Должники - Бизнес
advertisement
ВОКРУГ БИЗНЕСА ÁÈÇÍÅÑ ÍÀ ÏÐÎÄÀÆÓ Должники Покупателей бизнеса в зависимости от преследуе− мых ими целей можно разделить на две группы. Одним нужна доля рынка, другим — скорее денеж− ные потоки. В случае приобретения денежного по− тока (финансовый инвестор) наличие у продавае− мой компании долгов и их качество — решающий фактор при купле–продаже бизнеса. Что же каса− ется инвесторов, покупающих долю рынка (страте− гические инвесторы — главным образом, крупные компании, стремящиеся закрепиться в смежных рыночных нишах или расширить географию свое− го присутствия), то они, как правило, прежде всего анализируют ожидаемый эффект, который может быть получен благодаря приобретению актива. И, в соответствии с этой логикой, оценивают возмож− ность выплатить имеющиеся у приобретаемого бизнеса долги. Многое зависит от качества долгов. Если долги обслуживаются в нормальном режиме, по ним не ожидается штрафных санкций, а с кредитором сохраняются вполне рабочие отношения, то нега− тивное влияние, которое они способны оказать на цену бизнеса, будет не слишком сильным. Другое дело — продолжающаяся длительная судебная тяжба, непогашенный долг или острый конфликт с кредиторами. Само по себе качество долга оцени− вается исключительно экспертным путем — об− щепринятых правил здесь нет. Влияние, которое долги оказывают на стоимость бизнеса, во многом зависит от размеров компании. Если в крупных фирмах долговые инструменты уже привычны, то в сегменте малого и среднего бизне− са к идеям развития за счет привлечения заемных средств до сих пор сохраняется весьма прохлад− ное отношение. Малые предприятия и так−то не избалованы вниманием инвесторов, а долги, кото− рыми обременена небольшая компания, в боль− шинстве случаев отпугивают потенциальных поку− пателей. Почему долги крупных компаний отталкивают инвесторов в гораздо меньшей степени, чем скромные обязательства малых бизнесов? Малые и средние предприятия в массе своей продолжают развиваться на собственные средства, прибегая к заемному финансированию лишь для решения острых проблем, что для инвесторов является сви− детельством неблагополучного положения дел. Да, на рынке присутствует некоторое количество узкоотраслевых компаний, особенности бизнеса которых позволяют с минимальным риском привле− кать заемные финансовые ресурсы. И все же для подавляющего большинства малых компаний предпринимательского типа долги — индикатор на− личия проблем. Хотя и здесь есть исключение. Это ситуация, в которой приобретатель сам же является кредитором. Каковы рекомендации? Владельцам небольших компаний, приступающим к продаже своего бизне− са, скорее всего, придется в первую очередь пога− сить долги. Впрочем, для начала следует тщательно оценить качество долга. Имеется грамотно состав− 14 БИЗНЕС−ЖУРНАЛ #11 ИЮНЬ 2006 Константин Петоян, ýêñïåðò äèðåêöèè M&A ÈÊ «ÔÈÍÀÌ» Наличие у малого или среднего предприятия непогашенного долга может негативным образом повлиять на интерес со стороны инвесторов, îñîáåííî åñëè äîëã ýòîò — «íåêà÷åñòâåííûé». Âïðî÷åì, ñàìà ïî ñåáå çàäîëæåííîñòü — ìîìåíò äàëåêî íå ôàòàëüíûé. ленный, абсолютно обоснованный и разумный бизнес–план? Долг не выгля− дит «плохим», поскольку регулярно об− служивается и по нему не было претен− зий со стороны кредиторов? Тогда у продавца есть все шансы доказать ин− вестору, что наличие долга вполне оправдано, и само по себе это обстоя− тельство не будет играть ключевой роли при определении цены. Значит, его можно и не гасить. Если же долг «пло− хой», от него придется избавляться. В моей практике бывало, что про− давцам удавалось убедить инвестора не снижать цену. В частности, вспоми− нается малое предприятие, занимав− шееся производством скобяных изде− лий и поставлявшее свою продукцию на экспорт. Компания привлекла кре− дит ЕБРР, однако это не повлияло на решение инвестора купить бизнес. И все−таки признаем: это очередное ис− ключение. Да и малый бизнес, ориен− тированный на экспорт, — пока ред− кость в нашей стране. В целом, при подготовке актива к продаже следует стремиться к миними− зации долгов. Сделать это можно про− стым способом: выстроить разумную финансовую политику, которая, сама по себе, является одним из краеугольных камней управления бизнесом. И здесь нужно помнить: заемное финансирова− ние привлекается либо в целях даль− нейшего развития бизнеса, либо для решения проблем. Если предпринима− тель заимствует деньги на развитие, то перспективы обслуживания долга, как правило, легко обосновать, используя управленческую и налоговую отчет− ность. К тому же профессиональному инвестору, которого не пугает слово «долг», не составит большого труда просчитать перспективы. Если же речь идет о непрофессиональном инвесторе или деньги привлекаются исключитель− но для того, чтобы решить острые проб− лемы, есть все основания полагать: в такой ситуации долги отпугнут покупа− теля. Выбирать владельцам небольших компаний пока не приходится. Поэтому, приступая к продаже актива, постарай− тесь сделать его максимально интерес− ным для покупателей. И последнее. Никогда не пытайтесь утаивать долги от инвесторов. Когда все вскроется (а вскроется обязательно), вы не только по− теряете репутацию, но и, скорее всего, лишитесь возможности продать бизнес по справедливой цене.
