Прогноз изменен со «стабильного

Роснефть - История кредитных рейтингов
ОАО НК «Роснефть» — краткое обоснование кредитного рейтинга
(Перевод с английского)
Дата публикации: 15-09-2004 MSK
Сообщение об изменении рейтинга эмитента
Аналитические обзоры по сектору
15 сентября 2004 г. Standard & Poor's объявило о пересмотре прогноза изменения рейтинга принадлежащей
государству нефтяной компании ОАО «НК Роснефть» («Роснефть») с «Негативного» на «Развивающийся» вслед за
объявлением российского правительства о его намерении увеличить свою долю в «Газпроме» (ВВ/Развивающийся/—) за счет активов «Роснефти» (сделка потребует проведения формальных процедур оценки,
официального одобрения советов директоров и собраний акционеров).
Одновременно Standard & Poor's подтвердило рейтинги заемщика и приоритетного необеспеченного долга
«Роснефти» на уровне «В».
Пересмотр прогноза отражает недостаток ясности в отношении влияния планируемой сделки на «Роснефть». Оценка
потенциального влияния будет зависеть от юридических и финансовых деталей сделки, в частности от того, будут ли
переданы «Газпрому» все активы и обязательства «Роснефти» или только их часть. Собственно объявление об
объединении также подчеркивает риски, связанные с непредсказуемой стратегией правительства в секторе, которой,
как представляется, движут скорее политические, чем экономические мотивы.
Уровень рейтингов «Роснефти» ограничивают очень агрессивная стратегия роста, финансируемая в основном за
счет увеличивающегося долга и забалансовых обязательств, риски ведения деятельности в Российской Федерации,
зависимость компании от неустойчивых цен на нефть и ухудшающиеся показатели покрытия долга.. Положительное
влияние на уровень рейтингов оказывают значительные запасы нефти, диверсифицированные по нефтегазоносным
провинциям, вертикальная интеграция в нефтепереработку и доступ компании к экспортным рынкам нефти и
нефтепродуктов. «Роснефть» — с выручкой в 3,2 млрд долл. и добычей около 390 барр. в день в 2003 г. —
контролируется государством. Объем совокупного долга на 1 июля 2004 г. составил 2,4 млрд долл. Несмотря на то,
что компания принадлежит государству, государственная поддержка не учтена в текущем уровне рейтингов, но не
ожидается, что в случае возникновения финансовых проблем у компании правительство непременно предоставит ей
своевременную финансовую помощь. Нахождение компании в государственной собственности имеет свои косвенные
позитивные факторы, включая более благосклонное восприятие рынком в контексте непредсказуемой системы
регулирования и избирательного применения законодательных норм в Российской Федерации.
Ликвидность
Ликвидное положение «Роснефти» находится на адекватном рейтингам уровне. У компании нет существенного
объема обязательств, срок погашения которых приходится до 2005 г. Объем денежных средств на балансе компании
составляет 258 млн долл., также у компании есть доступ к 150 млн долл. неиспользованных банковских кредитных
линий. Ликвидное положение «Роснефти» в значительной мере выиграло после рефинансирования ее
краткосрочных обязательств новыми амортизируемыми кредитами с финальной датой погашения в 2009 г.
Соглашения по этим кредитам содержат менее жесткие ковенанты в сравнении с предыдущими соглашениями. Тем
не менее ликвидность компании может пострадать, если в ответ на сделку с «Газпромом» некоторые кредиторы
воспользуются положением о смене контроля в кредитных соглашениях.
В то же время собственные действия компании, в частности ее агрессивная стратегия с точки зрения
финансирования долгом новых приобретений предприятий, могут спровоцировать кризис ликвидности в будущем.
Учитывая, что значительные потребности в капитальных вложениях компании отвлекают все операционные
денежные потоки «Роснефти», собственные сгенерированные ресурсы компании не могут быть использованы в
качестве источника ликвидности.
Прогноз
Прогноз изменения рейтинга «Развивающийся» отражает ожидание Standard & Poor’s относительно того, что рейтинг
«Роснефти» может быть повышен вследствие объединения с компанией, которая имеет более высокий рейтинг и
потенциально может стать гораздо более крупным игроком в нефтегазовом секторе. Из потенциальных рисков стоит
отметить, что пока не вполне ясно: 1) планирует ли правительство передать «Газпрому» «Роснефть» целиком или
лишь отдельные активы и/или обязательства, 2) все ли кредиторы «Роснефти» получат тот же статус, что и
кредиторы «Газпрома», 3) как отразится сделка на ликвидности «Роснефти», если в ответ на нее некоторые
кредиторы воспользуются положением о смене контроля в кредитных соглашениях.
Если неопределенность в отношении этих вопросов разрешится и если потенциальные негативные сценарии будут
признаны крайне маловероятными, Standard & Poor's может рассмотреть вопрос о пересмотре прогноза рейтинга
«Роснефти» на «Позитивный».
Рейтинг-лист
ОАО «НК Роснефть»
До
Рейтинг эмитента
B/Развивающийся
Рейтинг приоритетного
B
необеспеченного долга
Для получения более подробной информации:
Елена Ананькина, Москва , 7 (095) 783-41-30
Татьяна Кордюкова, Москва, 7 (095) 783-41-31
Эрик Танги, Париж, 33 (1) 44-20-66-66
Эммануэль Дюбуа-Пелерен, Париж, 33 (1) 44-20-66-73
С
B/Негативный
B
Адреса электронной почты аналитиков:
elena_anankina@standardandpoors.com
tatiana_kordyukova@standardandpoors.com
eric_tanguy@standardandpoors.com
emmanuel_dubois-pelerin@standardandpoors.com
CorporateFinanceEurope@standardandpoors.com
Условия использования веб-сайта Standard & Poor's
Конфиденциальность Дисклэймер Карта сайта
Copyright (c) Standard & Poor's, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.