ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ РФ КАК УГРОЗА ФИНАНСОВОЙ

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ РФ КАК УГРОЗА ФИНАНСОВОЙ
БЕЗОПАСНОСТИ ГОСУДАРСТВА
Озерецкий Д.В.
Научный руководитель:
к.э.н. Кабанова Н.А.
Финансовый Университет при Правительстве
Российской Федерации
В последние годы правительство сообщает о ежегодном увеличении
расходной части бюджета, что действительно имеет место, однако нетрудно
заметить, что собираемость налогов растет темпами намного меньшими,
нежели
объем
бюджета.
Нетрудно
определить,
что
количество
конкурентоспособной продукции в стране не велико, а производительность
труда далеко не «стахановская». Возникает логичный вопрос, откуда же
удается брать деньги на столь большие бюджетные траты? Именно ответ на
этот вопрос обуславливает актуальность данной статьи, потому как в процессе
рассмотрения предмета мы выясним, что одним из главных финансовых
рычагов
государства
по
привлечению
средств
становятся
внутренние
заимствования в ценных бумагах. Подробности о государственном внутреннем
долге РФ не очень освещаются в средствах массовой информации, а между тем
он динамично меняется в последние годы, выполняя при этом одну из
важнейших функций при формировании каждого бюджета. Влиянию этот
инструмента на финансовую стабильность государства и будет посвящена эта
статья.
Согласно бюджетному кодексу РФ, государственным долгом Российской
Федерации являются долговые обязательства Российской Федерации перед
физическими
и
юридическими
лицами,
иностранными
государствами,
международными организациями и иными субъектами международного права,
включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным
Российской Федерацией.
Государственный долг Российской Федерации полностью и без условий
обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом,
составляющим государственную казну1.
Предельные объемы государственного внутреннего долга на очередной
финансовый год утверждаются федеральным законом о федеральном бюджете
на очередной финансовый год.
Долговые обязательства различаются по срокам на: краткосрочные (до 1
года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет).
Основные государственные долговые обязательства, выраженные в ценных
бумагах, находящихся в данный момент в обращении, представлены в
следующих формах:

облигации государственного сберегательного займа;

облигации федерального займа;

облигации внутренних облигационных займов;
Облигации
государственного
сберегательного
займа
делятся
на
государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной
ставкой
(ГСО-ФПС)
и
государственные
сберегательные
облигации
с
постоянной процентной ставкой (ГСО-ППС). Сегодня данные виды облигаций
хотя и находятся в обращении, однако с 1998 года их выпуск был прекращен.
Облигации федеральных займов, находящиеся в данный момент в
обращении на рынках ценных бумаг, составляют два вида. Эти ценные бумаги
в настоящее время являются основным инструментом министерства финансов
РФ для проведения внутренних заимствований. Это облигации федеральных
займов с постоянным купоном (ОФЗ-ПК) и облигации с амортизацией долга
(ОФЗ-АД), отличие которых заключается в том, что вместе с купонными
1
БК РФ ст. 97
выплатами производятся частичные погашения самой облигации. Рассмотрим
структуру внутреннего долга РФ по состоянию на 25.02.2012:
Рисунок 1. Данные: Минфин РФ
Объем внутреннего долга РФ в ценных бумагах на эту же дату составил
3547,832 млрд. рублей, то есть более 3,5 триллионов. Общий объем
внутреннего долга равен 4,181 трлн. рублей. Приведем также абсолютные
значения в рублях по каждому виду ценных бумаг:
25.02.2012
млрд. руб
ОФЗ-ПД
1915,102
ОФЗ-АД
1079,58
ГСО-ППС
421,15
ГСО-ФПС
132
Итого
3547,832
Таблица 1. Минфин РФ
Видно, что облигации федерального займа являются большей частью
внутреннего долга РФ, более того, сейчас происходят новые размещения и
доразмещения с завидной регулярностью.
Цифра в 3,5 триллиона рублей является достаточной, чтобы полагать, что
такой объем внутреннего долга заставил задуматься о возможностях и угрозах
его обслуживания и погашения. Ведь большой объем долга и соответственно
большой объем средств, необходимый для его обслуживания, могут создать в
будущем трудности для российской экономики в плане формирования
бюджета, и особенно при формировании источников его покрытия, так как
такой инструмент, как наращивание выпуска государственных облигаций не
может быть самоцелью для развития экономики. Для того чтобы понять,
насколько внутренний долг РФ рискует стать источником опасности для
финансовой стабильности государства, приведем еще некоторые данные.
Основными здесь будут данные динамики наращивания внутреннего долга,
начиная с образования России как суверенного государства:
Рисунок 2. Минфин РФ
Такая явная динамика возрастания внутреннего долга, особенно после
кризисного 2008 года, явно демонстрирует нездоровые тенденции в российской
экономике. С одной стороны, рост внутреннего долга, начиная с 90-х годов,
можно объяснить постепенным отказов РФ от зарубежных прямых кредитов, а
также от кредитов МБРР и МВФ, когда национальная экономика развилась
достаточно, чтобы кредитовать государство, а государство стало достаточно
сильным, чтобы стать способным обойтись без валютных кредитов. Однако
сегодня даже вроде бы «безоблачный» 2011 год добавил для России более
триллиона рублей долга. За один год. Для сравнения первый триллион долга
Россия формировала с 1993 по 2007 годы, то есть целых 14 лет.
Рисунок 3. Минфин РФ
Данный график иллюстрирует, как облигации федерального займа
постепенно
становились
основным
инструментом
государственных
заимствований.
Теперь стоит разобраться, являются ли внутренние заимствования для
государства таким уж большим бременем. По сути, в этом нет ничего
страшного, ведь государство из года в год обслуживает свой долг и никаких
явных причин в ближайшем будущем перестать это делать у России нет. При
высоких ценах на нефть, покрытие такого долга не вызовет никаких опасений и
угроз, однако надеется лишь на это в будущем, наращивая долг сегодня явно
может быть опрометчиво. Однако с учетом быстрого роста расходов бюджета,
даже с учетом нефтегазовых доходов, формирования суверенных денежных
фондов для определенных целей становится невозможным, а внутренние
заимствования становятся основным источником покрытия дефицита бюджета.
Важнее в этом вопросе другая сторона. Это срочность и срочная структура
данного долга, то есть в какие временные промежутки будут совершаться
погашения каждого выпуска облигаций.
Представим срочную структуру по основному виду облигаций (ОФЗ-ПД),
объем которых на сегодня составляет почти 2 трлн. рублей, годы погашения
которых находятся в пределах 2013-2021 годов:
Рисунок 4.
Как видно, за ближайшие 4 года России придется выплатить номинал
облигаций на сумму более 1,3 трлн. рублей, без учета средств на обслуживание
долга. Пока эти цифры не являются шоком, однако при учете того, что
динамика роста этого долга сохраняется, и уже за 2 месяца 2012 года было
выпущено этих облигаций на сумму 130 млрд. рублей, можно представить что
годы, на которые будет приходится пик выплат по облигациям, могут оказаться
для России непростыми, особенно в свете дефицита бюджета Пенсионного
Фонда РФ, который в эти же годы по прогнозам должен побить новые рекорды,
при том, что доля пожилого населения в структуре населения все
увеличивается.
Причин, по которым правительство идет на такие меры по заимствованиям
хватает. Это и невыгодная конъюнктура для внешних заимствований, попрежнему низкий объем долга относительно большинства развитых стран, и
отличный спрос на государственные бумаги РФ и другие. Долговая политика
Министерства финансов до 2014 года подчеркивает, что Россия в ближайшие
годы продолжит идти по пути увеличения расходов бюджета, а следовательно и
объемов внутренних заимствований. Однако все прогнозы долговой политики
строятся на крайне оптимистичных прогнозах умеренного роста цен на
энергоносители и ежегодный рост ВВП свыше 4%. Учитывая, что мир
находится, и притом довольно долго, в ожидании все новых волн кризиса, эти
надежды могут оказаться несбыточными. Тогда следующий кризис окажется
для национальной экономики намного глубже всех предыдущих, ведь уже в
конце года только внутренний долг будет составлять 17% ВВП, при огромных
объемах погашений в ближайшие годы. Все-таки опыт современной Греции
должен быть рассмотрен с той целью, чтобы и близко не допустить
возможности возникновения такой ситуации в России.
Какие же меры могут быть предприняты при реализации негативного
сценария? Ответы на этот вопрос не новы, однако их стоит рассмотреть по
порядку. Во-первых, это старое слово их 90-х годов ― «секвестр». Сокращения
расходных статей бюджета, безусловно, резко тормозит все социальные
начинания государства, однако по эффективности, возможно, не знает себе
равных в ситуации с раздутым бюджетом. Во-вторых, это увеличения
налогового бремени и введение новых налогов. Обычно удачный инструмент,
однако в российских условиях может оказаться убийственным и социально
опасным, ведь существующая налоговая система и без того не самая мягкая, к
тому же вызывает в последнее время все больше вопросов эффективность
расходования этих налоговых поступлений. На этом может базироваться
идеальный для России инструмент по сокращению дефицита бюджета ―
ужесточение контроля за расходованием бюджетных средств и реальная работа
по борьбе с коррупцией в особо крупных размерах. В части возможностей
реализации этого сценария, боюсь, комментарии излишни…
Последним инструментом можно назвать приватизацию государственной
собственности, однако и ее целесообразность не раз подвергалась в
правительстве сомнениям. Провести выгодную для государства приватизацию
может помешать все та же безумная коррупция в сфере операций с
государственной собственностью, и страна рискует зайти на «второй круг»
залоговых аукционов и дележа, что в перспективе принесет стране лишь с
десяток новых фамилий в списке миллиардеров страны.
В любом случае, сейчас в российской практике бюджетного процесса явно
преобладают надежды на высокие цены на нефть, на бесконечный
экономический рост, на рост рождаемости и так далее.
При этом в федеральном законе о федеральном бюджете на 2012 год
установлен максимальный объем внутреннего долга на конец года, равный 6,33
триллиона рублей. В бюджете, расходная часть которого равна 12,656
триллионов. Эти цифры в законе наглядно говорят о том, что государственная
политика в области внутренних заимствований продолжит идти по дороге
наращивания выпуска облигационных займов. Главное, чтобы годы, в которые
это бумаги будут погашаться, оказались экономически не хуже тех, в которых
они были выпущены.
Литература
1.Бюджетный Кодекс РФ.
2.Федеральный закон от 30 ноября 2011 года № 371-ФЗ "О федеральном
бюджете на 2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов".
3.Доклад о результатах и основных направлениях деятельности Минфина
России на 2011-2013 годы.
4.Доклад Минфина «Основные направления государственной долговой
политики Российской Федерации на 2012-2014 гг.».