СТАНЕТ ЛИ ПРИРОДНЫЙ ГАЗ ТОВАРОМ МИРОВОЙ
advertisement
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ, 2016, том 60, № 1, c. 82–92 СТАНЕТ ЛИ ПРИРОДНЫЙ ГАЗ ТОВАРОМ МИРОВОЙ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ? © 2016 г. С. Еремин Приведет ли эволюция газовых рынков к превращению газа в мировой коммодити и какие существуют к тому предпосылки и ограничения? Интернационализация производственной, коммерческой и финансовой деятельности в газовой отрасли, масштабное внедрение технологий СПГ обусловливают формирование агрегированного мирового баланса спроса и предложения на природный газ и универсальной мировой системы его ценовой индикации, основанной на биржевой торговле. Понимание перспективы коммодитизации газа важно с точки зрения обеспечения конкурентоспособности российского газа на мировых рынках. Ключевые слова: природный газ, коммодитизация, ценообразование, СПГ, мировая биржа, спотовый рынок, мировой рынок газа. Статья поступила в редакцию 08.07.2015. Увеличение доли природного газа в мировом энергобалансе происходит на фоне глубоких трансформаций структуры производственных активов и институциональной организации газовой отрасли. Масштабирование технологий сжижения природного газа вкупе с удельным удешевлением его транспортировки на танкерах вывело мировую торговлю им на качественно новый уровень. Баланс рыночных сил на мировых рынках газа изменился за счет прихода новых игроков, расширения географии газовых потоков и набора инструментов торговли. Существенно возросла зависимость между прежде изолированными региональными рынками газа. За счет СПГ расширяются возможности оперативной балансировки краткосрочных колебаний спроса в разных регионах мира. Возрастает значение трансконтинентального ценового арбитража. Его дальнейшим развитием станет формирование устойчивых (с поправкой на геополитику) дифференциалов между ценами в Америке, Европе и Азии, отражающих стоимость транспортировки (фрахта) и сжижения. Выравнивание нетбэков СПГ по всем направлениям его поставки станет одним из признаков формирования агрегированного мирового баланса спроса и предложения на газ и универсальной системы ценовой индикации, основанной на биржевой торговле. Индикация цен на газ, генерируемая мировыми центрами биржевой торговли, придаст мощный импульс к конвергенции рынков трубопроводного газа и СПГ в мировом масштабе, позволяя определять предельные издержки добычи и транспортировки газа не в рамках отдельно взятой страны либо региона, а по миру в целом. ПРЕДПОСЫЛКИ И ОГРАНИЧЕНИЯ КОММОДИТИЗАЦИИ Товар становится объектом мировой биржевой торговли, то есть мировым коммодити, когда удовлетворяет двум ключевым критериям. Первый – наличие агрегированного мирового баланса (единой кривой) спроса и предложения на данный товар. О таком балансе можно говорить, если изменение (либо прогноз изменения) объема спроса/предложения данного товара в одном регионе вызывает изменение цен и переориентацию направлений его транспортировки во всем мире. Второй критерий – наличие универсальной системы ценовой индикации, на сигналы которой ориентируются все продавцы и покупатели соответствующего товара, независимо от рынка, на котором они действуют. Механизмами, формирующими индикаторы цен на соответствующие мировые коммодити, служат крупные международные центры биржевой торговли. Хотя товарная номенклатура внешней торговли насчитывает тысячи позиций, к мировым коммодити сегодня причисляют лишь около 70 видов товаров: продукцию сельского хозяйства, энергетические ресурсы, металлы и некоторые виды промышленного сырья. Они служат объектами торговли на примерно 150 товарных биржах, ЕРЕМИН Сергей Владимирович, кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры стратегического управления ТЭК, Российский государственный университет нефти и газа им. И.М. Губкина, РФ, 119991 Москва, Ленинский пр-т, 65 (eremin.s@gubkin.ru). 82 СТАНЕТ ЛИ ПРИРОДНЫЙ ГАЗ ТОВАРОМ МИРОВОЙ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ? действующих по всему миру. Биржевая торговля, предполагающая открытость торгов, отсутствие дискриминации участников и прозрачность механизма ценообразования, становится ключевым инструментом глобализации мировой экономики. Современный биржевой рынок состоит из двух взаимосвязанных сегментов – рынка физической поставки товара и виртуальной торговли фьючерсами, а также другими финансовыми инструментами. Если в реальном сегменте заключаются сделки на поставку физических объемов товара в конкретные сроки, то во втором случае ведется купля-продажа стандартизированных “бумажных” контрактов. Если в первом случае решается преимущественно задача реализации/приобретения коммодити для целей его использования либо дальнейшей перепродажи по сбытовой цепочке, то торговля на втором сегменте имеет своей главной целью выявление и установление уровня цен, а также хеджирование ценовых рисков. Важные предпосылки коммодитизации – массовый характер производства и потребления товара, а также стандартизация его качественных характеристик. При этом бренд производителя утрачивает свое значение. Возможность хранения и гибкой (по объемам и времени) транспортировки товара до практически неограниченного числа покупателей способствуют его коммодитизации. Цены на коммодити привязаны (напрямую либо с определенными дисконтами и надбавками) к индексам мировых центров биржевой торговли, отражающим соотношение агрегированного спроса и предложения, подверженного воздействию многочисленных природных, сезонных, политических и других факторов и ограничений. Если применить упомянутые выше критерии и предпосылки мировой коммодитизации к углеводородам, то становится понятно, почему нефть уже стала мировым коммодити, а природный газ – еще нет1. На базе двух крупнейших бирж в НьюЙорке (NYMEX) и Лондоне (IСE) сформировалась универсальная система торговли маркерными сортами нефти WTI и Brent, на котировки которых ориентируются производители и покупатели нефти во всем мире. На рынке нефти спрос и предложение агрегированы. Любое увеличение спроса или предложения нефти, а часто лишь ожидание такого измене1 Налоговый кодекс Российской Федерации (п. 5 ст. 105.14 НК РФ) относит к товарам мировой биржевой торговли: 1) нефть и товары, выработанные из нефти; 2) черные металлы; 3) цветные металлы; 4) минеральные удобрения; 5) драгоценные металлы и драгоценные камни. 83 ния, вызывает соответствующее снижение либо рост основных индексов нефтяных цен. Так, сам факт открытия нового крупного нефтяного месторождения в любом регионе влияет на ситуацию с предложением нефти во всем мире, а любой новый потребитель теоретически может претендовать на нее. Цены на нефть весьма чувствительны к краткосрочным сигналам, таким как квотирование экспорта, геополитические кризисы, эмбарго на поставки, техногенные и природные бедствия. Так, ураган “Катрина”, пронесшийся над Мексиканским заливом в 2005 г., привел к остановке ряда нефтяных скважин, снижению объемов добычи и соответственно росту цен на нефть во всем мире. В ряду факторов, глобально оказывающих влияние на цены, находятся и процессы экономической либерализации. Так, конституционная реформа в Мексике2, направленная на раскрытие сектора нефтедобычи для иностранных инвесторов, стала фактором тенденции снижения цен на нефть в долгосрочной перспективе. По оценкам некоторых экспертов3, эта страна может в течение нескольких ближайших лет существенно нарастить объем предложения этого углеводорода на мировых рынках. Цены на газ пока не столь чувствительны к краткосрочным и долгосрочным сигналам мировых рынков. Однако характер преобразований в газовой отрасли воспроизводит ключевые этапы эволюции нефтяных рынков, что дает основание рассчитывать на то, что цены на газ приобретут аналогичную чувствительность в будущем. ТРАНСФОРМАЦИЯ ГАЗОВОЙ ОТРАСЛИ Вследствие особенностей производственностоимостной цепочки нефть, по сравнению с природным газом, более склонна для коммодитизации в глобальном масштабе. Во-первых, нефть не является продуктом конечного потребления. Ее поставка возможна различными, в том числе конкурирующими, видами транспорта. Для природного газа различия в местонахождении и 2 Закон об отмене государственной монополии на добычу, переработку и продажу углеводородов принят Парламентом в декабре 2013 г. и подписан президентом Мексики в августе 2014 г. Нефтегазовая отрасль, национализированная в 1938 г., теперь открыта для иностранных инвестиций (см.: http://cdn.reformaenergetica.gob.mx/explicacion.pdf). 3 По мнению специалистов Citigroup Inc., участие иностранных компаний может удвоить добычу нефти в Мексике, что может означать появление на мировом рынке по сути новой Нигерии с объемом добычи около 2.5 млн. барр./день (см.: http://www.bloomberg.com/news/2013–12–16/north-americato-drown-in-oil-as-mexico-ends-monopoly.html). МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 6* 84 ЕРЕМИН времени добычи и потребления имеют гораздо большее значение, так как объемы поставки и отбора газа должны быть постоянно сбалансированы. Отсюда необходимость в интегрированной газотранспортной и газораспределительной инфраструктуре, жестко связывающей источники добычи и потребителей. Во-вторых, технологические и экономические ограничения трубопроводной транспортировки газа на дальние расстояния долгое время предопределяли замкнутость и региональный характер газовых рынков. Изобретение и коммерческое применение технологий СПГ имело далеко идущие последствия. Сформировался параллельный трубопроводному сегмент танкерной транспортировки газа. В мировой газовый баланс вовлечены ресурсы, которые ранее считались технически и коммерчески недоступными. Расширился состав субъектов международной торговли СПГ как на стороне спроса, так и на стороне предложения. В странах Азиатско-Тихоокеанского региона возникли новые мировые центры газопотребления, базирующиеся исключительно на СПГ. В-третьих, возможности хранения природного газа достаточно ограничены. Крупные подземные хранилища газа (ПХГ) – объемом свыше 1 млрд. куб. м – могут быть обустроены только при наличии соответствующих географических и геологических условий. Такие ПХГ достаточно инертны, то есть не позволяют оперативно отбирать и пополнять запасы хранения. Малые хранилища газа – газгольдеры – весьма капиталоемкие и ограниченные по вместимости сооружения (не более 50 тыс. куб. м). Их мощностей недостаточно для обеспечения гибкости поставки газа в масштабах даже региональных рынков. Ситуация изменилась с развитием технологии СПГ, допускающей возможность хранения газа в жидком состоянии. Как правило, хранилища СПГ совмещены с приемными терминалами и рассчитаны на достаточно большую вместимость – в широком диапазоне от 0.5 до 100 млн. куб. м (в регазифицированном объеме), позволяющую разгрузить по меньшей мере один танкер СПГ соответствующего дедвейта. Логистика хранения СПГ и нефти, включая возможности оперативной загрузки и отбора, во многом аналогична. Соответственно, по мере увеличения масштабов объектов хранения СПГ возможности коммодитизации природного газа в мировом масштабе будут возрастать. Таким образом, совершенствование технологий привело к ослаблению жесткости и во многих случаях к дезинтеграции газовой произ- водственно-стоимостной цепочки. Она получает дополнительную гибкость, прирастает новыми звеньями и ответвлениями, а в целом все больше приобретает черты нефтяной цепочки. Подобные трансформации создают предпосылки для коммодитизации природного газа в мировом масштабе. Однако они будут неполными без соответствующей адаптации механизмов мировой торговли газом и моделей ценообразования на газ. Основные мировые рынки газа интегрировались в пределах континентов – в Северной Америке, Европе и Азии, наиболее доступных для интернационализации производственной, коммерческой и финансовой деятельности в газовом секторе. Процесс формирования региональных рынков происходил обособленно, не совпадал по времени и осуществлялся с разной скоростью. Одни строились с опорой на собственную ресурсную базу, сетевой газ и трубопроводную инфраструктуру, другие изначально были ориентированы на импорт СПГ. В результате в трех ключевых регионах мира сложились оригинальные модели газового рынка, различающиеся по институциональной структуре, масштабам и характеристикам газотранспортных инфраструктур, механизмам торговли и контрактным отношениям, а также способам ценообразования. Либерализация газового сектора в Северной Америке (1980–2000 гг.) и Европе (1990–2010 гг.) привели к дезинтеграции производственно-сбытовой цепочки: в каждом из ее звеньев образовались независимые хозяйствующие субъекты. Снизились сроки контрактов, прежде фиксированные (трансфертные) цены, индексируемые по нефти/нефтепродуктам, сегодня либо полностью, либо частично привязаны к индексам спотовой торговли. Рынки мультиплицировались за счет возникновения новых сегментов, аналогичным тем, которые ранее сформировались на нефтяном рынке. Так, к традиционному сегменту реальной поставки газа добавился сегмент виртуальной поставки, на базе биржевой и внебиржевой торговли фьючерсами и иного рода финансовыми инструментами. Процессы либерализации мало затронули азиатский рынок газа. Здесь слабо развита конкуренция, высока степень монополизации, структура контрактов на поставку не отличается разнообразием. К тому же рынок не консолидирован географически. В большинстве контрактов цена на поставляемый газ индексируется по нефти и дистиллятам. Правда, в последнее время наблюдается увеличение поставок по спотовым ценам. Кроме того, имеется информация, что формула МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 СТАНЕТ ЛИ ПРИРОДНЫЙ ГАЗ ТОВАРОМ МИРОВОЙ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ? цены некоторых долгосрочных контрактов стала включать в себя спотовую индексную компоненту. Эталонными ценами для Азии служат цены на СПГ в Японии, на долю которой приходится 70% глобальной торговли СПГ. Хотя объемы разовых сделок растут, торговля “бумажными” контрактами находится в зачаточном состоянии. Наиболее полная линейка механизмов спотовой, внебиржевой и биржевой торговли характерна для североамериканского рынка. Здесь применяется модель конкурентного ценообразования на газ (конкуренция “газ–газ”). Цены формируются на основе баланса спроса и предложения газа в более чем 30-ти пунктах спотовой торговли (хабах). В качестве эталонной цены используются котировки Хенри-хаба (штат Луизиана). Разница в ценах на газ между ним и другими хабами называется “базисным дифференциалом”. Его величина зависит в первую очередь от затрат на газотранспорт и других факторов, в том числе рыночной конъюнктуры, погодно-климатических условий. Устойчивый рост (снижение) дифференциалов говорит об увеличении (падении) спроса в определенном регионе и, соответственно, необходимости увеличения (сокращения) инвестиций в развитие ГТС на определенном участке. Трансформация механизмов торговли в Северной Америке происходила по линии мультипликации видов контрактов – от долгосрочных к разовым (спотовым) сделкам с реальными (физическими) объемами газа. Затем к ним прибавились форвардные сделки и далее – фьючерсные контракты как с обязательствами по поставке реальных объемов газа, так и без таковых. Общий вектор эволюции был направлен от поставочных контрактов к сделкам с виртуальной поставкой газа. Сегодня Хенри-хаб остается пунктом поставки газа по фьючерсным контрактам, заключаемым на Нью-йоркской товарной (NYMEX) и Лондонской фьючерсной (IСE-Futures) биржах. Котировки производных финансовых инструментов на Нью-йоркской бирже обеспечивают ценовую индикацию для всего североамериканского газового рынка. Таким образом, на уровне рынка Северной Америки состоялась коммодитизация природного газа. В Европе традиционно доминировали контракты с ценой, индексируемой к нефти и дистиллятам. Однако в последние годы формульная привязка к цене топливозамещения постепенно уступает позиции конкурентному ценообразованию, формируемому в рамках спотовой торговли. Стимулируют этот процесс развитие газотранспортной и танкерной инфраструктуры в Европе, а также 85 комплекс регуляторных мер, осуществляемых Евросоюзом по либерализации рынков газа. Конкурентные цены формируются в нескольких торговых хабах, как и в случае Северной Америки, образовавшихся в узловых точках газопроводной системы. По сравнению с американскими хабами объемы торгов большинства из них относительно небольшие, однако наблюдается устойчивая тенденция их увеличения. Сделки с газом заключаются по споту (с обязательством поставки) на основе внебиржевых контрактов ОТС-agreements (как с обязательством поставки, так и без такового) и фьючерсных контрактов (без обязательства физической поставки). Как правило, наибольший объем газа реализуется по внебиржевым договорам. По данным П. Хизера [1], в 2012–2013 гг. они составили соответственно 73 и 76% суммарного объема реализации. На рис. 1 приводится динамика объемов внебиржевых сделок c газом на хабах континентальной Европы. За исключением наиболее крупных торговых площадок в Великобритании (NBP) и Нидерландах (TTF) большинство хабов в континентальной Европе все еще находятся на стадии становления. Многие отраслевые эксперты, в их числе Дж. Стерн, Х. Роджер [3] и П. Хизер [4], указывают на низкую эффективность их ценовой индикации. Торговля в них ведется преимущественно в режиме реального времени при почти полном отсутствии фьючерсных контрактов. Складывающиеся здесь уровни цен не имеют устойчивых дифференциалов, поскольку они расположены в относительно замкнутых рыночных зонах, не имеющих инфраструктурных перетоков достаточной мощности. Кроме того, цены малых европейских хабов находятся под влиянием объемов газа, реализуемых по ценам с нефтяной привязкой. Ликвидность хабов остается на низком уровне. Ее ключевым показателем остается так называемый черн (churn rate) – соотношение всего реализованного объема газа к объему его физической поставки. Согласно требованиям целевой модели рынка газа, разрабатываемой в настоящее время в Евросоюзе4, для обеспечения ценовой индикации необходима ликвидность хаба на уровне “черн”, превышающем 8. По состоянию на 2013 г. таких показателей достигли только NBP и TTF – 19 и 8 соответственно. Объемы реализации газа на ведущих европейских хабовых площадках и их показатели “черн” приведены на рис. 2. 4 Подробнее о целевой модели рынка газа в Европе см.: http://ec.europa.eu/energy/gas_electricity/gas/forum_gas_ madrid_en. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 86 ЕРЕМИН Рис. 1. Объемы внебиржевых сделок (ОТС-agreements) c газом на хабах континентальной Европы Источник: [2]. Рис. 2. Объемы торговли газом и показатели “черн” на ведущих европейских спотовых площадках Источник: [1; 5]. В Европе до сих пор не сложилось единой ценовой индикации на газ, аналогичной той, которая функционирует на базе Хенри-хаба в США. Тем не менее котировки NBP служат эталонной ценой на сетевой газ и СПГ на Британских оcтровах, а также используются в ценовых формулах долгосрочных контрактов на поставку газа в другие европейские страны. Резкий рост объемов МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 СТАНЕТ ЛИ ПРИРОДНЫЙ ГАЗ ТОВАРОМ МИРОВОЙ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ? торговли на ТТF (в 2013 г. они фактически сравнялись с объемами NBP) усиливает роль голландского хаба как генератора ценовых индикаторов для поставок газа в Северо-Западном субрегионе Европы. NBP и TTF – в отличие от Хенри-хаба – виртуальные пункты поставки и ценообразования на газ. Это означает, что торговля газом ведется не в конкретной географически определенной балансовой точке, а внутри всей газотранспортной системы, соответственно британской и голландской. Они же служат пунктами поставки газа по фьючерсным контрактам и иным финансовым инструментам, заключаемым на биржах и электронных торговых площадках. Цены (котировки фьючерсов и других финансовых инструментов), складывающиеся на NBP и TTF, остаются наиболее репрезентативными для европейского газового рынка. Они обеспечиваются достаточно высокой ликвидностью и объемами торгов. Географически площадки расположены в субрегионе, на долю которого приходится порядка 60% объема газопотребления Европы (с учетом ФРГ, Франции и Бельгии). Субрегиональная газотранспортная инфраструктура, связывающая NBP и TTF с поставщиками и потребителями, бездефицитна по пропускной мощности, а доступ к ней прозрачен. Плечо транспортировки относительно невелико, соответственно хабовые цены максимально близки к ценам конечных потребителей. Кроме того, на NBP и TTF реализуется как трубопроводный газ, так и СПГ, что дает этим площадкам широкие возможности для ценового арбитража и соответственно для поддержания конкуренции между разными поставщиками. Переход на спотовое и фьючерсное ценообразование вписывается в логику либерализации европейского рынка газа. Создание консолидированной инфраструктуры ценовой индикации предусматривается разрабатываемой в настоящее время целевой моделью европейского рынка газа. Учитывая качественные характеристики и количественные параметры NBP и TTF, с высокой долей уверенности можно предположить, что их котировки (одного из них, либо взвешенный индекс) в перспективе будут служить базисом для формирования единой (эталонной) цены на газ в Европе. В Азии хабы пока не сформировались, однако довольно активно развивается спотовая внебиржевая торговля, а практикуемая в споте рыночная модель ценообразования постепенно начинает конкурировать с нефтяной привязкой. С февраля 2009 г. информагентство Platts на основе информации о спотовых ценах поставок СПГ в Японию 87 и Южную Корею устанавливает справочный индекс цен на СПГ – The Japan Korea Marker (JKM). Он служит ориентиром для поставщиков СПГ в Азиатском регионе. Хотя указанный инструмент пока имеет ограниченное применение, а вне организованной торговой площадки его формирование не вполне прозрачно, его можно рассматривать в качестве прообраза будущих ценовых индикаторов в регионе. В любом случае, в профессиональной и исследовательской среде индекс JKM уже достаточно широко используется в качестве референтной цены СПГ в АТР. Перспективы формирования азиатской биржи газа пока неоднозначны. Сохранение монопольной структуры национальных рынков, высокая степень вмешательства в их функционирование со стороны государства, отсутствие правил прозрачного доступа к газотранспортным инфраструктурам и потребителям, отсутствие конкуренции – все это ограничивает возможности организации центров спотовой и фьючерсной торговли в азиатских странах. Оборот производных инструментов незначителен либо совсем отсутствует, а это сужает инвестиционную активность финансовых институтов в газовом секторе [6; 7]. Отдельные сделки с 2010 г. заключаются на Шанхайской нефтяной бирже (SPEX). Изначально спотовый рынок был предназначен для балансировки газовыми компаниями поставочных портфелей СПГ в зимний/летний период. Несмотря на постепенный рост объемов торговли, данная площадка далека от уровней ликвидности, генерирующих ценовую индикацию. На Сингапурской бирже (SGX) с 2012 г. в оборот запущены деривативы LNG Swap OTC по базису индекса JKM. Ее преимущества – мощность торговой инфраструктуры, наличие большого числа трейдеров, удобное географическое положение. Правительство Сингапура содействует притоку финансового капитала, обеспечивая устойчивый политический режим и благоприятную для инвесторов налоговую систему. Здесь проведена наиболее существенная из всех азиатских стран либерализация газового рынка, цены на газ дерегулированы, действуют прозрачные правила доступа к газотранспортным инфраструктурам. Шанхай и Сингапур расположены в точках пересечения сухопутной и морской газотранспортной инфраструктуры. Возможности ценового арбитража для газа, поставляемого из различных источников, усиливают их потенциал как перспективных центров хабовой (биржевой) торговли газом, котировки которых будут служить базисом для формирования эталонных цен на газ в Азии. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 88 ЕРЕМИН ВЛИЯНИЕ СПГ НА ЦЕНЫ НА ПРИРОДНЫЙ ГАЗ Как указывают Х. Роджер и Дж. Стерн [8], многие профессиональные участники рынка и эксперты рассматривают рост ликвидности и объемов спотовой торговли СПГ как показатель набирающего силу процесса глобальной коммодитизации природного газа. С такой точкой зрения трудно не согласиться. С массовым использованием СПГ ослабла жесткость технологической и контрактной взаимосвязи между покупателями и продавцами газа, у тех и других появились возможности гибкой поставки и хеджирования рисков. Резко возросла доля СПГ, реализуемого на основе краткосрочной торговли (рис. 3). До 2000 г. это были спорадические сделки – их общий объем не превышал 5% от оборота СПГ. К 2006 г. эта доля доросла до 8%. Затем произошел резкий рост: к 2010 г. объем спотовых торгов достиг 20%, а к 2013 г. – уже порядка трети мировой торговли СПГ (свыше 85 млрд. куб. м) осуществлялось на краткосрочной основе. В условиях диспаритета цен на газ, сложившегося между атлантическим и тихоокеанским бассейнами, оказался востребованным ценовой арбитраж. Для многих поставщиков межконтинентальный ценовой арбитраж стал составным элементом их маркетинговой стратегии. Увеличение его объемов, как считают В. Фейгин и его коллеги, превращает СПГ в инструмент сближения уровней цен на ключевых рынках вплоть до формирования базовой глобальной цены [10]. Правда, этот сценарий реализуем, если не произойдет новых “революций”, а поставщики/ экспортеры природного газа найдут компромисс по вопросам управления рисками и надежности поставки. Нарастание критической массы глобальных арбитражеров, то есть экспортеров, способных поставлять газ на оба основных рынка – атлантический бассейн и тихоокеанский, определит точку невозврата в формировании глобального рынка природного газа, отмечает А. Конопляник [11]. Сегодня в качестве таковых эксперт видит две страны: Катар, уже считающийся глобальным арбитражером, и США, которые станут таковым с началом экспорта СПГ в 2016 г. Третьей заметной группой глобальных арбитражеров могут стать страны, осваивающие крупные перспективные месторождения, недавно открытые у побережья Восточной Африки. Если проследить динамику газовых и нефтяных цен, то можно обнаружить, что в течение длительного периода их траектории совпадали. Все зафиксированные отклонения имели краткосрочный характер и неизбежно возвращались в долгосрочный тренд (рис. 4). С. Браун и М. Ючель [12] исследовали недельные цены на главные сорта нефти и природный газ за период с июня 1997 г. по май 2008 г., а C. Жуков [13] – за период с октября 2007 г. по июнь 2009 г. Они обнаружили, что единообразная динамика ключевых эталонных цен на газ по обе стороны Атлантики – на NBP и Хенри-хабе – не обусловлена влиянием СПГ. Причина согласован- Рис. 3. Доля спота в общем объеме торговли СПГ Источник: [9]. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 СТАНЕТ ЛИ ПРИРОДНЫЙ ГАЗ ТОВАРОМ МИРОВОЙ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ? 89 Рис. 4. Динамика цен в Японии, Великобритании (NBP) и Хенри-хабе (США) в сопоставлении с ценами на нефть (Brent) Источник: [14]. ного движения цен заключается в жесткой корреляции газовых цен с индексами маркерных сортов нефти WTI и Brent соответственно. Таким образом, конвергенция газовых цен была опосредована ценами на нефть. Максимальное сближение цен на NBP, Хенри-хабе и в Японии в 2007– 2008 гг. в районе 6–8 долл./млн. БТЕ дало основания говорить о начале формирования “мировой” цены на газ. Однако с 2009 г. началась резкая дивергенция цен. К 2012 г. она достигла рекордных значений, когда цены в США составляли 2.5–3.5 долл./млн. БТЕ, в Великобритании – 8–10 долл./млн. БТЕ, в Японии – 15–17 долл./млн. БТЕ. Поводом для падения цен в Северной Америке послужила “сланцевая революция”, в результате которой на рынке резко возрос объем предложения газа. Цены в АТР, напротив, взлетели вверх – вслед за нефтяными котировками. Свою роль сыграли интенсивный экономический рост в Китае и остановка атомных электростанций в Японии, последовавшая после аварии на АЭС “Фукусима”. Цены в Великобритании не испытывали подобного рода давления, поэтому выросли несущественно. В ВP Statistical Review, по данным которого автором построен график (рис. 4), приводятся усредненные цены на СПГ для Японии (спот и долгосрочные контракты). Спотовые цены колеблются вокруг индексированных по нефти цен долгосрочных контрактов. Причем амплитуда этих колебаний расширяется особенно заметно в последние 5–6 лет, когда на рынке увеличилось число “независимых” метановозов, а в долгосрочных контрактах появилась оговорка о возможно- сти смены конечного пункта доставки. С начала 2014 г. цены на газ в Японии пошли вниз, причем спотовые падали быстрее формульных, и в конце прошлого года они достигали уровня цен NBP (рис. 5). Таким образом, после периода ценовой дивергенции 2010–2013 гг., вызванной отвязкой от нефтяных цен и действием фундаментальных факторов, цены краткосрочной торговли в Японии, США и Великобритании вновь входят в конвергенцию. Со стороны США это пока не так очевидно, но рост цен на Хенри-хабе прогнозируется в связи с началом в 2015–2016 гг. экспорта СПГ из США. Об этом свидетельствуют результаты проведенных по заказу Министерства энергетики США исследований постэкспортной динамики внутренних цен на природный газ на американском рынке [16; 17]. Экспорт СПГ из США по ценам, привязанным к котировкам Хенри-хаба, приведет к упрочению связей между ценами на газ, формируемыми на ключевых газовых рынках – в Америке, Европе и Азии. Здесь можно согласиться с Дж. Стерном [18], что, если “к концу 2010-х гг. Северная Америка будет экспортировать 50–100 млрд. куб. м СПГ на европейские и азиатские рынки по ценам Хенрихаба, это сильно повлияет на ценообразование и уровень цен на газ в Азии. В меньшей степени это затронет Европу (хотя она к этому времени уже перейдет на хабовое ценообразование)”. Если обозначившаяся взаимосвязь между ценами на газ в Азии, Европе и Северной Америке получит новый импульс в результате массированного экспорта газа из США, то в перспективе это МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 90 ЕРЕМИН Рис. 5. Периоды конвергенции и дивергенции спотовых цен на газ в Японии, Великобритании (NBP) и США (Хенри-хабе) Источник: [15]. может привести к выравниванию нетбэков поставки СПГ (прежде всего из США и Катара) по всем направлениям его доставки. Региональные цены, ориентирующиеся на сигналы эталонных центров биржевой торговли, при этом сформируют достаточно устойчивые (с поправкой на геополитические факторы) ценовые дифференциалы, отражающие стоимость транспортировки (фрахта) и сжижения. Определение предельных издержек добычи и транспортировки газа не в рамках отдельно взятой страны, а по миру в целом, обусловит глобальную коммодитизацию природного газа. Перспективы превращения природного газа в товар мировой биржевой торговли следует учитывать при разработке стратегии развития газовой отрасли Российской Федерации. Существует риск того, что в условиях происходящей универсализации мировых механизмов установления цен на газ востребованность и конкурентоспособность “нового” российского газа (добытого на Ямале, Арктическом шельфе и в Восточной Сибири) на целевых экспортных рынках могут оказаться под вопросом. Речь в первую очередь идет о рынках АТР, на которые коммодитизация природного газа окажет наиболее заметное влияние. * * * Рост объемов мировой торговли СПГ, происходящий на фоне глубоких трансформаций структуры производственных активов и институциональной организации газовой отрасли, ведет к преодолению традиционной изолированности крупнейших региональных рынков газа в Северной Америке, Европе и Азии. Если в предыдущие десятилетия ценообразование на рынках СПГ за- висело от траектории цен на основные маркерные сорта нефти, то теперь фактор нефти утрачивает былое значение, уступая место конкуренции по линии “газ–газ”. Ключевой драйвер этого процесса – превращение природного газа в товар мировой биржевой торговли. На базе центров организованной торговли газом – хабов и бирж – формируется универсальная система ценовой индикации на газ как на материальный и финансовый актив. Торговые хабы генерируют ценовые сигналы для соответствующего рынка реальной поставки газа. Эффективность индикации зависит от степени зрелости рынка. Если Хенри-хаб в полной мере служит индикатором цен в Северной Америке, а NBP и TTF подают усиливающиеся ценовые сигналы для европейского рынка, то индикаторная роль единственной заметной азиатской спотовой площадки – Шанхайской биржи (SPEX) – пока незначительна. Хабы служат пунктами поставки газа по фьючерсным контрактам и иным финансовым инструментам, заключаемым на крупнейших континентальных биржах – Нью-йоркской товарной (NYMEX), Лондонской фьючерсной (IСE-Futures), Сингапурской (SGX). Если цены на хабах отражают текущее и перспективное соотношение реального спроса на газ и его предложения, то биржевые котировки отражают главным образом баланс ожиданий участников рынка относительно его будущего предложения и спроса в различных сценариях экономической и рыночной конъюнктуры. Эти ожидания выражаются в цене производных от реальных контрактов на поставку газа инструментов (деривативов), которые помимо фундаментальных факторов учитывают конъюнктурные, а также геополитические. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 СТАНЕТ ЛИ ПРИРОДНЫЙ ГАЗ ТОВАРОМ МИРОВОЙ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ? Формирование крупных центров биржевой торговли газом, осуществляющих индикацию цен не только в региональном, но и глобальном масштабе, обусловливает превращение природного газа в мировой коммодити. Вместе с тем на этом пути имеются серьезные препятствия. Во-первых, газовый рынок пока еще не стал саморегулирующейся системой, он испытывает выраженное вмешательство со стороны национальных регулирующих органов. Во-вторых, коммодитизация возможна лишь в условиях зрелых рынков. Сегодня таковыми можно считать только рынки Северной Америки и, с ограничениями, Евро- 91 пы. Азиатские рынки находятся на более ранних этапах эволюции. В-третьих, превращение газа в материальную основу мировой биржевой торговли – ключевой инструмент глобализации газовых рынков, консенсус относительно которой в мире пока не сложился. Тем не менее можно утверждать, что вслед за нефтью природный газ станет товаром мировой биржевой торговли. В пользу такого прогноза свидетельствуют характер и направленность трансформаций современных газовых рынков, совершенствование технологий, рост и диверсификация инфраструктуры биржевой торговли. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ / REFERENCES 1. Heather P. The Evolution of European Gas Hubs. Presentation at the Centre for Energy and Environmental Economics and Policy. Milan, Bocconi University, May 28, 2014. 7 p. Available at: http://www.iefe.unibocconi.it/wps/wcm/ connect/ce845142-22fa-40af-ac73-40a02ca2a3ad/Slides+Heather.pdf?MOD=AJPERES (аccessed 30.03.2015). 2. Central European Gas Hub AG, “Energy Trading Central & South Eastern Europe 2013”, Presentation at the Central European Gas Hub (CEGH), June 19, 2013. 35 p. Available at: http://www.cegh.at/sites/default/files/20130619_ cegh_energy_trading_prague.pdf www.cegh.at (аccessed 30.03.2015). 3. Stern J., Rogers H. The Dynamics of a Liberalised European Gas Market. Key Determinants of Hub Prices, and Roles and Risks of Major Players. Oxford Institute for Energy Studies NG-94, December 2014. 90 p. Available at: www.oxfordenergy.org/wpcms/wp-content/uploads/2014/12/NG-94.pdf (аccessed 30.03.2015). 4. Heather P. Continental European Gas Hubs: Are They Fit for Purpose? Oxford Institute for Energy Studies NG-63, June 2012. 69 p. Available at: http://www.clingendaelenergy http://www.oxfordenergy.org/wpcms/ wp-content/uploads/2012/06/NG-63.pdf (аccessed 30.03.2015). 5. Nemov V. Gazprom for European Markets: Reliable Supply in Changing Environment. Presentation, Clingendael International Energy Programme. The Hague, September 4, 2014. 21 p. Available at: http://www.clingendaelenergy. com/inc/upload/files/Nemov_CIEP_Gas_Day_2014.pdf (аccessed 25.02.2015). 6. Ten Kate W., Varro L., Corbeau A.-S. Developing a Natural Gas Trading Hub in Asia. Obstacles and Opportunities. Paris, IEA, 2013. 86 p. Available at: https://www.iea.org/media/freepublications/AsianGasHub_WEB.pdf (аccessed 25.02.2015). 7. Corbeau A.-S., Braaksma A., Hussin F., Yagoto Y., Yamamoto T. The Asian Quest for LNG in a Globalising Market. Partner Country Series. Paris, IEA, 2014. 86 p. Available at: http://www.iea.org/publications/freepublications/ publication/PartnerCountrySeriesTheAsianQuestforLNGinaGlobalisingMarket.pdf (аccessed 25.02.2015). 8. Rogers Н., Stern J. Challenges to JCC Pricing in Asian LNG Markets. Oxford Institute for Energy Studies NG-81, February 2014. 71 p. Available at: http://www.oxfordenergy.org/wpcms/wp-content/uploads/2014/02/NG-81.pdf (аccessed 25.02.2015). 9. International Gas Union, World LNG Report – 2013 Edition. 56 p. Available at: http://hcbcdn.hidrocarburosbol. netdna-cdn.com/downloads/online_version_world_lng_report_2013_edition_original.pdf (аccessed 25.02.2015). 10. Фейгин В., Иванов Н., Ревенков В. Рынок сжиженного природного газа: мир и Россия. Семинар в ИМЭМО РАН, Москва, 31.05.2012. [Feigin V., Ivanov N., Revenkov V. Rynok szhizhennogo prirodnogo gaza: mir i Rossia. Seminar v IMEMO RAN. [Market of Liquefied Natural Gas: The World and Russia]. Moscow, 31.05.2012. 56 p. Аvailable at: http://www.imemo.ru/ru/conf/2012/31052012/31052012_FVI.pdf (аccessed 25.02.2015). 11. Конопляник А. Рынок газа в условиях неопределенности. Интервью сетевому изданию “Pro-Gas.Ru”, 03.02.2014. [Konoplianik A. Rynok gaza v usloviyakh neopredelionnosti [Natural Gas Market under uncertainty]. Interview to network edition “Pro-Gas.Ru”, 03.02.2014.] Аvailable at: http://www.pro-gas.ru/price/news/98 (аccessed 25.02.2015). 12. Brown S., Yücel M. Market Arbitrage: European and North American Natural Gas Price. The Energy Journal, 2009, Special Issue, International Association for Energy Economics, International Standard Serial Number: 01956574, pp. 167-186. Аvailable at: http://web.stanford.edu/group/emf-research/docs/emf23/EJEMF23.pdf (аccessed 21.12.2014). МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1 92 ЕРЕМИН 13. Жуков С.В. Либерализация европейского рынка природного газа: волатильность и конвергенция цен на “газовых хабах”. Мировой рынок природного газа: новейшие тенденции. Москва, ИМЭМО РАН, 2009, pp. 2027. [Zhukov S.V. Liberalizatsia evropeiskogo rynka prirodnogo gaza: volatilnost’ i konvergentsia tsen na gazovykh habakh [European Natural Gas Market Liberalization: volatility and price convergence at Gas Trading Hubs]. Mirovoy rynok prirodnogo gaza: noveishie tendentsii [World Market of Natural Gas: the Newest Trends]. Moscow, IMEMO RAN, 2009, pp. 20-27.] Аvailable at: http://www.imemo.ru/index.php?page_id=645&id=773 (аccessed 25.02.2015). 14. ВP Statistical Review of World Energy 2014, London, BP. 44 p. 15. Converging Natural Gas Prices. Аvailable at: http://pdf.reuters.com/pdfnews/pdfnews.asp?i=43059c3bf0e37541& u=2015_01_27_08_22_dc54d413b84c426cbb953e1f8834529c_PRIMARY.jpg (аccessed 25.02.2015). 16. Effect of Increased Natural Gas Exports on Domestic Energy Markets. US Energy Information Administration, January 2012. Аvailable at: http://www.eia.gov/analysis/requests/fe/pdf/fe_lng.pdf (аccessed 25.02.2015). 17. Effect of Increased Levels of Liquefied Natural Gas Exports on U.S. Energy Markets. Washington, US Energy Information Administration, October 2014. 42 p. Аvailable at: http://www.eia.gov/analysis/requests/fe/pdf/lng.pdf (аccessed 21.12.2014). 18. Стерн Дж. Установление цен на природный газ: прошлое, настоящее и будущее. Экономический журнал Высшей школы экономики, 2013, № 3, cc. 430-455. [Stern J. Ustanovlenie tsen na prirodniy gaz: proshloe, nastoyaschee i buduschee [Creating a Natural Gas Price: the Past, Present and Future]. Ekonomicheskii zhurnal Vysshey shkoly ekonomiki, 2013, no. 3, pp. 430-455.] WILL NATURAL GAS BE A WORLD EXCHANGE COMMODITY? (World Economy and International Relations, 2016, vol. 60, no. 1, pp. 82-92) Received 08.07.2015. EREMIN Sergei Vladimirovich (eremin.s@gubkin.ru), Russian State University of Oil and Gas after I.M. Gubkin, 65, Leninskii Prosp., Moscow, 119991, Russian Federation. The article deals with the evolution of gas industry and the prospects of conversion of natural gas into a world exсhange traded commodity. The prerequisites and restrictions of such a conversion are scrutinized. Currently, the liquefied natural gas (LNG) is becoming a major tool for operational balancing of the short-term swings in demand for gas in different regions of the world. The opportunities for transcontinental price arbitrage are growing. Its further development will lead to the emergence of a stable (adjusted for geo-political factors) differentials between prices in America, Europe and Asia, reflecting the cost of transportation (freight) and liquefaction. Alignment of LNG netback prices in all areas of its delivery will be one of the signs of a full commoditization of the natural gas. Natural gas commoditization in a global scale is supported by the increasing “gas-to-gas competition” pricing mechanism based on short-term trading. At the moment, the Henry Hub serves as a full-fledged indicator of prices for the North American market. Similarly, NBP and TTF send increasingly strong price signals to the European market. At the same time, the role of the only visible Asian spot area – Shanghai stock exchange – is still insignificant. The spot hubs already serve as delivery outlets for execution of gas futures’ contracts and other financial instruments concluded on the key world stock exchanges –New York Mercantile (NYMEX), London Futures (ICE-Futures), Singapore Mercantile Exchange (SMX). These global trading floors are likely to form the infrastructure of future universal system of price indication. Commoditization of natural gas will provide a powerful impetus to a convergence of the markets of pipeline gas and LNG worldwide. The understanding of this perspective, besides the general theoretical interest, is important in terms of assessing the competitiveness of Russian gas in the world natural gas markets in the next decades. Keywords: natural gas, commoditization, pricing, exchange, transportation infrastructure, spot market, world market. About author: EREMIN Sergei Vladimirovich, Cand. Sci. (Econ.), Senior Lecturer. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 2016 том 60 №1
