Смурыгина А.А - Финансовый Университет при Правительстве РФ
advertisement
ВЛИЯНИЕ ИНДИВИДУАЛЬНЫХ ОСОБЕННОСТЕЙ НА ПРИНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ Смурыгина А.А. Научный руководитель канд. психол. наук Гагарина М.А. Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Психология находит множество применений на фондовом рынке, объясняя поведение индивидов, формирование цен и ценовые колебания, возникновение трендов, линий поддержки и сопротивления. Именно глубокое понимание психологии зачастую является ключевым фактором, определяющим процветание одних игроков и фиаско других. Построенная на основе бихевиоризма теория, названная теорией поведенческих финансов, по сути, ставит психологию во главу угла финансового мира, считая ее первоисточником самой игры. Одним из важнейших вопросов, изучаемых поведенческими финансами, является природа возникновения ошибок в процессе биржевой игры. Именно к этой интересной проблеме мы обратились в своем исследовании. Что заставляет биржевых игроков ошибаться? Большинство экспертов считает, что ошибки в финансовой сфере совершаются «вследствие ограниченности когнитивных ресурсов» человека или «под влиянием эмоций». Следовательно, допускаемые игроками ошибки целесообразно разделить на эмоциональные ошибки и ошибки мышления. Эмоциональные ошибки большей частью сводятся к пристрастию трейдера к азартной игре и являются, по сути, прямым отражением аналогичных ошибок, возникающих у людей с игровой зависимостью. Фондовый рынок становится для игрока более респектабельным заменителем рулетки и игровых автоматов. Это приводит к появлению в поведении трейдера ряда губительных иллюзий и убеждений. Так, многие игроки персонифицируют рынок, как персонифицировали бы игровой автомат. Это выражается в восприятии рынка как одушевленного существа, которое преднамеренно «играет» за или против них. Параллельно возникает так называемая «иллюзия контроля»: игрок верит в то, что может контролировать случайные события посредством различных способов ритуального поведения, например, скорости нажатия на кнопки игрового автомата. Страсть к игре заставляет трейдера более эмоционально воспринимать выигрыш и проигрыш. После выигрыша, большинство трейдеров чувствуют себя гениями и решают, что могут нарушить свои собственные правила и выиграть. В результате они отказываются от выбранной стратегии и переходят в режим саморазрушения. В случае проигрыша азартные игроки, вместо того, чтобы искать ошибки в стратегии игры, прибегают к рационализации и используют типичные объяснения своих неудач: «я проиграл, потому что не знал секретов биржевой игры (которых на самом деле не существует) или потому что у меня было недостаточно капитала». Все вышеперечисленное приводит к формированию так называемого «синдрома невротического игрока»: невротический игрок управляется нуждами своего подсознания и не в состоянии прекратить играть. Невротический игрок всегда проигрывает, поскольку пытается повторно пережить пьянящий миг удачи, а не сосредотачивается на долговременной и реалистичной стратегии. Вторая группа ошибок – ошибки мышления – связана с определенными особенностями нашего восприятия и обработки информации. К этой группе относятся так называемые эвристические ошибки и эффект обрамления. Эвристические ошибки возникают в результате использования эвристик определенных алгоритмов решения конкретных задач – за пределами их домена. Так как эвристики формируются естественным образом, они разделяются всеми людьми, и ошибки могут систематически накапливаться в финансовой сфере. Эвристические ошибки дают объяснение многим возникающим на рынке явлениям и процессам. Так, ошибка «доступности» объясняет успех финансовых пирамид: несмотря на очевидную неблагонадежность данных организаций, люди все равно вкладывают в них деньги, поскольку информация о баснословных процентах по вкладам является наиболее доступной. Ошибка «репрезентативности» лежит в основе многих несбывшихся финансовых прогнозов: кратковременный рост прибылей фирмы может восприниматься аналитиками как сигнал к будущему росту, и инвесторы переоценивают стоимость компании. «Ошибка подтверждения» – бич большинства финансовых аналитиков: они заранее формируют определенную точку зрения (скажем, «сейчас надо продавать»), а потом «подгоняют» технический анализ в ее пользу. Якорение часто стимулирует людей передерживать убыточные активы. Инвесторы «привязываются» к цене покупки и не соглашаются сбыть неудачный актив даже в том случае, когда рынок разворачивается не в их сторону. Консерватизм лежит в основе формирования линий поддержки и сопротивления: игроки запоминают уровень, на котором цены перестали снижаться и начали расти, и когда цены повторно падают и приближаются к этому уровню, многие игроки подсознательно готовятся к последующему подъему рынка и начинают покупать ценные бумаги. Как результат, образуется бычий тренд, и трейдеры поднимают рынок. Так формируется линия поддержки. Аналогичную ситуацию можно наблюдать для линии сопротивления: покупатели запоминают, на каком уровне рынок развернулся в прошлый раз, и когда цены повторно достигают данного уровня, большая часть быков решает, что пора продавать активы. Немаловажную роль в процессе принятия трейдерами решений играет «эффект обрамления», описывающий зависимость интерпретации индивидом информации от формы, в которой она изложена. Во-первых, при решении комплексных задач, состоящих из нескольких взаимосвязанных частей, люди часто делят задачу на «отдельные ментальные счета» - простые операции, не связанные между собой. В то же время, оптимальное решение задачи чаще всего отличается от простой суммы оптимальных решений составляющих ее частей. Теряя «связку», люди приходят к неправильным решениям и совершают ошибки. Во-вторых, люди часто по-разному решают задачи, эквивалентные с точки зрения выигрыша и проигрыша, но разные по оформлению: когда условие задачи акцентирует больше внимания на выигрыш, люди часто избегают риска; когда условие задачи формулируется через проигрыш, люди проявляют большую готовность рисковать. Указанные наклонности мешают игрокам адекватно оценивать степень риска и обеспечивать свою финансовую безопасность. Кроме общеизвестных возникновение ошибок когнитивных часто влияют ограничений определенные и эмоций, на индивидуальные особенности каждого человека. В частности, в книге А. Элдера указано, что профессиональное прошлое человека во многом определяет его восприятие рынка и используемые им инструменты принятия решений. «Игроки с научным или инженерным прошлым часто воспринимают рынок как природное явление. Они применяют к нему такие методы, как распознавание сигналов, подавление шумов и прочие идеи». Другие игроки принимают решения, руководствуясь чутьем и интуицией. Следовательно, игроки с различными профессиональными предпочтениями будут обладать разной степенью предрасположенности к совершению ошибок на бирже. Данные концепция вызвала у нас особый интерес и была подвергнута эмпирической проверке. Цель исследования: выявить особенности принятия финансовых решений студентами с различными профессиональными предпочтениями. В исследовании участвовали 86 студентов российских вузов, в возрасте от 16 до 19 лет. Все респонденты были разделены на подгруппы с учетом направления их обучения. Так, студенты факультета журналистики, психологии, политологии, социологии, юриспруденции и международных отношений были отнесены к «гуманитарному направлению». Учащиеся физического факультета МГУ, МГТУ им. Баумана и МИФИ сформировали группу «физиков». Студенты, обучающиеся по направлениям «прикладная математика и информационные технологии», «системы управления, информатика и электроэнергетика» и «программная инженерия» вошли в группу «информатика». Группу «математика» сформировали в основном студенты факультета вычислительной математики и кибернетики МГУ, механико-математического факультета СПбГУ. В группу «экономика» вошли студенты ФУ при Правительстве РФ и экономического факультета МГУ. При распределении студентов на подгруппы мы исходили из убеждения, что выбранная студентами специальность определяет не только круг изучаемых дисциплин, но и необходимые для их освоения способности. Это дает основания предположить, что студенты из гуманитарной подгруппы обладают более выраженным интуитивным подходом к решению задач, в то время как респонденты, отнесенные к подгруппе «физика» и особенно «математика», отличаются высокоразвитым аналитическим мышлением. Подгруппу «экономика», как и некоторых участников группы «физика», логичнее было бы отнести к людям с универсальным содержанием обучения и, следовательно, способностями. Наконец, подгруппа «информатика» в свете изучаемых ее представителями дисциплин в большей степени ориентирована на логику, нежели на аналитику, поэтому ее следует рассматривать как частный, специфический случай аналитического подхода к решению задач. В качестве основного метода исследования использовался набор из семи задач, требующих принятия финансовых решений. В каждой из задач условие и варианты ответов провоцируют испытуемого совершить ту или иную поведенческую ошибку. На основе проведенного исследования можно сделать следующий вывод: все респонденты вне зависимости от образа мышления допускают поведенческие ошибки, однако существует связь между профессиональными предпочтениями респондента и принимаемыми им финансовыми решениями. Респонденты с более выраженными аналитическими способностями («математика», частично «физика») более рациональны; они прекрасно решают задачи, в которых возможно применение математических методов анализа и оценки, однако они не справляются с заданиями, обрамление которых не позволяет сравнить величины и подсчитать вероятность выигрыша и проигрыша. Респонденты с развитой логикой («информатика») лучше всего справляются с заданиями на «эффект обрамления», не предполагающими сравнение математических величин; однако они допускают ошибки в комплексных задачах, содержащих ряд взаимосвязанных условий и предполагающих несколько вариантов ответа. Подгруппы с универсальным содержанием обучения («экономика» и отчасти «физика») демонстрируют более стабильные результаты, нежели подгруппы с выраженными аналитическими или гуманитарными способностями. В то время как подгруппы «математика» и «информатика» занимают либо первое место, либо последнее, «физики» и «экономисты» уверенно держатся в середине списка. Наша гипотеза о том, что респонденты с гуманитарным профилем обучения допускают больше поведенческих ошибок, нежели представители других групп, не подтвердилась. Однако это не позволяет нам делать вывод, что респонденты из «гуманитарной» подгруппы принимают взвешенные рациональные решения. Подробный анализ данных по каждому респонденту этой группы показал, что в ряде случаев решения принимались исходя из общей склонности человека к риску или, напротив, к систематическому проявлению осторожности. Тем не менее, интуиция и развитая бытовая логика респондентов с гуманитарным профилем обучения позволяет им успешно справляться с задачами на эффект обрамления и лучше участников подгруппы «информатика» решать несложные с математической точки зрения задачи с комплексным условием. Какую практическую пользу может получить из результатов исследования будущий биржевой игрок? Обнаруженная в ходе проведенного исследования взаимосвязь между профессиональными предпочтениями человека и решениями, которые он принимает на финансовом рынке, может помочь трейдеру найти сферу, в которой он не просто будет совершать минимальное количество ошибок, но и обретет за счет этого конкурентное преимущество над другими игроками. Практическое применение индивидуальной психологии на бирже предоставляет игрокам возможность превратить свои недостатки в достоинства и за счет этого на голову опередить конкурентов. «Кто владеет информацией, тот владеет миром», - писал Ротшильд.
