ДОЛГОСРОЧНАЯ РЫНОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ДЛЯ

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
АНАЛИЗ
№ 6 (309)
2006
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
ДОЛГОСРОЧНАЯ РЫНОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
ДЛЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ АНАЛИТИКОВ
Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
Если Вы столкнулись с необходимостью оценки российского инвес-
Таблица 1.1. БЕЗРИСКОВЫЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ И РЫНОЧНЫЕ ПРЕМИИ ПО СТРАНАМ БЫВШЕГО СССР
тиционного проекта или компании
Показатель
Значение, % в год
Безрисковая ставка доходности
4,21
Рыночная премия за риск инвестирования на
развитом рынке капиталов
7,2
рыночной информации, Вы можете
Рыночная премия за риск инвестирования в акции
российских корпораций
13,35
найти ее в нашем разделе.
то же для украинских компаний
20,17
то же для казахских компаний
13,11
то же для белорусских компаний
20,17
лей предлагаются обновленные (фе-
то же для литовских компаний
12,62
враль 2006 г.) данные, необходимые
то же для латвийских компаний
12,38
то же для молдавских компаний
27,48
при оценке стоимости капитала рос-
то же для эстонских компаний
11,89
(в том числе если ее акции не котируются на фондовом рынке), но ощу-
44
DCF — анализ и стоимость капитала
щаете недостаток нужной для этого
В этом номере вниманию читате-
сийских корпораций (рыночные премии, коэффициенты риска, структура
рыночного капитала и т. д.).
Примечание: Рассчитано по результатам сопоставления дисперсии доходности национальных рыночных
индексов (www.reuters.com). Для определения безрисковой ставки использована информация агентства
Блумберг (www.bloomberg.com), для расчета премии по развитому рынку капитала — информация об индексе
S&P 500 за 15 лет (www.stanardandpoors.com).
инвестиционный аналитик
Таблица 1.2. КОЭФФИЦИЕНТЫ СИСТЕМАТИЧЕСКОГО РИСКА ПО ОТРАСЛЯМ ЭКОНОМИКИ ПО БАЗЕ ДАННЫХ ПРОФ. А. ДАМОДАРАНА (STERN SCHOOL OF BUSINESS,
NEW YORK)
Отрасль
Коэффициент β
Коэффициент β0
Авиакомпании
1,4
1,03
Аэрокосмическая промышленность
0,84
0,7
Биотехнология
1,63
1,58
Банки
0,55
-
Гостиничный и игровой бизнес
0,82
0,63
Деревообработка
0,82
0,5
Добыча металлов
1,03
0,9
Железнодорожный транспорт
0,73
0,59
Жилищное строительство
0,92
0,68
Интернет
2,78
2,73
Машиностроение
0,83
0,65
Мебельная промышленность
0,92
0,82
Металлургия
0,88
0,81
Нефтяная и газовая промышленность
0,67
0,6
Обувная промышленность
1,02
0,98
Операции с недвижимостью
0,89
0,87
Производство продуктов питания
0,61
0,5
Промышленность стройматериалов
0,96
0,79
Реклама
1,56
1,26
Телекоммуникации: производство оборудования
2,61
2,52
Телекоммуникации: обслуживание населения
1,69
1,24
Торговля компьютерами
2,06
2
Торговля продуктами питания
0,6
0,49
Торговля одеждой
0,99
0,88
Угольная промышленность
0,92
0,82
Коэффициент β0
0,82
0,53
Фармацевтическая промышленность
1,59
1,41
Химическая промышленность
0,84
0,74
Целлюлозно-бумажная промышленность
0,82
0,5
Энергетика
0,81
0,51
Примечание: К стоимости собственного капитала, полученной по САРМ, могут быть добавлены премии за малый размер компании (до 5% годовых) и так называемая
премия за риск инвестирования в конкретную компанию, включающая такие свойства, как неликвидность и незрелость (интенсивный рост) компании — до 5% годовых
в сумме. Другой способ учесть эффект размера компании и неликвидность в методе DCF — увеличение стоимости собственного капитала (приблизительно) на премию,
равную 1/4 соответствующей скидки из табл. 3.4.
Источники: www.damodaran.com, www.valueline.com. Для расчета β0 использованы значения D/E по рыночной оценке.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
АНАЛИЗ
Коэффициент β
Упаковка
№ 6 (309)
2006
Отрасль
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
Окончание таблицы 1.2.
45
Таблица 1.3. КОЭФФИЦИЕНТЫ СИСТЕМАТИЧЕСКОГО РИСКА ПО СЕКТОРАМ ЭКОНОМИКИ, ПО ДАННЫМ REUTERS INVESTOR
Сектор
Отрасли, входящие в сектор
Коэффициент β
Сырье и материалы (Basic materials)
Химическая, горная, деревообрабатывающая,
0,96
целлюлозно-бумажная промышленность,
металлургия
Тяжелая промышленность (Capital goods)
Аэрокосмическая, оборонная промышленность,
0,96
тяжелое машиностроение, строительство
промышленных объектов и производство
стройматериалов
Производство товаров циклического спроса
Автомобилестроение, текстильная, мебельная
(Consumer cyclical)
промышленность, производство одежды, аудио и
1,13
видеоаппаратуры, ювелирное дело
Производство товаров потребительского
Пищевая, рыбная, табачная промышленность,
нециклического спроса (Consumer non cyclical)
производство алкогольных и безалкогольных
0,37
напитков, сопутствующих товаров
Энергетическое сырье (Energy)
Угольная, нефтяная и газовая промышленность
0,72
Финансовые институты (Financial)
Банки, страховые и инвестиционные компании
0,77
Здравоохранение (Healthcare)
Фармацевтическая промышленность,
биотехнология, медицина: обслуживание населения
0,61
и производство аппаратуры
Услуги (Services)
Реклама, масс-медиа, городское хозяйство,
общественное питание, казино, школы, торговля
Высокие технологии (Technologies)
1,07
Телекоммуникации, компьютерная индустрия,
программирование, производство научно-
1,95
технической аппаратуры
Транспорт (Transportation)
Авто, авиа, железнодорожный и водный транспорт
0,78
Коммунальное хозяйство и энергетика (Utilities)
Электро-, газо- и водоснабжение
0,54
инвестиционный аналитик
Источник: www.investor.reuters.com.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
АНАЛИЗ
№ 6 (309)
2006
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
46
Таблица 1.4. РЫНОЧНАЯ СТРУКТУРА КАПИТАЛА, ХАРАКТЕРНАЯ ДЛЯ РАЗЛИЧНЫХ ОТРАСЛЕЙ ЭКОНОМИКИ И ВИДОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (STERN SCHOOL OF BUSINESS,
NEW YORK)
Удельный вес собственного капитала
Удельный вес заемного капитала
Отрасль
Рыночное соотношение D/E
We, %
Wd, %
Авиакомпании
0,2704
78,72
21,28
Аэрокосмическая промышленность
0,2573
79,54
20,46
Биотехнология
0,04
96,2
3,8
Гостиничный и игровой бизнес
0,3564
73,72
26,28
Деревообработка
0,7732
56,39
43,61
Добыча металлов
0,1543
86,63
13,37
Железнодорожный транспорт
0,3414
74,55
25,45
Жилищное строительство
0,4944
66,92
33,08
Интернет
0,018
98,23
1,77
Машиностроение
0,36
73,5
26,5
Мебельная промышленность
0,1728
85,27
14,73
Металлургия
0,1103
90,07
9,93
Нефтяная и газовая промышленность
0,1125
89,88
12,31
Обувная промышленность
0,05
95,2
4,8
Операции с недвижимостью
0,0442
95,77
4,23
Производство продуктов питания
0,2728
78,56
21,44
Промышленность стройматериалов
0,277
78,3
21,7
Реклама
0,2704
78,72
21,28
Телекоммуникации: производство
0,0358
96,54
3,46
0,4102
70,91
29,09
Торговля компьютерами
0,034
96,7
3,3
Торговля продуктами питания
0,2866
77,72
22,28
Торговля одеждой
16,18
86,08
13,92
Угольная промышленность
0,1232
89,03
10,97
Упаковка
0,6601
60,24
39,76
Фармацевтическая промышленность
0,0856
92,12
7,88
Химическая промышленность
0,1737
85,2
14,8
Целлюлозно-бумажная
0,7732
56,39
43,61
0,7884
55,91
44,09
оборудования
Телекоммуникации: обслуживание
населения
промышленность
Энергетика
Источники: www.damodaran.com, www.valueline.com.
Таблица 1.5. ПРЕМИИ К РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ЗА ДОЛЕВОЙ ХАРАКТЕР ВЛОЖЕНИЙ ПО ВИДАМ РЫНКОВ КАПИТАЛА (МЕТОД BOND YIELD PLUS
EQUITY RISK PREMIUM)
Рынки
Развивающиеся рынки с политическим риском (Восточная Европа, Южная
инвестиционный аналитик
Америка)
Размер премии, %
8,5
Развивающиеся рынки (Мексика, Азиатские рынки, исключая Японию)
7,5
Развитые фондовые рынки (Япония, US, UK)
5,5
Развитые рынки с ограниченным распространением фондовых рынков
(Западная Европа, исключая Германию и Швейцарию)
Развитые рынки с ограниченным распространением фондовых рынков и
стабильной экономикой (Германия, Швейцария)
4,5—5,5
3,5—4
Источник: материалы ACIIA по подготовке к экзаменам (Certified international investment analyst), 2002.