Макроэкономический анализ текущей ситуации в

Макроэкономический анализ
текущей ситуации в России и
прогнозы дальнейшего развития
29 октября 2015
ТАТЬЯНА РЕНКО, MBA
Начальник отдела по работе с международными компаниями
OOO "Эйч-эс-би-си Банк (РР)
Тел.: +7 495 721 1515 | E-mail: Tatiana.Renko@hsbc.com
Содержание
 1. Экономический рост
 2. Инфляция
 3. Валютный рынок
 4. Заключение
2
Кризисный спад в экономике глубже, чем в 2009 году
 Нынешняя кризисная ситуация в экономике
гораздо глубже, чем ситуация 2008-2009 гг., и
потребует больше времени для восстановления.
 Предкризисная стадия текущего спада экономики
длилась не менее года. Экономика страны
постепенно втягивалась в стагнацию.
Главные факторы спада в 2014 г.:
 инвестиционный спад при исчерпании
потребительского бума;
 внешний шок от падения мировых цен на нефть;
 резкое возрастание неопределенности в связи с
введением санкций.
Расходы госуправления
С конца 2014 г. Ситуация усугубляется
следующими факторами:
 потеря внешнего кредитного финансирования;
Источники: Росстат, HSBC
 бюджетный и валютный кризисы;
 углубление инвестиционного кризиса;
 вынужденное сокращение личного потребления.
3
Снижение уровня зарплат ведет к уменьшению потребления
 Потребители продолжили
затягивание поясов в 3 квартале.
Сокращение объемов розничной
торговли достигло 10,4% по
сравнению с прошлым годом, по
причине существенного падения
продаж непродовольственных
товаров.
Источник: Росстат, HSBC
 Снижение курса доллара в августе
мотивировало домохозяйства
покупать товары длительного
пользования чтобы защитить
сбережения.
4
Снижение промышленного производства и падение инвестиций
 Спад российской экономики слегка замедлился в сентябре. Условное улучшение было
связано со снижением темпов падения в промышленном и сельскохозяйственном
производстве.
Источник: Росстат, HSBC
5
Рост ВВП сдерживается неблагоприятной демографической ситуацией
Трудовые ресурсы
Динамика роста численности населения
Тыс.
Млн.
80
Млн.
77,0
500
75
75,5
0
70
74,0
-500
65
72,5
60
71,0 -1000
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Unemployed
(LHS)
Безработные
(ЛШ)
Трудоустроенные
(ЛШ)
Employed
(LHS)
Трудоспособное
население
(ПШ) RHS)
Labour
force (working
age population,
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Миграция
Migratory
increase
Естественный
Natural increase прирост
Общийpopulation
прирост населения
Overall
growth
Источник: Росстат, HSBC
 В России происходит сокращение трудоспособного населения. Общий прирост
населения достигается за счет миграции. Коэффициент рождаемости, хоть и вырос до
1,7 ребенка на 1 женщину, все равно ниже коэффициента 2,1-2,15 для естественного
воспроизводства населения.
6
Стабилизация экономики в 3 кв. 2015 – временное явление
$
 Корреляция между ценами на нефть
и динамикой ВВП очевидна. Мы
видим небольшое улучшение в 3
квартале 2015 г., но считаем, что это
временное событие
 Базовый сценарий экономического
прогноза МЭР предусматривает
стоимость нефти в $53 за барр. в
2015 году, $50 – в 2016 г., $52 – в
2017 г. и $55 – в 2018-м. Текущая
цена – $46,5 за барр.
Примечание: 3Q 15 – прогноз роста ВВП HSBC
Источники: Росстат, Reuters
 По прогнозу МЭР, динамика ВВП
выйдет в плюс во втором квартале
2016 г. В целом, предполагает МЭР,
в 2015 году ВВП России снизится на
3,9%, в 2016 году вырастет на 0,7%,
в 2017 году – на 1,9%, а в 2018 году
рост достигнет 2,4%.
 Прогноз HSBC предполагает более
долгий выход из рецессии.
7
Прогноз HSBC: Входим в длиннейшую рецессию за 20 лет
 Мы ожидаем углубление рецессии в
2015 г. до -4%.
 В 2016 г. прогнозируется снижение
ВВП на 2% год к году, с учетом
отрицательных трендов 2015 года и
ожидаемых низких цен на нефть.
15
10
5
0
-5
-10
Динамика ВВП, %
Среднегодовая инфляция, %
Источники: Росстат, HSBC
 Двухлетняя рецессия и
последующее медленное
восстановление будет самым долгим
за последние 20 лет, и приведет к
сокращению внутреннего спроса
примерно на 10%, на фоне падения
потребления и инвестиций.
 В 2017 году прогнозируется лишь
небольшой рост +1%, который
зависит от восстановления цен на
нефть и предполагаемого роста
государственных расходов накануне
Президентских выборов 2018 г.
8
Инфляция
9
Инфляция: Существенное снижение с 4 кв. 2015 г.
Общая и базовая инфляция
% Yr
% Yr
20
20
15
15
10
10
5
5
0
0
2005
2007
2009
2011
Headline
CPI
Общая инфляция
2013
2015
Core
CPI инфляция
Базовая
 Несмотря на слабые прогнозы роста, мы
недавно повысили прогноз по инфляции.
Причина – падение рубля на фоне снижения
цен на нефть.
 Потребительские цены не упали, в то время
как рубль укреплялся летом этого года. Мы
надеемся, что это позволило импортерам
частично восстановить маржинальность.
 Поэтому есть надежда, что эффект от
дальнейшего ослабления рубля не будет
столь значительным, как в прошлом году.
 Тем не менее, наши ожидания по инфляции –
13% по итогам 2015 г., и 6,5% в 2016 году.
 Даже в 2017 г. мы не видим возможности
достижения цели ЦБ по инфляции в 4%, если
только не будет отложен рост тарифов перед
выборами в марте 2018 г. Наши ожидания –
5%.
Источники: Росстат, HSBC
10
Валютный рынок
11
Валютный рынок – снижение продолжится
← Укрепление │Ослабление →
Обменный курс РУБ/Долл
Индекс,
6 января
Index,
6 Jan
20142014=1
=1
 Мы считаем, что рубль продолжит
падение, несмотря на уже
произошедшую значительную
корректировку.
2,5
2,0
 Слабый глобальный спрос и риски
снижения темпов роста Китая
оказывают давление на рубль.
1,5
1,0
0,5
Jan-14
Jul-14
Jan-15
Jul-15
Jan-16
Рубль
RUB
EM
Средний
average
курс(ZAR,
Emerging
BRL,
markets
INR, TRY)
(ZAR, BRL, INR, TRY)
Commodity
(CAD,
AUD)
Средний курсcurrencies
сырьевых average
валют (CAD,
AUD)
 Большая разница в показателях
инфляции между Россией и ее
основными торговыми партнерами
сохранится. Поэтому номинальный
обменный курс продолжит слабеть.
Источники: Reuters, HSBC
12
Прогнозные курсы HSBC
83
USD/RUB, на конец года
73
72,0
78,0
63
56,3
53
43
33
26,3
23
2006
105
29,4 30,2
24,6
2008
32,2
30,5
2010
 В прогноз не заложены
потенциальные внешние шоки
политического или экономического
характера.
30,4 32,7
2012
2014e
2016f
EUR/RUB, на конец года
85,8
85
70,6
65
45
34,7 35,9
75,6
41,4 43,2 40,9 41,7 40,3 45,3
25
2006
2008
2010
2012
2014e
 Наш прогноз на конец 2015 г. пока не
изменился – 72 руб. за долл. и 75,6
руб. за евро.
2016f
 Реальные курсы будут во многом
зависеть от конъюнктуры цен на
нефть и от неэкономических
факторов.
 Волатильность рубля по-прежнему
будет высокой, движения даже
внутри дня, как мы могли убедиться,
могут достигать нескольких рублей
за долл/евро.
 На следующих слайдах приведены
прогнозы других банков для
иллюстрации.
13
Прогнозы банков по курсу рубля к доллару
RESTRICTED
14
Прогноз по курсу рубля к евро
15
Форвардные курсы доллар/рубль
16
Заключение
17
Заключение
 Стабилизация экономики в 3 кв. 2015 – временное явление. В целом, российская экономика
переживает сильнейший спад за всю свою новейшую историю. Мы предполагаем медленное
восстановление, начиная с 2017 года.
 Мы не ожидаем открытия зарубежных рынков капитала в обозримой перспективе, влияние
санкций и вызванных ими торговых ограничений вызывает спад инвестиционной активности.
 Инфляционные ожидания по-прежнему высоки, но при этом, при отсутствии внешних шоков,
в 2016 и 2017 годах ожидается плавное снижение инфляции до однозначных цифр.
 Продолжается давление на рубль, что вызывает серьезную волатильность в коротких
периодах. В течение следующих лет дальнейшее падение рубля наиболее вероятно.
18
Оговорка
Авторское право: ООО «Эйч-эс-би-си Банк (РР)», 2015
ВСЕ ПРАВА ЗАЩИЩЕНЫ.
Данный Документ и никакая его часть не подлежит воспроизведению, сохранению в какой-либо
информационно-поисковой системе или передаче в любой форме и любыми средствами, электронными,
механическими, путем фотокопирования, записи или любым другим способом, без предварительного
письменного разрешения ООО «Эйч-эс-би-си Банк (РР)».
«Банк», «мы», «наш» означает ООО «Эйч-эс-би-си Банк (РР)». Генеральная лицензия Банка России на
осуществление банковских операций № 3290. 115054, Москва, Павелецкая площадь, д.2, стр.2.
«HSBC» означает Эйч-эс-би-си Холдингс плс, компанию, созданную и действующую в соответствии с
законодательством Англии и Уэльса, и/или Эйч-эс-би-си Банк плс, банк, созданный и действующий в
соответствии с законодательством Англии и Уэльса, и каждую из компаний, их контролирующих и/или ими
контролируемых.
Настоящий Документ конфиденциален, предназначен исключительно для использования в качестве
вспомогательного визуального пособия при обсуждении макроэкономического анализа текущей ситуации в
России и прогнозов дальнейшего развития, и не может быть раскрыт без предварительного письменного
разрешения Банка. Ни настоящий Документ, ни какая-либо его часть, не могут быть переданы никакому
третьему лицу полностью либо в части, в любой форме или любым способом, без предварительного
письменного разрешения Банка.
19
Настоящий Документ не является инвестиционной, финансовой, юридической, налоговой или какой-либо
иной рекомендацией или консультацией, а также не является предложением или запросом на предложение о
заключении с HSBC каких-либо сделок, покупке или продаже любых ценных бумаг или иных активов,
совершении иных юридических и/или инвестиционных действий любого характера, принятии
инвестиционных, финансовых, производственных решений. HSBC не берет на себя обязательство
консультировать Вас по юридическим, налоговым, инвестиционным, финансовым или любым иным
вопросам, а также не несет ответственность за какие-либо прямые или косвенные убытки или упущенную
выгоду, возникающие из совершения каких-либо сделок или иных действий юридического или
инвестиционного характера, либо принятия каких-либо решений, на основании настоящего Документа.
Настоящий Документ основывается на информации, являющейся актуальной на момент публикации и/или
распространения настоящего Документа, полученной из надежных, по мнению HSBC, источников, которые,
однако, не подлежали независимой проверке. Были предприняты разумные меры по обеспечению точности
настоящего Документа, однако Банк не несет ответственность за любые ошибки или упущения, и не дает
гарантии точности или полноты данной информации. Банк не предоставляет, и не будет предоставлять,
никаких гарантий и заверений, явных или подразумеваемых, и, кроме случаев умышленного искажения
фактов, не несет никаких обязательств или ответственности в отношении точности данной информации, а
также не обязан поддерживать актуальность информации в настоящем Документе, которая может быть
изменена без уведомления, в частности, в случае каких-либо изменений применимого к описанным в
настоящем Документе инструментам законодательства.
Информация, предоставленная в настоящем Документе, не является рекламной, как это определено в
Федеральном Законе № 38-ФЗ от 13 марта 2006 года «О рекламе» (с изменениями и дополнениями); она
представляет собой информацию и анализ, не имеющие продвижение товара своей основной целью, и не
предназначена для широкого круга лиц, для публичной рассылки, а также не предназначена для
предоставления любому другому лицу помимо участников обсуждения макроэкономического анализа
текущей ситуации в России и прогнозов дальнейшего развития.