СТАТУС НА ПРИВИЛЕГИРОВАНИ АКЦИИ В КОРПОРАТИВНОТО

Електронно научно списание
2016, №1. Том 4
«Парадигма»
www.paradigma.science
УДК 347.192
Д.А. Иванов
СТАТУС НА ПРИВИЛЕГИРОВАНИ АКЦИИ В
КОРПОРАТИВНОТО УПРАВЛЕНИЕ
Резюме: Тази научна статия е посветена на статут на привилегировани акции в
корпоративното управление в съответствие с руското законодателство. Автор е
подчертано и анализирано основните проблеми и начините за решаването им.
Анализ извършва чрез разглеждане на правата на привилегировани акции..
Ключови думи: съвместна компания , привилегировани акции , права на
акционерите.
Ведение предпринимательской деятельности нередко связано с
привлечением крупного капитала. Подобной аккумуляции средств
наибольшим образом подходит такая организационно-правовая форма как
акционерное общество. Капитал формируется путем привлечения средств,
как правило, относительно большого числа лиц через акции. Акция
удостоверяет обязательственные права акционеров в отношении общества
и позволяет, во-первых, проводить инвестиции с небольшими (в пределах
стоимости акций) рисками, и, во-вторых, получать пассивный доход
(через дивиденды). Кроме того, сегодня акция выступает как основной
объект торговли на фондовом рынке, что также часто является важным
фактором участия лица в уставном капитале акционерного общества.
В научной литературе активно разрабатывается тема понятия
«акции», однако и на сегодняшний день одной из наиболее удачных
попыток видится определение Г.Ф. Шершеневичем акции как «а) права
участия в разделе прибыли, полученной предприятием; б) право участия в
разделе имущества товарищества при ликвидации его дел и в) право
участия в управлении делами товарищества» [4, с. 387]. Схожие права
владельцев акций закреплены и в основном источнике акционерного права
России – ФЗ «Об акционерных обществах» (далее – ФЗ). Две
основополагающие группы прав это: 1) Право на получение дивидендов и
(или) ликвидационной стоимости акции, право требовать выкупа акции
обществом (в предусмотренных статьей 71 случаях) (их принято называть
имущественными правами) [3, с. 283] и 2) право участия и право голоса на
общем собрании акционеров, а также право выдвижения кандидатов в
совет директоров (наблюдательный совет) и другие органы общества и
некоторые другие права (права управления). К ним можно добавить право
акционера на информацию, преимущественные права, право защищать
интересы общества.
72
ISSN 2367-8658
Електронно научно списание
2016, №1. Том 4
«Парадигма»
www.paradigma.science
В зависимости от степени наделения теми или иными правами ФЗ
традиционно различает две категории акций: обыкновенные и
привилегированные. Российский вариант такого деления достаточно
«жесткий» - законодательно ограниченно право общества создавать иные,
смешанные (и т.п.) категории акций (в т.ч. уставным путем). По мнению
В.В. Долинской [1, c. 125-130], отсутствие прямого законодательного
запрета
в
совокупности
с
диспозитивностью
гражданского
законодательства дает возможность создавать и другие категории акций.
Хотя эта идея и интересна, в рамках существующего законодательства она
нереализуема: во-первых, в российской практике сложилась традиция
считать диспозитивной ту норму, в которой есть прямое на то указание,
во-вторых, это было подтверждено практикой. Все обыкновенные акции,
при этом, предоставляют владельцу одинаковый объем прав (любая их
дифференциация
запрещена);
но
возможно
разделение
привилегированных акций по типам. Разные типы привилегированных
акций, однако, не имеют сущностных различий: дифференцируется только
размер дивиденда и ликвидационной стоимости. Значительно ограничена
конвертация акций одного вида в другой: обыкновенные акции не
конвертируются в привилегированные; привилегированные акции
конвертируются в обыкновенные и привилегированные акции иного типа
только в случае специального на то указания в уставе общества.
Деление акций на обыкновенные и привилегированные, как уже
говорилось выше, базируется на наделении их разным объемом прав
требования и управления. Говоря в общих чертах, привилегированные
акции имеют преимущества в правах требования, в то время как
обыкновенные – в правах управления. Представляется, однако, важным
сказать об особенностях российского варианта такого деления акций.
Об имущественных правах держателей акции в юридической
литературе говорится много и подробно, поэтому мы затронем их лишь в
самых общих чертах. Преимущества привилегированных акций
заключаются, главным образом, в установлении фиксированного размера
дивиденда и ликвидационной стоимости (в твердой денежной сумме или в
проценте к номинальной стоимости акций, хотя уставом может быть
определен иной порядок определения размера таких выплат),
преимущества в определении очереди выплаты ликвидационной
стоимости и назначенных (но не выплаченных) дивидендов при
ликвидации общества. Кроме того, держатели привилегированных акций
имеют некоторые преимущества и в порядке назначения дивидендов – в
случае, если решение о выплате в должном размере дивидендов не будет
принято на годовом общем собрании акционеров, держатели
привилегированных акций приобретают права, компенсирующие, по
задумке законодателя, нарушение права на получение дивидендов (об
ISSN 2367-8658
73
Електронно научно списание
2016, №1. Том 4
«Парадигма»
www.paradigma.science
этом будет сказано чуть позже). Естественно, что правом на получение
дивидендов и ликвидационной стоимости обладают также и держатели
обыкновенных акций, но уже без вышеуказанных преференций.
В юридической литературе правам управления привилегированных
акций внимания уделяется крайне мало: рассматривается, в лучшем
случае, право голоса таких акций, что является крайне ограниченным
видением вопроса. Одна из главных целей настоящей работы – дать
всесторонний анализ вопроса, выявить и рассмотреть все права
управления привилегированных акций.
В
первую
очередь
нужно
рассмотреть
право
голоса
привилегированных акций. Голосующими, по общему правилу, являются
только обыкновенные акции. Закон предусматривает, однако, целый ряд
исключений из этого правила; рассмотреть эти исключения видится
корректным, поделив их на две группы: право голоса связанное с
решением определенного круга вопросов и право голоса связанное с
непринятием решения о выплате дивидендов по привилегированным
акциям. Вызывает недоумение указание в п. 4.13 Приказа ФСФР "Об
утверждении Положения о дополнительных требованиях к порядку
подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров" на право
голоса зарегистрировавшегося участника общего собрания акционеров по
всем вопросам повестки дня, в то время как из п. 4-5 ст. 32 ФЗ явно
следует, что право голоса владельцы привилегированных акций получают
лишь по определенному кругу вопросов, в т.ч. и в случае наличия в
повестке дня собрания других вопросов (на которые право голоса
владельцев привилегированных акций не распространяется).
Вопросы, по которым право голоса имеют привилегированные акции
также можно рассмотреть в двух группах: это наиболее значимые вопросы
(затрагивающие основы существования общества) и вопросы,
затрагивающие непосредственные права держателей привилегированных
акций.
К наиболее значимым вопросам абз. 1 п. 4 ст. 32 ФЗ относит:
• Реорганизация и ликвидация общества
• Обращение в Банк России с заявлением об освобождении общества
от
обязанности
раскрывать
информацию,
предусмотренную
законодательством о ценных бумагах (бухгалтерская, финансовая
отчетность, сообщения о существенных фактах и некоторые другие
вопросы).
К вопросам, затрагивающим непосредственные права держателей
привилегированных акций абз. 2 и 3 п.4 ст. 32 ФЗ относят:
• Внесение изменений и дополнений в устав общества,
ограничивающих права держателей акций этого типа
• Решение вопроса о листинге/делистинге акций такого типа
74
ISSN 2367-8658
Електронно научно списание
2016, №1. Том 4
«Парадигма»
www.paradigma.science
При этом с целью дополнительных гарантий заведомо находящимся в
меньшинстве держателям привилегированных акций их голоса
учитываются отдельно, причем для принятия решения требуется
квалифицированное большинство (3/4 и более) голосов держателей
именно этого типа акций. Иногда в литературе подобное отдельное
голосование называют «правом вето» привилегированных акций [2].
Право голоса владельцы привилегированных акций получают, как
уже говорилось, не только в связи с решением определенного круга
вопросов, но и при определенной ситуации – непринятии решения о
полной выплате дивидендов на годовом общем собрании акционеров.
Право голоса по всем вопросам действует с момента первого следующего
за годовым собранием общего собрания акционеров и до момента
произведения полной выплаты дивидендов. В этот период в правах
управления привилегированные акции (отдельные их типы) полностью
равны с акциями обыкновенными.
В обоих случаях, получая право голоса (а, следовательно, и право
участия в общем собрании акционеров) владельцы привилегированных
акций, обладающие не менее чем 1% голосов по любому из вопросов
повестки дня собрания, получают также право на ознакомление со
списком лиц (получение его копии), имеющих право на участие в общем
собрании акционеров. Это право, безусловно, не относится к списку
главных прав управления, но указанная информация в определенных
ситуациях может иметь значение, являясь, без такого права,
труднодостижимой.
Право голоса, безусловно, главное и ключевое в списке прав
управления привилегированных акций, но далеко не единственное.
Важным правом управления обществом является право вносить
предложения в повестку дня общих собраний акционеров. Таким правом,
при соблюдении определенных условий, наделены и владельцы
привилегированных акций. В отношении акций, которые в результате
непринятия решения о выплате дивидендов, получили право голоса по
всем вопросам общего собрания акционеров такое условие только одно –
владение не менее чем 2 процентами голосующих акций. В отношении
вопросов, по которым право голоса имеют привилегированные акции (см.
выше) голосующими считаются все привилегированные акции.
Рассматривая статьи 32 и 53 в совокупности, можно сделать вывод, что
вносить в повестку дня годового общего собрания акционеров владельцы
привилегированных акций могут только предложения по вопросам, по
которым они имеют право голоса. Круг таких вопросов, безусловно, узок,
однако это, в т.ч., и наиболее важные вопросы жизни общества. Логичным
видится и право владельцев привилегированных акций вносить вопросы
об улучшении своего положения (путем внесения изменений в устав).
ISSN 2367-8658
75
Електронно научно списание
2016, №1. Том 4
«Парадигма»
www.paradigma.science
Таким образом, реализуя свое право на внесение предложений в повестку
дня, владельцы привилегированных акций могут достаточно активно
участвовать в управлении акционерным обществом.
Кроме того, владельцы привилегированных акций могут выступать
как инициаторы созыва внеочередного общего собрания акционеров.
Пункт 1 ст. 55 ФЗ предусматривает, что такое собрание может
проводиться по решению акционеров (акционера), владеющего 10%
голосующих акций. Не вызывает никаких сомнений, что статус
«голосующая акция» и в данном случае распространяется на
привилегированные акции, с теми же ограничениями, что были указаны в
отношении внесения предложений в повестку дня годового общего
собрании акционеров. Вопрос о том, возможен ли созыв внеочередного
общего
собрания
владельцем
достаточного
количества
привилегированных акций по вопросам, право голоса по которым он не
имеет, также однозначно решается в законодательстве. Пункт 4 статьи 55
ФЗ предусматривает, что требование о проведении внеочередного
собрания должно содержать перечень вопросов, подлежащих включению
в повестку дня собрания, а значит, все сказанное в отношении внесения
вопросов в повестку дня годового общего собрания акционеров относится
и
к
внеочередному
собранию.
Косвенно
право
владельца
привилегированных акций инициировать созыв внеочередного общего
собрания акционеров подтверждается указанием в п. 5 ст. 55 ФЗ не только
на категорию, но и на тип акций, в то время как последнее
распространяется только на привилегированные акции.
И, опять же, несмотря на не большой круг вопросов, по которым
владелец привилегированной акции может инициировать созыв
внеочередного общего собрания акционеров, само по себе наличие права
такого созыва говорит о значительных возможностях владельца
привилегированной акции в сфере управления обществом. Нельзя, однако,
не сказать, что, несмотря на теоретическое наличие такого права, его
реализация на практике представляется маловероятной (ст. 25 ФЗ
устанавливает, что номинальная стоимость привилегированных акций
может составлять не более 25% процентов от уставного капитала
общества, а на практике распространено закрепление меньшей доли, при
том, что 10% - большой пакет даже обыкновенных акций).
Необходимо также заметить, что во всех случаях участия владельца
привилегированных акций в общем собрании акционеров, может иметь
значение также и применение внеправовых, неформальных способов
влияния на принятие собранием определенных решений. Несмотря на
неформальный характер, такое влияние на практике может иметь
заметный результат.
76
ISSN 2367-8658
Електронно научно списание
2016, №1. Том 4
«Парадигма»
www.paradigma.science
Общим для всех акционеров является право на ознакомление с
документами общества.
Институт привилегированных акций был перенят российским правом
после перехода к рыночной экономической системе. Потребность в
данном институте объясняется периодической необходимостью
привлечения нового притока капитала, без перераспределения
корпоративного контроля. Однако постепенное снижение и без того
небольшого объема прав и гарантий привилегированных акций привело к
фактической деградации этого института. На сегодняшний день
привилегированные акции предусмотрены уставами лишь небольшой
доли акционерных обществ, на фондовом рынке котируются значительно
дешевле обыкновенных акций (несмотря на возможный больший доход
потенциального миноритария).
Библиографический список
1.
Долинская В.В. Акционерное право: основные положения и тенденции. М.,
1993.
2. Муравьев А.А. Обыкновенные и привилегированные акции в РФ: анализ
факторов, влияющих на разницу цен//Научный доклад 04/07,2004.
3. Поваров Ю.С. Российское акционерное право. М., 2009. С. 283.
4. Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. М., 2003.
Abstract. This paper is devoted to status of preferred shares in corporate
governance according to Russian law. Author has highlighted and analyzed main
problems and ways of solving them. Analysis made through considering rights of
preferred shareholders.
Аннотация.
Настоящая
работа
посвящена
анализу
статуса
привилегированных акций в корпоративном управлении по российскому
праву. Автором подняты и проанализированы основные проблемы и
предложены пути их решения. Основной анализ проведен через
рассмотрение прав держателей привилегированных акций.
Keywords: joint company, preferred shares, rights of shareholders.
Ключевые слова: акционерное общество, привилегированные акции, права
акционеров.
ISSN 2367-8658
77