СОВРЕМЕННЫЙ ГОДОВОЙ ОТЧЕТ – ВКЛАД В

ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÅ ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ
ÍÈÊÈÒ×ÀÍÎÂÀ
Åêàòåðèíà Âëàäèìèðîâíà,
ðóêîâîäèòåëü
Ýêñïåðòíîãî öåíòðà
Ðîññèéñêîãî èíñòèòóòà
äèðåêòîðîâ
ÃÓËßÅ Êîíñòàíòèí
Àëåêñàíäðîâè÷,
âåäóùèé ýêñïåðò
Ðîññèéñêîãî èíñòèòóòà
äèðåêòîðîâ
СОВРЕМЕННЫЙ ГОДОВОЙ ОТЧЕТ –
ВКЛАД В ИНФОРМАЦИОННУЮ ПРОЗРАЧНОСТЬ
КОМПАНИИ
Одним из важных факторов, определяющих
привлекательность компании для инвесторов,
является степень ее информационной открытости и качество раскрываемой информации.
Наиболее полная и качественная информация
о деятельности компании позволяет инвестору
сократить степень неопределенности и способствует принятию взвешенного инвестиционного решения.
Осознавая необходимость повышения
открытости для привлечения инвестиций и
роста стоимости бизнеса, все большее число
российских компаний предпринимает активные действия по созданию и совершенствованию практики раскрытия информации о своей
деятельности. Одним из важных направлений
таких усилий является разработка и продвижение годового отчета компании, который становится не просто источником информации для
акционеров, но одним из инструментов формирования инвестиционной привлекательности и
деловой репутации компании.
Годовой отчет компании является одной из
форм отчетности, предусмотренной законодательством для предоставления информации
акционерам и любому заинтересованному лицу.
Нормативно-правовые акты содержат весьма длинный перечень информации, которая
должна быть раскрыта компанией в годовом
отчете, предоставляемом к общему собранию
акционеров1. Отсутствие такой информации в
годовом отчете может повлечь иски со стороны
акционеров и признание результатов собрания
недействительными.
В дополнение к этим нормативным документам Кодекс корпоративного поведения, являющийся национальным стандартом практики
корпоративного управления и имеющий рекомендательный характер, содержит ряд положений, касающихся содержания и механизмов
раскрытия годового отчета2. Инвестиционные
и консалтинговые компании, объединения
1 Федеральный закон “Об акционерных обществах” от 26.12.1995 г. №208-ФЗ; постановление ФКЦБ «Об утверждении
Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров»
от 31.05.2002г. №17/пс; положение ФСФР «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» от
16.03.2005 г. №05-5/пз-н; распоряжение ФКЦБ «О методических рекомендациях по составу и форме предоставления
сведений о соблюдении Кодекса корпоративного поведения в годовых отчетах акционерных обществ» от 30.04.2003 г.
№03-849/р.
2 Распоряжение ФКЦБ «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» от 04.04.2002г. № 421/р4.
18
Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî: âîïðîñû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ|¹3(22)|ìàðò 2006|
ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÅ ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ
инвесторов предлагают свои рекомендации,
исключительно) продукты и услуги компании,
и разработанным с использованием сверхокасающиеся того, какую дополнительную
ригинальных дизайнерских решений. Однако
информацию они хотели бы видеть в годовых
большинство компаний все же предпочитает
отчетах компаний. Результаты многих исслесделать публичную версию годового отчета
дований, среди которых и исследования комболее универсальным инструментом или даже
пании PricewaterhouseCoopers, проводившей
преимущественно ориентированным на сущесв последние годы ряд опросов участников
твующих и потенциальных инвесторов, партнефинансовых рынков, показали, что финансоров и другие заинтересованные группы.
вый рынок не удовлетворен нынешним уровНеудивительно, что еще с конца 1990-х
нем раскрытия компаниями информации о
годов
годовые отчеты стали объектом особосвоей деятельности, в том числе и в годовых
го внимания и оценки со стороны экспертов,
отчетах.
представляющих различные сегменты деловоПоэтому компании, заинтересованные в
го сообщества.
повышении своей репутации с точки зрения
За прошедшие годы проводилось больинформационной прозрачности, расширяют
шое
количество конкурсов на лучшие годосодержание годовых отчетов, включая в них
вые
отчеты,
из которых в качестве основных
разделы, рекомендованные инвесторами и
общенациональных конкурсов утвердились
институтами финансовой инфраструктуры. Эта
два – ежегодный конкурс на лучшие годовые
тенденция, как уже отмечалось, затронула и
отчеты, проводимый рейтинговым агентством
растущую часть российских компаний. Часть
компаний включает такую дополнительную
«Эксперт РА», и ежегодный конкурс годоинформацию в годовые отчеты, предоставлявых отчетов и Интернет-сайтов, проводимый
емые к общим собраниям акционеров. Однако
Фондовой биржей РТС и журналом «Рынок
большинство компаний предпочитает вклюценных бумаг».
чать такую информацию в самостоятельные
В декабре 2005 г. эти конкурсы были провеверсии годовых отчетов, которые готовятся и
дены в седьмой и восьмой раз соответственно.
распространяются либо в период подготовки
Их результаты, на наш взгляд, заслуживают
к общему собранию, либо, что бывает чаще –
внимания и анализа.
сразу после проведения общих собраний акциВ седьмом ежегодном конкурсе на лучшие
онеров. Эта публичная версия годового отчета,
годовые отчеты, организованном рейтингокак правило, имеет хорошее полиграфическое
вым агентством «Эксперт РА», приняло участие
оформление и нередко содержит интересные
рекордное число компаний – 92, из которых
дизайнерские решения. Некоторые компании
49 представляли нефинансовый сектор, а 43
при подготовке такой публичной версии годо– компании финансового сектора. Победители
вого отчета склоняются к тому, чтобы сделать
и лауреаты конкурса в различных номинациях
этот документ прежде всего PR-инструменпредставлены в таблице 1.
том, рекламирующим в основном (или даже
Таблица 1. Победители и лауреаты конкурса на лучшие годовые отчеты, проводимого рейтинговым агентством «Эксперт РА»
Номинации:
«Информационная насыщенность»
Нефинансовый сектор
Финансовый сектор
НК «ЛУКОЙЛ» – победитель
«Мосэнерго», МК «Норильский
никель» – лауреаты
«Газпромбанк» – победитель
Группа
компаний «Регион»,
«Депозитарноклиринговая компания» – лауреаты
Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî: âîïðîñû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ|¹3(22)|ìàðò 2006|
19
ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÅ ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ
Номинации:
«Дизайн и полиграфия»
«Лучший корпоративный
Интернетсайт»
Нефинансовый сектор
Финансовый сектор
«ВымпелКом» – победитель
«Балтика», РАО «ЕЭС России»
– лауреаты
«Депозитарноклиринговая
компания» – победитель
АКБ «ЦентроКредит»,
«Регистратор Р.О.С.Т.» – лауреаты
«Южная телекоммуникационная компания» – победитель
«Мосэнерго»,
РАО «ЕЭС
России» – лауреаты
Банк «Возрождение» – победитель
«Депозитарноклиринговая
компания», «Промышленно
строительный банк» – лауреаты
Специальные номинации:
«За лучший экологический
отчет»
«СевероЗападная лесопромышленная компания»
«За лучший
отчет»
ГМК «Норильский никель»
социальный
Специальный
приз
Российского
института
директоров «За лучшее
раскрытие информации о
практике корпоративного управления в годовом
отчете»
НК «ЛУКОЙЛ»
Специальные призы рейтингового агентства «Эксперт РА»:
«За полноту
информации»
финансовой
АФК «Система»
«За инициативу в раскрытии
информации»
«МиэльНедвижимость»
«За лучший дебют»
Банк «Национальная факторинговая компания»
Конкурсная комиссия, присудившая указанные призы, включала представителей рейтингового агентства «Эксперт РА», агентства АК&М,
фондовой биржи ММВБ, Лондонской фондовой биржи, Ассоциации российских банков,
Национальной лиги управляющих, Российского
института директоров, Государственной Думы
РФ.
В восьмом ежегодном конкурсе годовых
20
отчетов и Интернет-сайтов, организованном
Фондовой биржей РТС и журналом «Рынок ценных бумаг» при поддержке компании KPMG,
приняло участие также рекордное для конкурса
число компаний – 84, из которых 66 представляли нефинансовый сектор, а 18 – компании
финансового сектора. Победители и лауреаты
конкурса в различных номинациях представлены в таблице 2.
Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî: âîïðîñû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ|¹3(22)|ìàðò 2006|
ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÅ ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ
Таблица 2. Победители и лауреаты конкурса годовых отчетов и Интернет-сайтов, проводимого Фондовой биржей РТС и журналом «Рынок ценных бумаг» при поддержке компании KPMG
«Лучший годовой отчет»
Абсолютный победитель
Номинации:
«Лучшая идея годового отчета»
Группа компаний «Регион»
1е место – Группа компаний «Регион»
2е место – «Ростелеком»
3е место – Авиакомпания «ЮТэйр»
«Лучший уровень раскрытия информации для клиен- 1е место – Группа компаний «Регион»
тов»
2е место – «Депозитарноклиринговая компания»
3е место – «Регистратор Р.О.С.Т.»
«Лучший уровень раскрытия информации для инвес- 1е место – ГМК «Норильский никель»
торов»
2е место – «Комиэнерго»
3е место – «Силовые машины»
«Лучший корпоративный Интернетсайт»
Абсолютный победитель
НК «ЛУКОЙЛ»
Номинации:
«Лучший дизайн и навигация»
1е место – НК «ЛУКОЙЛ»
2е место – Группа компаний «Регион»
3е место – «Альфабанк»
«Лучший уровень раскрытия информации для клиен- 1е место – «Альфабанк»
тов»
2е место – Банк «Петрокоммерц»
3е место – Группа компаний «Регион»
«Лучший уровень раскрытия информации для инвес- 1е место – «Южная телекоммуникационная комторов»
пания»
2е место – «Ростелеком»
3е место – «Дальсвязь»
Специальная номинация издательства
Нефинансовый сектор
Финансовый сектор
«ИндексДизайн» – «Самый эмоциональный
1е место –
1е место –
годовой отчет»
«Хабаровскэнерго»
«Альфабанк»
2е место – «Ростелеком»
2е место –
«Регистратор Р.О.С.Т.»
3е место – «Татнефть»
Специальная номинация компании KPMG –
«СевероЗападный Телеком»
«Симпатия KPMG»
Специальная номинация журнала «Управление
1е место – Авиакомпания «ЮТэйр»
компанией» – «За лучший уровень раскрытия
2е место – «Хабаровскэнерго»
информации для инвесторов для компаний со
средней капитализацией»
3е место – «Дальсвязь»
Конкурсная комиссия, присудившая указанные призы, включала представителей
Фондовой биржи РТС, журнала «Рынок ценных
бумаг», Ассоциации защиты прав инвесторов,
Ассоциации распространителей финансовоэкономической информации, Института профессиональных аудиторов, компании KPMG,
Министерства финансов РФ, Министерства
торговли и экономического развития РФ,
Российского института директоров.
Какие выводы можно сделать на основе
результатов проведенных конкурсов?
Во-первых, оба конкурса выявили явную группу лидеров. Компании, ставшие победителями и
лауреатами, как правило, стали таковыми сразу
в нескольких номинациях. Это показывает, что
в этих компаниях ведется системная работа
по повышению уровня прозрачности и раскрытия информации. К числу таких компаний следует отнести НК «ЛУКОЙЛ», ГМК «Норильский
никель», «Ростелеком», «Депозитарно-клиринговая компания», Группу компаний «Регион»,
Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî: âîïðîñû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ|¹3(22)|ìàðò 2006|
21
ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÅ ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ
«Регистратор Р.О.С.Т.». Все эти компании
относятся к числу крупнейших в своих отраслях или даже к числу наиболее крупных в российской экономике. Поэтому их лидерство и
в вопросах раскрытия информации неудивительно. Однако вызывает обеспокоенность тот
факт, что большинство из указанных компаний
неизменно являлись победителями или лауреатами и в конкурсах предшествующих лет.
На наш взгляд, это свидетельствует о том, что
круг ведущих компаний, заинтересованных в
повышении своей прозрачности, остается
достаточно ограниченным. Несколько удивляет отсутствие среди участников конкурсов
российских компаний, которые недавно провели первичные публичные размещения своих
акций (Группа «Евразхолдинг», «Пятерочка»,
«Новолипецкий металлургический комбинат», «Амтел-Фредештайн», «Мечел», Концерн
«Калина», «Лебедянский», «Северсталь-авто»)
или планируют такие размещения («Роснефть»,
«Магнитогорский металлургический комбинат»,
Торговая компания «Магнит», Группа компаний
«ПИК», «Комстар», «Белон», «СУЭК», «Еврохим»,
«Евроцемент», «Трубная металлургическая компания», «УГМК», ТГК и ОГК, созданные в процесс
реформирования РАО «ЕЭС России», и др.). На
наш взгляд, участие в этих конкурсах могло бы
предоставить этим компаниям очень хорошую
возможность продемонстрировать новым акционерам и потенциальным инвесторам приверженность компании высоким стандартам раскрытия информации, либо сделать заявку на
приверженность таким стандартам в процессе
подготовки к привлечению новых акционеров.
Актуальность этого может быть подтверждена
следующим примером: в рейтинге прозрачности
российских компаний по итогам 2005г., составленном международным рейтинговым агентством Standard & Poor’s, Группа «Евразхолдинг»
и «Пятерочка» заняли соответственно 52 и 53
места из 54 компаний.
Во-вторых, конкурсы показали появление в
числе группы компаний, внедряющих высокие
стандарты раскрытия информации и демонстрирующих умение эффективно использовать
22
в рамках этой политики годовой отчет, ряда
региональных компаний средней и малой капитализации. Среди таких компаний, обративших на себя внимание качеством своих годовых отчетов, прежде всего, следует выделить
авиакомпанию «ЮТэйр». Годовой отчет этой
компании победил на конкурсе, организованном Фондовой биржей РТС и журналом «Рынок
ценных бумаг», в специальной номинации журнала «Управление компанией» «За лучший уровень раскрытия информации для инвесторов
для компаний со средней капитализацией».
В этой группе компаний также заслуживают
высокой оценки годовые отчеты компаний
«Астраханьэнерго» (г. Астрахань) и «Концерн
Энергомера» (г. Ставрополь). В них четко изложены основные направления бизнеса компаний, описаны конкурентные преимущества,
содержание стратегии и основные показатели,
по которым можно оценить степень ее реализации, хорошо описана система корпоративного управления. Масштабы бизнеса этих компаний невелики и их возможности по выделению
ресурсов для подготовки годовых отчетов, развития Интернет-сайтов многократно меньше,
чем у крупнейших компаний, что, возможно,
явилось основной причиной того, что эти компании не вошли в число победителей. Однако
руководство этих компаний продемонстрировало умение эффективно и содержательно
представить информацию о своих компаниях в
годовых отчетах.
На наш взгляд, число компаний этой группы в ближайшее время должно расшириться. В частности, участие в конкурсах на лучшие годовые отчеты может дать хорошую
возможность средним компаниям, планирующим в ближайшее время выход на фондовый рынок, продемонстрировать высокий уровень своей информационной прозрачности. К
таким компаниям, на наш взгляд, относятся,
прежде всего, такие, как «Арбат-Престиж»,
«Детский мир», «Илецксоль», «Инпром»,
ТД «Копейка», ТД «Марта», «Мотовилихинские
заводы», Группа «Разгуляй», «Русский продукт», «Русский текстиль», «Сибирский цемент»,
Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî: âîïðîñû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ|¹3(22)|ìàðò 2006|
ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÅ ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ
«Энергомашкорпорация», «Югтранзитсервис»
и др. Полезным инструментом отбора годовых отчетов перспективных средних компаний
могли бы стать региональные конкурсы на лучшие годовые отчеты. Инициатива по организации таких конкурсов может принадлежать
региональным отделениям РСПП, ТПП, ФСФР,
администрациям регионов. В настоящее время
нам известны региональные конкурсы на лучшие годовые отчеты, которые проводятся в
Воронежской области и Краснодарском крае.
В-третьих, анализ содержания годовых отчетов дает основание рекомендовать компаниям
уделить внимание более детальной проработке
следующих аспектов своих годовых отчетов:

выделение основных направлений
деятельности, в рамках которых реализуется
стратегия компании;

анализ положения компании в конкурентной борьбе и конкурентных преимуществ,
обеспечивающих устойчивость компании в
этой борьбе;

анализ внутреннего потенциала компании, обеспечивающего реализацию выбранной
стратегии;

взаимоотношения с клиентами, от
качества удовлетворения потребностей которых зависит успешность реализации стратегии;

взаимоотношения с другими заинтересованными группами (государством и обществом
в целом) и экология, без внимания к которым
невозможно устойчивое развитие компании;

описание системы корпоративного
управления, призванной обеспечить выполнение стратегии и контроль ее реализации.
Также компаниям рекомендуется применение новых форматов представления информации, делающих ее более наглядной и удобной
для восприятия и анализа (графики, диаграммы, схемы).
В-четвертых, компании могут использовать
подготовленные ими качественные годовые
отчеты на других мероприятиях. Например,
информация, раскрываемая в годовых отчетах,
учитывается в Национальном рейтинге корпоративного управления (ведется совместно
Российским институтом директоров и рейтинговым агентством «Эксперт РА»); в ежегодном конкурсе на выявление компании с лучшей службой по связям с инвесторами (IR),
проводимом Обществом специалистов по связям с инвесторами и британским журналом IR
Magazine; в ежегодном исследовании прозрачности российских компаний, проводимом международным рейтинговым агентством Standard
& Poor’s; в рейтинге информационной открытости агентства AK&M; учитывается биржами
при анализе соблюдения правил листинга; при
составлении рейтингов 1000 наиболее профессиональных руководителей Ассоциацией
менеджеров (номинация – «Наивысшая корпоративная эффективность»).
В-пятых, организаторам конкурсов рекомендуется уделить значительно больше внимания распространению информации о результатах конкурсов за рубежом. Например, в декабрьском номере за 2005 г. влиятельного журнала для специалистов по связям с инвесторами – IR Magazine – опубликованы результаты
конкурсов на лучший годовой отчет, лучший
Интернет-сайт и лучшую практику корпоративного управления среди компаний Австралии,
Бразилии, Ирландии, Китая, Канады, континентальной Европы, стран Скандинавии, ЮгоВосточной Азии, Южной Африки и компаний,
акции которых входят в индексы UK FTSE 100,
UK non-FTSE 100, UA large to mega-cap, US mid
to large cap, US small to mid cap. Как видим,
информация о результатах российских конкурсов отсутствует.
Таким образом, профессионально подготовленный годовой отчет компании с учетом
требований инвесторов и рекомендаций передовой практики в области раскрытия информации, активное продвижение этого отчета путем
его распространения среди максимально
широкого круга заинтересованных лиц может
позволить превратить годовой отчет из простого источника информации для акционеров
в один из инструментов формирования и повышения инвестиционной привлекательности и
деловой репутации компании.
Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî: âîïðîñû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ|¹3(22)|ìàðò 2006|
23