В СОСТОЯНИИ ВЫСОКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ 10

РЫНОК АКЦИЙ
№ 3 (354)
2008
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
10
В СОСТОЯНИИ ВЫСОКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ
В 2007 г. динамика российского рынка акций оказалась гораздо
более скромной, чем в предыдущие 2 года. Если в 2005—2006 гг. рост рыночных индикаторов превышал 75—80%, то по итогам прошлого года он составил
чуть более 18%. Одним из самых сильных испытаний для участников рынка
стал ипотечный кризис США и последовавший за ним глобальный кредитный
кризис. На фоне падения мировых индексов российские индексы не могли расти, даже несмотря на хорошие внутренние макроэкономические показатели. По
мнению опрошенных нами участников рынка, сценарий, по которому будет развиваться ситуация на внешних рынках, станет определяющим в динамике российского рынка акций.
1
2
3
Как Вы оцениваете итоги 2007 г. на российском рынке акций? Какие значимые
для рынка события Вы могли бы назвать?
Как Вы оцениваете текущую ситуацию на
российском рынке акций? Какие тенденции, на Ваш взгляд, преобладают в настоящее время?
Считаете ли Вы, что кризис мировой финансовой системы может привести к значительным перераспределениям прямых и портфельных иностранных инвестиций в пользу
emerging markets, в том числе России?
4
5
Какие акции и секторы рынка акций кажутся Вам наиболее привлекательными?
Каков Ваш прогноз развития ситуации на
рынке акций в ближайшее время. Какого
уровня достигнут значения основных фондовых индексов в ближайшие 3 мес.?
1_
Прошедший год в целом можно оценить положительно.
В первую очередь следует выделить высокую волатильность российского фондового рынка. В течение 2007 г. рынок испытал
3 достаточно сильных падения в 13—15%, однако, несмотря на
это, его рост в конце года дал инвесторам возможность заработать.
Среди внутренних событий важное значение имеют состоявшиеся парламентские выборы, победу на которых одержала
пропрезидентская партия, и выдвижение Д. Медведева на президентские выборы от «Единой России». Это дало основания
сделать выводы о продолжении курса В. Путина в будущем и положительно сказалось на притоке иностранного капитала в Россию в конце 2007 г.
Наиболее сильно потряс рынок, конечно, ипотечный кризис в США, потери от которого измеряются десятками миллиардов долларов. Последствия этого кризиса оказали огромное
негативное воздействие на американскую экономику в целом
и банковскую систему в частности. Помимо многомиллиардных списаний крупнейших американских банков, замедлилось
розничное потребление по отдельным видам товаров, что спровоцировало подозрения на возможную рецессию в экономике
США.
реклама
3_
Развивающиеся рынки действительно могут быть привлекательны благодаря достаточно высоким темпам роста экономик и, соответственно, более динамичному развитию их компаний по сравнению с развитыми странами. Однако инвестиционные банки, которые сильно пострадали от ипотечного кризиса, для поддержания устойчивости и ликвидности, возможно,
будут сокращать вложения в рискованные активы, в число которых попадают и акции компаний с развивающихся рынков.
С начала года наблюдается отток денежных средств из стран
BRIC. Таким образом, в вопросе об инвестициях в развивающиеся рынки все зависит от конкретных инвесторов.
4_
В условиях нестабильности мировой экономики следует более пристально следить за акциями компаний, которые основной
доход получают на территории РФ: телекоммуникационный и бан-
РЫНОК АКЦИЙ
2_
В настоящее время российский фондовый рынок, как и
большинство международных, находится под негативным влиянием ухудшения макроэкономических показателей экономики
США. Замедление потребительского спроса, вызванное ипотечным кризисом, может привести к замедлению темпов роста
американской экономики. Поскольку эта страна является одним
из крупнейших мировых импортеров, то снижение потребления
в США может привести к замедлению темпов роста мировой
экономики в целом. По этой причине с начала 2008 г. большинство фондовых индексов существенно снизились. Несмотря на
устойчивый рост российской экономики, дальнейшая динамика
нашего фондового рынка будет неразрывно связана с положением на мировых рынках капитала.
№ 3 (354)
2008
генеральный директор «УНИВЕР Менеджмент»
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
Виктор Шахурин
11
РЫНОК АКЦИЙ
№ 3 (354)
2008
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
12
ковский секторы, электроэнергетика, потребительский сектор,
транспорт. Российская экономика сейчас чувствует себя достаточно
уверенно, а темпы роста ВВП вселяют уверенность в то, что потребление товаров и услуг также будет расти в ближайшей перспективе.
Особого внимания заслуживают строительные и инфраструктурные компании, так как в эти отрасли направляются огромные бюджетные средства в рамках реализации различных
национальных проектов.
Из сырьевых секторов можно выделить угледобывающие
компании, котировки акций которых выглядят привлекательными в связи с ростом потребления угля на фоне стабильно дорожающей нефти. Также в связи с ростом стоимости золота на фоне слабеющего доллара США перспективны акции золотодобывающих компаний.
5_
На рынке ожидается сохранение высокой волатильности.
С одной стороны, на российский фондовый рынок положительно влияет устойчивый внутренний рост экономики РФ, подкрепленный ростом ВВП, стабилизационного фонда и золотовалютных
резервов. С другой стороны, российский рынок является частью
мирового рынка капиталов и не может игнорировать те негативные влияния, которые исходят в первую очередь из США. В ближайшие дни мы ждем второй волны падения, после которой рынок будет восстанавливаться в течение 2—3 мес., после чего не
исключено еще одно падение во II кв. текущего года. Динамика
российского рынка сейчас целиком зависит от макростатистики
США и реакции на нее крупнейших фондовых площадок.
Александр Разуваев
заместитель начальника аналитического управления,
начальник отдела рыночного анализа ОАО «Собинбанк»,
канд. экон. наук
1_
В 2007 г. российскому рынку акций удалось показать положительную динамику, несмотря на негатив внешних рынков и
существенную откачку средств через механизм IPO/SPO. Индекс
РТС превысил озвученную нами цель в 2300 пунктов, частично
реализовав фундаментальный потенциал.
Рост капитализации российских компаний, прежде всего,
объясняется высокими значениями макроэкономических индикаторов, появлением ясности относительно будущей политической ситуации в конце года и фундаментальной недооценкой российских компаний? Положительно на отношение глобальных
инвесторов к российским активам повлияло укрепление рубля.
В условиях кризиса на внешних рынках часть инвесторов стала
рассматривать Россию как «тихую гавань».
Важнейшими событиями стали очень значительные по объему размещения Сбербанка РФ и ВТБ, а также ОГК и ТГК. В текущей макроэкономической ситуации полугосударственные банки
получают значительные прибыли от роста экономики и увеличения реальных частных доходов. Следует отметить, что полученные Сбербанком и ВТБ финансовые ресурсы очень пригодились
банкам во время мирового кризиса ликвидности.
Основа капитализации российского рынка — нефтегазовый
сектор в 2007 г. показал достаточно слабые результаты и лишь отчасти реализовал свой потенциал. Индекс РТС вырос на 19,2%,
а нефтегазовый индекс РТС — лишь на 1%. К концу года неудач-
ное его начало было в значительной мере «отыграно» и по некоторым бумагам показана неплохая доходность.
В прошлом году также значительно возрос объем операций
с акциями второго и третьего эшелонов. Естественно, высокие
риски данного сектора компенсировались существенными доходностями. Несмотря на рост котировок, большинство российских акций по-прежнему сохраняет фундаментальный потенциал
роста. Можно надеяться на их подъем в текущем году.
2_
Ситуация на внешних рынках остается очень сложной,
многое будет зависеть от дальнейшей процентной политики
ФРС. Рыночная ситуация в России будет характеризоваться
очень высокой волатильностью. Соответственно, краткосрочные операции связаны с очень значительным риском, поэтому
в ближайшее время краткосрочным игрокам стоит отказаться
от активных операций, оставаясь в «деньгах». Вместе с тем, на
наш взгляд, повторится ситуация прошлого года. Внутренняя позитивная ситуация перевесит негативную на внешних рынках и
снятие ликвидности с рынка за счет новых размещений российских компаний. Индекс РТС в текущем году должен показать неплохую доходность и превысить 3000 пунктов.
Фаворитами года станут нефтегазовые компании — Газпром,
Роснефть, ЛУКОЙЛ. Существует высокая вероятность консолидации государством Сургутнефтегаза, Зарубежнефти и, возможно,
башкирских активов на базе Роснефти. В этом случае рынок
ждет существенная переоценка государственной нефтяной компании. Однако и с текущим портфелем активов Роснефть имеет
очень существенный потенциал роста.
3_
Вероятно, серьезный кризис западного финансового мира приведет к перераспределению средств в пользу emerging
markets. Россия с нынешней сильной и прозрачной политической властью и блестящими макроэкономическими индикаторами станет одним из основных объектов прямых и портфельных
иностранных инвестиций в 2008 г. Хотя, конечно, покупки наших
компаний иностранными будут в значительной степени ограничены финансовым и потребительским секторами.
Несомненно, для инвестиционной привлекательности России
очень важны цены на нефть. Ситуация на рынке черного золота
не вызывает опасений. Даже при более низких ценах на нефть
национальная экономика сохранит достаточно высокие темпы
роста, а российские фишки — фундаментальный потенциал увеличения собственной капитализации. Ожидается, что в текущем
году нефть марки Brent преодолеет рубеж 120 долл./баррель,
средняя цена составит 100 долл./баррель.
Факторы в пользу роста цен на нефть неизменны — вероятны дальнейшее снижение ставки ФРС, спрос со стороны Индии
и Китая, а главное — военные риски Ближнего Востока. Отношения США и Ирана похожи на пороховую бочку, которая готова
взорваться от случайной искры. При этом ожидаемые некоторыми экспертами серьезный спад экономики США и значительное
снижение потребления нефти не выглядят, на наш взгляд, однозначно. Сохранение высоких цен на commodities означает также
перераспределение мирового богатства в пользу России и других добывающих стран.
4_
5_
Потенциал роста имеет большинство российских акций.
«Знал бы прикуп — жил бы в Сочи». Волатильность слишком велика.