Вопросы обесценения в горнодобывающей отрасли

Вопросы обесценения в
горнодобывающей отрасли
7 октября 2013 г.
Применение МСФО в 2013 году
Евгений Хрусталев, Партнер
Руководитель практики оказания услуг
горнорудному и металлургическому сектору
в СНГ
Почем нынче фунт лиха?
►
Списал и забыл или начни с чистого листа
►
В 36-ом…
►
Не бойтесь сдать тест на обесценение
Page 2
Списал и забыл
Page 3
Макроэкономический прогноз
Source: BREE; HIS Global Insight
Page 4
В марте 2013 года
Rio Tinto:
►
Списали в 2012 г. 14,4 млрд долл. (активы Alcan и Riversdale - уголь в Мозамбик)
►
CEO Том Албанез уволен или ушел в отставку
Vale SA:
►
Списали в 2012 г. 5,7 млрд долл.
(месторождение ферроникеля Onca Puma, доля в Norsk Hydro (почти млрд), уголь в Квинслэнд)
►
CFO Гай Эллиот ушел в отставку в январе 2013 г.
Anglo American plc:
►
Также
крупные
списания
были в
2012 г у
Xtrata,
Казахмыс
Page 5
Списали в 2012 г. 5 млрд долл. (месторождение ЖРС Minas Rio)
►
Barrick Gold Corp:
►
Списали в 2012 г. 3,8 млрд долл. (активы Equinox Minerals Ltd)
►
CEO И CFO уволены
BHP Billiton:
►
Списали в 2012 г. 2,4 млрд долл. (никелевые и алюминиевые активы)
►
CEO Мариус Клопперс ушел в отставку
Как реструктурировать горнорудную
компанию?
►
Шаг 1: Сделайте крупное списание активов в результате теста на обесценение,
тем самым послав рынку сигнал, что времена изменились, рост закончился и
сообщите, - «ой извините, мы допустили несколько крупных просчетов и
неправильно спланировали затраты…»
►
Шаг 2: Смените генерального директора по требованию толпы акционеров и в
результате подковерных интриг в совете директоров, обвинив его во всех бедах и
списаниях, но при этом позолотив CEO уход в виде гигантского «золотого
парашюта»
►
Шаг 3: Пообещайте в будущем более разумно использовать средства
акционеров. Пообещайте им, что будете с ними обращаться как с
собственниками компании, о чем, кажется, многие руководители компаний
забыли
►
Шаг 4: Используйте психологический прием, убедив всех вокруг, что не стоит
убиваться из-за плохих новостей и что теперь у нас новая метла (извините,
новый руководитель) и пора двигаться дальше
Тим Трэдголд, “Back to the Future”, журнал Mining Journal
Page 6
В 36-ом…
Page 7
Идеальный шторм?
►
За десятилетие многое может измениться. Сделки,
которые лишь пару раз лет, казалось бы, были
обречены на успех, сегодня выглядят не так
привлекательно. Почему?
►
Резкое снижение рентабельности производства и
добычи
►
Рост затрат
►
Укрепление национальных валют
►
Падение спроса и цен на сырьевые товары
►
Прогнозы пересматриваются заново, особенно в
отношении компаний, которые активно скупали активы
в течение прошедшего десятилетия
►
Капитальные затраты либо существенно
пересматриваются, либо осуществляются с серьезным
отставанием от первоначального графика
►
Изменение графика ввода месторождений и
строительства фабрик привело к существенной
корректировке NPV проектов
В данных условиях, с точки зрения подготовки
финансовой отчетности, проверки на обесценение
приобрели особую значимость
►
Page 8
Когда необходим тест на обесценение?
►
Ежегодное тестирование активов на обесценение является обязательным при
признании гудвила или нематериальных активов с неопределенным сроком полезного
использования
►
Ежегодно проводится в одно и то же время
►
Анализ признаков обесценения от отчетную дату
►
В случае если ежегодное тестирование на обесценение гудвила или нематериальных
активов с неопределенным сроком полезного использования осуществляется ранее
отчетной даты, то при наличии признаков обесценения на отчетную дату эти активы,
возможно, придется проверить еще раз
►
МСФО 6 «Разведка и оценка полезных ископаемых» - для разведочных и оценочных
активов
►
МСФО 36 «Обесценение активов» - для производственных или поисковых активов
►
Признаки обесценения не обязательно свидетельствуют об обесценении оцениваемого
актива, а просто говорят о том, что его необходимо протестировать на предмет
обесценения
Page 9
Активы по разведке и оценке запасов
полезных ископаемых
►
При существенном снижении цен на готовую продукцию большинство компаний сектора,
в результате либо собственного решения, либо давления со стороны акционеров,
стремятся осторожнее расходовать средства, сворачивая инвестиционные программы. К
сожалению, одной из первых жертв такой политики становятся разведочные и
оценочные активы
►
Признаки обесценения таких активов приводятся в МСФО (IFRS) 6. Один из них –
отсутствие возможности для выполнения разведочных и оценочных работ, бюджета или
просто планов относительно их проведения
►
Разведочные и оценочные активы необходимо также протестировать на предмет
обесценения, если имеющиеся данные явно свидетельствуют о невозможности
возмещения их балансовой стоимости в полном объеме
►
Все активы с признаками обесценения, указанными в МСФО (IFRS) 6, должны быть
протестированы на его предмет, а убыток от такого обесценения должен быть рассчитан,
признан и раскрыт в соответствии с МСФО (IAS) 36
Page 10
Производственные активы, действующие
месторождения (brownfields)
►
Признаки обесценения (экономические факторы):
►
рыночные котировки
►
негативные рыночные или макроэкономические тенденции
►
изменение ставок дисконтирования
►
изменение уровня рыночной капитализации предприятия.
►
В МСФО (IAS) 36 также приводятся несколько дополнительных признаков обесценения,
к числу которых относятся:
►
простой объекта
►
планы по прекращению или реструктуризации операций
►
планы по реализации объекта ранее намеченного срока
Page 11
Производственные активы, действующие
месторождения (2)
►
Page 12
Кроме того, горнодобывающим и металлургическим компаниям также следует помнить о
признаках обесценения, обусловленных спецификой отрасли, таких так:
►
снижение цен на товары или рост производственных издержек
►
государственные инициативы, например, ужесточение природоохранительного
законодательства, введение ценового регулирования или повышение налогов и
роялти
►
низкие объемы производства по сравнению с прогнозными показателями и/или
пересмотр соответствующих прогнозных показателей в сторону снижения
►
серьезные операционные проблемы и аварии
►
переоценка запасов
►
значительное превышение капитальных затрат в ходе проектирования и
строительства шахты
►
увеличение планируемых сроков добычи
►
Отказ от расширения объемов добычи
Подразделение, генерирующее денежные
потоки
►
Обязательным условием тестирования на предмет обесценения является оценка
каждого актива в отдельности. Однако в МСФО (IAS) 36 оговаривается, что в некоторых
случаях индивидуальная оценка не позволяет определить возмещаемую стоимость
отдельных активов. Это объясняется тем, что некоторые активы генерируют значимые
для предприятия денежные потоки только как часть интегрированной группы активов
►
МСФО (IAS) 36 вводится понятие «подразделение, генерирующее денежные потоки
(ПГДП)», которое определяется как наименьшая идентифицируемая группа активов,
обеспечивающая поступления денежных средств, которые в значительной степени
независимы от притоков денежных средств от других активов или групп активов
►
Группа активов предприятия горно-металлургического сектора определяется как ПГДП
при наличии определенных факторов, таких как:
►
Наличие активного рынка для производимого промежуточного продукта, т.е.
концентрата, рядового угля, бокситов и т.д.
►
Наличие внешних пользователей данных активов. Например, предприятие имеет
выручку от своих перерабатывающих активов (обогащение по давальческой схеме)
►
Эксплуатация нескольких добывающих активов в качестве "комплексного" актива
благодаря использованию общей инфраструктуры
►
Наличие отдельных добывающих активов, которые эксплуатируются как часть
портфеля активов компании
Page 13
Не бойтесь сдать тест на обесценение
Page 14
Подход к тестированию на обесценение
Подход к тестированию на обесценение (2)
►
При проведении тестирования на предмет обесценения компания сравнивает
балансовую стоимость (carrying amount) актива /ПГДП с его возмещаемой стоимостью
(Recoverable amount)
►
Возмещаемая стоимость = max(Value in Use, Fair Value – Costs of Disposal)
Value in Use = NPV денежных потоков, рассчитанных в финансовой модели
Fair Value (Справедливая стоимость) – руководство в новом стандарте IFRS 13
МСФО 13 требует учитывать Highest and Best Use (Наилучшее и наиболее эффективное
использование)
Разница в подходах к расчету будущих денежных потоков:
►
Value in Use – используются предпосылки владельца актива
►
FVLCD – используются предпосылки гипотетического участника рынка (Market
Participant)
►
Влияет на горизонт моделирования, допущения по капитальным затратам.
►
МСФО 13 разрешает такой подход
►
►
►
►
Page 16
Допущения при тестировании на
обесценение (1)
►
Page 17
Допущения должны быть разумными и обоснованными, и большее значение должно
придаваться внешним показателям (например, рыночным прогнозам). Для компаний
горнодобывающего и металлургического сектора наибольшую сложность представляют
следующие области:
►
допущения относительно будущего спроса
►
допущения относительно цен на сырьевые товары
►
инфляция затрат
►
ставки дисконтирования
►
запасы полезных ископаемых
►
валютные курсы
►
допущения относительно будущих потоков денежных средств
Допущения при тестировании на
обесценение (2)
Допущения относительно будущего спроса
►
Оценка будущего спроса на металлы и сырьевые товары предполагает понимание
областей конечного использования данных продуктов. Например, спрос на железную
руду и медь в значительной степени зависит от уровня международной деловой
активности в области строительства и автомобилестроения. В этой связи, допущения
относительно будущего спроса должны быть основаны на соответствующих тенденциях
изменения текущего или возможного будущего уровня экономической активности и
конкуренции. Законодательство в области охраны окружающей среды может также
оказать влияние на будущие способы использования металлов, равно как и на степень
их вторичного использования или ресурсосбережения.
Допущения относительно цен на сырьевые товары
►
Учитывая долгосрочный характер большинства горнодобывающих и металлургических
активов, компании не следует ограничиваться рассмотрением цен лишь за последние
три-четыре года. Анализ цен за прошлые годы должен охватывать более
продолжительные периоды и рассматривать их динамику в контексте соответствующих
изменений спроса и предложения.
►
Чтобы определить уровень цен, при котором конкуренты вынуждены сокращать объемы
производства (что обусловит долгосрочный минимальный уровень цен в отрасли),
необходимо иметь представление о кривой предельных затрат в отрасли. Необходимо
также иметь представление о непосредственной перспективе ввода в эксплуатацию
новых низкозатратных добывающих мощностей.
Page 18
Вторая волна спроса на сталь
►
►
Китай на сегодняшний день потребляет 1/3 всех сырьевых товаров в мире — прогноз
до 50% к 2020
Урбанизация продолжает быть ключевым фактором роста спроса, но при этом
структура спроса меняется в сторону потребления сырьевых товаров среднего цикла:
►
►
►
Электросети
Электроника
Спрос на более комфортное и крупное жилье
Уровень насыщения в %*
India GDP ~ $3.2k/capita
China GDP ~ $7.3k/capita
*Saturation level — point at which consumption per capita does not increase with income levels
Источник: Rio Tinto
Page 19
US GDP ~ $42k/capita
Уровень загрузки производственных
мощностей в стальной отрасли
Источник WorldSteel Association
Page 20
Допущения при тестировании на
обесценение (3)
Инфляция затрат
►
Высокий спрос на горнодобывающее оборудование и услуги подрядчиков, а также
увеличение численности штатного персонала привели к тому, что инфляция затрат
превысила общие темпы роста цен, и изменение сложившейся ситуации потребует
времени.
Ставки дисконтирования
►
Используемая ставка дисконтирования должна отражать текущую рыночную оценку
временной стоимости денег и риски, в отношении которых расчетные будущие потоки
денежных средств, связанные с активом/ПГДП, не были скорректированы.
►
При проведении таких корректировок рисков компании необходимо принимать во
внимание возможные значительные различия в отношении рисков, присущих разным
объектам в зависимости от их географического положения и горнодобывающего
сегмента, в котором они функционируют. Кроме того, необходимо принимать во
внимание политический риск, связанный с местонахождением добывающего
актива/деятельности. Как показали некоторые последние события, данный риск может
оказаться существенным.
Page 21
Допущения при тестировании на
обесценение (4)
Запасы полезных ископаемых
►
Уровень цен на сырьевые товары является важным фактором при определении
месторождений, разработка которых представляется экономически целесообразной.
Более низкие цены на сырьевые товары, как правило, ведут к изменению минимального
промышленного содержания полезного компонента в руде, добыча которой
рентабельна. В большинстве случаев линейной связи между ценами на сырьевые
товары и запасами полезных ископаемых не существует. Размер запасов полезных
ископаемых может вообще не меняться при некотором диапазоне цен, который не
влияет на минимальное промышленное содержание полезного компонента в руде, но
может быть крайне чувствителен к ценам, как только те опускаются ниже определенного
уровня.
Валютные курсы
►
Валюты, привязанные к ценам на сырьевые товары, такие как канадский доллар,
австралийский доллар, южноафриканский ранд, бразильский реал и чилийское песо,
обеспечивают хеджирование цен, выраженных в национальной валюте. Однако
наблюдаемое в последние годы укрепление национальных валют, в которых выражены
операционные затраты, ведет к значительному снижению прибыли.
►
Расчет стоимости от использования предполагает оценку валютных денежных потоков в
той валюте, в которой они будут генерироваться, с последующим их дисконтированием
по ставке дисконтирования, соответствующей данной валюте. Компания затем
пересчитывает дисконтированную стоимость, рассчитанную в иностранной валюте,
используя текущий валютный курс на дату расчета стоимости от использования.
Page 22