Перспективные направления развития рынка ценных

Щедролюбов Тагир Николаевич
Аспирант РАНХиГС при Президенте РФ
Перспективные направления развития рынка ценных бумаг
в современной России
Аннотация: в статье анализируется текущее состояние российского
рынка ценных бумаг. Автор рассматривает причины, препятствующие
поступательному движению российского фондового рынка. Среди них
отмечаются: невысокая ликвидность национального рынка ценных бумаг;
неразвитость инфраструктуры фондового рынка; отсутствие доверия со
стороны потенциальных участников; несовершенство законодательной базы
и ряд других. Предлагаются перспективные направления, способствующие
повышению эффективности функционирования рынка ценных бумаг в
современной России путем совершенствования законодательства, снижения
административных барьеров, развития срочного рынка и рынка
коллективных инвестиций, совершенствование качества корпоративного
управления.
Annotation: this article analyzes the current state of the Russian securities
market. The author examines possible obstacles for the development of the Russian
stock market. Some reasons could be pointed among them: the low liquidity of the
national securities market; undeveloped stock market infrastructure; lack of
confidence on the part of potential participants; imperfect legislative framework
and a number of other facts. Some promising areas are offered to enhance the
functioning of the securities market in modern Russia by improving the legislation,
reducing administrative barriers, developing the derivatives market and the market
of collective investments, improving the quality of corporate governance.
Ключевые слова: инвестиции, риски, ценные бумаги, фондовый рынок,
финансы, устойчивость, экономика
Keywords: investments, risks, securities, stock market, finance,
sustainability, economy.
Рынок ценных бумаг в современных условиях представляет собой
часть общего финансового рынка и именно этим отличается от реального
сектора экономики, который производит товары и услуги. Рынок ценных
бумаг, с одной стороны, представляет собой часть финансового рынка,
поскольку позволяет с помощью использования ценных бумаг осуществлять
накопление и перераспределение капиталов в соответствии с условиями
рынка, с другой стороны, рынок ценных бумаг – это сфера приумножения
капитала, подобно любому другому рынку.
1
По сравнению с действующей системой регулирования фондового
рынка в развитых странах, российский рынок ценных бумаг находится на
этапе своего становления и отличается повышенным вниманием и контролем
со стороны государственных органов. В Российской Федерации развитие
рынка ценных бумаг является приоритетной задачей государственной
экономической политики.
Российский фондовый рынок до сих пор остается монополистичным,
многие отрасли, такие как нефтегазовая, строительная, недоступны для
конкуренции. Компании не имеют возможности зайти на эти рынки и на
равных бороться за клиентов.
Активное развитие российского фондового рынка, по мнению В.А.
Лялина, должно начаться с возвращения доверия инвесторов к компаниям и
банкам, к партнерам, к государству, чему будет способствовать решение
проблем с ликвидностью и притоком иностранного капитала1.
Ряд исследователей, занимающихся проблемами фондовых рынков,
считают, что российский рынок ценных бумаг является недостаточно
развитым и ликвидным. Так, например, доля акций, выставляемых на
продажу, составляет лишь 15 - 20% от их выпуска, что гораздо ниже, чем в
других странах2. Кроме того, в России насчитывается около 50 тысяч
открытых
акционерных
обществ,
при
этом
на
фондовых
биржах
присутствуют около 300 эмитентов. Например, на фондовой бирже ММВБ
торгуются 296 акций 249 эмитентов, в том числе в котировальные листы А1,
А2, Б и В включены 110 акций 98 эмитентов3. На сделки с этими акциями
приходится более 90% биржевого оборота; другие акции относятся к
Лялин В.А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции
развития // Проблемы современной экономики. – 2012. – № 2.
2
Лялин В.А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции
развития // Проблемы современной экономики. – 2012. – № 2.
3
www.moex.com
1
2
категории внесписочных ценных бумаг, сделки с которыми совершаются
нерегулярно и объемы сделок крайне незначительны.
По мнению Е.П. Рамзаевой, на данный момент роль отечественного
фондового рынка весьма скромна, всего 2,4% от совокупной капитализации
крупнейших финансовых рынков мира1.
Поступательному
движению
российского
фондового
рынка
препятствует слабое развитие срочного рынка ценных бумаг. Как показывает
анализ, российский рынок производных финансовых инструментов на
сегодняшний день развивается недостаточно интенсивно.
На российском рынке обращается в настоящее время довольно
небольшое количество срочных инструментов. При этом срочный рынок
играет существенную роль в управлении рисками, которые неизбежны при
операциях с ценными бумагами. Заключение срочных сделок снижает риск
владения базисным активом. Рынок с двумя развитыми сегментами –
кассовым и срочным – функционирует эффективнее, чем рынок, на котором
отсутствует срочный сегмент2.
Другой насущной проблемой развития российского фондового рынка
является отсутствие у населения доверия к финансовому рынку. Как
показывает опыт зарубежных стран, для обеспечения устойчивости
финансового рынка большое значение имеет приход на рынок крупных
частных инвесторов. Реальным способом участия средних инвесторов
являются
их
акционерные
вложения
и
паевые
в
фонды
коллективного
инвестиционные
фонды,
инвестирования
–
негосударственные
пенсионные фонды.
Проведенные в России меры по совершенствованию законодательной
базы инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов
Рамзаева Е.П. Рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка //
Экономические науки. - 2011. - № 77. - С. 47-50.
2
Лялин В.А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции
развития // Проблемы современной экономики. – 2012. – № 2.
1
3
(НПФ) способствовали
появлению значительного количества паевых
инвестиционных фондов (ПИФов) и НПФ. Так, в 2012 г. в России
насчитывалось более 1300 ПИФов, стоимость чистых активов которых
составляла 480 млрд руб. и 150 НПФ, пенсионные накопления которых
составляли 340 млрд руб.1
Однако в сравнении с зарубежными странами объем общих инвестиций
российских граждан, осуществляемых через инвестиционные и пенсионные
фонды, еще невелик. Недостаточно много людей, являющихся участниками
фондового рынка. Круг частных инвесторов в России только начинает
формироваться. Еще одной важной проблемой является тот факт, что
большинство российского населения не считают инвестирование в акции
привлекательным.
По мнению ряда исследователей, для решения обозначенных ранее
проблем необходимо, в первую очередь, снизить административные барьеры
и упростить процедуры. В последнее время в России предпринята попытка
упростить процедуру государственной регистрации выпусков ценных бумаг,
что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов
операций с ценными бумагами на российском рынке.
Так, Л.А. Чалдаева считает, что следует упростить процедуру эмиссии
ценных бумаг, в случаях, когда размещенные ценные бумаги конвертируются
в ценные бумаги с тем же объемом прав и с сохранением доли акционеров в
уставном
капитале
(увеличение
номинальной
стоимости
акций
или
дробление акций)2.
Необходимо развивать срочный рынок и рынок коллективных
инвестиций. В настоящее время подготовлены концепция и проект
соответствующего
законодательного
акта.
Ряд
проблем
российского
срочного рынка связан с сегментацией его регулирования по базовому активу
1
2
www.npf.ru
Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Юрайт, 2012.
4
и отсутствием единого государственного органа, к компетенции которого
относятся регулирование, контроль и надзор.
Исследователи указывают на необходимость путем утверждения
нормативных
правовых
актов
принять
решения,
направленные
на
достижение следующих целей:
создание новых видов инвестиционных фондов, ориентированных на
инвестирование в приоритетные сектора экономики – фондов прямых
инвестиций;
расширение перечня финансовых инструментов для инвестирования
средств институтов коллективных инвестиций, включая иностранные ценные
бумаги;
введение системы управления рисками при совершении срочных
сделок институтами коллективного инвестирования;
совершенствование контроля за сохранностью средств коллективного
инвестирования со стороны специализированного депозитария1.
Необходимо
инвесторов
и
усовершенствовать
механизмы
защиты
способы
их
привлечения
интересов.
частных
Государственное
регулирования в названной сфере должно быть направлено на создание
условий
снижения
рисков
индивидуальных
инвестиций,
исключение
спонтанности, необдуманного риска, возникающих на определенных стадиях
развития рынка ценных бумаг и инвестиционной активности населения.
Повышение интереса граждан к финансовому рынку и стимулирование
инвестирования на финансовом рынке индивидуальных сбережений должно
обеспечиваться рядом мер, в том числе в области совершенствования
налогообложения отдельных видов финансовых операций. Одним из важных
способов стимулирования участия розничных инвесторов на финансовом
рынке могут стать компенсационные и страховые схемы.
1
Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Юрайт, 2012.
5
Совершенствование регулирования на финансовом рынке должно
осуществляться по трем основным направлениям: во-первых, повышение
роли СРО и установление их более тесной связи с государственным
регулятором финансового рынка, во-вторых, унификация норм и правил
государственного регулирования деятельности на финансовом рынке с
постепенной концентрацией государственных функций по регулированию,
контролю и надзору на финансовом рынке в одном государственном органе,
в-третьих, развитие системы пруденциального надзора.
В настоящее время Россия является одной из 16 стран, капитализация
фондового рынка которых превышает 1 млрд долларов1. Все вышесказанное
свидетельствует о том, что Россия имеет самые благоприятные условия для
дальнейшего развития финансового сектора, в целом, включая рынок ценных
бумаг.
Анализ российского законодательства показывает, что в Российской
Федерации происходят комплексные изменения в нормативно-правовом
регулировании правоотношений и на рынке ценных бумаг, направленные на
улучшение инфраструктуры внутреннего рынка; снятие административных
барьеров
для
эмитентов,
желающих
предложить
свои
акции
неопределенному кругу лиц; гармонизацию национального права со
стандартами, принятыми на развитых зарубежных фондовых рынках;
создание благоприятных и конкурентных условий для оборота ценных бумаг
на организованных торгах фондовых бирж.
Таким образом, проведенный анализ позволяет прийти к выводу о том,
что
необходимость
реформирования
российского
фондового
рынка
обусловлена рядом факторов: невысокой ликвидностью национального
рынка ценных бумаг; неразвитостью инфраструктуры рынка; отсутствием
доверия
со
стороны
потенциальных
участников;
несовершенством
Симонян В.В. Оценка потенциала российского рынка паевых инвестиционных
фондов // Экономический журнал. – 2011. – № 4.
1
6
законодательной базы; необходимостью повышения привлекательности
российских площадок для обращения ценных бумаг иностранных эмитентов
и привлечения крупных резидентов, размещающихся
Повышение эффективности функционирования рынка ценных бумаг в
современной
России
можно
достичь
путем
усовершенствования
законодательства, снижения административных барьеров, развития срочного
рынка и рынка коллективных инвестиций, совершенствование качества
корпоративного управления, улучшения привлечения частных инвесторов и
механизмов защиты их интересов, совершенствования регулирования на
финансовом рынке, пресечения и предупреждения недобросовестной
деятельности,
совершенствования
регулирования,
консолидации
и
формирования положительного имиджа.
Список литературы:
1. Горловская
И.Г.,
Миллер
А.Е.
Регулирование
услуг
профессиональных субъектов рынка ценных бумаг: идентификационноструктурный подход. – Омск, 2010.
2. Лялин В.А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и
тенденции развития // Проблемы современной экономики. – 2012. – № 2.
3. Максимова Т.П. Ценные бумаги на российском фондовом рынке //
Социальная политика и социология. – 2011. – № 1..
4. Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России. – М., 2013.
5. Рамзаева Е.П. Рынок ценных бумаг – составная часть финансового
рынка // Экономические науки. – 2011. – № 77.
6. Симонян В.В. Оценка потенциала российского рынка паевых
инвестиционных фондов // Экономический журнал. – 2011. – № 4.
7. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2012.
8. Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Юрайт,
2012.
7