Попытка потепления

«Деловой Петербург» | www.dp.ru | №047 28/03/2016
36 банки и финансы
мнение
Перерасти
уровень
депозитов
Дми т рий Ку рдюков,
М
председатель Северо–Западного банка Сбербанка России
еждународные платежные
системы недавно опубликова­
ли результаты исследования
расходов по пластиковым кар­
там российских банков–эми­
тентов. Выводы сделаны одно­
значные: уровень трат состоятельных держателей
карт в прошлом году вырос на треть. Эти новости
подхватили некоторые средства массовой информа­
ции, жонглируя фактами о кризисе в экономике,
стагнации в промышленности, обвале курса рубля
и на фоне всего этого — о повышении уровня трат
у состоятельных сограждан.
Расходы растут у всех категорий граждан, вне
зависимости от уровня их доходов. Дорожают услу­
ги ЖКХ, транспорт, продукты питания. Работая с ка­
тегорией состоятельных клиентов, доля которых
у Сбербанка около 20 %, могу заметить, что чем вы­
ше уровень доходов и стоимость активов в распоря­
жении человека, тем выше его инвестиционные
риски. И гораздо внушительнее потери от принятия
неверных решений.
Ч
еловек, генерирующий доход вы­
ше уровня своего потребления,
должен инвестировать свобод­
ные средства. И, как правило, вов­
се не в предметы роскоши в ви­
де яхт или дорогих пентхаусов,
стереотип­о которых продолжает существовать. Мы
видим тенденцию вложения капитала в образова­
ние и здоровье семьи. У людей с еще более высоким
уровнем достатка появляются долгосрочные инвес­
тиции в коммерческую недвижимость, создание но­
вых бизнесов в сфере услуг или производства. А но­
вый бизнес — это, между прочим, не только источ­
ник дохода для его владельца, но и новые рабочие
места, налоговые поступления в бюджеты, новые
социальные обязательства перед населением.
Большую часть населения можно назвать клас­
сиками: на финансовом рынке они предпочитают
консервативную сберегательную модель. Здесь пре­
следуется одна цель — накопить и сохранить сред­
ства для совершения определенных расходов в бу­
дущем. У другой части населения, которую и назы­
вают состоятельной, модель поведения другая —
инвестиционная. Они более стремительны в приня­
тии решений, более рискованны и при этом могут
себе позволить потерять часть капитала. И соотно­
шение между теми, кто сберегает и кто инвестиру­
ет, не меняется веками. Не поменяется и завтра.
Т
олько в нашем банке за 2 месяца
­было открыто депозитов на 23 млрд
рублей. И это все на фоне роста уров­
ня расходов населения. Безусловно,
средняя сумма вклада сократилась
процентов на пять. Но темпы роста
объемов вкладов населения неоспоримо заметны.
Классический клиент предпочитает сохранять
свои средства — он готов пользоваться только сроч­
ным банковским депозитом. Состоятельный чело­
век старается диверсифицировать свои сбережения
по разным направлениям. Среди них могут быть
и валюта, и активы, обращающиеся на биржевом
рынке, и драгоценные металлы. И те инвесторы,
­которые 2 года назад позаботились о такой диверси­
фикации сбережений, сегодня на фоне снизившейся
стоимости рубля могут позволить себе чуть больше.
Финансовые рынки и теперь предоставляют боль­
шой выбор возможностей для диверсификации. Ме­
няется лишь набор оптимальных инструментов.
Пока
государство
не придумает,
как оградить мелких
акционеров от произвола больших, российское
население будет прятать
свои сбережения в депозитах и валюте, но только не вкладывать их
в акции. Фото: риа
«новости»
Попытка пот
Правительство попытается
улучшить инвестиционный
климат в России с помощью
законопроекта, направленного
на защиту прав миноритарных
акционеров.
А лекса н др Пирож ков
ap@dp.ru
С
итуацию с защитой прав собст­
венников многие бизнесмены на­
зывают плохой и даже катастро­
фической. По их словам, это глав­
ный фактор, делающий инвестиционный
климат в России неудовлетворительным.
Исправить эту ситуацию призван одоб­
ренный недавно Комиссией правительст­
ва РФ по законопроектной деятельности
проект изменений в закон об акционер­
ных обществах, направленный на повы­
шение уровня защиты миноритарных ак­
ционеров от злоупотреблений мажорита­
риев при поглощении публичных компа­
ний.
О существовании это­
го законопроекта расска­
зал на днях в рамках Неде­
ли российского бизнеса за­
меститель министра фи­
нансов РФ Алексей Моисе­
ев. По его словам, теперь
законопроект будет выне­
сен на рассмотрение пра­
вительства РФ, после одоб­
рения он будет направлен
в Госдуму.
Опрошенные «ДП» пред­
ставители миноритарных
а кционеров описанные
Алексеем Моисеевым из­
менения считают полезны­
ми, однако их эффектив­
ность будет зависеть от то­
го, в каком виде их в итоге
примут и как их впослед­
ствии будут толковать су­
дьи.
Размер пакета
имеет значение
Больше всего нарушений
прав мелких акционеров
происходит при выкупе
у них акций владельцами
крупных пакетов. По зако­
ну об акционерных обще­
ствах лицо, которое приоб­
рело более 30, 50 или 75%
общего количества голо­
сующих акций публично­
го общества, должно пред­
ложить остальным собст­
венникам также продать
их акции по оферте. При­
чем закон устанавлива­
е т та к у ю о бя з а ннос т ь
и для группы аффилиро­
ванных лиц, скупивших
указанное количество ак­
ций, а также регламенти­
рует цену и сроки выку­
№047 28/03/2016 | www.dp.ru | «Деловой Петербург»
банки и финансы 37
Комментарии
Универсальное средство
Я ков Ма рков,
генеральный директор ИК «ДОХОДЪ»
Все процедуры выкупа акций, где имеется про­
блема определения справедливой цены, могут быть заме­
нены одним универсальным средством — определением
ценности обладания акциями для их владельца. Меха­
низм очень прост. Крупный акционер вместо предъявле­
ния требования о выкупе акций у миноритариев должен
предложить им сделать оферты о покупке акций у него,
а те будут вправе предложить цену, за которую они сами
согласны купить акции. За предложенную миноритария­
ми цену крупный акционер будет вправе либо продать
им свои акции, либо выкупить акции у них.
Кому важна репутация
А лекса н др П а влов,
управляющий директор УК «Энергокапитал»
Проблемы с защитой прав акционеров нахо­
дятся прежде всего в связи с беспокойством о репута­
ции мажоритарного акционера. Приведем пример — ре­
форма электроэнергетики. Появляется несколько ТГК
и ОГК с новыми акционерами. И если Fortum в ситуации­
с ТГК–10 предъявляет оферту миноритариям, то ситуа­
ция с офертами в ТГК–2 затягивается бесконечно. Так что
всегда важно знать, кто мажоритарный акционер, беспо­
коится ли он о своей репутации. Эффективность закона
зависит от четкости формулировок. В любом законе мо­
гут быть лазейки, которыми могут воспользоваться ма­
жоритарные акционеры на законных основаниях.
тепления
па бумаг у миноритариев.
Но часто крупные акцио­
неры, не желая платить
миноритариям справед­
ливую цену, находят юри­
дические зацепки, чтобы
не делать этого.
Закрыть лазейки
По словам Алексея Моисе­
ева, которого цитирует
«Интерфакс–АФИ», в зако­
нопроекте, в частности, по­
нятие «владение акциями»
заменяется на «распоряже­
ние голосами» через лю­
бые инструменты, в том
числе совместно с подконт­
рольными лицами. Это за­
крывает множество спосо­
бов обхода обязанности
выставления оферты.
Еще одно изменение за­
щищае т минори тариев
от риска изменения цены
обязательной оферты, ес­
ли мажоритарный акцио­
нер затягивает с ее вы­
ставлением. В законопро­
екте говорится, что лицо,
получившее право распо­
ряжаться более чем 30 %
общего количества голо­
сов, обязано направить ак­
ционерам оферту о при­
обретении у них акций
и при этом учесть не толь­
ко цены сделок приобрете­
ния им акций, совершен­
ных в течение 6 месяцев­
до д ат ы на п р а в лен и я
оферты, но и цены сде­
лок, совершенных в тече­
ние 6 месяцев до момента
приобретения права распо­
ряжения. То есть цена при­
обретения крупного пакета
попадет в правила опреде­
ления цены оферты, даже
если мажоритарий затянет
с направлением оферты
более чем на полгода.
Кроме того, законопроект
ограничивает право голоса
крупных акционеров, кото­
рые не направили оферту
миноритариям.
Последнее слово —
за судами
«Проблема с защитой прав
акционеров катастрофичес­
кая, — уверен Алексей Ас­
тапов, заместитель предсе­
дателя правления УК «Ар­
сагера». — Только в порт­
фелях, которыми мы уп­
равляем, мы столкнулись
с шестью вариантами на­
рушений, по которым ве­
дем (вели) судебные про­
цессы». К характерным
примерам нарушений кро­
ме затягивания сроков
обязательного выкупа ак­
ций крупными акционера­
ми и установления неспра­
ведливых цен этого вы­
купа в «Арсагере» относят
манипуляции с дивиден­
дами: либо занижение вы­
плат, либо, напротив, вы­
плату дивидендов по при­
вилегированным акциям­
при отсутствии чистой
прибыли с целью лишения
их права голоса.
По оценке Алексея Аста­
пова, неизвестно, улуч­
шит ли новый законопроект­
ситуацию с правами акцио­
неров. «Можно принимать
очень хорошие законы,
но все будет зависеть от их
толкования судом», — по­
жимает плечами он.
Управляющий директор­
по инвестициям «ТКБ Ин­
вестмент Партнерс» Влади­
мир Цупров называет­ из­
менения в законе об акцио­
нерных обществах хороши­
ми, но уверен, что прин­­­
ц и ­п и а л ь н о с и т у а ц и я
не поменяется. Он приво­
дит в пример два послед­
них вопиющих, по его мне­
нию, случая ущемления
прав миноритариев: покуп­
ку «Роснефтью» акций ТНК–
БП и национа лизацию­
«Башнефти». Обе ситуации­
привели к большим убыт­
кам для миноритариев —
не из–за наличия плохо­
го законодательства, а из–
за некорректного поведе­
ния государства либо госу­
дарственных менеджеров,
считает Владимир Цупров.
Ä