Юрий ПИНЯГИНИнновационные инструменты международного
advertisement
Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Инновационные инструменты международного структурированного финансирования в мировой экономике* ûËÈ èàçüÉàç 凄ËÒÚ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ, ‡ÒÔˇÌÚ Í‡Ù‰˚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍË ÅÉùì И сследование в мировой практике инновационных инструментов международного структурированного финансирования особенно актуально для экспортоориентированной экономики Республики Беларусь в связи с тем, что получателем такого финансирования чаще всего является предприятие, деятельность которого ориентирована на экспорт продукции. В условиях отрицательного сальдо внешнеторгового баланса финансирование таких предприятий приобретает особую важность. Предприятия ожидают роста своих потребностей в пополнении оборотных средств и осуществлении инвестиций. Но даже при наличии ресурсов банк не всегда может прокредитовать дорогостоящий проект, в частности, из-за нормативных ограничений и жест- кого риск-менеджмента. Решением этой проблемы, согласно мировой практике, являются внешние заимствования ресурсов на относительно дешевом международном финансовом рынке. Однако важно понимать, что для эффективного использования сложных структурированных форм международного финансирования необходимо наличие качественного и системно проработанного методологического материала и понятийного аппарата, которым можно было бы руководствоваться при осуществлении международных сделок. В этом состоит проблема, поскольку ввиду новизны данного явления в западной и отечественной науке и практике отсутствует необходимая методологическая база. Целью данной статьи является раскрытие теоретических основ международного структурированного финансирования как экономического явления. Международное структурированное финансирование (МСФ) — одно из проявлений международного движения капитала, оно исследовалось представителями традиционных школ экономической науки. Непосредственно это понятие сформулировано еще не было, однако общие причины его появления описаны в классических научных трудах (в частности, Дж.Ст. Милля, Э. Хекшера, Б. Олина, Дж.А. Гобсона, Дж.М. Кейнса, Р. Нурксе и др.). èÓ‰ıÓ‰˚ Í ÓÔ‰ÂÎÂÌ˲ Можно утверждать, что на данный момент в определении понятия “структурированное финансирование” отсутствует единство. В западной науке и практике наблюдается некоторая неконгруэнтность понятий. Это связано с тем, что структурирование финансовых потоков как явление зародилось в зарубежных странах лишь в середине 80-х гг. ХХ в., и только недавно была начата разработка соответствующего понятийного и категориального аппарата. В российской и белорусской практике существует различие мнений в употреблении терминов “структурированное” либо “структурное” финансирование. Но более правильно употреблять первый вариант — “структурированное”, поскольку оно более точно отражает перевод “structured” с английского языка (причастие, определяющее результат процесса структурирования). Как показывает анализ существующих в мировой науке и практике подходов к определению понятия структурированного финансирования, некоторые банки и финансово-инвестиционные компании относят данное понятие к области проектного финансирования, а другие — к межбанковскому связанному и торговому финансированию. Например, по мнению одного из крупнейших американских финансовых институтов, “структурированные финансовые операции включают в себя широкий ряд инструментов: левереджевый выкуп, приобретение контроля над компанией менеджерами путем выкупа контрольного пакета акций, реструктуризацию, финансирование промышленных, инфраструктурных проектов, обеспеченный кредит, срочные депозиты, кредиты в оборотную деятельность и кредитование, обеспеченное активами” * Статья отмечена дипломом Национального банка на конкурсе научных работ журнала “Банкаўскi веснiк”. 52 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà [7]. Недостаток этого определения в том, что оно исключает проектное финансирование, экспортноимпортное финансирование, а также секьюритизацию. В российской практике разработано понятие “структурированные финансовые продукты в системе финансового инжиниринга”, однако оно относится в основном к комбинациям базисных активов и производных инструментов фондового рынка и не затрагивает международные средне- и долгосрочные инвестиции, в бóльшей мере относящиеся к сфере финансирования внешнеторговых контрактов и инвестиционных проектов. В 90-е гг. ХХ в. в практике развитых рынков стало использоваться понятие “структурированное товарное и торговое финансирование”, также имевшее множество трактовок. По мнению крупного французского банка, “структурированное товарное финансирование относится к сумме банковских операций, направленных на импорт/экспорт товаров, не являющихся простыми традиционными формами торгового финансирования” [7]. Это определение не является точным, поскольку при таком подходе любые несколько усложненные банковские операции подпадают под категорию структурированных. Согласно определению отделения одного из крупных австрийских банков “структурированное товарное финансирование предоставляет оборотный капитал для предприятий в сложной среде при уменьшении риска с помощью залога экспортной выручки” [7]. Данная трактовка также не в полной мере отражает суть изучаемого предмета, поскольку не охватывает товарное финансирование, предоставляемое импортерам товаров/услуг. В то же время многие финансисты и экономисты придерживаются определения, введенного Конференцией ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), согласно которому “структурированное финансирование — это техника, при которой активы с более или менее предсказуемым генерируемым денежным потоком могут быть изолированы от первоначальных кредиторов с целью уменьшения риска и, таким образом, предоставления обеспечения по кредиту” [8]. Анализируя это определение, следует отметить, что под техникой понимается некоторая методология, подразумевающая определенный набор навыков и знаний. Часть определения, касающаяся активов, исходит из двух ключевых предпосылок. 1. Структурированное финансирование базируется на будущих поступлениях доходов, которые однозначно идентифицированы. 2. Предполагается, что активы в основе структуры должны быть доступны, изолированы от первоначального долга и использованы для уменьшения риска [9]. Для осуществления этих предпосылок необходимо соблюдение двух основных условий. Во-первых, должно присутствовать соглашение, подразумевающее, что при благоприятном исходе сделки сумма долга автоматически возвращается кредитору и кредит считается погашенным. Во-вторых, между кредитором и заемщиком должна существовать договоренность, гарантирующая права кредитора на другие залоговые активы при неблагоприятном исходе сделки, лежащей в основе предоставления финансирования. В целом, согласно определению ЮНКТАД, структурированная форма финансирования предоставляет более широкие возможности по сравнению с другими формами финансирования и осуществляется на более привлекательных условиях. Глобализация мировых товарных рынков и мирового производства привела к формированию новых подходов в финансировании международной торговли. Они заключаются, во-первых, в тесном переплетении кредитования экспортно-импортных операций с расчетами по ним, а во-вторых — в широком использовании для целей финансирования внешнеторговых сделок ресурсов международного межбанковского кредитования. В современной мировой банковской практике получило развитие так называемое “торговое финансирование” (англ.: trade finance, international trade finance) [6]. Торговое финансирование — финансирование банком (консорциумом банков) внешнеторговых сделок в сочетании с организацией расчетов по ним, кредитованием и страхованием рисков [6]. Оно предусматривает возможность финансирования (кредитования) как экспортера, так и импортера, может носить краткосрочный, а также средне- и долгосрочный характер. Инструментами классического краткосрочного финансирования являются аккредитивы, инкассо, межбанковские кредитные линии. Формами такого финансирования выступают дисконтирование и негоциация товарных документов и векселей, акцептные кредиты, открытие за счет кредита аккредитивов. В рамках краткосрочного торгового финансирования импортера выделяют так называемые финансирование и постфинансирование. Финансирование предполагает предоставление банком средств экспортеру до наступления срока платежа (кредитование импортера). Эта форма используется, например, в аккредитивах с отсрочкой платежа. Постфинансирование предусматривает кредитование банком импортера до наступления срока платежа и в течение определенного периода после наступления срока платежа в соответствии с условиями расчетов по сделке. Так, при постфинансировании посредством аккредитива, исполняемого по предъявлении, импортер кредитуется банком не только с момента открытия аккредитива до срока платежа по нему, но и после оплаты в течение оговоренного с банком времени [6]. В практике белорусских коммерческих банков при краткосрочном кредитовании внешней торговли используются как прямой банковский кредит под экспортноимпортные операции, так и методы торгового финансирования. Последние являются более предпочтительными в силу более низких процентных ставок по кредитам, предоставляемым иностранными банками промышленно развитых стран отечественным банкам в рамках межбанковских кредитных линий [6]. Следует отметить, что некоторые инструменты торгового и структурированного финансирования часто тесно переплетаются и порой различаются только по срокам предоставляемого финансирования. Инструменты структурированного финансирования в основном носят долгосрочный характер. 53 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà На основе проведенного анализа предлагается следующее определение понятия “международное структурированное финансирование”: это форма международного движения капитала, при которой финансирование базируется на залоге будущих поступлений заранее определенных денежных потоков или иных активов, имеет целевое назначение и осуществляется с привлечением нескольких инвесторов. Данная трактовка носит более универсальный характер по сравнению с указанными выше определениями и соответствует основным характеристикам международных структурированных инструментов. èËÁ̇ÍË åëî Ë Ù‡ÍÚÓ˚ ‚ÎËflÌËfl Международное структурированное финансирование как экономическое явление обладает рядом признаков и представлено на мировом финансовом рынке в определенных формах. На его развитие влияют группы различных факторов (таблица). Международное структурированное финансирование обладает следующими признаками: наличие нескольких контрагентов, участвующих в международной сделке, в том числе банков или экспортно-кредитных агентств (ЭКА); ● срок финансирования — от 1 года до 7 лет; ● объект финансирования — внешнеторговый контракт или инвестиционный проект; ● связанный характер финансирования, подразумевающий импортные поставки оборудования или услуг либо предэкспортное финансирование; ● ограничение по минимальной сумме финансируемого контракта/кредита в зависимости от условий участвующего экспортно-кредитного агентства или банка — организатора синдиката. Согласно международной практике к основным формам международного структурированного финансирования относятся: ● организация финансирования национальных предприятий иностранными банками и/или синдикатом национальных и иностранных банков под товарное обеспечение; ● пре-финансирование экспортных поставок (предэкспортное финансирование), представля● ющее собой организацию финансирования предприятий иностранными банками или синдикатом банков под обеспечение экспортной выручки или иных активов; ● средне- и долгосрочное финансирование импорта оборудования и услуг под гарантию национальных экспортных агентств (ЭКА); ● привлечение среднесрочного заемного капитала на международных рынках путем выпуска кредитных нот; ● эмиссия еврооблигаций. На развитие МСФ оказывают влияние определенные группы внешних и внутренних факторов. К последним относятся: ● инвестиционная привлекательность государства или региона, страновые рейтинги, позволяющие инвесторам оценить степень риска вложений; ● развитие финансового рынка страны, степень его интеграции в мировую экономику; ● развитие национальной банковской системы, уровень ее капитализации, структурированные инструменты внешнего финансирования доступны преимущественно крупным участ- 퇷Îˈ‡ Характеристики международного структурированного финансирования èËÁ̇ÍË îÓÏ˚ Наличие нескольких контрагентов Синдицированное финансирование Долгосрочный характер финансирования Предэкспортное финансирование Объект финансирования — внешнеторговый контракт или инвестиционный проект Связанный характер финансирования ЭКА-финансирование Ограничение по минимальной сумме финансируемого контракта/кредита Эмиссия еврооблигаций Выпуск кредитных нот Примечание. Авторская разработка. 54 î‡ÍÚÓ˚ ‚ÎËflÌËfl ‚ÌÛÚÂÌÌË Инвестиционная привлекательность страны или региона, страновой рейтинг Степень интеграции финансового рынка страны в мировую экономику Уровень капитализации национальной банковской системы Степень открытости экономики Степень разработанности инвестиционного законодательства ‚Ì¯ÌË Конъюнктура мирового рынка капитала и состояние мировой экономики Наличие специализированных институтов (ЭКА) в странах — партнерах по внешней торговле Отсутствие барьеров по движению капитала между странами Наличие открытых лимитов финансирования на страну или регион Конкурентоспособность импортируемых товаров, по которым привлекается связанное финансирование Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà ● ● никам рынка, обладающим достаточной капитализацией; экономика принимающей страны должна быть открытого типа (допускающей приток иностранного капитала); наличие законодательства, регламентирующего сферу привлечения иностранных инвестиций. К внешним факторам относят- ся: ● ● ● ● ● конъюнктура мирового рынка капитала и состояние мировой экономики (в период рецессии движение международных потоков капитала замедляется, и наоборот); наличие специализированных институтов (агентств страхования экспортных кредитов) в странах — партнерах по внешней торговле, осуществляющих страхование экспортных кредитов для покупателей национальной продукции; отсутствие барьеров по движению капитала между государствами; наличие открытых лимитов финансирования на страну или регион (данный фактор оказывает непосредственное влияние на МСФ, поскольку предоставление финансирования возможно только при наличии у потенциальных кредиторов открытых лимитов на иностранного заемщика, его страну или регион); конкурентоспособность импортируемых товаров, по которым привлекается связанное финансирование (если товар неконкурентоспособен по своим потребительским свойствам, маловероятно, что для его приобретения будет привлекаться связанное финансирование). åëî ‚ ÒÚÛÍÚÛ ÏËÓ‚Ó„Ó ÙË̇ÌÒÓ‚Ó„Ó ˚Ì͇ МСФ играет важную роль в развитии мирового финансового рынка, предоставляя ряд комплексных финансовых инструментов, позволяющих привлечь иностранный капитал. По сути, эти инструменты являются как результатом эволюции рынка, так и фактором его развития. Вообще, важнейшая черта современности — усиливающийся процесс глобализации мировой экономики, приведший к качественной трансформации характера и структуры международного финансового рынка, появлению новых форм и инструментов финансирования. Следствием данных процессов стали расширение международных финансовых рынков, рост объемов сделок на валютном рынке и рынках капитала, а также появление новых форм международного финансирования. Современная структура международного финансового рынка и место, которое занимают в нем инструменты МСФ, представлены на рисунке 1. Инструменты структурированного финансирования присутствуют как на рынке капитала, включая некоторые сегменты рынка ценных бумаг (секьюритизированные инструменты, еврооблигации, кредитные ноты), так и на кредитном рынке — в форме синдицированных кредитов, инструментов долгосрочного финансирования экспортно-импортных контрактов под покрытие экспортных страховых агентств (ЭКА-финансирование) и др. Согласно общей теории финансов по признаку срочности привлекаемых ресурсов инструменты финансирования включают три основных типа: ● краткосрочные (до 1 года) — банковские кредиты на пополнение оборотного капитала, вексельные программы; ● среднесрочные (1—5 лет) — инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, бридж-кредиты под будущее IPO, вексельные займы, облигационные займы, Credit Linked Notes (CLN, структурированные кредитные ноты); ● долгосрочные ресурсы (свыше 5 лет) — инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, ЭКА-финансирование, евробонды [2]. Анализ различных инструментов финансирования по критерию структурированности позволил их классифицировать на неструктурированные и структурированные (рисунок 2). Неструктурированные инструменты внешнего финансирования предполагают наличие только одного контрагента для корпоративного заемщика — банка без привлечения внешних инвесторов и других компаний. Cтруктурированные инструменты внешнего финансирования подразумевают наличие нескольких (или даже многих) инвесторов для корпоративного заемщика, а также вспомогательных компаний, участвующих в подготовке кредитного продукта. Структурированное финансирование привлекается финансовыми и нефинансовыми институтами как в банковской форме, так и на рынке капитала, если установленные традиционные формы внешнего финансирования отсутствуют для конкретной потребности в финансировании либо являются МСФ в структуре мирового финансового рынка Краткосрочные инструменты Долгосрочные инструменты Денежный рынок Рынок капитала Рынок ценных бумаг МСФ Торгуемые инструменты Кредитный рынок МСФ Неторгуемые инструменты Примечание. Авторская разработка на основе источника: Моисеев, С.Р. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. — М.: МФПА, 2003. — С. 7—12. êËÒÛÌÓÍ 1 55 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Инструменты внешнего финансирования Инструменты внешнего финансирования Неструктурированные Структурированные Инструменты фондового рынка Инструменты кредитного рынка Инвестиционные банковские кредиты Вексельные займы Синдицированные кредиты Облигационные займы ЭКАфинансирование (финансирование через агентство кредитования экспорта) Бридж-кредиты под будущее IPO (первичное размещение акций) Евробонды Кредитные ноты LBOфинансирование (leveraged buyout, финансирование левереджевого выкупа) Примечание. Авторская разработка на основе источника: Пинягин, Ю.А. Синдицированное финансирование как инструмент привлечения инвестиционных ресурсов // Вестник БГЭУ, 2010, № 4. С. 99—103. êËÒÛÌÓÍ 2 слишком дорогими, что делает инвестиции невыгодными. Кроме того, некоторые инструменты внешнего финансирования могут быть структурированы в виде обращаемой ценной бумаги, то есть пройти процесс секьюритизации долга. Секьюритизация определяется как “процесс, в котором один из активов или пул активов продается с помощью создания компании специального назначения (special purpose entity/vehicle) и переносом из баланса компаниипродавца на баланс новой структурной единицы — SPE/SPV” [5]. Секьюритизация представляет собой сложную серию финансовых сделок, направленную на максимизацию наличного денежного потока и снижение рисков за долги первичных кредиторов. Это достигается в случае, когда активы, дебиторская задолженность или фи- 56 нансовые инструменты приобретаются, классифицируются в пулы и предлагаются в качестве залога для третьих лиц. Тогда финансовые инструменты продаются, являясь подкрепленными денежным потоком или стоимостью базовых активов. Cекьюритизация обычно применяется к неликвидным активам, что распространено в сфере недвижимости, где применяются пулы арендованного имущества, и в кредитовании промышленности. Перечень видов финансовых инструментов весьма широк. Любые активы могут быть секьюритизированы так долго, сколь долго они связаны с устойчивым денежным потоком. Инвесторы “покупают” эти активы путем предоставления займов, которые защищены от основного пула активов и связаны с ним потоком дохода. Секьюритизация таким образом “превращает неликвидные активы в ликвидные”, объединяя андеррайтинг и продажу собственности в виде обеспеченных активами ценных бумаг (Asset Backed Securities (ABS). Преимущества секьюритизации [5]: ● уменьшение стоимости капитала и нормативных требований к размеру минимального капитала; ● диверсификация рисков (особенно процентного и валютного). Секьюритизированные потоки денежных средств от диверсифицированного портфеля активов представляют собой эффективный способ перераспределения рисков среди инвесторов, преобразования и фрагментации воздействия активов на балансовую стоимость компании; ● точная настройка инвестиционных портфелей при низких операционных издержках в связи с изменениями в состоянии рынка или потребительских предпочтениях. éÒÌÓ‚Ì˚ ÛÒÎÓ‚Ëfl Ò‰ÂÎÓÍ åëî Поскольку по своей экономической сущности несекьюритизированные формы структурированного финансирования представляют собой разновидности международного кредита, условия их предоставления во многом совпадают с условиями последнего. Таким образом, к основным условиям международных сделок, относящихся к формам структурированного финансирования, например, синдицированному кредитованию и ЭКА-финансированию, относятся: валюта кредита и валюта платежа, сумма, срок, условия использования и погашения, стоимость, вид обеспечения, методы страхования рисков, сумма и стоимость страховой премии. На выбор валюты кредита влияет ряд факторов, таких как ее стабильность, уровень процентной ставки и инфляции, практика международных расчетов и др. Валютой международных кредитов могут являться национальные единицы, евровалюты, междуна- Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà родные счетные валютные единицы. Валюта платежа может не совпадать с валютой кредита. В таких случаях допускаются “мягкие” займы, предоставленные в валюте кредитора, но погашаемые национальной валютой заемщика [9]. Сумма кредита обязательно должна быть зафиксирована в коммерческом контракте. Сумма банковского кредита (кредитная линия) определяется кредитным соглашением или путем обмена СВИФТ-сообщениями. Обычно кредит предоставляется в виде долей (траншей), которые различаются по своим условиям. Срок международного кредита является важным средством конкурентной борьбы на мировых рынках. Он зависит от целевого назначения кредита, соотношения спроса и предложения аналогичных кредитов, размера контракта, национального законодательства, традиционной практики кредитования и заключенных межгосударственных соглашений. Для определения эффективности синдицированного кредита различают полный и средний сроки. Так, полный срок исчисляется от момента начала использования кредита до его окончательного погашения. Он включает период использования предоставленного кредита, льготный (грационный) период (то есть отсрочку погашения использованного кредита) и период погашения (когда осуществляется выплата основного долга и процентов). Формула расчета полного срока кредита выглядит следующим образом: Сп = Пи + Лп + Пп, (1) где Сп — полный срок кредита; Пи — период использования; Лп — льготный период; Пп — период погашения [10]. Полный срок не показывает, в течение какого периода вся сумма кредита находилась в распоряжении заемщика, поэтому для сравнения эффективности кредитов с разными условиями используется средний срок. Он показывает в расчете, на какой период в среднем приходится вся сумма ссуды. Средний срок кредита включает полностью льготный период и половину срока использования и погашения кредита. При равномерном использовании и погашении средний срок кредита определяется по формуле: Сср = 1/2Пи + Лп + 1/2Пп, (2) где Сср — средний срок кредита; Пи — период использования; Лп — льготный период; Пп — период погашения [12]. Условия погашения кредита являются важной частью кредитного соглашения. При этом можно выделить следующие типы международных синдицированных кредитов по условиям их погашения: ● с равномерным погашением равными долями в течение согласованного срока; ● с неравномерным погашением в зависимости от зафиксированного в соглашении принципа и графика; ● с единовременным погашением всей суммы сразу; ● аннуитетные (равные годовые взносы основной суммы займа и процентов). Кредитная ставка по международной структурированной кредитной сделке может формироваться разными способами. Например, группа организаторов совместно с заемщиком могут установить верхнюю планку для величины процентов по кредиту. При подготовке мандата и другой документации нередко задается определенный диапазон значений, и потом, в процессе формирования книги заявок кредиторов, в зависимости от количества и условий заявок формируется окончательная ставка [15]. Помимо ставки по кредиту в стоимость финансирования включается определенный набор комиссий. Например, при синдицированном кредитовании присутствуют следующие виды комиссий: за переговоры, за участие, за управление, агентская комиссия и комиссия за обязательство предоставить в распоряжение заемщика необходимые средства (вознаграждение кредитора за резервирование средств). При проведении кредитных операций банковским консорциумом (синдикатом банков) заемщик выплачивает единовременную комиссию за управление банку-менеджеру, за переговоры, а также другим банкам за участие. При долгосрочном финансировании импорта с участием ЭКА также существуют дополнительные комиссии, которые должны учитываться заемщиком. К ним, в зависимости от условий банка — организатора финансирования, могут относиться следующие. 1. Комиссия за организацию финансирования: 0,Х% (не более 0,5%) единовременно от суммы кредита, уплачивается в течение десяти дней с даты подписания кредитного договора. 2. Комиссия за поддержание кредитной линии: 0,Х% (не более 0,5%) годовых от невыбранной части кредитной линии с даты подписания кредитного договора до даты открытия аккредитива, уплачивается ежемесячно. 3. Премия агентства кредитования экспорта (ЭКА) за страхование рисков иностранного финансирующего банка: около 4—5% от суммы кредита единовременно, точный размер комиссии сообщается после подачи заявки в ЭКА. При включении страховой премии ЭКА в общую сумму импортного контракта она выплачивается экспортером, таким образом финансируется 85% этой суммы. При ЭКА-финансировании заемщику следует учитывать, что не меньше 15% стоимости контракта оплачивается покупателем авансом и не более 85% — посредством аккредитивной формы расчетов. Таким образом, в заключение следует отметить, что международное структурированное финансирование представляет собой форму движения капитала, при которой финансирование базируется на залоге будущих поступлений заранее определенных денежных потоков или иных активов, имеет целевое назначение и осуществляется с привлечением нескольких инвесторов. МСФ как экономическое явление имеет ряд свойственных признаков, представлено в формах средне- и долгосрочного иностранного финансирования, а его развитие обусловлено воздействием групп внешних и внутренних факторов. Применение инновационных инструментов международного структурированного финансирования наряду с прочими формами торгового финансирования является актуальным для экспортоориен- 57 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà тированной экономики Республики Беларусь в связи с тем, что получателем такого финансирования чаще всего выступает предприятие, деятельность которого ориентирована на экспорт продукции. В условиях отрицательного сальдо внешнеторгового баланса финансирование таких предприятий приобретает особую важность. С целью расширения экспорта финансовых услуг Республики Беларусь в рамках концепции внедрения инструментов структурированного финансирования на национальном рынке предлагается разработка механизма предоставления экспортных кредитов иностранным покупателям белорус- ской продукции. Для этого, помимо прочего, требуется наличие полноценно функционирующего института страхования экспортных кредитов, который в случае неоплаты товара импортером будет выплачивать экспортеру страховое возмещение. Предоставление экспортных кредитов в качестве экспортируемой финансовой услуги будет способствовать внедрению перспективного направления деятельности для коммерческих банков страны, а также позволит стимулировать экспорт товарной продукции белорусских производителей и повысить ее конкурентоспособность на мировых рынках сбыта. Таким образом, инструменты МСФ могут выступать не только в качестве источника иностранных ресурсов для осуществления инвестиций, но и фактором поддержки предприятий-экспортеров и, соответственно, способствовать развитию экономики Республики Беларусь. *** Материал поступил 28.02.2012. Источники: 1. Моисеев, С.Р. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. — М.: МФПА, 2003. С. 7—12. 2. Альбетков, А. Способы привлечения в компанию заемного финансирования //Финансовый директор, 2007, № 1 [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://fd.vmcl.ru/reader.htm?id=23638/ — Дата доступа: 16.02.2011. 3. Пинягин, Ю.А. Синдицированное кредитование в Республике Беларусь //Банкаўскi веснiк, 2010, № 1. С. 59—63. 4. Пинягин, Ю.А. Синдицированное финансирование как инструмент привлечения инвестиционных ресурсов //Вестник БГЭУ, 2010, № 4. С. 99—103. 5. Рачкевич, А.Ю. Алексеева, И.А. Секьюритизация: характерные признаки и определение //Деньги и кредит, 2008, № 8 [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/MoneyAndCredit/rachkevich.pdf — Дата доступа: 01.03.2011. 6. Левкович, А.П. Кредитные и расчетные операции во внешнеэкономической деятельности. — Мн.: БГЭУ, 2006. С. 257, 258. 7. David, Hew. Structured finance deals: how do they work and will they work? [Electronic resource] / Mode of access: www.unescap.org/drpad/projects/fin_dev/hew.ppt — Date of access: 10.10.2010. 8. Mendelowitz, A. The New World of Government-Supported International Finance //Ex-Im Bank in the 21st Century. Washington: Institute of International Economics, 2008. P. 159—189. 9. The Financing of Exports: A Guide for Developing and Transition Economies / International Trade Center. Geneva, 2009. 10. Adkisson, J.A., Fraser, D.R. The Effect of Geographical Deregulation on Bank Acquisition Premiums / J.A. Adkisson, D.R. Fraser //Journal of Financial Services Research, 2008, vol. 4, July. P. 145—155. 11. Boot, A.W. The accelerating integration of banks and markets and its implications for regulation //Amsterdam Center for Law & Economics: Working Paper, 2008, № 2. P. 18—35. 12. Chamblee, G.D. Converging Markets: Leveraged Syndicated Loans and High-Yield Bonds / G.D. Chamblee, J.A. Tenholder [Electronic resource] / Mode of access: www.wcsr.com/downloads/pdfs/cm120205.pdf — Date of access: 10.07.2009. 13. Coleman, A.D.F. Do bank characteristics influence loan contract terms / A.D.F. Coleman, N. Esho, I.G. Sharpe //Journal of Financial Services Research, 2010, № 30. P. 98—177. 14. Emery, K. Syndicated Bank Loans: 2007 Default Review and 2008 Outlook. Moody’s Global Corporate Finance. — 2008 [Electronic resource] / Mode of access: www.moodys.com/moodys/cust/content/loadcontent.aspx?source =staticcontent/ — Date of access: 21.11.2009. 15. Syndicated Loans Review. Thomson Reuters. — 2008 [Electronic resource] / Mode of access: http://www.thomsonreuters.com/business_units/financial/league_tables/syndicated_loans/ — Date of access: 11.11.2009. 58
