АрхитЕктоникА экономиЧЕСкоГо роСтА финАнСоВоГо обЕСПЕЧЕния и рЕГуЛироВАния уСтойЧиВоГо
advertisement
Б А К А Л А В Р И А Т и ма г истратура А.П. Вожжов, Е.Л. Гринько, С.П. Вожжов, Д.В. Черемисинова Архитектоника финансового обеспечения и регулирования устойчивого и сбалансированного экономического роста Монография Рекомендовано Ученым советом Севастопольского государственного университета (протокол № 1 от 25.09.2014) КНОРУС • МОСКВА • 2015 УДК 330.145 ББК 65.291.572 В63 Монография издана при поддержке В.Г. Верходанова, канд. экон. наук, общественного деятеля, руководителя, мецената Рецензенты: Ю.Н. Воробьев, зав. кафедрой финансов предприятий и страхования Тав­риче­ской академии Крымского федерального университета им. В.И. Вернадского, д-р экон. наук, проф., С.В. Климчук, зав. кафедрой финансов и кредита Таврической академии Крымского федерального университета им. В.И. Вернадского, д-р экон. наук, проф., В.И. Мищенко, директор Центра научных исследований Нацио­нального банка Украины, д-р экон. наук, проф. Вожжов А.П. В63 Архитектоника финансового обеспечения и регулирования устойчивого и сбалансированного экономического роста : монография / А.П. Вожжов, Е.Л. Гринько, С.П. Вожжов, Д.В. Черемисинова. — М. : КНОРУС, 2015. — 558 с. — (Бакалавриат и магистратура). ISBN 978-5-406-05070-5 DOI 10.15216/978-5-406-05070-5 Рассматриваются теоретические аспекты формирования архитектуры финансовой системы (АФС), способной обеспечить ускоренный экономический рост трансформационной экономики, возможные направления реформирования АФС при монетарном стимулировании экономического роста. Исследованы проблемы монетарной сферы, а также необходимость изменения трансмиссионного механизма в современной экономике и его влияние на сбалансированность экономической системы. Осуществлен анализ и системное осмысление механизма инвестиционно-кредитной мультипликации и его трансформации с учетом реализации задачи экономического роста. Обоснована необходимость участия центрального банка в финансовом обеспечении экономического роста с использованием эмиссионных ресурсов. Разработаны и обоснованы научно-методический подход и практические рекомендации, направленные на совершенствование архитектуры и ресурсного обеспечения ипотечной системы в условиях транзитивной экономики. Для научных и практических работников в области финансов, банковской деятельности, а также для студентов, аспирантов, слушателей магистратуры, преподавателей вузов. УДК 330.145 ББК 65.291.572 Вожжов Анатолий Павлович, Гринько Елена Леонидовна, Вожжов Сергей Павлович, Черемисинова Диана Валерьевна АРХИТЕКТОНИКА ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ И РЕГУЛИРОВАНИЯ УСТОЙЧИВОГО И СБАЛАНСИРОВАННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА Сертификат соответствия № РОСС RU.АГ51.Н03820 от 08.09.2015. Изд. № 10491. Подписано в печать 22.09.2015. Формат 60×90/16. Гарнитура «Times». Усл. печ. л. 35,0. Уч.-изд. л. 32,5. Тираж 1000 экз. ООО «Издательство «КноРус». 117218, г. Москва, ул. Кедрова, д. 14, корп. 2. Тел.: 8-495-741-46-28. E-mail: office@knorus.ru http://www.knorus.ru Отпечатано в ПАО «Т8 Издательские Технологии». 109316, г. Москва, Волгоградский проспект, д. 42, корп. 5. Тел.: 8-495-221-89-80. © Вожжов А.П., Гринько Е.Л., Вожжов С.П., Черемисинова Д.В., 2015 ISBN 978-5-406-05070-5 © ООО «Издательство «КноРус», 2015 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ ГЛАВА 1. СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ СТИМУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 1.1. Эволюция теории экономического роста и развития 1.2. Теории стимулирования экономического роста: кейнсианство и монетаризм о стимулировании экономического роста 1.3. Изменение денежного обращения с учетом современных макроэкономических тенденций 1.4. Кризис и новая парадигма стимулирования экономического роста 1.4.1. Кризисы и противоречия их регулирования 1.4.2. Новая парадигма стимулирования экономического роста Литература к главе 1 ГЛАВА 2. МОДЕЛИ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ В ОЦЕНКЕ ПОСЛЕДСТВИЙ СТИМУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 2.1. Характеристика моделей рыночных систем 2.2. Круговая модель рыночной экономической системы в оценке последствий стимулирования экономического роста Литература к главе 2 ГЛАВА 3. АРХИТЕКТОНИКА ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ СТИМУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 3.1. Теоретические аспекты формирования архитектуры финансового стимулирования экономического роста 3.2. Построение архитектуры финансового стимулирования экономического роста 3.2.1. Проблема построения архитектуры финансового стимулирования экономического роста 3.2.2. Финансовое обеспечение экономического роста 3.2.3. Решение проблемы экономического роста внутренними силами рыночной системы 3.2.4. Зарубежный опыт построения архитектуры финансовой системы стимулирования экономического роста 3.2.5. Вариант финансирования экономического роста на основе закрепления данной функции за специально созданным учреждением (банком) 3 6 9 36 41 55 55 61 73 83 89 123 125 139 139 141 145 150 172 3.2.6. Главный принцип построения архитектуры системы стимулирования экономического роста – ставка на внутренние ресурсы и механизмы их привлечения Литература к главе 3 ГЛАВА 4. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ СИСТЕМЫ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 4.1. Категориальный аппарат системы финансового обеспечения 4.2. Институциональные составляющие системы финансового обеспечения экономического роста Литература к главе 4 ГЛАВА 5. ВОЗМОЖНОСТИ ФИНАНСОВОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ УСТОЙЧИВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 5.1. Проблемы финансового обеспечения устойчивого экономического роста: текущее состояние и требования современности 5.2. Оценка возможностей эмиссионного финансирования экономического роста 5.3. Опыт использования инструментов эмиссионного финансирования экономического роста Литература к главе 5 ГЛАВА 6. МОДЕЛИРОВАНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 6.1. Моделирование результатов эмиссионного финансирования экономического роста 6.2. Возможность «количественного прорыва» страны к развитию и экономическому росту Литература к главе 6 ГЛАВА 7. ТРАНСФОРМАЦИЯ БАНКОВСКИХ РЕСУРСОВ ПРИ СТИМУЛИРОВАНИИ УСТОЙЧИВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 7.1. Проблемы генерирования и аккумуляции банковских ресурсов 7.2. Процессы трансформации банковских ресурсов в обеспечении устойчивого экономического роста Литература к главе 7 4 176 182 188 192 205 219 224 224 278 311 321 329 357 361 363 363 402 411 ГЛАВА 8. ИПОТЕЧНАЯ СИСТЕМА В ФИНАНСОВОМ СТИМУЛИРОВАНИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 8.1. Понятийный аппарат ипотечных финансов 8.2. Архитектура ипотечной системы 8.3. Ипотечная составляющая экономического роста 8.4. Влияние процессов трансформации ипотечных активов на сбалансированность экономического роста 8.5. Формирование ипотечной архитектуры и ее ресурсного обеспечения в условиях транзитивной экономики Литература к главе 8 ГЛАВА 9. ТРЕБОВАНИЯ К ЛИКВИДНОСТИ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ В ОБЕСПЕЧЕНИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА 9.1. Взаимосвязь интенсивного экономического роста с банковской ликвидностью 9.2. Логистика банковской ликвидности: ее природа и уровни регулирования в финансовом механизме обеспечения экономического роста 9.3. Ресурсогенерирующий потенциал банковской системы как фактор повышения ее ликвидности и обеспечения экономического роста Литература к главе 9 5 416 416 423 439 446 472 496 503 533 546 556 Теория – это когда все известно, но ничего не работает. Практика – это когда все работает, но никто не знает почему. Мы же объединяем теорию и практику: ничего не работает, и никто не знает почему! Альберт Эйнштейн Наука не является и никогда не будет являться законченной книгой. Альберт Эйнштейн ВВЕДЕНИЕ Исследование теоретических и практических аспектов обеспечения интенсивного и сбалансированного экономического роста справедливо относится к приоритетным задачам финансовой науки. Для стран с переходной, транзитивной экономической системой необходим выход экономики на траекторию роста, которая позволит осуществить экономический прорыв для достижения уровня развитых стран. Поиск решений данной проблемы порождает множество вопросов. Среди них необходимо выделить следующие: как обеспечить устойчивый, интенсивный и сбалансированный экономический рост в стране; где и как получить необходимые для этого ресурсы и как их эффективно использовать; каким должен быть состав элементов, структура финансовой системы стимулирования экономического роста, их локальные задачи в решении общей проблемы, какие финансовые инструменты и методы должны использоваться и какие взаимосвязи между элементами финансовой системы должны быть установлены. В процессе эволюционного развития макроэкономического регулирования обеспечение экономического роста является главным элементом «многоугольника экономических целей», раскрытого в экономической теории. Отсутствие научно обоснованной концепции и механизма финансового регулирования экономического роста, а также неразработанность теоретической базы и экономико-математических моделей оценки и прогнозирования экономического роста и его влияния на сбалансированность экономики подтверждают необходимость исследования данных вопросов. Современные исследователи экономического роста рассматривают проблемы не только его достижения, но и регулирования и стабилизации с учетом рациональных ожиданий экономических субъектов. При этом авторами исследуются различные сопутствующие и предшествующие экономическому росту аспекты, среди которых роль государства в данном процессе, формирование эффективной 6 институциональной структуры экономики как необходимой составляющей экономического роста, роль финансового и особенно банковского сектора в данном процессе, вопрос ресурсного обеспечения и поиск новых источников финансирования экономического роста и др. Подчеркивается необходимость учета современных научных разработок в области монетарного регулирования экономики и практического опыта развитых стран при формировании центральными банками монетарной стратегии. Делаются попытки математического описания отдельных макроэкономических индикаторов экономического роста и отдельных процессов, в частности ресурсного обеспечения экономического роста с привлечением ресурсов банковских учреждений. Понимая важность и сложность вопросов обеспечения экономического роста в стране, центральные банки стран привлекают для их рассмотрения ведущих ученых и специалистов. Проблемы, связанные с социально-экономическим развитием, оптимальным формированием денежно-кредитной политики и регулированием банковской системы являются предметом обсуждения конференций, форумов и круглых столов. Несмотря на весь спектр проводимых исследований, в рамках обозначенной проблемы остается множество «белых пятен» и неоднозначных, сложных, недостаточно изученных вопросов. В частности, является предметом дискуссий формирование финансового механизма, позволяющего осуществлять адекватное воздействие на экономику и ее регулирование для обеспечения сбалансированного устойчивого экономического роста. Поэтому весьма интересным как с научной, так и практической точки зрения является, на наш взгляд, исследование в системном отображении действия финансового механизма, который обеспечивает регулирование и поддержку процессов развития и роста экономики. Решение поставленного вопроса должно привести к созданию теоретической базы для разработки методов управления экономическим ростом с обеспечением его сбалансированности и поддержкой устойчивых темпов развития в долгосрочной перспективе. Исследование в данном направлении целесообразно проводить последовательно, рассматривая круг определенных аспектов. Поэтому в данном исследовании авторами делается попытка конкретизировать основную цель и задачи по формированию архитектуры и механизма финансового стимулирования устойчивого и сбалансированного экономического роста. Исследования проводились авторами по данным России, Украины и других стран в сравнительном аспекте с преобладанием данных России и Украины. Анализ исторического опыта отдельной страны – Украины – является результатом многолетних исследований авторов монографии. При этом авторы пришли к выводам, что полученные результаты должны учитываться при формировании концепции экономического роста и построении соответствующей финансовой архитектуры, а также 7 выработке стратегических программ развития в условиях Российской Федерации. Полученные выводы могут транспонироваться также на другие страны с трансформирующимися экономиками ввиду схожести выявленных процессов. Применение представленных наработок в условиях Российской Федерации является перспективой дальнейших исследований авторов. Монография подготовлена авторами: А.П. Вожжовым (научный редактор; глава 7; совместно с Е.Л. Гринько, Д.В. Черемисиновой главы 1, 2, 3, 5, 6), Е.Л. Гринько (глава 8, совместно с А.П. Вожжовым, Д.В. Черемисиновой главы 1, 2, 3, 5, 6), С.П. Вожжовым (глава 9), Д.В. Черемисиновой (глава 4; совместно с А.П. Вожжовым, Е.Л. Гринько главы 1, 2, 3, 5, 6). Несмотря на достаточно большой объем монографии, многие вопросы в данной сфере остались нераскрытыми. Авторы сознательно высказывали некоторые мысли и предположения, являющиеся проблемными и дискуссионными. Это не только мотивирует авторов монографии к дальнейшим перспективным исследованиям, но и побуждает ученых, рассматривающих данные проблемы, к творческому научному поиску. Данная монография представляет собой завершенную, комплексную работу и является составной частью исследований, выполненных коллективом авторов, в рамках сформированной ими научной школы по разработке адекватной концепции стимулирования устойчивого и сбалансированного экономического роста. Авторы выражают искреннюю признательность и благодарность за помощь в издании данной монографии Вячеславу Геннадьевичу Верходанову, кандидату экономических наук, общественному деятелю, руководителю, меценату, президенту Севастопольского морского клуба. 8 Что делает одни страны богатыми, а другие бедными? Со времен Адама Смита экономисты задаются этим вопросом. Элханан Хелпман Последствия подобных вопросов для человеческого благосостояния просто ошеломляют: как только начинаешь размышлять о них, о чем-либо другом трудно думать. Роберт Э. Лукас-мл. ГЛАВА 1 СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ СТИМУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА …Экономический рост представляет собой чрезвычайно сложное явление. Удовлетворительная теория экономического роста должна принимать во внимание природные ресурсы, политические институты, законодательство, а также множество психологических и социальных факторов. Разработка всеохватывающей теории представляется почти невыполнимой задачей. Бен Селигмен 1.1. Эволюция теории экономического роста и развития Эффективное решение вопроса о траектории роста отечественной экономики и закономерностях экономического развития возможно с использованием базиса современной научной методологии исследования процессов развития в целом и процессов экономического развития в частности. Научные исследования, посвященные экономическому росту, затрагивают многие важные аспекты данной проблемы: накопление и участие в процессах экономического роста физического и человеческого капитала, влияние инноваций на производство и производительность, влияние технологических факторов, специфику и взаимосвязь экономического роста в различных странах, роль экономических, политических и социальных институтов в данных процессах. Проблемы экономического роста и развития волновали ведущих представителей экономической мысли. Значительное многообразие 9 теорий и точек зрения на проблему экономического роста и развития в процессе эволюции экономической мысли требует проведения их детального анализа. Эволюция понятий «экономический рост» и «экономическое развитие» прошла ряд этапов. Приобретение и расширение странами Европы новых колоний, буржуазные революции в Нидерландах, Англии и Франции, широкое распространение предпринимательской активности не только в сфере торговли, ссудных операций, но и в сфере промышленного производства, стремительный рост производительных сил привели к повышенному интересу представителей экономической мысли к проблеме роста национального благосостояния и причин, его определяющих. На первом этапе (условно с середины ХVII в. до середины ХIХ в.) рост экономики страны отождествлялся с накоплением богатства. Богатством, по мнению представителей меркантилистского течения, являются деньги и сокровища, поэтому приоритетной задачей государства является накопление драгоценных металлов внутри страны и ограничение их оттока. С этой целью государству следует внедрять ряд протекционистских мер, в частности ограничивать импорт и стимулировать экспортные операции, контролировать операции с золотом, субсидировать экспорт, устанавливать максимальные цены на экспортные товары и способствовать импорту дешевого сырья из колоний. Представители позднего меркантилизма полагали, что накопление государством богатства связано с активным сальдо торгового баланса страны, в связи с чем предлагали с этой целью расширять внешние рынки сбыта, устанавливая низкие цены на товары, импортировать товары только в пределах положительного внешнеторгового баланса и по-прежнему контролировать операции с золотом, допуская вывоз золота и серебра в случаях проведения выгодных сделок. Таким образом, меркантилисты полагали, что рост экономики является следствием приумножения богатства страны, что, в свою очередь, связано с неэквивалентным обменом в результате внешнеторговых операций. Одним их недостатков теории меркантилизма является то, что источник богатства они видели только в сфере обращения, игнорируя производственную сферу, в то время как приложение капитала в сфере производства привело к его активному развитию. В результате теория меркантилизма подвергалась все большей критике и ей на смену пришла теория физиократов, которая стала первой школой, рассматривавшей проблему общенационального воспроизводства. В основе данной теории лежал труд Ф. Кенэ «Экономическая таблица», ставший первой пробой научного анализа процессов общественного воспроизводства, представлением хозяйственного кругооборота продуктов и денег. Ученый установил, что в основе воспроизводства национального хозяйства лежат определенные пропорции, соблюдение которых позволяет достигнуть и сохранять равновесие экономической системы. 10 Ф. Кенэ вводит понятие «чистого продукта», являющегося аналогом национального дохода, осуществив, таким образом, попытку количественного анализа и измерения национального благосостояния. Источником чистого продукта, по его мнению, является земля и труд. Революционным поворотом в экономической мысли того времени стало утверждение Ф. Кенэ о производительной природе капитала, в отличие от меркантилистов, полагавших, что воплощением капитала являются деньги. Он доказывал, что капитал находится в постоянном движении, а также выделял отдельно капитал основной, т.н. «первоначальные авансы», и оборотный капитал – «ежегодные авансы». По сути, работа Ф. Кенэ стала первой макроэкономической моделью, описывающей с помощью агрегированных показателей хозяйственные процессы и позволяющей в определенной степени прогнозировать национальный доход. Появление логичной, обоснованной теории, описывающей условия достижения экономического роста, его пределы и источники, связано с трудом Адама Смита «Исследование о причинах богатства народов». Создание А. Смитом своей теории ознаменовало начало второго этапа развития классической экономической школы (конец ХVIII в. – нач. ХIХ в.). А. Смит связал рост благосостояния страны с ростом отдачи производственных факторов, таких как земля, труд и капитал. Повышение плодородия почв и новые географические открытия и завоевания обусловили рост отдачи фактора земли. Улучшение отдачи производственных факторов, в частности труда, приводит к росту его производительности. Рост производительности труда А. Смит связывает с разделением труда и усовершенствованием техники, внедрением «усовершенствований в искусство труда». В результате все более узкой специализации в промышленное производство вовлекается все большее число работников, а механизация труда и совершенствование навыков и мастерства работников способствует дальнейшему росту производительности. Это, в свою очередь, способствует росту нормы прибыли и накоплению капитала. Под капиталом ученый понимал совокупность средств производства, разделяя его, как и Ф. Кенэ, на основной и оборотный. В теории А. Смита уделяется внимание инвестированию капитала в производство. Возникновение инвестиций он связывал со сбережениями владельцев капитала, которые предназначались для вложения в производство. Таким образом, под экономическим ростом понимался постепенный самодостаточный рост дохода страны в результате кумулятивного воздействия факторов земли, труда и капитала. В то же самое время, по мнению А. Смита, факторы земли и труда являются ограничителями роста благосостояния страны. В результате снижения плодородия почв происходит рост цен на сельскохозяйственную продукцию и землю, а рост населения приводит к тому, что заработная плата снижается до минимального значения. В результате сбережения, а следовательно, и инвестиции сокращаются, рост капитала замедляется, и экономика стремится к статичному состоянию. То есть динамика 11 экономического роста по А. Смиту носит долговременный, эволюционный характер, за которым последует ее застой. Концепция экономического роста А. Смита как эволюционного процесса роста совокупного продукта стала определяющей для целого ряда последующих представителей классической и неоклассической школы. В трудах другого представителя классической школы, Т. Мальтуса, получила дальнейшее развитие идея А. Смита об убывающей отдаче факторов производства, в частности убывающем плодородии почв. В своем труде «Опыт о законе народонаселения» мыслитель прогнозировал, что в результате роста населения ускоренными темпами и сокращения объемов сельскохозяйственного производства из-за истощения ресурсов произойдет ухудшение экономических условий вследствие борьбы за ресурсы. Неуправляемый рост трудоспособного населения приведет к сокращению заработной платы до минимального значения, масштабному росту безработицы и, как следствие, падению эффективного спроса населения. Это, в свою очередь, приведет к ограничению роста капитала, таким образом, тормозя процесс экономического роста. Т. Мальтус также рассматривал капитал как один из факторов роста национального дохода, при этом Мальтус указывает на то, что накопление капитала возможно только путем аккумуляции сбережений, но при этом также должно увеличиваться и потребление. Идеи Т. Мальтуса продолжил Д. Риккардо. Он также настаивал на сдерживающей рост экономики роли факторов производства. Так, по его мнению, рост цен на сельскохозяйственную продукцию вследствие ухудшения плодородия почв и удорожания земли приводит к необходимости повышения заработной платы рабочих и сокращению нормы прибыли владельца капитала. Удорожание земли также приводит к росту издержек владельцев капитала, а следовательно, и замедлению его накопления. Однако, в отличие от пессимистических прогнозов Т. Мальтуса, Д. Рикардо утверждал, что экономический рост возможен благодаря совершенствованию процесса производства и обращения. Как и А. Смит, Д. Рикардо полагал, что главным фактором роста национального дохода является накопление капитала, при этом основным его источником являются сбережения. Основные положения экономического учения Д. Рикардо получили развитие в трудах его последователей, самым выдающимся из которых был Дж.С. Милль. Его труды были близки классической школе политэкономии и значительно расширили границы экономической мысли. Он выделил понятие экономической статики и характеризовал изменение, т.е. увеличение или сокращение хозяйственных параметров как экономическую динамику, т.е. экономический рост выступает как динамический процесс, как положительная экономическая динамика. Дж.С. Милль обратил внимание на факторы, способствующие такой динамике хозяйства страны, и выделил среди них факторы, непосредственно связанные с производственным процессом, факторы, связанные с расширением общехозяйственных связей, и факторы, определяющие процессы распределения. К производственным факторам 12 он относил научно-технический прогресс и минимизацию затрат за счет концентрации производства, а расширение общехозяйственных связей представляет собой рост миграции труда, улучшение инфраструктуры, торговли, рост благосостояния населения. Милль первым обратил внимание на существование циклов в экономике, отметив наличие спадов и подъемов общественного хозяйства. К. Маркс полагал, что экономический рост определяется прибавочной стоимостью, имеет циклический характер: следом за спадом следует период подъема. Он указывал на наличие сокрушительных кризисов перепроизводства, которые возникают вследствие нарушения макроэкономического равновесия и имманентны самой системе капиталистической экономики. Они связаны с тем, что расширение производства не пропорционально расширению эффективного спроса, однако детального описания механизмов смены фаз кризисов и подъемов К. Маркс не дал. Процесс экономического роста не безграничен, его ограничителем служит сокращение нормы прибыли, однако в отличие от идеи Д. Рикардо, связанной с пессимистическими ожиданиями убывания плодородия почв, К. Маркс связывал это падение с противоречиями в строении капитала. Он описал строение общественного производства, выделив в нем производство средств производства и производство предметов потребления, а также математически, с известной долей упрощения, описал материальные и денежные потоки между ними. Он указывал, что рост инвестиционных вложений приводит к росту занятости рабочих, а также повышению средней заработной платы, что, в свою очередь, приводит к росту затрат и, следовательно, сокращению нормы прибыли. Это сокращение продолжается до минимума, когда побуждение инвестировать отсутствует, потребность в рабочей силе сокращается, снижается заработная плата рабочих, а норма прибыли опять растет. Только путем внедрения новых технологий, нового, более производительного оборудования достигается рост производительности труда, а следовательно, нормы прибыли, что способствует накоплению капитала. Представители так называемой неоклассической школы сосредоточили свое внимание на создании новой парадигмы политической экономии, основанной на математическом анализе, тем самым продолжая развивать оценку количественных параметров экономического роста, заложенную еще А. Смитом, Д. Риккардо и Дж.С. Миллем. Проблемы распределения, обмена и экономического равновесия стали центральными в исследованиях неоклассиков, а вопросы экономической динамики отошли на задний план. Наибольшее внимание проблемам экономического роста среди неоклассиков уделил А. Маршалл. Он определил факторы роста валового дохода и чистого дохода страны. Большое количество выделенных им факторов привело к усложнению многофакторной теоретической модели. В рамках неоклассической школы сложился подход к экономическому росту как росту объемов производства, 13 который может быть описан функцией от накопления капитала, поэтому «драйверами» экономического роста служит рост капиталовложений, объемов труда и научно-технический прогресс. Процесс экономического роста носит неограниченный эволюционный характер за счет вовлечения новых технологических усовершенствований. Неоклассики не исключали также возможность сбалансированного роста экономики (Г. Кассель), при котором ее структура не меняется, а все ее компоненты растут с одинаковым темпом, равным росту населения. Таким образом, экономический рост в понимании неоклассиков представляет собой сбалансированный эволюционный процесс, а экономическое развитие выступает как мера общественного благосостояния. Новатором в теории экономического роста и развития выступил австрийский ученый Й. Шумпетер, создав поистине революционную концепцию инноваций и инновационного развития, появление которой можно считать началом второго этапа эволюции теории экономического роста и развития. Как указывает академик А. Чухно, деятельность Й. Шумпетера оказала существенное влияние на главные направления современной экономической науки [1]. В отличие от представителей неоклассической школы, уделявших основное внимание количественным параметрам экономического роста, Й. Шумпетер говорит о качестве экономического роста, тем самым вводит новые его определяющие развитие экономики. Согласно параметры, Й. Шумпетеру, переход к такому росту возможен только благодаря использованию в производстве «новых комбинаций» [2, с. 153]. Они возникают вследствие внедрения нового, модернизированного оборудования, использования усовершенствованных технологий, выпуска новых товаров, выхода на новые рынки сбыта, организационных трансформаций в производстве и отраслях [2, с. 159], в результате чего экономика получает новый импульс к развитию и переходит в другое, качественно новое состояние. «Новые комбинации» возникают в том числе за счет средств старых комбинаций. Этот процесс носит дискретный характер, сродни квантовым переходам из одного состояния в другое с новым уровнем энергии. Й. Шумпетер в работе «Теория экономического развития» (1912 г.) так и отмечал, что: «…в центре экономической системы есть источник энергии, вызывающий нарушение равновесия. Если это так, то должна существовать теория хозяйственного развития, которая опирается не только на внешние факторы, вызывающие движение экономической системы от одного состояния равновесия к другому. Именно такую теорию я попробовал разработать» [2, с. 53]. Описывая эти процессы, Й. Шумпетер, в отличие от статического анализа Л. Вальраса и неоклассиков, заложил основы экономической динамики. Процесс такого развития экономики в целом носит эволюционный характер, что определило возникновение эволюционной парадигмы экономической теории [1]. Когда такие «новые комбинации» возникают массово, в больших количествах, они придают первоначальный импульс 14 движению экономики и происходит восходящее движение экономического цикла – волна подъема. В качестве факторов, приводящих к новому переходу экономической системы, ученый выделяет предпринимательские способности, предпринимательскую инициативу, новаторство. Именно эти уникальные качества позволяют предпринимателю создавать и внедрять новые продукты – инновации (Й. Шумпетер первым ввел в научный оборот этот термин). Предприниматель и вводимые им инновации, «творчески разрушая» старые комбинации факторов производства, в конечном итоге являются движущей силой развития экономики, выводя ее из состояния равновесия, что обусловливает ее непрерывное эволюционное развитие. Й. Шумпетер указывает, что движению вперед противодействует инерционность сложившихся в обществе стереотипов, традиций, привычек, ограничивающих и тормозящих процесс экономического развития. Стремление к получению прибыли является побудительным мотивом к созданию предпринимателями инноваций, использованию новаторских приемов и технологий. Уникальные инновации способствуют получению монопольной прибыли за счет их внедрения или продажи инновационных продуктов, что побуждает предпринимателей преодолевать косность традиционных систем производства, находить новые факторы и комбинации факторов производства, открывать новые горизонты ведения бизнеса. Внедрение инноваций позволяет предпринимателю уменьшить издержки при производстве нового продукта или установить на него монопольную цену, что дает дополнительную прибыль. Затем рынок постепенно насыщается, поскольку в погоне за высокой прибылью эту инновацию осваивают имитаторы. Сокращение количества предпринимателей тормозит процесс экономического развития вследствие сокращения инноваций, снижения предпринимательской инициативы. Новые комбинации факторов производства создают флуктуации, возмущения, выводящие систему из состояния равновесия. Дискретное движение экономики возникает вследствие выхода системы из состояния равновесия, которое сохраняется и далее из-за ожиданий экономических агентов. Эти ожидания стимулируют новые капиталовложения в совершенствование технологий и создание инноваций, главным источником финансирования которых Й. Шумпетер называет кредит, указывая на его «капиталотворческую» функцию. Для того чтобы предприниматель смог реализовать новые комбинации, т.е. инновации, у него должна быть покупательная сила, которой он может владеть заранее только если является производителем и получит ее от реализации продукции предыдущего периода. Иначе он вынужден ее «заимствовать», т.е. брать в кредит. Первой потребностью предпринимателя является потребность в кредите [3, с. 174-175]. Таким образом, процесс развития понимается Й. Шумпетером как эволюционный процесс, складывающийся из дискретных переходов экономической системы из одного состояния в другое, обусловленный действием новых комбинаций – инноваций, т.е. ученый говорит о 15 качественно новом типе развития – инновационном, что коренным образом отличалось от господствовавших традиционных подходов к экономическому росту. Он стал предтечей и апологетом нового типа развития, характерного для постиндустриальной экономики. Сокрушительные кризисы, возникавшие в мировой экономике и экономике США, в частности, в ХХ в., их цикличность убедили Дж. Кейнса в несовершенстве «невидимой руки» рынка и необходимости государственного вмешательства в процесс развития экономики. Ядром кейнсианской теории стало обоснование мероприятий государства по стимулированию экономики, находящейся в кризисе, для его преодоления и выхода на траекторию устойчивого роста. Таким образом, Дж. Кейнс рассматривал экономику и ее рост в краткосрочном периоде. Дж. Кейнс был первым экономистом, объяснившим воздействие психологических побуждений и мотивов на такие макроэкономические показатели, как сбережения, инвестиции, спрос, определяющие экономический рост. Стимулирование спроса на средства производства и потребительского спроса является приоритетным направлением деятельности государства в процессе обеспечения экономического роста. С этой целью Кейнс предлагает увеличить государственные расходы, чтобы придать импульс экономике. Потребительский спрос представляет собой спрос домохозяйств на предметы потребления, т.е. потребительские расходы. Инвестиционные расходы представляют собой только расходы, которые напрямую связаны с приобретением капитальных благ, то есть таких благ, которые могут приносить доход. При этом ключевым моментом в запуске данного механизма является мультипликация инвестиционных расходов. Наличие причинноследственных связей в экономике обусловило существование эффекта мультипликации, который в общем случае заключается в воздействии изменения одних параметров экономической системы на другие экономические показатели. Первоначальные инвестиции в отраслях, производящих капитальные блага, «мультиплицируют» последующие затраты в других отраслях, производящих как потребительские товары, так и капитальные блага, но в пределах склонности к потреблению: «…склонность к сбережению – вот тот фактор, который кладет предел процессу… развертывания мультипликатора» [4]. Мультипликация государственных расходов способствует «накачке» эффективного спроса, и в то же время вследствие кредитной мультипликации происходит увеличение денежного предложения и снижение рыночных процентных ставок. Дж. Кейнс осуществил переход от традиционного микроэкономического подхода к макроэкономическому, став «архитектором макроэкономики» [5]. В «Общей теории занятости, процента, денег» (1936) он показал, что увеличение денежной массы, например в результате кредитной экспансии, приводит к снижению процентных ставок и тем самым побуждает к инвестированию, в результате увеличивая инвестиционные расходы. Рост инвестиций 16 приводит к вовлечению все большего числа работников, т.е. стимулирует занятость и увеличивает доходы предпринимателей, налоговые поступления, способствует росту экономики. Дж. Кейнс доказал, что государство является не просто экономическим агентом, а непосредственно отвечает за пусковой механизм, раскручивающий маховик экономического роста. Если страна промышленно развитая, богатая, то величина мультипликатора будет небольшой, а темпы роста устойчивыми. Если же страна бедная, развивающаяся, то в результате развертывания мультипликатора воздействие инвестиций на экономику будет достаточно сильным [6]. Кейнсианская теория получила дальнейшее развитие в работах последователей Дж. Кейнса – Р. Харрода, Е. Домара, Дж. Хикса, Э. Хансена, У. Фелнера, Э. Денисена и др., распространивших его методы анализа экономической конъюнктуры на долгосрочный период. В рамках неокейнсианства были созданы математические модели экономической динамики, в частности модель Харрода–Домара. Предпосылками данной модели являются: закрытая экономика, полная занятость и отсутствие государственных расходов, фактор научнотехнического прогресса не учитывается. Центральным моментом модели стали инвестиции. Е. Домар полагал, что инвестиции создают производственные мощности, с одной стороны, а с другой – дополнительный спрос вследствие мультипликационного эффекта [6, с. 102]. В основу модели легло основное условие кейнсианского равновесия – равенство сбережений и инвестиций. Модель позволила связать динамику национального дохода с капиталовооруженностью и нормой сбережений. Такой темп роста национального дохода получил название фактического. Если размер прироста капитальных благ полностью соответствуют тем, что необходимы для производства дополнительной продукции и обеспечения планируемого дохода, то такой темп роста обеспечивает динамическое равновесие с устойчивой нормой прибыли и полным использованием наличных производственных мощностей. Р. Харрод назвал такой темп роста гарантированным, т.е. при котором гарантируется полное использование существующих мощностей, а темп роста при полной занятости – естественным. Он, в свою очередь, определяется темпом предложения труда и темпом его производительности [6, с. 103-104]. Следовательно, при полной загрузке труда и капитала и невзаимозаменяемости факторов производства гарантированный темп роста должен быть равен естественному. Исходя из этого соотношения получалось, что при превышении гарантированного темпа роста естественным в экономике будет наблюдаться избыток планируемых инвестиций, что приведет к инфляции в долгосрочном периоде. При превышении естественного темпа роста гарантированным объем инвестиционных расходов будет недостаточным для возникновения эффекта акселерации и экономика в долгосрочном периоде будет находиться в состоянии застоя. 17 Из модели следовало, что достижение равенства гарантированного и естественного темпов роста носит случайный характер, по словам самого Р. Харрода, представляет собой «равновесие на лезвии ножа», и для его достижения необходимы усилия государства. Р. Харрод также объяснял циклическую динамику экономики именно отклонением от равновесного роста. Так, кейнсианец А. Оукен утверждал, что «концентрация внимания на разрыве между потенциально возможным и фактическим производством дала новый масштаб для оценки функционирования экономики, заменив собой дихотомный стандарт экономического цикла, согласно которому подъем – это хорошо, а рецессия – это плохо. Это новое мерило в свою очередь усилило активность экономической политики: до тех пор, пока экономика не реализует свой потенциал, необходимы улучшения, и правительство ответственно за их осуществление» [7]. Модель Харрода–Домара стала первой полноценной динамической моделью экономического роста, однако высокий уровень ее формализации вызвал критику со стороны научных кругов того времени, особенно представителей неоклассического синтеза, настаивавших на недостаточно точном описании экономических процессов вследствие абстрагирования. Вопросы долгосрочной экономической динамики также нашли отражение в работах С.С. Кузнеца, П. Самуэльсона, Дж. Тобина, Дж. Мида. Огромный всплеск интереса экономистов к проблеме преодоления бедности и отсталости стран третьего мира, вышедших на мировую арену после крушения колониальной системы и Второй мировой войны, и достижению ими высоких устойчивых темпов экономического роста способствовал генерации следующего этапа в эволюции понятий «экономический рост» и «экономическое развитие» - созданию т.н. «экономики развития». В этот период основной акцент исследователями делался на создании стройной теории модернизации, применение которой позволит слаборазвитым странам обеспечить высокие темпы роста и достичь уровня развитых стран. Известный экономический деятель, возглавивший Экономическую комиссию стран Латинской Америки Р. Пребиш стал создателем т.н. концепции «периферийного капитализма». Страны третьего мира и, в частности, страны Латинской Америки играют в такой системе роль сырьевой периферии, которая страдает вследствие неэквивалентного обмена с развитым центром. Периферия в основном представлена аграрными экономиками или экономиками анклавного типа, они являются основными поставщиками сырья и продукции с низкой добавленной стоимостью. Вследствие действия так называемых «ножниц цен», т.е. значительного расхождения между ценами на продукцию с низкой степенью переработки стран третьего мира и продукцию с высокой долей добавленной стоимости, как правило, обрабатывающей промышленности индустриально развитых стран, последние оказываются в выигрышном положении, получая основные 18 выгоды в результате такой торговли. В результате такого неэквивалентного обмена зависимость отсталой периферии от развитого центра еще более усиливается, закрепляя ее роль донора дешевых природных, трудовых и других ресурсов. Слабое экономическое развитие таких стран консервируется, тормозится их модернизацию и переход в состав развитых стран. Для преодоления закрепления статуса предлагает использовать отсталой экономики Р. Пребиш импортозамещающую индустриализацию. С этой целью, указывает он, необходимо внедрять протекционистские меры во внешней торговле, стимулировать внутренний спрос и сбережения для осуществления значительных инвестиционных вложений, что позволит перейти к самоподдерживающемуся росту экономики. Теория самоподдерживающегося роста была выдвинута У. Ростоу в 1956 г. Для перехода к самоподдерживающемуся росту экономики необходимо наличие ряда предпосылок и условий. Во-первых, это значительный рост доли производственных инвестиций в национальном доходе (как минимум до 10%). Во-вторых, это ускоренное развитие одной или нескольких отраслей промышленности – т.н. «лидирующего звена», которое станет локомотивом роста экономики. И, в-третьих, это политическая воля руководства к ускоренной модернизации. Затем первоначальный импульс роста, по мысли У. Ростоу, распространится на всю экономику [8, с. 41-42]. Неоднозначным моментом данной концепции является абсолютизация только стадии взлета, когда происходит интенсивная урбанизация и ускоренное промышленное развитие. Создание концепции самоподдерживающегося роста было логически обусловлено теорией «порочных кругов». Р. Пребиш и Х. Зингер ввели в научное употребление понятие «порочного круга нищеты», в основе которого лежало объяснение взаимосвязи между ростом населения и изменениями экономических условий в странах третьего мира [8, с. 32]. Это послужило толчком к созданию множества концепций «порочного круга»: теория квазистабильного равновесия Х. Лейбенстайна, «порочный круг нехватки капитала» Р. Нурксе, «круг отсталости» Б. Кналла, «порочные круги» политической нестабильности. Данные экономисты указывали на взаимосвязь улучшения качества жизни и темпов роста населения в странах «периферийного капитализма». Улучшение условий жизни быстро сходит на нет, поскольку вследствие роста качества жизни население растет ускоренными темпами. В частности, Х. Лейбенстайн предложил т.н. теорию квазистабильного равновесия, логика которой заключалась в следующем: увеличение урожайности приводило к сокращению случаев голода и улучшению питания населения, что, в свою очередь, положительно сказывалось на рождаемости и приводило к сокращению смертности. Это способствовало росту населения и вело к дроблению земельных участков в таких обществах. В результате такого давления на природные и земельные ресурсы происходило падение урожайности, ухудшалось питание и росла смертность населения [8, с. 32, 35]. 19 Х. Лейбенстайн провел анализ факторов, влияющих на колебания дохода на душу населения в странах третьего мира, темпы экономического роста которых были гораздо ниже, чем развитых стран после Второй мировой войны, что еще более усугубило разрыв в уровне развития между ними. Он показал, что превышение темпов роста дохода на душу населения темпами роста населения является опасной тенденцией. Р. Нурксе сформулировал концепцию «порочного круга нехватки капитала» (1955), согласно которой в результате дефицита капитала производительность труда остается крайне низкой, что, в свою очередь, приводит как к недополучению дохода собственниками, так и низкому уровню доходов рабочей силы. Это негативно сказывается на покупательной способности населения, и она падает. Следствием недостаточное побуждение к падения спроса становится инвестированию в производство и дефицит капиталовложений [8, с. 38]. Б. Кналл связывал отсталость стран «периферийного капитализма» с институциональными ограничениями, в частности с недостаточным развитием образовательной системы, низким квалификационным уровнем работников и дефицитом высококвалифицированных специалистов. Это приводит к тому, что производительность труда остается низкой, а следовательно, и темпы роста экономики также недостаточными [8, с. 38-39]. В кейнсианской интерпретации существование «порочного круга нищеты» обусловлено низким уровнем доходов, что, в свою очередь, приводит к низкому уровню потребления и сбережений. Недостаточный спрос приводит к сжатию внутреннего рынка, дефициту капиталовложений и, как следствие, недостаточно эффективному, отсталому производству, низкой норме прибыли и низкому доходу. нестабильность не способствует привлечению Политическая иностранных инвестиций и в то же время вызывает отток национального капитала, что приводит к дефициту финансовых ресурсов для инвестиций. Этому также способствует недостаточный уровень сбережений в экономике. Стагнация производства вследствие низкого уровня инвестирования приводит к падению национального дохода и высоким темпам инфляции. Нисходящее развитие экономики приводит к социальной напряженности и эскалации социальных конфликтов, вследствие которых политическая нестабильность только нарастает [8, с. 39-40]. Результатом синтеза теорий «порочных кругов нищеты» и концепции перехода к самоподдерживающемуся росту стало создание теории «большого толчка» (1943), автором которой стал П. РозенштейнРодан. В рамках данной концепции сложился постулат о необходимости воздействия извне для придания первоначального импульса экономике и ее перехода к экономическому росту – «большого толчка» по П. Розенштейну-Родану, «переломного минимального усилия» по Х. Лейбенстайну, «взлета» по У. Ростоу. Такой импульс может придать крупная «инъекция» капитала. Поскольку в странах «периферийного 20 капитализма» наблюдался дефицит ресурсов для модернизации, то их необходимо либо привлечь извне (импорт капитала), либо получить путем внутренней мобилизации за счет реализации специальных мер денежно-кредитной и фискальной политики государства. При этом величина первоначального «вливания» капитала должна быть достаточно большой (по оценке А. Хиршмана – «огромной», а Х. Лейбенстайн настаивает, что не менее 12-15% национального дохода), чтобы индуцировать самоподдерживающийся рост [8, с. 50]. В результате такого толчка возрастет спрос как на средства производства, так и на потребительские товары, внутренний рынок расширится вследствие мультипликационного эффекта, появятся новые субъекты хозяйственной деятельности и вырастет национальный доход на душу населения. Для реализации запуска самоподдерживающегося роста предлагалось распределение капиталовложений по отраслям. В рамках данной теории Р. Нурксе для «выхода из порочного круга нехватки капитала» предлагал реализовать «сбалансированный набор инвестиций». Его главная идея заключалась в индустриализации отдельных отраслей промышленности, вследствие чего в других отраслях промышленности также произойдет рост доходов. При этом государство должно развивать инфраструктуру, связь, эффективные рыночные институты для расширения внутренних и внешних рынков сбыта [8, с. 60]. Критика данной цонцепции позволила А. Хиршману сформулировать в рамках концепции «большого толчка» идею о несбалансированных инвестициях. Первоначальные инвестиции, полагал он, приведут к неравновесному состоянию экономики, что индуцирует новые инвестиции в других отраслях и приведут к росту экономики в целом [8, с. 61]. Однако данная концепция идеализировала развитие путем «несбалансированных инвестиции», поскольку в реальности наблюдались значительные дисбалансы и несбалансированный рост экономики. Стимулирование отдельных отраслей в конечном итоге приводило к структурным диспропорциям в развитии экономик стран третьего мира. Отмечая эти недостатки в теории А. Хиршмана, Г. Зингер предложил концепцию «сбалансированного роста посредством несбалансированных инвестиций». Он полагал, что «большой толчок» должен быть изначально подготовлен путем модернизации традиционных для данных стран отраслей, стимулированием импортозамещения и, только когда созданы соответствующие условия и инфраструктура, можно реализовывать капиталовложения в модернизацию других отраслей, развитие которых приведет к самоподдерживающемуся росту. Поскольку в странах третьего мира, как ранее уже упоминалось, наблюдался катастрофический дефицит капитала, дальнейшее развитие концепции «большого толчка» связано с созданием модели экономического роста с двумя дефицитами. Авторами этой модели 21 стали Х. Ченери, М. Бруно, А. Страут, П. Экстейн, Н. Картер и др. В данной модели темп экономического роста связан с дефицитом внутренних (сбережения) и/или внешних (торговый дефицит) ресурсов [8, с. 64-65]. Если в экономике наблюдается дефицит внутренних ресурсов для осуществления валовых инвестиций, то он может быть восполнен за счет привлечения иностранного капитала; если наблюдается торговый дефицит, то он также может быть компенсирован за счет импорта капитала. Восполнение внешнеторгового дефицита тем самым решает проблему недостаточного объема внутренних ресурсов для экономического роста. Справедливо и обратное утверждение: при восполнении дефицита и наращивании сбережений сокращается торговый дефицит [8, с. 65]. При этом слаборазвитым странам следует применять стратегию импортозамещения и сокращать величину внешнего финансирования, а со временем полностью перейти на внутренние ресурсы. Однако практическая реализация данной модели рядом стран обнажила ее фундаментальный недостаток: основной акцент был сделан на фактор капитала, а фактор труда был недооценен. Это привело к стремительному росту внешней задолженности стран третьего мира, что обусловило возможность вмешательства стран-доноров во внешнюю и внутреннюю политику стран-реципиентов, усиливая зависимость последних. Сокращение темпов роста и стагнация ведущих экономик в 70-е гг. ХХ в., неоправдавшиеся надежды на ускоренную модернизацию стран «периферийного капитализма», застойные явления в экономике СССР вызвали разочарование в политике государственной поддержки экономического роста в рамках неокейнсианства, что привело к усилению неоклассического направления. Начало было положено еще в 1956 г. с выходом работы Р. Солоу «Вклад в теорию экономического роста». В данной модели была показана равновесная траектория экономического роста, существующая объективно. При этом основными факторами, определяющими темпы роста экономики, являются накопление капитала (сбережения), труд (рост населения) и НТП, который в равновесном состоянии единственный обеспечивает экономический рост. Влияние государства в модели Солоу не учитывалось, поскольку неоклассики традиционно отводили государству второстепенную роль [6, с. 119, 123]. Неоклассики (У.А. Льюис, Дж. Фей, Г. Ранис, Д. Йоргенсон, С. Окава и др.) предлагали, в отличие от неокейнсианских рецептов, основной акцент в странах «периферийного капитализма» сделать на внутренних ресурсах. При этом обязательно необходимо учитывать дуалистический характер таких экономик. Дуализм заключается в сосуществовании традиционного и современного промышленного сектора. Задача государства заключается в преодолении конфликта между этими секторами и смещении предпринимательского интереса в современные отрасли. У.А. Льюис настаивал на необходимости перераспределения ресурсов из традиционного (аграрного) сектора в 22 промышленный [8, с. 90]. Для преодоления дуализма необходимо также создать благоприятные условия: ускоренную урбанизацию и индустриализацию промышленности, значительные инвестиции в сферу образования. Усиливающееся неравенство доходов также, по мнению У.А. Льюиса, благоприятно скажется на темпах экономического роста, поскольку предприниматели будут направлять ее на модернизацию производства и совершенствование технологии. Альтернативная посткейнсианская теория экономического роста возникла на волне критики неоклассической модели, показав ее внутренние противоречия, связанные с факторами труда и капитала. В сформулированной ведущими представителями посткейнсианской теории (Дж. Робинсон, Н. Калдор, П. Сраффа, Р. Клауэр, Дж. Стиглиц, Л. Пазинетти, А. Лейонхуфвуд, П. Давидсон, С. Вайнтрауб) доказывалось, что темпы роста экономики детерминируются распределением национального дохода. Определяющим моментом при распределении национального дохода является склонность к сбережениям, неодинаковая у предпринимателей, получающих прибыль, и у работников, получающих заработную плату, – у последних она ниже. При этом процесс экономического развития представляется как «движение от неизменного и известного прошлого к неизвестному и неопределенному будущему» и носит однонаправленный характер. Однако тормозом данного процесса может стать застой экономики вследствие угасания конкуренции, несовершенная конкуренция, неблагоприятная структура финансовых потоков экономических агентов, что порождает кризисные явления. Н. Калдором был предложен термин «технический динамизм», который, по его мнению, является движущей силой экономического роста в обществе. Он полагал, что инвестиции и НТП, имеющие эндогенный характер, определяют «технический динамизм», а также инициативное желание изменений у предпринимателей и общества. В 90-е гг. ХХ в. Т. Пелли сформулировал модель, в основу которой легло следующее положение: при эндогенизации экономического роста накопление капитала происходит благодаря инвестициям, а не сбережениям. В этой модели рост экономики детерминируется темпом роста технического прогресса, который, в свою очередь, определяется капиталовооруженностью (рост инвестиций) [9, с. 112-113]. Поскольку процесс роста имеет нестабильный характер, то государство должно регулировать этот процесс посредством реализации фискальной и монетарной политики. Недостатком данной модели стало существенное упрощение функции инвестиций, т.к. Т. Пелли полагал, что она зависит только от совокупного спроса. Особенности развития стран третьего мира и развитых стран, различия в их политических и социальных институтах привели многих исследователей к осознанию их значимости при обеспечении экономического роста. Крупнейшими представителями данного направления были Д. Норт, Р. Коуз, Т. Эггертссон, А. Алчиан, Дж. Бьюкенен, С. Пейович. В рамках созданной во второй половине 23 ХХ в. институциональной теории экономическое развитие рассматривалось не просто как повышение темпов экономического роста, а как инвестиции в человеческий капитал и ликвидация бедности [8, с. 143]. Процесс экономического развития представляет собой поступательное необратимое движение и носит качественный характер. Ускорять это движение могут эффективные институты, представляющие собой набор правил, позволяющих экономическим агентам более эффективно взаимодействовать между собой, т.е. снизить трансакционные издержки, тормозящие процесс роста [6, с. 163]. В рамках институциональной теории в начале 80-х гг. ХХ в. Р. Нельсон и С. Уинтер сформулировали эволюционную теорию экономического роста. Они настаивали, что многообразие форм экономического развития зависит от особенностей развития предыдущей системы. Новым витком эволюционной спирали теории экономического роста и развития стало формирование новой экономики развития (80-е гг. ХХ в.). В процессе перехода к постиндустриальной экономической системе и глобализации хозяйственной жизни феномен экономического роста претерпевает значительные изменения, поскольку существующая на тот момент концепция экономического развития как роста валового продукта не соответствовала масштабам и структуре современного производства. Основной особенностью новой экономики развития стало выявление взаимосвязи между факторами неэкономического характера: уровнем жизни населения, уровнем образования населения, развитием здравоохранения и т.д. В этот период получили развитие модели экономического роста, отражающие взаимосвязь темпов роста с человеческим капиталом: модели Г. Менкью – Д. Ромера, Р. Лукаса и Х. Узавы, модель Гроссмана–Хелпмана, учитывающая диффузию технологий и др. Одним из современных исследователей экономического роста является Э. Хелпмен. В своем труде «Загадка экономического роста» он подробно рассматривает и подвергает критическому анализу текущие исследования, посвященные накоплению капитала, образованию, производительности, торговле, неравенству, влиянию НИОКР, географического фактора, политики и социальных институтов [10]. В контексте предшествующих направлений экономический рост понимался как количественное расширение масштабов экономики, обычно с сохранением сложившихся к началу роста или устанавливаемых к этому моменту пропорций между рядом основных показателей экономики. Для такого движения экономики наиболее приемлемым стало измерение роста с помощью объемного количественного показателя – валового внутреннего продукта (ВВП), или валового национального продукта (ВНП). В связи с этим возникло множество определений экономического роста как ежегодного прироста ВВП (ВНП). В частности, отечественный ученый А. Задоя трактует экономический рост именно таким образом: «экономический рост выражается прежде всего в увеличении объемов производства» [11]. 24 С. Панчишин предлагает под экономическим ростом понимать «увеличение количества товаров и услуг, производимых национальной экономикой», «экономический рост означает увеличение реального ВВП страны за год по сравнению с предшествующим годом» [12]. Такое же определение представлено в монографии под руководством академика НАНУ А. Бакаева [9], а именно: «Под экономическим ростом понимается количественное увеличение объема производства экономических благ». Аналогичным образом как «увеличение объемов производства товаров и услуг, т.е. увеличение реального ВВП», трактует экономический рост и А. Савченко [13]. В работе [14] Т. Матвеева предлагает рассматривать экономический рост как «долгосрочную тенденцию увеличения реального ВВП». Схожее определение предлагает и российский экономист А. Войтов: «Экономический рост в масштабе всей национальной экономики может быть представлен как увеличение объема производства товаров и услуг за некоторый период времени. Обычно он измеряется с помощью… ВНП» [15]. Эти определения описывают экономический рост как количественный прирост реальных объемов производства, имеющий долгосрочный характер. Как «…долговременное устойчивое развитие экономики, то есть процесс поступательного увеличения национального продукта в долгосрочном периоде без нарушений равновесного состояния в краткосрочных промежутках», рассматривает экономический рост А. Луссе [16]. Таким образом, еще одним абсолютным показателем, который характеризует развитие экономики и используется при определении понятия «экономический рост», является национальный доход. Так, ряд российских авторов [17] под экономическим ростом национального хозяйства подразумевают такое его развитие, при котором увеличивается реальный национальный доход. Однако этот показатель не учитывает человеческую деятельность в сфере нематериального производства, поэтому использовать его в качестве универсального измерителя экономического роста не совсем корректно. Конечными целями экономического роста являются рост производительных сил общества, повышение уровня благосостояния народа и поддержание национальной безопасности, поэтому в качестве показателя, характеризующего уровень экономического роста, некоторые авторы рассматривают национальное богатство и национальное благосостояние. Национальное богатство как один из макроэкономических показателей экономического роста и его динамики характеризует экономическую мощь страны, потенциальные возможности для дальнейшего экономического роста. Национальное богатство представляет собой совокупность всех материальных благ, которые были накоплены за предыдущие периоды. Английский исследователь Д. Харви связывает экономический рост с ростом благосостояния населения: «Под термином “рост” обычно понимают не просто увеличение объема выпускаемой продукции в целом по стране, а изменение уровня благосостояния ее жителей» [18, с. 537]. Сходным 25 образом как рост жизненного уровня населения экономический рост предлагает рассматривать А. Кочетков, поскольку «экономический рост есть увеличение объема создаваемых полезностей, а следовательно, есть повышение жизненного уровня населения» [19]. Однако величина абсолютных количественных показателей очень сильно зависит от экстенсивных факторов, в частности от притока иностранных инвестиций, мировой конъюнктуры, изменения величины занятого населения и др. Поэтому необходим был подход к измерению темпов экономического роста с точки зрения относительных количественных показателей. В качестве таких показателей чаще всего используется уровень ВВП на душу населения, или национальный доход на душу населения. Так, в учебном пособии [6], посвященном теориям экономического роста, российские экономисты Е. Лавров и Е. Капогузов предлагают определение экономического роста «как увеличения по сравнению с предыдущим периодом величины валового внутреннего продукта, приходящегося на душу населения». Рост объемов производства и ВВП на душу населения отражает увеличение уровня жизни в стране, поскольку именно растущая экономика в наибольшей мере способна удовлетворять возрастающие потребности населения и обеспечить высокий уровень социально-экономического развития страны. Однако рассматривать экономический рост только как изменение физических объемов производства без учета влияния на структуру потребления населения, на социальную структуру общества и экологическую сферу было бы некорректно. Поэтому трудно не согласиться с определением, предложенным нобелевским лауреатом по экономике П. Самюэлсоном, что «лучшим мерилом экономического роста является реальный валовой национальный продукт, дополненный данными о досуге, численности и составе населения, качестве продукции и неэкономических факторах» [20]. В «Толковом словаре банковского дела» О.М. Островской [21] сделана попытка рассмотреть экономический рост не только как чисто количественное явление, характеризующееся приростом объемов национального производства, но как экономическое явление, для которого характерно наличие целого ряда признаков, охватывающих не только экономическую сферу, но и сферу финансов: «увеличение объемов общественного производства, снижение безработицы, рост доходов населения, стабилизация денежно-кредитной и валютной сфер и др». Однако при этом автор указывает, что в качестве измерителей экономического роста необходимо рассматривать не просто абсолютные значения показателей, но темпы роста таких экономических показателей, как валовый национальный доход, валовой внутренний продукт, национальный доход. Еще дальше идет российский экономист Л. Кураков, который рассматривает экономический рост как качественное изменение производства, как поступательное развитие экономической системы [22], что сближает данное определение с категорией «экономическое развитие». Он подчеркивает, что «экономический рост представляет 26 собой развитие по восходящей линии» и связан с долговременными изменениями в объеме национального производства и его прогрессом. На основании систематизации различных подходов к определению экономического роста автором были выделены основные критерии, лежащие в основе данных определений и характеризующие количественные и качественные аспекты понятия «экономический рост» (представлены на рис. 1.1). Темпы экономического роста определяют динамику экономического развития страны, однако высокие темпы экономического роста не всегда гарантируют уменьшения разрыва в уровне экономического развития по сравнению с рядом стран-лидеров. Таким образом, целесообразно рассматривать экономический рост как количественный критерий экономического развития, способствующий росту экономического потенциала и могущества страны, наращиванию объемов общественного воспроизводства и способности национальной экономики удовлетворять текущие и будущие, растущие потребности населения. В этой связи в научный оборот были введены такие понятия, как «качество» и «качество темпов экономического роста». Качественные аспекты экономического роста отражают институциональные, экологические, социальные факторы и их влияние на темпы роста экономики и на его устойчивость. При этом между качеством экономического роста и его темпами существует положительная обратная связь, т.е. чем «качественней» экономический рост, тем выше и устойчивее он будет в длительной перспективе. В то же время необходимо отметить, что единого подхода к исследованию качества экономического роста различных стран не существует, несмотря на сложность и системность данной категории. Не вызывает сомнений, что качество экономического роста определяется структурными и институциональными сдвигами в экономике и поэтому может быть охарактеризовано с помощью таких индикаторов, как отраслевая структура экономики, доля сырьевых или доля высокотехнологических отраслей в экономике, уровень инфраструктуры в обществе, степень развития рыночных институтов и т.д. Большинство исследователей сходятся во мнении, что наряду с этими индикаторами крайне важное, если не определяющее, значение имеют показатели роста жизненных стандартов населения. Это приобретает особую актуальность в рамках трансформации мирового сообщества и перехода большинства развитых стран к постиндустриальному типу экономического развития, когда гуманистические, экологические аспекты жизни человека выдвигаются на первый план. 27 Рис. 1.1. Подходы к определению понятия «экономический рост» с точки зрения количественных и качественных критериев ___________________ Составлено авторами. 28 Естественно, что рост показателя ВВП на душу населения является необходимым, но недостаточным условием перехода к качественному устойчивому росту, кроме того, он не отражает всех институциональных, структурных изменений в обществе и экономике, а также изменений уровня жизни населения. С этой целью необходим набор, или система, показателей-индикаторов, однако подход к их отбору должен быть взвешенным, аргументированным. Он потребует немало усилий со стороны ученых, поскольку, как показали исследования У. Истерли [23], достаточно большое количество индикаторов человеческого развития не коррелируют с динамикой ВВП на душу населения: из 81 показателя, отобранного исследователем, вследствие роста экономики улучшилось менее 10, а также наблюдалось ухудшение такой же доли индикаторов. Возможно, при построении такой системы индикаторов должна быть учтена и степень развития страны, ее экономический потенциал. Многие зарубежные исследователи, такие как В. Томас, М. Дайлами, А. Дарешвар, Д. Кауфман, Н. Кишор, Р. Лопес, Я. Ван, настаивают на необходимости оценивать качество экономического роста в контексте показателей развития человеческого потенциала [24]. Данный показатель, известный как индекс развития человеческого потенциала (ИРЧП, или The Human Development Index – HDI), был разработан группой экономистов под руководством Махбуба уль Хага в рамках Программы развития ООН. ИРЧП предусматривал учет таких показателей: средней продолжительности жизни, уровня образования и ВВП на душу населения по паритету покупательной способности. Страны с ИРЧП менее 0,5 имеют низкий уровень человеческого развития, от 0,5 до 0,8 – средний уровень и более 0,8 – высокий уровень развития. Позднее в статистическую базу данного показателя были включены такие параметры, как гендерное неравенство, уровень безработицы, уровень преступности, состояние окружающей среды и др. Начиная с 2010 г. эксперты ООН рассчитывают обновленный вариант ИРЧП, с учетом фактора неравенства в распределении доходов в стране, или так называемый индекс развития человеческого потенциала, скорректированный на неравенство (ИРЛПН), свидетельствующий о таком уровне ИРЧП, который был бы достигнут каждым членом общества при условии равномерного распределения благ [25]. Так, О. Пустовойт в работе [26] отмечает, что в Украине на сегодняшний день достаточно широко внедряется система индикаторов, отражающих процесс накопления качественных изменений в национальной экономике, например представленных в Стратегии экономического и социального развития Украины (2004-2015 гг.) «Путем европейской интеграции» [27]: динамика ВВП, инновационное воспроизводство основных фондов, валовое накопление и инвестиции в основной капитал, развитие банковской системы и небанковских кредитно-финансовых институтов, развитие фондового рынка. Там же отмечается, что улучшение качества и существенное увеличение качества экономического роста 29 возможно за счет высоких темпов технологического обновления экономики. Однако все эти показатели не позволяют непосредственно оценить влияние качественных изменений в экономике на количественные показатели, характеризующие устойчивый экономический рост. Необходимо отметить, что в научной литературе делаются попытки решения данной проблемы и разрабатываются методики оценки динамики качественных изменений посредством различных показателей. Так, С. Онышко с этой целью предлагает использовать удельный вес добавленной стоимости в общем выпуске продукции, что позволяет оценить долю сырьевых отраслей с низкой добавленной стоимостью в структуре выпуска продукции [28]. Л. Петкова делает акцент на оценке уровня жизни населения при оценке динамики качественных преобразований в обеспечении достаточного уровня жизни населения [26]. К сожалению, на сегодняшний момент научно разработанный механизм управления качеством экономического развития отсутствует. О. Пустовойт предлагает выделять в его составе следующие элементы (см. рис. 1.2). Рис. 1.2. Элементы механизма управления качеством экономического развития _____________________________________ Составлено авторами на основании [26]. 30 Устойчивый экономический рост (sustainable economic growth) рост, который можно поддерживать в течение достаточно длительного времени. Согласно определению, представленному в «Финансовом словаре» [29], темпы устойчивого роста должны обеспечивать соответствие наличных ресурсов объему совокупного спроса, что исключит необходимость повышения цен на факторы производства ввиду их нарастающей нехватки. Для всесторонней, в том числе и качественной, характеристики уровня развития используют, как правило, термин «экономическое развитие». Под развитием понимается необратимый направленный процесс, сопровождаемый качественным изменением состояния объекта [30]. На сегодняшний день не выработано единого подхода к понятию «развитие», что подтверждается значительным количеством трактовок этого термина, часть которых представлена в табл. 1.1. Таблица 1.1 Обобщение подходов к определению категории «экономическое развитие» Автор, источник А.А. Бакаев и др. [9] Трактовка Экономическое развитие представляет собой процесс функционирования и эволюции экономической системы в долгосрочном периоде, происходящий под влиянием экономических противоречий, потребностей и интересов. …В процессе экономического развития система переходит от одной стадии к другой или от одного состояния к другому А.Л. Гапонен- Экономическое развитие обусловливает ко [31] разноуровневое и вместе с тем расходящееся, непротиворечивое существование процессов качественных и количественных изменений В.А. ЗабродРазвитие экономико-производственных систем (ЭПС) ский, – это процесс перехода экономико-производственной Н.А. Кизим [32] системы в новое, более качественное состояние за счет накопления количественного потенциала, изменения и усложнения структуры и состава, в результате чего повышается ее противодействие разрушающим воздействиям внешней среды и эффективность функционирования Б.А. КарпинУстойчивое развитие экономики (sustainable ский и др. [33] development of economy) – современное экономическое развитие, которое основывается на внедрении достижение НТП в производство и при котором устанавливаются ограничения на расходование 31 Э.М. Коротков [34] Б.Л. Кучин, Е.В. Якушева [35] Ю.С. Масленченков [36] Л.Г. Мельник [37] И.Б. Новик [38] С.И. Ожегов [39] А.П. Панкрухин [40] И.Р. Пригожин [41] Новый энциклопедический словарь [42] М.П. Тодаро [43] Ю.В. Филиппов, Т.Т. Авдеева [44] А. Филиппенко [45] природно-сырьевых ресурсов и экстернальный ущерб, исходя из Концепции устойчивого развития Развитие – совокупность изменений, приводящих к появлению нового качества и укрепляющих жизнеспособность системы, ее способность сопротивляться разрушающему влиянию внешней среды Развитие может рассматриваться как совокупное изменение во взаимосвязи количественных, качественных и структурных категорий в системе Развитие – переход от одного качественного состояния к другому Развитие – необратимое, направленное, закономерное изменение системы на основе реализации внутренне присущих ей механизмов самоорганизации Развитие – это процесс, система выбора в ходе анализа возможных альтернатив Развитие – процесс перехода из одного состояния в другое, более совершенное, переход от старого качественного состояния, от простого к сложному, от низкого к высшему Развитие – это движение вперед, формирование новых качеств, становление новых структурных характеристик объекта Процесс развития систем – это процесс последовательных переходов в иерархической системе диссипативных структур сложности, которая непрерывно возрастает Развитие является необратимым, направленным, закономерным изменением материи и сознания; в результате развития возникает новое качественное состояние объекта – его состава или структуры Развитие следует понимать как многомерный процесс, включающий реорганизацию и переориентацию всей экономической и социальной системы Понятие «развитие» включает три взаимозависимые характеристики: изменение, рост, улучшение, главной из которых является последнее Экономическое развитие – это качественные изменения в хозяйственной системе общества, обеспечивающие количественное наращивание его ресурсного потенциала и качественное совершенствование базовых элементов формообразующих структур. 32 Философский словарь [46] Развитие представляет собой необратимое, направленное и закономерное изменение. Только наличие трех указанных свойств выделяет процессы развития среди других изменений О.Л. Яременко, Развитие – это не только экономическое явление, Е.Н. Панкрапоскольку охватывает не только материальную, но и финансовую сферу жизни това [47] ______________________________________ Составлено авторами на основании [9, 31-47]. Таким образом, процессу развития присущи следующие свойства: необратимость – заключается в том, что система в процессе развития не сможет вернуться в исходное равновесное состояние без изменения внешней среды; направленность – система в процессе развития движется в каком-либо направлении, склонность системы к изменению в какуюлибо сторону сильнее, чем в другие; закономерность – система в процессе развития подчиняется определенным законам, закономерностям, правилам; упорядоченность – все элементы системы в процессе развития изменяются согласованно; стохастичность – процесс развития может зависеть от большого количества случайных факторов; неопределенность – последствия процесса развития могут носить неопределенный характер. Большинство авторов связывает экономическое развитие с конструктивной трансформацией, переходом на качественно новый этап, имеющий прогрессивные характеристики. Однако развитие может носить и обратный характер – регрессивный, когда изменения в системе носят негативный, деструктивный характер. Кроме того, ряд авторов, в частности Е. Раевнева, выделяет теоретически возможный нейтральный, «стагнационный» путь развития, т.е. без положительных или отрицательных особенностей (рис. 1.3). При этом понятие «развитие» предусматривает наличие движения, необратимое изменение состояния, выход системы из состояния равновесия, чего в состоянии стагнации не происходит. На этом же настаивает и Е. Раевнева, подчеркивая, что «учитывая циклический характер развития систем, в частности социально-экономических, такой путь целесообразно рассматривать как переходный или к восходящему, или к нисходящему пути развития» [48]. Академик А. Бакаев и др. авторы в работе [9] c функциональной позиции предлагают выделять 3 типа экономического развития: экстенсивное; интенсивное; детенсивное. 33 Украинская экономика развивалась с 1991 г. по детенсивному пути развития, сопровождающемуся ухудшением технического и технологического уровня производства, деградацией национальной экономической системы. Рис. 1.3. Развитие по характеру направленности __________________________________ Составлено авторами на основании [48]. Российский экономист Э. Райхлин полагает, что экономический рост представляет собой сугубо количественное экономическое развитие, т.е. именно совокупный прирост товаров и услуг, в то время как экономическое развитие является качественной характеристикой [49, с. 39-40]. «Macmillan Dictionary of Modern Еconomics» под экономическим развитием (economic development) понимает процесс повышение уровня жизни населения в развивающихся странах, вследствие роста дохода на душу населения. Это достигается путем индустриализации с меньшей опорой на аграрный сектор. А под экономическим ростом (economic growth) понимается рост реального уровня чистого национального продукта [50, с. 17]. В теории экономического развития (development economics) экономическое развитие рассматривается как долгосрочный процесс, обеспечивающий рост национального дохода или ВВП в расчете на душу населения. Таким образом, приведенные определения содержат признаки как роста, так и развития. Во многом неоднозначная трактовка понятий «рост» и «развитие» связана с переводом английского слова 34 «development», которое одними авторами трактуется как «рост», а другими – как «развитие». Й. Шумпетер полагал, что экономика развития может также рассматриваться в качестве статической теории экономики в определенный момент времени [51]. Последние исследования российских ученых С. Курдюмова и Г. Малинецкого [52] доказали и позволяют сделать вывод, что постиндустриальное развитие общества главным образом характеризуется объемом ВВП, уровнем достаточности финансовых ресурсов, а также уровнем развития науки и образования в стране, а решающим фактором является адаптация общества к инновациям, нововведениям. Определение устойчивого развития было сформулировано в 1987 г. ООН. Устойчивое общественное развитие – такое развитие, при котором достигается удовлетворение жизненных потребностей нынешнего поколения людей без уменьшения такой возможности для будущих поколений. Устойчивое развитие должно включать не только экономическую и экологическую, но и социальную составляющую [53]. Достаточно широкое распространение в последнее время получила системная теория экономического развития, согласно которой экономическая система, ее структура определяют тип, темпы и направления развития в соответствии с ее потенциалом. В связи с этим вводится понятие «аттрактора» экономической системы. Аттрактор – совокупность внутренних и внешних условий, способствующих «выбору» самоорганизующейся системой одного из вариантов устойчивого развития; идеальное конечное состояние, к которому стремится система в своем развитии, т.е. это альтернативные траектории, к которым стремится будущее состояние системы в момент качественного перехода [54]. Можно сказать, что основоположником такого подхода к экономическому развитию был Й. Шумпетер, поскольку он рассматривал процесс развития как изменение траектории, по которой осуществляется кругооборот, смещение состояния равновесия, порождаемое самой экономикой, т.е. переход к другому состоянию, происходит как бифуркация. Рост экономических потрясений в ХХ в. приводил к накоплению экономической системой дестабилизирующего потенциала и в результате к утрате устойчивости, т.е. бифуркации и переходу на новую траекторию. Е. Ерохина указывает, что «на выбор аттрактора влияет также накопленный потенциал национальной экономики, к которому относятся природные, информационные ресурсы, пространство, техника, технология, организация производства и управление на всех уровнях. Это означает (в противовес общепринятому мнению, согласно которому производственные отношения отделены от технико-экономических отношений, а развитие экономики считается независимым от последних), что «выбираемому» аттрактору должен соответствовать потенциал экономики. Эти факторы могут служить как ограничителем, тормозом развития, направляющим национальную экономику на «проигрышные» аттракторы или даже 35 странный аттрактор, так и катализаторами экономического развития, способствующими выбору выигрышного аттрактора и повышению темпов роста национальной экономики» [55]. Развитие теоретических представлений о сущности устойчивого экономического роста и экономического развития, проведение их исследования и системной классификации с учетом специфики современного этапа развития позволит сформировать инструменты для разработки, обеспечения и реализации концептуальных основ финансового обеспечения экономического роста. 1.2. Теории стимулирования экономического роста: кейнсианство и монетаризм о стимулировании экономического роста Конец ХХ – начало ХХІ в. характеризует активное развитие теорий, концепций, форм и методов регулирования экономики. Современные научные поиски обусловлены теми проблемами, которые существуют в поле зрения мировой экономической науки. Так, до сих пор не выработаны эффективные методы управления экономическим ростом, отсутствует единая концепция финансового механизма экономического роста, ресурсного обеспечения, построения адекватной монетарной политики как парадигмы развития. Вопросы экономического роста беспокоят ученых и практиков и до сегодняшнего дня являются дискуссионными и сложными. Они исследовались столпами экономической мысли - представителями различных течений и экономических школ: меркантилистами, физиократами, классической школой политэкономии, марксистами, институционалистами, кейнсианцами, монетаристами и представителями посткейнсианских и постмонетарных течений. В конце ХХ в. благодаря новой плеяде экономистов появились работы, которые заложили фундамент и развили теорию рациональных ожиданий и сформировали основы новой макроэкономики. Среди них необходимо особо отметить работы нобелевских лауреатов: М. Фридмана, Э. Фелпса, Р. Лукаса, Ф. Кидланда, Э. Прескотта. выделяют два фундаментальных учения, Традиционно обосновавших условия, принципы и инструменты регулирования экономического роста: кейнсианство и монетаризм. Споры относительно методов, применяемых в каждом их этих направлений, не утихают и в настоящее время. Каждое из них имеет свои преимущества, недостатки, а также «условия и область применения». По некоторым позициям произошло сближение учений, результатом чего явились посткейнсианские и постмонетаристкие течения [56]. Саморегулирующаяся рыночная экономика по мере развития капитализма к 1-й трети ХХ в. оказалась не в состоянии обеспечивать устойчивый и сбалансированный экономический рост. Разрушительные кризисы перепроизводства, сопровождающиеся значительным ростом безработицы, падением доходов трудящихся и банкротством 36 предпринимательских структур, ставили под угрозу капиталистическую форму организации общества. В этих условиях Дж. Кейнсом была теоретически обоснована необходимость введения государственного регулирования экономических процессов и стимулирования экономического роста и была раскрыта природа «энергии» денег посредством мультипликации первоначальных инвестиций как источника экономического роста. Кейнсианство при этом сформировалось как теория «управляемых денег», основанная на государственном управлении их использования с целью стимулирования роста производства и поддержания полной занятости путем регулирования инвестиционной деятельности и платежеспособного спроса. Кейнсианское стимулирование экономического роста обеспечивалось регулированием объемов финансирования инвестиционной деятельности: финансированием «общественных работ» или приоритетных государственных программ, при этом в качестве источника средств для инвестирования использовались средства, полученные и путем эмиссий государственных ценных бумаг, и в результате кредитной эмиссии центробанка (перераспределением и созданием новой денежной массы); фискальной политикой, регулирующей объем средств, остающихся в распоряжении субъектов предпринимательской деятельности (СПД) и инвестируемых в развитие производства; стимулированием склонности населения к сбережениям, которые в итоге переходят в инвестиции. Внедрение кейнсианских методов показало возможность и подтвердило необходимость государственного стимулирования экономического роста в саморегулирующейся рыночной экономике и привело к избавлению от сокрушительных кризисов перепроизводства. Однако со временем проявились и негативные последствия государственного вмешательства в экономическое регулирование: нарушалось равновесие спроса и предложения на рынках экономической системы, что приводило к инфляции и безработице. Было признано, что государственное финансирование приводит к разбалансированности экономики. Первичные государственные инвестиции приводили к последующей нерегулируемой мультипликации инвестируемых средств, что также нарушало равновесие спроса и предложения [57]. Согласно Дж. Кейнсу, сущность инвестиционного мультипликатора заключается в следующем: «при осуществлении дополнительных инвестиций полученный доход возрастает на сумму, которая в k раз превышает сумму инвестиций» [58]. То есть приращение дохода равно произведению приращения инвестиций на величину мультипликатора k: ∆Y= k·∆I, 37 (1.1) где ∆Y и ∆I выражают соответственно приращение дохода и инвестиций. Важную роль в стимулировании экономического роста играют источники средств, используемые для первичных инвестиций. Для этих целей используются сбережения, а также средства, высвобождаемые вследствие снижения налогов. Говоря о возможности использования кредитной эмиссии, А.С. Гальчинский отмечает, что «…источником формирования инвестиций являются денежные сбережения частных лиц, домашних хозяйств и фирм. Однако текущие сбережения – не единственный источник инвестиций. Финансирование последних может осуществляться и за счет банковских кредитов, сформированных благодаря увеличению предложения денег на основе кредитного мультипликатора. Можно смоделировать ситуацию, при которой I S – сумма инвестиций превышает текущие сбережения. Такое превышение, если оно осуществляется в сопоставимых параметрах и используется для финансирования инноваций, также является стимулом экономического развития» [58]. Объем инвестиций, финансируемых за счет имеющихся сбережений, S равен IСБ, и он дополняется денежной массой, создаваемой в результате кредитной эмиссии, которая равна IЭМ. При этом увеличение национального дохода будет определяться как Y k ( I СБ I ЭМ ) , (1.2) где k – коэффициент мультипликации. Необходимо отметить, что k является вариативной величиной, зависящей от объемов перетекания денег от одного уровня к другому и от органического строения капитала производств каждого уровня, т.е. соотношения расходов. Это в итоге создает неопределенность в последующих изменениях спроса и предложения и соответствующих инфляционных ожиданиях. В силу этого утверждение, что «…дополнительная денежная масса, которая создается в результате банковской экспансии, используется с целью развития производства и обеспечивает реальный рост предложения товаров и услуг, не является инфляционной» [58], является дискуссионным. Это может быть верно только в том случае, если в результате экономического роста увеличение спроса и предложения по всем рынкам экономической системы будет одинаковым. В процессе развития теории государственного регулирования экономики монетаристами были предложены иные принципы стимулирования экономического роста и иной трансмиссионный механизм. Направление дополнительной денежной массы на инвестирование осуществляется не посредством бюджетного финансирования «общественных работ» и не фискальными методами, а 38 регулированием денежно-кредитного обращения как «среды обитания» предпринимательских структур без вмешательства в их деятельность, на основе конкурентных отношений субъектов предпринимательства. Это избавило монетарное стимулирование экономического роста от недостатков, вызванных непосредственным государственным вмешательством в экономику, однако привело к другим негативным последствиям. Регулирование денежно-кредитного обращения изменением учетной ставки центробанка приводит к тому, что банки самостоятельно определяют целевое назначение и объемы, необходимые для их рефинансирования и для последующего кредитования ими предпринимательских структур и населения. Ответственность за эффективность использования инвестируемых средств при этом ложится не на государство, а на банки на основе таких принципов кредитования, как платность, возвратность и срочность. Мультипликация инвестируемых средств при этом также обеспечивает генерацию последующих волн спроса и ответного предложения в виде производства соответствующих товаров и оказания услуг, т.е. приводит к росту и в смежных производствах. Однако если при кейнсианском подходе к государственному регулированию определялись приоритетные направления «первичного» инвестирования, что давало возможность частичной оценки последующих изменений спроса и предложения, то при монетаризме неопределенность в последующих изменениях спроса и предложения проявляется в большей мере, т.к. неизвестно, в какие области экономики будут направлены «первичные» инвестиции, т.е. средства, получаемые банками в виде дополнительного рефинансирования и направляемые ими на кредитование и инвестирование предпринимательской деятельности. В силу этого монетарный трансмиссионный механизм устранил недостатки, присущие использованию кейнсианских методов, но не устранил нарушения равновесия спроса и предложения. Это проявляется в «самопроизвольных» уровнях инфляции и безработицы, присущих развитым странам, которые регулируются методом «stop-go» с соответствующим изменением учетных ставок центробанков. При монетаризме государственное регулирование экономики основано на управлении денежным обращением, в первую очередь на регулировании цены денег и денежной массы и соответствующем управлении кредитной эмиссией. При этом экономический рост зависит от уровня учетной ставки, а в силу того, что «побочным продуктом» является инфляция, таргетирование инфляции занимает приоритетное место в системе монетарного управления [59]. А в качестве источника средств для стимулирования экономического роста широко применяется кредитная эмиссия. А.С. Гальчинский отмечает: «…обеспечение управляемости эмиссионными процессами… также непосредственная цель монетарной политики» [58]. Монетаризм избавил государственное стимулирование экономического роста от проблем трансмиссионного механизма, 39 регулирующего эффект мультипликатора в основном посредством финансирования государственных расходов. Однако монетаризм не принес определенности в динамику спроса и предложения и не обеспечил их сбалансированности. Причиной этого является то, что в теоретических моделях монетаризма сфера производства рассматривается в виде «черного ящика», внутренние процессы которого регулируются автоматически на основе рыночных сил, и поэтому не имеют существенного значения для экономической теории. Для монетаристов интерес представляют лишь «вход» и «выход» экономической системы, т.е. деньги, которые входят в производственный процесс, и результаты, которые получаются на его выходе [57]. Однако это не так, и чрезвычайно важно учитывать не только внутренние процессы в данной сфере, но и их взаимодействие с инструментами монетарной политики. Монетарные методы стимулирования экономического роста, которые применяются в разных странах, не всегда являются адекватными с учетом изменений в экономической среде и могут приводить со временем к отрицательным явлениям. Поэтому зарубежными и отечественными учеными отмечается, что регулирование экономического роста методом «stop-go», которое применяется в данное время в большинстве стран (в том числе в странах с развитой экономикой, а также в России и Украине), является результатом отсутствия научно обоснованной теории и разработанного финансового механизма управления, что представляет научную и практическую проблему [59]. Как кейнсианские, так и монетаристские методы стимулирования экономики решали главную задачу – обеспечивали рост производства и занятости, однако не обеспечивали определенности в динамике спроса и предложения на рынках экономической системы. Возрастающая с течением времени их разбалансированность приводила к инфляции и стагнации, в значительной мере поглощавшей эффект полученных результатов, и в итоге порождала кризисы, в т.ч. и мировой кризис. Необходимость государственного регулирования экономики в дополнение к саморегулированию рыночной системы уже не ставится под сомнение. Исходя из этого архитектура финансовой системы должна предусматривать возможность государственного регулирования, но без нарушения законов функционирования рыночного хозяйства и деятельности субъектов и институтов финансовой системы в соответствии с этими законами в направлении и на условиях, определяемых госрегулированием [56, 60]. 1.3. Изменение денежного обращения с учетом современных макроэкономических тенденций Текущий период развития мировой экономики и цивилизации вообще проходит под знаком революционных финансовых, технологических, информационных изменений, за которыми идут 40 экономические, социальные и политические преобразования, что приводит к необходимости осмысления нового состояния экономики. Мировой финансовый кризис показал, что применяемые методы управления экономикой, механизмы стимулирования экономического роста, которые основываются на разработках кейнсианской школы, монетаристов и неоклассического направления, марксистской школы, в современных условиях оказываются неэффективными и неспособными обеспечивать оптимальное взаимодействие финансового и реального рынков и их регулирование государством. Остро стоит вопрос моделирования финансового обеспечения экономического роста, а также построения соответствующего регулятивного механизма в современных макроэкономических условиях. Последнее десятилетие характеризуется тем, что полемика по вопросам обеспечения и регулирования экономического роста ведется более активно. Научные исследования проводятся не только в сфере экономики и финансов, границы поисков расширяются и затрагивают философию, социологию, историю и другие аспекты. Проблемам денежного обращения, стимулирования экономического роста, построению прогнозных моделей изменения рыночной конъюнктуры посвятили работы такие учёные, как В. Геец, А. Дзюблюк, Б. Дунаев, В. Козюк, Т. Кричевская, В. Лагутин, П. Юхименко и др. Среди последних исследований циклов и кризисов необходимо выделить работы ученых В. Волконского, С. Глазьева, Т. Корягиной, А. Кузовкина, П. Лемещенко, А. Смирнова, В. Юсима и др. Научные работы по представленным направлениям затрагивают различные актуальные проблемы управления и финансового обеспечения экономического роста в современных условиях, однако не уменьшают круг вопросов современного ресурсного обеспечения и регулирования экономического роста и требуют дополнительного исследования. Глобальный кризис 2007—2009 гг. развеял благодушные представления о стабильном и управляемом развитии экономики, о способности правительств и финансовых органов не только предвидеть развитие событий, но и управлять этим процессом, он показал, что развитие мировой экономики и экономик отдельных стран не осмысливается в требуемой мере учеными, а у практиков нет эффективных методов управления экономической системой. Ученые пытаются найти ответы на такие важнейшие вопросы: как изменились закономерности денежного обращения, каковы причины финансового кризиса, какие методы должны прийти на смену кейнсианству и монетаризму? Новые явления в мировой экономики вызывают настоятельную необходимость осмысления основных понятий и экономических процессов. Закон денежного обращения дает количественную оценку денежной массы, которая необходима для производства и реализации товаров, а также обеспечения стабильного равновесия между количеством товаров и денег. Данная зависимость фиксируется либо с помощью уравнения обмена, либо формулой количества денег, необходимого для обращения 41 товарной массы [70]. Эволюция теорий спроса на деньги интерпретация законов денежного обращения отражена в табл. 1.2. и Таблица 1.2 Количественные законы денежного обращения [71, 70, 72-87] Название Математическая трактовка Конкретизация Формула К. Маркса количества полноценных денег для обращения, 1867 г. [*] масса_ денег сумма_ цен_ товаров число_ оборотов одноименных денежных_ единиц или МD Т П К В О D где М – объем спроса на полноценные деньги; Т – сумма цен реализованных товаров; П – сумма платежей, по которым наступил срок; К – сумма цен товаров, проданных в кредит; В– взаимопогашающиеся платежи; О – число оборотов денежных единиц Уравнение обмена Э. Кеммерера, 1907-1908 г. [**] n M d pi Qi PQ , или i 1 MV PQ 42 где pi – уровень цен і-того товара; Р – средний уровень цен, т.е. средневзвешенна я всех рi; Qi – количество і-того товара; Q – общий объем всех товаров (торговый оборот, сумма всех Qi) Классическое уравнение обмена – «Формула И. Фишера», 1897-1911 г. [***] Модификация уравнения обмена И. Фишера Кембриджской школой – «кембриджское уравнение» (А. Маршалл, А. Пигу), 1920 г. [****] где М – денежная масса в обращении; V – скорость обращения денег; рi – цена i-того товара, i = 1,…n; Qi – масса i-того товара в обращении. Р – уровень цен; Q – реальный объем производства; M d – спрос на деньги n MV pi Qi , или i 1 MV PQ PQ Md V M d kPY . где М – общее количество денег, которое все экономические субъекты склонны предназначать к хранению (спрос на деньги); k – часть конечного продукта, которая хранится в ликвидной форме (коэффициент Маршала), т.е доля наличных денежных средств в обращении; У – объем производства в физическом выражении; Р – средний уровень цен 43 Формула обмена Дж. Кейнса, 1936 г. [*****] n p(k rk ) M d L1 ( y ) L2 (i ) , или Md f y, i P где n – количество денег в обраще-нии (или Мs – денежное предложение); р – индекс «стоимости жизни», цена единицы потребления; k – единица потребления в виде наличных денег; k’ – вклады в банках; r – норма обязательного резервирования; М – совокупный спрос на деньги; L1 ( y ) – трансакционный спрос, функция дохода (у); L2 (i ) – спрос на спекулятивные остатки, функция процента (i); Md – спрос на P реальные денежные остатки Количественная теория М. Фридмана: функция спроса на деньги, 1956 г. [******] M d f P , rb , re , p , w, Y , u , Md f (Y ) P 44 где – спрос на деньги; Р – уровень цен; r b – рыночная ожидаемая стоимость дохода по облигациям; re – рыночная ожидаемая стоимость дохода по акциям; р – ожидаемый темп изменения уровня цен w – отношение между человеческим богатством (трудом) и всеми другими формами богатства; У– мера общего объёма богатства – совокупный постоянный доход (поток реального дохода); u – величина, отражающая возможное изменение вкусов и предпочтений потребителей Уравнение М. Фридмана, 1956 г. [******] MV PY где М – денежная масса; V – скорость обращения дохода; Р – уровень цен; Y – норма (поток) реального дохода. M P , где M – среднегодовой темп прироста денежной массы, %; P – 45 среднегодовой темп ожидаемой инфляции, % – среднегодовой темп прироста номинального ВВП, % Транзакционная теория: модель спроса на деньги, У. Баумоля и Д. Тобина, 1952-1960 гг. [*******] Между операционным компонентом спроса на деньги и уровнем процентных ставок существует обратно пропорциональная зависимость: YF – модель У. Баумоля 2i 2 EF M* – модель i M Д. Тобина Модель буферного запаса денег (buffer-stock model – BSM), 70-е годы M s M d M b где M – оптимальная величина средней суммы денег, оставляемой на руках экономического агента в виде наличности; Y – доход экономического агента; F – средние транзакционные издержки; i – банковская процентная ставка; М* – оптимальная сумма денег, снимаемая со счета экономическим агентом; У – общая сумма расходов, Е= Y где M s денежное предложение; M d - денежный спрос; M b - буферный запас денег 46 Модель коррекции ошибок (errorcorrection model – ECM), 70-е годы. (m p ) t a 0 ( L)(m p ) t 1 a1 ( L)p t a 2 ( L)Yt a 3 ( L)rst a 4 ( L)rl t a 5 [(m p ) *t 1 m p ) t 1 ] et Модель ЕСМ Д. Хендри и Н. Эриксона [********] Определение спроса на деньги в программах МВФ[******* *]* M1 O0 O1 ln y O2 A ln p ln p где m – денежная масса; p – уровень цен; . Y – реальный доход; rs – краткосрочная процентная ставка; ai(L) – полином с оператором лага L, ( i = 0.., 4); et – случайный член; (m− p)* – «целевая» переменная, которая отображает условия долгосрочного равновесия где M1 – денежный агрегат; p – уровень цен; y – реальный доход * Маркс, К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. - Т. 1, кн. 1: Процесс производства капитала. – М. : Политиздат, 1998. – 891 с. – ISBN 5-250-00155-6; Деньги. Кредит. Банки : учебник / Г. Е. Алпатов, Ю. В. Базулин и др. ; под ред. В. В. Иванова, Б. И. Соколова. – М. : Велби ; Проспект, 2003. – 624 с. – ISBN 5-98032-237Х; Гроші та кредит : підручник / М. І. Савлук, А. М. Мороз, І. М. Лазебко та ін. ; [за заг.ред. М. І. Савлука]. – 4-те вид., перероб. і доп. – К. : КНЕУ, 2006. – 744 с. – ISBN 966574-896-3. ** Quantity Theory as Tested by Kemmerer // Quarterly Journal of Economics. – 1907– 1908. – P. 287; Boyer, A. American Quantity Theorists prior to Irving Fisher’s Purchasing Power of Money [Электронный ресурс] / Avec J. de Boyer, R. Betancourt // Conférence annuelle de l’European Society for the History of Economic Thought (ESHET), Universidad Nacional de México, 11 de novembre 2011. – Режим доступа: http://hope.econ.duke.edu/sites/default/files/FisherPPM100.pdf. ***Фишер, И. Покупательная сила денег / И. Фишер. - М. : Дело, 2001. – 320 с. – (Сер.: Политическая экономия: ступени познания). – ISBN 5-7749-0223-4; Фишер И. Покупательная сила денег / Ирвинг Фишер ; пер. с англ. – М. : Финансовое изд-во НКФ, 1925. – 172 с. **** Гроші та кредит : підручник / М. І. Савлук, А. М. Мороз, І. М. Лазебко та ін. ; [за заг.ред. М. І. Савлука]. – 4-те вид., перероб. і доп. – К. : КНЕУ, 2006. – 744 с. – ISBN 966574-896-3; Экономическая теория : учеб. для вузов / M. А. Сажина, Г. Г. Чибриков. – 2-е изд., перераб. и доп. – M. : Норма, 2007. – 672 с. – ISBN 978-5-468-00026-7; Мишкін, Ф. С. 47 Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Ф. С. Мишкін ; [пер. з англ. С. Панчишин, А. Стасишин, Г. Стеблій]. – К. : Основи, 1999. – 963 с. – ISBN 966-500-150-7. ***** Кейнс, Дж. М. Общая теория занятости процента и денег / Джон Мейнард Кейнс ; пер. с англ. – М. : Прогрес, 1978. – 328 с. – ISBN 5-2287-0031-9; Гроші та кредит : підручник / М. І. Савлук, А. М. Мороз, І. М. Лазебко та ін. ; [за заг.ред. М. І. Савлука]. – 4те вид., перероб. і доп. – К. : КНЕУ, 2006. – 744 с. – ISBN 966-574-896-3; Экономическая теория : учеб. для вузов / M. А. Сажина, Г. Г. Чибриков. – 2-е изд., перераб. и доп. – M. : Норма, 2007. – 672 с. – ISBN 978-5-468-00026-7; Мишкін, Ф. С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Ф. С. Мишкін ; [пер. з англ. С. Панчишин, А. Стасишин, Г. Стеблій]. – К. : Основи, 1999. – 963 с. – ISBN 966-500-150-7. ****** Фридман М. Количественная теория денег / Милтон Фридман ; пер. с англ. – М. : Эльф. пресс, 1996. – С. 87; Мишкін, Ф. С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Ф. С. Мишкін ; [пер. з англ. С. Панчишин, А. Стасишин, Г. Стеблій]. – К. : Основи, 1999. – 963 с. – ISBN 966-500-150-7; Деньги. Кредит. Банки : учебник / Г. Е. Алпатов, Ю. В. Базулин и др. ; под ред. В. В. Иванова, Б. И. Соколова. – М. : Велби ; Проспект, 2003. – 624 с. – ISBN 5-98032-237-Х; Гроші та кредит : підручник / М. І. Савлук, А. М. Мороз, І. М. Лазебко та ін. ; [за заг.ред. М. І. Савлука]. – 4-те вид., перероб. і доп. – К. : КНЕУ, 2006. – 744 с. – ISBN 966-574-896-3; Экономическая теория : учеб. для вузов / M. А. Сажина, Г. Г. Чибриков. – 2-е изд., перераб. и доп. – M. : Норма, 2007. – 672 с. – ISBN 978-5-468-00026-7. ******* Baumol, W. J. The transactions demand for cash: an inventory theoretic approach / W. J. Baumol // Quarterly journal of economics. - 1952. - Vol. 66. - № 4.; Мишкін, Ф. С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Ф. С. Мишкін ; [пер. з англ. С. Панчишин, А. Стасишин, Г. Стеблій]. – К. : Основи, 1999. – 963 с. – ISBN 966-500-150-7. ******** Hendry, D. An Analysis of U.K. Money Demand in “Monetary Trends in the United States and the United Kingdom” / D. Hendry, N. Ericsson ; by M. Friedman and A. Schwartz // The American Economic Review, 1991. – Vol. 81. – N 1. – P. 23. – ISSN 0033– l5533; Єрешко, Ю. О. Попит на гроші та методи його оцінювання / Ю. О. Єрешко // Економічний вісник НТУУ «КПІ». – К. : ВПІ ВПК «Політехніка». – 2009. – № 6. – С. 3-6. ********** Mikkelsen, J. A model of Financical Programming / J. Mikkelsen. – Wachington : IMF Working Paper, 1998. – N 80. – P. 10; Єрешко, Ю. О. Попит на гроші та методи його оцінювання / Ю. О. Єрешко // Економічний вісник НТУУ «КПІ». – К. : ВПІ ВПК «Політехніка». – 2009. – № 6. – С. 3-6. К. Маркс наиболее последовательно и аргументированно обосновывал товарную природу денег, поэтапно доказывая внутреннее единство товаров и денег исходя из категории меновой стоимости [75]: Масса _ денег Сумма _ цен _ товаров (1.3) Число _ оборотов_ одноименных _ денежных_ единиц Такой подход к анализу сущности денег имел несомненное преимущество, которое заключалось в том, что деньги приобретали объективный характер и реальное содержание, благодаря чему они стали полноценным инструментом экономического оборота, что обеспечивало эквивалентность обмена. Однако абсолютизация товарной природы денег К. Марксом, а также учеными, разделявшими данный взгляд, имела негативные последствия при решении проблемы их стоимости, т.к. стоимость денег предстателями этой теории объяснялась трудовой стоимостью денежного материала и затратами на их изготовление [72]. 48 Работы И. Фишера и Э. Кеммерера интегрировали количественную теорию и товарную природу денег. Э. Кемерер пытался ответить на ключевой вопрос: как деньги и кредит взаимосвязаны и влияют на уровень цен [77, 88]. Научные разработки Э. Кеммерера, его уравнение обмена легли в основу работ И. Фишера. И. Фишер развил теорию операционного спроса на деньги, в которой спрос на реальные остатки пропорционален реальному доходу и нечувствителен к изменениям в процентных ставках: MV PQ , (1.4) где М – денежная масса в обращении; V – скорость обращения денег; рi – цена i-того товара, i = 1,…n; Р – уровень цен; Q – реальный объем производства. Значение его теории заключается в том, что скорость обращения денег и темп обращения денег постоянные. Это генерирует количественную теорию денег, которая означает, что совокупные расходы определяются исключительно изменениями в количестве денег. Однако классический взгляд, принимающий скорость обращения денег как постоянную, не подтверждается данными. Нестабильность скорости обращения денег особенно ярко проявилась после резкого падения скорости в годы Великой депрессии [74]. Классический кембриджский подход применяется при поиске ответа на вопрос, сколько денег индивидуумы хотят накапливать. В рамках этого подхода также рассматривался спрос на реальные остатки как пропорциональный реальному доходу, но он отличается от анализа Фишера тем, что не исключает влияния процентных ставок на спрос на деньги. Дж. Кейнс развивал кембриджский подход, предложив три основных мотива накопления денег: операционный (транзакционный), осмотрительности и спекулятивный. Обоснованная им теория преимущества ликвидности рассматривает операционный и сберегательный компоненты спроса на деньги как пропорциональные доходу. Однако спекулятивный компонент спроса на деньги рассматривается как чувствительный к процентным ставкам, а также к ожиданиям относительно будущей динамики процентных ставок. Эта теория означает, что скорость обращения денег очень нестабильная и не может рассматриваться как постоянная. Впоследствии, однако, было выявлено, что процентные ставки важны как для компонента осмотрительности и операционного компонента спроса на деньги, так и для спекулятивного. Теория спроса на деньги М. Фридмана основывалась на подходе, используемом в теории Дж. Кейнса и классических кембриджских 49 экономистов. Рассматривая деньги как любой другой актив, М. Фридман использовал теорию спроса на активы, чтобы определить спрос на деньги, что является функцией ожидаемых доходов на другие активы относительно ожидаемого дохода на деньги и постоянный доход. В отличие от Дж. Кейнса, М. Фридман считал, что спрос на деньги является нестабильным и нечувствительным к изменениям процентной ставки. Ученый доказывал, что скорость оборота денег прогнозируема, хотя не всегда. Это вело к появлению количественной теории – деньги являются основной детерминантой совокупных расходов [74]. Во 2-й половине ХХ в. появляются теории спроса на деньги, которые делают акцент на их роли как средства обращения – теории трансакционного спроса. Трансакционные остатки денежных средств накапливаются для поддержания заданного уровня денежного дохода. Наиболее известными моделями функции спроса на деньги в рамках трансакционной теории являются модели У. Баумоля и Д. Тобина, разработанные независимо друг от друга. Спрос на деньги состоит в прекращении индивидуумами сохранять определенную часть богатства в денежной форме как запас денег, состояние которого определяется суммой определенных трансакционных операций за определенный период. В данном случае деньги нужны не как деньги, а как представительская стоимость для удовлетворения текущих нужд и владения активами в будущем, то есть деньги используются как средство накопления стоимости. Согласно модели У. Баумоля, запасы денег должны увеличиваться пропорционально квадратному корню от объема соглашений [86, 84]. В 70-е гг. прошлого века появились новые направления изучения спроса на деньги, среди которых модели буферного запаса денег (bufferstock model – BSM), а также модели коррекции ошибок (error-correction model – ECM). Первая использует эффект адсорбции шоков денежного спроса для объяснения нестабильности функции спроса на деньги. Вторая сосредоточивалась на неверной спецификации функции спроса как основной причине ее нестабильности [86]. В сформулированных на настоящий момент законах денежного обращения экономическая наука фактически исходит из признания производности и зависимости потребности в денежной массе от массы товарной [70]. Однако современная экономика перешагнула эти рамки. Потребности в денежной массе уже не ограничиваются только массой товаров, которая все также является базовым реальным активом, но включают более широкий спектр «нетоварных» активов, создаваемых финансовым рынком (рис. 1.4). 50 М ПрФА М БФА Рис. 1.4. Трансформация активов в денежном обращении по мере развития рыночной экономики ___________________ Составлено авторами. Рассматривая сущность и основу методов стимулирования экономического роста, необходимо отметить: первый экономический кризис разразился в 1825 г. в Англии, наиболее развитой капиталистической стране того времени, и выразился в том, что товары не могли быть проданы вследствие недостатка платежеспособного спроса, это вызвало остановку производства и расстройство всей экономической системы. Достижение цели капиталистического производства каждого индивидуального предприятия требовало максимального увеличения объема производства и реализации продукции и минимизации затрат на производство, а также повышения производительности труда. Внедрение прогрессивной техники и новых технологий приводило к постепенному уменьшению доли живого труда в стоимости продукции. В силу этого возникал и увеличивался разрыв между совокупной стоимостью создаваемой продукции и платежеспособным спросом. Возникновение кризиса являлось следствием того, что платежеспособный спрос (или количество денег, направляемое на приобретение товаров) становился меньше суммы их цен, или суммы цен базовых активов. С развитием экономики состав этих базовых 51 активов расширился с включением недвижимости, средств производства, а условие стабильного развития выражалось как равенство денег и товаров или реальных активов (РА). Общая величина активов при этом равна сумме реальных активов1: M ~ РА , (1.5) где М – деньги, необходимые для поддержания спроса на реальные активы (товары); РА – сумма цен реализуемых реальных активов (товаров). С течением времени сформировался фондовый рынок как рынок ценных бумаг – титулов собственности и долговых ценных бумаг. Ценные бумаги становятся существенным активом рыночной экономической системы, уже не отражая стоимость базовых активов, а дополняя их, увеличивая общую стоимость активов рыночной системы. Количество денег, необходимое для обращения, для поддержания стабильности в экономике увеличивается на величину, соответствующую цене этих новых активов (рис. 1.4). В то же время за данными активами в виде ценных бумаг не всегда стоит реальное обеспечение в виде конкретных товаров. Поэтому в настоящее время необходима определенная корректировка законов денежного обращения и соответствующих зависимостей, определяющих количество денег, необходимое для обращения. Общая величина активов при этом равна сумме реальных активов и ценных бумаг – титулов собственности: M d ~ М М ~ РА БФА , (1.6) где M d – спрос на деньги; М – деньги, необходимые для поддержания спроса на реальные активы (товары); M ' – деньги, необходимые для поддержания спроса на базовые финансовые активы; РА – сумма цен реализуемых реальных активов (товаров); БФА – базовые финансовые активы (долевые и долговые ценные бумаги). Дальнейшее развитие финансовой системы привело к созданию новых финансовых инструментов в виде производных ценных бумаг, секьюритизированных активов, структурированных финансовых активов и других новых финансовых инструментов и технологий. Инновационные финансовые продукты, в особенности секьюритизированные ценные бумаги, деривативы, стоят еще дальше от 1 Для упрощения, скорость денежного обращения принимается равной единице. 52 реальных активов экономики, чем ценные бумаги – титулы собственности. Общая величина активов, которые должны быть обеспечены деньгами ( M d ), будет равна сумме реальных активов, ценных бумаг – титулов собственности, долговых инструментов, а также инновационных финансовых инструментов (рис. 1.4). Основное условие стабильного развития, которое выражалось как равенство денег и товаров, или реальных активов, Д = РА, стало многокомпонентным и более сложным: Md ~ M M M ~ РА БФА ПрФА, (1.7) или в детализированном виде: М МЦБтс МЦБдолг МЦБсек МЦБдер ~ РА ЦБтс ЦБдолг ЦБсек ЦБдер , (1.8) где M d – спрос на деньги; М – деньги, необходимые для поддержания спроса на реальные активы (товары); М ' – деньги, необходимые для поддержания спроса на базовые финансовые активы (БФА), М М ЦБпс М ЦБдолг ; М – деньги, необходимые для поддержания спроса на производные финансовые активы (ПФА), М ЦБсек ЦБдер ; БФА – базовые финансовые активы (долевые ценные бумаги, или титулы собственности, долговые ценные бумаги), БФА ЦБтс ЦБдолг ; ПФА – производные финансовые активы, ПФА ЦБсек ЦБдер ; ΔМЦБтс – деньги, необходимые для поддержания спроса на ценные бумаги – титулы собственности; ΔМЦБдолг – деньги, необходимые для поддержания спроса на долговые ценные бумаги; ΔМЦБсек – деньги, необходимые для поддержания спроса на секьюритизированные активы; ΔМЦБдер – деньги, необходимые для поддержания спроса на деривативы; ЦБтс – стоимость ценных бумаг – титулов собственности; ЦБдолг – стоимость долговых ценных бумаг; 53 ЦБсек – стоимость секьюритизированных активов; ЦБдер – стоимость деривативов. Происходит множественная мультипликация долгов вследствие как выпуска новых ценных бумаг, так и в результате погашения текущей задолженности новыми долговыми активами (секьюритизация, структурированные активы). В свою очередь, эти процессы дали мощный импульс развитию «облегченного» кредитования, что явилось одной из причин увеличения неплатежеспособного спроса на активы, роста их стоимости и, таким образом, еще большего раздувания финансовых пузырей. Для поддержания столь значительных объемов долгов, естественно, требуется всё большее количество денег (формула 1.6, 1.7). Длительный дисбаланс между активами и количеством денег, непропорциональный рост финансовых активов и ликвидности приводит к невозможности их погашения в полном объеме и необходимости дополнительной монетизации, нарушает основные финансовые законы и требует новых подходов в макроэкономическом регулировании (рис. 1.5). Необходимо совместное использование механизмов удовлетворения спроса на деньги через финансовые рынки, а также напрямую в реальной экономике (рис. 1.5-в). Таким образом, осуществляется регулирование спроса на деньги, на финансирование не только реального производства, но и финансового сектора экономики в целом [88, 89]. 54 55 а) Деньги= ?Д М = РА ? БА (Т ) = ? Д М БФА М ПрФА б) М = РА ? БА (Т ) = ? Д М БФА М ПрФА Деньги = ?Д в) Деньги= ?Д М = РА ? БА (Т ) = ? Д М БФА М ПрФА Деньги=?Д Деньги =?Д 1.4. Кризис и новая парадигма стимулирования экономического роста 1.4.1. Кризисы и противоречия их регулирования Сейчас уже совершенно очевидно, что последний финансовый кризис для всего мира оказался неожиданным. Несмотря на наличие определенных тревожных признаков и тенденций, а также на исследовании их некоторыми учеными, в целом кризис застал мировое научное сообщество врасплох. В настоящее время многие ученые посвятили свои работы изучению данного явления в различных аспектах: истории кризисов и причин современного кризиса; банковской системы, бюджетной политики, страхования, бизнеса в условиях современного кризиса; разработки антикризисной политики и др. В этих областях известны своими работами такие ученые, как С. Глазьев, М. Делягин, А.Смирнов, М. Ершов, В.Кашин, Г. Греф, В. Кроливецкая, З. Мамедов и др. Экономические кризисы неминуемо ведут к дальнейшему углублению и обострению основных проблем в обществе и обычно имеют всеобщий характер. Каждый кризис приводит к резкому сокращению производства, падению оптовых цен на товары и биржевых курсов акций, уменьшению объёма внутренней и внешней торговли, инвестиций, оттоку капиталов и т.д. [90]. До последнего времени исследование финансовых и экономических кризисов носило фрагментарный описательный характер. Учеными предлагается различная типологизация и периодизация кризисов. На основе последних исследований может быть представлена следующая временная шкала экономических и финансовых кризисов (табл. 1.3, рис. 1.6). Таблица 1.3 История экономических и финансовых кризисов № Период 1 1825 2 1836– 1838 3 1857– 1858 4 1873– 1896 Характеристика XIX в. Первый в истории международный финансовый кризис. Банковская паника. Кризис через каналы рынка капитала и платежного механизма. Мировой экономический кризис: обвал фондовых рынков, банковских систем, реального сектора. Длинная депрессия (Германоавстрийский рыночный кризис). 56 Страны Великобритания, страны Латинской Америки Великобритания, США США, Великобритания, Германия, Франция Австро-Венгрия, Германия, США, Россия XX в. Банковская паника (НьюЙоркская паника). Самый сильный экономический кризис за всю историю золотого стандарта. Международный финансовый кризис, вызванный Первой мировой войной. Банковский и валютный кризис. 5 1906– 1907 6 1914 7 1920– 1922 8 1929– 1933 1957– 1958 Великая депрессия. 1973– 1975 1980 1982– 1985 1987 Экономический кризис. Энергетический кризис. Финансовая рецессия. Латиноамериканский долговой кризис «Черный понедельник». Классический финансовый кризис. Кризис ипотечных финансов (S&L). Банковский кризис (ERMкризис – European exchange rate mechanism). Мексиканский, или «Текила»кризис. «Азиатский» финансовый кризис. «Российский» кризис. Финансовый дефолт и банкротство LTCM. Финансовый кризис и «рецессия роста». XXI в. Долговой кризис. Dotcom-кризис. Ипотечный кредитный кризис. Мировой финансовый кризис. Кризис на реальных рынках: 9 10 11 12 13 14 15 16 1989– 1990 1991– 1992 17 1994– 1996 1997 18 1998 19 1990– 2003 20 21 22 2001 2002 2007– 2010 9 стран мира, в т.ч. США, Великобритания, Франция, Италия и др. США, Германия, Великобритания, Франция, Россия США, Великобритания, Дания, Италия, Финляндия, Голландия, Норвегия Страны мира Послевоенный мировой экономический кризис. 57 США, Великобритания, Канада, Бельгия, Нидерланды и др. США, Япония, ФРГ, Италия и др. США Страны Латинской Америки Страны мира США Страны Скандинавии, Япония Мексика Страны Юго-Восточной Азии Россия Япония Аргентина США США, страны мира рост цен на нефть, продовольствие. _____________________________________ Составлено авторами на основании [91, 92]. Рис. 1.6. Динамика реального мирового ВВП в периоды кризисов [93] При каждом кризисе объём производства падает до уровня, существовавшего ряд лет назад (рис. 1.6). В XIX в. во время кризисов уровень хозяйственной жизни капиталистических стран отбрасывался на 3–5 лет, а в XX веке – на десятки лет назад [90]. Так, добыча угля в США упала во время кризиса 1873 г. на 9,1%, 1882 г. – на 7,5, 1893 г. – на 6,4, 1907 г. – на 13,4, 1920–1921 гг. – на 27,5, 1929–1933 гг. – на 40,9%. Продукция чугуна в США сократилась во время кризиса 1873 г. на 27%, 1882 г. – на 12,5, 1893 г. – на 27,3, 1907 г. – на 38,2, 1920– 1921 гг. – на 54,8 и 1929–1933 гг. – на 79,4%. Кризисом 1857 г. США были отброшены назад по добыче угля на два года, по производству чугуна – на четыре года, по экспорту – на два года и по импорту – на три года. Кризисом 1929 г. США были отброшены назад по добыче угля на 28 лет, по производству чугуна – на 36 лет, по производству стали – на 31 год, по экспорту – на 35 лет, по импорту – на 31 год. В Германии общий объём промышленного производства упал во время кризиса 1873 г. на 6,1%, 1890 г. – на 3,4, 1907 г. – на 6,5 и 1929–1933 гг. – на 40,6%. Англия кризисом 1929 г. была отброшена назад по добыче угля на 35 лет, по производству чугуна – на 76 лет, по производству стали – на 23 года, по внешней торговле – на 36 лет [90]. Как правило, капиталистические кризисы перепроизводства имели всеобщий характер. Начинаясь в какой-либо отрасли производства, они быстро охватывали всё народное хозяйство. Зарождаясь в одной или в 58 нескольких странах, они распространялись на весь мир [90]. «Инфицирование» кризисом многих стран наблюдалось при капиталистическом способе производства, и это происходит в современных условиях. Возникновение классического товарного кризиса при капитализме и регулирование его последствий отображено на рис. 1.7. Мы не будем раскрывать детально механизм возникновения кризиса перепроизводства и все противоречия капиталистического способа производства, так как это не входит в предмет рассмотрения данной монографии. Отметим, что при товарном производстве, поскольку спрос на товары проявляется только на рынке, после того как продукция изготовлена, уже заложена возможность нереализации товаров и воплощённого в них труда, т.е. возможность экономических кризисов. Эта возможность становится действительностью на высшей стадии развития товарного производства – при капитализме. Основной целью капиталистического предпринимателя является получение и максимизация прибыли, которую можно достичь, постоянно наращивая объемы производства и сокращая при этом издержки (в том числе за счет оплаты труда). Таким образом, причиной возникновения товарного кризиса являлся рост опережающими темпами предложения товаров по сравнению с ростом спроса на них, который определялся покупательной способностью рынка (оплатой труда) (рис. 1.7-а). Возникающее перепроизводство товаров и перенакопление капитала разрешалось экономическим кризисом, основным инструментом борьбы с которым является ликвидация разрыва резким сокращение предложения товаров (рис. 1.7-б). По сути, это означало уничтожение «лишних» производственных мощностей и предложения товаров, благодаря чему достигалось лишь временная ликвидация разрыва между спросом и предложением. а) нарастание кризиса б) борьба с кризисом Рис. 1.7. Дисбаланс спроса и предложения при товарном кризисе капиталистического производства ___________________ Составлено авторами. 59 При этом в условиях кризиса и крайней нужды миллионов людей, обречённых на нищету и голод, уничтожались огромные массы товаров, не находящих сбыта: пшеницы, картофеля, молока, скота, хлопка. Консервировались или шли на слом целые заводы, верфи, домны, уничтожались посевы зерновых и технических культур, вырубались плантации плодовых деревьев. Классические примеры из учебников по политэкономии: во время Великой депрессии для ликвидации товаров и поднятия цен сжигали зерно в топках паровозов и скармливали апельсины свиньям. Так, за три года кризиса 1929–1933 гг. в США было снесено 92 домны, в Англии – 72, в Германии – 28, во Франции – 10 домен. Тоннаж уничтоженных за эти годы морских судов составил более 6,5 миллиона регистровых тонн. Разрушительное действие аграрного кризиса видно из следующих данных. В США с 1926 по 1937 г. более 2 миллионов ферм были принудительно проданы за долги. Доход от сельского хозяйства сократился с 6,8 миллиарда долларов в 1929 г. до 2,4 миллиарда в 1932 г. За это же время сбыт сельскохозяйственных машин и оборудования уменьшился с 458 миллионов долларов до 65 миллионов в год, или в 7 раз, потребление искусственных удобрений сократилось почти наполовину. Правительство США принимало все меры к сокращению сельскохозяйственного производства. В 1933 г. было уничтожено путём перепашки 10,4 миллиона акров хлопковых посевов, закуплено и уничтожено 6,4 миллиона свиней, пшеница сжигалась в топках паровозов. В Бразилии было уничтожено около 22 миллионов мешков кофе, в Дании – 117 тысяч голов скота [90]. Рыночные активы (реальные активы + финансовые аквтивы) Предложение (реальные активы + финансовые аквтивы) Спрос (количество денег в обращении) а) нарастание кризиса Спрос (количество денег в обращении) б) борьба с кризисом Рис. 1.8. Дисбаланс спроса и предложения в условиях современного кризиса ___________________ Составлено авторами. 60 Современный финансовый кризис и борьба с ним отражены на рис. 1.8-а и рис. 1.8-б. Спрос на активы, которые представлены материальными и в большей степени финансовыми активами, растет в основном за счет бурного роста последних. Нарастающий дисбаланс между предложением активов и количеством денег в обращении привел к возникновению «пузырей». Увеличение количества денег в обращении посредством увеличения монетизации экономики не решает полностью проблемы, т.к. деньги начинают перетекать из реального сектора в финансовую систему, тем самым еще больше стимулируя расширение дисбалансов. Современный финансовый кризис и борьба с ним отражены на рис. 1.8-а и рис. 1.8-б. Спрос на активы, которые представлены материальными и в большей степени финансовыми активами, растет в основном за счет бурного роста последних. Нарастающий дисбаланс между предложением активов и количеством денег в обращении привел к возникновению «пузырей». Увеличение количества денег в обращении посредством увеличения монетизации экономики не решает полностью проблемы, т.к. деньги начинают перетекать из реального сектора в финансовую систему, тем самым еще больше стимулируя расширение дисбалансов. Современный мировой кризис переходит в третью стадию, или фазу. Первая фаза – это обрушение различных сегментов рынка кредитов, а затем фондового рынка. На второй стадии отсутствие кредитов реальному сектору, равно как и инерция череды финансовых провалов, привели к сокращению мирового спроса, падению производства и огромному росту безработицы. Практически полный коллапс финансовых рынков был предотвращён гигантскими инъекциями денег и капитала со стороны государства, что привело к медленному и неуверенному восстановлению экономики в 2009–2010 гг. Беспрецедентная накачка в экономику государственного капитала привела к гигантскому росту денежной массы и задолженности, в основном, стран, развитых в экономическом отношении. Неизбежная, пусть и с лагом в несколько лет, тенденция увеличения цен и государственного долга означает переход глобального кризиса в третью, долговую, фазу [91]. Представленные графики показывают, что в настоящее время выход из экономического кризиса и дальнейшее обеспечение экономического роста невозможно без соответствующего наращения уровня монетизации. В то же время рост экономики, который ранее обеспечивался неконтролируемым расширением непогашенных долгов, должен смениться погашением существующих долгов и контролируемым увеличением количества денег в обращении. Необходимо переформатировать программу обеспечения роста экономики [94]. 61 1.4.2. Новая парадигма стимулирования экономического роста Мировой финансовый кризис 2007–2009 гг. уже назван в современной литературе Великой рецессией. Сложившийся на тот момент монетарный трансмиссионный механизм и традиционные инструменты денежно-кредитной политики не могли использоваться для борьбы с угрозами и последствиями разразившегося кризиса. Глобальный коллапс мировой экономики показал, что существующие монетарная и финансовая теории требуют переосмысления основных закономерностей денежно-кредитного и финансового механизма и создания новой финансовой парадигмы, поскольку, как отмечает П. Лемещенко, «мир финансов стал практически самостоятельным автономным космосом, утратившим прямую зависимость от физической экономической реальности» [95]. Известными учеными исследуются предпосылки и последствия изменения политики стимулирования экономического роста в современных условиях. О необходимости и результатах использования монетарными властями США нетрадиционных инструментов борьбы с проявлениями и последствиями кризиса, получивших название количественного смягчения (QE), говорится в работе К. Баумейстера (C. Baumeister) и Л. Бенати (L. Benati) [96]. В работе Б. Бернаке (B. Bernanke) [97] рассматриваются три эффективных варианта монетарного стабилизирующего воздействия: 1) управление ожиданиями экономических агентов в долгосрочном периоде – снижение номинальной долгосрочной ставки способствует снижению реальной ставки, а следовательно, расширению кредитования и росту потребления. Кроме того, тем самым монетарные власти показывают, что применяемая ими политика будет проводиться в долгосрочной перспективе и вызывает доверие со стороны экономических агентов, которые, в свою очередь, принимают инвестиционные решения. Благодаря этому монетарные власти могут оказывать влияние на инвестиционные решения игроков финансового рынка и структуру их инвестиционных портфелей; 2) изменение структуры баланса центрального банка вызывает значительное изменение предложения активов на финансовом рынке и их стоимость; 3) изменения объема баланса центрального банка. Такая политика получила также название балансовой. Обычно эффект от этих воздействий комплексный, поэтому сложно выделить результат действия только одной из этих мер. В ряде работ [98–100] рассматриваются отдельно каналы воздействия монетарных импульсов при проведении политики количественного смягчения ФРС США, Европейского Центробанка, Банка Англии и Банка Японии с применением авторегрессионных зависимостей (VAR-модели). Они доказывают эффективность применяемых антикризисных мер для экономик развитых стран, однако единого мнения о целесообразности дальнейшего продолжения раундов 62 количественного смягчения и долгосрочных последствиях для всего мира у зарубежных исследователей не выработано. В то же время исследования воздействия политики QE в развивающихся странах, в частности в работе [98], приводят к неоднозначным результатам и дают неоднозначную оценку воздействия монетарных импульсов на развивающиеся экономики. Исследованию воздействия политики количественного смягчения на российскую экономику посвящена работа Д. Срыпника [101], где показаны краткосрочные и долгосрочные эффекты политики QE для российских условий. Доказывается, что в долгосрочной перспективе воздействие политики количественного смягчения будет иметь отрицательные последствия и способствовать консервации неэффективной ресурсоориентированной модели неустойчивого экономического роста. Проблеме эффектов политики количественного смягчения посвящена также работа российских экономистов Ю. Ефимовой и А. Ананьева [102], которые дают свою оценку мировых волн политики количественного смягчения. Необходимо отметить, что большинство исследований, посвященных проблеме смены традиционных инструментов монетарного трансмиссионного механизма, носит описательный характер или исследует с помощью авторегрессионных зависимостей влияние каналов монетарной трансмиссии на конкретные финансовые или макроэкономические показатели, однако это не уменьшает круг вопросов в области разработки новой парадигмы обеспечения стабильности глобальной и национальных экономик, обеспечения устойчивого экономического роста и требуют дополнительного исследования. На это указывает в своих работах И. Рыкова [103, 104]. Автор настаивает на необходимости смены экономической парадигмы, «когда модели и инструменты реализуемой политики, а также методы их применения должны учитывать происходящие изменения в мировой финансовой системе, которая приобрела совершенно иное качество» [104]. Новые явления в мировой экономике вызывают настоятельную необходимость пересмотра основных понятий [105]. Используемые монетарные методы регулирования экономики и обеспечения экономического роста приводят к изменениям закономерностей денежного обращения и трансмиссионного механизма, что отражено в табл. 1.4. C развитием капиталистического способа производства, финансирование производства носило экстенсивный характер и предполагало инвестирование за счет капитализации прибыли. Экстенсивный рост вызывал соответствующее увеличение реальных 63 активов. Количество денег в экономике при этом определялось величиной реальных активов (табл. 1.4)2: M d ~ М кап , M кап ~ Р i Q i ~ РА , (1.9) (1.10) где M d – спрос на деньги; Мкап – деньги, необходимые для поддержания спроса на реальные– товары; Рi – цена i-того товара, i = 1,…n; Qi – масса i-того товара в обращении; РА – сумма цен реализуемых реальных активов (товаров). Итогом такого механизма регулирования экономики стала Великая депрессия. Первая Великая депрессия началась с биржевого фондового кризиса в США (1929 г.). Для противодействия потерям на фондовом рынке финансовому сектору понадобились дополнительные денежные средства, которые в итоге перетекли через банковскую сферу из реального сектора производства, уменьшая доходы предприятий и населения и сокращая платежеспособность субъектов экономики. Кейнсианство использовало адресное бюджетное финансирование приоритетных отраслей и проектов с использованием в т.ч. льготного кредитования и смягчения фискальной нагрузки. Для инвестиций использовались средства бюджета, полученные в т.ч. и за счет денежной эмиссии. Целью такого метода регулирования экономики являлась борьба с инфляцией и безработицей, развитие экономики за счет мультипликации инвестиций, а также получение предпринимательского дохода (табл. 1.4). Первоначально кейнсианство привело к значительным позитивным результатам. Однако по истечении определенного времени административное регулирование, неэффективное использование инвестиций, отсутствие ответственности за неэффективное инвестирование средств привели в итоге к дисбалансам на рынках экономической системы, к стагфляции (инфляции и безработице). Примерно в данный период сформировался значительный фондовый рынок как рынок ценных бумаг. Это привело к корретиктировке количества денег в обращении: M d ~ М кап М бюдж , М кап М бюдж ~ РА БФА , 2 (1.11) (1.12) Для упрощения, скорость денежного обращения принимается равной единице. 64 БФА ЦБ тс (1.13) где Мкап – деньги, финансирующие экстенсивный рост экономики при капиталистическом производстве за счет капитализации прибыли; Мбюдж – деньги, финансирующие рост экономики за счет бюджетного финансирование экономики; БФА – базовые финансовые активы (долевые и долговые ценные бумаги); ЦБтс – ценные бумаги – титулы собственности. Классический монетаризм разрешил основные проблемы кейнсианства. Происходило регулирование экономики изменением цены ссудного капитала с финансированием на рыночной, конкурентной основе, в соответствии с рыночными ориентирами посредством рефинансирования деловых банков центральными банками и последующего кредитования ими СПД под свою экономическую ответственность. Основу ресурсов составляли средства кредитноденежной эмиссии. Цель – интенсивное развитие экономики, стабильный и управляемый рост, получение предпринимательского и процентного дохода. При этом развитие экономики происходит за счет кредитно-инвестиционной мультипликации. Дальнейшее развитие финансовой системы привело к созданию новых финансовых инструментов в виде производных ценных бумаг, секьюритизированных активов, структурированных финансовых активов и других новых финансовых инструментов и технологий. продукты, в особенности Инновационные финансовые секьюритизированные ценные бумаги, деривативы, стоят еще дальше от реальных активов экономики, чем ценные бумаги – титулы собственности. Общая величина активов, которые должны быть обеспечены деньгами, будет равна сумме реальных (базовых) активов, ценных бумаг – титулов собственности, долговых инструментов, а также инновационных финансовых инструментов. Основное условие стабильного развития, которое выражалось как равенство денег и товаров или реальных активов, М~РА, стало многокомпонентным и более сложным. Количество денег в обращении определяется величиной реальных активов, базовых и производных финансовых активов (ПрФА): М кап M d ~ М кап М бюдж М реф , (1.14) М бюдж М реф ~ РА БФА ПрФА , (1.15) где Мреф – деньги, направляемые в экономику за счет механизма рефинансирования; ПрФА – производные финансовые активы (ценные бумаги на основе механизма секьюритизации, деривативы). 65 Создавалось впечатление, что удалось решить вопросы государственного регулирования экономики без непосредственного вмешательства государства – вплоть до 2008 года. Впоследствии дисбаланс в финансовой системе привел к мировому финансовому кризису. Кейнсианство и монетаризм выработали свой ресурс. В настоящее время огромные объемы финансовых активов в виде долговых ценных бумаг, секьюритизированного долга, деривативов требуют поддержания их соответствующими объемами денежной массы, это, в свою очередь, не позволяет эффективно «транспортировать» деньги в реальный сектор экономики. Кейнсианский канал удовлетворения спроса через реальный сектор производства не ликвидирует дисбаланс на финансовых рынках. Монетарный канал удовлетворения спроса на деньги напрямую через финансовые рынки не позволяет в нужных объемах доставить деньги до сектора реального производства. Возникновение финансовых «пузырей» гипертрофирует каналы трансмиссии, и денежная масса, дополнительно направляемая на удовлетворение денежного спроса, остается циркулировать в рамках финансового рынка, поддерживая таким образом разрастание «пузырей». Альтернативным способом борьбы с последствиями мирового экономического кризиса 2008 г. стал метод количественного смягчения, или QE. Количество денег в обращении в настоящее время определяется величиной реальных активов, базовых и производных финансовых активов, а также эмиссией денег, опережающей рост активов (QE): M d ~ М кап М бюдж М реф QE , (1.16) Сущность стимулирования экономического развития единая – направление дополнительных денежных средств в экономику. В отличие от экстенсивного роста, который происходит в результате простого наращивания факторов роста – средств производства и рабочей силы, интенсивный рост предполагает совершенствование и развитие путем создания новых возможностей, комбинации организации человеческой деятельности, поиска новых средств и технологий. QE (quantative easing) – количественное смягчение – вид монетарной политики, при которой экономика насыщается денежными средствами за счет дополнительной денежной эмиссии в значительных объемах через фондовый рынок путем покупки финансовых активов – облигаций и деривативов. Использование QE предполагало в 2013 году осуществление ФРС США ежемесячной покупки облигаций на 45 млрд. дол. США и деривативов на 45 млрд. дол. США, т.е. в годовом исчислении на 1 трл. дол. США. 66 67 Количество денег в обращении определяется величиной реальных активов, базовых и производных финансовых активов (ПрФА). Мкап + Мбюдж + Мреф ~ РА + БФА + ПрФА Количество денег в обращении определяется величиной реальных активов и базовых финансовых активов (БФА). Мкап + Мбюдж ~ РА + БФА, БФА = ЦБ тс Количество денег в экономике определяется величиной реальных активов. Мкап ~ PiQi ~ PA Количество денег в обращении и величина противостоящих активов Мкап + М бюдж + Мреф ~ Мкап + Мбюдж ~ Мкап ~ РА БФА ПрФА РА БФА РА Признаки Экстенсивное инвестирование за счет капитализации прибыли Экстенсивный рост с соответствующим увеличением реальных активов. Итог: Великая депрессия. Кейнсианство: бюджетное Интенсивное бюджетное финансирование, в т.ч. за счет финансирование эмиссии ЦБ, проектов льготное налогообложение. Итог: стагфляция. Монетаризм: регулирование экономики изменением цены Интенсивное финансирование проектов денег через через рефинансирование - кредитный рынок. Итог: мировой кредитование финансовый кризис Трансмиссионный механизм Таблица 1.4 Эволюция методов стимулирования экономического развития* 68 Составлено авторами. ___________________ Количество денег в обращении определяется величиной реальных активов, базовых и производных финансовых активов, а также эмиссией денег, опережающей рост активов (QE) Мкап + Мбюдж + Мреф + QE ~ РА + БФА + ПрФА Мкап + Мбюдж + Мреф + QE ~ РА БФА ПрФА Финансирование всех направлений посредством бюджетного, кредитного, фондового, трансмиссионного механизмов Теория количественного смягчения: QE – направление эмитированных денег через фондовый рынок во все сферы экономики и финансов. Итог: новый финансовый кризис, мировой валютный кризис? Количественное смягчения первоначально предполагалось использовать как разовый, не системный метод смягчения ситуации в экономике и финансовой сфере посредством пополнения денежными средствами, для восполнения нехватки ликвидности. QE получило также название посткризисного нетрадиционного монетаризма. Цель использования такой политики – вывести экономику из финансового кризиса за счет средств денежной эмиссии в значительных объемах через фондовый рынок – выкуп государственных облигаций и деривативов (ипотечных закладных). Будущие проблемы – вероятность новых финансовых пузырей, обвал доллара США и трансформация мировой валютной системы. Закон денежного обращения определяет количество денег, необходимых для обращения и функционирования экономики. Нарушение равновесия между спросом и предложением, между количеством денег в обращении и величиной противостоящих активов приводит к кризису. Понимая это, правительства многих стран во время последнего мирового финансового кризиса использовали все доступные методы для насыщения экономики деньгами (рис. 1.9). Учетные ставки центробанков стран с развитой экономикой снизились практически до нулевых значений: в США – 0-0,25%; ЕС – 0,5%; в Великобритании – 0,75%; Японии – 0,1%. В противоположность этому в России и Украине в данный период, наоборот, наблюдался рост учетных ставок: Россия – 8,25% (с 14.09.2012 г.), Украина – 6,5% (с 13.08.2013 г.). В России и Украине проводилась достаточно жесткая монетарная политика, направленная на сдерживание инфляции и поддержание заданного валютного курса. Увеличение денежного предложения приводит к повышению спроса на иностранную валюту на валютном рынке со стороны как банков, так и населения, в результате чего регулятор будет вынужден провести интервенции в значительных объемах для поддержания стабильности национальной валюты, что наглядно подтверждают события сентября 2012 г., когда 3 банка, получившие 31.08.2012 г. годовые кредиты на сумму 3,8 млрд. грн. под 7,5% годовых для стимулирования отечественных товаропроизводителей, направили данные средства на валютный рынок, вызвав его дестабилизацию, то есть использовали данные средства не по целевому назначению [106]. Возникает вопрос: оправдана ли такая политика центральных банков в условиях падения производства и рынков? Данные табл. 1.5 свидетельствуют, о том, что снижение процентных ставок в развитых странах, напротив, связано с достаточно низким уровнем инфляции. Рост внутреннего потребления приводит к укреплению экономики и национальной валюты. 69 Рис. 1.9. Динамика учетных ставок США, Японии, Великобритании, Еврозоны в 2007-2012 гг. _____________________________________ Составлено авторами на основании [107-110]. Проведение центральными банками традиционной монетарной политики посредством управления краткосрочными номинальными процентными ставками оказывает влияние на экономику через различные каналы трансмиссионного механизма. Поскольку инфляционные ожидания не реагируют немедленно на изменения номинальных процентных ставок, центральные банки могут также влиять на реальные процентные ставки в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Центральные банки при классической монетарной политике покупают и продают долговые краткосрочные ценные бумаги для поддержания целевых значений краткосрочных номинальных процентных ставок. Эти покупки и продажи активов изменяют как краткосрочные процентные ставки, так и денежную базу (количество валюты и банковских резервов в экономике). Например, центральный банк может увеличить денежную базу двумя сходными способами: путем приобретения облигаций от субъектов экономической системы, предоставляя им заемные средства. Такая традиционная монетарная политика потенциально может стимулировать экономику благодаря двум типам каналов: каналу цены активов (включая процентные ставки) и кредитному каналу. 70 71 Выкупая краткосрочные ценные бумаги, расширяя денежную базу и снижая краткосрочные реальные процентные ставки, центральные банки могут влиять на цены различных активов, в том числе на валютные курсы и стоимость акций. Изменения цен на активы влияет на экономические решения агентов. Высокая стоимость акций может непосредственно стимулировать потребление и инвестиции в бизнес за счет увеличения потребительского богатства, что делает эмиссию новых акций более прибыльной. Более низкий курс национальной валюты делает отечественные товары более конкурентоспособными по сравнению с иностранными товарами. Таким образом, снижение процентных ставок стимулирует заимствования для потребления и инвестиций, т.е. непосредственно влияет на уровень производства и занятости. Тем не менее покупка краткосрочных ценных бумаг не может привести к снижению процентных ставок, когда они находятся на нулевой отметке. Таким образом, увеличение денежной базы не может само по себе рассматриваться в качестве эффективного стимула. Так как денежные средства и облигации стали близкими субститутами, общественность может просто выбрать хранение валюты в наличной форме при проведении центральным банком денежных инъекций, что препятствует созданию дополнительных денег при стимулировании экономической активности. Такая ситуация, известная как ловушка ликвидности, может мотивировать центральные банки сосредоточиться на конкретных рынках и / или процентных ставках, а не просто на расширении количества денег. Нулевые ставки по краткосрочным кредитам подтолкнули центральные банки к нетрадиционной политике, которая позволяет значительно увеличить их денежную базу с целью стимулирования своей экономики в форме «количественного смягчения». Некоторые меры этой нетрадиционной политики связаны с непосредственным кредитованием на конкретных, проблемных краткосрочных кредитных рынках, тогда как другие включают покупку долгосрочных активов, предназначенных для уменьшения реальной, долгосрочной процентной ставки. Глава ФРС США Б. Бернанке назвал долгосрочное крупномасштабное приобретение активов ФРС «смягчением условий кредитования» [111], поскольку ФРС стремится улучшить функционирование долгосрочных рынков облигаций и снизить долгосрочные процентные ставки, а не просто увеличить денежную базу. Член правления Лоренцо Б. Смаги описывает QE аналогично: «Когда центральный банк решает увеличить размер своего баланса, он должен выбрать, какие активы покупать. В теории это может быть покупкой любого актива от кого угодно» [112]. Основными причинами перехода к новой парадигме регулирования экономике явились: 1) Невозможность регулирования экономики изменением учетных ставок (цены денег); 72 2) Необходимость привлечения в экономику денежных средств в значительных объемах, что мог бы обеспечить только эмиссионный метод генерации ресурсов экономического роста; 3) Изменение направленности денежных потоков при воздействии на экономику. Экономика насыщается денежными средствами за счет дополнительной денежной эмиссии в значительных объемах через фондовый рынок путем покупки финансовых активов; 4) Изменился главный интерес центробанка – это уже не только процентный доход, а в основном эмиссионный доход – сеньораж. В то же время политика «количественного смягчения» сопряжена с рисками: 1) инфляции. Самую большую обеспокоенность многих экономистов вызывает перспектива инфляции вследствие реализации политики количественного смягчения. Огромное количество денег, которое циркулирует в экономике, может привести к неконтролируемому росту цен. 2) экспорта инфляции в развивающиеся экономики. Эмитированные денежные средства могут быть использованы правительством и потребителями для импорта новых товаров и услуг из других стран. В краткосрочной перспективе последствия данной политики неочевидны. Проблема заключается в том, что рано или поздно другие страны откажутся от данных валют, в частности, доллара США, поскольку его реальная стоимость окажется значительно ниже. Так, Китай прекратил экспорт ценных минералов в США из-за его программы количественного смягчения. 3) мирового валютного кризиса. Статус доллара США в качестве мировой резервной валюты находится под угрозой срыва, поскольку возможность правительства США обеспечить государственный долг ограничена. 4) краткосрочного эффекта. Многие экономисты высказывают опасения, что «велосипед движется, пока крутят педали», то есть восстановление экономики возможно только при постоянном насыщении экономики денежными средствами. Как только этот процесс прекратится, возможен обратный эффект. Объявление о сокращении или прекращении программы количественного смягчения может привести к сокрушительному обвалу фондового рынка. 5) генерации избыточного неоправданного долга. Увеличение предложения денег и низкие процентные ставки поощряют потребителей и компании к новым заимствованиям. Рост чрезмерной задолженности может еще больше усугубить хрупкое равновесие в экономике. Кроме того, количественное смягчение может привести к увеличению дефицита государственного бюджета (например, США или Япония). Программы количественного смягчения могут подпитывать экономику, в то же время они также могут ввергнуть страну в долговой кризис и привести к значительным разрушительным последствиям. Таким образом, невозможность регулирования экономики методами классического монетаризма привела к необходимости формирования 73 новой парадигмы обеспечения экономического роста. Этому способствовали следующие основные тенденции в мировой экономике: 1. Снижение учетных ставок до «нулевых» значений – попытки центральных банков противодействовать кризису монетарными методами. 2. Политика количественного смягчения – эмиссия значительной денежной массы и ее направление в финансовую сферу и реальную экономику через фондовый рынок – новый подход к монетарному регулированию экономики. 3. В условиях, когда показатель монетизации низкий и экономика недокредитована – кредитная эмиссия является ключевым инструментом в запуске экономического роста. 4. Учетная ставка устанавливается исходя из здравого смысла и необходимости практического противодействия кризису. 5. Интерес центрального банка от получения процентного дохода сместился к получению эмиссионного дохода, или сеньоража. В то же время в современных условиях изменение денежного обращения и развитие финансовых инструментов регулирования экономики привело к соответствующему изменению закона денежного обращения, без учета которого невозможно эффективное управление экономическим ростом и обеспечение его сбалансированности. Регулирование спроса и предложения денег должно обеспечивать сбалансированность денег и активов как реальной экономики, так и финансового рынка. Решение данных вопросов должно стать существенным фактором преодоления многих жизненно важных экономических и социальных вопросов общества [89, 106]. Основные результаты главы опубликованы в научных трудах авторов монографии [56, 57, 59, 60, 88, 89, 94, 106]. Литература к главе 1 1. Чухно, А. А. Вибрані праці : у 2 т. / А. А. Чухно ; передм. Л. В. Губернського, Т. І. Єфименко. – К. : ДННУ «Акад. фін. управління», 2012. – Т. 1. – 557 с. – ISBN 978-966-2380-55-5. 2. Теория экономического развития (исслед. предпринимат. прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры) / Й. Шумпетер ; перевод с нем. В. С. Автономова и др., общ. ред. А. Г. Милейковского, вступ. ст. А. Г. Милейковского, В. И. Бомкина. М. : Прогресс, 1982. - 455 с. ; 20 см. - (ЭМЗ. Экономическая мысль Запада) (Для научных б-к). - Библиогр. в примеч. в конце глав. – Указ. имен., предм.: с. 437-454. 3. Шумпетер, Й. А. Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия / Й. А. Шумпетер ; [предисл. В. С. Автономова; пер. с нем. В. С. Автономова, М. С. Любского, А. Ю. Чепуренко; пер. с англ. В. С. Автономова, Ю. В. Автономова, Л. А. Громовой, К. Б. Козловой, Е. И. Николаенко, И. М. Осадчей, И. С. Семененко, Э. Г. Соловьева]. – М. : Эксмо, 2008. – 864 с. – (Антология экономической мысли). 74 4. Кейнс, Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег [Электронный ресурс] / Дж. М. Кейнс. – Режим доступа: http://www.finbook.biz/description.php?prm=83. 5. Гловели, Г.Д. История экономических учений : учеб. пособие / Г. Д. Гловели. - М. : Юрайт, 2011. - 742 с. - (Основы наук). - Библиогр. в конце глав. - ISBN 978-5-9916-1025-4 : Б. ц. 6. Лавров, Е. И. Экономический рост: теории и проблемы : учеб. пособие / Е. И. Лавров, Е. А. Капогузов. – Омск : Изд-во ОмГУ, 2006. 213 с. - ISBN 5-7779-0684-2 : Б. ц. 7. Okun, A. M. The Political Economy of Prosperity / A. M. Okun. Washington, 1971. – P. 3; Idem. Economics for Policymaking : Selected Essays of Arthur M. Okun / Ed. by J.A. Pechman. – Cambridge (Mass.) ; L., 1983. 8. Нуреев, Р. М. Экономика развития: модели становления рыночной экономики : учебник для студентов экономических вузов и факультетов / Р. М. Нуреев. - 2-е изд., перер. и доп. - М. : Норма, 2010. 640 с. : ил. - ISBN 978-5-468-00159-2 (в пер.) 9. Економіко-математичні моделі економічного зростання : монографія / О. О. Бакаєв [та ін.] ; Міжнародний наук.-навч. центр інформ. технологій та систем. – К. : Наук. думка, 2005. - 190 с. - ISBN 966-00-0596-2. 10. Хелпмен, Э. Загадка экономического роста / Э. Хелпмен ; пер. с англ. А. Калинина ; под ред. М. Ханаевой, Е. Синельниковой. - М. : Изд. Интитута Гайдара, 2011. – 240 с. ISBN 978-5-93255-325-1. 11. Задоя, А. А. Основы экономической теории : учеб. пособие / А. А. Задоя. - М. : Рыбари, 2000. - 479 с. - ISBN 5-93763-001-7. 12. Макроекономіка : навч. посіб. для студ. вищ. навч. закл. / С. М. Панчишин. - Вид. 2-ге, стер. - К. : Либідь, 2002. - 614 с. : рис., табл. - Із змісту: Словник економічної термінології ; Українськоанглійський словник ужитих термінів. - ISBN 966-06-0244-8. 13. Савченко, А. Г. Макроекономіка : підручник / А. Г. Савченко. К. : КНЕУ, 2005. - 445 с. - ISBN 966-574-781-9. 14. Матвеева, Т. Ю. Основы экономической теории : учеб. пособие для вузов / Т. Ю. Матвеева, И. Н. Никулина. - М. : Дрофа, 2003. - 442 с. (Высшее образование). - ISBN 5-7107-6220-2. 15. Войтов, А. Г. Экономика. Общий курс : Учеб. фундамент. теории экономики по дисциплинам: экон., рыночная экон., экон. теория, теорет. экон., политэкон., микроэкон., макроэкон. / А. Г. Войтов. - 7-е изд., перераб. и доп. - М. : Дашков и К, 2003. - 594 с. - ISBN 5-94798174-2 16. Луссе, А. Макроэкономика : учеб.пособие / А. В. Луссе. - 2-е изд. - СПб.[ и др.] : Питер, 1999. - 240 с. : ил. - (Краткий курс). - ISBN 58046-0154-7. 17. Эффективный экономический рост: теория и практика : учебное пособие для студентов экономических вузов / ред. Т. В. Чечелева. - М. : Экзамен, 2003. - 320 с. - ISBN 5-94692-229-7. 75 18. Современная экономическая теория : вводный курс : учебное пособие для вузов / Дж. Харвей ; пер. В. Н. Егоров. – М. : ЮНИТИДАНА, 2003. - 701 с. - ISBN 0-333-73165-4. - ISBN 5-238-00496-6 : Б. ц. 19. Основы экономической теории : курс лекций / под общ. ред. А. А. Кочеткова. - Изд. 2-е. - М. : Дашков и К, 2005. - 488 с. - ISBN 594798-536-5. 20. Самуэльсон, П.А. Экономика : вводный курс / П. А. Самуэльсон ; пер. с англ. ; ред. А. В. Аникин [и др.] ; вступит. статья А. А. Арзуманяна ; ред. и послесл. А. С. Кудрявцева. – М. : Прогресс, 1964. - 843 с. : черт. ; 27 см. - (Для науч. библиотек). - Б. ц. 21. Островская, О. М. Банковское дело : толковый словарь / О. М. Островская. - М. : Гелиос АРВ, 1999. - 400 с. - ISBN 5-85438-0889. 22. Курс экономической теории / Л. П. Кураков, Г. Е. Яковлев. - 3-е изд., доп. и перераб. - М. : Вуз и школа, 2003. - 514 с. - Библиогр.: с. 502505 (55 назв.). - ISBN 5-94378-034-3. 23. Easterly, William. Life during Growth / William Easterly // Journal of Economic Growth. – 1999. – No. 4 (3). – Pp. 239-279. 24. Якість економічного зростання / [Томас Вінод, Дайламі Мансур, Дарешвар Ашок, Кайфман Деніел, Кішор Налін ; пер. з англ.]. – К. : Видавництво Соломії Павличко «Основи», 2002. – 350с. – Бібліогр.: с. 314-350. – ISBN 966-500-563-565-0 (укр.). – ISBN 0-19-521-593-1 (англ.). 25. Доклад о развитии человека - 2010. Реальное богатство народов: пути к развитию человека / Пер. с англ. ; ПРООН. – М. : Весь Мир, 2010. – 244 с. 26. Пустовойт, О. Количественная и качественная составляющие экономического развития Украины: управленческие аспекты / О. Пустовойт // Экономика Украины. - 2006. - № 2. - С. 20-27. 27. Стратегии экономического и социального развития Украины (2004-2015 гг.) «Путем европейской интеграции» [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://sim.gov.ua/userfiles/file/ynymyibymlzsy_ yibpesymsy_zdyidyb_ynsayrlyidedyy.pdf. 28. Онишко, С. Оцінка якості зростання економіка України / С. Онишко // Проблемы науки. – 2003. – № 5. – С. 10. 29. Финансовый словарь [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/30839. 30. Серков, Л. А. Анализ применения понятий «равновесная экономика» и «неравновесная экономика» / Л. А. Серков // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. - №16. - C. 43. 31. Теория управления : учебник / под общ. ред. А. Л. Гапоненко, А. П. Панкрухина. - 3-е изд., доп. и перераб. - М. : РАГС, 2008. - 557 с. : рис., табл. - (Учебники Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации). - Библиогр. в сносках. - ISBN 978-5-7729-0300-1. 32. Забродский, В.А. Развитие крупномасштабных экономикопроизводственных систем / В. А. Забродский, Н. А. Кизим. - Х. : БизнесИнформ, 2000. - 72 с. - Библиогр.: л. 67-70. - ISBN 966-7080-98-6. 76 33. Карпінський, Б. А. Макроекономіка: зростання і сталий розвиток : навч. посіб. для студ. вузів / Б. А. Карпінський, С. М. Божко, О. Б. Карпінська. - К. : Професіонал, 2006. - 272 с. - ISBN 966-370-021-1 : 032. 34. Коротков, Э. М. Менеджмент : учебник по направлению и специальности "Менеджмент" [Электронный ресурс] / Э. М. Коротков ; Издательство "Лань" (ЭБС). - Москва : Юрайт, 2011. - 640 с. - (Основы наук). - Режим доступа: http://e.lanbook.com/view/book/1668/. - ISBN 9785-9916-1055-1. 35. Кучин, Б. Л. Управление развитием экономических систем : технический прогресс, устойчивость / Б. Л. Кучин, Е. В. Якушева. - М. : Экономика, 1990. - 157 с. : ил. - Библиогр. : с. 155. - ISBN 5-282-00822Х. 36. Масленченков, Ю. С. Технология и организация работы банка: теория и практика / Ю. С. Масленченков. - М. : ДеКА, 1998. - 431 с. : ил. - ISBN 5-89645-003-6. 37. Устойчивое развитие: теория, методология, практика : учебник / под науч. ред. Л. Г. Мельника = Sustainable development: theory. Methodology. Practice : a texbook / editor: Melnyk Lenid. - Сумы : Унив. кн., 2009. - 1204 с. : рис., табл. - ISBN 978-966-680-461-0. 38. Системные аспекты концепции развития : сб. трудов / ВНИИ систем. исслед. (Москва) ; отв. ред. В. М. Лейбин, И. Б. Новик. - М. : ВНИИ СИ, 1985 - Вып. 4. - 1985. - 98 с. ; 26 см. 39. Ожегов, С. И. Толковый словарь русского языка : 80000 сл. и фразеолог. выражений / С. И. Ожегов, Н. Ю. Шведова. - 4-е изд., доп. М. : ИТИ технологии, 2005. - 941 с. - ISBN 5-902638-07-0 (в пер.). 40. Гапоненко, А. Л. Стратегическое управление : учебник : для вузов по специальности 061100 "Менеджмент орг." / А. Л. Гапоненко, А. П. Панкрухин. - М. : Омега-Л, 2004. - 466 с. : ил. ; 22 см. - Библиогр. в конце гл. - 6000 экз. - ISBN 5-98119-075-2 (в пер.). 41. Пригожин, И. Р. От существующего к возникающему : время и сложность в физических науках = From being to becoming: time and complexiti in the physical sciences : Free University of Brussels and The University of Texas at Austin / И. Р. Пригожин ; пер. с англ. Ю. А. Данилов ; ред., авт. предисл., авт. послесл. Ю. Л. Климонтович. – М. : Наука, 1985. - 326, [2] с. : ил. - Библиогр.: с. 313-324. 42. Новый энциклопедический словарь. - М. : РИПОЛ КЛАССИК ; Большая Российская Энциклопедия, 2004. - 1455 с. : ил. - (Библиотека энциклопедических словарей). - ISBN 5-85270-194-7 (в пер.). 43. Тодаро, М. П. Экономическое развитие : учеб. для экон. спец. вузов / М. П. Тодаро ; пер. с англ. под ред. С. М. Яковлева, Л. З. Зевина. - М. : Юнити, 1997. - 671 с. - ISBN 5851730633. 44. Филиппов, Ю. В. Теории местного экономического развития : учеб. пособие / Ю. В. Филиппов. - М. : КноРус, 2011. - 104 с. ; 21 см. ISBN 978-5-406-01038-9. 45. Международные стратегии экономического развития: учебное пособие / Д. Г. Лукьяненко [и др.] ; под ред. Ю. В. Макогона. – К. : 77 Знання, 2007. - 461 с. : рис., табл. ; 21,5 см. - (Высшее образование XXI века). - ISBN 966-346-212-4. 46. Философский энциклопедический словарь / С. М. Федосеев, В. Г. Ковалёв, Л. Ф. Ильичев и др. – М. : Сов. энциклопедия, 1983. – 840 с. 47. Яременко, О. Л. Управління розвитком суб'єктів господарювання : монографія / [О. Л. Яременко, О. М. Панкратова, В. Г. Яременко та ін.] ; за заг. ред. О. Л. Яременка, Г. В. Строкович ; Нар. укр. акад. - Х. : Вид-во НУА, 2008. - 499 с. 48. Раєвнєва, О. В. Управління розвитком підприємства: методологія, механізми, моделі : монографія / О. В. Раєвнєва; Н.-д. центр індустр. пробл. розвитку НАН України, Харк. нац. екон. ун-т. - Х. : ІНЖЕК, 2006. - 493 с. - ISBN 966-392-111-0. 49. Райхлин, Э. Основы экономической теории. теория валового внутреннего продукта Макроэкономическая (кейсианский подход) : научное издание / Э. Райхлин. - М. : Наука, 1997. - 365 с. - Библиогр.: с. 354. - ISBN 5-02-013627-1. 50. Словарь современной экономической теории Макмиллана = Macmillan Dictionary of Modern Economics : переводное издание / под общ. ред. Д.У. Пирса. - М. : ИНФРА-М, 2003. - 608 с. - (Библиотека словарей "ИНФРА-М").). - Пер. изд. : Пер. с англ. - ISBN 5-86225-453-6. 51. Schumpeter, J. The Theory of Economic Development / J. Schumpeter, U. Backhaus // Joseph Alois Schumpeter. - 2003. - Pp. 61116. 52. Курдюмов, С. Нелинейная динамика и проблемы прогноза / С. Курдюмов, Г. Малинецкий // Вестник Российской академии наук. – 2001. – № 3. - Т. 71. – С. 210–232. 53. Современная экономическая теория [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://modern-econ.ru/makro/rost-razvitie/problemyrazvitiya.html. 54. Родонов, В. Г. Прогнозирование экономической динамики социально-экономических систем в условиях роста глобальной нестабильности // Проблемы современной экономики, №3 (31), 2009. – Режим доступа: http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=2701. 55. Ерохина, Е. А. Теория экономического развития: системносинергетический поход [Электронный ресурс]. - Режим доступа: eklit.narod.ru/eroh/index.html. 56. Вожжов, А. П. Наукове обґрунтування фінансового механізму стимулювання стійкого та збалансованого економічного зростання в Україні / А. П. Вожжов, Е. Л. Гринько // Вісник Національного університету «Львівська Політехніка». – 2007. - № 606. – С. 341–349. 57. Вожжов, А. П. О снижении ставок ссудного процента и стимулировании экономического роста / А. П. Вожжов // Вісник ДонДУЕТ им. Туган-Барановського. – Донецьк : ДонДУЕТ, 2006. 4/2(32). - С. 79-87. 58. Гальчинський, А. Теорія грошей / А. Гальчинський. – Вид. четверте, змін. і допов. – К. : Вид-во Соломії Павличко „ОСНОВИ”, 2001. – 413 с. 78 59. Вожжов, А. П. Монетарное стимулирование и сбалансированность экономического роста / А. П. Вожжов // Стратегия соціально-економічного розвитку України та пріоритети грошовокредитної політики: матеріали науково-практичної конференції. – К. : НБУ, Ін-т економіки та прогнозування НАНУ, 2007. – С. 161-170. 60. Гринько, Е. Л. Концептуальні основи теорії забезпечення та регулювання економічного зростання / Е. Л. Гринько // Вісник Львівського університету. - 2007. – Вип.37 (1). – С. 348–351. – (Серія економічна). 61. Федосов, В. Фінансова реструктуризація Україні: проблеми і напрями : монографія / В. Федосов ; за ред. В. Федосова. – К. : КНЕУ, 2002. – 387 с. 62. Институциональная архитектоника и динамика экономических преобразований / под ред. д-ра. экон. наук А. А. Гриценко. – Х. : Форт, 2008. – 928 с. – ISBN 978–966–8599–36–1. 63. Барановський, О. На шляху до нової фінансової архітектури / О. Барановський // Вісник НБУ. – 2010. - № 11 – С. 8–15. 64. Науменкова, С. Формування нової фінансової архітектури: основні питання та можливі виклики для України / С. Науменкова // Вісник НБУ. – 1. – 2010. – С. 8-13. 65. Науменкова, С. В. Розвиток фінансового сектору України в умовах формування нової фінансової архітектури: монографія / С. В. Науменкова, С. В. Мищенко.- К. : Університет банківської справи, Центр наукових досліджень Національного банку України, 2009. – 384 с. 66. Фінансово-монетарні важелі економічного розвитку : в 3 т. / за ред. чл.-кор. НАН України А. І. Даниленка. Т. 2: Механізми грошового та фондового ринків та іх вплив на розвиток економіки Ікраїни. – К. : Фенікс, 2008. - 422 с. - ISBN 978-966-651-625-4. –ISBN 978-966-651-6258 67. Аржевітін, С. М. Грошово-кредитні відносини в розвитку економіки України : автореф. дис. … докт. економ. наук : 08.00.08 / С.М. Аржевітін ; Київ. нац. екон. ун-т ім. В. Гетьмана. – К., 2011. – 33 с. – укp. 68. Рыбак, С. Финансовые аспекты экономического роста в Украине / С. Рыбак, Л. Лазебник // Экономика Украины. – 2007. - № 3. – С. 22-32. 69. Структурні зміни та економічний розвиток України : монографія / [В. М. Геєць, Л. В. Шинкарук, Т. І. Артьомова та ін. ; за ред. д-ра екон. наук Л.В. Шинкарук; НАН України] ; Ін-т екон. та прогнозув. – К., 2011. – 696 с. 70. Деньги. Кредит. Банки : учебник / Г. Е. Алпатов, Ю. В. Базулин и др. ; под ред. В. В. Иванова, Б. И. Соколова. – М. : ТК Велби ; Проспект, 2003. – 624 с. – ISBN 5-98032-237-Х. 71. Долан, Э. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Эдвин Дж. Доллан, Колин Д. Кэмпбелл, Розмари Дж. Кемпбелл ; пер. с англ. В. Лукашевича [и др.] ; под общ. ред. В. 79 Лукашевича, М. Ярцева. – СПб. : Санкт-Петербург оркестр, 1994. – 496 с. – 50000 экз. – ISBN 5-87685-007-1. 72. Гроші та кредит : підручник. / М. І. Савлук, А. М. Мороз, І. М. Лазебко та ін. ; за заг. ред. М. І. Савлука. – 4-те вид., перероб. і доп. – К. : КНЕУ, 2006. – 744 с. - ISBN 966-574-896-3. 73. Экономическая теория : учеб. для вузов / M. А. Сажина, Г. Г. Чибриков. – 2-е изд., перераб. и доп. – M. : Норма, 2007. – 672 с. – ISBN 978-5-468-00026-7. 74. Мишкін, Ф. С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Ф. С. Мишкін ; [пер. з англ. С. Панчишин, А. Стасишин, Г. Стеблій]. – К. : Основи, 1999. – 963 с. – ISBN 966-500-1507. 75. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. – Т. 1, кн. 1: Процесс производства капитала. - М. : Политиздат, 1998. – 891 с. – ISBN 5-250-00155-6. 76. Quantity Theory as Tested by Kemmerer // Quarterly Journal of Economics. -1907 - 1908. - P. 287. 77. Boyer, A. American Quantity Theorists prior to Irving Fisher’s Purchasing Power of Money / Avec J. de Boyer, R. Betancourt [Электронный ресурс] // Conférence annuelle de l’European Society for the History of Economic Thought (ESHET), Universidad Nacional de México, 11 de novembre 2011. Режим доступа: http://hope.econ.duke.edu/sites/default/files/FisherPPM100.pdf. 78. Фишер, И. Покупательная сила денег / И. Фишер. - М.: Дело, 2001. - 320 с. – (Сер.: Политическая экономия: ступени познания). ISBN 5-7749-0223-4. 79. Фишер, И. Покупательная сила денег / Ирвинг Фишер; пер. с англ. – М.: Финансовое изд-во НКФ, 1925. – 172 с. 80. Кейнс, Дж. М. Общая теория занятости процента и денег / Джон Мейнард Кейнс; пер. с англ. – М. : Прогрес, 1978. – 328 с. – ISBN 52287-0031-9. 81. Фридман, М. Количественная теория денег / Милтон Фридман ; пер. с англ. – М. : Эльф. пресс, 1996. – С. 87. 82. Перехідна економіка : підручник / В. М. Геєць, Є. Г. Панченко, Е. М. Лібанова та ін. ; за ред. В. М. Гейця. – К. : Вища шк., 2003. – 591с. – ISBN 966-642-166-6. 83. Деньги: развитие спроса и предложения в Украине / В. Ющенко, В. Лисицький. - К. : Скарбы, 2000. – 336 с. – ISBN 96695038-8-4. 84. Baumol, W. J. The transactions demand for cash: an inventory theoretic approach / W. J. Baumol // Quarterly journal of economics. - 1952. Vol. 66. - № 4. 85. Hendry, D. An Analysis of U.K. Money Demand in “Monetary Trends in the United States and the United Kingdom” / D. Hendry, N. Ericsson ; by M. Friedman and A. Schwartz. – The American Economic Review, 1991. – Vol. 81. – N 1. – P. 23. – ISSN 0033–l5533. 80 86. Єрешко, Ю. О. Попит на гроші та методи його оцінювання / Ю. О. Єрешко // Економічний вісник НТУУ «КПІ». – К. : ВПІ ВПК «Політехніка». – 2009. – № 6. – С. 3-6. 87. Mikkelsen, J. A model of Financical Programming / J. Mikkelsen. – Wachington : IMF Working Paper, 1998. – N 80. – P. 10. 88. Вожжов, А. П. Изменение закономерностей денежного обращения и его влияние на сбалансированность экономической системы / А. П. Вожжов, Е. Л. Гринько // Экономика и регион. Науковий вісник Полтавського національного університету імені Юрія Кондратюка, - Полтава, 2011. - С. 181-186. 89. Вожжов, А. П. Трансформация денежного обращения и изменение парадигмы стимулирования экономического роста: исторический аспект и требования современности / А. П. Вожжов, Е. Л. Гринько, Д. В. Черемисинова // Бизнес информ. – 2013. - № 12. – С. 8-16. 90. Roches, J. American Quantity Theorists prior to Irving Fisher’s Purchasing Power of Money [Электронный ресурс] / J. Roches, R. Gomez Betancourt // Journal of the History of Economic Thought. - 2013. – Forthcoming. - Режим доступа: http://www.unige.ch/ses/ihise/research/sar/ Gomez2012.pdf/. экономия : учебник / под ред. 91. Политическая К. В. Островитянова [и др. ]. - М. : Госполитиздат, 1955 – 631 с. 92. Смирнов, А. Д. Макрофинансы-IІ: модель пузырей и кризисов / А. Д. Смирнов // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2010. - № 4. - C. 401–439. 93. Мировая история [Електронний ресурс]. - Режим доступа: http://www.cfin.ru/anticrisis/past_years/chronology/20_century.shtml; Все кризисы мира. - Режим доступа: http://www.cfin.ru/anticrisis/past_years/ countries/all_shortly.shtml. 94. Вожжов, А. П. Об экономическом росте и его монетарном «тормозе» / А. П. Вожжов, Е. Л. Гринько, Д. В. Черемисинова // Актуальные проблемы экономики. – 2014. - № 10 (160). – 576 с. - С. 357377. 95. World Economic Outlook (WEO): Sustaining the Recovery. October 2010 – Washington, DC : International Monetary Fund, 2009. – 226 р. - Pp. 129. Режим доступа: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/02/pdf/ text.pdf. 96. Лемещенко, П. Институциональная теория денег [Электронный ресурс] / П. Лемещенко. – Режим доступа: http://www.bsu.by/Cache/pdf/ 351633.pdf. 97. Baumeister, Christiane. Unconventional Monetary Policy and the Great Recession: Estimating the Macroeconomic Effects of a Spread Compression at the Zero Lower Bound [Электронный ресурс] / Christiane Baumeister, Luca Benati. – Режим доступа: http://www.ijcb.org/journal/ ijcb13q2a9.pdf. 98. Bernanke, B. Conducting monetary policy at very low short-term interest rates [Электронный ресурс] / B. Bernanke, V. Reinhart // American 81 Economic Review. – 2004. - № 94 (2). – Режим доступа: http://econ.ucdenver.edu/beckman/Finance/bernanke-lowinterest.pdf. 99. Chen, Q., Filardo D., He F. Zhu (2011), International spillovers of central bank balance sheet policies, Basel: Bank for International Settlements and Hong Kong: Hong Kong Institute of Monetary Research. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.die-gdi.de/CMSHomepage/openwebcms3_e.nsf/%28ynDK_contentByKey%29/ANES8TFGBN/$FILE/E-Publication%20Volz.pdf. 100. Ugai, H. (2006) Effects of the Quantitative Easing Policy: A Survey of Empirical Analyses [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.boj.or.jp/en/research/wps_rev/wps_2006/data/wp06e10.pdf. 101. Baumeister, C., Benati, L. (2012), Unconventional Monetary Policy and the Great Recession: Estimating the Macroeconomic Effects of a Spread Compression at the Zero Lower Bound [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ijcb.org/journal/ijcb13q2a9.pdf; Kapetanios, Muntaz, Stevens, Theodoridis (2012) Assessing the Economy-wide Effects of Quantitative Easing // The Economic Journal Volume. – 2012. - 122, November. - Issue 564. - Pages F316–F347. 102. Скрыпник, Д. В. Оценка трансграничных эффектов политики количественного смягчения для российской экономики / Д. В. Скрыпник. – М. : Институт экономики РАН, 2013. – 60 с. 103. Ефимова, Ю. Мировые волны количественного смягчения / Ю. Ефимова, А. Ананьев // Рынок ценных бумаг.– 2013. - № 6. - С. 1619. 104. Рыкова, И. А. Формирование денежной теории и ее взаимосвязь с современной теорией финансовых рынков / И. А. Рыкова // Финансы и кредит. – 2013. – № 19 (547). – С. 10-18. 105. Рыкова, И. А. Модернизация современных экономических инструментов через призму меняющегося финансового рынка / И. А. Рыкова // Финансы и кредит. – 2011. - № 44. – С. 47-54. 106. Вожжов, А. П. Количественное смягчение (QE) как новая парадигма монетарного стимулирования экономического роста / А. П. Вожжов, Е. Л. Гринько, Д. В. Черемисинова // Культура народов Причерноморья. – Симферополь. – 2013. - № 260.– С. 183–188. 107. Monetary Policy Report to the Congress, 26 February 2013 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.federalreserve.gov/ monetarypolicy/files/20130226_mprfullreport.pdf. 108. Long-term interest rate statistics for EU Member States [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ecb.eu/stats/money /long/html/index.en.html. 109. Changes in Bank rate, minimum lending rate, minimum band dealing rate, REPO rate and official bank rate [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bankofengland.co.uk/statistics/Documents /rates/baserate.xls. 110. The Basic Discount Rate and Basic Loan Rate [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.boj.or.jp/en/statistics/boj/other/ discount/cdab0101.csv. 82 111. Bernanke, B. Monetary Policy Since the Onset of the Crisis: Presented at a symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City, “The Changing Policy Landscape”, August 31, 2012 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.federalreserve.gov/newsevents/speech/ bernanke20120831a.html. 112. Smaghi, L. Conventional and Unconventional Monetary Policy: Keynote speech at the International Center for Monetary and Banking Studies, Geneva, Switzerland, April 28, 2009 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.bis.org/review/r090429e.pdf?frames=0. 83
