Приложение к лекции 4. Предложение денег А.4.1
advertisement
Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Приложение к лекции 4. Предложение денег Содержание: А.4.1. Предложение денег …………………………………………..…………….………… 1 А.4.2. Агрегаты М1, М2, М3 .…………………………………………………………………… 20 А.4.1. Предложение денег Грозовский Б., Николаева А. Денег прибыло1 Центробанк остановил снижение денежной базы. Предложение денег уменьшалось три месяца подряд из-за внушительного оттока частного капитала из страны. Теперь отток сокращается, а ЦБ возобновил покупку валюты и печатание рублей. Как сообщил в минувшую пятницу Центробанк, за предшествующую неделю денежная база в узком определении (наличные деньги и обязательные резервы банков в ЦБ) выросла с 1515,6 млрд до 1558,8 млрд руб. За две недели роста «узкая база» увеличилась на 4,3% — таким темпом она не росла три месяца подряд. А широкая денежная база, в которую включаются еще остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ, вообще снижалась всю весну. С марта по май она сократилась на 6,9% (c 2008,1 млрд руб. до 1869,5 млрд руб.), а за пять месяцев этого года — на 2,3%. В последние годы широкая денежная база быстро росла. В 2002 г. она увеличилась на 32,8%, а в 2003 г. и вовсе на 55,3%. При этом половина прошлогоднего роста пришлась на декабрь — за один месяц предложение денег увеличилось на четверть. Курс рубля тогда укреплялся, и за последний квартал прошлого года частный сектор привлек в страну на $3,2 млрд больше, чем вывез. Покупая эту валюту, ЦБ был вынужден ускорить эмиссию рублей. Пионерами в привлечении средств из-за границы были банки, которые в октябре — декабре 2003 г. ввезли в страну на $8,4 млрд больше, чем вывезли. В основном эти средства были вложены в краткосрочные рублевые инструменты. 1 Ведомости. 21.06.2004. № 105(1145). Понедельник. 1 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Зато в начале 2004 г. прирост денежной массы практически остановился. Экономисты объясняют это оттоком частного капитала, который начался в феврале. По оценке Центра развития (ЦР), за март — июнь отток составил $16,8 млрд, причем объемы «экспорта капитала» постепенно снижались (с $5,1 млрд в марте до $3 млрд в июне). В результате ЦБ весной приостановил накачку экономики рублями, говорит Оксана Осипова из ЦР. «Рост денежного предложения в декабре был нехарактерно высоким, и теперь динамика возвращается на свою долгосрочную траекторию роста — за год объем денег вырастет на 27-30%», — говорит Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Денежная база снижалась из-за того, что банки активно накапливали валюту, поясняет экономист Объединенной финансовой группы Владислав Орешкин. К 1 февраля их иностранные обязательства превысили валютные активы $4,7 млрд. Обычно иностранные активы банков превышают их пассивы, а обратная ситуация наблюдалась лишь однажды — в начале 1998 г. Весной банки восстановили привычное соотношение — за три месяца их чистые активы выросли на $7 млрд, говорит Орешкин. Количество денег снижалось, а спрос на них рос, поэтому для обеспечения клиентских платежей банкам пришлось сократить объем своих средств в ЦБ. По расчетам Осиповой, доля банковских депозитов в ЦБ в денежном предложении сократилась с 7,1% в марте до рекордно низкого показателя 1,4% в июне. Примерно на треть снизились и остатки на корсчетах банков в ЦБ. Но банкам все равно не хватало ликвидности, и ставки однодневных кредитов МИАКР выросли до 5,9% в апреле и 6,4% в мае. «Снова выясняется, что у денежных властей нет иных действенных инструментов наращивания денежного предложения, кроме покупки валюты», — замечает Осипова. К лету отток капитала замедлился, и ЦБ смог возобновить скупку валюты у экспортеров. С середины февраля по 21 мая объем золотовалютных резервов уменьшился с $88 млрд до $83,2 млрд, а за следующие три недели вырос на $3 млрд. Выросла и денежная база, что позволило Центробанку рапортовать об окончании кризиса ликвидности. «Ситуация с ликвидностью улучшается, и даже отмечается ее некоторый избыток», — заявил в пятницу председатель ЦБ Сергей Игнатьев. Оверченко М., Ватаманюк Е. Пластик одолел наличные. Американцы совершают по картам более половины платежей2 Деньги — это то, что общество соглашается считать деньгами. В древности люди расплачивались ракушками, а сегодня бумажные деньги уступают место пластику. Прошлый год стал своеобразным рубежом: впервые при покупке товаров и услуг американцы расплачивались пластиковыми картами чаще, чем наличными или чеками. По данным платежных систем Visa USA, American Express и др., а также организаций, занимающихся исследованиями потребительского рынка и способов оплаты, таких как Nilson Report, Paywithplastic.org, в 2003 г. американцы с помощью пластиковых карт провели платежи на $2,2 трлн, что составляет 20% ВВП. На долю кредиток пришелся 21% операций (как и в 1999 г.), а доля операций по дебетовым картам увеличилась с 21% до 31%. Таким образом, в прошлом году американцы использовали пластиковые деньги более чем в половине случаев. На оплату наличными пришлось 32% операций (в 1999 г. — 39%), в остальных случаях использовались чеки. Пластик занял прочное место в жизни людей многих стран. Его распространению способствуют развитие технологий и охота банков на потребителей. Когда полицейский Майкл Поупарт останавливает водителей, превышающих скорость, на междугородном шоссе в округе Кеноша, шт. Висконсин, он просит у них пластиковую карту. Поначалу они удивляются, рассказывает Поупарт, но, когда видят, что у него в автомобиле есть POS-терминал, быстро соглашаются оплатить штраф на месте. У Фила Марлоу, который перевозит небольшие грузы в г. Тингсборо, шт. Массачусетс, POS-терминал PowerSwipe прикреплен к мобильному телефону (технологию разработала Creditel). С тех пор как на борту его грузовичка появилась надпись, что он принимает кредитные карты, объем продаж удвоился. «Одна женщина даже дала мне $30 чаевых за то, что я принимаю карты», — вспоминает Марлоу. Даже пособия на ребенка и талоны на питание для бездомных выдаются теперь в виде пластиковых карт. В этом году руководство ВМФ роздало 5000 членам экипажа авианосца «Гарри Трумэн» карты MasterCard. В день зарплаты моряки вставляют карту в специальный аппарат, который начисляет на нее деньги, на которые они затем могут совершать покупки на борту (POS-терминалами оборудованы автоматы, в которых моряки покупают 250 000 банок прохладительных напитков в месяц) и на берегу. Быстрота и доступность пластиковых расчетов стимулировали рост потребительских расходов, которые удержали экономику США от сползания в глубокую рецессию в 2001 г., отмеченном биржевым кризисом и терактами 11 сентября, и способствовали ее восстановлению в последующие годы. «Это [использование пластиковой карты] как выключатель на стене, — говорит Роберт Селандер, президент и гендиректор MasterCard. — Вы включаете его — и свет зажигается. Все просто». «Триллионы долларов в виде наличных и чеков только и ждут, когда их конвертируют в пластик», — вторит ему Билл Гленн, президент Merchant Network, подразделения AmEx по работе с торговыми организациями. Все, что связано с наличными расче2 Ведомости. 26.07.2004. № 130(1170). Понедельник. 2 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== тами, — производство купюр, средства их защиты, инкассация и т. д. — требует больших затрат, поэтому безналичный расчёт помогает экономить, говорит старший вице-президент ДельтаБанка Дмитрий Ищенко. У массового распространения пластика есть и свои критики. По словам Марии Немет, психолога из Сакраменто, шт. Калифорния, люди, часто пользующиеся картами, в особенности кредитными, теряют способность контролировать свои расходы. Противостоять соблазну расплатиться картой так же сложно, как желанию перекусить на бегу какой-нибудь калорийной, но малополезной пищей. Немет даже прописывает некоторым клиентам «диету», запрещая в течение двух дней расплачиваться картами. «Закончится тем, что мы будем платить проценты за [кредит на покупку] мороженого», — сетует Трэвис Планкетт из Федерации потребителей Америки. По его прогнозу, в этом году задолженность американских потребителей вырастет на 6,8% до $838 млрд. Чем может закончиться такой «кредитный кутеж» потребителей, показывает пример Южной Кореи. Чтобы помочь экономике восстановиться после кризиса 1997-1998 гг., правительство с 1999 г. стало реализовывать программу поддержки потребкредитования. Поначалу это помогало, но полгода назад пузырь лопнул, и сейчас каждый десятый кореец имеет просроченные кредиты, объем расчетов по кредиткам снизился в первом полугодии на 50% по сравнению с аналогичным периодом 2003 г., а крупнейшая компания по выпуску кредитных карт — LG Card с ноября балансирует на грани банкротства. России до пластикового бума еще далеко. По данным Центробанка, в 2003 г. с использованием пластиковых карт было совершено операций на 1,2 трлн руб. (на 1,7% больше, чем в 2002 г.) Однако на собственно платежи пришлось лишь 10%, или 120 млрд руб. (0,96% ВВП), остальное — это снятие наличных в банкоматах. Ищенко из ДельтаБанка полагает, что оборот по картам будет возрастать, причем именно за счет оплаты покупок (это подтверждают и данные ЦБ: в 2002 г. на платежи пришлось 8,4% всех операций с картами). «Все больше торговых точек начинают принимать карты, возрастает доля кредитных карт, которые в отличие от дебетовых более активно используются в торговой сети, — отмечает Ищенко. — Например, в нашем банке за последние полгода оборот по пластиковым картам вырос почти на треть». (Использованы материалы WSJ.) ПОПРАВКА: В статье «Пластик одолел наличные» (№ 130 от 26.07.2004, стр. Б3) В статье «Пластик одолел наличные» (№ 130 от 26.07.2004, стр. Б3) слова старшего вице-президента ДельтаБанка Дмитрия Ищенко следует читать: «За последние полгода оборот по пластиковым картам в нашем банке увеличился в три раза». Редакция приносит свои извинения. Михаил Ершов. Не там ищем3 Главным источником длинных денег в экономике должна стать эмиссия ЦБ под покупку долгосрочных ценных бумаг Минфина, а не международные рынки О проекте Стратегии развития банковского сектора РФ до 2015 года указываются причины, которые сдерживают развитие наших банков. Прежде всего это недостаточная их вовлеченность в финансирование экономических процессов, неспособность адекватно конкурировать с международными банками, ограниченность ресурсной базы и ее краткосрочный характер. Проблема отсутствия длинных денег становится тем более актуальной, когда перед российской экономикой стоят системные задачи инновационного развития и модернизации, которые требуют масштабных и долгосрочных инвестиций. На протяжении всей новейшей истории рыночных преобразований проблема длинных денег постоянно привлекает к себе внимание. В разное время предпринимались усилия по формированию более устойчивой ресурсной базы финансовой системы — вводились льготные нормы резервирования по длинным деньгам, чтобы сделать их более привлекательными. Обсуждались возможности использования безотзывных вкладов — и дискуссии об этом все еще продолжаются. На время кризиса появилась возможность получения более длинных ресурсов через рефинансирование ЦБ (потом она была отменена). Сейчас делаются попытки вовлечения в экономику накапливаемых длинных ресурсов пенсионного и страхового характера, расширяются ресурсы специнститутов (ВЭБ, РБР). Однако в системном плане, в масштабе всей экономики, задача остается нерешенной. А главным источником длинных денег, как и раньше, остаются международные рынки (хотя во время кризиса получать деньги и там было непросто). Как это делается у них Инструменты и источники формирования длинных ресурсов в развитых экономиках многообразны. Но решающую роль играют их центральные банки как главные эмиссионные центры, которые формируют основу длинных денег. Так, в двух самых мощных экономиках мира — в США и Японии — при формировании денежного предложения (денежной базы) основное место занимают долгосрочные государственные облигации, которые выпускаются в целях финансирования бюджетного дефицита. Затем эти бумаги покупаются центральными банками и остаются на их балансах. В результате в экономику поступают длинные целевые ресурсы. Такая практика устойчиво применяется последние десятилетия (подробнее см. www.ershovm.ru). 3 Эксперт. № 9. 7-13 марта. 2011. С.40-42. 3 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Если при этом учесть, что на бюджетные инструменты в целом приходилось до 90% (а иногда и больше) всей эмиссии (денежной базы), то на длинные бюджетные инструменты в результате приходится не менее 40% всех ресурсов, эмитируемых в экономику. Такая практика позволяет осуществлять поступление дополнительных ресурсов на рынок в соответствии с экономическими приоритетами. Первичным получателем средств, таким образом, являются бюджетные программы, а уже затем эти ресурсы мультиплицируются и поступают в остальные секторы экономики, продуцируя по цепочке спрос и стимулируя рост в смежных и иных отраслях. Учитывая, что в основе такой эмиссии находятся инструменты, длина которых часто достигает 10–20 лет, при их дальнейшем движении в экономику в итоге формируется многоуровневый пласт длинных ресурсов. В сочетании с вовлечением в процесс страховых, пенсионных и иных денег в результате образуется реальный системный фундамент для долгосрочных инвестиционных процессов. Когда центральный банк покупает (пусть и не напрямую), например, десятилетнюю бумагу своего минфина, фактически это означает, что бюджет получил десятилетний кредит. Причем даже когда срок бумаг истекает, может проводиться новая эмиссия, которую вновь покупает центральный банк. Такие операции, как правило, осуществляются не напрямую, а через разного рода доверительных посредников — уполномоченные банки и другие финансовые институты, работающие на вторичном рынке. Принципиально, что эмитент бумаг, например Казначейство США (минфин), получает за них доллары, эмитированные ФРС, а сама ФРС в обмен на доллары получает бумаги, тем самым замыкая такой обмен. И еще одно обстоятельство. Покупка Федеральным резервом бюджетных инструментов позволяет избежать эффекта оттягивания (crowding out) средств из других секторов экономики и не тормозит, таким образом, их развитие. Тогда как в случае покупки этих бумаг «обычными» участниками рынка происходит тот самый эффект оттягивания. Интересно, что даже в тех случаях, когда бюджет был профицитным (как, в частности, в США в конце 1990-х), объем госбумаг на балансе ФРС не уменьшался (хотя потребность финансирования бюджета формально сокращалась и объем госбумаг в экономике можно было бы сократить). Сохранение прежнего объема бумаг на балансе ФРС было необходимо для того, чтобы избежать негативных последствий изъятия из экономики тех ресурсов, которые там уже нормально работают. Их изъятие означало бы нарушение хода развития экономики, которая работала с этими деньгами. В США и Японии при формировании денежного предложения основное место занимают долгосрочные государственные облигации, которые эмитируются в целях финансирования бюджетных дефицитов В острой фазе кризиса в развитых странах при формировании ликвидности на первый план на некоторое время выдвинулись короткие инструменты, которые были необходимы для предоставления рынку чрезвычайных средств. Однако уже к середине 2009 года длинные ресурсы вновь стали преобладать — на инст- 4 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== таких бумаг теперь составляют выкупленные с рынка ипотечные бумаги, что было необходимо для поддержания данного сегмента рынка, и в целом (с поправкой на ипотечные инструменты) доля длинных бумаг вернулась к обычным уровням середины 1990–2000-х (см. график 1). И вновь, как это и раньше было в практике зрелых финансовых систем, у истоков формирования длинных денег стоят именно монетарные власти. Эти механизмы тем более актуальны, когда необходимо финансировать бюджетный дефицит — а с этой проблемой сейчас столкнулось большинство развитых стран. Заметим, что многие из них устойчиво нарушают ограничения в 3% ВВП, зафиксированные Пактом о стабильности и росте, поскольку дефицит — это серьезный рычаг для роста экономики. Так, в США за 2000–2010 годы накопленный бюджетный дефицит составил 4,4 трлн долларов, а абсолютный прирост ВВП — 4,7 трлн долларов. Эффективное управление бюджетным дефицитом и поддержание его на относительно безрисковом уровне, не более 1,5–2% ВВП, может создать более благоприятные условия для долгосрочных структурных изменений в экономике. Созидательный дефицит Поскольку перед российской экономикой сейчас стоят задачи качественных структурных преобразований, такие подходы заслуживают серьезного внимания, особенно с учетом необходимости эффективного финансирования бюджетного дефицита. При этом, вопервых, должен быть найден разумный баланс очередности финансирования экономических приоритетов (ипотека, малый бизнес и др.), а вовторых, нужен четкий контроль за выполнением поставленных задач. Очевидно, что могут потребоваться существенный пересмотр механизмов формирования денежного предложения и повышение роли национальных монетарных властей в этом процессе. Поэтому многолетний опыт использования таких подходов в зрелых финансовых системах является серьезным поводом для размышлений. В противном случае решение проблемы формирования длинных ресурсов будет носить фрагментарный (а не системный, общеэкономический) характер. То есть появятся «отдельные успешные примеры» внутреннего финансирования, но в решающей степени долгосрочное фондирование масштабных системообразующих проектов будет зависеть от возможности привлечения длинных денег из-за рубежа. В связи с этим эффективное управление бюджетным дефицитом и поддержание его на относительно безрисковом уровне (не более 1,5–2% ВВП) может создать более благоприятные условия для долгосрочных структурных изменений в экономике. Борисяк Дарья. Наличные отступают4 Популярность карт растет: увеличивается число их владельцев и частота операций, а минимальная сумма транзакции снижается Сорок процентов владельцев карт за последний год стали платить картой за покупки более активно, тогда как годом ранее доля таковых была на уровне 27%, свидетельствуют результаты опроса Mastercard. О том, что расплачиваются за покупки исключительно банковской картой, сообщили 10% против 6% в 2011 г., 33% респондентов чередуют оплату картой с оплатой наличными, в прошлом году их доля составляла 20%. Количество держателей карт, никогда не использующих банковские карты как средство платежа, сократилось на 6 процентных пунктов и составило 14%. Mastercard опросила 924 жителя городов в возрасте от 25 до 45 лет. Рост популярности операций с картами фиксирует и статистика ЦБ. Так, в I квартале 2012 г. количество операций по оплате товаров и услуг составило 561,2 млн против 304,3 млн в I квартале 2011 г. Операций по снятию наличных с карт попрежнему больше, чем операций по оплате товаров и услуг. В I квартале 2012 г. операций по снятию наличных насчитывается 667,5 млн против 530,4 млн в I квартале прошлого года. Большинству опрошенных Mastercard мешает пользоваться картой привычка к наличным (61% опрошенных), но их доля по сравнению с прошлым годом сократилась на 5%. Треть опрошенных 4 Ведомости. 29.08.2012. № 162(3176). Среда. 5 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== (32%) не расплачиваются картой из-за того, что карты не принимают в тех местах, в которых они бы хотели осуществить покупку, доля таких респондентов выросла на 6%. Около 24% опрошенных предпочитают оплачивать картой только крупные покупки — таких ответов оказалось на 9% больше, чем в прошлом году. «Тенденция роста безналичных расчетов есть и на рынке, и среди наших клиентов», — говорит вицепрезидент банка «Ренессанс кредит» Владислав Вербин. В 2011 г. доля безналичных платежей составила почти 15%, увеличившись за год на 3,5%, в то время как в предыдущие годы она прирастала на 1%, отмечает он. Меняется поведение держателей карт: существенно изменилась ситуация с приемом карточек в массовом сегменте, количество мест, принимающих к оплате карты, резко выросло, кроме того, банки стараются продвигать бонусные программы и люди начинают чувствовать выгоду от оплаты картами, все это также способствует повышению финансовой грамотности, заключает Вербин. Ивантер А., Обухова Е. На коротком поводке5 ЦБ наладил систему снабжения банков краткосрочными рефинансовыми кредитами, но не предпринимает усилий по налаживанию бесперебойного предложения длинных денег экономике Жалобы банкиров на нехватку ликвидности, а заемщиков — на снижение доступности кредитов, причем не только ценовой, не утихают уже несколько месяцев. Объективные данные подтверждают нарастание напряженности на денежном рынке. Об этом свидетельствует и резкое замедление в нынешнем году роста денежной массы, и неуклонный рост процентных ставок по кредитам конечным заемщикам, и хронически высокий уровень цены денег на межбанковском рынке. Ситуация несколько странная с учетом нынешней стадии делового цикла, когда посткризисное восстановление ВВП завершилось и именно активное предложение денег и кредита должно дать импульс самой мощной, инвестиционной, фазе экономического роста. Мы попытались диагностировать сегодняшнее состояние денежного рынка и выяснить, насколько сильно и каких именно денег не хватает банкам, а главное — их конечным пользователям. В данном случае нас интересовали корпоративные заемщики как продуценты инвестиций. Для тех, кому лень или некогда читать дальше, сформулируем выводы здесь же. Хорошая новость заключается в том, что ситуация с ликвидностью у банков тяжелая, но не катастрофическая. Никакого кризиса ликвидности в настоящем, а не публицистическом значении этого слова нет и не предвидится. Плохая же новость, по большому счету, новостью не является — терпимая ситуация с короткими деньгами, обслуживающими расчеты и движение оборотного капитала предприятий, продолжает соседствовать с острым дефицитом длинных инвестиционных ресурсов. Российская финансовая система, обладая значительными 5 Эксперт. № 35(817). 03.09.2012. 6 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== средствами, сконцентрированными прежде всего у государства (бюджет, международные резервы, пенсионные накопления), не в состоянии обеспечить предложение длинных дешевых денег для широкого круга хозяйственных игроков. Готовых рецептов, как перестроить эту «машинку», у нас нет. Зато, анализируя американскую модель денежного предложения, появляются соображения, в каком направлении следует думать. Денег много не бывает Текущее положение с ликвидностью практически все опрошенные нами банки описывают как сложное. Однако здесь важна оговорка: сложное, но привычное. В ситуации перманентной нехватки денег они существуют уже давно, как минимум с прошлой осени, когда искусственно поддерживавшийся Минфином профицит бюджета вызвал серьезные сбои в работе банковской системы и привел к развороту посткризисного понижательного тренда в динамике процентных ставок (подробнее см. «Доинвестировались» в «Эксперте» № 43 за 2011 г.). «В настоящее время продолжается период, начавшийся со второго полугодия 2011 года, когда уровень общей ликвидности банковского сектора России можно охарактеризовать как сравнительно низкий», — говорит финансовый директор банка «Связной» Муратхан Эльдаров. «Дефицит ликвидности в банковском секторе в 2012 году растет от месяца к месяцу, что можно проследить по динамике увеличения заимствований банков в ЦБ РФ, — продолжает тему заместитель начальника отдела анализа предприятий и отраслей инвестиционного департамента Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин. — С начала года долг банков перед ЦБ РФ вырос более чем в два раза и составил на начало августа 2577 миллиардов рублей. Больше банки занимали только в пик кризиса на рубеже 2008–2009 годов». 7 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Дефицит рублевой ликвидности заметили и в Сбербанке, по словам представителя банка, появился он в апреле этого года. Посмотрим еще на цифры. Цена самых коротких, «ночных», межбанковских кредитов — самый чуткий индикатор потребности банков в ликвидности — после небольшого «нырка» в первом квартале нынешнего года примерно с апреля болтается вокруг 6% годовых. Это более чем вдвое выше минимального посткризисного уровня (2,6–2,7%), продержавшегося с июня по сентябрь 2010 года, хотя и в разы меньше кризисных пиков цены коротких МБК, достигавших 20% и более осенью-зимой 2008–2009 годов (см. график 1). Рассмотрим другие индикаторы. Транзакционный запас банковской ликвидности — средства на корсчетах — немного просел в первые пять месяцев года, однако с июня по август преодолел спад, вернувшись к растущему тренду (график 2), хотя размеры избыточной банковской ликвидности (к ней мы традиционно относим средства банков на депозитах в ЦБ) в нынешнем году продолжали быстро сжиматься — усредненная за 2011 год сумма депозитов в ЦБ составляла 460 млрд рублей, а за восемь месяцев нынешнего года втрое меньше — около 150 млрд рублей. Динамика корпоративного и розничного кредитования тоже замедляется с осени и зимы 2011 года соответственно, при этом сохраняется почти двукратный разрыв в темпах кредитования компаний и домохозяйств в пользу последних (график 3). Сорокапроцентный темп прироста кредитов физлицам заставляет вспомнить времена предкризисного бума потребительского кредитования 2006–2007 годов, а вот 20процентный (в годовом выражении) рост корпоративных кредитов кажется явно недостаточным. В первом полугодии 2012 года также резко притормаживает динамика денежной массы (агрегат М2): в июне правильно измеренный — к предыдущему месяцу со снятой сезонностью — рост денежной массы упал до 6,3% годовых. Медленнее денежная масса росла (а какое-то время даже сжималась) только в разгар кризиса (см. график 4). Все это происходит на фоне ползучего роста процентных ставок по кредитам. Параллельно развернулась форменная процентная война на рынке депозитов. Спровоцированная банками второго эшелона, она перекинулась уже и на крупнейшие банки, не желающие уступать рыночную долю «малышам». Это не кризис. Забудьте И все же, при всей тревожности ситуации на денежном рынке, характеризовать ее как кризисную было бы неверно. Отвлечемся от цифр и графиков и попытаемся содержательно договориться о терминах. Под кризисом ликвидности традиционно принято понимать острое нарушение нормального кругооборота ресурсов в банковской системе. Причинами таких нарушений обычно являются шоковая утечка ликвидности (хрестоматийный пример — паника вкладчиков, бегство от депозитов в наличные рубли и валюту) либо, тоже, как правило, неожиданные и резкие, сбои в притоке средств в банки. Наиболее распространенные причины подобных сбоев — массовые неплатежи заемщиков, например вследствие нарастания кризиса в реальном секторе экономики, а также закрытие зарубежных финансовых рынков для рефинансирования имеющихся обя- 8 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== зательств перед нерезидентами. На практике в ходе любого более или менее серьезного финансового кризиса (вспомним сентябрь-октябрь 2008 года) все эти негативные факторы накладываются друг на друга. Вдобавок рынок МБК накрывает паника взаимного недоверия, и он быстро распадается сначала на эшелоны, а потом на все более узкие пулы банков, ссужающих друг другу короткие деньги. Собственно, именно это наложение и приводит к тяжелым последствиям: банки, не располагающие достаточной подушкой ликвидности либо проводившие чересчур рискованную политику, начинают испытывать дефицит денег даже для проведения текущих платежей и расчетов. Дефицит транзакционной ликвидности, он же технический дефолт, означает фактическое банкротство банков. Экстренные адресные вливания в несколько вставших крупнейших банков, а затем беззалоговое кредитование нескольких десятков банков поменьше четыре года назад позволили нашему ЦБ предотвратить системный банковский кризис. Теперь снова посмотрим, что происходит сегодня. Никаких признаков транзакционного дефицита ликвидности нет, даже не у крупнейших банков. Более того, большинство из них поддерживают в неприкосновенности до четверти активов в сверхликвидных инструментах (средства на расчетных счетах и коротких депозитах в западных или крупнейших российских банках, депозиты в ЦБ РФ) с тем, чтобы подстраховаться на случай каких-то негативных изменений макроэкономической ситуации. Никаких факторов, способных спровоцировать транзакционный дефицит ликвидности, тоже не просматривается — уровень просроченной задолженности у большинства банков как минимум не растет, девальвационные ожидания населения и предприятий — уверенный опережающий индикатор бегства от вкладов — вполне умеренны. Правда, по-прежнему, по большому счету, закрыт рынок внешних заимствований для банков, не относящихся к крупнейшим. Однако и здесь возникают благоприятные «окна». Так, в первой половине июля приоткрылось «окно» ликвидности на международном облигационном рынке. Значительный объем суверенных облигаций разместили Катар (4 млрд долларов), Украина (2 млрд), Болгария (1,2 млрд) и Шри-Ланка (1,0 млрд долларов). Успели воспользоваться благоприятной передышкой на рынке заимствований некоторые крупные корпорации и банки из стран с развивающимися рынками, такие как мексиканский телекоммуникацонный гигант America Movil (5,2 млрд долларов), а также российские ВТБ и Россельхозбанк (1,3 млрд долларов каждый), Газпромбанк (1 млрд), Сбербанк (800 млн) и «Ак Барс» (600 млн долларов). Однако в последней декаде июля конъюнктура международного рынка облигаций вновь резко ухудшилась под влиянием обострения кризиса в банковском секторе Испании. Итак, если кризиса ликвидности нет, где же лежат глубинные причины неудовлетворенности ситуацией на денежном рынке? Страх перед длиной Вся сложность в том, что, в избытке обладая короткими деньгами, российская банковская система почти полностью лишена длинных денег. Все действия, которые предпринимает ЦБ, касаются в основном коротких средств. «Надо разделять краткосрочную и средне-/долгосрочную ликвидность, — поясняет заместитель управляющего московским филиалом Совкомбанка Владимир Быков. — С краткосрочной ликвидностью все хорошо, ставки “овернайт” редко вырастают больше 6–6,5 процента, что обусловлено действиями ЦБ 9 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== РФ. С долгосрочной ликвидностью все гораздо сложнее, что проявляется в росте ставок привлечения депозитов крупнейших банков». Тем не менее предприятия воздерживаются от размещения в банках длинных депозитов из-за настроений всеобщей неопределенности. Итак, происходит следующее: ЦБ (а также Минфин) предоставляет банкам разумное количество коротких денег, но длинных пассивов им отчаянно не хватает. В итоге банки идут по пути наименьшего сопротивления: вместо того чтобы выдавать побольше кредитов, они стараются всегда иметь под рукой достаточно большой портфель ценных бумаг из ломбардного списка ЦБ. На этом и заработать можно, и никаких проблем с рисками, которые неизбежно возникают, когда срок операций превышает обычные 3–6 месяцев. Такая вот недофинансовая система. «Очень ощущается недостаток длинных пассивов, — признает глава казначейства МСП-банка Игорь Бирюков. — Это приводит к тому, что многим банкам проще проводить короткие операции с ценными бумагами с участием репо с Центральным банком и, проще говоря, жить на маржу между ставкой купона и ставкой по репо, чем искать проекты и кредитовать предприятия на длительный срок». Не мотивирует кредитовать даже соблазн заработать побольше: да, по кредитам предприятиям малого и среднего бизнеса ставки выше, чем предлагает рынок ценных бумаг, и все равно портфели ценных бумаг поддерживаются на хорошем уровне: регулировать собственную ликвидность и исполнять нормативы ЦБ с ними проще, а при отсутствии хорошей пассивной базы с ценными бумагами спокойнее пережидать неопределенность сложившейся ситуации. Добавьте сюда традиционные различия в доступе к деньгам у банков разного размера и получите еще более полную картину проблем с деньгами. «Как и прежде, у банков первого эшелона (госбанков и квазигосударственных банков) есть гарантированный доступ к источникам дополнительной ликвидности, у второго эшелона набор таких каналов меньше, а третий-четвертый могут рассчитывать только на свои запасы ликвидности», — отмечает руководитель отдела рейтингов кредитных институтов агентства «Эксперт РА» Станислав Волков. Бюджет против экономики Отсутствие длинных денег стало привычным диагнозом российской экономики. Однако фундаментальных и притом внятных объяснений этого феномена навскидку вспомнить трудно. Мы попытались сформулировать свою версию, сравнив структуру денежного предложения в России и в США. Центральный банк любой страны (или валютной зоны, как в случае евро) эмитирует новые деньги (в виде наличных и банковских резервов) в процессе активных операций, то есть осуществляя кредитование своих контрагентов. Ключевыми контрагентами являются, во-первых, собственное правительство (органы власти всех уровней, правительственные агентства, госкорпорации), кредитование которого осуществляется как в виде прямых кредитов, так и, чаще всего, в форме покупки долговых ценных бумаг — государственных, муниципальных, квазигосударственных и обеспеченных активами облигаций. Во-вторых, правительства иностранные, по крайней мере те из них, которые являются первоклассными суверенными заемщиками, а еще лучше — эмитентами резервной валюты с абсолютной ликвидностью. Их кредитование осуществляется в форме покупки гособлигаций и облигаций госагентств. Наконец, третий канал эмиссии, правда, как правило, исключительно краткосрочный, — кредитование (рефинансирование) собственных банков. Посмотрим теперь на цифрах, как наш ЦБ осуществлял эмиссионную деятельность в посткризисный период, с начала 2010-го по июнь 2012 года (см. график 5). За рассматриваемые два с половиной года суммарная эмиссия (прирост резервных денег, или так называемой широкой денежной базы) составила 1,4 трлн рублей. При этом сумма наличных денег в обращении выросла на 2,2 трлн рублей, а банковские резервы сократились на 0,8 трлн. Важнейшим эмиссионным каналом было кредитование заграницы (покупка облигаций нерезидентов, прежде всего «казначеек» США) — 3,6 трлн рублей. Прирост портфеля рефинансовых кредитов российских банков составил 0,6 трлн рублей. На первый взгляд кажется, что покупка иностранных гособлигаций не увеличивает денежную базу внутри страны, ведь мы покупали чужие бумаги и деньги ушли за рубеж. Однако рассмотрим эту сделку более подробно. Банк России, как известно, уполномочен эмитировать рубли, а не доллары, поэтому, чтобы купить американские «казначейки», номинированные в долларах, ЦБ сначала должен купить доллары на свои «нарисованные» рубли. ЦБ покупает на ММВБ доллары на свой счет в зарубежном банке, записав на счет соответствующего российского банка-продавца рубли. Именно в этот момент произошел акт эмиссии. Аналогичным образом часто возникает вопрос: почему покупка наличной валюты является вывозом капитала, ведь мои деньги остались внутри страны? Но ведь, чтобы продать наличные доллары, банк должен сначала «купить» их по безналу в Америке. А вот родной госсектор выступал по отношению к ЦБ РФ не как заемщик, а, наоборот, как кредитор. Нетто-обязательства перед органами госуправления (читай: бюджетной системой) увеличились на 2,1 трлн рублей. Почти вся эта сумма эквивалентна приросту счетов Минфина в ЦБ, на которых происходит накопление средств бюджетных фондов — Резервного и Фонда национального благосостояния. Фактически эти деньги оказались изъятыми из экономики. Наша бюджетная система не участвует в формировании денежного предложения. 10 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== В Америке картина полностью противоположная. Основной канал эмиссии ФРС — покупки облигаций собственного правительства, облигаций федеральных агентств и различных облигаций, обеспеченных активами, включая ипотечные (график 6). Штаты не боятся монетизировать госдолг, а мы боимся. Длина денег в экономике существенным образом зависит от того, под инструменты какой длины они выпускаются — сначала центральным банком, а потом мультиплицируются коммерческими банками. Наш финансовый рынок испытывает колоссальный дефицит долговых ценных бумаг с длинным циклом жизни, то есть облигаций, обеспеченных проектами или активами, — муниципальных, инфраструктурных, ипотечных. Если в США на рынке обращаются обеспеченные активами облигации на сумму, по номиналу эквивалентную 66% ВВП, то у нас — лишь на мизерные 0,2% ВВП. Столь же фантастический разрыв по емкости рынков субфедеральных облигаций — соответственно 24% ВВП и 0,6% ВВП. Таким образом, расширяя рынки таких облигаций, мы тем самым будем создавать фундамент для преодоления дефицита длинных денег в экономике. В подготовке материала принимал участие Дмитрий Яковенко Яковенко Дмитрий. У кого на руках все карты6 Широкое распространение в мире Visa и MasterCard содержит в себе немало угроз. Однако создать жизнеспособный аналог мировым платежным системам невероятно сложно: пока это удалось только Китаю Если у вас есть банковская карта, то в восьми случаях из десяти логотип в ее правом нижнем углу будет принадлежать одному из мировых платежных гигантов: Visa или MasterCard. Но в этом году произошли сразу два события, которые в перспективе могут пошатнуть лидерство Visa и MasterCard на отечественном рынке. Во-первых, наконец объявлена точная дата старта проекта «Универсальная электронная карта» (УЭК), оплачивать с ее помощью услуги ЖКХ, проезд в метро, а также совершать покупки россияне начнут с 1 января 2013 года. А предположительно к 2015 году УЭК перестанет быть просто платежным инструментом и станет паспортом нового образца. Идентификатор личности и возможность управлять счетом в банке будут сосредоточены в одном маленьком прямоугольнике из пластика. Основной доход платежных систем — комиссии, взимаемые с банков Статья дохода Комиссия за проведение транзакции Отчисления от объема транзакции Комиссия за международные транзакции Прочие доходы Доля в доходах у MasterCard (%) 29 36 23 11 Доля в доходах у Visa (%) 31 38 24 6 Источник: расчеты «Эксперта» по данным годовых отчетов Visa и MasterCard Во-вторых, в 2012 году российская платежная система «Золотая корона» — одна из немногих выживших после прихода на отечественный рынок Visa и MasterCard — начала выпуск совместных карт с китайской платежной системой China Union Pay. Востребованы они пока только в граничащих с Китаем регионах. Однако популярность China Union Pay растет, с ней сотрудничает все больше российских и мировых банков, так что у международных гигантов, вероятно, вскоре появится достойный соперник. От карты — к союзу К началу 1950-х у американцев уже были все инструменты для создания карточного бизнеса. В обращении ходили банковские чеки, вполне заменявшие наличные. К тому же существовала практика предоставления кредитов постоянным клиентам торговыми предприятиями и ресторанами (фраза «Запишите на мой счет» оттуда). Объединить эти два инструмента в одну компактную карточку предложили компания Diners Club и Franklin National Bank. Это был настоящий прорыв — карты принимали более чем в одной точке: первые кардхолдеры автоматически освобождались от необходимости рассчитываться сразу по нескольким счетам. По сути, это была первая модель многостороннего платежного механизма, объединившего продавцов товаров и услуг, эмитента карты и ее держателя. Для этого пришлось договариваться с множеством магазинов и ресторанов. Платежный инструмент в карточке разглядел калифорнийский Bank of America. В 1956 году он выпустил карту BankAmericard — к функционалу, предложенному предшественниками, была добавлена возможность пролонгирования кредита. Если владелец BankAmericard не хотел или не мог погасить сформировавшуюся задолженность полностью, достаточно было ограничиться минимальным платежом и продолжать тратить ссуженные деньги (на оставшееся отрицательное сальдо банк начислял проценты). Одновременно Bank of America начал продавать лицензии на выпуск своих карт другим банкам. Остальные крупные банки — United California Bank, Wells Fargo, Crocker National Bank и Bank of California — объединились в Interbank 6 Эксперт. №40(822). 08.10.2012. 11 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Card Association (ICA). В отличие от банков, выпускающих BankAmericard и находящихся под диктатом лицензиара, члены ICA были свободны в принятии оперативных решений. Объединяла их только буква «i» на эмитируемых картах и договоренность о проведении транзакций по картам друг друга. Таким образом, банк-эмитент уже не должен был договариваться об эквайринге со всеми торговыми точками. Число мест, где принимали карту со значком «i», увеличивалось за счет клиентуры дружественных банков. Через год Interbank Card Association была переименована в MasterCharge. По мере роста эмиссии карт и увеличения количества точек приема банкам, входящим в MasterCharge, пришлось пожертвовать независимостью в пользу централизованного управления и унификации правил. Но право управлять ассоциацией они сохранили, более того, MasterCharge была по сути некоммерческой организацией, вся ее прибыль распределялась между банками-участниками сообразно их вкладу в управление. Вскоре и Bank of America оценил преимущества такой модели. По аналогии с MasterCharge им была создана неакционерная компания National BankAmericard Inc. (NBI), во главе которой встали банки, выпускающие карту BankAmericard. Впоследствии NBI была переименована в Visa Inc., а MasterCharge — в MasterCard. China Union Pay еще далеко до конкурентов Платежная система Количество совершенных транзакций (млн) Visa MasterCard China Union Pay 87,5 34,6 4,74 Оборот по картам (млрд долл.), всего в мире 5,65 3,249 2,85 Оборот по картам (млрд долл.) в том числе на китайском рынке н. д. н. д. 2,5 Источник: Nilson report, Visa, MasterCard, China Union Pay (не учтен оборот по картам Maestro, Cirrus, Visa Europe) «Можно ведь выпустить абсолютно любую карточку, даже самую волшебную, которая разве что в квартире убираться не будет, технологии позволяют,— рассуждает Александр Цуркин, директор департамента процессинга банка “Петрокоммерц”. — А вот что позволяют Visa и MasterCard — так это обслужиться по их картам в любой точке мира начиная с Нью-Йорка и заканчивая Антарктидой. Следует признать, что ключевой фактор успеха на этом рынке — количество эмитированных карт и точек их приема. Как раз по этим показателям Visa и MasterCard занимают лидирующие позиции». Особенность карточного бизнеса такова, что на этом рынке не может быть множества равнозначных игроков. И все же попытки потеснить Visa и MasterCard предпринимаются постоянно — слишком большие деньги крутятся в этом бизнесе. Кто кому платит Основная деятельность Visa и MasterCard сосредоточена на банках. Во-первых, они выступают в роли франчайзера, предоставляя десяткам тысяч кредитных учреждений право на эмиссию карт и эквайринг (обслуживание торговых и сервисных предприятий). В обмен на лицензионные платежи банки имеют право выпускать пластиковую карту с эмблемой Visa и MasterCard, а также разрабатывать правила, касающиеся функционирования отрасли. Правила регламентируют все — от внешнего вида карточек до количества чеков, которые должны сохраняться кассиром торгового предприятия после проведения любой транзакции. «Предположим, условный клиент обращается в банк с претензией: с его карты была списана сумма по покупке, которую он не совершал, — рассказывает Илья Рябый, глава российского представительства MasterCard. — Наши правила в этом случае позволяют банку получить четкие ответы на вопросы: что, как и в какие сроки необходимо сделать, чтобы вернуть клиенту деньги. С другой стороны, если покупка действительно совершилась, а клиент о ней, предположим, забыл, то правила объясняют банку, какие документы и в какие сроки нужно предоставить, чтобы доказать, что транзакция действительно была совершена не по ошибке». Но для оплаты картой покупки или услуги одних правил недостаточно: кто-то должен обеспечить прохождение информационных и финансовых потоков между участниками подавляющего большинства транзакций. В этом заключается процессинговая функция платежной системы. Информационный поток возникает в момент проведения карты через торговый терминал (pos-терминал). Чтобы карта была принята к оплате, банк-эквайер, обслуживающий ее держателя, должен выяснить, кто выпустил эту карту и достаточно ли на ней денег для оплаты. «Ни один банк-эквайер не должен организовывать и налаживать соединение со всеми существующими банками-эмитентами,— говорит Александр Цуркин. — Эмитенты, в свою очередь, не должны думать, как организовать обслуживание выпускаемых карт каждым из существующих банковэквайеров. Этим занимаются платежные системы, обладающие централизованными ресурсами, которые перенаправляют все запросы, возникающие в процессе использования карточек». После того как банк-эквайер убедился в платежеспособности клиента и оплата была совершена, платежная система подсчитывает баланс платежей и осуществляет взаимозачет между участниками. Фактически Visa и MasterCard выполняют функции клирингового центра и единого контрагента между банками, по- 12 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== путно распределяя между участниками различные ставки вознаграждения и отчисляя себе комиссионные с транзакций. Каждую секунду в мире по картам Visa осуществляется 24 тыс. транзакций, или 130 млн транзакций в день. А процессинговые мощности MasterCard позволяют проводить весь обмен данными за 150 миллисекунд. Неудивительно, что большинство банков — члены этих платежных систем. «Любой банк может выпустить собственные карты, но хождение их будет ограничено пулом точек приема этого банка, — объясняет Александр Цуркин. — Если каждый банк будет выпускать собственные карты, его ждет непрогнозируемый рост расходов на интеграцию новых участников и покрытие сети. При этом обслужить все уникальные карты торговые предприятия и точки приема не смогут: возникнет неконтролируемый пул правил, соответствовать которым станет невозможно». Нечто похожее происходило на российском рынке в 1990-е годы. «В 90-х годах появились платежные системы, в основном обслуживающие пластик одного банка, — говорит Виктория Смоленская, директор платежной системы “Золотая корона”. — Это было дешевле вступления в международную систему, к тому же у нас не было специалистов по международным платежным системам и существовало представление, что у банка все должно быть свое. Локальные платежные системы были неконкурентоспособны в общенациональном масштабе именно в силу своей изолированности от остального рынка». «Самодельные» платежные системы не хотели объединяться с другими участниками рынка и не могли конкурировать с Visa и MasterCard из-за недостатка ресурсов. «В начале 2000-х свою карту выпускал банк “Русский стандарт”, — говорит Юрий Грибанов, управляющий партнер Frank Research Group. — Суть проекта была в том, чтобы клиент банка снимал наличные в банкомате “Русского стандарта” его картой. А когда “Русскому стандарту” потребовалось, чтобы клиенты расплачивались его картами в pos-терминалах, он начал выпускать карточки международных платежных систем, и его локальный проект был свернут». Владельцы карт Visa и MasterCard ничего им не платят. Основной доход платежных систем — это комиссии, взимаемые с банков: фиксированная плата за проведение транзакции и отчисления от ее объема (см. таблицу 1). Размер комиссий исчисляется в процентах. «Если владелец карточки делает покупку на несколько сотен долларов, мы зарабатываем на этом буквально несколько центов, — говорит сотрудник прессслужбы Visa. — Это очень маленькая маржа, но она увеличивается за счет очень больших оборотов». Банки заинтересованы в том, чтобы платить платежным системам и выпускать карты, — это позволяет им получать проценты по кредиткам и использовать деньги с дебетовых карт как пассивов. Банки также могут устанавливать персональные комиссии по транзакциям клиентов, например за снятие наличных или перевод средств на другие счета. Еще один источник дохода банков — плата за годовое обслуживание карты. Третий из Китая Китайской платежной системе China Union Pay все чаще пророчат роль нового платежного лидера. Она действительно уже обогнала Visa и MasterCard по количеству эмитированных карт: в 2011 году эмблема Union Pay стояла на 32% карт, находящихся в обращении. Но если сравнить еще два показателя, ситуация уже не так очевидна (см. таблицу 2). По числу проведенных транзакций китайцы катастрофически отстают от Visa и MasterCard (4,7 млн в 2011 году против 87,5 и 34,6 млн). Аналогичная ситуация и с оборотом по картам, который включает в себя объем совершенных платежных операций и сумму, выданную в банкоматах. China Union Pay — монополист на китайском рынке. Это единственная компания, которой разрешена обработка транзакций, проводимых во внутренней валюте, а ее успех в мире напрямую зависит от темпов экономической экспансии Китая. «Международное развитие China Union Pay в первую очередь связано с развитием сети приема карт данной системы, как в торгово-сервисных точках, так и в сети банкоматов, за пределами Китая, — говорит Олег Крылов, начальник управления корпоративных расчетов ING Commercial Banking. — Прежде всего это обусловлено ростом благосостояния китайских держателей карт данной платежной системы и связанным с этим резким ростом потока туристов из КНР». Действительно, пока China Union Pay может рассчитывать только на нишевые туристические продукты. 13 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Однако многие аналитики уверены, что China Union Pay ждет пусть долгий, но успешный путь развития. Сегодня участие в китайской системе обходится банкам дешевле, чем членство в Visa и MasterCard, — в краткосрочной перспективе это может стать дополнительным преимуществом. «Ставки интерчейнджа (так называемой комиссии за интерчейндж, interchange fee, некий процент от размера транзакции, которую банкэквайер перечисляет в пользу эмитента. — “Эксперт”) у China Union Pay поменьше и смещены несколько в иную сторону: если для систем Visa и MasterCard усредненная ставка интерчейнджа составляет один процент с небольшим, то у китайской системы — половину процента, — говорит Александр Цуркин. — Но нужно понимать, что Visa и MasterCard тратят большие бюджеты на продуктовые исследования и инвестиции в новые технологии. Как только China Union Pay начнет конкурировать не только по количеству клиентов, но и по качеству технологий, она тоже будет вынуждена инвестировать большие деньги, и ситуация со стоимостью выравняется». Важнее чем центральный банк China Union Pay — пока единственный пример того, как национальной платежной системе удалось прочно войти в тройку лидеров международных платежных систем. Хотя идея создания национальных платежных систем не дает покоя финансовой и экономической элите многих стран. Доминирование международных компаний имеет несколько объективных минусов. Во-первых, олигополия Visa и MasterCard недешево обходится локальным банкам. К примеру, российские банки за услуги платежных систем платят порядка 4 млрд долларов в год — эти деньги уходят из страны. Создание национального конкурента платежных систем позволило бы вернуть эту сумму, а также минимизировать потери на кросс-курсах национальных валют к доллару и евро, через которые платежные системы проводят все расчеты. Во-вторых, мало кому нравится, что Visa и MasterCard выступают в роли регулятора для банковучастников. Причем нередко требования платежных систем по жесткости превосходят требования центральных банков. Об этом еще в 2009 году говорил Юрий Демидович, бывший старший вице-президент АКБ «1-й Процессинговый»: «Зависимость от политики Visa и MasterCard приводит к тому, что даже участие или неучастие банка в этих платежных системах определяет не национальный банковский регулятор. Даже если с точки зрения центрального банка коммерческий банк обладает достаточной ликвидностью, а также всем пакетом необходимых лицензий для работы с физическими лицами и совершения валютных операций, это еще не является убедительным фактом для Visa и MasterCard». Банки — участники Visa и MasterCard обязаны формировать резервы по операциям. Для этого приходится отвлекать из оборота значительные средства, что комфорта не прибавляет. Международная география платежей по картам Visa и MasterCard обязывает компании закладывать в бизнес-модели страховой меха- 14 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== низм, обеспечивающий стопроцентную гарантию проведения любой транзакции вне зависимости от состояния банка-эмитента. Издержки могущества Одной из причин создания национальной платежной системы в России была уверенность в том, что данные о транзакциях по отечественным картам не только проходят через процессинговые центры Visa и MasterCard, но и попадают в руки американских спецслужб. На самом деле такие данные обезличены и на их основе ЦРУ может только догадываться, на что тратит деньги начальник Генштаба и какую минералку россияне покупают в супермаркетах. Настоящая угроза кроется в возможности платежных систем блокировать и ограничивать транзакции по своим картам. Казалось бы, это всего лишь один из страховых механизмов, позволяющих вовремя останавливать платежи по картам разорившихся банков. Но в реальности этот механизм используется не только для этого. В 2010 году MasterCard пригрозила приостановить процессинг для крупных файлообменных ресурсов MegaUpload и Rapidshare — они были уличены в распространении пиратского контента и подпадали под действие американского закона о борьбе с онлайн-пиратством — COICA (Combating Online Infringement and Counterfeits Act). В то время закон еще находился на утверждении в Конгрессе и вызывал множество яростных дискуссий, однако технически давал возможность наиболее сознательным финансовым компаниям приостановить обслуживание сайтов-нарушителей. Такой сознательной компанией и стала MasterCard. По слухам, не обошлось без давления со стороны лоббистских организаций RIAA и MPAA, представляющих интересы музыкальной и кинематографической отраслей. В конце 2010 года Visa и MasterCard, а также целый ряд банков и платежных систем заблокировали добровольные платежи в адрес сайта Wikileaks. Примечательно, что за несколько месяцев до этого Wikileaks опубликовал материалы, в которых говорилось о связи американского правительства и платежных систем. Речь шла о нескольких депешах, в которых американский посол Джон Байерли докладывал о спорах, разгоревшихся вокруг российского законопроекта о национальной платежной системе. В тогдашней версии законопроекта содержалось положение, которое могло негативно повлиять на бизнес Visa и MasterCard. Планировалось обязать международных гигантов локализовать свои процессинговые центры в стране, а иначе они могли лишиться возможности обрабатывать транзакции, совершаемые на территории России. Джон Байерли призывал американское правительство надавить на российских законодателей и отстоять интересы американских компаний — ведь для платежных систем реализация положения означала бы огромные затраты. К примеру, MasterCard на тот момент прекрасно обходилась всего двумя процессинговыми центрами (один — резервный), а Visa — четырьмя, и все они находились за пределами России. В 2011 году Visa и MasterCard приостановили операции по транзакциям в Сирии. Это было сделано в рамках экономических санкций против правительства Башара Асада. Официальная позиция Visa по Сирии, а также Wikileaks такова: «Компания Visa законодательно обязана исполнять финансовые санкции министерства финансов США, в данных случаях это касается Сирии и сайта Wikileaks. Поэтому Visa в рамках расширения санкций приостановила операции по своим пластиковым картам на территории Сирии и в отношении сайта Wikileaks». В MasterCard от комментариев воздержались. Visa и MasterCard сейчас — очень могущественные корпорации, и политические силы, прежде всего американские, могут использовать их влияние в своих целях. Это вносит дополнительную неопределенность в вопрос, потеснит ли кто-нибудь этих двух гигантов в ближайшее время. Алешкина Т., Ефременко Я. ЦБ превратился в основного кредитора российской экономики7 В июле прирост банковского кредитования был практически полностью обеспечен деньгами Банка России и бюджета, а не средствами с рынка. Такой вывод сделало агентство Fitch в своем обзоре. Кредитуя предприятия и население через банки, ЦБ берет на себя все риски экономики, а банки, увеличивая зависимость от регулятора, сужают круг потенциальных заемщиков. В своем ежемесячном обзоре российских банков международное агентство Fitch Ratings отметило, что реальный рост кредитования в июле был обеспечен государственным фондированием. Клиентское фондирование увеличилось на 332 млрд руб. (111 млрд руб. от корпоративных клиентов и 221 млрд руб. от розничных). Но этот рост произошел из-за валютной переоценки (доллар и евро подорожали). А без учета переоценки был чистый отток клиентских денег в размере 145 млрд руб. В то же время фондирование со стороны государства в июле выросло на 346 млрд руб. (223 млрд руб. от ЦБ, 87 млрд руб. от федерального и регионального бюджетов и 36 млрд руб. от Минфина), а прирост кредитования с учетом валютной переоценки составил 419 млрд руб. (230 млрд руб. кредитов корпоративным клиентам и 189 млрд руб. — розничным). «В последние месяцы большая часть прироста кредитов осуществляется за счет государственного фондирования, в июле оно обеспечило почти весь прирост кредитования, — отмечает аналитик Fitch Александр Да7 РБК daily. 22.08.2014. Пятница. 15 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== нилов. — Также банки частично воспользовались собственными ресурсами, но этот объем незначительный по сравнению с объемом государственных». К росту заимствований в ЦБ привел дефицит ликвидности, который наблюдается в банковском секторе с конца прошлого года. Если на начало года доля средств ЦБ в пассивах банка составляла 7,7%, то к 1 августа она выросла до 9% (общая задолженность банков перед ЦБ составляет сейчас 5,6 трлн руб.) Сначала по банкам ударила зачистка сектора, которая вызвала отток клиентских денег, потом — украинский кризис, который ослабил рубль и ограничил фондирование банков на открытых рынках. «Доля государственного фондирования в пассивах банков возрастает уже в течение длительного времени, — говорит главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин. — Предыдущий пик был во время острой фазы кризиса 2008–2009 годов и характеризовался быстрым ростом и столь же быстрым спадом, а нынешний пик получился благодаря медленному, но неуклонному росту уже не первый год». Основной канал рефинансирования банков со стороны ЦБ — это операции РЕПО и кредиты под активы и поручительства, задолженность по ним составляет 2,6 трлн и 2,7 трлн руб. соответственно. «Их основная цель — предоставление ликвидности. Но так получается, что фактически они становятся фондированием для выдачи более длинных кредитов. Это увеличивает риски банковского сектора, поскольку ведет к меньшей сбалансированности активов и пассивов», — поясняет Надоршин. По его мнению, позитивное в этом то, что ставки ЦБ гораздо сильнее влияют на поведение банков и ЦБ гораздо проще с помощью ставок ими управлять. Но замещая клиентские деньги, ЦБ фактически берет на себя риски экономики, считают эксперты. «Идет переход рисков кредитования от банков к государству, — говорит главный экономист БКС Владимир Тихомиров. — С одной стороны, если бы этого не было, то банки скорее всего стали бы агрессивно сокращать портфели — это негативно сказалось бы на корпоративных заемщиках и на экономике в целом». С другой стороны, по его словам, в случае дальнейшего ухудшения ситуации в экономике и роста количества просроченных кредитов этот риск будет переходить на ЦБ и на государство. «Если брать совсем пессимистичный сценарий, то тогда придется списывать какие-то долги за счет государства, что может привести либо к росту инфляции, либо к снижению объемов кредитования», — добавляет эксперт. В ситуации, когда основная кредитная активность банков осуществляться за счет государственного фондирования, может измениться структура выдаваемых банками займов. «Если новое фондирование будет привлекаться только от ЦБ, то интерес по кредитованию будет сконцентрирован на том, что будет комфортно для рефинансирования в ЦБ, — полагает Надоршин. — Это автоматически сужает выбор и создает проблемы с развивающимися проектами в экономике». По его мнению, также пострадают небольшие банки. «Если ты не можешь предложить привлекательные ставки для заемщиков, которые удовлетворяют требованиям ЦБ по рефинансированию, возможно, ты на этом рынке через некоторое время уже работать не будешь. То есть это может привести к сокращению количества банков в системе, и весьма быстрому», — считает Надоршин. По словам предправления СБ Банка Андрея Егорова, проблема роста зависимости от ЦБ в том, что ликвидные активы, которые банки закладывают по получаемым кредитам, могут закончиться. «Замену рефинансированию ЦБ найти непросто — клиентские деньги перетекают в госбанки», — добавляет он. 16 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== 8 Максим Буйлов. У российских мошенников пошла карта Россия стала лидером в Европе по росту мошенничеств с пластиком. Потери российских пользователей составили около €0,48 с карточки. Скоринговая компания FICO подсчитала, что Россия в прошлом году заняла первое место в Европе по темпам роста мошенничеств с банковскими карточками. В 2013 году объем потерь от этих преступлений увеличился на 27,6% по сравнению 2012-м. Похожая статистика и у Международной конфедерации обществ потребителей (КонфОП). По оценкам председателя правления Дмитрия Янина, в целом доля карточного мошенничества выросла на 23-25%, пропорционально увеличилось и число жалоб. По абсолютным показателям (€104,1 млн) мы занимаем четвертое место в Европе. Впереди Великобритания (€534,9 млн), Франция (€428,9 млн) и Германия (€116,3 млн). Однако если в Великобритании рост составил 16%, то во Франции — всего 1%, а в Германии объем мошенничеств снизился на 3,3%. Как ни странно, в нашей стране рост мошенничеств бурными темпами можно считать положительным обстоятельством. Он означает, что отрасль заметно растет. Руководитель FICO в России Евгений Штеманетян довольно изящно прокомментировал происходящее: "Рынок кредитных карт развивается активно, благосостояние людей растет. Поэтому что украсть есть гораздо больше". Вместе с тем, по его словам, "FICO отмечает, что в условиях, когда рынок еще не насыщен и распространение карт в России продолжается, угроза мошенничества не так очевидна, но скорость, с которой увеличиваются убытки от него, настораживает". С другой стороны, как рассказал "Коммерсанту" глава департамента по управлению рисками Visa в России Олег Скородумов, "уровень мошенничества по картам Visa в России продолжает стабильно снижаться: на сегодняшний день он в 10 раз ниже, чем во всем мире, и составляет 5 коп. на 1000 руб.". Да и если внимательно посмотреть на цифры, то можно заметить, что согласно данным ЦБ, за 2013 год объем операций по картам вырос почти на 18% и составил 25,9 трлн руб. А количество операций выросло на 23,5%. 8 Коммерсант Деньги. № 32(990). 18.08.2014. 17 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Таким образом, нетрудно подсчитать, что убытки от карточных мошенничеств в России составили 0,02% объема проведенных операций. Если же разделить сумму убытков на количество карточек в стране, то на каждую придется около €0,48. Так что пока можно немного и погордиться первым местом в Европе. На российский рынок выходит платежная система JCB9 В марте 2015 года в России появятся банковские карты третьей после Visa и MasterCard платежной системы – Japan Credit Bureau (JCB). О старте эмиссии карт уже официально объявили Газпромбанк и Связь-банк. В чем преимущества и недостатки новой карты? Российские магазины стали наклеивать на дверях стикеры о приеме карт, выпущенных платежной системой JCB, еще осенью. Тогда у нее появилась регистрация в Центральном банке, которая позволила выпускать и обслуживать карточки на территории России. Например, в сети азиатского фастфуда «Воккер» карты JCB начали принимать в ноябре. Правда, пока желающих расплатиться ими с тех пор не было, рассказывал корреспонденту РБК Quote сотрудник кафе. Азиатские платежные системы UnionPay и JCB давно хотели выйти на российский рынок. Представляя на прошлой неделе японскую платежную систему, генеральный директор JCB International Eurasia Такаси Суэцугу говорил, что компания приняла решение об этом еще три года назад. Однако российским банкам не было особого смысла становиться эмитентами карт этих систем. Предправления банка «Авангард» Валерий Торхов говорил РБК, что при доминировании Visa и MasterCard эта идея не вызывала большого энтузиазма российских банков – непонятно было, чем мотивировать клиентов. Лед тронулся только после того, как в марте 2014 года против России были введены первые западные санкции. Тогда Visa и MasterCard заблокировали карты, эмитированные банком «Россия» и СМП Банком. Государство спешно активизировало создание национальной платежной системы, а банки начали поиски альтернативных возможностей для клиентов. Уже в апреле 2014 года банк «Восточный экспресс» подписал соглашение с китайской UnionPay об эмиссии. Газпромбанк стал выпускать ее карты в сентябре. Через три года, по планам UnionPay, в России будет выпущено около 2 млн карт. У японской JCB планы более амбициозные – 3 млн карт к 2017 году, говорил в ноябре 2014 года Суэцугу. О намерении начать выпускать карты JCB в марте 2015 года официально заявили Газпромбанк и Связь-банк. Последний собирается выпустить более 100 тыс. карт уже к концу этого года. По данным самой JCB, она является третьей в мире платежной системой после Visa и MasterCard по количеству пунктов приема карт. Чем JCB намерена привлекать россиян? 9 РБК daily. 06.03.2015. Пятница. 18 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Преимущества Связь-банк будет выпускать карты в четырех валютах: рублях, долларах, евро и японской иене. На российском рынке пока будут представлены три вида карт – Classic, Gold и Platinum. В некоторых странах компания разрабатывает специализированные продукты для местного рынка. Например, в США есть отдельная карта для Калифорнии – Marukai Premium JCB Card с дополнительными льготами. При этом JCB будет предлагаться в качестве зарплатной карты с бесплатным обслуживанием. Какие льготы и бонусные программы смогут получить держатели карт? Возврат средств JCB предлагает клиентам функцию cash back для операций, совершенных за границей, и покупок на сайтах зарубежных компаний. Возврат средств на счет составляет 1% от суммы транзакции. То есть владение картой JCB Classic, выпущенной Связь-банком, становится выгодным, если вы тратите в иностранных интернет-магазинах, например, от 25 тыс. руб. в год. В этом случае вы получите на счет сумму, равную годовому обслуживанию (250 руб.). Владельцам карт Gold необходимо потратить 125 тыс. руб., чтобы компенсировать обслуживание (1250 руб.). Для карт Platinum эта сумма составляет 300 тыс. руб. при годовом тарифе в 3 тыс. руб. Скидки для туристов Выгоду можно будет получить и при оплате картами туров и авиабилетов через японские туристические агентства и системы бронирования. В системе онлайн-бронирования Japanican предоставляется пятипроцентная скидка. Туристическая компания JTB Russia при оплате тура в Японию предлагает скидки в размере от 5 до 10% в зависимости от типа карты. JTB также предоставляет скидку от 10 до 30% на услуги по покупке билетов. Минимальная стоимость тура в JTB на одного человека составляет 102 тыс. руб. В нее не включаются оплата авиабилета и медицинская страховка. Выгода держателя карты Classic при выборе этого варианта путешествия составит 4860 руб. (пятипроцентная скидка минус годовое обслуживание). Выгода владельцев карт Gold – около 6 тыс. руб., владельцев карт Platinum – около 7 тыс. руб. Мелкие бонусы У JCB есть программа скидок JCB Plaza Web – предложения от гостиниц, ресторанов, магазинов, гольф-клубов, салонов красоты и т.д. Программа действует в США, шести европейских и 13 азиатских странах. Обычно бонусы не слишком значительны. Например, клиенты JCB могут получить одну бесплатную чашку кофе в римском ресторане Hostaria Da Vincenzo. Помимо карты японской платежной системы, клиент должен иметь при себе предварительно распечатанный купон. Маловероятно, что такие бонусы могут кого-то заинтересовать. Защита от санкций Но основным преимуществом карты JCB может стать снижение рисков отключения в России платежных систем Visa и MasterCard. В 2014 году эти платежные системы приостановили операции нескольких российских банков, подпавших под санкции. Впрочем, этот «бонус» будет актуален до тех пор, пока Visa и MasterCard не присоединятся к российскому партнеру – ОАО «НСПК». По закону «О национальной платежной системе» это должно произойти до 31 марта 2015 года. После этого остановить транзакции на территории России будет невозможно. Если против российских банков будут введены дополнительные санкции, то операции российских клиентов Visa и MasterCard будут заморожены только за рубежом. Недостатки Малый охват Главный недостаток JCB – небольшое количество точек, в которых принимается карта. По данным Связь-банка, в России сейчас существует порядка 300 тыс. точек приема карт JCB. Однако назвать конкретные торговые точки в JCB отказываются. Так, расплатиться японским пластиком не получится ни в одной из десяти крупнейших розничных торговых сетей. Нехватка банкоматов Помимо этого, владельцы карт JCB могут столкнуться с проблемой при снятии наличных. Снять деньги можно будет пока только в банкоматах Газпромбанка и Связь-банка, а также в тех банкоматах, где есть логотип всемирной межбанковской сети Cirrus. В будущем у владельцев JCB могут появиться дополнительные точки. Заместитель председателя правления Связь-банка Ольга Олейник рассказала РБК Quote, что банк планирует организовать работу POS-терминалов, принимающих карты JCB в почтовых отделениях. Однако сроки реализации проекта пока не ясны. Ориентация на азиатские рынки Главные достоинства азиатских карт, конечно, не в мелких бонусах, объясняет председатель Национального совета финансового рынка Андрей Емелин. По его мнению, сотрудничество российских банков с JCB и еще одной азиатской платежной системой – китайской UnionPay – создает дополнительные возможности использовать карточки на Западе в случае чего. «Речь идет не об экспансии на нашем внутреннем рынке и вытеснении Visa и MasterCard. Это просто возможность снижения рисков для потребителей, совершающих операции за границей. Ведь вероятность одновременной блокировки карт всех четырех систем крайне мала», – объясняет он. Выход платежной системы JCB в Россию никак не угрожает позициям Visa и MasterCard, соглашается директор департамента дистанционного обслуживания и продаж Банка Москвы Иван Пятков. «Я не вижу больших перспектив развития. Карты JCB могут занять небольшую долю рынка и стать нишевым продуктом», – говорит Пятков. По его мнению, карты могут быть интересны российским бизнесменам, ведущим активный бизнес с Азией. 19 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== Поскольку основная выгода от использования карт платежных систем вроде JCB и UnionPay в том, что держатели карт получают возможность осуществления расчетных операций напрямую в японских иенах и китайских юанях, то целевая аудитория JCB – туристы, торговцы и студенты, добавляет заместитель председателя правления Лайтбанка Денис Фонов. «К примеру, учится человек в Японии. Его родителям очень удобно переводить ему деньги на карту JCB, эмитированную в России, поскольку технологически это проще, чем переводить деньги на карту JCB, эмитированную японским банком. В конечном итоге родители избегут двойной конвертации, студент практически мгновенно получит деньги на карту и без проблем сможет расплачиваться и снимать деньги в японских иенах», – объясняет Фонов. Главная цель выхода JCB на российский рынок заключается в том, чтобы обеспечить прием карт в гостиницах и ресторанах, чтобы клиенты JCB из Азии, США и Европы могли расплачиваться ей в России, резюмирует Пятков. А.4.2. Агрегаты М1, М2, М3 Бочкарева Т., Биянова Н. Немцев манят ставки10 Из-за мизерных ставок по депозитам в Германии местные вкладчики активно открывают счета в отделениях иностранных банков С 2010 г. средства немецких граждан на текущих счетах в иностранных банках увеличились на 80% до 190 млрд евро, показывают данные Бундесбанка. Немецкий рынок интересен иностранцам тем, что здесь они платят по депозитам меньше, чем в своих странах, а также величиной — в Германии проживает 80 млн человек. В июле средняя ставка по годовым вкладам снизилась в Германии до исторического минимума — 0,5%. Это меньше инфляции, которая составляет 0,6%. В еврозоне в среднем доходность составляла 1,32% годовых (см. таблицу). Чтобы привлечь клиентов, немецкие банки используют маркетинговые уловки: например, Commerzbank дарит клиентам при открытии текущего счета 100 евро. Но помогает это мало. Особенно активны в Германии нидерландские банки. Radobank за два года привлек 7,6 млрд евро через онлайнподразделение, у ING на текущих счетах в Германии почти 100 млрд евро. Ситуацией также пользуются российские Сбербанк и ВТБ, для которых немецкий рынок означает доступ к фондированию в евро, говорит начальник отдела фиксированной доходности BlackRock Михаэль Краутцбергер. Европейские дочерние банки ВТБ начали привлекать розничные вклады в Европе с 2011 г. — сначала во Франции, а затем в Германии. Привлечение организовано исключительно через дистанционные каналы, у группы ВТБ практически нет отделений в Европе. Предложив европейцам ставки выше, чем у конкурентов, «дочкам» ВТБ в первые пару лет удалось привлечь через интернет-банк от европейских вкладчиков более 2 млрд евро. Во Франции ВТБ привлекает годовые вклады под 2%, пятилетние — под 2,75%. Это заметно выше рыночных ставок: Euribor на 12 месяцев составляет 0,49%, доходность Livret А — 1% (самый популярный во Франции вклад, предлагаемый крупнейшими банками, индикатор рынка розничных депозитов). Доход10 Ведомости. 19.09.2014. Пятница. 20 Лекции по ДКБ Селищева А.С. www.selishchev.com Последнее обновление 09.03.2015 года ================================================================================== ность для розничных клиентов в Германии и Австрии — 1,5-2,3% годовых по вкладам (сроком 4-10 лет) и 1,25% — по остаткам на текущих счетах. В России «ВТБ 24» дает розничным вкладчикам за европейскую валюту максимум 1,95% годовых для вкладов от 50 000 евро на срок более 3 лет. «Группа не отмечает оттока средств европейских розничных вкладчиков после введения санкций против российских государственных банков, положительная динамика привлечения сохраняется», — говорит представитель «ВТБ 24». Сбербанк привлекает депозиты в Германии и через дистанционные каналы, и через турецкий Denizbank. Благодаря стартапу SavingGlobal.com до немецких вкладчиков теперь могут дотянуться даже банки, не имеющие отделений и онлайн-операций в Германии, — ресурс помогает открывать вклады в других странах ЕС. По словам гендиректора SavingGlobal.com Тамаза Георгадзе, с декабря услугами сайта воспользовались 5000 клиентов из Германии, чтобы открыть депозитные счета в Болгарии, Польше и Норвегии. До конца года SavingGlobal.com начнет предлагать счета в британских банках, а к лету 2015 г. начнет обслуживать клиентов за пределами Германии. Болгария и Польша не входят в еврозону, но у их банков есть счета в евро, что исключает валютный риск для немцев. У норвежских банков счета в кронах, и ее волатильность может перевесить доход, предупреждает Краутцбергер. Бизнес SavingGlobal.com пока невелик, но этот сайт хорошо знают и немецкие банки, и их клиенты. «Мы обратили внимание на их предложение», — говорит президент Федеральной ассоциации немецких кооперативных банков Уве Фрёлих. По его словам, немецкие вкладчики понимают, что высокий доход означает высокий риск. Немцы не забыли банкротства исландских банков в 2008 г. и кипрских — в 2013 г. В 2008 г. британскому и нидерландскому правительству пришлось помогать местным вкладчикам, хранившим деньги в исландских банках. В начале кипрского кризиса была опасность, что вкладчики местных банков лишатся части средств. Поэтому иностранные банки, работающие в Германии, не устают повторять, что на вклады до 100 000 евро распространяются правительственные гарантии. SavingGlobal.com размещал депозиты, в том числе и в португальском Espírito Santo, который едва не обанкротился этим летом, и дал возможность клиентам перевести деньги из Espírito Santo в другой португальский банк. По словам Георгадзе, лишь 5% клиентов со счетами в Espírito Santo решили забрать деньги. 21
