глобальное управление: финансовый аспект
advertisement
критика и библиография №2 2016 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ГЛОБАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ: ФИНАНСОВЫЙ АСПЕКТ В последние десятилетия финансовая картина мира претерпела серьезные изменения. В их основе – одновременное действие двух фундаментальных факторов: ускорения инновационного развития экономики и ее глобализации. Инновации влияют на качественные параметры происходящих в мировой финансовой сфере процессов, глобализация – на их количественные характеристики. Эти движущие силы развития мирового финансового рынка определяют масштабы, динамику и направления международных финансовых связей. Они оказывают все большее влияние на характер и приоритеты экономической, в том числе финансовой – монетарной и бюджетной, – политики всех групп государств современного мира, требуют преодоления противоречий между глобальным характером финансовой индустрии и национальным характером ее регулирования. Неравномерность экономического развития вызывает мировое перераспределение финансовых ресурсов. Центр тяжести мировых финансов постепенно перемещается с «глобального Запада» на «глобальный Восток». Создаются новые финансовые центры. Усиливается тенденция к формированию многополярного устройства глобальной финансовой системы. В настоящее время значение финансов в социально-экономической и политической жизни общества выходит далеко за пределы показателей, характеризующих роль финансового сектора в создании глобального валового внутреннего продукта. От эффективности выполнения финансовой системой, всеми ее секторами и сегментами – домохозяйствами, корпоративными и публичными финансами, системой финансовых и валютно-кредитных отношений как национальных, так и международных – своих функций, в первую очередь перераспределительной, во многом зависят динамика и интенсивность развития мирового хозяйства в целом. Сегодня ситуация в сфере мировых финансов и на мировом финансовом рынке воздействует на развитие реальной экономики намного сильнее, чем в предыдущие периоды. В этих условиях в центре исследований экономистов-международников и в деятельности разработчиков экономической политики оказались проблемы управления в сфере экономики, имеющие глобальное значение. Особое внимание при этом уделяется финансам. Вопросам регулирования мировых финансов и международных валютно-кредитных и финансовых отношений, выработки ценностных и концептуальных принципов деятельности институтов управления и посвящена опубликованная недавно монография, которая подготовлена коллективом авторов Института мировой экономики и международных отношений РАН1. Рецензируемая работа – первое в отечественной литературе исследование наиболее значимых проблем реформы глобального финансового регулирования в посткризисный период и ее первых итогов. Под глобальным финансовым регулированием в монографии понимается постоянное взаимодействие национальных государств, международных институтов и иных акторов, направленное на согласование позиций по выработке единых регулятивных стандартов и их внедрение в мировую практику. Обстоятельному анализу подвергнуты три основных направления реформы: регулирования глобального финансового сектора; глобального налогового сотрудничества в целях деофшоризации мировой экономики и уменьшения финансовых дисбалансов; международной финансовой архитектуры. При этом – что очень ценно – реформа регулирования финансового сектора рассматривается во взаимодействии трех уровней: глобального, регионального и национального. На основе глубокого исследования глобального финансового регулирования авторы приходят к выводам, расширяющим представления научного сообщества о процессах, которые происходят в современной мировой экономике и имеют, на наш взгляд, большое теоретическое и практическое значение, в том числе с точки зрения оценки перспектив мировых финансов. ●● Мировой финансово-экономический кризис 2008– 2009 гг. стал первым глобальным кризисом, что обусловило необходимость новых подходов к теоретическому осмыслению и выработке практических рекомендаций по реформе глобального финансового регулирования. ●● Нынешняя реформа финансового регулирования носит действительно глобальный характер, вовлекая в свою орбиту практически все национальные юрисдикции, поскольку только такой подход позволяет избежать регулятивного арбитража. По сфере охвата она является универсальной, так как Новые подходы к глобальному финансовому регулированию. Под ред. Л. С. Худяковой. М.: Институт мировой экономики и международных отношений имени Е. М. Примакова Российской академии наук, 2015. 1 67 68 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ №2 2016 критика и библиография стандарты надзора и регулирования распространяются на все финансовые институты и финансовые инструменты, в том числе те, которые ранее находились вне сферы контроля. ●● Важнейшей особенностью этой реформы является комплексный подход к обеспечению финансовой стабильности, сочетающий макро- и микропруденциальное регулирование, усиление координации между финансовой, денежно-кре­дитной и валютной политикой, а также между различными группами финансовых регуляторов для совместного противодействия системному риску. Реформа предусматривает более жесткий, чем раньше, надзор и мониторинг исполнения обязательств, в том числе со стороны международных структур, статус которых повышен, а функции расширены. ●● Наряду с национальными государствами и международными структурами в глобальном финансовом регулировании участвуют и негосударственные субъекты, важнейшие из которых – международное финансовое сообщество и потребители финансовых услуг, имеющие собственные, часто не совпадающие цели. В результате глобальная реформа регулирования финансового сектора выступает как равнодействующая различных сил и интересов, а потому осуществляется медленно и противоречиво. ●● В рамках действующего институционального механизма международным финансовым структурам удалось достичь определенного прогресса в разработке новых международных стандартов финансового регулирования, согласования рекомендаций по отдельным направлениям реформы. Наибольшие трудности лежат в плоскости имплементации этих стандартов, осуществляемой на национальном уровне. ●● Завершение реформы в сфере регулирования операций с деривативами и трансграничной процедуры упорядоченного банкротства тормозится нежеланием ведущих западных стран (прежде всего США и ЕС) отказаться от национального суверенитета в пользу гармонизации и взаимного признания иностранных регулятивных режимов. ●● Началось, хотя и с определенными трудностями, внедрение международных стандартов на уровне национальных юрисдикций. Рост капитализации глобальных финансовых институтов, а также изменение модели банковского риск-менеджмента в соответствии с соглашением Базель III – одно из главных достижений реформы. Однако этот процесс сопровождается сокращением банковских активов, делевериджем, снижением доступности кредитов для реального сектора, перетеканием финансовых операций в небанковский сектор. ●● Несмотря на возросшую координацию международных и национальных институтов, по-прежнему остаются нерешенными вопросы регулирования, вытекающие из особенностей экономического развития, построения финансовых систем различных групп стран. В этой связи значительный интерес представляет выявление особенностей реали- зации основных положений глобальной реформы регулирования финансового сектора национальными юрисдикциями. ●● США проводят двойственную политику по реформированию национальной системы финансового регулирования, увязывая ее с поддержанием своего лидерства в глобальной финансовой реформе. С одной стороны, США форсируют международную финансовую реформу. Отсутствие единообразной системы глобального финансового регулирования, позволяющей без ущерба для конкурентоспособности американских компаний вводить ограничения в своей национальной юрисдикции, мешает успеху реформы в Соединенных Штатах. С другой стороны, они не готовы жертвовать своим суверенитетом в области финансовой политики в пользу каких бы то ни было наднациональных структур, которые они не могут полностью контролировать. Возможно, именно поэтому G20 является для них оптимальной международной структурой. ●● Европейский союз участвует в реализации основных положений глобальной финансовой реформы как на уровне отдельных стран-членов, так и наднациональных институтов ЕС, стремясь при этом решать свои собственные интеграционные задачи по созданию европейской системы финансового регулирования. Только углубление фискальной интеграции способно существенно повысить устойчивость европейского ЭВС. Отсюда приоритетность задачи активного продвижения идеи перехода к более эффективной финансовой интеграции. После кризиса предприняты первые шаги по централизации экономических полномочий в рамках наднациональных органов ЕС. ●● Япония активно участвует в реализации глобальной реформы финансовой системы, даже опережает другие страны по имплементации международных стандартов в области достаточности капитала. В то же время она выступает с критикой новых регулятивных норм США и ЕС, принятых, с ее точки зрения, без учета интересов третьих стран, против чрезмерного банковского регулирования, исходя из того, что либерализованный и активный финансовый сектор играет ключевую роль в экономическом росте страны. ●● В формировании новой финансовой архитектуры повышается степень участия других стран Азии, для которых характерны субрегиональные кластеры – группы стран с относительно замкнутым экономическим и финансовым оборотом, приоритетной ролью финансирования развития. Эти страны, где преобладает банковское кредитование и велика роль государственных банков, стремятся адаптировать применение международных стандартов финансового регулирования к интересам банковского и реального секторов своей национальной экономики. ●● Важной составной частью посткризисного реформирования глобальной финансовой системы стало глобальное налоговое сотрудничество. Оно значи- критика и библиография тельно активизировалось в посткризисный период во многом благодаря жесткой позиции США и ЕС, чьи интересы, как и интересы многих других стран, совпадают в области противодействия уходу от налогов. В последние годы под эгидой G20 и ОЭСР удалось не только побудить офшоры выполнять международные стандарты налоговой прозрачности и подписать налоговые соглашения об обмене информацией, но и начать борьбу с легальным уклонением от налогов со стороны крупных международных компаний. План действий ОЭСР/G20, принятый в 2013 г., содержит амбициозную задачу – замену двусторонних налоговых соглашений многосторонней конвенцией. О готовности присоединиться к глобальному стандарту автоматического обмена налоговой информацией заявили более 60 стран и территорий. ●● Повышение эффективности институтов глобального финансового регулирования требует не создания новых организаций или комитетов, а выстраивания более четких отношений взаимной ответственности и соподчиненности, а также усиления обязывающего характера принимаемых решений. На вершине пирамиды – Большая двадцатка, которая является центром согласования и принятия стратегических решений, и тесно связанный с ней и подотчетный ей Совет по финансовой стабильности (СФС). ●● Несмотря на то, что реформирование Междуна­ родного валютного фонда как главного элемента международной финансовой архитектуры было провозглашено одной из главных целей Плана действий G20 по преодолению кризиса и предотвращению его повторения, продвижение реформы МВФ осуществляется с большими трудностями. Определенные результаты достигнуты в такой области, как реформа кредитной политики Фонда, связанная с развитием новых форм кредита. МВФ расширил свою надзорную функцию, распространив область своей ответственности, в частности мониторинг, на мировые финансовые рынки и финансовые системы. Были модернизированы программы оценки финансового сектора (FSAP), которые с 2010 г. стали носить обязательный характер для 25 стран с «системно значимыми финансовыми секторами». В рамках усилий по обеспечению финансовой стабильности МВФ совместно с СФС начал проводить дважды в год процедуру раннего предупреждения об опасности наступления кризиса – анализ экономических, финансовых и бюджетных рисков, а также международных вторичных эффектов. Изменилась позиция МВФ по вопросу либерализации международных потоков капитала и принципов их регулирования. МВФ согласился с тем, что валютное регулирование в умеренных масштабах не усиливает риски и не угрожает глобальной валютной и финансовой стабильности, хотя в случае более активного его использования глобальные издержки могут возрастать. Однако, №2 2016 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ концентрируя свои исследования на проблеме регулирования притока иностранного капитала, МВФ не уделяет достаточного внимания потрясениям, которые могут быть вызваны стремительным оттоком, «бегством» капиталов, особенно из развивающихся стран. Наиболее труднореализуемой остается реформа управления МВФ, которая требует поиска компромиссных решений стран-членов и подвержена влиянию как экономических, так и политических факторов. Распространение мирового кризиса актуализировало проблему модернизации ресурсной базы МВФ посредством совершенствования традиционных форм привлечения средств и поиска их новых источников. Традиционно основным способом пополнения капитала МВФ являются пересмотры квот стран-членов, осуществляемые для увеличения ресурсов Фонда, а также в целях учета изменений соотношения сил между странами в мировой экономике. Именно позиция США препятствовала действенному реформированию МВФ с учетом новых реалий и возросшей роли развивающихся стран в мировой экономике. Развивающиеся страны стремятся создавать параллельные МВФ и Всемирному банку структуры, как это делают, например, страны БРИКС. ●● Значительное место в работе уделено возможным перспективам изменения роли основных мировых валют как важной составной части трансформации международной валютно-финансовой системы. По мнению авторов, в обозримом будущем доллар, скорее всего, сохранит свою роль ведущей мировой резервной и расчетной валюты, а пара доллар– евро будет доминировать. По мере расширения зоны евро роль этой валюты в Европе продолжит постепенно увеличиваться, однако в целом международная роль евро в краткосрочной перспективе, возможно, еще несколько уменьшится. Будет возрастать доля использования валют второго эшелона. Бурный рост интереса международных инвесторов к акциям и облигациям, номинированным в национальной валюте стран с развивающимися рынками, способствует увеличению доли национальных валют стран с развивающимися рынками в общем объеме международного валютного рынка. Ускорился процесс интернационализации китайской национальной валюты – юаня. В то же время существенной угрозы позициям доллара в мировой валютной системе в результате действий китайских властей пока не предвидится. Введение в 2014 г. против России финансовых санкций со стороны крупнейших развитых стран явилось стимулирующим фактором для поиска ею возможностей по уменьшению зависимости от финансовой архитектуры США и ЕС при проведении внешнеэкономических операций. В современном глобальном мире формируется полицентричность, сохраняющая иерархический характер. В этих условиях одним из важных средств 69 70 ДЕНЬГИ И КРЕДИТ №2 2016 критика и библиография международной конкуренции становится возможность влиять на формирование норм и стандартов глобального регулирования, принципов и направлений деятельности международных структур. Именно поэтому России необходимо участвовать в реформировании международной системы финансового регулирования, проводя при этом прагматичную политику, направленную на обеспечение национальных интересов. Таким образом, как считают авторы, реформа глобального финансового регулирования пока далека от завершения. Сейчас еще сложно оценить достижение главной продекларированной на долгосрочную перспективу цели реформы – укрепления стабильности финансового сектора для обеспечения устойчивого экономического роста, однако можно подвести первые итоги. Анализ показывает, что международным финансовым структурам удалось достичь определенного прогресса в разработке международных стандартов финансового регулирования, согласования рекомендаций по отдельным направлениям реформы. Началось внедрение некоторых международных стандартов на уровне национальных юрисдикций, однако результаты пока не вселяют большого оптимизма. Сказываются противоречия глобального финансового регулирования. Прежде всего – между глобальным характером финансовой индустрии и преимущественно национальным характером ее регулирования, между развитыми и развивающимися странами в финансово-валютной сфере. Тема предпринятого ИМЭМО исследования чрезвычайно многогранна. Хотелось бы пожелать авторам продолжить работу в этом направлении. Тем более что в сфере глобального финансового регулирования постоянно происходят перемены. Уже после публикации книги, в ноябре 2015 г. Исполнительный совет МВФ принял решение о включении с 1 октября 2016 г. юаня в корзину СДР в качестве пятой валюты наряду с долларом США, евро, японской иеной и фунтом стерлингов. Оно стало важной вехой в процессе интеграции экономики Китая в мировую финансовую систему и служит признанием успехов, достигнутых этой страной в реформировании денежно-кредитной и финансовой систем. В декабре 2015 г. Конгресс США утвердил реформу квот и управления МВФ, принятую в 2010 г. В результате Бразилия, Китай, Индия и Россия вошли в число десяти крупнейших участников Фонда. Это изменение укрепит потенциал МВФ для решения будущих проблем финансовой стабильности. В том же месяце Федеральная резервная система США впервые за последние девять лет приняла решение по ужесточению монетарной политики. Повышение базовой процентной ставки оказало значительное влияние на цены финансовых активов и биржевых товаров, динамику и направления движения капитала, ухудшило финансовые условия в странах с формирующимся рынком. При дальнейшей разработке проблематики исследования следует обратить больше внимания на вопросы взаимодействия финансового регулирования, с одной стороны, и модификации общественного воспроизводства – глубокой ломки сложившихся пропорций в отраслевой структуре хозяйства в развитых и развивающихся странах, с другой. Одним из важнейших ее последствий стали финансиализация – опережающая динамика развития финансов по отношению к другим отраслям экономики, увеличение емкости финансовой системы, значительный рост финансовой глубины экономики, расширение охвата финансовыми услугами. Субъекты финансово-кредитной системы достигли такого уровня самостоятельности, который в значительной степени изживает прежний «обслуживающий» статус финансов и кредита, подчиненный производству. В последние годы существенно изменилась конфигурация глобальных дисбалансов. Эти процессы усложняют задачи обеспечения экономической и финансовой стабильности, а также финансового регулирования в мире. В дальнейшей разработке нуждается вопрос о взаимозависимости глобального финансового регулирования и структурных реформ в мировой экономике. Другим фактором, актуализировавшим теоретическое изучение роли финансов и их управления в мировой экономике, стала финансовая глобализация – повышение доли интернационального компонента во всех звеньях и механизмах национальных финансов, усиление их взаимозависимости и опережающее развитие международной финансовой сферы экономики по сравнению с внутренней. Вместе с тем финансовая глобализация – нелинейный процесс. Она протекает неравномерно. Приливы сочетаются с отливами. Более того, после кризиса 2008–2009 гг. во многих случаях показатели, характеризующие финансовую глобализацию, демонстрировали отрицательную динамику. В этой связи научный интерес представляет анализ воздействия процесса, получившего в экономической литературе название деглобализации, на институты управления. В рецензируемой монографии справедливо указывается на то, что новые подходы к глобальной финансовой реформе содержат существенную идеологическую компоненту. В начале XXI в. наметилась устойчивая тенденция к укреплению либерально-институционалистского направления в развитии идей и практики глобального управления. Мировой экономический кризис вызвал очередную волну политического внимания к идеологии и практике социал-реформизма и экономического дирижизма1. Хотелось бы пожелать авторам монографии в дальнейшей работе над проблемами реформы глобального финансового регулирования уделить больше внимания идеологическим аспектам темы. Е. С. Хесин, главный научный сотрудник ИМЭМО РАН, профессор Финансового университета и НИУ – ВШЭ 1 Стратегический глобальный прогноз 2030 / Под редакцией академика А. А. Дынкина. М.: ИМЭМО РАН. Магистр, 2011. С. 90.
