и структуру его капитала. Так, согласно предлагаемой методике, выделенные менеджерами и собственниками факторы в зависимости Таблица 5 Система рангов коммерческих банков в зависимости от характера инвестиционной политики Ранг 5 4 3 2 1 Характер инвестиционной политики Агрессивный Умеренно-агрессивный Умеренный Умеренно-консервативный Консервативный от степени их соотнесенности с тем или иным характером проводимой банком инвестиционной политики, также ранжируются соответствующим образом, после чего составляется сводная таблица рангов, имеющая вид, представленный в Табл. 6. При этом соотнесенность каждого выделенного 17 Таблица 6 Сводная таблица рангов факторов, оказывающих влияние на формирование структуры капитала коммерческого банка Характер инвестиционной политики Ранг 5 Агрессивный 4 Умеренно-агрессивный 3 Умеренный 2 Умеренноконсервативный 1 Консервативный Фактор1 Фактор2 Факторn Содержание фактора1 Содержание фактора1 Содержание фактора1 Содержание фактора1 Содержание фактора1 Содержание фактора2 Содержание фактора2 Содержание фактора2 Содержание фактора2 Содержание фактора2 Содержание фактораn Содержание фактораn Содержание фактораn Содержание фактораn Содержание фактораn фактора с конкретным рангом, соответствующим определенному характеру инвестиционной политики, предполагается находить с использованием метода экспертных оценок. После чего, выводится среднее значение ранга, соответствующее теоретической оптимальной структуре капитала конкретного коммерческого банка. Относительно оптимизации структуры отдельных элементов собственных и заемных долгосрочных пассивов банка – нами предлагается универсальная методика, базирующаяся на основных постулатах теории финансового левериджа, позволяющая восполнить ее пробелы и адекватно подойти к вопросу оптимизации структуры капитала коммерческого банка, имеющая вид, приведенный в формуле (6). При этом основные итерации, пройденные автором при разработке данной методики, приведены в Табл. 7. В целом, основные отличия авторской методики формирования оптимальной структуры капитала коммерческого банка от существующих методик теории финансового левериджа отражены в Табл. 8. 6. Реализация информационном предложенного массиве, методического включающем показатели подхода на деятельности российских коммерческих банков. Для реализации предложенного методического подхода был определен Таблица 7 18 Основные формулы, используемые для построения авторской методики формирования оптимальной структуры капитала банка Наименование «Классическая» формула эффекта финансового левериджа с учетом платы за заемные ресурсы при исчислении прибыли Преобразованная формула эффекта финансового левериджа Стоимость заемного капитала, привлекаемого посредством кредитования, с учетом налога на прибыль Содержание формулы № п/п ЭФЛ = (1 – Снп) · (ROA – Сп) · ЗК / СК (1) ЭФЛ = (ROA · (1 – Снп) – Сп · (1 – Снп)) · ЗК / СК (2) kк = Сп · (1 – Снп) n Средневзвешенная стоимость капитала WACC = ∑ kj · dj (4) ЭФЛ = (ROA · (1 – Снп) – WACC) · ЗК / СК (5) j=1 Формула эффекта финансового левериджа с учетом стоимости привлечения всех источников финансирования деятельности коммерческого банка Формула эффекта финансового левериджа с учетом стоимости привлечения всех источников финансирования деятельности банка и учетом фактора инфляции WACC ЭФЛ = (ROA · (1 – Снп) – ЗК )· 1+И где: ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала; Снп – ставка налога на прибыль; ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала; Сп – размер процентов за кредит, уплачиваемых банком за использование заемного капитала; информационный (3) массив, И · ЗК · · 100% СК (1 + И) · СК (6) ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал; kк – стоимость капитала, привлекаемого посредством кредитования; WACC – средневзвешенная стоимость капитала; kj – стоимость j-го источника средств; dj – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме; И – уровень инфляции. необходимый для проведения расчетов и соответствующий требованиям и задачам, стоящим в основе каждого выделенного этапа авторского методического подхода. Так, в результате проведенного анализа имеющихся на 01 января 2005 года данных о величине и структуре капитала коммерческих банков генеральная совокупность, состоящая из 1464 коммерческих банков, была сжата до 1253 банков, образовавших «рабочую» выборку путем исключения из исследования банков с Таблица 8 19 Основные отличия авторской методики от существующих методик теории финансового левериджа Существующие методики теории финансового левериджа 1. В расчет принимается только размер процентов за кредит, уплачиваемых банком за использование заемного капитала. 2. Структура отдельных элементов пассивов (собственных и заемных) не принимается к рассмотрению. 3. Стоимость собственного капитала, как правило, в расчет не берется и принимается равной нулю. 4. К рассмотрению принимается в целом структура пассивов без разделения источников финансирования на долгосрочные и краткосрочные. 5. Не учитываются особенности дивидендной политики. 6. Изучение значений показателей в статике. Авторская методика 1. Учитывается стоимость привлечения всех источников финансирования деятельности, а не только проценты по кредитам. 2. Изучение структуры всех элементов собственного и заемного капитала коммерческого банка. 3. Принимается во внимание стоимость собственного капитала, которая на практике отлична от нуля. 4. К рассмотрению принимаются только долгосрочные пассивы. 5. Возможность учета дивидендной политики. 6. Возможность использования как в проведении статического анализа, так и в динамике путем задания ожидаемого значения показателей (например, с использованием модели постоянного роста и проч.) нерепрезентативной для целей настоящей работы информацией. Из полученной репрезентативной совокупности нами были выделены пять типологических групп коммерческих банков по характеру инвестиционного поведения. Последующий анализ полученных типологий позволил выявить следующие качественные (Табл. 9) и количественные Таблица 9 Количественная характеристика выделенных типологий коммерческих банков, составляющих «рабочую выборку» Величина доли заемного капитала (%) Количество банков (шт.) Доля, % 1. Агрессивная политика От 81,16 до 99,72 249 19,87% 2. Умеренно-агрессивная политика От 62,60 до 81,16 361 28,81% 3. Умеренная политика От 42,65 до 62,60 260 20,75% 4. Умеренно-консервативная политика От 21,33 до 42,65 151 12,05% 5. Консервативная политика От 0,00 до 21,33 232 18,52% Типологическая группа (Табл. 10) их характеристики. После чего, авторский методический подход был апробирован на пяти российских коммерческих банках, характеризующих собой каждую из выделенных типологических групп инвестиционного поведения. На основании полученных результатов для каждой типологической группы банков были сформулированы рекомендации по формированию 20 Таблица 10 Качественная характеристика типологических групп коммерческих банков, составляющих «рабочую выборку» Типологическая группа Величина активов Значение, тыс.руб. Доля, % Величина собственного капитала Значение, Доля, % тыс.руб. Величина заемного капитала Значение, Доля, % тыс.руб. 1. Агрессивная политика 4 427 384 749 71,61% 380 408 665 49,36% 2 807 711 266 80,43% 2. Умеренноагрессивная политика 1 127 482 606 18,24% 203 419 928 26,39% 532 781 545 15,26% 401 327 482 6,49% 110 599 461 14,35% 128 320 585 3,68% 113 086 413 1,83% 42 180 228 5,47% 19 366 514 0,55% 113 690 814 1,84% 34 074 172 4,42% 2 874 695 0,08% 6 182 972 064 100,0% 770 682 454 100,0% 3 491 054 605 100,0% 3. Умеренная политика 4. Умеренноконсервативная политика 5. Консервативная политика ВСЕГО оптимальной структуры капитала и повышению эффективности инвестиционной политики с учетом особенностей их функционирования и формирования структуры долгосрочных пассивов. Кроме того, учитывая отдельные методические приемы, разработанные нами в рамках авторского методического подхода, были предложены рекомендации регулирующему органу, которые могут быть использованы для повышения эффективности деятельности банков и служить основой для разработки Банком России положений, инструкций и прочих нормативно-правовых актов, связанных с регулированием деятельности российских коммерческих банков. Следование коммерческими банками и регулирующим органом в лице Банка России предложенному методическому подходу, авторской методике формирования оптимальной разработанной системе структуры мероприятий капитала может помочь банком, а также собственникам и менеджерам российских коммерческих банков в достижении оптимальной с позиции рентабельности собственного капитала структуры долгосрочных пассивов, что, в свою очередь, будет способствовать улучшению результатов деятельности банков как субъектов хозяйствования, а также повышению эффективности функционирования банковской системы страны в целом. 21 Основные положения диссертационного исследования отражены в следующих публикациях: 1. Новгородов П.А., Загайнова Ю.В. Теоретические основы определения оптимальной структуры капитала компании // Сборник научных трудов: по материалам международных научно-практических конференций и научных сессий СИФБД. – Новосибирск: СИФБД, 2004. – 0,8 п.л. (авт. 0,4 п.л.). 2. Загайнова Ю.В. Структура источников финансирования инвестиций коммерческого банка и ее оптимизация // Предпринимательство и реформы в России: Материалы работы одиннадцатой международной конференции молодых ученых-экономистов. – СПб.: ОЦЭиМ, 2005. – 0,2 п.л. 3. Загайнова Ю.В. К вопросу об оптимизации структуры капитала коммерческого банка // Сборник материалов работы международной научнопрактической конференции: Механизм деятельности хозяйствующих организаций в рыночных условиях. - Иркутск: БГУЭиП, 2006. – 0,3 п.л. 4. Загайнова Ю.В. Исследование понятия структуры капитала хозяйствующих субъектов // Сибирская финансовая школа (Аваль), 2006. – №2. – 0,7 п.л. 5. Загайнова Ю.В. Финансовый леверидж как показатель эффективности использования капитала компании // Сборник трудов по материалам V научнопрактической конференции студентов и аспирантов (с международным участием): Экономика и бизнес: Позиция молодых ученых. – Барнаул: АлтГУ, 2006. – 0,2 п.л. 6. Загайнова Ю.В. Финансовый леверидж как показатель оптимальности структуры капитала компании // Научные записки НГУЭУ, 2006. – Выпуск 2. – 0,6 п.л. 7.Загайнова Ю.В. Эффект финансового левериджа как инструмент оценки структуры капитала хозяйствующего субъекта // Сборник тезисов Седьмой научной сессии аспирантов и магистрантов НГУЭУ / Под. ред. А.И. Шмыревой. – Новосибирск: НГУЭУ, 2006. – 0,1 п.л.
