анализ инвестиционный Б А ... и.с. Межова
advertisement
Б А К А Л А В Р И А Т инвестиционный анализ Под редакцией И.С. Межова Рекомендовано ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления» в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлениям подготовки «Экономика» и «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр») Регистрационный номер рецензии № 301 от 08.07.2013 ФГАУ «ФИРО» КНОРУС • МОСКВА • 2016 УДК 330(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73 И58 Рецензенты: В.А. Титова, др экон. наук, проф., Е.А. Лаврентьева, др экон. наук, проф. Авторский коллектив: И.С. Межов, Ю.И. Растова, С.Н. Бочаров, С.И. Межов Инвестиционный анализ : учебное пособие / коллектив авторов ; под И58 ред. И.С. Межова. — М. : КНОРУС, 2016. — 416 с. — (Бакалавриат). ISBN 978-5-406-04620-3 Рассматриваются теоретические основы и методические положения решения прикладных проблем и задач анализа и управления. Предлагается расширенное толкование проблемы денежных потоков в процессах оценки эффективности инвестиционных проектов и учебное проектирование. Анализируются вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов в контексте инвестиционного менеджмента. Соответствует действующему Федеральному государственному образовательному стандарту высшего образования нового поколения. Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям «Менеджмент» и «Экономика». УДК 330(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73 Инвестиционный анализ В авторской редакции Сертификат соответствия № РОСС RU. АЕ51. Н 16604 от 07.07.2014. Изд. № 9235. Формат 60×90/16. Гарнитура «NewtonC». Печать офсетная. Усл. печ. л. 26,0. Уч.изд. л. 17,69. ООО «Издательство «КноРус». 117218, г. Москва, ул. Кедрова, д. 14, корп. 2. Тел.: 8-495-741-46-28. E-mail: office@knorus.ru http://www.knorus.ru Отпечатано ООО «Контакт». 107150, г. Москва, проезд Подбельского 4-й, дом 3. ISBN 978-5-406-04620-3 © Коллектив авторов, 2016 © ООО «Издательство «КноРус», 2016 ОГЛАВЛЕНИЕ Об авторах.................................................................................................................. 6 Предисловие............................................................................................................... 7 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ Глава 1. ИНВЕСТИЦИИ. ОСНОВНЫЕ КЛАССИФИКАЦИИ И СТРУКТУРА................................ 9 1.1. Бизнес как система взаимодействия финансовой, операционной и инвестиционной деятельности................................................................. 9 1.2. Понятие и классификация инвестиций..................................................... 16 1.3. Правовое обеспечение государственного регулирования инвестиционной деятельности.................................................................. 21 1.4. Экономическая сущность и реализация инвестиционной деятельности............................................................................................... 29 1.5. Инвестиционная политика организации................................................... 38 1.6. Структура инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений.................................... 42 Контрольные вопросы и тесты.......................................................................... 47 Глава 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.............................................. 50 2.1. Определение стоимости инвестиционных ресурсов................................. 50 2.2. Фондовый рынок как инструмент формирования инвестиционных ресурсов....................................................................................................... 57 2.3. Банковский кредит..................................................................................... 62 2.4. Экономическое содержание лизинга......................................................... 71 2.5. Иностранные инвестиции.......................................................................... 76 Контрольные вопросы и тесты......................................................................... 85 Глава 3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ФИНАНСОВЫМ ВЛОЖЕНИЯМ...................................................... 93 3.1. Базовая модель оценки финансовых активов........................................... 93 3.2. Инвестиционная оценка долговых ценных бумаг...................................102 3.3. Инвестиционная оценка долевых ценных бумаг.....................................106 3.4. Понятие и параметры портфеля ценных бумаг.......................................110 Контрольные вопросы и тесты........................................................................116 4 ОГЛАВЛЕНИЕ Глава 4. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТАМИ...............................................122 4.1. Понятие проекта и проектный цикл.........................................................122 4.2. Цель, стратегии и функции управления проектами.................................127 4.3. Участники проекта. Организационные структуры управления проектом...............................134 4.4. Результаты проекта и его управляемые параметры..................................141 4.5. Управление качеством проекта.................................................................152 4.6. Управление рисками проекта....................................................................157 Контрольные вопросы и тесты........................................................................164 Глава 5. И НВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ. ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА.......................................168 5.1. Понятие об эффективности проекта........................................................168 5.2. Бизнес-план инвестиционного проекта...................................................174 5.3. Денежный поток проекта. Основные модели расчета денежного потока проекта.............................195 5.4. Организационно-экономический механизм реализации проекта..........203 Контрольные вопросы и тесты........................................................................209 Глава 6. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ....213 6.1. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов........................................................................213 6.2. Дисконтирование денежных потоков. Методы определения ставки дисконтирования.......................................216 6.3. Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов........................................................................229 Контрольные вопросы и тесты........................................................................253 Глава 7. А НАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ....................257 7.1. Учет инфляции в анализе эффективности инвестиционных проектов.....257 7.2. Экономическое содержание и классификация инвестиционных рисков............................................................................269 7.3. Методы и модели анализа и оценки инвестиционного риска.................278 7.4. Управление инвестиционными рисками..................................................299 7.5. Реальные опционы в системе оценки эффективности инвестиционных проектов........................................................................310 Контрольные вопросы и тесты........................................................................316 Библиографический список по учебно-методическому разделу..........................321 5 Оглавление II. НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ РАЗДЕЛ Глава 8. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ..................325 8.1. Моделирование процесса реализации инвестиционного проекта..........335 8.2. Методы и инструменты прогнозирования итогов реализации инвестиционного проекта.........................................................................343 8.3. Оценка эффективности многопрофильного инвестиционного проекта с использованием имитационной модели..................................348 8.4. Формирование процедуры оценки рисков в инвестиционных проектах......................................................................363 Библиографический список по научно-исследовательскому разделу..................379 Словарь терминов...................................................................................................383 Приложения............................................................................................................399 Краткие сведения об авторах Межов Игорь Степанович, доктор экономических наук, профессор. В настоящее время — заведующий кафедрой менеджмента, факультета бизнеса Новосибирского государственного технического университета. Автор более 130 работ, в том числе девяти монографий, одного авторского свидетельства, 15 учебных пособий, двух учебников, более 90 статей. Научные интересы: теория организации и управления, инструментальные методы исследования производственных систем, экономика и организация инноваций, интеграционные процессы. Растова Юлия Ивановна, доктор экономических наук, профессор. В настоящее время — профессор кафедры менеджмента организации СанктПетербургского государственного экономического университета. Читает дисциплины: «Инвестиционный анализ», «Теория организации и организационное поведение», «Риск-менеджмент». Автор более 180 научных и учебно-методических работ. Научные интересы связаны с широким кругом вопросов экономики организации, корпоративного управления, инвестиционного анализа: бюджетирование, бизнес-планирование, инвестиционная экспертиза, принятие решений в условиях риска и неопределенности, экспертная инженерия. Бочаров Сергей Николаевич, доктор экономических наук. Окончил с отличием экономический факультет Алтайского государственного университета (1996). В настоящее время — заведующий кафедрой «Экономика предпринимательства и маркетинга» Алтайского государственного университета, профессор кафедры «Управление социально-экономическими процессами» ААЭП (Барнаул). Автор более 60 научных работ, включая три монографии и два учебных пособия. Научные интересы: вопросы разработки и оценки эффективности инвестиционных проектов, а также проблемы формирования интегрированных производственных систем. Межов Степан Игоревич, кандидат экономических наук, доцент. В настоящее время —заведующий кафедрой «Региональная экономика и государственное и муниципальное управление» Алтайской академии экономики и права. Принимает участие в грантах и целевых программах различного уровня. Автор более 50 научных работ, в том числе четырех монографий, а также четырех учебных пособий с грифом УМО. Научные интересы: экономика и управление инновациями, инвестиционное проектирование и моделирование. ПРЕДИСЛОВИЕ Настоящий учебник подготовлен в соответствии с требованиями Федерального государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования третьего поколения к содержанию и уровню подготовки студентов по направлению менеджмент и экономика. Цель пособия – вооружить студентов знаниями в области теории и практики применения экономических методов управления инвестиционной деятельностью, сформировать умение анализировать современные экономические проблемы в сфере инвестиций, научно обосновывать конкретные инвестиционные решения. Успешное развитие предприятия в условиях рыночной экономики органично связано с инвестиционными процессами его деятельности. За последние годы в России и за рубежом проблемам оценки эффективности инвестиций посвящены многочисленные работы. Наряду с общетеоретическими работами значительное развитие получили прикладные исследования, направленные на решение конкретных задач, возникающих при инвестиционном проектировании. При этом основные усилия направлены на решение проблем анализа и оценки эффективности отдельных инвестиционных проектов или совокупности независимых проектов. Инвестиционные процессы обычно обусловлены той или иной инвестиционной моделью, под которой понимается определенный набор параметров и целевых функций, определяющих направления и характер инвестиционных вложений (ИВ). Существенную роль играют макроэкономические (темпы прироста ВВП, сбережений, ИВ, экспорта) и структурные (отраслевые, воспроизводственные, региональные) характеристики. Вторая группа параметров обусловлена институциональной средой инвестирования – особенностями развития фондового рынка, механизмов финансирования ИВ, межотраслевого и межрегионального перелива капитала. Третья группа параметров определяется поведением различных субъектов инвестиционного процесса, в том числе государства. Трансформационные преобразования в России на протяжении последних 12–15 лет затронули все стороны инвестиционных процессов, в том числе кардинально изменился инвестиционный механизм: субъекты, уровень и принципы принятия решений, цели и мотивы капиталовложений, источники и способы финансирования ИВ. На корпоративном уровне необходимость существенных ИB связана с переходом от тактической защитной реструктуризации к стратегической, 8 ПРЕДИСЛОВИЕ обусловленной переходом к новым изделиям, рынкам, управленческим технологиям, новым структурам собственности, финансов, созданию ключевых компетенций. Безотлагательно необходим переход к новой модели развития предприятий, предполагающий не столько восстановление старых, сколько создание новых мощностей на основе соответствующей инвестиционной политики. Вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов рассматривают Ю. Бригхэм, К. Багриновский, С. Смоляк, П. Виленский, Д. Ендовицкий, А. Карибский, Ю. Шишорин, В. Лившиц, В. Титов, П. Виленский, М. Грачева, Г. Клейнер и многие другие. Анализ их работ показывает, что инвестиционный анализ и принятие решений по многим проблемам инвестирования недостаточно разработаны. В основном это касается задач формирования информационной базы и прогнозирования денежных потоков по отдельным подпроектам комплексных проектов, а также оптимизации структуры текущих вложений капитала на этапе реализации проекта. Оценка инвестиционного проекта — это обобщенный результат инструментального анализа, т. е. решение задачи оптимизации распределения текущих инвестиционных вложений, которое позволяет находить максимальную прибыль от реализации проекта в установленные сроки и минимизировать привлекаемые инвестиционные ресурсы, например кредиты, за счет реинвестирования. В учебнике приводятся определения основных понятий курса, раскрывается их содержание. Материал излагается с учетом требований действующих нормативно-правовых актов, регламентирующих инвестиционную деятельность на различных уровнях. В учебнике рассматривается экономическое содержание инвестиций, вопросы государственного регулирования инвестиционной деятельности, эффективного применения инструментов инвестирования, рационального инвестиционного проектирования и проектного менеджмента. Учебник содержит изложение методик оценки инвестиционного климата, эффективности инвестиционных проектов, доходности финансовых вложений, учета инфляции, риска и неопределенности в инвестиционных расчетах. Структурно учебник разделен на два раздела: учебно-методический и научно-исследовательский. Такое деление обусловлено логикой и концепцией современного образования: компетентностный подход, самостоятельная работа студентов, решение учебных задач, приближенных к реальности. Вторая часть учебника предназначена для методической помощи студентам при решении учебно - исследовательских задач по инвестированию. I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ ГЛАВА 1 ИНВЕСТИЦИИ. ОСНОВНЫЕ КЛАССИФИКАЦИИ И СТРУКТУРА 1.1. БИЗНЕС КАК ЕДИНАЯ СИСТЕМА ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Любой бизнес возможно описать через систему финансовых отношений и движения денежных средств, которая приводится в движение Каждое из этих решений в конечном итоге имеет экономические последствия на деятельность предприятия. Процесс управления любым предприятием – это серия экономических решений. Такие решения об инвестициях в новое оборудование, заем больших сумм или решение о производстве новой продукции являются главными. Большинство других решений является частью каждодневного процесса управления всеми подразделениями предприятия. Общим для всех решений является базовый принцип «экономического компромисса», согласно которому перед каждым решением менеджер должен взвешивать получаемые выгоды и издержки. Менеджер принимает решения по использованию различных ресурсов для получения ожидаемой экономической выгоды в интересах владельцев предприятия. В этом контексте все деловые решения можно отнести к следующим основным областям: – – операционная деятельность, – использование производственных ресурсов – операционный менеджмент; – финансовая. На рис. 1.1 показана взаимозависимость этих трех областей. 10 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ Рис. 1.1. Три основные области принятия деловых решений В мире бизнеса предприятия всех размеров заняты в разнообразных сферах (материальное производство, торговля, финансы и множество услуг) и сильно отличаются своими правовыми, производственными и организационными структурами. Общим для всех предприятий остается определение главной экономической цели разумного управления: запланированное использование ресурсов с целью создания через некоторое время рыночной стоимости предприятия, способной покрыть все затраченные ресурсы и обеспечить приемлемый уровень дохода на условиях, отвечающих ожиданиям по риску владельцев предприятия. В конечном счете создание рыночной стоимости предприятия зависит от правильного управления в трех общих для всех предприятий областях принятия решений: – выбор и осуществление инвестиций на основе экономического анализа и управления; – осуществление прибыльной хозяйственной деятельности на основе эффективного использования всех ресурсов; – финансирование деятельности с сознательной платой за ожидаемые выгоды риском, возникающим при использовании заемных средств. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 11 Осуществление успешных финансовых и инвестиционных альтернативных решений – основная движущая сила в процессе создания стоимости. Чтобы достичь успеха в долгосрочном периоде, нужно точно и последовательно управлять этими альтернативами. На рис. 1.2 показана взаимосвязь трех областей принятия ре-шений. Рис. 1.2. Процесс создания стоимости На рис. 1.3 показана необходимость анализа внешней среды (микро и макро) как общего фона конкурентоспособности предприятия. Он отражает интегрированную среду, в которой происходят взаимодействие управленческих решений и осмысление результатов. Принимаемые менеджерами при управлении предприятием решения влияют на контролируемые ими ресурсы тем или иным образом. Все это происходит в динамической взаимосвязи. Все решения вызывают движение ресурсов различного характера. Эти движения лучше всего описываются термином фондовые потоки (funds flows). Фонды (funds) – это финансовый термин, который обозначает ресурсы, либо вложенные предприятием в виде денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, оборудования, либо полученные предприятием в виде займов, товарного кредита, облигаций или акционерного капитала [62]. Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится и к затраченным фондам, и к полученным фондам. I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ 12 В любом успешном бизнесе совокупный эффект от движения фондовых потоков приводит со временем к желаемому созданию рыночной стоимости предприятия. Движение фондов вызывает изменение в потоках денежных средств, которые под действием решений менеджеров определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособность предприятия. Простой принцип соотношения притоков и оттоков денежных средств является основой финансово-экономического анализа. На рис. 1.4 изображена общая схема фондовых потоков типичного бизнеса [62]. Прямоугольники и стрелки показывают закрытую систему, все части которой взаимосвязаны. Внешняя микро- и макросреда Источники и данные Методы анализа Эффективность инвестиций Эффективность финансирования Общие результаты работы и создание стоимости Эффективность производственной деятельности Рис. 1.3. Общий контекст финансово-экономического анализа Система включает три элемента: – инвестиционная стратегия; – осуществление хозяйственной деятельности; – финансовая стратегия. Эти стратегии соответствуют трем сферам управленческих решений [7]. Схема показывает, как новые инвестиции, добавляясь к общей сумме ранее инвестированных средств, поступают в хозяйственную сферу деятельности. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 13 В процессе хозяйственной деятельности в результате взаимодействия между такими категориями, как цены, объемы производства и реализации продукции, различными видами затрат формируется чистая прибыль предприятия. В финансовой сфере деятельности производится распределение операционной прибыли между владельцами (дивиденды), расчет с кредиторами за представляемые финансовые ресурсы. Оставшаяся прибыль реинвестируется для развития производства и вместе с долгосрочной задолженностью составляет потенциал финансирования предприятия, который в виде новых инвестиций вновь поступает в хозяйственную деятельность. I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ 14 Основные стратегии Новые инвестиции Инвестиции y составление смет капиталовложений y виды инвестиций y размещение y прекращение и перевод инвестиций Изъятие вложений Инвестиции Производство и реализация Хозяйственная деятельность y использование активов y выбор рынка y конкурентоспособность y стратегия в области ценообразования y эффективность затрат y операционный рычаг y ликвидность Объем продаж Цена Условно-переменные издержки Условно-постоянные издержки Выручка от продаж - Издержки = Валовая (операционная) прибыль - Налоги = Дивиденды - Чистая прибыль - = Погашение задолженностей Проценты по кредитам Нераспределенная прибыль Долгосрочная задолженность Собственный капитал Потенциал финансирования Финансирование Финансовая стратегия распределения прибыли y дивиденды владельцам y проценты кредиторам y Нераспределенная прибыль Структура капитала y типы акций y виды задолженностей y финансовый рычаг Рис. 1.4. Бизнес как система взаимодействия инвестиционной, хозяйственной и финансовой деятельности [62] Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 15 Инвестиционная стратегия [7]. Стратегия в сфере инвестиций является движущей силой любой бизнес-системы. Менджеры должны обеспечить использование имеющихся и новых инвестиций таким образом, чтобы обеспечить достижение приемлемой экономической отдачи. Одним из показателей, при помощи которых оценивается эта экономическая отдача, является норма прибыли или рентабельность. Эта сфера бизнеса охватывает процесс составления смет капиталовложений (capital budgeting), предусматривающий отбор новых альтернативных инвестиционных решений. Принятые инвестиционные решения должны соответствовать не только требованиям обеспечения эффективности хозяйственной деятельности, но и принятой политике предприятия в сфере формирования источников финансирования инвестиционных проектов. В стратегические планы развития предприятия должны включаться не только решения о вложении ресурсов, но и обратные решения, связанные с изъятием средств из оборота (disinvestment). Решение об инвестировании или выводе из обращения ресурсов анализируется на основе подходов, предполагающих расчет чистой текущей стоимости. Хозяйственная (операционная) деятельность [7]. Эта сфера деятельности предприятия предусматривает эффективное использование активов в избранном секторе рынка и поиск приемлемой ценовой политики, обеспечивающей успех в конкурентной борьбе. Операционная деятельность должна обеспечивать эффективность затрат. Частично это зависит от операционного рычага, а именно от величины и пропорции необходимых условно-постоянных и условно-переменных затрат, произведенных в процессе производства, реализации продукции и обслуживания. Результатом воздействия всех этих факторов является величина операционной прибыли, полученная за определенный период. Операционная прибыль зависит от выбора рынка и конкурентных позиций в сфере ценообразования, от соотношения цен и объемов производства и реализации продукции в условиях конкурентной среды, от эффективности хозяйственной деятельности, от действий менеджеров и условий применения операционного рычага. Основным оценочным показателем в этой сфере является рентабельность капитала (активов). Распределение прибыли [7]. Эта сфера анализа охватывает разделение прибыли по трем направлениям: – платежи владельцам предприятия; – платежи кредиторам; – реинвестирование части прибыли. 16 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ Суммы выплат дивидендов акционерам устанавливаются советом директоров предприятия. Ставка платежей напрямую влияет на величину остающейся прибыли, используемой для реинвестирования и обеспечения роста бизнеса. Платежи в виде процентов кредиторам предусматриваются обязательствами по контрактам. Величина процентных платежей является предметом управленческой политики и действий по использованию заемных средств – чем выше доля заемных средств в структуре источников капитала, тем больше требуется средств за счет прибыли для погашения кредитных обязательств. Более высокая доля заемных средств в капитале заемщика вынуждает кредиторов повышать ставку процентов, для того чтобы обеспечить компенсацию за более высокую степень риска по выданным ему кредитам. Основными показателями, используемыми для оценки управленческих решений в этой сфере, являются коэффициенты выплат по акциям, коэффициенты обеспеченности процентов и дивидендов, а также обеспеченность выплаты суммы основного долга. Структура капитала. Эта сфера предусматривает такой выбор и балансирование пропорций между собственным капиталом и заемными средствами в источниках денежных средств предприятия с учетом степени риска и средств, необходимых для обслуживания долговых обязательств, который должен обеспечивать достижение приемлемого уровня рентабельности собственного капитала. Ключевым понятием в этой области является финансовый рычаг, который предусматривает разумное использование фиксированной ставки процента по долгам для финансирования инвестированных проектов, приносящих норму прибыли, превышающую ставку процента. Основными показателями в этой сфере финансирования являются отношение задолженности к сумме собственного капитала, рентабельность собственного капитала и коэффициенты покрытия затрат по обслуживанию долга. 1.2. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ Под инвестициями понимаются целенаправленные вложения капитала во всех его формах в различные объекты для достижения индивидуальных целей инвесторов на определенный срок [39]. Инвестирование является одной из наиболее важных сфер деятельности любого динамично развивающегося предприятия, руководство которого отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной перспективы. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 17 В зависимости от объектов вложения капитала различают инвестиции в реальные активы и финансовые инвестиции (рис. 1.5). Инвестиции Инвестиции в реальные активы Финансовые инвестиции Спекулятивные Долгосрочные Материальные (вещественные) Основные средства Нематериальные Оборотные средства Рис. 1.5. Классификация инвестиций по критерию объекта вложения капитала [39] Под инвестициями в реальные активы понимаются вложения средств в материальные и нематериальные активы. Финансовые инвестиции – это вложения капитала в различные финансовые инструменты (депозитные вклады в банки, долевые и долговые ценные бумаги, облигации, акции и др.). Оба типа инвестиций имеют большое значение в деятельности предприятия. В настоящем учебном пособии будут рассматриваться инвестиции в реальные активы. Инвестиции в реальные активы осуществляются в разнообразных формах, основными являются капитальные вложения, вложения в оборотные средства и нематериальные активы. В Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [1] дается следующее определение понятия «капитальные вложения»: «Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты». 18 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ Новое строительство обычно связано с инвестициями в современные производства, обеспечивающие более высокий уровень производительности труда, удовлетворяющие требования экологической безопасности. Реконструкция в большинстве случаев предполагает переход на современные технологии производства с учетом достижений научно-технического прогресса. Как правило, она связана с внедрением ресурсосберегающих технологий, переходом на современные стандарты качества выпускаемой продукции и т. п. Реконструкция может включать в себя и строительство новых объектов. Модернизация чаще всего связана с приведением активной части основных средств в соответствие с современными требованиями осуществления технологических процессов. Техническое переоснащение включает в себя замену, приобретение нового оборудования, механизмов, целых комплексов технических систем для эффективного осуществления технологических процессов. Четкую грань между техническим переоснащением и модернизацией не всегда можно провести. Инвестирование в оборотные активы, как правило, направлено на расширение объема используемых оборотных фондов предприятия для обеспечения расширенного воспроизводства. Инвестиции в оборотные активы в большинстве случаев осуществляются вслед за реализацией капитальных вложений и по сути являются следствием осуществления капитальных вложений. Инвестирование в нематериальные активы предполагает инновационное инвестирование и осуществляется в двух основных формах: – приобретение готовой научно-технической продукции, патентов на научные открытия, изобретения, товарных знаков и т. п.; – самостоятельная разработка научно-технической продукции. Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода эти инвестиции, т. е. какую из стоящих перед предприятием задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно распределить следующим образом. 1. «Вынужденные инвестиции», необходимые для соблюдения законодательных норм по охране окружающей среды, охраны труда, безопасности товаров либо иных условий деятельности. 2. Инвестиции для повышения эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат предприятия за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 19 3. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств. 4. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечивают создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся товары (или оказывать новый вид услуг) либо позволят предприятию предпринять попытку выхода на новые для него рынки. 5. Инвестиции в исследования и инновации. Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которым они сопряжены. Логика такой зависимости между типом инвестиций и уровнем их риска очевидна: она определяется степенью опасности не предусмотреть возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия после завершения инвестиций. Ясно, что с этих позиций исследования и инновации сопряжены с очень высокой степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования. Связь между типом инвестиций и уровнем риска показана на рис. 1.6. Инвестиции в реальные активы можно также представить с позиции взаимозависимости. Независимые инвестиции. Инвестиции осуществляются независимо друг от друга, т. е. выбор одного инвестиционного проекта не исключает также выбора какого-либо другого. Альтернативные инвестиции. Инвестиции связаны таким образом, что выбор одной из них будет исключать другую. Обычно это возникает тогда, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты являются взаимоисключаемыми. Это обстоятельство имеет важное значение в условиях ограниченности источников финансирования капиталовложений. Последовательные инвестиции. Крупные инвестиции в завод или в оборудование обычно порождают последующие капиталовложения в течение нескольких лет, что должно быть учтено при принятии инвестиционного решения. Осуществление инвестиций порой рассматривается как добровольный выбор предприятия. На самом деле такой взгляд на проблему далек от истины, поскольку логика организационного развития требует инновационных обновлений, осуществляемых в форме инвестиций [66]. I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ 20 Инвестиции в реальные активы Инвестиции в основные средства Независимые инвестиции Инвестиции в нематериальные активы Альтернативные инвестиции Последовательные инвестиции Инвестиции в повышение эффективности Низкая Инвестиции в расширение производства Средняя Инвестиции в создание новых производств Высокая Инвестиции в исследования и инновации Очень высокая Пассивные инвестиции Степень риска «Вынужденные» инвестиции Активные инвестиции Рис. 1.6. Классификация инвестиций в реальные активы Поэтому все возможные инвестиционные стратегии предприятия можно разбить на две группы: – пассивные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данного предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившегося и т. д.; – активные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощения конкурирующих фирм. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 21 1.3. ПРАВОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Как показывает мировой опыт, в смешанной экономике в кризисные периоды роль государства в обновлении основного капитала весьма значительна; именно это является решающим условием выхода из кризиса и главной предпосылкой технологического скачка, обеспечивающего экономический рост. Это может быть прямое участие государства в инвестиционном процессе, финансирование инновационных и других программ общенационального характера. Использование программно-целевого подхода чаще связывается с разрешением проблем в регулировании любого сектора экономики. С помощью программ создаются стартовые условия для нормального функционирования на основе рыночных принципов. Задача управления состоит в том, чтобы вовремя выявить потребность в какой-либо программе, правильно ее сформулировать, обеспечить получение бюджетных средств для ее выполнения, организовать разработку и реализацию программы. Инструменты, регулирующие взаимоотношения субъектов инвестиционной деятельности с государственными органами, а также с иными субъектами хозяйствования, предусматриваются действующей системой законодательства. В зависимости от характера правового регулирования в инвестиционной сфере различаются: – административно-правовые и финансово-правовые акты (преимущественно односторонние распорядительные акты), реализующие в рамках делегированных федеральным органам и учреждениям властно-организационные и властно-имущественные полномочия и волю государства по регулированию функционирования субъектов инвестиционной деятельности; – гражданско-правовые акты (инвестиционные договоры и контракты, залоговые отношения и договоры на передачу прав в отношении государственной собственности, соглашения о разделе продукции), в которых государство в лице уполномоченных федеральных органов и инвесторы выступают преимущественно в качестве равноправных сторон. Следует отметить, что система законодательства, регулирующая инвестиционную деятельность, включает законодательные и подзаконные акты, носящие универсальный характер и устанавливающие основные принципы и по- I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ 22 ложения правового регулирования на территории страны для всех субъектов хозяйствования, а также предметные законодательные и подзаконные акты, специально ориентированные на регламентацию правового режима собственно инвестиционной деятельности. Отношения, связанные с деятельностью иностранных инвесторов, как правило, регулируются в рамках международных договоров, конвенций и соглашений, которые направлены на защиту, поощрение, гарантии взаимных инвестиций. В подавляющем большинстве стран (за исключением России, Греции, Италии, Португалии, Испании, Турции и ряда других) нет специальных законов об иностранных инвестициях, они регулируются так же, как и национальные инвестиции, на основе норм общего законодательства. Международным стандартом в области правового регулирования инвестиций выступает наличие в законодательстве стабилизационной, или «дедушкиной», оговорки (Gross Father Clause). Она предполагает сохранение на срок окупаемости его вложения или иной период тех условий хозяйственной деятельности (включая ставки налогов и других платежей), которые существовали на момент начала инвестирования для инвестора. В условиях высокого риска государство может эффективно повысить заинтересованность инвесторов и уровень инвестиций путем предоставления гарантий. В исследовании, проведенном Международным валютным фондом в 49 странах на основе анализа законодательства, выделены следующие формы государственных гарантий инвесторам: защита прав акционеров; защита прав кредиторов требовать реорганизации фирмы, которая не платит проценты или не выполняет долговые обязательства; права инвесторов на получение информации о результатах деятельности компаний1. В практике государственного регулирования отношений субъектов инвестиционной деятельности широко применяются такие административные инструменты как регистрация и лицензирование. Принимая решение о выдаче лицензии или регистрации, государственный орган исходит из соответствующих критериев, в частности оценки потенциального влияния капитала на национальную экономику в целом и на развитие той или иной отрасли. По законодательству Республики Корея срок регистрации составляет 30 дней, в течение которых Министерство финансов может отказать инвестору в регист1 Двухсторонние соглашения Российской Федерации с зарубежными странами о поощрении и взаимной защите капитальных вложений. – М. : Юридическая литература, 2000. – 432 с. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 23 рации, если возможное вложение средств нанесет ущерб национальной безопасности, общественному порядку и морали, негативно отразится на международных обязательствах страны или приведет к установлению монопольных цен. В США лицензирование с зарубежным участием принимается в отношении инвестиционных проектов в атомную энергетику, радиовещание, авиационный и сухопутный транспорт, морское судоходство. В Австралии и Мексике лицензирование ограничивает долю зарубежного инвестора в уставном капитале компаний. В России подрядчик как субъект инвестиционной деятельности обязан иметь лицензию на осуществление тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с Федеральным законом от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности». Посредством использования институциональных инструментов органы государственной власти имеют возможность реально содействовать формированию более благоприятной среды для осуществления инвестиционной деятельности. Большую роль играет распространение своевременной и качественной информации и консультации между правительством и деловыми кругами. Не менее важным является обеспечение условий для эффективного использования земельных участков и иных объектов недвижимости, развитие рынка страховых услуг, что позволяет посредством защиты от потенциальных рисков аккумулировать долгосрочные инвестиционные ресурсы для развития экономики, стимулировать трансформацию сбережений населения в долгосрочные инвестиции с использованием механизмов долгосрочного страхования жизни. Объектом регулирования являются источники инвестиций в нефинансовые активы. Варьируя объем взимаемых налогов, государство воздействует на уровень сбережений населения, величину чистой прибыли и амортизационных отчислений организаций, и соответственно, определяет объем потенциальных источников финансирования инвестиций, а используя целенаправленные налоговые льготы, направляет инвестиции организаций в приоритетные сферы деятельности. Наиболее распространенными видами налоговых льгот являются снижение ставок налогов, налоговые каникулы, инвестиционные скидки, налоговый кредит, льготы косвенного налогообложения, создание свободных экономических зон. Считается, что понижение ставки налога на прибыль влияет на увеличение совокупного спроса и предложения за счет увеличения прибыли, остающейся в распоряжении организации, и, как следствие, стимулирует инвестиционную активность. 24 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ Налоговые каникулы представляют собой отсрочку от уплаты налога в течение нескольких лет, начиная со дня получения первой объявленной прибыли. Сроки и условия их предоставления различаются в разных странах. Например, в ЮАР налоговые каникулы могут получить только промышленные компании, имеющие государственную лицензию и удовлетворяющие разработанным критериям к объему капитальных вложений и уставной цели компании. Обычной во многих странах является практика предоставления инвестиционных скидок в форме льготного обложения реинвестируемых в производство прибылей, которые облагаются по пониженным ставкам или вычитаются из суммы подлежащего налогообложению дохода. Например, в Сингапуре приоритетные предприятия получают льготы на развитие и расширение деятельности за счет снижения ставки налога с 25 до 13 % на срок до 10 лет, в Китае – для предприятий, поставляющих более 70 % произведенной продукции на экспорт, налог на прибыль составляет 10 % [18, 28]. Распространенным инструментом, используемым государством для регулирования инвестиционной деятельности, являются бюджетные ассигнования и субсидии. Как отмечал М. Портер, «субсидируемый капитал, субсидируемые исследования, субсидируемое сырье, субсидируемый экспорт и прямые дотации используются почти в каждой стране». В то же время постоянная поддержка может снизить или вовсе ликвидировать стимулы к капиталовложениям без соответствующих гарантий правительства. Прямое финансирование инвестиционных проектов из государственного бюджета или предоставление льготных инвестиционных кредитов государственными финансовыми институтами – важнейший источник средств на капитальные вложения во многих станах мира. Между государственными и частными инвестициями может установиться положительная и отрицательная связь. При отрицательной связи государственные инвестиции подменяют собой частные, т. е. увеличение государственных инвестиций на единицу национальной валюты ведет к снижению частных расходов на единицу национальной валюты (эффект вытеснения). С другой стороны может наблюдаться и положительная связь – рост государственных инвестиций ведет к росту частных инвестиций. Эффект вытеснения возникает в тех случаях, когда государство направляет средства на финансирование проектов, которые привлекательны и для частных инвесторов. Положительное взаимодействие возникает, когда средства бюджета направляются в проекты, которые в силу их общественного характера невыгодны для частного бизнеса: отрасли социальной сферы, фундаментальная наука, инфраструктура. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 25 Регулирование источников инвестиций осуществляется посредством монетарных (денежно-кредитных) инструментов. Проведение рестриктивной (дефляционной) денежно-кредитной политики посредством увеличения норм обязательных резервов и учетной ставки процента сокращает ликвидность банковской системы и ограничивает кредитные операции, что чревато сокращением кредитов банков в структуре источников финансирования инвестиционных процессов. В то же время снижение учетной ставки процента ведет к удешевлению ресурсов, делая возможным финансирование все большего числа проектов. Особую роль в перераспределении инвестиционных ресурсов выполняют финансовые рынки, в частности банковский сектор и фондовый рынок. Нельзя игнорировать роль амортизационной политики государства. Посредством амортизационной политики не только регулируются размеры собственных средств организаций, идущих на расширение инвестиционной деятельности, но и темпы, характер воспроизводства, скорость обновления основных средств. При разработке амортизационной политики государство должно устанавливать правила проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции, обеспечивать снижение степени риска долгосрочных вложений и уменьшение потерь от морального износа основных фондов. Глобализация, связанная с либерализацией и все большей открытостью экономики отдельных стран, существенно изменяет набор инструментов в механизме регулирования инвестиций в основной капитал; если раньше выбор инструментов определялся ординатой национальных интересов страны, то теперь он все больше зависит от интересов глобального развития, что требует большого единообразия и согласованности в их использовании. В этих условиях сокращаются возможности регулирования административными и налоговыми инструментами. Документом, законодательно установившим формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений на различных уровнях власти, является Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [1]. Государственное регулирование предусматривает создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности и прямое участие государства в инвестиционной деятельности (табл. 1.1 и 1.2). I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ 26 Т а б л и ц а 1.1 Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности ● Совершенствование системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений ● Установление специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера, субъектам инвестиционной деятельности ● Защита интересов инвесторов ● Предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ ● Расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения ● Создание и развитие сети информационно-аналитических центров, осуществляющих проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности ● Принятие антимонопольных мер ● Расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования ● Развитие финансового лизинга в РФ ● Проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции Прямое участие органов государственной власти РФ и субъектов РФ в инвестиционной деятельности ● Разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых РФ совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ ● Формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирование их за счет средств федерального бюджета ● Предоставление на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета, а также за счет средств бюджетов субъектов РФ ● Размещение на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования инвестиционных проектов ● Проведение экспертизы инвестиционных проектов. Разработка и утверждение стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением ● Выпуск облигационных займов, гарантированных целевых займов Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 27 О к о н ч а н и е т а б л . 1.1 Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности Прямое участие органов государственной власти РФ и субъектов РФ в инвестиционной деятельности ● Создание возможностей формирования ● Защита российских организаций субъектами инвестиционной деятельот поставок морально устаревших ности инвестиционных фондов и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов ● Вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности ● Предоставление концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством РФ Закон декларирует государственные гарантии всем субъектам инвестиционной деятельности: обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности; гласность в обсуждении инвестиционных проектов; право обжалования в суде решения и действия (бездействия) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц; защиту капитальных вложений. Т а б л и ц а 1.2 Формы и методы регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления Создание благоприятных условий Прямое участие в инвестиционной для развития инвестиционной деятельности деятельности ● Установление субъектам инвестици- ● Разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуонной деятельности льгот по уплате ществляемых муниципальными обраместных налогов зованиями ● Защита интересов инвесторов 28 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ О к о н ч а н и е т а б л . 1.2 Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности ● Предоставление не противоречащих законодательству РФ льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности, субъектам инвестиционной деятельности ● Расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения Прямое участие в инвестиционной деятельности ● Размещение средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов на конкурсной основе ● Проведение экспертизы инвестиционных проектов ● Выпуск муниципальных займов ● Вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ», направленный на регулирование деятельности иностранных инвесторов на территории РФ, предусматривает «не менее благоприятный» правовой режим деятельности и использования полученной от инвестиций прибыли для иностранных инвесторов, чем правовой режим, предоставленный отечественным инвесторам. Изъятия ограничительного характера устанавливаются федеральными законами только в той мере, в какой это необходимо в целях защиты основ конституционного строя, нравственности, здоровья, прав и законных интересов других лиц, обеспечения обороны страны и безопасности государства. Установленный национальным законодательством перечень изъятий содержит названия отраслей, предприятий, организаций, которые не подлежат приватизации, акционированию или иным формам разгосударствления собственности. Наряду с ограничительными изъятиями для иностранных инвесторов законом допускаются изъятия стимулирующего характера в виде льгот в интересах социально-экономического развития РФ. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 29 1.4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций (или инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств, могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников. Заказчики – это уполномоченные инвесторами физические и юридические лица, которые реализуют инвестиционные проекты. Они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. В случае если заказчик не является инвестором, он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий, установленных договором в соответствии с действующим законодательством. Подрядчики – это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемому 30 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ с заказчиками. Подрядчики обязаны иметь лицензию на те виды деятельности, которые подлежат лицензированию. Инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план). Сроком окупаемости инвестиционного проекта называется срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение. Пользователи объектов инвестиционной деятельности – инвесторы, иные физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В случае если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, взаимоотношения между ним и инвестором определяются договором (решением) об инвестировании в порядке, установленном законодательством. Объекты инвестиционной деятельности – это вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научнотехническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Запрещается инвестирование в объекты, если их создание и использование не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства. Граждане и юридические лица Российской Федерации вправе заниматься инвестиционной деятельностью за рубежом в соответствии с действующим законодательством и международными соглашениями. Инвестирование, осуществляемое иностранными физическими и юридическими лицами, государствами и международными организациями, регулируется Федеральным законом № 160-ФЗ от 09.07.1999 «Об иностранных инвестициях Российской Федерации», а также иными законодательными актами, действующими на территории Российской Федерации. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 31 Все инвесторы имеют равные права на инвестиционную деятельность. Не запрещенное законодательством инвестирование имущества и имущественных прав в объекты инвестиционной деятельности признается неотъемлемым правом инвестора и охраняется законом. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций и по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда) физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, имеет право контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователями таких объектов другие права, предусмотренные договором (контрактом) и законодательством. Инвестор вправе передать по договору (контракту) свои правомочия по инвестициям и их результатам гражданам, юридическим лицам, государственным и муниципальным органам. Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе проводить торговые операции и реинвестирование. Инвестор вправе приобретать необходимое ему имущество у граждан и юридических лиц непосредственно или через посредников по ценам и на условиях, определяемых по договоренности сторон, без ограничений по объему и номенклатуре, если это не противоречит законодательству. Субъекты инвестиционной деятельности обязаны соблюдать нормы и стандарты, порядок установления которых определяется законодательством. Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны иметь лицензии или сертификаты на осуществление своей деятельности. Основным правовым документом, регулирующим производственнохозяйственные и другие взаимоотношения субъектов инвестиционной деятельности, является договор (контракт) между ними. Заключение договоров (контрактов), выбор партнеров, определение обязательств, любых других условий хозяйственных взаимоотношений являются исключительной компетенцией субъектов инвестиционной деятельности. В осуществление договорных отношений между ними не допускается вмешательство государственных органов и должностных лиц, выходящее за пределы их компетенции. Условия договоров (контрактов), заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия. Если же после их заключения законодательством установлены условия, 32 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ ухудшающие положение партнеров, договоры (контракты) могут быть изменены. Незавершенные объекты инвестиционной деятельности являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки и оплаты инвестором (заказчиком) выполненных работ и услуг. В случае отказа инвестора (заказчика) от дальнейшего инвестирования проекта он обязан компенсировать затраты другим его участникам, если иное не предусмотрено договором (контрактом). Источниками финансирования инвестиционной деятельности могут служить: – собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.); – заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); – привлеченные финансовые средства инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); – денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке; – инвестиционные ассигнования из государственных и местных бюджетов, а также из соответствующих внебюджетных фондов; – иностранные инвестиции. Государственное регулирование инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений проводится органами государственной власти Российской Федерации и субъектов Федерации. Оно предусматривает следующее. 1. Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности путем: – совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений; – установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера; – защиты интересов инвесторов; – предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации; Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 33 – расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения; – создания и развития сети информационно-аналитических центров, регулярно проводящих рейтинги и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности; – принятия антимонопольных мер; – расширения возможностей использования залогов при кредитовании; – развития финансового лизинга; – проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции; – создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов. 2. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем: – разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, реализуемых совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации; – формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета; порядок формирования указанного перечня определяется Правительством Российской Федерации; – предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации; – размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации для финансирования инвестиционных проектов; указанные средства размещаются на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год и (или) законом о бюджете субъекта Российской Федерации, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов; – проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации; 34 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ – защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов; – разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением; – выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов; – вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности; – предоставления концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством Российской Федерации. При государственном регулировании инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, могут использоваться иные формы и методы в соответствии с законодательством Российской Федерации. Расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются: – в федеральном бюджете при условии, что эти расходы являются частью расходов на реализацию соответствующих федеральных целевых программ, а также на основании предложений Президента Российской Федерации либо Правительства Российской Федерации; – в бюджетах субъектов Российской Федерации при условии, что эти расходы составляют часть расходов на реализацию соответствующих региональных целевых программ, а также на основании предложений органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации. Разработка, рассмотрение и утверждение инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета, производятся в порядке, предусмотренном для федеральных целевых программ. Перечни таких инвестиционных проектов образуют федеральные инвестиционные программы. Порядок финансирования инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета определяется Правительством Российской Федерации, а порядок финансирования инвестиционных проектов за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации – органами исполнительной власти соответствующих субъектов Российской Федерации. Перечни инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации, образуют региональные инвестиционные программы. Решения об использовании средств федерального бюджета для финансирования инвестиционных проектов и (или) инвестиционных программ, осущест- Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 35 вляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, принимаются после заключения соответствующих межгосударственных соглашений. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации при реализации соответствующих инвестиционных проектов производится государственными заказчиками на конкурсной основе. Контролем за целевым и эффективным использованием средств федерального бюджета, направляемых на капитальные вложения, занимаются Счетная палата Российской Федерации и уполномоченные на то федеральные органы исполнительной власти. Контроль за целевым и эффективным использованием средств бюджетов субъектов Российской Федерации осуществляют уполномоченные соответствующими субъектами Российской Федерации органы. Все инвестиционные проекты независимо от источников финансирования и форм собственности объектов капитальных вложений до их утверждения подлежат экспертизе. Экспертиза инвестиционных проектов проводится в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке стандартов (норм и правил), а также для оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений. Порядок проведения государственной экспертизы инвестиционных проектов определяется Правительством Российской Федерации. Все инвестиционные проекты подлежат экологической экспертизе в соответствии с законодательством Российской Федерации. Всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности государство гарантирует: – обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности; – гласность в обсуждении инвестиционных проектов; – право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц; – защиту капитальных вложений. Стабильность для инвестора, реализующего инвестиционный проект, гарантируется в течение срока окупаемости проекта, но не более семи лет со дня начала его финансирования. Дифференциация сроков окупаемости инвестиционных проектов в зависимости от их видов определяется в порядке, установленном Правительством Российской Федерации. 36 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ В исключительных случаях при реализации инвестором приоритетного инвестиционного проекта в сфере производства или создания транспортной либо иной инфраструктуры, срок окупаемости которого превышает семь лет, Правительство Российской Федерации принимает решение о продлении для указанного инвестора срока действия условий и режима. Правительство Российской Федерации: – в неблагоприятных условиях для инвестора, реализующего приоритетный инвестиционный проект на территории Российской Федерации, изменяет тарифы ввозных таможенных пошлин, федеральных налогов и взносов в государственные внебюджетные фонды, режима запретов и ограничений относительно осуществления капитальных вложений на территории Российской Федерации; – утверждает порядок, определяющий день начала финансирования инвестиционного проекта, в том числе с участием иностранных инвесторов; – утверждает порядок регистрации приоритетных инвестиционных проектов; – осуществляет контроль за исполнением инвестором взятых им обязательств по реализации приоритетного инвестиционного проекта. Капитальные вложения могут быть: – национализированы только при условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков, причиненных субъектам инвестиционной деятельности; – реквизированы по решению государственных органов в случаях, порядке и на условиях, которые определены Гражданским кодексом Российской Федерации. Страхование капитальных вложений осуществляется в соответствии с законодательством. В случае нарушения требований законодательства, условий договора и (или) государственного контракта субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность, предусмотренную законодательством РФ. Споры, связанные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой в форме капитальных вложений, разрешаются в порядке, установленном законодательством и международными договорами. Прекращение или приостановление инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, а также порядок возмещения убытков субъектам инвестиционной деятельности определяются законодательством Российской Федерации и заключенными договорами и (или) государственными контрактами. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 37 Регулирование органами местного самоуправления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматривает следующее. 1. Создание в муниципальных образованиях благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений путем: – установления субъектам инвестиционной деятельности льгот по уплате местных налогов; – защиты интересов инвесторов; – предоставления субъектам инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности; – расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения. 2. Прямое участие органов местного самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем: – разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, выполняемых муниципальными образованиями; – размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов1; – проведения экспертизы инвестиционных проектов; – выпуска муниципальных займов; – вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности. Органы местного самоуправления предоставляют на конкурсной основе муниципальные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств местных бюджетов. Порядок предоставления муниципальных гарантий за счет 1 Указанные средства размещаются на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг, а выручка от реализации направляется в доходы местных бюджетов; порядок размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов утверждается представительным органом местного самоуправления. 38 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ средств местных бюджетов утверждается представительным органом местного самоуправления. Расходы на финансирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления, предусматриваются местными бюджетами. Контроль за целевым и эффективным использованием средств местных бюджетов, направляемых на капитальные вложения, ведут органы, уполномоченные представительными органами местного самоуправления. В случае участия органов местного самоуправления в финансировании инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией и ее субъектами, разработка и утверждение этих инвестиционных проектов согласовываются с органами местного самоуправления. При осуществлении инвестиционной деятельности органы местного самоуправления вправе взаимодействовать с органами местного самоуправления других муниципальных образований, в том числе путем объединения собственных и привлеченных средств на основании договоров. Органы местного самоуправления в пределах своих полномочий гарантируют всем субъектам инвестиционной деятельности: – равные права при осуществлении инвестиционной деятельности; – гласность в обсуждении инвестиционных проектов; – стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. 1.5. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ Инвестиционная политика организации – это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции в целях обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятий в ближайшей и дальней перспективе [26]. Инвестиционная политика предприятия должна вытекать из стратегических целей их бизнес-планов, т. е. из перспективы, и должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятий не только сегодня, но и в будущем. Если этого плана нет, то ни о какой инвестиционной политике не может быть и речи. Формирование инвестиционной политики организации представлено на рис. 1.7. При разработке инвестиционной политики на предприятиях необходимо придерживаться таких принципов: – нацеленности инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятий и их финансовую устойчивость; Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 39 Инвестиционная политика предприятия (корпорации) Определение периода проведения инвестиционной политики Стратегические цели и задачи инвестиционной политики Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности Разработка наиболее эффективных путей реализации инвестиционной политики Конкретизация факторов внешней среды, влияющих на выбор инвестиционной политики Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов Анализ и оценка разработанной инвестиционной стратегии и ее корректировка по периодам реализации Разработка инвестиционной тактики Определение ассортимента выпускаемой продукции (услуг) Анализ рынка сбыта и его сегментов Анализ и оценка имеющегося производственного потенциала и возможностей его расширения Определение объемов и источников финансирования инвестиционной деятельности Рис. 1.7. Содержание и основные этапы формирования инвестиционной политики предприятия – учета инфляции и факторов риска; – экономического обоснования инвестиций; – формирования оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций; – ранжирования проектов и инвестиций по их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников; – выбора надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций. 40 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ Учет этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционной политики предприятия. Инвестиционная политика предприятия определяет наиболее приоритетные направления вложения инвестиций, от которых зависит как повышение эффективности самого предприятия, так и экономики страны в целом. Инвестиционная деятельность, осуществляемая на уровне страны и отдельного предприятия, зависит от реализуемой инвестиционной стратегии. Под инвестиционной стратегией понимают формирование системы долгосрочных стратегических целей инвестиционной деятельности, сформулированных в миссии предприятия, и выбор эффективных способов и средств их достижения на основе решения соответствующего комплекса задач. Практически любая инвестиционная стратегия включает в себя направления инвестирования, используемые конкретные финансовые инструменты, а также сроки инвестирования. Цель инвестиционной стратегии – это сохранение покупательной способности капитала, нейтрализация или уменьшение воздействия инфляционных рисков, получение достаточного по объему дохода. В зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и множества других факторов можно выявить большое число разнообразных стратегий. К группе базовых инвестиционных стратегий относятся: стратегии сбережения, накопления, агрессивного и умеренного роста. 1. Стратегия сбережения рекомендуется инвесторам, не склонным к риску, а также тем из них, кто не уверен в сроках осуществления инвестирования. Оптимальным вариантом стратегии признается тот, который не исключает срочного вывода основной части средств (до 80…90 %) с фондового рынка в течение ближайшего года. 2. Стратегия накопления ориентирована на инвесторов, не склонных к риску. Оптимальной считается такая стратегия, когда вероятность срочного вывода основной части средств инвестиционного портфеля (до 70…80 %) с фондового рынка в течение ближайших 2–3 лет сравнительно невысока. Цель стратегии – постепенный прирост капитала, сопоставимый с доходностью по безрисковым финансовым инструментам. 3. Стратегия агрессивного роста предлагает максимально возможную доходностъ (при соответствующем возрастании уровня потенциальных рисков). В качестве оптимальной предлагается стратегия, когда точный срок инвестирования не определен и существует вероятность срочного вывода основной части средств (до 80…90 %) с фондового рынка в течение ближайшего года. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 41 4. Стратегия умеренного роста основана на прогнозе устойчивого роста экономики России в ближайшие 2–3 года. Обеспечивает высокую доходность при ограничении потенциальных рисков. Оптимальный вариант стратегии тот, у которого вероятность срочного вывода основной части портфеля (до 70…80 %) с фондового рынка невысок (в течение 2–3 лет). Выбор инвестиционной стратегии предприятия на макроуровне в большой степени связан с тем, к какой группе отраслей промышленности предприятие относится. В нашей стране можно выделить три укрупненных группы отраслей: – экспортоспособные отрасли топливно-сырьевого комплекса; при обеспечении этим отраслям нормальных макроэкономических и налоговых условий вполне можно рассчитывать на их самостоятельное развитие на основе самофинансирования с использованием иностранных инвестиций; – отрасли обрабатывающей промышленности с большим научно-техническим потенциалом; в этих отраслях особенно важны инвестиционные кредиты и государственные гарантии, приоритетное размещение госзаказов, политическая и экономическая поддержка продвижения на внешние рынки; – невнешнеторговые отрасли способные обеспечить значительную часть внутреннего спроса; здесь необходимо поощрять все меры поддержки внутреннего спроса: развитие лизинга, кредитование населения для покупки отечественных товаров, защитительные импортные тарифы и т. д. При выборе инвестиционной стратегии на уровне конкретного предприятия необходимо прежде всего сформулировать цели, которые оно преследует в своем развитии: – создавать новые производства и проводить политику диверсификации; – расширять существующее производство, проводя экстенсивную политику; – повышать эффективность производства, придерживаясь политики интенсификации; – ориентироваться на государственную поддержку и государственный заказ, удовлетворяя требования государственных органов. Часто политика диверсификации определяется портфельными инвестициями, которые представляют собой совокупность взаимосвязанного проекта. Формирование инвестиционной стратегии предприятия зависит также от того, на какую маркетинговую политику нацелено предприятие: – лидерство в области затрат; – стратегия дифференцирования; – концентрация на сегменте. 42 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ Исходным пунктом обоснования инвестиционной стратегии предприятия является анализ рынка продукции, либо уже производимой предприятием, либо намечаемой к выпуску. Значительная доля инвестиционных вложений направляется в инновации, т. е. в реализацию ключевых компетенций в новые товары и технологии. При выборе инвестиционной стратегии предприятия целесообразно определить общий объем его инвестиций, включая возможные сочетания различных источников финансирования и привлечения заемных средств [26]. 1.6. СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМЫХ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. В состав капитальных вложений входят затраты: – на строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; – на приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; – на проектно-изыскательские работы; – на содержание дирекции строящегося предприятия; – на подготовку и переподготовку кадров; – на отвод земельных участков и переселение в связи со строительством и др. Традиционно при управлении нефинансовыми инвестициями выделяют их воспроизводственную и технологическую структуру [26]. Характеристика воспроизводственной структуры капиталовложений дана в самом определении инвестиций в основной капитал (капитальных вложений) как затрат на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др. К новому строительству относится строительство комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий, зданий и сооружений, а также филиалов и отдельных производств, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе, осуществляемое на новых площадках в целях создания новой производственной мощности. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 43 Новое строительство требует значительных затрат на подготовку территории под застройку, а также на сооружение объектов производственной инфраструктуры (подъездных путей, дорог, водоснабжения и водоотведения и т. д.), привлечение новых кадров. К расширению действующих предприятий относится строительство дополнительных производств на действующем предприятии (сооружении), а также строительство новых и расширение существующих отдельных цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения на территории действующих предприятий или примыкающих к ним площадкам в целях создания дополнительных или новых производственных мощностей. К реконструкции действующих предприятий относится переустройство существующих цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня на основе достижений научно-технического прогресса и осуществляемое по комплексному проекту на реконструкцию предприятия в целом в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры продукции при одновременном улучшении условий труда работающих и охраны окружающей среды. К техническому перевооружению относится комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов и участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации и автоматизации производства, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным, а также по совершенствованию производственной инфраструктуры. Техническое перевооружение действующих производств осуществляется по проектам и сметам на отдельные объекты или виды работ, разрабатываемым на основе единого технико-экономического обоснования в основном без расширения производственных площадей. При этом допускается: – частичная перестройка, усиление несущих конструкций, замена перекрытий, изменение планировки существующих зданий и сооружений и другие мероприятия; – расширение существующих производственных зданий и сооружений, обусловленное габаритами размещаемого нового оборудования и расширение существующих или строительство новых объектов подсобного и обслуживающего назначения (например, объектов складского хозяйства, компрессорных, 44 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ котельных, кислородных и других объектов), если это связано с проводимыми мероприятиями по техническому перевооружению. Техническое перевооружение и реконструкция имеют преимущество перед новым строительством, так как при наличии развитого производственного аппарата можно расширять и усовершенствовать производственные мощности, сохраняя дорогостоящие элементы основных фондов, накопленные в прошлом. При этом используются сложившиеся производственные связи, квалифицированные кадры, опыт производства той или иной продукции с меньшими затратами и в более короткие сроки. Вместе с тем в ряде случаев при реконструкции закрепляется нерациональное размещение производства, не всегда могут обеспечиваться комплексная механизация и автоматизация производства. Если реконструкция ведется в условиях действующего производства, то возникают затруднения как в производственной, так и в инвестиционной деятельности организации. Технологическая структура инвестиций предполагает определение характера затрат в ходе инвестиционной деятельности. В частности, инвестиции в основ-ной капитал включают затраты: – на строительство зданий и сооружений; – на приобретение машин, транспортных средств, оборудования, инструмента и инвентаря, включая затраты на монтаж энергетического, подъемнотранс-портного, насосно-компрессорного и другого оборудования на месте его постоянной эксплуатации, а также затраты на проверку и испытания качества монтажа; – на прочие инвестиции в основной капитал. Состав затрат на строительство зданий и сооружений представлен на рис. 1.8. Одним из основных показателей оценки конечного результата деятельности строительства является ввод в действие мощностей и объектов. Объектом строительства является каждое отдельно стоящее здание или сооружение (со всем относящимся к нему оборудованием, инструментом и инвентарем, галереями, внутренними инженерными сетями водоснабжения, канализации, газопроводов, теплопроводов, электроснабжения, радиофикации, подсобными, вспомогательными и надворными постройками, благоустройством и другими работами и затратами) на строительство, реконструкцию или расширение которого должны быть составлены отдельный проект и смета. Совокупность объектов (или их частей) основного, подсобного и обслуживающего назначения, энергетического, транспортного и складского хозяйства, связи, инженерных коммуникаций, охраны окружающей среды, Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 45 благоустройства, обеспечивающих выпуск продукции или оказания услуг, предусмотренных проектом для данного пускового комплекса, и нормальные санитарно-бытовые условия труда для работающих являются пусковым комплексом. Завершение строительства пускового комплекса означает ввод в эксплуатацию производственных мощностей. Затраты на строительство зданий и сооружений, включаемые в инвентарную стоимость объекта при вводе в эксплуатацию кладка стен и монтаж конструкций зданий проектноизыскательские работы работы по освоению участков в подготовке планирования территорий строительства санитарно-технические работы по устройству водоснабжения, теплофикации, канализации строительные работы работы по отводу земельных участков под строительство прочие капитальные затраты устройство фундаментов другие работы согласно строительным нормам и правилам Рис. 1.8. Структура затрат на строительство зданий и сооружений Незавершенное строительное производство представляет собой объем строительно-монтажных работ, выполненных организацией по незаконченным объектам и комплексам работ. Проектно-изыскательские работы – это комплекс работ по проведению инженерных изысканий, разработке технико-экономических обоснований строительства, подготовке проектов, рабочей документации, составлению сметной документации для осуществления строительства (нового строительства, 46 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ расширения, реконструкции, технического перевооружения) объектов, зданий, сооружений. Изыскательские работы представляют собой комплекс технических и экономических исследований района строительства, позволяющих обосновать его целесообразность и местоположение, собрать необходимые данные для проектирования новых или реконструкции существующих объектов. Проектные работы (в строительстве) представляют собой полезный результат деятельности проектных и изыскательских организаций, связанной с проектированием, технико-экономическим обоснованием и экспертизой строительной продукции на всех стадиях ее создания – от технического предложения и эскизного проектирования до стадии эксплуатации зданий и сооружений. Видами производимой продукции являются: проектная и эксплуатационная документация на проектируемое здание или сооружение; техникоэкономическое обоснование по строительной продукции; архитектурностроительные решения, экспертные заключения по всему комплексу вопросов создания и эксплуатации строительной продукции. Затраты на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря отражаются в фактических ценах, учитывающих его приобретение (включая стоимость услуг посреднических организаций), транспортные и заготовительно-складские расходы, после его поступления на место назначения и оприходования заказчиком в случае приобретения импортного оборудования – после момента смены собственника (по условиям контракта). Прочие инвестиции в основной капитал включают: – затраты, не увеличивающие инвентарную стоимость строящихся объектов (затраты, связанные с возмещением собственникам стоимости принадлежащих им строений и посадок, сносимых при отводе земельных участков под строительство, расходы на подготовку кадров для работы на вновь вводимых в действие объектов и другие затраты, связанные со строительством и приобретением основных средств, не включаемые в первоначальную стоимость основных средств); – затраты по эксплуатационному и глубокому разведочному бурению на нефть, газ и термальные воды; – затраты по выращиванию многолетних культур в сельском хозяйстве; – капитальные затраты по улучшению земель, к которым относятся затраты неинвентарного характера (не связанные с созданием сооружений), кроме затрат, относимых на себестоимость сельскохозяйственной продукции (улучшение почв, вывозка торфа, минеральных удобрений и т. п.); Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 47 – затраты на формирование рабочего, продуктивного и племенного скота, включая расходы на его доставку, расходы по доставке в хозяйство скота, полученного безвозмездно от других предприятий, затраты по выращиванию в хозяйстве молодняка продуктивного и рабочего скота, переводимого в основное стадо. Технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частями основных производственных фондов будущего предприятия. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ТЕСТЫ 1. Перечислите и охарактеризуйте основные области принятия деловых решений на предприятии. 2. Какова главная экономическая цель управления коммерческим предприятием? 3. От каких основных областей решений зависит создание рыночной стоимости предприятия? 4. Для чего необходим анализ внешней микро- и макросреды предприятия? 5. Охарактеризуйте термин «фондовые потоки». 6. Изобразите общую схему фондовых потоков бизнеса. 7. Какие элементы стратегий включает в себя система бизнеса? 8. Содержание инвестиционной деятельности предприятия. 9. Содержание операционной (хозяйственной) деятельности предприятия. 10. Какие основные элементы анализа инвестиционных проектов вы знаете? 11. Дайте определение инвестиций. 12. Приведите классификацию инвестиций по критерию объектов вложения капитала. 13. Что понимается под инвестициями в реальные активы? 14. Что понимается под финансовыми инвестициями? 15. Приведите классификацию инвестиций в реальные активы. 16. Охарактеризуйте инвестиции для повышения эффективности. 17. Охарактеризуйте инвестиции в расширение производства. 18. Охарактеризуйте инвестиции в создание новых производств. 19. Охарактеризуйте «вынужденные» инвестиции. 20. Какова особенность последовательных инвестиций? 21. Охарактеризуйте инвестиции в реальные активы по степени риска. 22. Дайте понятие инвестиционной деятельности. 48 I. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ 23. Дайте понятие инвестиционного потенциала. 24. Охарактеризуйте функции инвестиций в осуществлении расширенного воспроизводства в рыночных условиях хозяйствования. 25. Дайте классификацию инвестиций по направлениям инвестирования и возможности участия в управлении предприятием. 26. Охарактеризуйте воспроизводственную и технологическую структуру инвестиций. 27. Инвестиции – это: а) покупка недвижимости и товаров длительного пользования; б) операции, связанные с вложением капитала в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение выгод в течение периода, превышающего один год; в) покупка оборудования и машин со сроком службы до одного года. 28. Инвестиции в денежные активы – это: а) приобретение акций и других ценных бумаг; б) приобретение прав на участие в делах других фирм и долговых прав; в) приобретение оборотных средств; г) портфельные инвестиции. 29. К какому виду инвестиций в западных странах с рыночной экономикой относят государственные правительственные облигации: а) к безрисковым инвестициям; б) к рисковым инвестициям? 30. Реинвестиции – это: а) начальные инвестиции; б) начальные инвестиции плюс прибыль и амортизационные отчисления в результате осуществления проекта; в) свободные денежные средства, оставшиеся на предприятии после выплаты налогов и процентов за пользование кредитом. 31. Капитальные вложения включают: а) инвестиции в основные производственные фонды; б) инвестиции в реновацию производственных мощностей; в) инвестиции в прирост (наращивание) производственных мощностей; г) инвестиции в прирост оборотных средств. 32. Инновация – это: а) право на ведение научных разработок; б) патент; в) вид инвестиций, связанный с достижениями научно-технического прогресса. Г л а в а 1. Инвестиции. Основные классификации и структура 33. Инвестиции в физические активы – это: а) производственные здания, сооружения, машины и оборудование; б) основные фонды и оборотные средства; в) инвестиции в материальные активы. 34. Инвестиции в нематериальные активы – это: а) «ноу-хау», патенты, изобретения; б) подготовка кадров для будущего производства; в) приобретение лицензий, разработка торговой марки и др. 35. Управление инвестиционной деятельностью на макроуровне – это: а) управление инвестиционным проектом; б) оценка состояния и прогнозирования инвестиционного рынка; в) финансовое обеспечение проекта. 49 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ПО НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОМУ РАЗДЕЛУ 1. Аоки М. Фирма в японской экономике / пер. с англ. – СПб. : Лениздат, 1995. – 431 с. 2. Астанина Л.А. Стохастические имитационные модели в управлении производством. – Новосибирск : Изд-во Новосиб. гос. ун-та, 2000. – 50 с. 3. Бирн Д. Вернуть доверие корпоративной Америке // Профиль. – 2002, № 24. – С. 49–53. 4. Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов // Финансовый директор. – 2010. – № 7. 5. Бухвалов А.В. Реальные опционы в менеджменте // Российский журнал менеджмента. – 2004. – № 2. 6. Высоцкая Т.Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. – 2006. – № 2. 7. Галасюк В. Метод NPV : фундаментальные недостатки // Финансовый директор. – 2005. – № 1. 8. Грошев С.М., Лычагин М.В. Теория и практика принятия инвестиционных решений на российских предприятиях / Внутрифирменное планирование : проблемы совершенствования : сб. науч. трудов / под. ред. В.В. Титова, В.Д. Марковой. – Новосибирск : ИЭиОПП СО РАН, 2000. – С. 129–139. 9. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2004. 10. Инновационное развитие – основа модернизации экономики России. Национальный доклад. http://rosmu.ru/activity/events/453.html. 11. Карибский А.В., Шишорин Ю.Р., Юрченко С.С. Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ // АиТ. – 2003. – № 6. 12. Келлехер Дж. (Kelleher John), МакКормак Дж. (MacCormack Justin). Внутренняя норма рентабельности // Вестник МакКинси. – 2004. – № 3. 13. Кожевников Д. Применение моделей «реальных опционов» для оценки стратегических проектов. – М. : МФТИ, 2001. 14. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс. – М. : Наука, 2003. – 318 с. 15. Кравченко Н.А., Юсупова А.Т., Балдина Н.П. Особенности стратегий развития компаний в условиях институциональной трансформации / Экономическое управление компанией / под ред. В.В. Титова, В.Д. Марковой. – Новосибирск : ИЭОПП СО РАН. – 2004. – С. 30–45. 16. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. – М. : Дело, 2004. 380 II. НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ РАЗДЕЛ 17. Лотов А.В. Введение в экономико-математическое моделирование. – М. : Наука, 1984. – 392 с. 18. Межов И.С. Организационное проектирование интегрированных производственных систем : монография. – Барнаул : Изд-во Алт. ун-та, 2002. – 231 с. 19. Межов И.С. Проектирование взаимодействий в интегрированных производственных системах // Финансовая стратегия в управлении предприятием / под ред. В.В. Титова, В.Д. Марковой. – Новосибирск : ИЭОПП СО РАН, 2003. – С. 133–141. 20. Межов И.С., Межов С.И. Об одном методе инструментального анализа вертикальных взаимодействий // Методы и инструменты управления промышленным комплексом региона : сб. науч. трудов / под ред. И.М. Бобко, С.П. Байкалова, И.С. Межова. – Барнаул : Изд-во Алт. ун-та, 2003. – C. 42–52. 21. Межов С.И. Управление реализацией многопрофильного инвестиционного проекта на основе прогнозирования вариантов развития // Методы и инструменты управления промышленным комплексом региона : сб. науч. тр. / под ред. И.М. Бобко, С.П. Байкалова, И.С. Межова. – Барнаул : Изд-во Алт. ун-та, 2003. – C. 131–144. 22. Межов С.И., Нечаев Н.И. Анализ вариантов реализации многопрофильных инвестиционных проектов // Ползуновский вестник. – 2005. – № 4 (ч. 3). – С. 132–136. 23. Межов С.И. Концепция производственно-инновационной программы компании // Проблемы теории и практики управления. – 2010. – № 2. – С. 85–94. 24. Межов С.И., Нечаев Н.И. Инструментальные методы анализа многопрофильных инвестиционных проектов : монография / под ред. В.В. Титова. – Барнаул : Изд-во Алт. ун-та, 2005. – 180 с. 25. Межов С.И., Дмитриев Д.А. Инновационный процесс на промышленных предприятиях : развитие и устойчивость // Научно-технические ведомости. Экономические науки. – СПб. : Изд-во СПбГПУ, 2010, № 3(99), С.119–124. 26. Мушик Э., Мюллер П. Методы принятия технических решений / пер. с нем. – М. : Мир, 1990. – 208 с. 27. Нечаев Н.И. Инвестиционное проектирование : анализ эффективности и управление риском. – Барнаул : Изд-во Алт. ун-та, 2006. – 228 с. 28. Нечаев Н.И., Межов С.И. Особенности формирования принципов корпоративного управления // Актуальные проблемы совершенствования систем корпоративного управления // Ползуновский вестник. – 2005. – № 2. – С. 126–130. 29. Оболенский В. Россия на пути к инновационному развитию // Мировая экономика и международные отношения. – 2008. – № 9. – С. 31–39. 30. Омае К. Мышление стратега : Искусство бизнеса по-японски / Кеничи Омае; пер. с англ. – 2-е изд. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2008. – 215 с. 31. Островская Э. Риск инвестиционных проектов. – М. : ЗАО «Изд-во “Экономика”», 2004. – 269 с. 32. Полтерович В.М. Проблемы формирования национальной инновационной системы // Экономика и математические методы. – № 2, т. 45. – 2009. – С. 3–18. Библиографический список по научно-исследовательскому разделу 381 33. Саати Т., Кернс К. Аналитическое планирование. Организация систем : пер. с англ. – М. : Радио и связь, 1991. – 224 с. 34. Смоляк С.А. Дисконтирование денежных потоков в задачах оценки эффективности инвестиционных проектов и стоимости имущества / С.А. Смоляк. Центр. экон.мат. ин-т РАН. – М. : Наука, 2006. – 324 с. 35. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности: Теория ожидаемого эффекта / С.А. Смоляк. Центр. экон.мат. ин-т РАН. – М. : Наука, 2002. – 182 с. 36. Стратегические императивы инновационного развития промышленных предприятий: монография / [Титова В.А., Межов С.И., Лямзин О.Л. и др.]. – Новосибирск : Изд-во НГТУ; М. : Омега-Л, 2010. – 236 с. 37. Тис Дж. Д. Выявление динамических способностей : природа и микрооснования (устойчивых) результатов компании // Российский журнал менеджмента. – 2009, Т. 7. – № 4. – С. 59–108. 38. Титов В.В. Оптимизационный выбор варианта реализации инвестиционного проекта / В.В. Титов // Инвестиционная стратегия в управлении предприятием : сб. науч. трудов. – Новосибирск : ИЭиОПП, 1999. – С. 3–13. 39. Титов В.В. Оптимизация управления промышленной корпорацией : вопросы методологии и моделирования. – Новосибирск : ИЭОПП СО РАН, 2007. – 256 с. 40. Титов В.В. Управление корпорацией : проблемы эффективности и согласования // Экономическая наука современной России. – 2001. – № 3. – С. 79–89. 41. Титов В.В. Производственный менеджмент : основные принципы и инструменты организационного развития / В.В. Титов, И.С. Межов, А.А. Солодилов. – Новосибирск : ИЭиОПП СО РАН, 2008. – 276 с. 42. Топсахалова Ф.М. Особенности принятия инвестиционного решения при условиях неопределенности и риска // Экономический анализ : теория и практика. – 2005. – № 12. 43. Чернышев С. Кремнистый путь и силиконовый протез // Эксперт. – 2010. – № 28. – С. 58–60 44. Чесборо Г. Открытые инновации / Г. Чесборо, пер. с англ. В.Н. Егорова. – М. : Поколение, 2007. – 336 с. 45. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М. : ИНФРА-М, 1997. 46. Эрик Райнерт. Забытые уроки прошлых успехов // Эксперт 1 (687). 28 декабря – 04 января 2010. 47. Barry Jaruzelski, Kevin Dehoff. Profits Down, Spending Steady : The Global Innovation 1000 // strategy + business, October 27, 2009, Issue 57 (http://www.strategybusiness.com/article/09404a?gko=ec9ef). 48. Goldratt E. M. The general theory of constraints. – New Heaven, CT : Abraham Y. Goldratt institute, 1989. – 155 с. 382 II. НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ РАЗДЕЛ 49. Lessard D. Capital Flight and Third World Debt / D. Lessard, J. Williamson (eds.) Wash. : Institute for International Economics, 1987. 50. Markowitz H. Portfolio Selection / H. Markowitz // Journal of Finance, March 1952, pp. 13–37. 51. Mesarovic M. D. Self-organizing control systems, Proc / M.D. Mesarovic. JACC, New York, 1962. 52. MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности) // Сайт «Инструменты финансового анализа» Альтаир: URL: http://financial-analysis.ru/ methodses/metIAMIRR.html. 53. Sharpe W.F. Capital Asset Prices : A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk / W.F. Sharpe // Journal of Finance, September 1964, № 20. – P. 425–442. 54. Terborgh B. Dynamic Equipment Policy / B. Terborgh. New York : McGrowHill Book Company, 1949.
