Экономический анализ (Краткий обзор)

Страновая стратегия партнерства: Казахстан, 2012–2016 гг.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ (КРАТКИЙ ОБЗОР)1
Экономический рост. Экономика Казахстана выросла в среднем на 10,4% в
течение 2000-2006 годов (рис. 1). Валовый внутренний продукт (ВВП) Казахстана
на душу населения в текущих ценах увеличился в четыре раза, с $1228 в 2000 до
$5322 в 2006 году, и страна перешла из числа стран с уровнем дохода ниже
среднего в число стран с уровнем дохода выше среднего. Расширение нефтяной
отрасли экономики, повышение заработной платы, а также доступ к банковским
кредитам катализировали процесс роста. Казахстан показал классические
симптомы «голландской болезни» - повышение реального обменного курса,
сокращение доли обрабатывающей промышленности в экономике, а также
расширение неторговых секторов, таких как строительство и услуги.
1.
Рисунок 1: Общий, нефтяной и ненефтяной ВВП
Рисунок 2: Доля нефти в ВВП и экспорте
Модель роста Казахстана раскрылась с наступлением финансового кризиса
во второй половине 2007 года, и экономика еще раз попала под удар, когда цены
на нефть упали, по мере ухудшения глобальных экономических условий в
последнем квартале 2008 года. Рост Казахстана замедлился на 1,8 процентных
пункта в 2007 году, после чего был резкий спад в 2008 г. (рис. 1). Показатели
экономики ухудшились в первые три квартала 2009 года до того как был
зарегистрирован сильный скачок назад, в основном в нефтяном секторе, в
четвертом квартале 2009 года был зарегистрирован небольшой положительный
рост за весь год.
2.
Антикризисная программа. Правительство отреагировало антикризисной
программой, которая состяла из фискального стимулирования, мер денежнокредитной политики, и спасательного пакета для поддержки банковского сектора.
3.
1
Краткий обзор основан на главах по Казахстану в различных публикациях отчета по обзору Азиатского
банка развития и на официальной статистике Агентства по статистике Республики Казахстан и
Национального банка Казахстана.
2
Экономика восстановилась резко в 2010 году с 7% общим экономическим ростом,
и 10,2% ростом ненефтяного сектора за счет сильных антикризисных мер,
улучшения глобальных условий, возрождения внешнего спроса на нефть и
полезные ископаемые, и реструктуризации банков, хотя кредитование частного
сектора оставалось слабым. Казахстан сохранил свою экономический рост в 2011
году, который составил 7,5%, опираясь на высокую производительность сельского
хозяйства и сектора услуг, а также непрерывные государственные
инвестиционные расходы.
Определяющие роста. Добывающие индустрии, в частности, нефтяной
сектор, стали основой экономических показателей Казахстана в период с 2000 по
2010 гг. Доля нефти в экономике выросла в два раза за десятилетний период (рис.
2); ее доля в экспорте увеличилась до 63% в 2010 году; и в горнодобывающий
сектор (то есть, нефть и другие добывающие отрасли) было привлечено треть
общего объема инвестиций. Нефтяной сектор имел определенные выгоды от
роста иностранных инвестиций, увеличения спроса на нефть на мировых рынках,
а также укрепления цен на энергоносители.
4.
Спрос. Что касается спроса, повышение частного потребления за счет
повышения заработной платы и легкого доступа к кредитам обусловили рост в
первой половине 2000-х годов до начала кредитного кризиса в 2007 году (рис. 3).
Частное потребление замедляется резко в 2008 году и сокращается в 2009 году,
но затем восстанавливается в 2010 и 2011 годах на фоне роста реальной
заработной платы и стабилизации рынка недвижимости. Инвестиции в нефтяной
сектор в первой половине 2000-х годов,
а затем в период после 2005 года
Рисунок 3: Компонента спроса, рост
увеличили рост экономики, и резко
замедлили
в
годы
кризиса.
Инвестиции возобновились в 2011
году
в
производственном,
транспортном
и
складском
секторах. После быстрого роста в
период 2000-2007 годов экспорт
товаров и услуг резко замедлился
в 2008 и 2009 годах в связи с
ухудшением
глобальных
экономических условий и снижения
спроса.
Объем
экспорта
увеличился в 2010 году, так как
глобальные
экономические
условия улучшились и экспорт
вырос на 46% в 2011 году на фоне высоких цен на нефть. Импорт, который ранее
увеличивался, сокращался в течение 2008 и 2009 годов, но увеличился в 2010 и
2011 годы так как набрали обороты потребление и инвестиционная деятельность.
5.
Предложение. Промышленный сектор, который вырос на 12,7% в период
между 2000 и 2004 годами, резко замедлился во второй половине 2000-х годов, и
6.
3
показатель роста был однозначным (рис. 4 и 5). В кризисные 2008 и 2009 годы
промышленный сектор вырос лишь на 1,2% в год, в значительной степени за счет
снижения темпов роста в нефтяной, газовой и горнодобывающей отраслях.
Рисунок 4: Компоненты предложения, рост
Рисунок 5: Вклад
предложения
в
рост
со
стороны
Сельскохозяйственная отрасль. У сельскохозяйственной отрасли были
слабые показатели в период между 2002 и 2004 годами (рис. 4 и 5), но они
выросли в период между 2005 и 2007 годами за счет более высокой
производительности, а также благоприятных погодных условий. Тем не менее,
сильные засухи привели к снижению производства сельскохозяйственной
продукции в 2008 и 2010 годах, что помешало увеличению объемов производства
в 2009 году. Скачок роста в этом секторе показывает 26,7% в 2011 году, что
отражает удвоение производства зерна в год.
7.
Строительство и сектор услуг. В строительной отрасли наблюдался рост
до 2007 года на фоне импульса роста в нефтяной экономике, в сочетании с
доступом к кредитам и прямыми иностранными инвестициями (рис. 4 и 5). Сектор
услуг резко замедлился в 2008 году и сократился незначительно в 2009 году ввиду
отсутствия потребительских расходов и застоя в секторе финансовых услуг.
Сектор услуг возродился в 2010 и 2011 годах, поддержанный ростом
экономической активности. Строительный сектор слишком полагался на дешевые
средства и пришел к застою в 2008 году и сократился в 2009 году с углублением
финансового кризиса. Чтобы предотвратить полный обвал сектора недвижимости,
правительство выделило средства, как часть антикризисных мер, для поддержки
строительной отрасли. Этот сектор показал положительный рост в 2010 и 2011
годах.
8.
Инфляция потребительских цен. Инфляция потребительских цен (ИПЦ)
оставалась в диапазоне 5-7% до середины 2004 года, когда она увеличила свой
темп (рис. 6). Рост индекса потребительских цен был за счет цен на продукты
питания и услуги. Он произошел на фоне растущего спроса, растущих цен на
9.
4
недвижимость, увеличения кредитования со стороны банков, объема
ограничений, и роста реальной заработной платы, который был быстрее, чем рост
производительности труда (рис. 7). Показатель ИПЦ стал двузначным в 2007 году
на фоне инфляции цен на продовольствие. К концу 2008 года, когда упали цены
на сырьевые товары и внутренний спрос ослаб, ИПЦ снижается до 9,5% и
продолжает эту нисходящую тенденцию в 2009 году. Индекс потребительских цен
в 2010 году составил 7,1%, немного ниже, чем 7,3% в 2009 году. Инфляция
выросла до 8,3% в 2011 году, выше, чем 6-8% показатель, на который был
нацелен центральный банк, что отражает двузначный рост цен на продовольствие
и топливо.
Рисунок 6: Инфляция потребительских цен
Рисунок 7: Производительность труда и
реальная заработная плата
Уровень безработицы постепенно сходит с 12,8% в 2000 году до менее
5,8% в 2010 году. Однако, несмотря на высокие экономические показатели в
середине 2000-х годов, уровень безработицы снизился лишь на 2,2 процентных
пункта в период между 2003 и 2008 годами по сравнению с 4-х процентным
падением в период между 2000 и 2003 годами.
10.
Денежно-кредитная политика. Обменный курс повышается в середине
2000-х годов, с притоком нефтяных доходов, что порождает проблемы с
перегревом экономики. Национальный банк Республики Казахстан (НБРК) ответил
увеличением ставки рефинансирования (рис. 8), повышением минимальных
резервных требований для банков, практикуя частичную стерилизацию через
операции на открытом рынке, и допуская номинальное укрепление тенге. Тем не
менее, продолжает расти поток денежных масс и кредитование в частный сектор,
несмотря на меры, принятые НБК, для уменьшения ликвидности и сдерживания
денежной массы, так как отечественные банки заимствовали за рубежом (рис. 9).
11.
Кризис ликвидности. Кризис ликвидности все-таки наступил, и стоимость
заимствования увеличилась с началом трудностей на международных рынках
12.
5
капитала в августе 2007 года. Это снизило способность казахстанских банков
обслуживать внешние долги, что привело к резкому росту внутренних процентных
ставок. НБК, следовательно, открыл краткосрочную кредитную линию для
поддержки ликвидности. Он вводит около 18 млрд. долл. США в банковскую
систему в августе и сентябре 2007 года. Он также сократил ставку
рефинансирования с пикового значения в 11% в марте 2008 года до 7% в
сентябре 2009 года и поддерживал эту ставку до марта 2011 года, когда она была
увеличена до 7,5%.
Рисунок 8: Ставки рефинансирования НБК
Рисунок 9: Широкая денежная масса и кредитная
экспансия
Банковский сектор Казахстана был, соответственно, сильно связан с
сектором недвижимости и международными рынками капитала. Быстрый
кредитный рост в результате сопровождался повышенным кредитным риском.
Доля нефункционирующих кредитов (НОК) – кредитов, просроченных на более
чем 90 дней, в кредитном портфеле увеличилась с 5,2% в конце декабря 2008
года до 21,2% в декабре 2009 года и далее до 24,7% в феврале 2011 года (рис.
10). В статье IV консультационного отчета Международного валютного фонда
июня 2011 года говорится, что доля НОК остается на высоком уровне, около 32%
(по состоянию на март 2012 года)2. Для снижения рисков, связанных с
ухудшением качества кредитов банков, НБК принял ряд мер. Коэффициент
ликвидности банков был увеличен, и требования к классификации активов были
ужесточены. Для устранения рисков, связанных с валютным несоответствием,
потолок кредитов в иностранной валюте был снижен.
13.
2
Международный валютный фонд. 2012 год. Республика Казахстан: 2012 Статья IV консультация –
отчет сотрудников и общественное информационное извещение. Вашингтон.
6
Рисунок 10:Коэффициент адекватности капитала и НОК
Обменный курс. Как упоминалось в пункте 11, тенге укреплялось до
середины 2000-х годов в связи с притоком нефтедолларов и прямых иностранных
инвестиций. В июне 2006 года тенге перешел отметку 120 тенге/$1 и НБК
вмешался, чтобы вернуть его к 125-130 тенге/$1. Усиление номинального
обменного курса в сочетании с инфляцией способствовало повышению реального
обменного курса (рис. 11). Балансы банков, домохозяйств и коммерческих
предприятий уже подвергались валютному потрясению из-за несоответствия
валют. Валютный обвал углубил бы кризис. В августе 2007 года эти опасения
вылились в падение курса тенге с 125тенге/$1 до 150-170тенге/$1. НБК вмешался,
используя валютные резервы в 6 миллиардов долларов в период с октября 2008
года по январь 2009 года, чтобы привести курс тенге к 120 тенге/$1.
14.
Рисунок 11: Номинальный и реальный обменные курсы валют
Чтобы избежать дальнейших потерь резервов и конкурентоспособности по
отношению к России, которая девальвировала рубль на 18% в январе 2009 года,
НБК девальвировал тенге 4 февраля 2009 года на 20% и привел тенге к курсу 150
тенге/1$ (с 3% диапазоном). По мере восстановления экономики и роста цен на
15.
7
нефть, НБК вводит более широкий, асимметричный торговый диапазон +10% 15% с курсом около 150 тенге/1$ в феврале 2010 года. В течение года
номинальный обменный курс незначительно укрепляется, хотя НБК вмешивается,
чтобы предотвратить резкого укрепления тенге. 28 февраля 2011 года
центральный банк отменил коридор для обменного курса тенге / $ и ввел режим
управляемого плавания. Номинальный обменный курс обесценился во второй
половине 2011 года, в то время как реальный обменный курс укрепился по
отношению к доллару на 5,7% (за счет внутренней инфляции).
Финансовый баланс. Финансовый баланс Казахстана был положительным
или немного отрицательным в период между 2003 и 2006 годами. С наступлением
кризиса, расходы увеличились (за исключением 2009 года), некоторые бюджетные
средства были использованы для финансирования антикризисных мер. Доходы, с
другой стороны, упали из-за низких налоговых поступлений в силу слабой
экономической активности и снижения налоговых ставок в рамках антикризисных
мер. Бюджет, таким образом, был в дефиците с 2007 года. Доходы бюджета
выросли в 2010 году в связи с улучшением экономической активности, роста цен
на нефть, а также повторного введения экспортной пошлины на нефть.
Одновременный переход от фиксированной ставки подоходного налога 10% к
прогрессивному подоходному налогу (с показателями 10%-20%), далее подняли
доходы. Дефицит бюджета, следовательно, сократился до 2,4% ВВП в 2010 году и
далее до 2,1% в 2011 году.
16.
Национальный фонд Республики Казахстан (НФРК) был создан, чтобы
оградить экономику от непостоянства цен на нефть и огромных прибылей, а также
сохранить часть нефтяного богатства для будущего использования. С середины
2006 года, все платежи от нефтяного сектора поступают в НФРК, а затем часть
перечисляется в бюджет в соответствии с заранее определенными принципами.
Это позволило обеспечить прозрачность в использовании нефтяных фондов. В
общей сложности $11 млрд. из НФРК были заложены для поддержки
антикризисной программы. Активы НФРК составили $43,7 млрд. на конец 2011
года.
17.
Счет текущих операций. У Казахстана был дефицит счета текущих
операций в течение 2000 по 2010 год, за исключением 2000, 2004, 2008 и 2010
годов. В то время как сальдо торгового баланса было положительным в течение
этого периода (рис. 12), отрицательное сальдо по услугам, доходам и
трансфертам сохраняется из платежей за строительство, перевозки и
страхование, а также выплатам доходов прямым иностранным инвесторам.
Экспорт увеличился в 7,7 раз в долларовом выражении в период между 2000 и
2008 годами на фоне повышения цен на нефть и спроса, до снижения на 40% в
2009 году под тяжестью глобального финансового кризиса. Тем не менее, экспорт
восстанавливается в 2010 году по мере улучшения глобальных экономических
условий. За тот же период, импорт также быстро расширяется за счет увеличения
инвестиционной активности и роста потребления до того, как он начал снижаться
в 2009 году из-за слабой экономики в связи с кризисом. Снижение объемов
импорта продолжается и в 2010 году, хотя в долларовом выражении, импорт
18.
8
поднялся на 10%. Приток капитала больше, чем дефицит счета текущих операций
добавленный к международным резервам в течение 2000-2010 (за исключением
2007 года). Валовые международные резервы составили $29,3 млрд. на конец
декабря 2011 года (рис. 13). Текущий счет показывает большой избыток,
эквивалентный 7,3% в 2011 году на фоне высоких цен на нефть, что
способствовало чистому накоплению в НФРК и международных резервах в 2011
году.
Рисунок 12: Баланс текущего счета
Рисунок
резервы
13:
Валовые
международные
Внешний долг. Совокупный внешний долг Казахстана увеличился почти в
десять раз по сравнению с $12,6 млрд в 2000 году до $123,8 млрд. в 2011 году
(рис. 14). Состав совокупного внешнего долга также значительно изменился.
Большую долю (около 44% в 2010 году) от общего объема внешнего долга
составляет внутренний долг компаний, главным образом отражающие
обязательства по прямым инвестициям нефтяных компаний. В процентах от ВВП,
совокупный внешний долг увеличился с 69,3% в 2000 году до уровня 98,2% в 2009
г. (рис. 15) до снижения до 66,5% в 2011 году. Государственный внешний долг
составил 2,9% от ВВП в 2011 году.
19.
9
Рисунок 14: Внешний долг
Рисунок 15: Внешний долг к ВВП
Экономические
перспективы.
После
кризиса
Казахстан
продемонстрировал V-образное восстановление, обусловленное возобновлением
внешнего спроса на нефть, высокими ценами на нефть и антикризисными мерами.
Согласно прогнозам будет устойчивый умеренный рост более 6% в 2012-2016
годах,
обусловленный
экономической
активностью
в
нефтяном
и
горнодобывающем секторах, включая скорое введение в эксплуатацию нефтяного
месторождения Кашаган, высокими государственными инвестициями в
инфраструктуру и индустриализацию для поддержки диверсификации экономики и
расширения сферы услуг. Вхождение Казахстана в Единое экономическое
пространство с Российской Федерацией и Беларусью расширит торговлю между
тремя странами. Текущий счет останется в профиците на фоне высоких цен на
нефть и роста производства, даже если импорт увеличится за счет потребления и
инвестиций. Меры по доходам, принятые государством, приведут к постепенному
сужению дефицита бюджета. Правительство поставило цель снизить ненефтяной
дефицит до уровня ниже 3% от ВВП к 2020 году. В то же время ежегодные
трансферты из НФРК позволят удовлетворить требования к социальным и
инфраструктурным расходам без превышения бюджетных параметров. Некоторое
инфляционное
давление
будет
оставаться
по
причине
глобальных
продовольственных цен и цен на нефть, так как НБК нацелен на инфляционный
диапазон 6-8%. Общая макроэкономическая ситуация в Казахстане, как
ожидается, останется благоприятной для поддержания роста и стабильности
экономики.
20.
Основные риски. Несмотря на эти благоприятные экономические
перспективы, основные риски остаются, которые могут подорвать рост.
Неспособность в полной мере решить проблему невозвратных кредитов и
дальнейшая подверженность риску банковского сектора могут продолжать
ограничивать доступ частного сектора к кредитам и препятствовать инвестициям.
21.
10
Вновь возникающие проблемы на глобальных финансовых рынках и понижение
рейтингов различных европейских банков также может препятствовать
восстановлению финансового сектора в Республике Казахстан. При понижении
перспектив роста Европы и Соединенных Штатов, вторая волна глобального
экономического спада, если это произойдет, может привести к падению мировых
цен на нефть от снижения совокупного спроса, и может отрицательно сказаться
на росте Казахстана, балансе экспорта, внешнего и финансового балансов.
Азиатский банк развития уже пересмотрел свой прогноз роста для Казахстана в
сторону снижения до 5,8% на 2012 год. Вот почему Казахстану необходимо
ускорить процесс по решению двойной задачи по диверсификации экономики и
снижению зависимости от нефти, а также в долгосрочной перспективе избежать
ловушки стран со средним уровнем доходов. Стратегия, включающая эти
принципы, также поможет сделать рост Казахстана более всесторонним и создать
новые рабочие места.