Введение в мир финансов и инвестиций

Введение в портфельные
инвестиции
21 ноября 2013 г.
© 2013, Сергей Спирин
Два эпиграфа
совсем не о финансах
Трудно разобраться,
Где ясно, где туман
В потоке информации
С поправкой на обман
Поверив, оказаться
Обманутым опять
Чтоб тоже не сорваться
И тоже не соврать.
И тоже не соврать.
Заодно.
Андрей Макаревич
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
2
Что такое инвестиции?
Прямые инвестиции
инвестор






бизнес
Инвестиции – прямые или опосредованные вложения
средств в бизнес
Бизнес – деятельность на свой страх и риск,
направленная на получение прибыли.
Как правило, бизнес заинтересован в привлечении
средств инвесторов и готов поделиться прибылью
Сергей Спир ин
http://fintraining.ru
3
Инвестиции через
финансовых посредников
Прямые инвестиции
инвестор



бизнес
Инвестиции через финансовых посредников
инвестор
Сергей Спир ин






финансовые посредники
http://fintraining.ru
бизнес
4
Инвестиции через
финансовых посредников
Инвестиции через финансовых посредников
инвестор













финансовые посредники
бизнес
Банки
Инвестиционные фонды
Доверительные управляющие
Брокеры и дилеры, биржи
Страховые компании
Пенсионные фонды
Кредитные кооперативы…
Сергей Спир ин
http://fintraining.ru
5
Инвестиции через
финансовых посредников
Инвестиции через финансовых посредников
инвестор













финансовые посредники
Банки
Инвестиционные фонды
Доверительные управляющие
Брокеры и дилеры, биржи
Страховые компании
Пенсионные фонды
Кредитные кооперативы…
Сергей Спир ин




бизнес
И еще:
Пресса, радио, ТВ, интернет,
книги, реклама…
Аналитики, эксперты,
консультанты, агенты
Продажа ПО, образование
… и многое другое
http://fintraining.ru
6
Инвестиции через
финансовых посредников
Инвестиции через финансовых посредников
инвестор

3. Инвестор
получает то,
что осталось
Сергей Спир ин






финансовые посредники

2. Посредники
забирают часть
прибыли
http://fintraining.ru
бизнес

1. Бизнес
зарабатывает
прибыль
7
Неизлечимый конфликт
инвестиционной индустрии
Инвестиции через финансовых посредников
инвестор








финансовый посредник
бизнес
Финансовые посредники забирают существенную часть
прибыли инвестора
Предложения и рекомендации посредников в
большинстве случаев преследуют их собственные
интересы, а не интересы инвестора
Сергей Спир ин
http://fintraining.ru
8
Почему инвесторы
теряют деньги?
1. За инвестициями
изначально не стоит
никакого бизнеса
(авантюры, лохотроны,
финансовые пирамиды)
2. Бизнес или финансовый
посредник разоряются
3. Характер инвестиций не соответствует задачам и
потребностям инвестора, прибыль получает финансовый
посредник за счет инвестора
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
9
Иллюзии и реальность
мира инвестиций
Начинающие инвесторы
думают о мире
инвестиций так:
Сергей Спирин
На самом же деле, мир
инвестиций выглядит
скорее так:
http://fintraining.ru
10
Главные уловки
финансовых посредников
Уловка №1:
«Вы можете
обыгрывать
рынок!»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
11
Какова вероятность
встретить на улице динозавра?
0%
Сергей Спирин
50%
http://fintraining.ru
100%
12
Что значит «Вы можете
обыгрывать рынок»?
0%
«Вы можете
иногда
случайно
обыгрывать
рынок»
Сергей Спирин
Какое из
утверждений
имеется в
виду?
http://fintraining.ru
100%
«Вы можете
регулярно
стабильно
обыгрывать
рынок»
13
Можете ли вы
обыгрывать рынок?
«Большинство
инвесторов в целом
могут заработать не
больше, чем
зарабатывает их
бизнес в целом»
Уоррен Баффет
(с) Сергей Спирин
14
Конфликт интересов
«Есть глубокий конфликт интересов тех,
кто работает в инвестиционном бизнесе и
тех, кто инвестирует в акции и облигации.
Путь к благосостоянию первых
заключается в том, чтобы убедить
клиентов: «Не сидите сложа руки,
делайте что-нибудь».
Но вторые, чтобы увеличить свое
благосостояние, должны следовать
противоположному правилу: «Не делайте
ничего. Сидите сложа руки».
Именно таков единственный способ
избежать игры, заведомо обреченной на
провал, - попытки переиграть рынок»
Джон Богл,
«Руководство разумного инвестора»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
15
Конкурс «ЛЧИ - 2012»
«Московская биржа», investor.rts.ru, 24.09.12 – 17.12.12



1-е место: +5’288%
2-е место: +4’817%
3-е место: +1’318%



5467-е место: -98,34%
5468-е место: -99,42%
5469-е место: -99,54%
Совокупный результат: –1,95% (–56’910‘088 руб.)
(индекс ММВБ: -1,37%) «В плюсе» 37,2% «инвесторов»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
16
Соотношение
инвесторов и спекулянтов
в Европе:
Инвесторы:
Спекулянты:
Не определились:
████████████████████ 60%
████████ 24%
█████ 16%
в США:
Инвесторы:
Спекулянты:
Не определились:
█████████████ 38%
██████████████████ 53%
███ 9%
в России:
Инвесторы:
Спекулянты:
Не определились:
█████ 16%
████████████████████████ 71%
████ 13%
Данные: Forrester Research
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
17
Доход фондов vs. доход
инвесторов, США, 2000 - 2009
moningstar.com
Средняя доходность
фондов: +8,47%
Средний доход
инвесторов: –22,26%
«Финансовый рынок работает как центр
перераспределения, в котором деньги переходят от
активных к терпеливым»
Уоррен Баффет
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
18
Главные уловки
финансовых посредников
Уловка №1:
«Вы можете
обыгрывать
рынок!»
Сергей Спирин
Уловка №2:
«Мы можем
обыгрывать
рынок!»
http://fintraining.ru
19
Инвестиционный
профессионал
«Существует два типа инвесторов, будь они
крупные или мелкие:
те, кто не знает, куда движется рынок,
и те, кто не знает, что они этого не знают.
Кроме того, в реальности существует
третий тип инвестора –
инвестиционный профессионал,
который в действительности знает, что
он не знает, но получает средства к
существованию в зависимости от того,
насколько знающим он выглядит»
Уильям Бернстайн,
«Разумное распределение активов»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
20
Биржевые аналитики
Индекс РТС, конец 2008 г.:
• Консенсус-прогноз
аналитиков = 2742 п.
• Фактическое значение
индекса = 632 п.
Журнал $martMoney, 10 марта 2008
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
21
Управляющие ПИФов
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
22
Почему не надо выбирать
по прошлым результатам?
Что случилось с
четверкой лучших фондов
акций Австралии 2000
года?
1. Лучшая четверка
управляющих 2000 года
2. Где они располагались
в рэнкинге в 2005 году?
3. Где они располагались
в рэнкинге в 2010 году?
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
23
Портфель Лукерии
Журнал «Финанс.», 17/12/08
За 1 год:
 Индекс ММВБ: +107%
 Портфель Лукерии: +194%
лучше 94% ПИФов акций и
смешанных инвестиций
За 2 года:
 Индекс ММВБ: +160%
 Доходность ПИФов: +116%
 Портфель Лукерии: +301%
лучше 86% ПИФов акций
«Шимпанзе с завязанными глазами кидая дротики в
газету Wall Street Journal, может выбрать объект
инвестиций столь же удачно, как эксперты»
Бертон Мэлкил, «Случайная прогулка по Уолл-Стрит»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
24
Пассивный инвестор
«Пассивный инвестор в основном стремится
избежать серьезных ошибок или потерь. Вторая его
цель заключается в том, чтобы быть свободным от
необходимости часто принимать решения»
«Большинству держателей ценных бумаг
лучше выбрать оборонительную стратегию.
У большинства инвесторов нет времени, или
решимости, или интеллектуальных
склонностей для ведения подобного бизнеса.
Поэтому они должны довольствоваться
умеренно высокой доходностью, доступной
владельцам пассивных портфелей, и
бороться с периодически возникающим
искушением свернуть с этого пути в поисках
более высокой прибыли»
Бенджамин Грэхем, «Разумный инвестор»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
25
США, совокупная реальная
доходность, 1802 - 2008 гг.
на длительных промежутках
времени инвестиции в акции
превосходят все остальные
варианты инвестиций
Акции
~ 6,7% год.
Облигации
~ 3,5% год.
Казначейские
векселя
Золото
Данные: J.J.Siegle. Stocks for the Long Run
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
Доллары США
26
Мировые индексы,
1970 - 2011 гг.
Morningstar. COM
Среднегодовая номинальная доходность,
1970 – 2011 гг. (41 год), % годовых
■ Европа - 10,7% ■ Мир без США - 10,2%
■ США (S&P500) - 10,0% ■ Япония - 9,8%
1970
Сергей Спирин
1980
1990
http://fintraining.ru
2000
2010
27
Инвестиционный
и рыночный доход
прибыль бизнеса


дивиденды увеличение
акционерам
капитала
~4,5%
~5,0%
Инвестиционный и рыночный доход, 1900 - 2005 гг.;
Джон Богл, «Руководство разумного инвестора»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
28
Инвестиции и спекуляции
Главный вопрос:
«Откуда возьмутся деньги,
которые вы рассчитываете
получить?»
Инвестор получает
прибыль от работы бизнеса
Спекулянт отбирает
деньги у других участников
рынка
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
29
Три стратегии поведения
на рынках
1. Спекуляции
Технический
анализ
конец 19 века
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
30
Три стратегии поведения
на рынках
1. Спекуляции
Технический
анализ
2. Активные
инвестиции
Фундаментальный
анализ
конец 19 века
1930-e - 1940-e
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
31
Три стратегии поведения
на рынках
1. Спекуляции
Технический
анализ
2. Активные
инвестиции
Фундаментальный
анализ
3. Пассивные
портфельные
инвестиции
Asset Allocation
конец 19 века
1930-e - 1940-e
1980-е - 1990-е
рост эффективности финансовых рынков
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
32
Философия пассивных
портфельных инвестиций
Вопрос A.
Можно ли правильно выбрать
момент для покупки активов?
Вопрос B.
Можно ли выбрать
ценные бумаги с
наилучшей
доходностью?
Сергей Спирин
Да
Нет
Да
1
2
Нет
3
4
http://fintraining.ru
33
Влияние факторов на
результаты инвестиций
Влияние факторов
на результаты
инвестиций:




Распределение
активов – 94%
Выбор конкретных
акций – 4%
Выбор времени
операций – 2%
Gary P. Brinson, L. Randolph Hood, Gilbert Beebower
«Determinants of Portfolio Performance», 1986 г.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
34
Идеи, лежащие в основе
портфельного инвестирования

Гарри Марковиц (Harry Markowitz),
«Выбор портфеля», 1952 г.

Рыночный риск активов важен не
менее, чем доходность. Риск можно
выразить математически и измерить.
Помимо доходности и рыночного риска
важна взаимная корреляция активов.
Характеристики портфеля
(доходность и риск) могут
оказаться существенно лучше
характеристик его составляющих.


Сергей Спирин
http://fintraining.ru
35
Как снизить риск
и повысить доход?
прибыль
высокая
прибыль,
высокий
риск
низкая
прибыль,
низкий
риск
Сергей Спирин
риск
http://fintraining.ru
36
Два актива и портфель
Актив A ––
низкая прибыль,
низкий риск

B
A
Актив B ––
высокая прибыль,
высокий риск

B ср.
A ср.
Риск A
Риск B
Прибыль = среднее значение
Риск = размах колебаний
Портфель --50% A + 50% B
средняя прибыль
средний риск

(в портфельной теории риск принято рассчитывать как стандартное
(среднеквадратичное) отклонение прибыли от среднего значения)
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
37
Риск и прибыль портфеля
– вариант 1.
Стоимость портфеля
нарастающим итогом
Сергей Спирин
Риск и прибыль
семейства портфелей
http://fintraining.ru
38
Риск и прибыль портфеля
– вариант 2.


Стоимость портфеля
нарастающим итогом
Сергей Спирин
Риск и прибыль
семейства портфелей
http://fintraining.ru
39
Риск и прибыль портфеля
– вариант 3.


Стоимость портфеля
нарастающим итогом
Сергей Спирин
прибыль растет,
риск падает
Риск и прибыль
семейства портфелей
http://fintraining.ru
40
прибыль
Риск - прибыль,
портфели «акции + облигации»
США, 1970 - 2009
Morningstar. COM
 - Облигации (низкая
прибыль, низкий риск)
 - Акции (высокая
прибыль, высокий риск)
Сергей Спирин
Канада, 1950 - 2009
риск, SD
http://fintraining.ru
41
«Портфель лежебоки»

1/3 «Акции»
 ПИФ

1/3 «Облигации»
 ПИФ

облигаций «Илья Муромец»*
1/3 «Золото»
 по

акций «Добрыня Никитич»*
котировкам ЦБ России
Ежегодное восстановление стратегического баланса
портфеля (1/3 : 1/3 : 1/3) в последний день каждого
календарного года
* «СБЕРБАНК Управление активами», до 2013 г. - «Тройка-Диалог»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
42
Риск - прибыль,
Портфель лежебоки, 2000 - 2012
 Портфель лежебоки:
 1/3 - Акции
ПИФ акций «Добрыня Никитич»
 1/3 - Облигации
ПИФ облигаций «Илья Муромец»
 1/3 - Золото
ежегодное восстановление
баланса портфеля
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
43
«Портфель лежебоки»
ПИФ акций
Дек. 1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Дек. 2012
рост за
15 лет
Сергей Спирин
«Добрыня Никитич»
475,5 р./пай
-71,2%
+294,1%
+12,3%
+106,7%
+47,7%
+40,8%
+19,5%
+87,8%
+47,8%
+9,3%
-71,0%
+137,8%
+26,8%
-26,8%
+7,3%
6 484 р./пай
в 13,6 раз
19,0% годовых
ПИФ облигаций
«Илья Муромец»
584,2 р./пай
-84,3%
+1877,4%
+125,9%
+43,6%
+28,3%
+21,0%
+13,5%
+13,7%
+8,1%
+7,9%
-29,5%
+61,2%
+17,1%
+8,5%
+12,0%
22 323 р./пай
Золото
Учетные цены ЦБР
54,5 р./гр.
+243,6%
+27,4%
-2,2%
+8,5%
+37,7%
+12,8%
-1,1%
+21,5%
+13,4%
+22,3%
+25,5%
+29,3%
+30,2%
+17,8%
-0,2%
1 619 р./гр.
Портфель
1/3 + 1/3 + 1/3
100 руб.
+29,4%
+733,0%
+45,3%
+52,9%
+37,9%
+20,0%
+15,2%
+41,0%
+23,1%
+13,2%
-25,0%
+76,1%
+24,7%
-0,2%
+6,6%
15 657 руб.
в 38,2 раз
в 29,7 раз
в 156,6 раз
27,5% годовых
25,4% годовых
40,1% годовых
http://fintraining.ru
44
«Портфель лежебоки»,
1998 – 2012, 15 лет
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
45
Портфель должен
подбираться индивидуально!
Подходящий для
инвестора портфель
находится в точке
касания границы
эффективности
портфеля и кривой
отношения к риску
конкретного
инвестора
Инвестиционный портфель
должен быть индивидуальным!
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
46
Портфельные инвестиции…
Для Вас, если Вы:
Уже располагаете
свободным
капиталом
Готовы
инвестировать на
долгий срок
Согласны на
умеренную
доходность
Готовы принимать
решения
самостоятельно
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
47
Портфельные инвестиции…
Для Вас, если Вы:
НЕ для Вас, если Вы:
Уже располагаете
свободным
капиталом
Готовы
инвестировать на
долгий срок
Согласны на
умеренную
доходность
Готовы принимать
решения
самостоятельно
Сергей Спирин
Не обладаете
капиталом для
инвестиций
Тяготеете к
адреналину и
азартным играм
Верите в сказки
про сумасшедшую
доходность
Ищете, кто будет
принимать
решения за вас
http://fintraining.ru
48
Пять причин предпочесть
портфельные инвестиции:
1.
2.
3.
4.
5.
Минимальные затраты
времени
Не требуется
предварительный опыт
Низкая стоимость
операций
Риск ниже, чем у
большинства инвесторов
Прибыль выше, чем у
большинства инвесторов
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
49
… и еще две важные
причины:

Asset Allocation, по сути,
является стандартом,
рекомендуемым для принятия
решений инвестиционными
консультантами на Западе

Beginners' Guide to Asset Allocation, Diversification, and
Rebalancing (SEC):


http://www.sec.gov/investor/pubs/assetallocation.htm

http://fintraining.livejournal.com/255703.html
Руководство для начинающих по распределению
активов, диверсификации и ребалансировке:
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
50
… и еще две важные
причины:

Asset Allocation, по сути,
является стандартом,
рекомендуемым для принятия
решений инвестиционными
консультантами на Западе

Продукты и стратегии на
основе Asset Allocation
предлагаются крупнейшими
инвестиционными
компаниями мира
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
51
Вебинары, зима 2013
2 – 6 декабря 2013 г.:
вебинар Сергея Спирина
«Формирование инвестиционного портфеля»
17 – 18 декабря 2013 г.:
вебинар Сергея Спирина
«Личный инвестиционный план»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
52
Личный
инвестиционный план

«Если вы не запланировали как вы
станете богатым, то, скорее
всего, вы планируете быть
бедным. Просто вы не
подозреваете об этом.
Большинство людей планируют
быть бедными, просто они не
задумываются о такой
постановке вопроса»
Роберт Кийосаки
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
53
Баланс интересов

Хорошо жить
сейчас
ИЛИ
 Мало
откладываем и
инвестируем
 Много тратим
на текущие
расходы
Сергей Спирин

Хорошо жить
потом
 Много
?
http://fintraining.ru
откладываем
и инвестируем
 Мало тратим
на текущие
расходы
54
Инвестиционный план и
инвестиционный портфель
Инвестиционный
портфель:
Инвестиционный
план:
В какие классы активов
инвестировать?
 В каких пропорциях
подбирать инструменты в
портфель?

Сергей Спирин
http://fintraining.ru
Сколько инвестировать?
 Когда и как долго
инвестировать?
 На какой результат
можно рассчитывать?

55
Инвестиционный план






Сергей Спирин
Дружественный интерфейс
Знание и применение
формул Excel не требуется
Моментальное отображение
результатов, возможность
пробовать разные варианты
расчета, сравнивать
результаты
Понятность и прозрачность
расчетов
Элементы контроля
правильности ввода данных
Макросы автозаполнения и
копирования данных
http://fintraining.ru
56
Инвестиционный план






Сергей Спирин
Сравнение нескольких
вариантов расчета
Возможность выбора
вариантов для отображения
в итоговом отчете
Изменение масштаба оси
времени
Изменение единиц
отображения по оси времени
Возможность применения в
процессе консультации
Возможность
самостоятельного
использования клиентом
http://fintraining.ru
57
Вебинары, зима 2013
2 – 6 декабря 2013 г.:
вебинар Сергея Спирина
«Формирование инвестиционного портфеля»
17 – 18 декабря 2013 г.:
вебинар Сергея Спирина
«Личный инвестиционный план»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
58