Экономические последствия девальвации белорусского рубля
advertisement
Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2009 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Экономические последствия девальвации белорусского рубля LJÒËÎËÈ äéåäéÇ èÓÙÂÒÒÓ, ‰ÓÍÚÓ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ желательное инфляционное перераспределение ресурсов, обусловленное снижением обменного курса национальной валюты. Представляют практический интерес системная оценка инфляционного потенциала девальвации, прогнозирование ее влияния на реальные доходы населения и финансовое состояние производителей при различных вариантах социальноэкономической политики. В настоящей работе приведены результаты аналитических расчетов на основе модели, представленной в [1], которые могут быть использованы при разработке прогнозных вариантов развития экономической ситуации под влиянием валютного шока. ÇÎËflÌË ‰Â‚‡Î¸‚‡ˆËË Ì‡ ÓÚ‡ÒÎË ·ÂÎÓÛÒÒÍÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍË Р азовая девальвация белорусского рубля (далее — рубль), проведенная в начале текущего года, несомненно, инициирует значительные перераспределительные процессы в нашей экономике, которые могут повлечь за собой существенные изменения финансового состояния отдельных секторов и субъектов хозяйствования. Это предопределяет актуальность оценки социально-экономических последствий девальвации и выработки на этой основе упреждающих мер экономической политики, призванных предотвратить не- Как известно, влияние курсового фактора на финансово-экономические показатели субъектов хозяйствования весьма неоднозначно, причем позитивные и негативные краткосрочные эффекты изменения валютного курса, разнонаправленно воздействуя на конкурентоспособность производимой продукции, зачастую могут уравновешивать друг друга. Конечный результат в значительной мере определяется специфическими особенностями отраслевого производства и, главным образом, структурой затрат и структурой спроса на произведенную продукцию. В частности, девальвация национальной валюты может повысить конкурентоспособность отечественной продукции по ценовому фактору не только на внешних, но и на внутреннем рынке, поскольку влечет за собой возможность ее удешевления по отношению к ценам зарубежных конкурирующих производств. Этот эффект в наибольшей мере может проявиться в экспортоориентированных отрас- лях, у которых в себестоимости продукции преобладают затраты материалов отечественного производства и заработная плата. С другой стороны, в результате снижения курса национальной валюты растут цены на импортируемые сырье и материалы, что, несомненно, влечет за собой рост суммарных издержек производства отечественных предприятий и тем самым ухудшает их конкурентные позиции на внешних рынках. Суммарный негативный эффект от девальвации ощущают в первую очередь те отрасли, которые ориентированы в основном на внутренний рынок и имеют в структуре своих затрат значительную долю импортного сырья и энергоресурсов. Однако неблагоприятные последствия снижения валютного курса не исчерпываются тем ростом стоимости материальных затрат, который наблюдается у потребителей импортной продукции. Для более полной оценки таких последствий необходимо учитывать опосредованное влияние девальвации на издержки тех производителей, у которых в составе издержек значительная часть принадлежит отечественным товарам, изготовленным на предприятиях с высокой импортоемкостью производства (например, производств, потребляющих металлоемкие комплектующие, изготовленные на отечественных предприятиях из импортируемого металла). На основе модели, представленной в [1], были проведены расчеты, показывающие, как увеличиваются номинальные объемы производственного потребления в каждой отрасли, если валютный курс белорусского рубля уменьшается на один процент, при условии, что стоимость импортируемых товаров и услуг изменяется пропорционально увеличению курса иностранной валюты. Дополнительно при этом предполага- 13 Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2009 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà 14 ке соответствующих товаров, а ее величина характеризует масштабы увеличения или снижения отраслевых доходов, обусловленных обесцениванием национальной валюты. Данные таблицы 1 свидетельствуют, что среди отраслей белорусской экономики в наибольшей мере проигрывают от девальвации такие отрасли, как: строительство, сельское и лесное хозяйство, электро- и теплоэнергетика, торговля и общественное питание, пищевая промышленность. Следует также отметить, что обесценивание рубля оказывает негативное влияние на все отрасли отечественной сферы услуг, поскольку их зависимость от импортных поставок значительно превосходит их экспортный потенциал. Наибольший выигрыш от девальвации получают следующие экспортоориентированные отрасли: химическая и нефтехимическая промышленность, нефтяная промышленность, транспорт, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность, металлургия и машиностроение. Особо следует отметить выигрыш от девальвации в таких отраслях промышленности, как неф- 퇷Îˈ‡ 1 é·˘ËÈ ˝ÙÙÂÍÚ, ÏΉ. Û·. Электро- и теплоэнергетика Нефтяная промышленность Прочая топливная промышленность Черная и цветная металлургия Химия и нефтехимия Машиностроение Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность Строительные материалы Легкая промышленность Пищевая промышленность Прочая промышленность Строительство Сельское и лесное хозяйство Транспорт Связь Торгово-посреднические услуги Жилищно-коммунальное хозяйство и бытовое обслуживание Здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение Образование, культура, искусство, наука и научное обслуживание Управление и оборона èËÓÒÚ ˝ÍÒÔÓÚ‡, ÏΉ. Û·. éÚ‡ÒÎË ˝ÍÓÌÓÏËÍË èËÓÒÚ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó ÔÓÚ·ÎÂÌËfl, ÏΉ. Û·. Отраслевые эффекты девальвации белорусского рубля на 1% íÂÏÔ ÔËÓÒÚ‡ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó ÔÓÚ·ÎÂÌËfl лось, что реальные отраслевые объемы производства остаются постоянными, а также не изменяются номинальные объемы добавленной стоимости во всех отраслях, то есть рост издержек производства и, соответственно, рост отраслевых цен достигается только за счет удорожания материальных затрат, которое в начале цепочек межотраслевых взаимосвязей инициируется обесцениванием рубля, а затем передается на новые уровни производственной кооперации вместе с поставками отечественной продукции. Рассчитанные относительные изменения номинальных отраслевых объемов производственного потребления, характеризующие их эластичность по отношению к изменению валютного курса, представлены в таблице 1. Здесь же изображены абсолютные номинальные приросты производственного потребления, которые обусловлены ростом издержек, вызванных однопроцентным обесцениванием рубля (поскольку расчеты проводились на основе последнего межотраслевого баланса (2005 г.), то приведенные оценки характерны для условий указанного года). Приведенные данные отражают вызванные девальвацией масштабы отраслевых потерь, оказывающих негативное влияние на эффективность производства и конкурентоспособность продукции. Чтобы сравнить их с позитивным эффектом девальвации, в таблице 1 приведены абсолютные номинальные приросты объемов выраженной в рублях выручки от экспорта, которую могут получить отрасли при неизменных ее объемах и снижении курса национальной валюты на 1% (этот расчет также относится к условиям 2005 г.). Разница между дополнительными доходами отраслей, полученными вследствие увеличения рублевого эквивалента валютной выручки, и дополнительными расходами на приобретение подорожавших сырья и комплектующих может служить адекватной оценкой общего эффекта девальвации белорусского рубля для каждой отрасли. Знак этой оценки позволяет судить о том, увеличиваются или, наоборот, ослабевают конкурентные позиции отраслей на рын- 0,78 0,92 0,54 0,82 0,74 0,77 16,1 97,7 0,2 13,3 29,4 72,2 0,4 105,7 0,2 18,8 48,1 77,0 -15,6 8,0 0 5,5 18,7 4,7 0,56 0,56 0,72 0,40 0,43 0,53 0,32 0,58 0,47 0,42 10,4 9,8 15,8 34,6 5,5 26,0 25,2 18,9 3,4 16,4 16,1 6,4 16,9 29,5 2,0 1,6 1,8 25,4 1,9 3,4 5,7 -3,5 1,1 -5,1 -3,5 -24,4 -23,4 6,6 -1,5 -13,0 0,49 7,7 1,5 -6,3 0,63 8,8 0,2 -8,5 0,55 0,57 8,6 6,5 0,5 0,7 -8,2 -5,8 Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2009 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà тяная, а также химическая и нефтехимическая. Этот факт, кажущийся, на первый взгляд, неожиданным для страны, импортирующей нефть в больших объемах, не является таковым в условиях белорусской экономики, которая получала из России нефть по ценам, ниже мировых, и имела за счет этого дополнительный доход от ее реэкспорта в третьи страны, а также от продажи за рубеж продуктов ее переработки. Следует отметить, что представленные в таблице 1 оценки относительных и абсолютных приростов производственного потребления в отраслях, вызванных однопроцентным снижением обменного курса рубля, достаточно условны, поскольку они рассчитывались в предположении неизменности добавленной стоимости во всех отраслях. Эти оценки представляют собой лишь технологически обусловленный эффект увеличения издержек производства в отраслях под влиянием девальвации, и потому они могут характеризовать только первую реакцию производителей в ответ на удорожание покупаемого ими сырья и комплектующих. В действительности эластичности, характеризующие реакцию цен на девальвацию рубля, могут оказаться выше, так как производители в зависимости от конъюнктуры рынка соответствующих товаров будут повышать цены на свою продукцию за счет роста отдельных элементов добавленной стоимости. Приведенные в таблице 1 приросты выраженной в рублях выручки от экспорта также могут восприниматься в качестве достаточно условной величины, которая характеризует начальный, минимальный эффект снижения обменного курса, поскольку в дальнейшем в условиях улучшившейся (благодаря девальвации) конъюнктуры рынка предприятия могут увеличить реальные объемы экспорта, а следовательно, и объемы валютной выручки. Тем не менее данные, приведенные в таблице 1, представляют несомненную ценность, так как показывают, каким отраслям белорусской экономики девальвация рубля выгодна, а для каких она создает трудности, связанные с увеличением издержек производства. àÌÙÎflˆËÓÌÌ˚ ÔÓÒΉÒÚ‚Ëfl ‰Â‚‡Î¸‚‡ˆËË ·ÂÎÓÛÒÒÍÓ„Ó Û·Îfl Обратная зависимость динамики внутренних цен от курса национальной валюты представляет собой одну из наиболее бесспорных закономерностей экономики, которая хорошо известна не только научным работникам и руководителям производств, но и рядовым потребителям (что, кстати, подтвердил ажиотажный спрос населения в начале текущего года, который подогревался инфляционными ожиданиями, обусловленными девальвацией рубля). Нали- систему среднеотраслевых цен, можно получить с помощью балансовых моделей, в уравнениях которых находит отражение отраслевая и стоимостная структура издержек производства. Балансовые ценовые модели, построенные на основе методологии межотраслевого баланса, позволяют оценивать не только прямые эффекты удорожания импортируемых товаров, спровоцированного девальвацией, но и косвенные, более отдаленные последствия, распространяющиеся по цепочкам межотраслевых взаимосвязей. В работе [3] представлены результаты разнообразных аналити- Суммарный негативный эффект от девальвации ощущают в первую очередь те отрасли, которые ориентированы в основном на внутренний рынок и имеют в структуре своих затрат значительную долю импортного сырья и энергоресурсов. чие указанной закономерности было статистически доказано в ряде работ отечественных экономистов на основе отчетных данных белорусской экономики. В качестве примера можно привести результаты исследования валютного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в Республике Беларусь [2]. Для проведения такого анализа была разработана модель векторной авторегрессии, с помощью которой построена функция отклика индекса потребительских цен на единичный девальвационный шок, отражающая динамику изменения данного дефлятора в ответ на единовременный рост номинального обменного курса доллара США к рублю. Результаты указанного исследования свидетельствуют, что шоковая девальвация рубля вызывает статистически значимое увеличение темпов роста потребительских цен. Этот эффект наблюдается с определенным лагом, а через год практически исчезает. Более полную картину инфляционных последствий девальвации национальной валюты, отражающую влияние курсового фактора не только на основные макроэкономические дефляторы, но и на ческих расчетов на основе такой ценовой модели и, в частности, приведены обусловленные девальвацией коэффициенты ценовых эластичностей, показывающие, как увеличиваются среднеотраслевые цены, если валютный курс белорусского рубля уменьшается на 1%, при условии, что стоимость импортируемых товаров и услуг изменяется пропорционально увеличению курса иностранной валюты. С помощью той же модели, но реализованной на основе данных обновленного межотраслевого баланса, проведена системная оценка инфляционного потенциала, обусловленного проведенной в начале текущего года разовой девальвацией рубля на 20,5%. Результаты расчетов представлены в таблице 2. Минимальная оценка инфляционных последствий рассчитывалась в предположении, что номинальные объемы добавленной стоимости во всех отраслях остаются постоянными, то есть рост отраслевых цен достигается только за счет удорожания материальных затрат, которое в начале цепочек межотраслевых взаимосвязей инициируется обесцениванием рубля, а затем передается на новые уровни производственной коо- 15 Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2009 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà 퇷Îˈ‡ 2 Инфляционные последствия девальвации белорусского рубля на 20,5% íÂÏÔ˚ ÔËÓÒÚ‡ ˆÂÌ ÅÂÁ Ë̉ÂÍÒ‡ˆËË ë Ë̉ÂÍÒ‡ˆËÂÈ Á‡‡·ÓÚÌÓÈ Ô·Ú˚ Á‡‡·ÓÚÌÓÈ Ô·Ú˚ éÚ‡ÒÎË ˝ÍÓÌÓÏËÍË Электро- и теплоэнергетика Нефтяная промышленность Прочая топливная промышленность Черная и цветная металлургия Химия и нефтехимия Машиностроение Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность Строительные материалы Легкая промышленность Пищевая промышленность Прочая промышленность Строительство Сельское и лесное хозяйство Транспорт Связь Торгово-посреднические услуги Жилищно-коммунальное хозяйство и бытовое обслуживание Здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение Образование, культура, искусство, наука и научное обслуживание Управление и оборона Дефлятор ВВП Индекс потребительских цен Индекс цен производителей промышленной продукции перации вместе с межотраслевыми поставками отечественной продукции. Более отдаленные последствия девальвационного шока проявляют себя на тех этапах развития инфляционного процесса, когда предприятия начинают повышать стоимость своей продукции за счет увеличения тех или иных компонент добавленной стоимости, чтобы восстановить их реальное содержание и таким образом улучшить условия воспроизводства, которые ухудшились вследствие девальвации. С помощью ценовой 16 9,1 16,3 5,8 11,9 9,0 10,7 11,2 16,8 12,3 13,9 11,6 14,3 7,3 6,7 10,4 6,5 6,6 5,7 3,9 4,6 3,2 2,9 11,7 10,4 14,3 10,2 10,2 10,2 7,9 8,5 6,7 6,4 3,9 9,6 4,5 11,7 3,0 3,0 9,3 8,3 11,7 11,5 12,7 11,4 12,5 14,6 модели можно рассчитывать различные прогнозные варианты распространения инфляционной волны, задавая экзогенным образом соответствующие дополнительные условия, характеризующие изменение отдельных компонент добавленной стоимости. В качестве примера такого прогнозного расчета в таблице 2 приведены результаты оценки индексов отраслевых цен и агрегированных ценовых индикаторов на том этапе развития инфляционного процесса, когда будет осуществлена индексация заработной платы во всех отраслях, которая позволит поддержать на неизменном уровне ее реальное содержание (при расчете этого варианта экзогенным образом задавались темпы роста заработной платы равными индексу потребительских цен). Оба варианта условных прогнозных оценок рассчитывались в предположении, что объемы производства во всех отраслях остаются неизменными. Данные таблицы 2 свидетельствуют, что проведенная разовая девальвация белорусского рубля “на технологическом уровне”, то есть только вследствие удорожания потребляемых в процессе производства сырья, материалов и комплектующих, должна оказать наиболее сильное инфляционное давление на уровень цен в таких импортоемких отраслях, как нефтяная промышленность (минимальный темп прироста среднеотраслевой цены равен 16,3%), металлургия (11,9%), машиностроение и металлообработка (10,7%), легкая промышленность (10,4%), электро- и теплоэнергетика (9,1%), химическая и нефтехимическая промышленность (9%). Наименее же восприимчивыми по отношению к девальвации являются цены в сельском и лесном хозяйстве (минимальная инфляция 3,9%) и в большинстве отраслей сферы услуг (инфляция на уровне 3— 4%). Усредненный минимальный темп прироста цен, обусловленный девальвационным шоком в начале текущего года, должен составить 9,9% при его измерении на основе дефлятора ВВП, 8,3% — при оценке на базе индекса потребительских цен и 12,5% — по индексу цен производителей промышленной продукции. Такая высокая зависимость цен от курсового фактора в нашей экономике объясняется ее технологической структурой. По данным последнего межотраслевого баланса производства и распределения продукции (за 2005 г.), доля импорта в производственном потреблении составляла в целом по экономике 40,5%, а в перечисленных выше импортоемких отраслях, в которых высоки эластичности цен по валютному курсу, указанная доля превосходила 50% (в нефтяной отрасли она равнялась 73,5%, в металлургии — 61,3%, в машиностроении — 57,3%, в элек- Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2009 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà тро- и теплоэнергетике — 55,3%, в легкой промышленности — 52,3%). Приведенные данные свидетельствуют о достаточно высокой интенсивности инфляционного процесса, инициированного девальвацией белорусского рубля, указывают на высокую вероятность принятия в ближайшее время решений о повышении заработной платы и других доходов населения, призванных компенсировать в той или иной мере его потери вследствие удорожания потребительской корзины. Эти решения, естественно, спровоцируют новую волну инфляции, обусловленную дополнительным увеличением издержек производства за счет роста заработной платы. Представленные в таблице 2 результаты второго расчета указывают на довольно существенное увеличение уровня цен в случае полной индексации заработной платы во всех отраслях. Дополнительные приросты цен, обусловленные компенсирующим повышением заработной платы, значительно отличаются по отраслям, что, очевидно, связано с различной зарплатоемкостью производимой ими продукции. Повышение заработной платы должно вызвать наибольший прирост среднеотраслевых цен в сфере услуг: в управлении и обороне — на 9,5 процентного пункта, в образовании, культуре, искусстве и науке — на 8,7 п.п., в здравоохранении, физичес- кой культуре и социальном обеспечении — на 7,2 п.п., в жилищно-коммунальном хозяйстве и бытовом обслуживании — на 5,7 п.п. Из отраслей материального производства на этой стадии инфляции наибольший прирост цен можно ожидать в прочей топливной промышленности (на 6,5 п.п.), строи- ции заработной платы, этот разрыв снижается до 2,6 раза. В целом приведенные результаты показывают, что проведенная в начале 2009 г. девальвация рубля может иметь довольно значительные инфляционные последствия: с учетом повышения заработной платы, призванного полностью Более отдаленные последствия девальвационного шока проявляют себя на тех этапах развития инфляционного процесса, когда предприятия начинают повышать стоимость своей продукции за счет увеличения тех или иных компонент добавленной стоимости, чтобы восстановить их реальное содержание и таким образом улучшить условия воспроизводства, которые ухудшились вследствие девальвации. тельстве (4,5 п.п.), а также в сельском и лесном хозяйстве (4 п.п.). Следует отметить, что по мере распространения инфляционной волны темпы прироста среднеотраслевых цен должны постепенно сближаться. Если после первой фазы инфляции самый высокий темп прироста среднеотраслевой цены (в нефтяной промышленности) превосходил самый низкий прирост (в торгово-посреднических услугах) в 5,6 раза, то на последующей фазе, после индекса- компенсировать потери населения, прирост потребительских цен может составить 11,4%, цен производителей промышленной продукции — 14,6%, а общий уровень инфляции, оцениваемый дефлятором ВВП, — 12,7%. Разумеется, эти цифры могут быть снижены, если государство сможет разработать и реализовать эффективную антиинфляционную политику. Источники: 1. Комков, В.Н., Беляцкий, И.Н. Макромодель для анализа и прогнозирования инфляции издержек // Банкаўскi веснiк, 2007. № 16, с. 19—23. 2. Каллаур, П.В., Комков, В.Н., Черноокий, В.А. Механизм трансмиссии денежно-кредитной политики в экономике Республики Беларусь // Белорусский экономический журнал, 2005. № 3, с. 4—15 3. Комков, В.Н., Демиденко, М.В., Беляцкий, И.Н. Инфляционные последствия удорожания импортируемых ресурсов // Банкаўскi веснiк, 2008. № 28, с. 5—11. 17