Кому и сколько должен ритейл

РЫНКИ : Вектор
Экзамен по управлению
долговой нагрузкой сдавала
Наталья Терешкова
Из 100 крупнейших розничных компаний только
девять — публичные. Еще порядка десяти полностью
или частично раскрывают свои финансовые показатели.
Что скрывают остальные участники рынка?
Впервые в Rm — рейтинг крупнейших розничных
компаний по уровню долговой нагрузки.
П
ервые девять строк списка занимают
компании с отрицательным показателем
чистый долг / EBIT. У них отрицательный
чистый долг на конец отчетного периода
(то есть денежных средств больше, чем
долгов). У ритейлеров, разместившихся на последних
14 строках, тоже показатель со знаком «минус» — но по
той причине, что по итогам отчетного периода они продемонстрировали не прибыль от продаж, а убыток.
Показатели отдельных участников списка не являются в полной мере репрезентативными: так, для компании «Икея» уровень долговой нагрузки приведен с
учетом такого направления деятельности, как девелопмент; для «Ленты» взят показатель не прибыли от
продаж, а операционной прибыли с учетом прочих доходов и расходов (в противном случае уровень долговой нагрузки получается не 2х, как указано в списке,
а 570х); у сети «Полушка» (ЗАО «Форвард») чистый
долг / EBIT составляет 3,4х, но компания демонстрирует интересный феномен: убыток по итогам года
и одновременно отрицательный чистый долг.
Большинство участников рейтинга увеличили уровень долговой нагрузки по сравнению с 2009 г., что свидетельствует о возобновлении инвестиций в развитие
после кризиса — по крайней мере, его первой волны.
Кому и сколько
должен ритейл
6
FMCG: 10х
Самым высоким уровнем долга отличаются продуктовые сети — 10,2х в среднем по сегменту, без учета отрицательных показателей. Значительный вклад в столь
высокий показатель внесли четыре участника рынка:
«Ритм-2000» (сети «Тверской купец», «Вольный купец»,
«Тележка»), «Интерторг» (екатеринбургская сеть «Купец»), «Радеж» (волгоградские сети «Радеж», «Эконом»)
и алтайский ТД «Аникс» (сети «Аникс», «Корзинка»). Без
учета уровня долговой нагрузки этих компаний средний
для сегмента показатель составляет 4,7х.
Крупнейшие FMCG-ритейлеры традиционно являются для российских банков одними из самых интересных заемщиков: они могут рассчитывать на более
благоприятные условия привлечения или рефинансирования кредитов: так, средневзвешенная эффективная процентная ставка по кредитному портфелю
X5 Retail Group в 2010 г. составила 7% годовых, «Магнита» — 7,54% годовых (по инструментам с фиксированной процентной ставкой).
В портфелях многих лидеров рынка есть бланковые, то есть необеспеченные, кредиты. Так, из
5 млрд руб. кредитов и займов на конец 2010 г. у ГК
«Виктория» на необеспеченные приходилось 65%
(основные кредиторы — Сбербанк, «ЮниКредит
Банк», «Альфа Банк»). У «Магнита» — почти 50%
(14 млрд руб.; основные кредиторы — Сбербанк,
«Альфа Банк», др.), у «Дикси Групп» — 100% (6 млрд
руб.; основные кредиторы — ВТБ, Газпромбанк, др.).
Крупнейшие FMCG-сети активно пользуются таким
инструментом внешних заимствований, как синдицированный кредит. Так, в конце 2007 г. X5 Retail Group
привлекла трехлетний синдицированный кредит в размере $1,1 млрд. В декабре 2010 г. для его рефинансирования был привлечен новый, в размере $800 млн.
Другой пример — «Дикси Групп». Двухлетний синдицированный кредит объемом $150 млн по ставке
Libor + 3,3% был привлечен летом 2008 г., и еще один,
рублевый, — летом прошлого года. Первый транш,
в размере почти 70% от общего объема средств, был
направлен на погашение задолженности по предыдущему синдицированному кредиту.
FMCG-ритейлеры являются активными заемщиками
и на рынке публичного долга (см. график на с. 10). Бум
заимствований на облигационном рынке, как, впрочем, и на многих других рынках капитала, пришелся на
2007 г.: продуктовые сети разместили 10 займов общим
объемом 34 млрд руб. Для сравнения: в 2008 г. они привлекли 2,5 млрд руб. (2 выпуска), в 2009-м — 14,5 млрд
руб. (3 выпуска), в 2010-м — 13,5 млрд руб. (7 выпусков),
в первом полугодии 2011 г. — 5 млрд руб. (1 выпуск).
Самым провальным на рынке публичного капитала
оказался 2008 г. «О кризисе ликвидности уже говорили,
но как такового его не было до осени 2008 г., — вспоминала в интервью Rm финансовый директор сети „Азбука
Вкуса“ Виктория Лубнина. — У отдельных банков деньги
еще были». Зарегистрировав в июле 2008 г. облигацион-
7
РЫНКИ : Вектор
DIY: 9,3х
Для участников российского рынка DIY также характерен довольно высокий уровень кредитной нагрузки: самый низкий показатель у OBI — 1,6, самый высокий у «Планеты Строй» (сеть «Уютерра») — 26,8.
«Максидом» — единственный из пяти представителей
рынка DIY, вошедших в наш список, с отрицательным чистым долгом: при объеме кредитов и займов почти в 1,6
млрд руб. у компании 1,7 млрд руб. денежных средств.
Аптеки: 6,2х
Пользуясь терминологией фондового рынка, уровень долговой нагрузки в этом сегменте розницы
можно охарактеризовать так: он демонстрирует разнонаправленные тенденции. У четырех из
семи участников — отрицательный показатель.
В двух случаях это связано с отрицательным чистым
долгом («Ригла» и «Столичные аптеки»), в двух других — с убытком от продаж («Аптечная сеть 36,6» и «Роста»). Наиболее высокий показатель — у сети А5 (14х).
8
Убыток от продаж, несколько лет подряд демонстрируемый лидером рынка («36,6»), во многом связан
с активной политикой экспансии и реализации сделок
M&A, которой сеть придерживалась в 2006–2007 гг.
«После региональной экспансии мы сумели занять лидерские позиции на рынке фармацевтического ритейла,
оставив далеко позади своих ближайших конкурентов.
Однако победа далась нелегко: из-за агрессивной экспансии в регионы долговая нагрузка значительно увеличилась», — говорит Светлана Грошенкова, финансовый
директор «Аптечной сети 36,6».
Одной из приоритетных задач в области привлечения заемного финансирования для компании является снижение стоимости ресурсов. Так, если по
итогам 2010 г. средневзвешенная эффективная ставка по кредитному портфелю «36,6» составляла 13%
годовых, то в июне 2011 г. сеть привлекла кредит
объемом 4,15 млрд руб. на весьма привлекательных
условиях: сроком на пять лет и под 9% годовых (кредитором выступил Сбербанк).
Косметика и парфюмерия: 5х
Оба участника нашего списка, занятые на рынке
парфюмерии и косметики, — компании «Единая
Европа-С.Б.» и «Алькор и Ко» достаточно активно
пользуются заемным финансированием. Объем кредитов из займов «Единой Европы-С.Б.» на конец 2010 г.
составлял 1,5 млрд руб. (чистый долг — 1,2 млрд
руб.), «Алькор и Ко» — 11,9 млрд руб. (чистый долг —
11 млрд руб.). У «Алькор и Ко» есть опыт привлечения
средств и с публичного рынка капитала: дебютный
заем объемом 1,5 млрд руб. был размещен в 2006 г.
та, как торговое финансирование. Оно обходится заемщику дешевле на несколько процентных пунктов, чем классичский банковский кредит, и не требует предоставления
залога. Инструмент используется для финансирования
импорта спортивной обуви и текстиля из Китая. Оплата
производится в юанях, в рамках аккредитивов с постфинансированием. Весной на такую схему приходилось порядка 5% объема поставок из Китая, до конца текущего
года планируется увеличение этой доли до 20%.
показателя уровня долговой нагрузки соотношение
чистый долг / EBITDA: данные по этим компаниям по
РСБУ либо отсутствуют, либо являются неполными.
С точки зрения «чистоты эксперимента» это неверное
решение, однако очевидно: при использовании общей формулы расчета показатели остались бы если
и не самыми низкими, то весьма близкими к таковым.
БТиЭ: минус минусу рознь
Компьютерная техника: 3,7х
Самый низкий показатель чистый долг / EBIT традиционно у сети «Компьютер-Центр „Кей“», самый высокий — у сети «Белый Ветер Цифровой».
Детские товары: 3,5х
У всех трех представителей рынка — сетей «Детский
мир», «Дети» и «Здоровый малыш» уровень долговой
нагрузки находится в комфортной зоне. При этом еще
год назад у двух из них — «Детского мира» и «Детей» показатель был отрицательным. В первом случае это связано с убытком от продаж (в размере $69,7 млн), во втором — с отрицательным чистым долгом (111 млн руб.
денежных средств и отсутствие кредитов и займов).
Сотовый ритейл: 1,7х
По лидерам рынка мобильных устройств — «Евросети» и ГК «Связной» мы использовали в качестве
У трех сетей бытовой техники и электроники — отрицательный показатель чистый долг / EBIT. Только
если в случае с «М.Видео» это обусловлено отрицательным чистым долгом, то в случае с остальными
участниками списка — убытком от продаж.
Уникальная для рынка БТиЭ ситуация, демонстрируемая «М.Видео», связана с проведенным сетью
в ноябре 2007 г. IPO. Привлеченные средства — общий объем IPO составил $365 млн, из них в компанию
поступило $202,5 млн, которые ритейлер направил,
в частности, на досрочное погашение долгов.
По данным отчетности по МСФО, на конец 2010 г.
у компании не было кредитов и займов. Однако это не значит, что сеть не пользуется краткосрочным банковским кредитованием для финансирования текущей деятельности и пополнения
оборотных средств, подчеркивают в «М.Видео».
Так, весной 2011 г. компания получила два краткосрочных
кредитных
транша
совокупным
объемом 1 млрд руб. в рамках долгосрочной
кредитной линии на сумму 2,1 млрд руб. (ставка —
от 6,25 до 9% годовых в зависимости от срока платежа). Кредитором выступил Сбербанк.
Подробнее об экономике ритейла —
«Оптимизируй! И то, и это», с. 64
Одежда, обувь, спорт: 4,9х
У половины участников рынка, торгующих одеждой, обувью и спортивными товарами, отрицательный чистый
долг (Inditex, Adidas, «Август», «Мэлон Фэшн Груп»). Большинство из них если и пользуются заемным финансированием, то только краткосрочным, для пополнения оборотных ресурсов. «Стокманн» по итогам года показал убыток
от продаж в размере почти 0,5 млрд руб. Отсюда — отрицательный показатель долговой нагрузки. Объем чистого долга ритейлера на конец 2010 г. — почти 4 млрд руб.
Низкий показатель у ГК «Спортмастер» (0,77х), комфортные — у ТД «ЦентрОбувь» (3,1х) и «Глории Джинс» (3,3х,
с учетом производственного направления деятельности).
ГК «Спортмастер», в отличие от многих других розничных
компаний, имеет опыт использования такого инструмен-
реклама
ный заем серии 02 объемом 2 млрд руб., ритейлер готовился к размещению, но в итоге от него отказался. То, что
решение было единственно верным, стало понятно уже
через пару месяцев: пересмотрев риски, инвесторы начали предъявлять к досрочному выкупу практически весь
объем находившихся у них бумаг. Воспользуйся «Азбука
Вкуса» окном на рынке публичного долга — компании бы
пришлось в срочном порядке привлекать новые долги,
чтобы выполнить обязательства перед инвесторами.
В рейтинг крупнейших розничных компаний по уровню долговой нагрузки не вошли два крупных сибирских оператора: «Новые торговые системы» (НТС) и ГК
«Холидей». И в том, и в другом случае балансовых данных оказалось недостаточно для проведения расчетов.
До 2009 г. НТС раскрывала финансовые показатели:
так, в 2008 г. выручка компании составила 13,45 млрд
руб., объем финансового долга — порядка 5 млрд руб.
(для сравнения: на конец 2007 г. — 1,94 млрд руб.).
Основным кредитором ритейлера являлся Сбербанк,
подавший в суд несколько исков против должника,
который прекратил обслуживать кредитные договоры с апреля 2010 г. Летом этого года стало известно,
что долг НТС перед Сбербанком, в размере 1,1 млрд
руб., был выкуплен третьим юрлицом. Представители
компании подтвердили сделку, сообщив: выкуп происходил частично на собственные средства группы,
частично с привлечением новых заемных ресурсов.
9
Икс 5 Финанс, 4
РЫНКИ : Вектор
18
8000
358,47 млн руб.
1
11.06
200 Новые черемушки, 1
Аптечная
сеть 36.6, 2
14.05
ТД Евросеть, 1
16
300
15
Седьмой Континент, 1
1000
ТД Спартак-Казань, 2
26.10
Марта-Финанс, 1
11.09
Более 3,7 млрд руб.
14
2
700
26.05
16,13
Владимирский Пассаж, 1
Новые торговые системы, 1
1200
Дисконтные
облигации
Универсам Семья,1
50
Искрасофт, 2
06.07
11,11
Розничные
компании
1,9 млрд руб.
14,75 млн руб.
Пятерочка
Финанс, 2
20.12
1000
06.10
Магнит
Финанс, 1
2000
23.11
Ставка 1-го купона, % годовых
138,03 млн руб.
Источник: Cbonds.
ТД Перекресток, 1
1500
12.07
8
ВикторияФинанс,1
3000
МИРФинанс, 1
на рынке публичного долга
9,9
7
1500
02.02
1,5 млрд руб.
Дикси Финанс, 1
3000
Дата размещения
2004
2005
12.12
18
19
16
17
20
Карусель
Финанс, 1
3000
21.09
1500
14.08
ТД Копейка, 1
4000
22.02
2006
1000
1000
12.07
Холидей Финанс, 1
1500
05.04
1500
20.02
19.12
23
Более 3 млрд руб.
1000
23.05
56,7 млн руб.
Виктория-Финанс, 2
Престиж-ЭкспрессСервис, 1
63
4000
Мкапитал
Столичные
гастрономы), 1
11.02
21.02
1500
5000
30.03
27
2007
ТД Спартак-Казань, 3
ВикторияФинанс, БО-1
2000
16.02
1. Искрасофт, 1 (объем эмиссии, млн руб. - 30;
дата начала размещения - 03.04.2003;
ставка 1-го купона, % годовых - 18,5)
2. ТД Спартак-Казань, 1 (500; 25.01.2006; 14,3)
3. Топ-Книга, 1 (700; 09.02.2006; 11,35)
4. ДОМО, 1 (1 000; 16.02.2006; 12,5)
5. Лаверна, 1 (1 000; 13.04.2006; 11,25)
6. Дикая Орхидея, 1 (1 000; 13.04.2006; 11,3)
7. Монетка-Финанс, 1 (1 000; 18.05.2006; 10,7)
8. Техносила-Инвест, 1 (2 000; 01.06.2006; 10)
9. ТД Евросеть, 2 (3 000; 06.06.2006; 10,25)
10. Арбат энд Ко, 1 (1 500; 23.06.2006; 10,5)
11. Аптечная сеть 36.6, 1 (3 000; 04.07.2006; 9,89)
12. УК Кора, 1 (1 000; 18.07.2006; 12)
13. Городской супермаркет, 1 (1 000; 25.07.2006; 10,99)
14. Имплозия-Финанс, 1 (300; 02.08.2006; 11,3)
15. АЛПИ-Инвест, 1 (1 500; 25.08.2006; 10,99)
16. Диксис Трейдинг, 1 (1 800; 22.09.2006; 11)
17. Единая Европа, 1 (1 200; 19.10.2006; 10,75)
18. Меркурий, 1 (1 500; 25.10.2006; 11,4)
19. Банана-Мама, 1 (1 000; 27.10.2006; 11,25)
20. М.видео Финанс, 1 (2 000; 22.11.2006; 10)
21. Топ-Книга, 2 (1 500; 14.12.2006; 10,5)
22. Патэрсон-Инвест, 1 (2 000; 21.12.2006; 10)
23. Паркет-Холл-Сервис, 1 (300; 05.04.2007; 13,1)
24. Мосмарт Финанс, 1 (2 000; 19.04.2007; 11)
25. Виват-Финанс, 1 (1 000; 24.04.2007; 12)
26. Алмазный дом Грэйс, 1 (300; 14.06.2007; 13,5)
27. Седьмой Континент, 2 (7 000; 21.06.2007; 7,8)
28. Магнолия, 1 (1 000; 26.07.2007; 11,95)
29. Банана-Мама, 2 (1 500; 16.08.2007; 11,5)
30. Матрица Финанс, 3 (700; 26.11.2009; 15)
Объем эмиссии,
млн руб.
3000
04.05
ТД Копейка,
БО-1
3000
3000
05.10
Выпуски,
находящиеся
в обращении
Икс 5
Финанс, 1
Магнит,
БО-3
Магнит,
БО-1,2
1500
1000 13.09
9000
13.09 Магнит,
БО-4
10.07
2000
13.09
2008
2009
27.07
ТД Копейка,
БО-2
Погашенные
выпуски
Дата начала
размещения
1,9 млрд руб.
СтройКонтраст, 02
Дефолт
Бумага
25.05
Магнит
Финанс, 2
12.05.2011
27.04
Цифрами обозначено 1 2
29
ТД Копейка, 3
1000
900
Югинвестрегион, 1
142,6 млн руб.
Бахетле
- 1, 1
24
ОАО
DOMO, 1
20.05
Интерград, 1
353,91 млн руб.
Более 1,2 млрд руб.
2000
19.06 900
30
15.07
12.05
3000
24.08
1150
Домоцентр, 1
Седьмой
Континент,
БО-1
2000
Спортмастер
Финанс, 1
23.03
Детский мир - Центр, 1
2003
Комплекс Финанс, 1
11 22
21
10
06.12
2002
29.04
25 28
Алькор и Ко
(Л’Этуаль), 1
14
9
1000
1500
Провиант
Финанс, 1
77,29 млн руб.
08.02
5 6 13 15
Более 1 млрд руб.
3 млрд руб.
03.08
12
3
18.05
06.03
2000
Более 3 млрд руб.
Более 3,7 млрд руб.
108,45 млн руб.
Более 1,6 млрд руб.
26
3000
МартаФинанс,3
1000
1500
25.06
СтройКонтраст, 1
20,2 млн руб.
Более 1,2 млрд руб.
07.12
Пятерочка Финанс, 1
5800
1000
1000
358,47 млн руб.
Более 3,7 млрд руб.
1212
Марта-Финанс, 2
09.06
Шанс
Капитал, 1
Вестер-Финанс, 1
4
14.12
10
25.03
300
Матрица Финанс, 1
8,8
1000
27.12
Дисконтные
облигации
10,910
2000
Более 159 млн руб.
17
2010
Магнит,
БО-05
5000
04.03
Магнит,
БО-06
2011
5000
26.04
11
РЫНКИ : Вектор
Уровень долговой нагрузки
крупнейших розничных компаний
Над рейтингом работали: Андрей Самойлов (CredInform), Дарья Смирнова (CredInform), Наталья Ризова (Rm)
№
Управляющая
компания
Название сети
Место в
рейтинге
топ–100
(уточнен.
версия)
1
Любавушка, ООО
Полушка, Е-да
54
– 38,7
– 41,2
0
–
21,5
FMCG
2
Столичные аптеки, ГУП
Столичные аптеки
88
– 4,4
– 6,4
0
–
2,4
Аптеки
3
М.Видео, ОАО
М.Видео
5
– 2,2
–3
0
–
3
4
Мэлон Фэшн Груп, ОАО
Zarina, befree, Love
Republic, Springfield, Women'Secret,
Co&beauty
101
– 1,6
– 2,1
0
–
5
Максидом, ООО
Максидом
44
– 0,7
3,3
1 577,7
6
Август, ООО
Oggi (Oodji)
78
– 0,2
– 0,3
7
Inditex
Zara, Bershka, Massimo Dutti, Pull&Bear,
Stradivarius, Oysho
46
– 0,05
8
Адидас, ООО
Adidas
55
9
Мария-Ра, ООО
Мария-Ра
10
Оптовик, ООО
Эссен
11
Ашан, ООО
Ашан, Ашан-Сити,
Наша Радуга
3
0,5
2,4
2 756,4
100
1,9
FMCG
12
Энка ТЦ, ООО
Ситистор
70
0,7
– 0,6
1 509,2
3
0,3
FMCG
13
Мособлфармация, ОАО
Мособлфармация
117
0,76
– 0,2
80
100
2,8
Аптеки
14
Спортмастер, ООО; Остин,
ООО
Спортмастер, Ostin
16
0,77
1,6
8 651,1
26,5
1,7
Спорт
15
Компьютер-Центр Кей,
ООО
Компьютер-Центр
Кей
76
0,96
– 0,3
241,4
97,8
1,6
16-17
О'Кей, ООО
О'Кей, О'Кей-экспресс
7
1 (2,4)*
3,9 (0,8)*
11 571,6
32
16-17
Евросеть
Чистый
долг / EBIT,
на конец
2009 г.
Кредиты
и займы,
млн руб.,
на конец
2010 г.
В т. ч.
краткосрочные,
%
Заемный
капитал /
cобственный
капитал, на
конец 2010 г.
Сегмент
Управляющая
компания
Название сети
Место в
рейтинге
топ– 100
Чистый
долг / EBIT,
на конец
2010 г.
Чистый
долг / EBIT,
на конец
2009 г.
Кредиты
и займы,
млн руб.
В т. ч.
краткосрочные,
%
Заемный
капитал /
cобственный
капитал
Сегмент
28
Городской супермаркет,
ООО
Азбука Вкуса
35
3,2
4,2
5 591,3
36,7
5,2
FMCG
39
Глория Джинс, ОАО
Gloria jeans & Gee Jay
57
3,3
1,4
3 612,4
48,3
2,4
Фэшн
30
Единая Европа-С.Б., ОАО
Ile de Beaute, Sephora
49
3,4
7,9
1 544
87,4
101,6
Косметика и
парфюмерия
31
Форвард, ЗАО
Полушка
74
3,4
0,9
–
–
39,9
FMCG
32
Европа, ООО
Европа
79
3,5
0,5
142,9
24,5
– 85
FMCG
33
Фармакор, ЗАО
Фармакор
96
3,8
2,1
1 673,1
35,5
25
Аптеки
34
СтройМастер, ЗАО
К-раута
60
4
1,2
0,12
100
1,5
DIY
35
Дикси Групп, ОАО
Дикси, Мегамарт,
Минимарт
9
4,6 (2,1)*
6 (2,7)*
6 045,4
<1
2,9
FMCG
БТиЭ
36
Леруа Мерлен Восток,
ООО
Leroy Merlin
14
4,7
4,9
4 136,5
0
1,4
DIY
0,6
Фэшн
37
Корпорация Гринн, ЗАО
Линия
21
4,7
6,4
8 370,1
25
7,1
FMCG
38
ТД Интерторг, ООО
Народная 7Я, Идея
33
4,8
1,2
211,6
64
0,8
FMCG
34,2
2,1
DIY
39
Гроздь
65
4,9
– 1,7
748,4
74,4
65
FMCG
0
–
0,3
Фэшн
Центр Реструктуризации,
ООО
1
2,3
100
0,3
Фэшн
40
Сибирский гигант, ХК
Сибирский гигант,
Мегас, Горожанка
89
5,2
6,5
1 043,1
0,2
19,8
FMCG
– 0,04
– 0,04
1,2
100
0,2
Фэшн
41
Великолукский
мясокомбинат, ОАО
Великолукский
мясокомбинат
69
5,2
1,6
653,4
100
106
FMCG
25
0,2
0,9
378,1
99,9
0,8
FMCG
42
Спецобслуживание, ЗАО
Здоровый малыш
37
5,5
2,7
2 491,5
24,6
10,5
Детские товары
63
0,3
4,5
152
100
2,3
FMCG
43
Семья, ООО
СемьЯ, Диско
86
5,9
3,9
387,1
0
5,2
FMCG
44
X5 Retail Group N.V.
Карусель, Пятерочка,
Перекресток
1
6,3 (3,69)*
3,3 (2,08)*
112 301,1
14
3,3
FMCG
45
Белый Ветер Цифровой,
ООО
Белый Ветер
Цифровой
59
6,4
3,2
2 091,1
81,9
9,7
Компьютерная
техника
46
Алькор и Ко, ООО
Л'Этуаль, Bon Joli
30
6,5
3,3
11 891,6
93,8
3
Косметика и
парфюмерия
Компьютерная
техника
47
ГК Bosco di Ciliegi
(несколько юр. лиц)
Bosco di Ciliegi
42
7,8
11,3
6 615,2
70
7
Фэшн
3,8
FMCG
48
Седьмой Континент, ОАО
Седьмой Континент,
Наш гипермаркет
12
8,4
2,6
29 576,2
33
2,1
FMCG
6,2
Мобильные
телефоны
49
Гиперглобус, ООО
Globus
26
8,8
11,1
9 689,5
6,6
4,3
FMCG
БНС-Груп, ООО
Calvin Klein, Topshop,
Mexx, Pinko
103
9,6
– 2,2
693,5
4,5
4,8
Фэшн
10
(1)*
(1,8)*
10 085,7
84,9
ОБИ Франчайзинговый
Центр, ООО
OBI
20
1,6
1,3
2 870,3
100
1,8
DIY
19
Магнит, ОАО
Магнит
2
1,8 (1,4)*
0,1 (0,1)*
29 890
18
1,2
FMCG
51
Икея, ООО
IKEA
13
9,7
8,9
76 935,9
14,4
22,3
Мебель
20
Метро Кэш энд Керри,
ООО
Metro C&C
4
1,9
1,9
8 918,4
100
2,2
FMCG
52
Эльдорадо, ООО
Эльдорадо
6
10
–3
13 712,4
100
– 5,1
БтиЭ
21
Дети, ЗАО
Дети
37
1,9
– 1,3
560,3
100
8,2
Детские товары
53
Бахетле, ООО
Бахетле
84
11,2
7,9
3 196,3
18,4
16,9
FMCG
22
Лента, ООО
Лента
8
2
– 7,1
8 414,8
47,5
3,3
FMCG
54
ГК Домо
Domo
53
12
28,4
7 992,2
69,8
1,7
БтиЭ
23
Билла, ООО
Billa
31
2,1
4,4
806,6
100
1,3
FMCG
55
12,7
33,7
9 523,1
12,5
2,1
FMCG
ГК Виктория, ОАО
15
2,5
3
5 068,3
1
9,1
FMCG
ГК Холидей, (несколько
юр. лиц)
23
24
Виктория, Кэш,
Дешево, Квартал
Холидей Классик,
Холди, Сибириада,
Кора, Палата, Турне,
Холди Плюс, Червонец
25
ГК Связной (несколько
юр. Лиц)
Связной
11
(1,4)*
(2,6)*
н/д
н/д
н/д
Мобильные
телефоны
56
ТД Копейка, ОАО
Копейка, Копейка
Супер
–
12,9
61
24 996,9
9,5
3,6
FMCG
26
ТД Центробувь, ЗАО
Центробувь, Centro
29
3,1
– 4,8
3 513,3
<1
2,7
Обувь
57
A5
A5
94
14
Отрицат.
492,1
0
1,4
Аптеки
27
Детский мир – Центр, ОАО
Детский мир
28
3,1 (1,9)*
– 3,5 (– 4,5)*
2 488
52
2,3
Детские товары
58
Планета строй, ООО
Уютерра
98
26,8
5
1 458,3
34,8
6,5
Товары для дома
18
12
Евросеть, ООО
Чистый
долг / EBIT,
на конец
2010 г.
№
50
13
РЫНКИ : Вектор
№
Управляющая
компания
Название сети
Место в
рейтинге
топ– 100
Чистый
долг / EBIT,
на конец
2010 г.
Чистый
долг / EBIT,
на конец
2009 г.
Кредиты
и займы,
млн руб.
В т. ч.
краткосрочные,
%
Заемный
капитал /
cобственный
капитал
Сегмент
59
Ритм-2000, ООО
Тверской купец,
Вольный купец,
Тележка
50
28,8
75,2
1 688,8
24,1
117,9
FMCG
60
Интерторг, ООО
Купец
100
42,7
84,6
1 157,8
18,9
19,3
FMCG
61
Радеж, ООО
Радеж, Эконом
95
45,8
46,5
1 691,4
11
18,4
FMCG
62
Аникс, ООО
Аникс, Корзинка
91
63,2
– 0,8
458,4
56,1
29,4
FMCG
63
Роста, ООО
Радуга
83
– 0,8
– 7,9
336,9
<1
1,5
Аптеки
64
Новый импульс-50, ООО
Утконос
58
– 1,1
– 1,5
2 565,8
91
5,1
FMCG
65
Аптеки 36,6, ЗАО
36,6
36
– 10,75 (5,1)*
– 14,22 (– 1,5)*
4 590
11
1,4
Аптеки
66
Медиа Маркт Сатурн, ООО
Media Markt, Saturn
18
– 4,6
– 3,9
7 101,9
<1
1,3
БТиЭ
67
СПАР Централ регион
консалтинг, ООО
Spar
82
– 6,8
– 8,7
4 076,3
51,7
– 3,9
FMCG
68
Стокманн, ЗАО
Стокманн
52
– 8,4
–6
3 982,9
0
25,1
Фэшн
69
Система РегионМарт, ООО
Поляна, Чибис
34
– 11,9
– 10,3
6 543,18
22,3
– 3,9
FMCG
70
Т и К Продукты, ЗАО
Магнолия
61
– 17,5
– 19,6
2 601,9
8
7,8
FMCG
71
Молл, ООО
Молния, МолнияЭкспресс
73
– 17,9
25,3
1 755,4
49,6
14,3
FMCG
72
Топ-Книга, ООО
Топ-Книга, Книгомир
90
– 18,3
52,2
1 509,616
51,9
19
Книги
73
реал,- Гипермаркет, ООО
real,-
22
– 20,6
– 8,4
9 283
<1
3,6
FMCG
74
Виват-Трейд, ООО
Виват
81
– 27,8
18,2
1 086,6
5,5
9,8
FMCG
75
Тамерлан, ООО
Пятерочка
(Волгоградская обл.)
62
– 37,5
– 1 918,7
2 740,3
18,8
20,2
FMCG
76
Универсал-Трейдинг, ООО
Матрица
92
– 46,5
– 1 341,5
3 291,3
0
10,9
БТиЭ
Как мы считали
Большинство розничных компаний, входящих в топ-100, не публикуют консолидированную финансовую отчетность по МСФО.
Однако по многим из них через специализированные базы данных доступна отчетность
по РСБУ: бухгалтерский баланс (Ф1) и отчет
о прибылях и убытках (Ф2). Рассчитать на основе Ф1 и Ф2 долговую нагрузку как соотношение долг / EBITDA (чистый долг / EBITDA) не
представляется возможным.
Поставив перед собой цель выяснить,
какова же общая картина закредитованности российских розничных компаний и никоим образом не претендуя на истину в последней инстанции, мы решили пересмотреть формулу расчета уровня долговой
нагрузки, используя в качестве знаменателя
не EDITDA, то есть прибыль до вычета налогов, процентов и начисления амортизации,
а EBIT, то есть прибыль до вычета налогов и
процентов. Однако и для этого показателя
в отчетности по РСБУ нет точного аналога.
Поскольку наиболее приближенным к EBIT
является показатель «прибыль (убыток) от
продаж» (строка 050 Ф2), его мы и применили. Чистый долг рассчитывался как разница
14
между суммой долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов (строка 510 Ф1+ строка 610 Ф1) и размером денежных средств
(строка 260 Ф1).
По компаниям, ведущим отчетность по
МСФО, мы использовали показатели EBIT
и net debt (чистый долг), последний рассчитывался как сумма долгосрочных и краткосрочных заимствований, в т.ч. обязательств
по облигациям и финансовой аренде.
Было бы правильнее учитывать обязательства по финансовой аренде и по компаниям, ведущим отчетность по РСБУ, однако
по российским стандартам лизинг отражается на забалансовых счетах. Вместе с тем
о сколь-либо существенном искажении одних данных (МСФО) на фоне других (РСБУ)
в данном случае речь не идет: в кредитных
портфелях ритейлеров на лизинг приходится незначительная доля. Для публичных
компаний мы также указали соотношение
чистый долг / EBITDA (*, в соответствии
с консолидированной отчетностью).
Для установления групп компаний выделялась головная компания, затем в состав
группы включались все ее дочерние (зависимые) фирмы. Балансовые показатели сум-
мировались, затем рассчитывались агрегированные данные (для группы). Несмотря на
то что использованный нами способ расчета
не совпадает с общепринятым, когда из консолидированных показателей исключаются
взаиморасчеты внутри группы, полученные
цифры позволяют оценить уровень долговой нагрузки как отдельных непубличных
ритейлеров, так и в целом по рынку розницы.
Часть компаний, входящих в топ-100, оказалась «за бортом» нашего исследования: по
ним нет необходимых для расчета данных.
Следует иметь в виду, что уровень долговой нагрузки, отражаемый через показатель
чистый долг / EBIT, несколько выше, чем отношение чистого долга к EBITDA.
По каждому из участников списка также
приведен коэффициент капитализации
(заемный капитал / собственный капитал).
Данный коэффициент показывает, каких
средств у предприятия больше — заемных
или собственных. Он также показывает,
сколько заемных средств привлекало предприятие на 1 рубль вложенных в активы
собственных средств. Чем меньше величина
коэффициента, тем устойчивее финансовое
положение организации.
15