Содержание Часть I. Оценка “финансового здоровья” фирмы 17 Предисловие 12
advertisement
Содержание Предисловие От издательства 12 16 Часть I. Оценка “финансового здоровья” фирмы 17 Глава 1. Интерпретация финансовых отчетов 19 Цикл денежного потока Бухгалтерский баланс Текущие активы и обязательства Капитал акционеров Отчет о прибылях и убытках Учет прибыли Отчет об источниках и использовании денежных средств Метод двух пальцев Отчет о движении денежных средств Финансовые отчеты и проблема стоимости Рыночная стоимость против балансовой стоимости Экономическая и бухгалтерская прибыль Подразумеваемые затраты Выводы Дополнительная литература Web-сайты Задачи 20 22 28 28 29 29 34 36 36 41 41 44 45 47 48 48 49 Глава 2. Оценка финансовой работы 53 Рычаги финансовой эффективности Рентабельность собственного капитала Три детерминанта ROE Рентабельность продаж Коэффициент оборачиваемости активов Финансовый “рычаг” Можно ли считать ROE надежным финансовым критерием? Проблема своевременности Проблема риска Проблема стоимости ROE или рыночная стоимость? Анализ коэффициентов Эффективное использование коэффициентов Анализ коэффициентов в компании Harley-Davidson 53 54 54 57 59 65 71 72 72 74 75 76 79 81 Приложение 91 Международные отличия финансовой структуры 91 Cont_AnalysFinManag.indd 6 15.02.2007 11:56:17 Содержание Сравнение иностранных компаний, представленных на рынках США Открытые акционерные компании Переход к международным стандартам бухгалтерского учета Выводы Дополнительная литература Программное обеспечение Web-сайты Дополнительная литература Задачи 7 91 93 95 97 98 99 99 100 100 Часть II. Планирование будущей финансовой деятельности 105 Глава 3. Финансовое прогнозирование 107 Прогнозные отчеты Прогнозирование процента от продаж Затраты на выплату процентов Сезонность Прогнозные отчеты и финансовое планирование Компьютерное прогнозирование Устранение неопределенности Анализ чувствительности Анализ сценариев Моделирование Прогнозирование денежных потоков Бюджет денежных средств Сравнение методов прогнозирования Планирование в крупных компаниях Выводы Дополнительная литература Программное обеспечение Web-сайты Задачи 107 108 114 115 115 118 121 121 122 122 124 125 128 129 131 132 132 133 133 Глава 4. Управление ростом 141 Устойчивый рост Уравнение устойчивого роста Чрезмерный рост Сбалансированный рост Темпы устойчивого роста компании Biosite Вопросы “что, если” Что делать, если реальный рост больше, чем устойчивый рост? Продажа новых акций Увеличение финансового “рычага” Снижение коэффициента дивидендных выплат Прибыльное сокращение Аутсорсинг 142 142 145 145 147 148 149 150 151 151 152 153 Cont_AnalysFinManag.indd 7 15.02.2007 11:56:17 8 Содержание Ценообразование Слияние — это подходящий ответ? Слишком низкие темпы роста Что делать, если темпы устойчивого роста опережают реальный рост? Игнорирование проблемы Возврат денег акционерам Покупка роста Устойчивый рост и инфляция Устойчивый рост и формальные прогнозы Финансирование с помощью новых акций Почему американские корпорации не увеличивают выпуск акций? Выводы Дополнительная литература Web-сайты Задачи 153 153 153 155 155 156 157 158 159 159 162 163 164 164 165 Часть III. Финансирование операционной деятельности 169 Глава 5. Финансовые инструменты и рынки 171 Финансовые инструменты Облигации Обычные акции Привилегированные акции Финансовые рынки Финансирование частным собственным капиталом Первое публичное размещение акций Ценные бумаги с существующим рынком Эмиссионные затраты Эффективные рынки Что такое эффективный рынок? Следствия эффективности 172 173 180 183 184 185 189 190 193 195 196 199 Приложение 201 Форвардные контракты, опционы и управление корпоративным риском Форвардные рынки Хеджирование на денежных рынках и рынках капитала Хеджирование с опционами Недостатки хеджирования на финансовых рынках Оценка опционов Выводы Дополнительная литература Web-сайты Задачи 201 202 206 206 209 211 214 215 216 216 Глава 6. Решение о финансировании 221 Финансовый “рычаг” 223 Cont_AnalysFinManag.indd 8 15.02.2007 11:56:17 Содержание 9 Оценка влияния “рычага” на бизнес “Рычаг” и риск “Рычаг” и прибыль Сколько брать в долг Теорема Миллера-Модильяни Налоговые скидки Издержки, связанные с финансовыми трудностями Гибкость Сигналы рынка Мотивация руководства Решение о финансировании и рост Выбор срока погашения обязательств Инфляция и финансовая стратегия 227 229 232 235 235 238 238 243 245 248 248 252 252 Приложение 253 Теорема Миллера-Модильяни Налогов нет Налоги есть Выводы Дополнительная литература Web-сайты Задачи 253 253 255 257 258 258 259 Часть IV. Оценка инвестиционных возможностей 263 Глава 7. Методы дисконтирования денежных потоков 265 Показатели качества Период окупаемости капиталовложений и бухгалтерская норма доходности Стоимость денег во времени Эквивалентность Чистая приведенная стоимость Коэффициент “выгоды/затраты” Внутренняя норма доходности Некоторые сферы применения и дополнения Взаимоисключающие альтернативы и нормирование капитала Внутренняя норма доходности в перспективе Определение релевантных денежных потоков Амортизация Оборотный капитал и самопроизвольные источники денежных средств Невосполнимые издержки Распределенные затраты Избыточная производственная мощность Затраты на финансирование 266 Cont_AnalysFinManag.indd 9 267 268 272 273 275 275 279 283 284 285 287 289 290 291 292 294 15.02.2007 11:56:17 10 Содержание Приложение 296 Взаимоисключающие альтернативы и нормирование капитала Что случилось с оставшимися 578 тыс. долл.? Неравные циклы Нормирование капитала Проблема будущих возможностей Дерево решений Выводы Дополнительная литература Программное обеспечение Web-сайты Задачи 296 297 298 300 302 302 303 304 305 305 305 Глава 8. Анализ риска при принятии инвестиционного решения 311 Определение риска Риск и диверсификация Оценка инвестиционного риска Три метода оценки инвестиционного риска Учет риска при оценке инвестиции Ставка дисконта, скорректированная с учетом риска Стоимость капитала Определение стоимости капитала Стоимость капитала компании Harley-Davidson Стоимость капитала при оценке инвестиции Несколько пороговых ставок Четыре ловушки при использовании методов дисконтирования денежных потоков Предприятие или собственный капитал Инфляция Реальные опционы Корректировка чрезмерного риска Экономическая добавленная стоимость EVA и инвестиционный анализ Привлекательность EVA Предупреждение 313 315 317 318 319 319 321 322 324 333 335 Приложение 350 Бета активов и скорректированная приведенная стоимость Бета и финансовый “рычаг” Использование беты активов для определения беты собственного капитала Бета активов и скорректированная приведенная стоимость Выводы Дополнительная литература Web-сайты Задачи 350 351 Cont_AnalysFinManag.indd 10 337 337 340 341 344 345 346 348 349 352 353 356 357 358 358 15.02.2007 11:56:17 Содержание 11 Глава 9. Оценка бизнеса и реструктуризация компании 365 Оценка бизнеса Активы или собственный капитал? Живой или мертвый? Неконтрольный или контрольный пакет? Оценка дисконтированного денежного потока Свободный денежный поток Конечная стоимость Числовой пример Оценка на основе приведенной стоимости Оценка на основе сравнительного анализа Недостаток конкурентоспособности Рынок контрольных пакетов Премия за контроль Финансовые причины реструктуризации Эмпирические свидетельства Слияние Daimler-Chrysler 367 368 368 370 371 372 373 376 379 380 384 385 385 388 395 397 Приложение 400 Оценка методом венчурного капитала Метод венчурного капитала — один круг финансирования Метод венчурного капитала — несколько кругов финансирования Почему венчурные капиталисты устанавливают столь высокую норму доходности? Выводы Дополнительная литература Web-сайты Задачи 400 400 403 405 406 407 408 408 Приложение А Приложение Б Глоссарий Предлагаемые ответы к задачам под нечетными номерами 415 417 419 437 Глава 1 Глава 2 Глава 3 Глава 4 Глава 5 Глава 6 Глава 7 Глава 8 Глава 9 Предметный указатель Cont_AnalysFinManag.indd 11 437 439 443 446 447 448 451 455 457 459 15.02.2007 11:56:18
