Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки

Фьючерсы на краткосрочные
процентные ставки
На Срочном рынке РТС
Расширение возможностей операторов денежно-кредитного рынка при помощи
фьючерсов на короткие ставки:
• Арбитраж между рынком ставок overnight и рынком ставок на более длительные промежутки
времени, а также между процентными свопами и набором фьючерсных контрактов.
• Оценка ставки на период 3 и 6 месяцев, поскольку в системе одновременно будет торговаться
несколько контрактов с поквартальным исполнением.
• Страхование рисков изменения краткосрочных ставок до полугода.
• Спекулятивные операции ограниченного риска: игра на спрэде ставок, с одновременным
заключением фьючерсных контрактов с разными датами исполнения.
• Спекулятивные операции, направленные на получение прибыли от изменения среднего значения
ставки overnight за период с применением «плеча».
• Хеджирование средней ставки overnight будущих периодов времени путем одновременного
открытия противоположных позиций по фьючерсам с ближним и дальним сроками исполнения.
• Спекулятивные операции, направленные на изменение формы кривой доходности в сегменте
краткосрочных ставок.
• Построение синтетических процентных свопов и определение их рыночной цены.
Примеры стратегий использования фьючерсов на краткосрочные процентные ставки
Тип стратегии
Хеджирование ставки
привлечения (размещения)
кредитных денежных ресурсов
Хеджирование средней ставки
overnight будущих периодов
Игра «с плечом» на изменение
краткосрочных
процентных ставок
Календарный спрэд
Игра на спрэдах
с другими инструментами
Описание
Организации, проводящие кредитные операции, могут страховаться от роста (снижения) процентных ставок
в краткосрочном сегменте долгового рынка путем покупки (продажи) контрактов.
Одновременное открытие противоположных позиций по фьючерсам с ближним и дальним сроками
исполнения позволяет зафиксировать изменение средней ставки overnight в определенном будущем периоде.
Фьючерсы на краткосрочные ставки могут служить привлекательным инструментом для спекулятивной игры
на повышение или понижение рыночных процентных ставок, поскольку предоставляют для этого финансовое
«плечо» и характеризуются низкими транзакционными издержками.
Наличие в обращении одновременно нескольких фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения
позволяет играть на изменении спрэдов между ними.
Фьючерсы на короткие ставки позволяют с минимальными транзакционными издержками вести игру
на спрэдах между однодневными и трехмесячными ставками, а также между короткими и длинными ставками
долгового рынка. Учитывая наличие в РТС фьючерсных контрактов на корзины 3- и 10-летних облигаций
г. Москвы и еврооблигаций, появилась возможность играть на спрэдах с эталонными рублевыми и валютными
инструментами исключительно посредством срочного рынка.
Российская торговая система – старейшая фондовая биржа
современной России. РТС была создана профессиональным
сообществом в 1995 г. РТС является ведущей фондовой биржей
России по количеству обращающихся на ней ценных бумаг.
В настоящее время на рынках Российской торговой системы
обращаются более 1 100 ценных бумаг. На РТС работают свыше
300 инвестиционных компаний и банков, обслуживающих как
иностранных, так и российских инвесторов. Оборот рынков
Группы РТС в 2005 г. составил 62,7 млрд долл. и вырос
по сравнению с 2004 г. на 65,6 %. При этом на долю акций
пришлось более 62 % оборотов биржи, остальная часть –
на производные финансовые инструменты.
Срочный рынок РТС — FORTS является лидирующей
площадкой по торговле производными финансовыми
инструментами в России и ведущей — в сегменте фьючерсов
на отдельные акции в мире. На FORTS заключается более 90 %
биржевых срочных сделок в России. Среднедневной объем
открытых по фьючерсам и опционам позиций составляет около
2,4 млн контрактов, среднедневной оборот превышает 350 тыс.
контрактов.
Фондовая биржа
«Российская Торговая Система»
127006, Москва,
ул. Долгоруковская, д. 38, стр. 1
Тел: (495) 705-90-31/32
Факс: (495) 733-97-03
Управление срочного рынка
E-mail: forts@rts.ru
Web: www.rts.ru
www.forts.ru
Обратная ситуация – участник привлекает средства через последовательность однодневных
кредитов в течение определенного периода времени. Общей платой за кредит для данного
участника будет средняя процентная ставка, которая сложится за этот период на рынке
однодневных кредитов. В случае если на рынке произойдет рост ставки, расходы по кредиту
участника могут значительно увеличиться. Для того чтобы зафиксировать для себя среднюю ставку
по набору таких кредитов участнику достаточно купить фьючерс по определенной цене. В этом
случае потенциальное изменение процентной ставки на рынке будет полностью компенсировано
вариационной маржей, которую получит (уплатит) данный участник по фьючерсному контракту.
Фьючерсные контракты на величину ставки краткосрочного кредита – первые производные
финансовые инструменты российского рынка межбанковских кредитов. Их появление на рынке
открывает новую веху в развитии финансовых отношений и обеспечивает участникам поистине
уникальные возможности. Как известно, рынок краткосрочных кредитов является самым
чувствительным индикатором повышения рисков денежной системы страны в целом. Недаром
говорят, что деньги – это кровь экономики. Как только появляются предвестники увеличения
рисков экономики, начинают дорожать денежные средства, и происходит рост ставок на рынке
межбанковских кредитов. Изменение ставок краткосрочных кредитов сказывается на всех
сегментах финансового рынка без исключения, поскольку определяет стоимость денежных
ресурсов и влияет на относительную привлекательность любого вида вложений.
Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита – стандартный
расчетный контракт, в основе которого лежит средняя ставка рублевого однодневного кредита
(депозита) на Московском межбанковском рынке MosIBOR – Moscow Inter-Bank Offered Rate
(MosIBOR overnight).
Участник, заключивший контракт по определенной ставке и продержавший позицию по контракту
открытой до дня исполнения, получит в течение этого периода времени в виде вариационной
маржи разницу между доходом, который бы ему принесло ежедневное инвестирование средств
под ставку MosIBOR на период до исполнения фьючерса, и доходом, который он мог бы получить,
инвестируя эти средства под ставку равную цене заключения контракта. Объем средств,
инвестируемых на этот период и соответствующих одному фьючерсному контракту, указывается
для справки в Торговой системе.
Пример: Цена фьючерса равна 6 %, до исполнения фьючерса осталось 10 дней. Объем средств
для инвестирования, указанный в Торговой системе и приходящийся на один контракт, равен
998 360 рублей. Участник продает фьючерс по этой цене и держит открытую позицию до дня
исполнения контракта. Вместе с этим, участник вкладывает 998 360 рублей на 1 день
под ставку MosIBOR и затем осуществляет ежедневное реинвестирование полученных средств
под MosIBOR в течение 10 дней (до дня исполнения фьючерса). Финансовый итог: независимо
от того, как колебались ставки MosIBOR в течение этих 10 дней, участник, суммируя результат
инвестирования с вариационной маржей, за 10 дней получит доход равный доходу от ежедневного
реинвестирования средств под ставку 6 %.
Заключив контракт, участник фиксирует для себя ставку трехмесячного депозита на дату
исполнения. Так, купив фьючерс, он получит финансовый результат, равный разнице между
прибылью от трехмесячного депозита размером 1 млн рублей по зафиксированной при покупке
контракта ставке и прибылью от депозита такого же размера по рыночной ставке на дату
исполнения. Использование данного контракта значительно расширяет возможности
по страхованию рисков будущих краткосрочных размещений (привлечений).
Пример: Требуется привлечь на срок 3 недели кредит объемом 500 млн рублей. При этом точный
срок, на который потребуются данные средства, неизвестен и, возможно, что использование этих
средств продлится лишь часть этого периода. Одним из наиболее удобных способов кредитования
в данном случае является набор однодневных кредитов. При этом самым эффективным способом
исключения риска роста процентных ставок по такому кредиту является покупка фьючерсных
контрактов. В случае если ставка кредита участника обычно в 1,2 раза выше ставки MosIBOR,
в результате покупки 500*1,2 фьючерсов на среднюю ставку MosIBOR по цене 3 % участник
фиксирует для себя стоимость кредита на уровне 3 %. Компенсацией за рост ставок ежедневного
кредитования в этом случае будет положительная вариационная маржа по фьючерсному
контракту.
Теперь абсолютно все категории участников могут заработать на росте или падении уровня
процентных ставок на рынке краткосрочных кредитов. Брокерские дома, банки, инвестиционные
институты и частные инвесторы заинтересованы в том, чтобы снизить зависимость своего бизнеса
от колебаний стоимости денег. Использование данного контракта позволяет с успехом решить эту
задачу. Производственные компании, используя данные контракты, могут более эффективно
покрывать дефицит средств, не опасаясь взлета процентных ставок по привлечению средств.
Крупные финансовые институты, размещая средства текущих операций на краткосрочные
периоды, с помощью данных контрактов имеют возможность застраховаться от снижения
доходности таких операций. Частным инвесторам и профессиональным спекулянтам данные
контракты открывают доступ к одному из самых волатильных рынков – рынку ставок overnight.
На фондовой бирже РТС одновременно обращаются сразу два фьючерсных контракта на ставки
краткосрочного кредита: фьючерс на значение ставки по трехмесячному кредиту MosPrime,
и фьючерс на среднее значение ставки MosIBOR overnight. Базовые активы этих контрактов –
основные индикаторы рынка краткосрочных кредитов России, поскольку рассчитываются на
основе ставок предоставления краткосрочных кредитов наиболее авторитетных и финансово
устойчивых банков страны. Оба фьючерсных контракта расчетные, их исполнение происходит
не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов.
Фьючерс на ставку трехмесячного кредита – стандартный расчетный контракт, базовым
активом которого является ставка рублевого трехмесячного кредита (депозита) на Московском
межбанковском рынке MosPrime Rate – Moscow Prime Offered Rate. Зарубежный аналог
данного контракта – фьючерс на ставку трехмесячного депозита в долларах США London InterBank Offered Rate (LIBOR) – занимает первое место по объемам торгов среди всех фьючерсов
на краткосрочные ставки.
Спецификация фьючерсного контракта на однодневную процентную ставку
Спецификация фьючерсного контракта на трехмесячную процентную ставку
Базовый актив
Базовый актив
Объем контракта (лот)
Цена (курс) контракта
Минимальный шаг цены (тик)
Стоимость минимального
шага цены
Способ исполнения
Месяцы исполнения
Последний день торгов
Дата исполнения
Минимальный размер
гарантийного обеспечения
Время торгов
Код контракта
Цена (курс) контракта
Минимальный шаг цены (тик)
Стоимость минимального
шага цены
Способ исполнения
Месяцы исполнения
Последний день торгов
Дата исполнения
Минимальный размер
гарантийного обеспечения
Время торгов
Код контракта
Краткий код контракта
в биржевой системе (код
в системах Reuters и Bloomberg)
Средняя величина ставки MosIBOR overnight за период времени с момента заключения контракта до дня его
исполнения
Указывается в процентных пунктах с точностью до двух знаков после запятой
0,01 %
Определяется как изменение приведенной стоимости 1 млн рублей при изменении средней ставки overnight
на период до дня исполнения контракта на 0,01 %
Расчетный
Март, июнь, сентябрь, декабрь
Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения
Рабочий день, следующий за последним торговым днем
Минимальный базовый размер гарантийного обеспечения по контракту зависит от срока до исполнения
фьючерса и не может быть менее 2 700 рублей
10:30–18:45 по московскому времени
MIBR – <мм>.<гг>, где <мм> – <месяц исполнения>, <гг> – <год исполнения>
(указываются арабскими цифрами)
MI<м><г>, где <м> – месяц исполнения, <г> – год исполнения
Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: март – H, июнь – М, сентябрь – U, декабрь – Z,
год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2006 года – 6
Краткий код контракта
в биржевой системе (код
в системах Reuters и Bloomberg)
Ставка трехмесячного кредита MosPrime на день исполнения контракта
1 млн рублей
Указывается в процентных пунктах с точностью до двух знаков после запятой
0,4 % от стоимости контракта
25 рублей
Расчетный
Март, июнь, сентябрь, декабрь
Торговый день, предшествующий 15 числу месяца исполнения.
Рабочий день, следующий за последним торговым днем
0,25 % от стоимости контракта
10:30–18:45 по московскому времени
MOPR – <мм>.<гг>, где <мм> – <месяц исполнения>, <гг> – <год исполнения>
(указываются арабскими цифрами)
MP<м><г>, где <м> – месяц исполнения, <г> – год исполнения
Для месяцев исполнения приняты следующие обозначения: март – H, июнь – М, сентябрь – U, декабрь – Z,
год исполнения указывается одной цифрой, например, для 2006 года – 6