Международные инвестиции суверенных фондов
advertisement
Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Международные инвестиции суверенных фондов национального благосостояния ɇÎË̇ òåÄêãéÇëäÄü Э ÑÂÍ‡Ì Ù‡ÍÛθÚÂÚ‡ ÏÂʉÛ̇ӉÌ˚ı ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ÓÚÌÓ¯ÂÌËÈ ÅÉùì, ‰ÓÍÚÓ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ, ÔÓÙÂÒÒÓ ÖÎÂ̇ èÖíêìòäÖÇàó ÑÓÍÚÓ‡ÌÚ Í‡Ù‰˚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍË ÅÉùì, ͇̉ˉ‡Ú ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ, ‰ÓˆÂÌÚ поха глобализации обусловила появление на уровне мировой экономики новых участников международного рынка капиталов, среди которых суверенные фонды национального благосостояния (далее — СФНБ, суверенные фонды), представляющие особый тип организации коллективного инвестирования [1]. Суверенные фонды существуют с 1950-х гг., но в последние 10—15 лет их численность и сумма активов в управлении резко возросли. Так, в 1990 г. средства суверенных фондов составляли 500 млрд. долл. США [2], в начале 2010 г. их совокупная величина оценивается на уровне 3,8 трлн. долл. США [3]. В связи с этим возникновение и расширение доли СФНБ в финансировании международного экономического развития, по мнению экспертов Стэнфордской экономической школы, свидетельствуют об увеличении глобальных тенденций прямого государственного участия в корпоративной деятельности, которое получило название “новый меркантилизм” [4]. В большей степени деятельность СФНБ представлена инвестированием развивающихся стран в развитые страны, направленным на решение как экономических, так и политических задач. Это сопровождается усилением протекционистских тенденций в инвестиционной политике стран, принимающих капитал [2]. Новые суверенные фонды создаются правительствами развивающихся стран и стран с транзитивной экономикой. Однако их деятельность при постоянном возрастании активов в управлении недостаточно прозрачна, что вызывает особую озабоченность как в странах инвестирования, так и в международных финансовых организациях. Это предопределяет научный и практический интерес исследования мирового опыта функционирования СФНБ и возможности его апробации с точки зрения проблем, которые могут возникнуть при создании подобной организации в Республике Беларусь. В 1953 г. в Кувейте был создан первый фонд, финансируемый доходами от продажи нефти, и только с 2005 г. начали использовать понятие “суверенные фонды национального благосостояния” применительно к данным фондам [5]. В мировой практике существуют различные определения СФНБ (Sovereign Wealth Fund (SWF). Среди них: 1. СФНБ—это фонд, который находится в собственности и под контролем государства и инвестиционные стратегии которого включают покупку иностранных активов [6]. 2. СФНБ — это финансовый инструмент, находящийся в собственности государства, которое аккумулирует, управляет и распоряжается общественными средствами, инвестируя в широкий круг активов различного типа [7]. 3. СФНБ — это государственный инвестиционный фонд, состоящий из акций, облигаций, недвижимости и (или) других финансовых инструментов, выраженных в иностранной валюте. Часть средств может быть инвестирована внутри экономики. Инвестирование средств суверенного фонда благосостояния предполагает более высокий уровень доходности по сравнению с государственными резервами и, соответственно, более высокий уровень риска. Организационная форма возможна в виде фонда или инвестиционной корпорации [3]. 35 Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà СФНБ в связи с разнообразием видов классифицируют, используя, как правило, два критерия: цель создания СФНБ, источник формирования уставного капитала СФНБ. Так, Международный валютный фонд, используя критерий цели создания СФНБ, выделяет пять видов СФНБ [6, с. 5]. Среди них: — стабилизационные фонды, основная цель которых — защита бюджета и экономики страны от колебаний мировых цен на сырье; — сберегательные фонды для будущих поколений, их цель — конвертация невозобновляемых сырьевых активов в портфель диверсифицированных активов и смягчение последствий “голландской болезни”; — корпорации по инвестированию резервов, предназначение которых состоит в увеличении доходов от накопленных в стране золотовалютных резервов; — фонды развития, которые обычно финансируют социальноэкономические проекты или промышленную реструктуризацию для обеспечения увеличения ВВП; — резервные фонды на непредвиденные пенсионные расходы, формируемые из источников помимо индивидуальных пенсионных взносов и которые предназначены для непредвиденных расходов по неопределенным пенсионным обязательствам из бюджета правительства. СФНБ на основе критерия “источник формирования уставного капитала” подразделяют на две основные группы: сырьевые и несырьевые. Сырьевые СФНБ создаются, когда государство получает неожиданные доходы от продажи сырьевых товаров на международном рынке и вместо потребления или инвестирования на внутреннем рынке концентрирует средства в фондах. Такие СФНБ инвестируют за рубежом в долгосрочные активы, а доходы от вложений инвестиций суверенных фондов потребляются и инвестируются во внутренней экономике через некоторое время. Следовательно, в соответствии с марксистской теорией капитала источником сырьевых суверенных фондов является абсолютная земельная рента. Абсолютная рен- 36 та — это доход монополиста, собственника земли и /или природных ресурсов, который обычно превышает доходы, приносимые на тот же объем инвестированного капитала собственнику других секторов экономики, где средняя норма прибыли устанавливается в результате конкуренции [8]. Так как собственником земли и природных ресурсов в большинстве стран является все население страны, то накапливаемая абсолютная рента от их использования принадлежит всему населению, образуя суверенный фонд. Так были сформированы фонды страннефтеэкспортеров, а также Чили (экспорт меди), Ботсваны (алмазы и минералы), Кирибати (фосфаты). Причинами создания государствами СФНБ вместо быстрого использования всех полученных доходов можно назвать следующие: стабилизация текущего экономического развития, ответственность перед будущими поколениями и диверсификация активов из золотовалютных резервов. Фонды несырьевого происхождения. Источниками создания суверенных фондов являются доходы государства от деятельности предприятий, в активах которых оно занимает существенную долю, и доходы, приносимые налоговой политикой, включая валютные резервы центральных банков, бюджетные профициты и профициты международной торговли. Таков, например, способ формирования фондов в Сингапуре, Китае, Ирландии, Австралии, Франции, Малайзии, Южной Корее, Вьетнаме, Индонезии и других странах. В этом случае государство в результате положительного сальдо счета текущих операций накапливает значительные объемы иностранной валюты. Резервы иностранной валюты традиционно используются государством для проведения монетарной политики и реагирования на прекращение потоков капитала. В некоторых странах (Китай) объемы резервов превышают необходимые объемы для осуществления монетарной политики. Часть этих резервов переводится в СФНБ для инвестирования диверсифицированного множества активов в иностранной валюте. Кроме того, значительные резервы в иностранной валюте спо- собствуют росту предложения денег, что влечет за собой инфляцию. Это может особенно негативно сказаться на таких странах, как Китай, Вьетнам, Индонезия, которые выбрали экспортоориентированную модель экономического роста и поэтому заинтересованы в конкурентоспособных ценах на свои товары. Во избежание такой ситуации государственные власти отзывают лишнюю ликвидность через стерилизацию активов. Это возможно до тех пор, пока процент, уплачиваемый на государственные облигации, выпускаемые для стерилизации излишних резервов в иностранной валюте, не становится выше доходов по активам, в которые инвестированы резервы. Поэтому часть резервов переводится в CФНБ, задача которых состоит в их инвестировании во множество активов (в том числе финансовых), которые могут обеспечить более высокий доход, хотя часто и рискованный. å‡Ò¯Ú‡·˚ Ë Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËfl ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË ÒÛ‚ÂÂÌÌ˚ı ÙÓ̉ӂ ̇ˆËÓ̇θÌÓ„Ó ·Î‡„ÓÒÓÒÚÓflÌËfl В современной мировой экономике насчитывается около 60 СФНБ. На начало 2010 г. 38% суверенных фондов имели азиатское происхождение, 37% — ближневосточное, 18% — европейское, 3% — африканское, 2% — американское. Удельный вес сырьевых (нефть и газ) суверенных фондов равен 60%, несырьевых — 40% [3]. Доля сырьевых СФНБ неуклонно снижается, а фондов, финансируемых за счет несырьевого экспорта, — наоборот, растет. По данным, на март 2010 г. самыми крупными суверенными фондами владеют: ОАЭ, Норвегия, Саудовская Аравия, Китай, Сингапур, Кувейт, Россия, Гонконг (таблица). Структуру инвестиций СФНБ целесообразно рассматривать по географическим, отраслевым направлениям, видам и формам. По направлениям инвестирования с 1995 г. до середины 2008 г. 37% стоимости всех сделок по инвестициям СФНБ осуществлялись в предприятия Северной Америки и 32% — Европы. Выбор объяснялся тем, что эти рынки Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà 퇷Îˈ‡ Десять крупнейших суверенных фондов национального благосостояния ëڇ̇ ç‡Á‚‡ÌË ÙÓ̉‡ ОАЭ ÇÂ΢Ë̇ ÉÓ‰ èÓËÒıÓʇÍÚË‚Ó‚, ÒÓÁ‰‡ÌËfl ‰ÂÌË ÏΉ. ÛÒÚ‡‚ÌÓ„Ó ‰ÓÎÎ. ëòÄ Í‡ÔËڇ· Инвестиционное управление Абу-Даби Норвегия Государственный пенсионный фонд “Глобальный” Саудовская Корпорация по управлению Аравия зарубежными активами Китай Инвестиционная компания SAFE Китай Китайская инвестиционная корпорация Сингапур Государственная инвестиционная корпорация Сингапура Кувейт Инвестиционная корпорация Кувейта Россия Фонд национального благосостояния и Резервный фонд Китай Национальный фонд социального страхования 627,0 445,0 432,0 347,1 288,8 1976 Сырьевое (нефть) 1990 Сырьевое (нефть) нет Сырьевое данных (нефть) 1997 Несырьевое 2007 Несырьевое 247,5 1981 Несырьевое 202,8 1953 168,0 2008 146,5 2000 Сырьевое (нефть) Сырьевое (нефть) Несырьевое Источник: [3]. традиционно предоставляют широкие возможности инвестирования и высокий уровень ликвидности, а также способны обслуживать значительное количество институциональных инвесторов. В результате финансового кризиса СФНБ понесли потери по ценным бумагам, вложенным в страны ОЭСР. В результате СФНБ стали увеличивать долю инвестиций в национальные экономики. Однако несмотря на это, инвестиции в зарубежные активы в несколько раз превышают их вложения в национальные. Так, во II квартале 2008 г. это соотношение было 90% к 10%, в тот же период 2009 г. — 82% к 18%. Кроме того, СФНБ при инвестировании за рубеж начали отдавать предпочтение развивающимся и растущим экономикам. Отраслевой анализ деятельности СФНБ показывает, что в докризисный период их инвестиции преобладали в финансовом секторе, и при этом предпочтение отдавалось США. В период мирового финансового кризиса СФНБ сократили инвестиции в данный сектор из-за значительных потерь. Так, Китайская инвестиционная компания потеряла в 2008 г. на вложениях в Morgan Stanley 2,5 млрд. долл. США [3]. Виды инвестирования. Исследование свидетельствует о том, что СФНБ осуществляют в основном портфельные инвестиции, но прямые иностранные инвестиции (ПИИ) СФНБ особенно в форме слияний или поглощений имеют тенденцию к росту, что представляет особый научный и практический интерес. Доля ПИИ СФНБ в основном в форме международных слияний и поглощений (СиП) заметно выросла в последние несколько лет. Так, к концу 2008 г. общая стоимость инвестиций по международным СиП, осуществленным суверенными фондами за последние двадцать лет, составила 65 млрд. долл. США, в том числе 57 млрд. долл. США инвестированы в период с 2005 г. по 2008 г. В 2008 г. ПИИ суверенных фондов были равны 20 млрд. долл. США, что составило 0,5% всех активов [9]. Три четверти ПИИ, осуществленных СФНБ за последние двад- цать лет, направлялись в развитые страны, особенно в США, Великобританию и Канаду. Только в 2008 г. суверенные фонды инвестировали в США и Швецию через СиП 4,8 млрд. и 4,6 млрд. долл. США соответственно. Например, крупнейшая инвестиционная компания Tamasek (Сингапур) приобрела 11% акций банка Merrill Lynch (США) за 4,4 млрд. долл. США. Анализ ПИИ СФНБ по отраслям показывает значительную их концентрацию в секторах финансовых и деловых услуг. За период c 1987 г. по 2008 г. на финансовый сектор пришлось 26% и на сферу деловых услуг 15% всех СиП, осуществленных данными фондами. Доли обрабатывающей промышленности и первичного сектора производства при этом составили 17 и 14% соответственно [9, с. 28]. ëÚ‡Ú„ËË ËÌ‚ÂÒÚËÓ‚‡ÌËfl Ë ÏÓ‰ÂÎË ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl ëîçÅ Инвестиционные стратегии суверенных фондов в целом не отличаются высоким уровнем прозрачности. Структура вложений известна лишь для нескольких фондов, например, Государственного пенсионного фонда Норвегии. В то же время правомерно выделять несколько качественных черт, характеризующих распределение активов этих финансовых институтов: ● долгосрочное инвестирование преимущественно в зарубежные активы; ● значительная диверсификация (как в географическом смысле, так и по классам активов) по сравнению с управлением золотовалютными резервами (иногда для этого используется привлечение внешних портфельных управляющих); ● преимущественно пассивные инвестиционные стратегии. Мировой опыт свидетельствует об использовании двух основных моделей систем управления средствами суверенных фондов: — государственная модель управления средствами суверенных фондов; — негосударственная модель управления средствами суверенных фондов. Государственное управление средствами СФНБ осуществляется, к примеру, в следующих фондах: 37 Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà ● ● Государственным пенсионным фондом Норвегии владеет министерство финансов, а управляет центральный банк страны; Кувейтский резервный фонд будущих поколений подотчетен инвестиционному агентству, принадлежащему правительству Кувейта; экономической стабилизации. Первоначально критерии наполнения этого фонда были сформулированы достаточно жестко: если мировая цена на нефть превышает нормативную (14,7 долл. США за баррель), то каждый доллар сверх этого идет в фонд. В дальнейшем правила перечисления средств в фонд менялись, а госбюджет сводился с Причинами создания государствами СФНБ вместо быстрого использования всех полученных доходов можно назвать следующие: стабилизация текущего экономического развития, ответственность перед будущими поколениями и диверсификация активов из золотовалютных резервов. Национальным фондом Республики Казахстан руководит центральный банк этой страны; ● управление инвестиционным портфелем Трастового фонда наследственных сбережений Альберты (Канада) осуществляется департаментом инвестиционного менеджмента министерства финансов. Негосударственная модель управления осуществляется при помощи частных корпораций, которые нанимают менеджеров для осуществления инвестирования средств фондов [10]. Особенностью предкризисного периода является то, что СФНБ активизировали вложения в рисковые ценные бумаги. Например, до 2008 г. их доля в активах Государственного пенсионного фонда Норвегии составляла 40%, сингапурского Tamasek — 57, Инвестиционного управления Абу-Даби (ОАЭ) — до 60% . Такие стратегии инвестирования приносили высокую прибыль до 2008 г. Среднегодовая доходность инвестиций норвежского фонда — 8,0%, сингапурского — 7,4, фонда ОАЭ — также около 8%. Лидером же является вышеупомянутый канадский фонд, чья доходность по итогам 2006 г. составила 15% годовых. Вместе с тем необходимо отметить, что не все фонды являются успешными. Например, в 1998 г. в Венесуэле был создан Фонд макро● 38 постоянным дефицитом. К 2003 г. удалось накопить 2,59 млрд. долл. США, но правительство Уго Чавеса вскоре истратило эти деньги, и сейчас фонд имеет 0,8 млрд. долл. США в активах и фактически не функционирует [10]. Поведение некоторых СФНБ характеризуется финансовой агрессивностью. Наиболее характерным примером новой инвестиционной стратегии стало создание в 2007 г. Китайской инвестиционной корпорации, получившей в свое распоряжение 200 млрд. долл. США золотовалютных резервов. Стратегический подход этой компании находится в реализации идеи создания финансового суперхолдинга: “Нужны высокие технологии — скупим интересующие компании, требуется расширение экономического влияния — приобретем клиентскую базу и бренды, имеется заинтересованность в нефти — вложим в Нигерию или Судан” [11]. На начало 2010 г. Китайская инвестиционная корпорация увеличила свои активы до 288,8 млрд. долл. США и в рейтинге СФНБ по величине активов находится на 6-м месте. Однако для реализации глобальных планов по скупке наиболее доходных международных активов Китаю необходимы квалифицированные кадры, которые прошли обучение в лучших университетах мира, имеют опыт работы в финансовоинвестиционной сфере. В настоя- щее время не только китайские фонды, но и СФНБ других стран предлагают щедрые вознаграждения и компенсации руководителям частных инвестиционных фондов и получают в свое распоряжение наиболее талантливых специалистов. Так, в крупнейшем мировом СФНБ Инвестиционное управление Абу-Даби трудится приблизительно 1300 опытных финансистов и инвестиционных аналитиков. Китайская инвестиционная корпорация открыла специальный сайт, с помощью которого нанимает сотни профессиональных аналитиков и инвестиционных менеджеров по всему миру. Обеспокоенность стран-реципиентов деятельностью суверенных фондов связана со многими причинами. Среди них можно перечислить следующие. 1. Во многих случаях государства, владеющие СФНБ, не являются традиционными друзьями или союзниками стран-реципиентов (например, СФНБ Китая, России, ОАЭ, инвестирующие в США). 2. В большинстве случаев суверенные фонды находятся в собственности государств, преследующих политические, а не коммерческие интересы. 3. Деятельность многих фондов недостаточно прозрачна (Инвестиционное управление Абу-Даби, Корпорация по управлению зарубежными активами в Саудовской Аравии и т. д.). Экспертами Института исследования суверенных фондов разработан специальный индекс транспарентности суверенных фондов. По уровню прозрачности из СФНБ (с объемом средств в управлении более 100 млрд. долл. США) в лидерах только Государственный пенсионный фонд Норвегии (2-е место). Значения выше медианного (5 баллов) имеют инвестиционные корпорации Гонконга и Кувейта, а также Инвестиционный фонд Сингапура (7 баллов). Прозрачность Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации оценивается в 4 балла [3]. 4. Стандарты корпоративного управления отличаются от соответствующих стандартов стран-реципиентов (ОЭСР), что вызывает рост протекционистских мер по Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà отношению к суверенным фондам со стороны стран инвестирования [2]. Во избежание данной опасной тенденции МВФ разработал общие принципы инвестиционной практики СФНБ, получившие название “Принципы Сантьяго” [6], с адекватными механизмами управления и подотчетности, что должно содействовать укреплению стабильности глобальной финансовой системы, снижению протекционистских тенденций и поддержанию открытого и стабильного инвестиционного климата. éÔ˚Ú ÒÓÁ‰‡ÌËfl ÒÛ‚ÂÂÌÌ˚ı ÙÓ̉ӂ ̇ˆËÓ̇θÌÓ„Ó ·Î‡„ÓÒÓÒÚÓflÌËfl ‚ ëçÉ СФНБ на территории СНГ имеют сырьевое происхождение, но основная их задача заключается в поддержке развития несырьевых секторов своих стран. СФНБ основаны в трех странах — экспортерах нефти. Это Россия с двумя фондами, оцениваемыми сегодня в 168 млрд. долл. США, Казахстан (28 млрд. долл. США) и Азербайджан (14,9 млрд. долл. США). В России в 2004 г. был учрежден Стабилизационный фонд1. В него перечислялись государственные доходы от добычи и экспорта нефти (в части экспортных пошлин и налога на добычу полезных ископаемых) при превышении мировой цены на нефть специально определенной цены для бюджета. Первоначально она была установлена на уровне 20 долл. США за баррель, затем повышена до 27 долл. США. Активами фонда напрямую распоряжалось правительство, а не Федеральное собрание. Стабилизационный фонд был создан для выполнения следующих функций: встроенной стабилизации; обеспечения дополнительной устойчивости государственным финансам; финансирова- ния инвестиционных программ, обеспечивающих снижение бюджетных расходов будущих периодов. С 1 февраля 2008 г. Стабилизационный фонд был разделен на две части: Резервный фонд (3069 млрд. росс. руб.) и Фонд национального благосостояния (ФНБ)(782,8 млрд. росс. руб.). Резервный фонд представляет собой часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению в целях осуществления нефтегазового трансферта в случае недостаточности нефтегазовых доходов для финансового обеспечения указанного трансферта. Если величина Резервного фонда превысит 10% ВВП, то излишние средства перечисляются в ФНБ. Последний формируется из части денежных средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению в целях обеспечения софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации, а также обеспечения сбалансированности (покрытия дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации. Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) выступает основным агентом Министерства финансов по управлению средствами фондов. За пользование средствами фондов ЦБ РФ выплачивает проценты, равные величине средней доходности расчетной модели портфеля. Инвестирование средств фондов осуществляется исходя из принципов диверсификации и надежности финансовых инструментов. Однако информация об использовании средств фондов ЦБ РФ не находится в открытом доступе, что не дает возможности определить реальную эффективность управления этими средствами. Важно отметить, что действующая система обеспечивает иммунитет средств фондов от взыскания или ареста по судебным требованиям иностранных организаций к Российской Федерации. В Азербайджане кроме Государственного нефтяного фонда с активами на 2010 г. в 14,9 млрд. долл. США создана Азербайджанская инвестиционная компания. Эта организация является государственным акционерным обществом, созданным в 2006 г. с первоначальным уставным капиталом более 100 млн. долл. США. Целью инвестиционной деятельности компании является обеспечение долгосрочного инвестирования путем приобретения акций в уставном капитале акционерных обществ и других коммерческих предприятий, действующих в ненефтяном секторе национальной экономики. Однако об эффективности деятельности данной компании трудно судить, поскольку информация после 2007 г. практически недоступна. ÇÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÒÓÁ‰‡ÌËfl „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË ‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍ Å·ÛÒ¸ Создание компании типа СФНБ в Республике Беларусь в форме государственной инвестиционной корпорации планируется осуществить в Беларуси в рамках выполнения новой Государственной программы инновационного развития на 2011—2015 годы. Однако это связано со значительными проблемами, которые могут стать препятствиями для ее прибыльной деятельности. Примером неудачной реализации подобной идеи может служить опыт создания и деятельности Государственной инвестиционной корпорации в России в 1993—2003 гг. 1 У России уже был неудачный опыт создания СФНБ — “Госинкор”. Государственная инвестиционная корпорация (“Госинкор”), созданная в 1993 г., на 100% принадлежала Министерству имущественных отношений Российской Федерации. Основные сферы деятельности — привлечение инвестиций, управление активами, консалтинг, юридическое, аудиторское и экономическое обслуживание инвесторов. При создании корпорации правительству было предписано выделить в качестве взноса государства в уставный фонд “Госинкор” имущество на сумму 1 млрд. долл. США, а также денежные средства в размере 50 млн. долл. США и 200 млрд. росс. руб. для предоставления гарантий инвесторам. Председатель “Госинкор” назначался президентом России. Сначала корпорацию возглавил экс-глава администрации президента Ю. Петров, а в 2001 г. его сменил В. Чернов. В 1996 г. было принято решение о создании “Госинкор-холдинг“, в который входили более 100 компаний различного профиля, в том числе “Интурист-холдинг“, Гута-банк, издательский дом “Строительная газета”, кондитерская фабрика “Рот-Фронт” [12]. Через шесть лет существования “Госинкор” на пресс-конференции Ю. Петров сообщил, что корпорация смогла привлечь всего 250 млн. долл. США инвестиций. Пресс-конференция была созвана по поводу проверки ГКУ администрации президента: было обнаружено, что “Госинкор” без разрешения распродавал свои драгметаллы и камни, а большую часть инвестиционных ресурсов (717,21 млрд. росс. руб.) держал в векселях Гута-банка и Инкорбанка. По заключению проверки, 98% инвестиционного потенциала корпорация истратила на “создание собственной инфраструктуры”. Причиной закрытия “Госинкор” является то, что корпорация потеряла 500 млн. долл. США: “Госинкор” вносил деньги в уставный капитал Гута-банка, деньги размещались на депозитах под очень низкие проценты, “Госинкор” создавал оффшорные компании якобы для страхования политических рисков, а потом эти фирмы были приватизированы [13]. 39 Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Поскольку деятельность данной компании в Республике Беларусь рассчитана на инвестиции во внутреннюю экономику, то среди основных проблем можно выделить следующие. 1. Источник и величина уставного фонда. Дефицит торгового баланса, сопровождаемый ростом государственного внешнего долга, не дает возможности выделения достаточных средств для деятельности будущей компании, то есть уставный фонд предполагаемой государственной инвестиционной компании рожны в реализации совместных инвестиций с государственными компаниями принимающего капитал государства, поскольку не уверены в сохранности секретов производства, предпочитают избегать излишнего контроля и влияния на управление филиалами со стороны государственных чиновников и др. 3. Нехватка высококвалифицированных кадров. Привлечение высококвалифицированных специалистов в управление государственными инвестиционными активами требует Национальные и иностранные инвестиции в мировой практике являются преимущественно частными и, следовательно, рассчитывают на рыночные реформы и развитие прозрачной конкурентной среды. может быть создан не из накопленных резервов, а из бюджетных средств и имеющейся государственной собственности. 2. Низкие темпы рыночного реформирования экономики сдерживают новые инвестиции как национальных, так и иностранных хозяйствующих субъектов. Национальные и иностранные инвестиции в мировой практике являются преимущественно частными и, следовательно, рассчитывают на рыночные реформы и развитие прозрачной конкурентной среды. В связи с этим пока представляется проблематичным осуществление портфельных инвестиций в национальные проекты для подобного белорусского фонда по причине незначительного количества частных проектов и неразвитости рынка капитала. Кроме того, крупные иностранные компании в сфере высоких технологий, как правило, весьма осто- обеспечения их высокой заработной платой. Что касается руководителя подобного фонда, то его образование должно быть не ниже магистра в университете, входящем в двадцатку самых престижных университетов мира. Более того, он должен быть практиком, то есть иметь опыт работы в качестве руководителя инвестиционной компании в рыночных условиях. 4. Уровень подчиненности, прозрачность деятельности, ответственность, гибкость в принятии решений. Для эффективного управления должно быть обеспечено минимальное вмешательство в деятельность данной компании со стороны государственных управленческих структур, с одной стороны, и жесткий контроль, с другой стороны. Так, для обеспечения прозрачности данной компании следует проходить регулярную аудиторскую проверку, обращаясь к авторитет- ным международным компаниям. Например, Азербайджанская инвестиционная компания в 2008 г. обратилась к компании “Эрнст энд Янг”, а соответствующий отчет разместила на своем официальном сайте. Кроме того, такой компании необходимо будет соблюдать “Принципы Сантьяго” МВФ для деятельности СФНБ, если она будет осуществлять инвестиции за рубежом. 5. Дублирование функций с другими государственными организациями. Поскольку основной функцией государственной инвестиционной компании планируется частичное финансирование прибыльных инвестиционных и инновационных проектов в национальной экономике (как иностранных инвесторов, так и белорусских), то возможно возникновение дублирования функций пяти типов организаций, осуществляющих деятельность в Республике Беларусь. Среди них: ● Государственный целевой бюджетный фонд национального развития, образованный в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28 декабря 2005 г. № 637 для реализации важнейших социальных и экономических проектов государства2; ● венчурные организации, определяемые как коммерческие структуры, основанные для осуществления инвестиционной деятельности в сфере создания и реализации инноваций, а также финансирования инновационных проектов3; ● государственные банки, участвующие в финансировании многих инвестиционных проектов в национальной экономике; ● национальное инвестиционное агентство, задачей которого является консалтинговая поддержка иностранных инвестиционных проектов; Средства данного фонда формируются за счет отчисления высокорентабельными предприятиями части прибыли (дохода) по результатам деятельности за каждый год. Перечень предприятий и размер прибыли (дохода), перечисляемой в названный фонд, устанавливаются ежегодно соответствующими постановлениями Совета Министров Республики Беларусь. Кроме того, по сложившейся практике в данный фонд перечисляются средства в иностранной валюте, вырученные от продажи иностранным инвесторам принадлежащих государству акций белорусских банков и предприятий. В соответствии со статьей 15 Закона “О республиканском бюджете на 2010 год” бюджет данного фонда в текущем году составляет 3 229 809 724 тыс. бел. руб., расходование средств фонда осуществляется по решению Президента Республики Беларусь. 3 Правовое поле для деятельности венчурных организаций создано в Республике Беларусь только в 2010 г. со вступлением в силу Указа Президента Республики Беларусь от 17 мая 2010 г. № 252. 2 40 Банкаўскi веснiк, ВЕРАСЕНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà ● соответствующие подразделения Министерства экономики Республики Беларусь, которые проводят государственную комплексную экспертизу в случаях реализации инвестиционных проектов с привлечением иностранных кредитов или кредитов банков Республики Беларусь под гарантии Правительства нашей страны; использования средств централизованных инвестиционных ресурсов; участия государства в создании коммерческих организаций с иностранными инвестициями путем их учреждения (гл. 5, 9 Инвестиционного кодекса Республики Беларусь). Таким образом, СФНБ являются существенными источниками финансирования развития мировой экономики и в то же время — элементами роста влияния государственного капитала отдельных стран на глобальную экономику. Источником формирования фондов являются резервы, поэтому правомерно назвать их деятельность проявлением новых меркантилистских тенденций. В то же время стремительность роста их влияния в мировой экономике вызывает обеспокоенность в отдельных странах-реципиентах, заинтересованных в обеспечении прежде всего прозрачности их деятельности. Мировой опыт демонстрирует примеры как успешной инвестиционной деятельности СФНБ в ряде стран, так и неудачной. Примером являются Государственная инвестиционная корпорация в Российской Федерации и СФНБ Венесуэлы. Создание подобного фонда в Республике Беларусь, ориентированного на инвестирование во внутреннюю экономику, возможно. Однако успешная деятельность связана со многими проблемами, среди которых: источник создания фонда в период роста внешней задолженности республики, привлечение высококвалифицированных кадров и организационный статус. Источники: 1. Эталонное определение ОЭСР для иностранных прямых инвестиций, 4-е издание. — Париж: ОЭСР, 2008. — 277 с. 2. Джонсон, С. Подъем суверенных фондов накопления богатства// Финансы и развитие, сентябрь 2007. С. 56—57. 3. http://www.swfinstitute.org/ — Sovereign Wealth Fund Institute. 4. Ronald J. Gilson and Curtis J. Milhaupt. Sovereign Wealth Funds and Corporate Governance: A Minimalist Response to the New Merchantilism. Stanford Law and Economics Olin Working Paper, No. 355 (March 2008) http://www.law.stanford.edu/publications/details/3992/Sovereign%20Wealth%20Funds%20and%20Corporate%20Governance:%20A%20Minim alist%20Response%20to%20the%20New%20Merchantilism/#citation 5. Rozanov, A. Who holds the wealth of nations? State Street Global Advisors, August, 2005 http://www.libertyparkusafd.org/lp/Hancock/Special%20Reports/Sovereign%20Wealth%20Funds/Who%20Owns%20the%20Wealth%20of%20N ations%20-%202005.pdf 6. Sovereign Wealth Funds — A Work Agenda. IMF: Washington, 2008. — 38 p. 7. Sovereign Wealth Fund — State Investments on the Rise. — Frankfurt am Main: Deutsche Bank, 2007. — 20 p. 8. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономии. В 3-х т. Т. 3. — М.: Политиздат, 1975. — 508 с. 9. World Investment Report 2009: Transnational Corporations, Agricultural Production and Development. — New York, Geneva: United Nations, UNCTAD, 2009. — 278 p. 10. Сахаров, А.А. Суверенные фонды благосостояния. Опыт России. Регламентация банковских операций. Документы и комментарии, № 6, 2008. http://www.reglament.net/bank/reglament/2008_6_article.htm 11. Сорокин, Н. Суверенные инвестиционные фонды. http://viperson.ru/wind.php?ID=426919&soch=1 12. Беккер, А., Лысова, Т. Госинкор умер. Да здравствует “Госинкор-холдинг”, 07.02.2003. 13. Буйлов, М., Рушайло, П., Киселева, Е. Инвестиционное дело Бориса Ельцина закрыто указом Владимира Путина // “Коммерсант”, 07.02.2003. 41
