Финансирование роста: актуальные проблемы и пути решения

Финансирование роста:
актуальные проблемы
и пути решения
ФЕДОР КУШНЕРОВ,
финансовый директор
ОАО «Пивзавод Оливария»
Понятие роста компании
n
Изменение размера компании определяет
понятие роста
n
Под размером компании каждый понимает
свой показатель исходя из своих интересов
n
Прибыль – это оценка, не показатель для
размера компании
Прибыль это оценка
Годы
1
2
3
Прибыль до начисления амортизации
5 000
5000
5000
Амортизация
1 250
937
703
Чистая прибыль
3 750
4 063
4 297
5 000
5000
5000
714
714
714
4 286
4 286
4 286
Компания А
Компания Б
Прибыль до начисления амортизации
Амортизация
Чистая прибыль
Кто больше заработал денег тот
эффективнее
Компания А
Годы
Компания Б
1
2
3
1
2
3
3 750
4 063
4 297
4 286
4 286
4 286
задолженности
20
30
30
150
250
250
Увеличение материалов
10
15
15
150
70
100
3 720
4 018
4 252
3 986
3 966
3 936
8
6
-1
-1
Прибыль
Увеличение дебиторской
Денежный поток до уплаты налогов
Процент изменений
Оптимальная структура капитала
n
n
n
n
Существование оптимального
соотношения собственных и
заемных средств
Оптимальная структура находится
как компромисс между налоговыми
преимуществами привлечения
заемного капитала и издержками
банкротства
Стоимость капитала и стоимость
компании не зависит от структуры
капитала (Модильяни и Миллер,
1958 год)
На совершенном рынке при уплате
налогов на прибыль и
существовании налогового щита
цена фирмы максимизируется при
100% заемном капитале
Основные принципы МСФО
n
n
n
n
максимальное соблюдение интересов
инвесторов;
объективное отражение информации
о финансовом состоянии предприятия;
обеспечение контроля активов с позиций
возможного извлечения выгод;
осмотрительность (консерватизм) при
признании доходов и расходов.
Сравнение один из ключей к
успешному росту
n
n
n
Если у вас есть отчетность по МСФО –
всегда можно найти с кем сравнить
Сравните коэффициенты и
задумайтесь почему отличие
Сравните со средними данными по
отрасли
Различия между отчетностью по
МСФО и БСБУ
n
n
Выпуск в 1 раз – более 120 отличий, в следующем году около 30
Отличия:
¨
¨
¨
¨
¨
¨
¨
¨
¨
¨
¨
¨
¨
- метод признания выручки (можно внести изменения в учетную политику по БСФО);
- создание резерва по дебиторской задолженности;
- создание резерва по запасам;
- создание резерва под предоплаты и прочие активы;
- списание материалов исходя из их фактического использования;
- переклассификация основных средств (например, некоторые виды тары в БСФО –
считаются материалами, а разумнее их признавать основными средствами);
- определение исторической стоимости основных средств и начисление амортизации
исходя из этой стоимости
- переклассификация части долгосрочной задолженности в краткосрочную
задолженность (помогает правильнее рассчитать коэффициент ликвидности);
- начисление процентов, не из факта уплаты, а используя метод начисления;
- реклассификация лизинговой задолженности в кредиты (по МСФО возвратный лизинг
– кредит);
- начисление оплаты аудиторских услуг;
- расчет отложенных налогов;
- применение 29 стандарта (гиперинфляция);
Варианты составления
отчетности
n
n
Параллельный учет ;
Весьма затратно. Но будет разумным на
данных управленческого учета можно
выпустить отчетность по МСФО
Трансформация отчетности по БСБУ
Достаточно 1-2 человека с опытом. За вас
это могут сделать аудиторы (но только если
ваши акции не котируются на международных
биржах)
Подход белорусских банков к
анализу отчетности
n
n
n
Основываются на отчетности по БСБУ
Анализируют структуру баланса, динамику коэффициентов
(текущей ликвидности, обеспеченности СОС, финансового
рычага, быстрой ликвидности, финансовой независимости,
банкротства, финансовой устойчивости, привлечения средств),
коэффициентов деловой активности (оборачиваемость и
рентабельность) проводится факторный анализ.
стандартизируют процедуры: у каждого банка появляется свой
индивидуальный подход к процедуре анализа, не проводится
индивидуальный анализ каждого клиента
Коэффициент текущей ликвидности
до трансформации и после…
Баланс компании А до трансформации и после.
До
Создан
трансформации резерва по
ДЗ
Актив
Деньги
Дебиторская задолженность
Запасы
Основные средства
Итого активов
Пассив
Капитал
Прибыль тек. года
Кредиторская задолженность
Лизинг
Итого пассивов
Коэффициент
текущей ликвидности
50
1000
600
3000
4650
Компания создала
резерв под
низколиквидные
запасы
Задолженность по
лизингам
переклассифициров
ана в долгосрочную После
трансформации
4650
50
950
540
3000
4540
0
2000
390
850
1300
4540
0,77
1,81
2000
500
2150
-50
-60
-50
-60
-1300
1300
Залог – один из барьеров вашего
роста
n
n
n
n
Оцените стоимость имущество
которое может стать
потенциальным объектом
залога
Добавьте стоимость того, что
можете купить
Продисконтируйте полученную
стоимость с учетом вероятной
кредитной ставки, риска банка
(1,3), уцените на 20-30%
Сравните с потребностью
финансирования. Не хватает –
думайте как уменьшить или
ищите еще одного
собственника.
Лимит на одного заемщика –
тоже может вас остановить
Увеличение производит головной банк
n В трудную пору риск остаться без денег
увеличивается (а поиск другого банка
занимает немало времени)
n Добивайтесь лимита сразу под весь
рост
n
Контроль – очень важно
n
Правильно организованный
контроль позволяет оперативно
обнаруживать недостатки в
деятельности и вовремя принять
меры к их устранению
n
Контроль не синоним слову аудит
Контроль
Бюджетирование
Управленческий учет
Контроль
Планово - экономический отдел –
и аналитическая работа
n
n
n
Отдел занимается аналитической работой,
но в большинстве случаев это сводится к
ценообразованию, калькулированию,
составлению смет
Ошибка в недооценке аналитической работы
Основное отличие отдел контроллинга
направлен на улучшение экономической
работы
Отдел контроллинга
n
n
n
n
n
Отслеживание и анализ результатов в
сравнение с планом.
Анализ отклонение и поиск путей к решению
проблем
Структурирование информации
Учит и помогает планировать руководителям
Начинать нужно с бюджетирования и
управленческого учета
Бюджетирование и
управленческий учет
Всегда нужно с чего то начинать. В
любом случае когда составите первый
бюджет –всегда будут ошибки. На
ошибках учатся
n Контроль за расходами посредством
заявок
n
¨
¨
заявки пушится на все что вне бюджета
заявки пишутся на все фиксы
Мотивация
n
Создайте целевые показатели
n
Мотивируйте на их выполнение
сотрудников
Аналитика управленческого
учета в основу плана счетов
С началом учета и бюджетирования,
когда менеджмент поймет его пользу
вы почувствуете свой план счетов
n Если его грамотно построить можно
наладить контрольные процедуры за
налогами и высвободить много времени
и занять персонал другой работой
n
Кредиты иностранных банков
Проценты ниже чем по отечественным
банкам
n Обязательна отчетность по МСФО и
страхование имущества
n При первом привлечении прибегнете к
консультантам – у них есть опыт и
связи
n
Соблюдение требований банка
n
n
n
n
n
Кредитный договор на 100 -150 страницах
Помощь консультантов
Поддерживать соотношение определенных
показателей (например EBITDA к чистому
долгу и процентным расходам
Ограничение на залог имущества и выдачу
займов
Назначение агента
Размещение акций среди
иностранных инвесторов
n
n
n
n
Привлеките консультантов имеющих опыт
привлечение. Эта работа не на один год
Составьте с их помощью инвестиционный
меморандум
Получите предложения о стоимости
Приготовьтесь к процедуре Due Deligance
Рынок облигаций скоро рванет
Россия емкость рынка облигаций в 2000
году 12 млрд.рос.руб . В2004 -148 млрд.
рос. Рублей
n 75% кредитов выдаются до года, а 75%
облигаций выпускаются на срок от 2 до
3 лет (25% свыше 3 лет)
n Уже начали стимулировать развитие
рынка – эксперимент
n
Облигации
n
n
n
n
Выпуск облигаций затратнее,чем получение кредита
банка и дольше
Обязательно обеспечение. В залог могут идти только
ценные бумаги или недвижимость
После нескольких эмиссий у вас будет кредитная
история на рынке, а не только в банке
Проценты на облигации в самом начале будет
больше или такие же как по кредиту. В дальнейшем
будут чуть больше чем по депозиту
Факторинг – только если вы
торгуете по крупному
n
n
n
наличие множества отгрузок и небольшие суммы
отгрузок одному клиенту влечет за собой больший
трудозатраты на сбор информации необходимой
банку для принятия решения
банку необходимо проанализировать
платежеспособность клиентов, чьи долги продаются.
Собрать такую информацию будет нереально.
очень краткосрочен т.к. в основе лежат
краткосрочные контракты
Краткосрочные кредиты
n
Бывают перебои с их выдачей
n
Обязательно привязаны к
оборачиваемости
n
Выдаются только на создание активов
Долгосрочные кредиты
Проценты на включаются в
себестоимость, но можно льготировать
прибыль
n Нужно больше времени на получение,
чем долгосрочный кредит
n Но менее рискованны, чем лизинг т.к.
объект кредитования – ваша
собственность
n
Финансовый лизинг
n
n
n
n
n
Ускоренная амортизация практическим за год
Проценты и вознаграждение лизинговой
компании включаются в себестоимость
Проблемы получить возвратный лизинг
Стремление банков кредитовать только
через свою компанию
Снижайте риски – берите лизинг напрямую у
банка
Имущественное страхование
n
Вы собственник компании по производству минеральной воды.
Половину денег в бизнесе ваша, остальное - долгосрочный
кредит банка. Основа бизнеса - установка водоподготовки
(стоимость 500 тыс.евро) и линия розлива (стоимость 3
млн.евро).
n
Однажды утром – цех сгорел, линия розлива повреждена и
восстановлению не подлежит. Страховка – страховая компания
возмещает стоимости и убытки. Банк – дает отсрочку.
Восстанавливаете все разрушения.
Страховки нет - банк продает вашу водоподготовку и все
остальное – вы остаетесь ни с чем. Больше всего в
имущественном страховании должен быть заинтересован
собственник.
Имущественное страхование
n
n
Объектом страхования являются - имущественные интересы, связанные с
утратой (гибелью) или повреждением имущества используемое им для
осуществления хозяйственной деятельности
Случаи:
¨
¨
¨
¨
¨
n
а) пожара (распространения огня), взрыва – по любой причине, кроме противоправных
действий третьих лиц, ядерного взрыва, умысла Страхователя;
б) повреждения имущества водой в результате аварий и проникновения из соседних
помещений:
в) повреждения имущества в результате стихийных бедствий, падения летательных
аппаратов, оседания грунта
г) любых противоправных действий третьих лиц;
д) уничтожения либо повреждения имущества, в результате технических поломок.
Возмещению в этом случае подлежит ущерб, возникший вследствие: в основном по
причине человеческого фактора – ошибки конструирования, неосторожность и т.п.
При страховании на случай убытков вследствие вынужденного перерыва в
производстве, являющегося дополнительным по отношению к добровольному
страхованию имущества, страховым случаем может являться остановка из
за утраты имущества по одной из вышеперечисленных проблем.
Выводы
Проблемы финансирования это не
только нехватка денег. Это только
вершина айсберга
n Финансируйте только то что
увеличивает стоимость компании
n