статья_ роль венчурного финансирования

РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ
МЕЖДУНАРОДНЫХ НАНОТЕХНОЛОГИЧЕСКИХ КЛАСТЕРОВ
THE ROLE OF VENTURE CAPITAL FOR INTERNATIONAL
NANOCLASTERS’ FORMATION
Аннотация
В статье раскрыта особая в сравнении с другими источниками финансирования
инновационных проектов роль венчурного капитала в формировании международных
нанотехнологических кластеров. На основании теоретического синтеза дан авторский
подход к методологии формирования международного нанотехнологического кластера,
выявлены его свойства и принципы формирования. Рассмотрены проблемы встраивания
российских нанотехнологических компаний в международные кластеры и определены
перспективы развития международного сотрудничества России в нанотехнологической
сфере в условиях вступления России в ВТО; выделены основные проблемы венчурного
финансирования нанотехнологических проектов и предложены пути их решения.
Ключевые
слова:
международная
кооперация
и
интеграция,
кластер,
нанотехнологии, венчурный капитал.
Abstract
The article reveals the special role of venture capital in formation of international
nanotechnology clusters compared to other sources of funding. On the basis of theoretical
synthesis the author's approach to the methodology of international nanotechnology cluster is
given, the properties and principles of the formation are identified. The problems of embedding
Russian nanotechnology companies in the international clusters are considered and the prospects
for international cooperation of Russia in the field of nanotechnology (in conditions of WTO
accession) are identified. The author highlights the main challenges of venture financing projects
in the field of nanotechnology and proposes some of their solutions.
Keywords: international cooperation and integration, cluster, nanotechnology, venture
capital.
Стратегически важным направлением государственной политики в современных
условиях является инновационное развитие экономики, которое создает основу
динамичного,
качественного
роста
национального
хозяйства,
определяет
его
конкурентоспособность на международном рынке, общую жизнеспособность.
Процессы
экономической
глобализации, формирование
экономики
знаний,
повышение значимости инноваций как конкурентного преимущества стран определяет
растущее внимание к национальным инновационным системам, интегрированным в
международную инновационную сферу. Начно-технологическое и инновационное
сотрудничество все более глобализируется благодаря разработке и внедрению новых
бизнес-моделей и стратегий управления, развитию глобальных инновационных сетей.
Развитие новых, передовых, «прорывных» техник и технологий, пионерских и
крупных изобретений в конце XX — начале XXI в. стало одним из приоритетных
направлений экономической политики стран-лидеров мирового хозяйства и получило
масштабную государственную поддержку.
В целом с учетом возможностей, которые предположительно обеспечит развитие
нанотехнологий, эта область знаний может претендовать на статус новой техникоэкономической парадигмы глобального развития. По оценкам некоторых ученых,
нанотехнологии смогут сыграть роль движущей силы для возникновения новой
повышательной волны Кондратьевского цикла 1.
В этой связи современные тенденции экономической политики ведущих стран
мира отражают активные государственные усилия по созданию наноиндустрии 2, её
восприятие как одной из важнейших и приоритетных направлений инновационного
развития. Последние годы ознаменовались бурным ростом интереса к нанотехнологиям 3.
В условиях формирования постиндустриального общества глобализация и
индустриализация экономики стали причиной кардинальных изменений хозяйственной
структуры. Постепенно на первый план выходит межфирменная и межотраслевая научноСм. Региональные аспекты стратегии и тактики формирования наноиндустрии / А. В.
Фесюн ; под ред. д-ра экон. наук, проф. О. В. Иншакова ; Гос. образоват. Учреждение высш. проф.
образования «Волгогр. гос. ун-т». Волгоград : Изд-во ВолГУ, 2009. 154 с.
2
Под наноиндустрией мы понимаем межотраслевой и междисциплинарный комплекс
бизнес-структур, промышленных, научных, образовательных, финансовых и иных предприятий
различных форм собственности, обеспечивающих и осуществляющих целенаправленную
деятельность по разработке и коммерциализации нанотехнологий. Продукция наноиндустрии
(нанотехнологическая продукция) – продукция (товары, работы, услуги), произведенная с
использованием нанотехнологий и обладающая вследствие этого ранее недостижимыми техникоэкономическими показателями (см. Остапюк С.Ф., Савченко А.Г., Шмаков А.А., Кондаков В.В.,
Анашина О.Д., Бугайченко Л.И., Шишкина О.С. О принципах формирования национальной
нанотехнологической
сети
Российской
Федерации.
URL:
http://portalnano.ru/read/sci/analit/nns_forming_foundations (дата обращения: 01.04.2012).
3
http://www.rusnano.com/Publication.aspx?publicationid=1097.
1
производственная
кооперация
и
интеграция,
особая
роль
в
которой
отведена
мезоэкономическим структурам 4. Экономические кластеры — одна из таких структур 5.
Кластер (от англ. «cluster» — пучок, скопление) — это объединение нескольких
однородных элементов, которое может рассматриваться как самостоятельная единица,
обладающая определенными свойствами. Майкл Портер давал следующее определение
кластеру: «кластер — это группа соседствующих взаимосвязанных компаний и связанных
с ними организаций, действующих в определённой сфере и характеризующихся
общностью деятельности и взаимодополняющих друг друга» 6.
Опыт научно-производственных процессов в развитых странах мира, показал, что
на самостоятельное развитие нанотехнологии вне зависимости от отрасли производства не
способна ни одна страна. Это в первую очередь обусловлено тем, что для полноценного
развития требуются слишком большие экономические и производственные затраты. В
силу этого особое значение приобретает создание международных нанотехнологических
кластеров.
Международный нанотехнологический кластер (см. рис. 2) характеризуется
следующими особенностями:
1. Участниками
кластера являются:
национальные (страна
«резидентства»
кластера, если кластер расположен на территории одного государства), региональные и
международные компании, производящие основные товары и услуги данного кластера, а
также малые предприятия, выступающие в качестве поставщиков для крупных компаний;
представители научного сообщества (технологические парки, университеты), центральные
и региональные органы власти, общественные организации (торгово-промышленные
палаты, отраслевые ассоциации и альянсы), институты международного сотрудничества,
финансовые институты (в том числе и международные).
2. Современные методы организации и управления внутри кластера базируются на
применении всеми участниками кластера единых способов решения вопросов общего
взаимодействия с учетом баланса интересов участников (государства и бизнеса). Данные
методы совместной работы закрепляются межгосударственными соглашениями и
охватывают: формирование исследовательских и производственных услуг на базе
государственного, межгосударственного и частного финансирования; единый подход к
Древинг С.Р. Кластер как организационно-экономическая форма межотраслевой
народнохозяйственной системы (на материалах рыбопромышленного комплекса камчатского
края): автореф. дис. … д-ра экон. наук. Санкт-Петербург, 2010. С. 3.
5
См. Егорова И.Е. Формирование регионального экономического кластера :на примере
алмазно-бриллиантового комплекса Республики Саха (Якутия): дис. … канд. экон. наук. Якутск,
2007. 164 с.
6
Портер М. Конкуренция: пер. с англ. М.: Изд-кий дом «Вильямс», 2000. С.22.
4
формированию финансовой модели проекта, контроля и отчётности; единые методы
оценки рисков реализации проектов в сфере нанотехнологий; широкое применение
методов имитационного моделирования для поиска решений управленческих проблем на
этапе внедрения.
3. В систему должны включаться все стадии цепочки создания стоимости — от
изготовления сырья, разработки нововведений и подготовки соответствующих кадров до
производства и реализации конечной продукции, обслуживания её потребителей.
На рис. 1. представлена технологическая цепочка кластера «Оптоэлектроника»
Чипы
Элементы
оборудования
Фотоприемные
устройства
Осветительные
приборы
и
системы
ПОТРЕБИТЕЛИ
Особые
чистые
газы
Источник-приемник
(светодиоды)
Пластины (EPIREADY)
Монокристаллы
Сырье для роста
монокристаллов
(ОАО «Роснано»).
Рис. 1. Технологическая цепочка кластера «Оптоэлектроника» (ОАО «Роснано»).
Источник: Доклад Роснано «Инновационные кластеры по-русски: Первые успехи и
неудачи». М., 2012. URL: http://www.rusnano.com/Document.aspx/Download/34322.
4. Участники
кластера
сохраняют
свою
юридическую
и
хозяйственную
самостоятельность («суверенность»). Последнее обуславливает отсутствие необходимости
создания иерархичной организационной структуры и, соответственно, снижение
организационных издержек.
5. Между участниками кластера устанавливаются конкурентные и доверительные
отношения сотрудничества, целью которого является достижение общих стратегических
целей в рамках заключенных соглашений и альянсов, совместного использования
различных видов интеллектуальной собственности, трансфертных цен, особых схем
распределения синергетического эффекта 7, что позволяет сократить трансакционные
издержки.
См. Родионова Л.Н., Хайруллин Р.Ф. Кластеры как форма интеграции инвестиционных
ресурсов// Нефтегазовое дело, 2006. URL: http://www.ogbus.ru/authors/Rodionova/Rodionova_4.pdf
(дата обращения: 06.06.2012).
7
ПРИНЦИПЫ
выращивание
новых типовых
решений развития
ВЫБОР
КЛАСТЕРА
Общество
Правительства
1. обоснование стратег. инициатив
Инфраструктурноинновационный
Создании на базе
несуществующих
инфраструктур
«переход» от
фунд. науки к
комплекс.
разработкам
ЭТАПЫ
2. прогноз-ние эфф-сти и научно-инф. значимости
кластера с учётом отеч. и заруб. инвестиций
3. определение перечня предприятий
4. проектирование стр-ры упр. и самого кластера
соорганизация
техн., естестнаучных и гуман.
знаний
баланс гос.
стратег. и частных
интересов
«Заимствование
технологической
платформы»
Создание
промышл-сти по
преобразованию
сущ. типов
промышл-сти
5. разработка и утв. долгосроч. стратег. развития
6. разработка и реализация
плана создания
кластера как
инвестиционной программы
7. подпис. межправит. соглашений
Межд. компании
Межд. науч.сообщество
Финансовые институты
Институты междун. сотрудничества
Рис. 2. Элементы методологии формирования нанотехнологического кластера.
Источник: составлено автором.
6. Стратегической целью кластера является создание экосистемы для развития
исследовательской и производственной деятельности в сфере нанотехнологий, которая
смогла бы обеспечить генерацию новых инвестиций, то есть создание «добавочных
инвестиций», что является основной стратегией развития любого кластера.
Таблица 1
Инновационные кластеры России (на примере ОАО «Роснано»)
Период
формирования
инновационного кластера
2010-2011
2010-2012
После 2012
7. Характерной
8
Территориальное расположение
Москва, Санкт-Петербург, Ижевск, Казань, Арамиль, Нижний
Новгород, Новосибирск, Уфа, Рыбинск, Новомосковск
Ворсино, Валуйки, Владимир, Новочебоксарск, Невинномысск,
Усолье-Сибирское, Новочеркасск
Новоуральск, Каменск-Уральский, Ялабуга, Нягань, Каштым,
Покровск, Туймазы, пос. Озерный, Кулебаки, Большое Исаково,
Киров, Ульяновск, Липецк, Воронеж, Хабаровск, Томск, Волгоград,
Саранск, Чебоксары, Переславль-Залесский, пос. Новошахтинский,
Карачев
особенностью
международных
кластеров,
которая
при
определенных условиях может затруднить реализацию проекта, является «понятие о более
предпочтительных инвестициях» 9. За рубежом инвесторы понимают о необходимости
долгосрочных вложениях в нанотехнологии и готовы спокойно выждать 10-15 лет для
того, что бы получать прибыль. В России дела обстоят иначе — инвесторы готовы
вкладывать только в краткосрочные проекты (5 лет).
При упрощенном анализе можно выделить три обычные стадии развития
См. подробнее: Доклад Роснано «Инновационные кластеры по-русски: Первые успехи и
неудачи», 2012. URL: http://www.rusnano.com/Document.aspx/Download/34322 (дата обращения:
10.06.2012).
9
См. Костев К.О. Пути встраивания российских нанотехнологических компаний в
международные кластеры: автореф. дис. … канд. экон. наук. М., 2012. С. 20.
8
кластеров — это становление, рост и упадок или трансформация
10
сложности
для
и
многообразия
дифференцированного
экономических
анализа
динамики
их
кластеров
и
. Однако с учетом
жизнедеятельности
целей
более
целесообразно
рассмотреть шесть стадий: концентрация; появление кластера; развивающейся кластер;
сформировавшийся кластер; преобразование
11
. В табл. 1 представлены инновационные
кластеры, существующие в России (ОАО «Роснано»). Некоторые из этих кластеров
включают участников из других стран.
На рис. 3 приведена технологическая цепочка кластера «Оптоэлектроника» (ОАО
«Роснано»).
Датчики взрывоопас.газов (Спб.)
Монокристаллы сапфировые подложки
Оборуд. для
планарных технол. (Спб.)
GaAs (Томск)
(Ставрополь)
Оптические
чипы (США)
Нанокерамика
(Новосибирск)
Монокристаллы
Диод.лазеры
(Красногорск)
Пластины
Ч ипы
Источник /приемник
Вертик-интег. лазеры Волокон.
оптич.
датч. тока (Москва)
Монокристалла
Германий
(Новомосковск)
(Спб.)
Высоковакуум. оборудование
(Зеленоград)
Термоэлектрич. охлажд.
механизмы
(Москва, Н.Новгород)
Оптоволокно (Саранск)
Квантовые точки (Дубна)
Волоконные
лазеры (Фрязино)
Подложки для
Светодиодов (Владимир)
Светодиод. освещение
(Спб.)
Оборуд. на
фемто-секунд.
лазерах (Москва)
Инфракр. светодиоды
(Спб.)
Рис. 3. Технологическая цепочка кластера «Оптоэлектроника» (ОАО «Роснано»).
Источник: Доклад Роснано «Инновационные кластеры по-русски: Первые успехи и
неудачи». М., 2012. URL: http://www.rusnano.com/Document.aspx/Download/34322.
Идея
создания
организационные
кластеров
принципы
с
позиции
создания
(см.
развития
рис.
нанотехнологий
2).
Процесс
включает
формирования
международного нанотехнологического кластера стратегически обусловлен отраслью
наноидундустрии и выбором вида создаваемого кластера
12
: 1) инфраструктурно-
инновационный (основное преимущество данного кластера связано с тем, что он
формируется вокруг системы гарантированного потребления продукции); 2) кластер
нанотехнологий основывается но создании на базе принципиально новых физических
принципов и эффектов несуществующих в настоящий момент инфраструктур. Основной
См. Егорова И.Е. Формирование регионального экономического кластера :на примере
алмазно-бриллиантового комплекса Республики Саха (Якутия).
11
Вардапетян В.В. Организационно-экономические факторы развития кластеров в России.
М.:
Межд.
Институт
кластер.
Политики,
2011.
URL:
http://tcipoint.aspu.ru/images/File/Vilen%20Vardapetyan.pdf (дата обращения: 12.05.2012).
12
Жданова О., Засько В. Формирование институциональных условий развития
нанотехнологий с применением кластерной модели // Экономическая политика. 2011. № 5. С. 168.
10
недостаток данного кластера заключается в том, что никогда заранее невозможно
просчитать гарантированный спрос на его продукцию. Поэтому формирование данного
кластера целесообразно осуществлять лишь под гарантии государства; 3) кластер
«заимствования
технологической
платформы»
4)
создание
промышленности
по
преобразованию существующих типов промышленности. Основная сложность построения
данного
кластера
состоит
в
сложнейшей
системе
согласований
финансово-
организационных решений.
Возможная классификация нанотехнологических кластеров (по продуктовому
признаку на примере ОАО США) представлена на рис. 4.
Квантовые
частицы,
Оптика,
Электроника,
Магнетизм,
Трибология,
Пленочные
покрытия
Квантовые
частицы, оптика,
электроника,
магнетизм,
трибология
Пленка
Квантовые частицы
Нанотрубки,
Наноматериалы,
Наночастицы,
Полимеры,
Металлообработка
и биотехнологии
Нанотрубки
Многослойные
нанотрубки
Наноматериалы,
наночастицы,
полимеры,
металлообработка,
биотехнологии
Оптика, электроника,
магнетизм,
трибология
Нанопленка
Депозитная пленка
Однослойные
нанотрубки
Наноматериалы,
наночастицы,
полимеры,
металлообработка
Биотехнологии
Квантовые точки
Квантовые ямы и проволоки
Оптика и электроника
Магнетизм и трибология
Свойства нанопленки
Депозитная пленка
Алмазная пленка
Применение
углеродных
нанотрубок
Многослойные нанотрубки
Однослойные
и
двухслойные
нанотрубки
Наноматериалы и наночастицы
Полимеры,
композиты
металлообработка
и
ДНК
Белки и клеточные структуры
Рис. 4. Классификация нанотехнологических кластеров на примере США.
Источник: составлено автором.
Ранее мы указали, что для полноценного развития нанотехнологической индустрии
требуются слишком большие экономические и производственные затраты. Сегодня в
мировой
практике используется широкий спектр
инструментов
финансирования
нанотехнологической сферы, включающий в себя, в частности, вложения бизнес-ангелов
и венчурных фондов, прямое бюджетное финансирование, гранты, субсидии, кредиты,
публичные размещения акций и др. На практике международные нанотехнологические
проекты чаще всего финансируются не одним из вышеописанных способов, а их
комбинацией 13.
В частности одной из наиболее распространенных форм финансирования
инвестиций является получение финансовых ресурсов путем эмиссии акций и облигаций,
Старцева Т.Г. Механизм венчурного финансирования инновационного процесса в
промышленности: дис. … канд. экон. наук. Екатеринбург, 2003. С. 42.
13
т.е. эмиссии долевого или долгового типа. Привлекательность акционерной формы
финансирования заключается в том, что основной объем необходимых ресурсов поступает
в начале организации инвестиционных и инновационных проектов. Так, объем частных
инвестиций в нанотехнологии в мире вырос с 9,2 млрд долл в 2009 г. до 9,6 млрд долл — в
2010 г., в то время как венчурное инвестирование в период кризиса упало (с 822 млн. дол
в 2009 до 646 млн. дол (6,7% от общего объема инвестиций) в 2010 14 (см. рис. 5).
Рис. 5. Частные инвестиции в нанотехнологии 2006-2010 гг., млн. долл.
Источник: John F. Sargent Jr. Nanotechnology: A Policy Primer. April 13, 2012.
http://www.fas.org/sgp/crs/misc/RL34511.pdf.
Однако следует признать, что ни акционерное, ни долговое, ни лизинговое
финансирование не могут сегодня в полной мере обеспечить преодоление инновационного
барьера
15
. Выбор источников финансирования проектов в рамках международных
нанотехнологических
кластеров
необходимо
осуществлять
с
учетом
общих
закономерностей определения применимости того или иного источника для целей
финансирования.
Венчурные инновационные проекты могут отражать разные этапы развития
нанотехнологий, начиная от исследований на стадии предварительного техникоэкономического обоснования и заканчивая расширением производства инновационной
продукции
16
. Характеристика нанотехнологии с точки зрения масштаба новизны в
большей степени влияет на особенности реализации проекта, так как данный критерий
определяет
14
степень
рискованности
нанотехнологии
и,
соответственно,
основу
John F. Sargent Jr. Nanotechnology: A Policy Primer. April 13, 2012.
http://www.fas.org/sgp/crs/misc/RL34511.pdf (дата обращения: 02.05.2012).
15
См. Устинов Е.А. Сравнительный анализ источников финансирования инновационных
проектов: дис. … канд. экон. наук. М., 2009. 177 с.
16
См. Загорнов А.Ю. Разработка интегрального метода оценки эффективности венчурных
инновационных проектов в сфере нанотехнологий: автореф. дис. … канд. экон. наук. Москва 2010.
26 с.
финансирования проекта. Разрыв инновационного цикла происходит чаще всего на этапе
«опытно-конструкторские разработки» — «производство нанопродукта». Преодоление
данного разрыва обуславливает привлечение венчурного капитала, экономическая
природа которого предопределяет его участие в высокорисковых нанотехнологических
проектах.
Здесь нужно отметить, что венчурные инвестиции сыграли заметную роль не
только в развитии многих технологических гигантов, таких как Amgen, Novell, Yahoo,
Cisco Systems, Sun Microsystems и др., но и в формировании большинства международных
нанотехнологических кластеров в таких отраслях наноидустрии как электроника,
вычислительная техника, информационные технологии, биотехнология и других.
Спрос на венчурный капитал формируют в основном только что созданные и
развивающиеся малые и средние предприятия («сектор стартующих инновационных
проектов») 17. Подтверждает данный тезис опыт таких компаний как Intel, Apple, Compaq,
Sun, Netscape, and Amazon. Данные компании финансировались за счет средств таких
венчурных компаний как Arthur Rock & Company, Kleiner Perkins Caufield & Byers и
Benchmark Capital соответственно
18
. Отсутствие кредитной истории, необходимого
залогового обеспечения, высокие инновационные риски, долгий срок выхода проекта на
прибыльность
делают
развивающиеся
малые
и
средние
предприятия
малопривлекательными для банковских инвестиций. Поэтому в России стартующие
инновационные компании постоянно сталкиваются с проблемой поиска оптимального
источника финансирования.
Венчурный капитал предполагает интеграцию финансового и человеческого
капиталов и благодаря этому способен оказывать дополнительный синергетический
эффект воздействия на деловую активность малого и среднего инновационного бизнеса,
развитие которого непосредственно связано с развитием международной кооперации в
нанотехнологической сфере. Его появление дает необходимый толчок развитию
производственной
организационной
инфраструктуре
и
финансовой
кластера,
моделей
а
также
проекта.
дальнейшему
Будучи
по
своей
развитию
природе
См. Подкорытова Д.В. Венчурное финансирование инновационных проектов: дис. …
канд. экон. наук. Белгород, 2008. 170 с.
18
Kutsuna K. Finance in Japan. Kobe: Kobe University, 2011. URL: http://www.b.kobeu.ac.jp/~kutsuna/class/file/MBA20110612.pdf (дата обращения: 12.06.2012); Henderson J. The Role of
Corporate Venture Capital Funds in Financing Biotechnology and Healthcare: Differing Approaches and
Performance
Consequences
February
2007.
URL:
http://www.imd.org/research/publications/upload/Henderson_WP_2007_02_Level_1.pdf
(дата
обращения: 12.06.2012).
17
высокорисковым, венчурный капитал уже содержит в себе элементы управления риском
(локализация, пространственная и временная диверсификация) 19.
Специфика
венчурного
финансирования
нанотехнологических
кластеров
заключается в особой роли венчурного инвестора, определяющего бизнес-модели,
управленческие стратегии, маркетинг. Венчурный инвестор — не контролер, но партнер
научно-исследовательской компании. Это само по себе очень ценно, т.к., например, есть
шанс, что предметом партнерства в рамках нанотехнологического кластера изначально
является сама по себе передовая технология, а не конечный нанопродукт. Задача
венчурного инвестора в таком случае — «взять дорогую технологию, если она передовая
и изменить бизнес-модель (в частности, структуру кластера) с целью преодоления разрыва
между уже вышеупомянутыми этапами цикла инновационного проекта и налаживания
производства коммерчески успешного продукта. В свою очередь венчурный инвестор
должен быть уверен, что нанотехнологическое предприятие (существующая команда)
априори способно довести нанотехнологию до стадии конечного продукта 20.
Россия пошла по пути открытой инновационной системы, как для капитала, так и
для технологий. Интеграция с мировой наноиндустрией, основанная на таких принципах,
позволяет наиболее эффективно и быстро сформировать венчурную инфраструктуру,
подобную той, которая действует в США, Японии, Германии, Франции, Израиле,
Сингапуре 21.
В президентской инициативе «Стратегия развития наноиндустрии», с целью
достижения лидерских позиций России в направлении научного прогресса, создание
передовых производств, выхода на мировые рынки, сформулированы задачи трех этапов
развития наноиндустрии в стране. Среди таких задач — организация эффективного
международного сотрудничества, реализация совместных с иностранными государствами
и частными корпорациями, финансирующими проекты по исследованию и развитию
нанотехнологий.
С целью решения данных задач в последние годы активно используются новые
методы организации межрегионального сотрудничества в сфере нанотехнологий, среди
См. подробнее: Семенов А.С., Каширин А.И. Венчурное финансирование
инновационной деятельности. // Инновации. 2006. № 1 (88). С. 31; Дворжак И., Кочишова Я.,
Прохазка П. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы. URL:
http://koi.cfin.ru/investor/ (дата обращения: 12.06.2012).
20
Vinluan F. Nanotechnology investing: What VCs, angels and strategic investors look for. April
6, 2012. NanoTech Commercialization Conference. Durham, North Carolina. USA. URL:
http://medcitynews.com/2012/04/investing-in-nanotechnology-what-vcs-angels-and-strategic-investorslook-for/ (дата обращения: 06.06.2012).
21
См. Vedam H, Liu L., Yixiang D., Brama Y. Singapore Nanotechnology Eco. System.
Singapore: Nanoconsulting Pte Ltd., 2009. 20 p.
19
которых все большее значение приобретают международные нанотехнологические
кластеры
22
. Среди них особо можно отметить международный нанотехнологический
кластер в Дубне
23
, Байкальский нанотехнологический кластер (БНТК); Красноярский
«солнечный кластер». Одним из регионов, активно использующих преимущества
технопарков и особых экономических зон (ОЭЗ) является Калужская область. На
территории области действует 8 индустриальных парков, которые по предоставляемым
налоговым льготам приближаются к ОЭЗ. Кроме того, в ближайшее время вступят в
действие еще две ОЭЗ технико-внедренческого типа. На территории области созданы
кластеры по 4 ключевым направлениям: ядерная энергетика; фармацевтика и ядерная
медицина; информационные технологии; нанотехнологии
24
. Создаваемые кластеры
становятся мощными научно-исследовательскими центрами, где работы будут вестись в
международном масштабе и, в частности, при участии стран СНГ и ближнего зарубежья.
Сегодня Россия находится на среднем уровне в сравнении с опытом зарубежных
стран по показателю отношения расходов на НИОКР к объему ВВП. Значительно менее
радужная картина складывается при анализе результатов данных инвестиций в научноисследовательскую
высокотехнологичной
деятельность.
продукции
В
структуре
составляет
среднетехнологичной продукции — около 10%
25
экспорта
лишь
около
продукции
доля
1
доля
%,
а
. В сравнении со странами ОЭСР, эти
доли являются крайне низкими.
Для ускоренного развития российская наноиндустрия имеет недостаточное
финансовое обеспечение, характеризующееся неэффективным использованием ресурсов
из прямых источников при одновременно слабой развитости косвенных источников
26
.
Инвесторы сегодня не готовы финансировать инновационные проекты на ранних стадиях.
По
оценкам
экспертов,
рынок
нанотехнологий
в
России
в
настоящее
время
характеризуется отсутствием достаточных финансовых ресурсов для реализации
Российской законодательство рассматривает научно-производственный кластер как
договорную форму кооперации организаций, обеспечивающих и осуществляющих
целенаправленную деятельность по разработке, производству и продвижению продукции
наноиндустрии на внутренние и внешние рынки высокотехнологичной продукции (см.
Постановление Правительства РФ от 23.04.2010 г. № 282 «О национальной нанотехнологической
сети»).
23
В проекте NICA (коллайдер тяжелых ионов) участвует 125 компаний из 21 страны мира
(см. Рац А.А. Формирование нанотехнологического кластера в ОЭЗ «ДУБНА». 27 мая 2011. URL:
http://rusnanonet.ru/download/presentation/nanotehnologichesk_klaster270511.pdf (дата обращения:
06.06.2012).
24
http://www.kapital-rus.ru/articles/article/206576/.
25
Gianella C. and Tompson W., Stimulating innovation in Russia: The role of institutions and
policies // OECD, Economics Department Working Papers, #539, 2007, c.12
26
См. Зульфугарзаде Т.Э. Экономико-правовые особенности развития российской системы
инновационных нанотехнологий в процессе глобализации. Рос. эк. ун-т им. Г.В. Плеханова. URL:
http://www.rea.ru/ (дата обращения: 10.04.2012).
22
инновационных разработок
27
, ограничениями в использовании венчурного капитала при
развитии деятельности предприятий наноиндустрии. В том числе и в этой связи условия
финансирования венчурными фондами довольно жесткие 28.
Исходя из характера венчурного предпринимательства, венчурный капитал
является рисковым и вознаграждается за счет высокой рентабельности производства, в
которое он инвестируется. Однако в России пока не срабатывает главный фактор
инвестиционной
прибыльность
29
привлекательности
венчурного
бизнеса
—
его
повышенная
. Уровень коммерциализации результатов научных исследований
составляет в России лишь около 5% 30.
Так, в сфере модернизации Китай на сегодняшний момент восполняет звено,
которое никак не удается ввести в российскую экономику: доводит разработки
российских ученых до рыночного и промышленного уровня. В итоге, мы и в этой отрасли
продаем сравнительно дешевое «сырье», и покупаем более дорогую готовую продукцию,
сделанную на основе наших же высокотехнологичных решений. В 2011 г. 40% экспорта из
Китая в Россию пришлось на продукцию машиностроения, а с нашей стороны этот
показатель составил всего 0,7%
31
. На сегодняшний день насчитывается три российско-
китайских технопарка: два в Китае и один — в Москве. Однако, несмотря на высокую
оценку их китайской стороной, эффективность их для российской экономики вызывает у
специалистов некоторые сомнения. Так, например, парк в г. Цзюйчжоу (провинция
Чжэцзян) действует уже более 10 лет, парк «Дружба» в Москве — почти 9 лет. Возможно,
они и способствуют расширению сотрудничества между нашими странами, но на все
возрастающем дисбалансе российско-китайского внешнеторгового оборота это никак не
сказывается 32.
Несмотря
на наличие положительного зарубежного опыта, отечественная
теоретико-методологическая база в области венчурного финансирования нанотехнологий
В России на сегодняшний день только 1% инвестиций идет на финансирование проектов
в сфере высоких технологий. В основном финансируются отрасли, которые ориентированы только
на внутренний рынок (например, пищевая отрасль), а проекты, которые будут эффективны в
случае их экспорта за рубеж, обычно не рассматриваются с точки зрения инвестирования.
28
См. Новиков Д. В. Регулирование
прямого
налогообложения
организаций
наноиндустрии : автореф. дис. … канд. экон. наук. М., 2012. 25 с.
29
За рубежом доходность инвестиций венчурных фондов на 40-50% (в 2 раза) превышает
доходность фондов прямых инвестиций в традиционные компании (20-25%). В России же
доходности и тех, и других сравнимы. В 2011 году средняя доходность российских венчурных
фондов достигла 38 % (в предыдущие годы была всего порядка 30%). В США за последние десять
лет доходность прямых инвестиций в обычные компании составила 20,5%, а венчурных – 48%.
30
journal.vscc.ac.ru/php/jou/41/art41_06.php.
31
http://www.kapital-rus.ru/articles/article/206576/.
32
Там же.
27
остается недостаточно разработанной с позиций реалий и перспектив инновационного
социально-экономического развития России. В научных исследованиях и предложениях
практиков имеют место противоречивые подходы к решению существующих проблем и
направлениям развития венчурного финансирования нанопроектов, не выработаны
концептуальные
решения,
позволяющие
повысить
эффективность
управления
нанотехнологическими кластерами.
Все
вышеперечисленное,
не
только
является
условиями
заторможенного
встраивания отечественных нанотехнологических компаний в такие международные
нанотехнологические кластеры как Европейский научный фонд — ESF (European Science
Foundation); Европейское сотрудничество в области научно-технических исследований —
COST (European Cooperation in the Field of Scientific and Technical Research); Европейский
институт технологий — EIT (European Institute of Technology); Международный
Нанотехнологический кластер Китая — СINIC (China International Nanotech Innovation
Cluster); Азиатский НаноФорум — ANF (Asia Nano Forum), но и обуславливает задержки
в
развитии
российских
нанотехнологических
кластеров,
удлинение
их
«концентрационных» циклов.
Приведем только один пример. К одной из наименее развитых кластерных
инициатив в России (кластер находится в цикле концентрации) относится «Кластер по
производству наукоемкой, высокотехнологичной микро и нано-электронной продукции в
сфере развития систем связи и передачи информации 4-го поколения на базе технологий
WiMax» в Воронежской области. В области на протяжении многих десятилетий
создавались и развивались предприятия наукоемких и высокотехнологичных отраслей
промышленности: машиностроения, связи, оборонной, электронной промышленности и
др., тем самым сформировав благоприятную среду для разработки и внедрения
научнотехнических проектов. Научные и учебные организации располагаются не только в
областном центре, но и в районах области, что приближает их к местам реализации
прикладных задач и разрешения возникающих в реальной жизни научно-технических
проблем (ВНИИСС им. Мазлумова, ВНИИ защиты растений, Россошанская зональная
опытная станция садоводства, НИИ СХ ЦЧП им. Докучаева и ряд других). На базе
ассоциации «Воронежинтех» организована работа регионального представительства —
«Коучинг-центра» по венчурному предпринимательству Центрального федерального
округа «Венчур-ЦФО»
33
. Долгосрочной областной целевой программой «Развитие
В его задачи входит создание условий для продвижения малых инновационных
компаний Воронежской области к венчурному финансированию, их подготовка и консалтинговое
сопровождение, содействие в установлении деловых контактов и привлечении инвестиций.
33
инновационной деятельности в Воронежской области на 2011-2015 гг.»
34
были
определены объемы и источники финансирования, отдельно по каждому году (из средств
областного бюджета планируется выделить 1 442,90 млн. рублей из средств федерального
бюджета — 923,00 млн. рублей, из внебюджетных источников — 5 617,10 млн. рублей).
Таким образом, в Воронежской области сформирована совокупность факторов и ресурсов,
благоприятных для инновационного развития. В таком случае, возможно, проблема
заключается в пассивных действиях менеджеров.
Наиболее значимым фактором, который в скором будущем может изменить
государственную
и
региональную
экономическую
политику,
а
также
условия
функционирования российских предприятий, организаций и учреждений, становится
вступление России во Всемирную торговую организацию (ВТО).
10 ноября Россия завершила все переговоры по присоединению к ВТО. 16 декабря
2011 года в Женеве состоялась церемония подписания протокола о присоединении России
к ВТО. Полноправным членом ВТО Россия станет не позднее осени 2012 года.
Российская
инновационная
экономика
подвержена
значительным
рискам:
управляемым (бизнес растет быстрее, чем управленческая команда, ошибки при выборе
бизнес-модели); неуправляемые (ошибками в оценке рынка и недооценкой научнотехнического потенциала). Если говорить о перспективах вступления России в ВТО, то
оно для российского инновационного сектора имеет как положительные, так и
отрицательные экономические эффекты. Положительные эффекты включают доступ на
новые рынки, отмену количественных ограничений и свободный транзит товаров.
Отрицательные эффекты предполагают резкий рост импорта, безработица в отраслях
наноиндустрии конкурирующих с импортом и ослабление позиций отечественных
нанотехнологических компаний на внутреннем рынке 35.
Идущий в рамках ВТО процесс переговоров по либерализации внутреннего рынка
и современная несбалансированная структура внешнеэкономической деятельности (ВЭД)
российской экономики, необходимость обеспечения экономической безопасности,
обуславливают принятие взвешенных решений и рациональной позиции по смягчению
Утверждена постановлением правительства Воронежской области от 19.10.2010 № 887.
По заказу «Роснано» Европейский Центр социально-экономических исследований
(CASE) подготовил доклад о последствиях вступления в ВТО для инновационного сектора
российской экономики, в том числе — наноиндустрии. Его результаты свидетельствуют, что
присоединение страны к ВТО в целом окажет положительное влияние на инновационную
экономику. В частности, объем производства в связанных с нанотехнологиями секторах может
в среднесрочной перспективе дополнительно увеличиться на 7,6%. Присоединение к ВТО окажет
наиболее позитивное влияние на инновационное производство в таких секторах российской
экономики, как химическая промышленность, металлургия и производство машин
и оборудования, позволив увеличить выпуск продукции, ориентированной как на внутренний
рынок, так и на экспорт.
34
35
режима доступа на внутренний рынок. При этом либерализация внутреннего рынка
должна не только стимулировать конкуренцию, но и закладывать предпосылки для
улучшения конкурентоспособности отечественных производителей нанотехнологической
продукции. Речь идет о качественном изменении состава и содержания функций
государственного
регулирования
ВЭД,
направленного
на
организационно-
институциональное обеспечение развития «глобальной конкурентоспособности» с одной
стороны, а с другой, нивелирование негативных последствия рыночной самокоординации
при условии адекватной защиты национальных и частных экономических интересов.
Необходимо «очертить контуры национальной системы протекционизма», определить
приоритетные меры по поддержке экспорта, осуществить пересмотр правовых норм в
соответствии с международными стандартами и т.п.
36
. Учитывая относительно
ограниченный объем ресурсов, которые могут быть использованы для поддержки
экспорта, система стимулирования экспорта должна в первую очередь нацелена на
развитие и расширение инновационно-ориентированного экспорта
37
, в том числе,
экспорта нанотехнологий.
В завершении исследования, проведенного в настоящей статье, представляется
возможным обобщить следующее.
Обеспечение преодоления разрыва инновационного цикла на стадии перехода от
опытно-конструкторских разработок до производства нанопродукта возможно только с
помощью использования комбинации различных государственных и частных способов
финансирования. Особое место в ряду данных способов занимает венчурный капитал,
экономическая природа которого предопределяет его участие в высокорисковых
нанотехнологических проектах.
Выбор
источников
нанотехнологических
финансирования
кластеров
проектов
необходимо
в
рамках
осуществлять
с
международных
учетом
общих
закономерностей определения применимости того или иного источника для целей
финансирования кластера. В каждом конкретном случае при планировании кластера как
инвестиционной программы необходимо исходить из индивидуальных характеристик
создаваемого кластера.
Спрос на венчурный капитал формируют в основном только что созданные и
развивающиеся малые и средние предприятия («сектор стартующих инновационных
Иванов О.И. Государственное регулирование внешнеэкономической деятельности //
Проблемы теории и практики управления. М.: МНИИПУ, 2011. С. 12.
37
Петраков Н., Шагалов Г. О государственной поддержке российского экспорта. Препринт.
М.: ЦЭМИ РАН, 2006. URL: www.cemi.rssi.ru/mei/articles/petr-sh06-1.pdf (дата обращения:
02.02.2012).
36
проектов»), постоянно сталкивающиеся с проблемой поиска оптимального источника
финансирования.
Венчурный капитал предполагает интеграцию финансового и человеческого
капиталов и благодаря этому способен оказывать дополнительный синергетический
эффект воздействия на деловую активность малых и средних предприятий-участников
нанотехнологического
кластера.
Специфика
венчурного
финансирования
нанотехнологических кластеров заключается в особой роли венчурного инвестора,
определяющего бизнес-модели, управленческие стратегии, маркетинг. Это само по себе
очень ценно, когда предметом партнерства в рамках нанотехнологического кластера
изначально является сама по себе передовая технология, а не конечный нанопродукт.
Появление венчурного капитала дает толчок дальнейшему (подчас необходимому)
развитию организационной и финансовой моделей инновационного проекта, элементов
управления его рисками.
Рынок нанотехнологий в России в настоящее время характеризуется отсутствием
достаточных
финансовых
ресурсов
для
реализации
инновационных
разработок;
ограничениями в использовании венчурного капитала при развитии деятельности
предприятий наноиндустрии, его низкую прибыльность. Это обуславливает жесткость
условий финансирования российскими венчурными фондами, задержки в развитии
кластеров, удлинение их «концентрационных» циклов.
Задача повышения веса России в мировой политике и экономике обуславливает
необходимость ускорения процессов поиска и формирования нанотехнологических
альянсов с другими государствами, способствующих успешности развития России,
повышения
ее
конкурентоспособности.
Поиск
выгодного
партнерства
в
сфере
нанотехнологий имеет основания — наша страна обладает значительным ресурсным
потенциалом в данной области. Возможно, наиболее естественна на данном этапе
международная интеграция с использованием кластерных принципов со странами
Евросоюза, с учетом уже действующих соглашений между Россией и ЕС. Будущее
сотрудничество в сфере нанотехнологий может быть усилено, как за счет межотраслевого
обмена, так и благодаря более тесной внутриотраслевой кооперации и разделения труда.
В этом процессе модель венчурного финансирования нанотехнологий, основанная
на
взаимодействии
интернационализационных
современных
условиях,
с
международной
процессах,
повышает
является
индустрией
наиболее
результативность
нанотехнологий,
конкурентоспособной
венчурного
механизма
в
и
способствует развитию нанотехнологий.
Вступление России в ВТО обуславливает необходимость, во-первых, пересмотра
подходов российских нанотехнологических компаний своего подхода к характеристикам
нанотехнологий и нанопродуктов, создания полноценной системы технологического
прогнозирования, определяющей ориентиры для опережающего развития российской
наноиндустрии, во-вторых, переноса акцента стратегии деятельности на создание
большей добавленной стоимости нанопродукции. Иначе российские нанотехнологические
компании просто не смогут быть конкурентоспособными в условиях открытого рынка. И,
в-третьих, вступление России в ВТО повлечет за собой «системный сдвиг» в сознании
менеджмента российских предприятий, бизнес-моделей и стратегий.
Членство в ВТО создает предпосылки для повышения конкурентоспособности
нанотехнологической продукции и выхода на мировые рынки, однако для смягчения
отрицательных факторов требований ВТО необходимо: 1) обеспечить нивелирование
негативных последствия рыночной самокоординации при условии адекватной защиты
национальных и частных экономических интересов, «очертив контуры национальной
системы
протекционизма»;
2)
ввести
стимулирующие
методы
путем
развития
национальной нанотехнологической кластерной системы; выделения тех направлений, в
которых и в будущем сохранятся сильные позиции отечественной науки и техники, а
достижение лидирующих позиций возможно за счет широкой международной кооперации
и интеграции, преодоления «ловушки отсталости» и «ловушки технологических
заимствований». В этой связи при создании венчурной индустрии целесообразным
представляется формирование и развитие не только кластерных полюсов инновационного
роста, но стимулирование бизнеса и обеспечивающих венчурным капиталом предприятий
и фондов. Представляется, что основная задача федеральной и региональных власти при
реализации модели кластерного развития инновационной экономики заключается в
создании благоприятной экосистемы для развития кластеров, инициации целевых
программ развития.
Список литературы
1.
Дайджест инноваций и высоких технологий. 16-30 июня 2011 г.
[Электронный
ресурс].
–
Электрон.
текстовые
дан.
–
Режим
доступа:
http://www.hse.ru/data/. – Загл. с экрана.
2.
Дворжак И., Кочишова Я., Прохазка П. Венчурный капитал в странах
Центральной и Восточной Европы. [Электронный ресурс]. – Электрон. текстовые дан. –
Режим доступа: http://koi.cfin.ru/investor/. – Загл. с экрана.
3.
Доклад Роснано «Инновационные кластеры по-русски: Первые успехи и
неудачи». – М., 2012. [Электронный ресурс].
– Электрон. текстовые дан. – Режим
доступа: http://www.rusnano.com/Document.aspx/Download/34322. – Загл. с экрана.
4.
Древинг
С.Р.
Кластер
как
организационно-экономическая
форма
межотраслевой народнохозяйственной системы (на материалах рыбопромышленного
комплекса Камчатского края): автореф. дис. … д-ра экон. наук. – Спб., 2010. – 48 с.
5.
Егорова И.Е. Формирование регионального экономического кластера :на
примере алмазно-бриллиантового комплекса Республики Саха (Якутия): дис. … канд.
экон. наук. – Якутск, 2007. – 164 с.
6.
Жданова О., Засько В. Формирование институциональных условий развития
нанотехнологий с применением кластерной модели // Экономическая политика. 2011. № 5.
С. 168-178.
7.
Загорнов А.Ю. Разработка интегрального метода оценки эффективности
венчурных инновационных проектов в сфере нанотехнологий: автореф. дис. … канд. экон.
наук. – М., 2010. – 26 с.
8.
Зульфугарзаде Т.Э. Экономико-правовые особенности развития российской
системы инновационных нанотехнологий в процессе глобализации. Рос. эк. ун-т им. Г.В.
Плеханова. [Электронный ресурс].
– Электрон. текстовые дан. – Режим доступа:
http://www.rea.ru/. – Загл. с экрана.
9.
Новиков Д.В. Регулирование
прямого
налогообложения
организаций
наноиндустрии : автореф. дис. … канд. экон. наук. – М., 2012. – 25 с.
10.
Бугайченко
Остапюк С.Ф., Савченко А.Г., Шмаков А.А., Кондаков В.В., Анашина О.Д.,
Л.И.,
Шишкина
О.С.
О
принципах
формирования
национальной
нанотехнологической сети Российской Федерации. [Электронный ресурс]. – Электрон.
текстовые
дан.
–
Режим
доступа:
http://portalnano.ru/read/sci/analit/nns_forming_foundations. – Загл. с экрана.
11.
Подкорытова Д.В. Венчурное финансирование инновационных проектов:
дис. … канд. экон. наук. – Белгород, 2008. – 170 с.
12.
Портер М. Конкуренция: Пер. с англ. – М.: Изд-кий дом «Вильямс», 2000. –
13.
Президентская
485 с.
инициатива
«Стратегия
развития
наноиндустрии».
Федеральный Интернет-портал «Нанотехнологии и наноматериалы». [Электронный
ресурс].
–
Электрон.
текстовые
дан.
http://www.portalnano.ru/read/programs. – Загл. с экрана.
–
Режим
доступа:
Программа развития наноиндустрии РФ до 2015 г. [Электронный ресурс]. –
14.
Электрон.
текстовые
дан.
–
Режим
доступа:
www.mon.gov.ru/work/nti/dok/str/nano15.doc. – Загл. с экрана.
Региональные аспекты стратегии и тактики формирования наноиндустрии /
15.
А. В. Фесюн ; под ред. д-ра экон. наук, проф. О. В. Иншакова ; Гос. образоват.
Учреждение высш. проф. образования «Волгогр. гос. ун-т». – Волгоград : Изд-во ВолГУ,
2009. – 154 с.
Родионова Л.Н., Хайруллин Р.Ф. Кластеры как форма интеграции
16.
инвестиционных ресурсов// Нефтегазовое дело, 2006. [Электронный ресурс]. – Электрон.
текстовые
дан.
–
Режим
доступа:
http://www.ogbus.ru/authors/Rodionova/Rodionova_4.pdf. – Загл. с экрана.
Старцева Т.Г. Механизм венчурного финансирования инновационного
17.
процесса в промышленности: дис. … канд. экон. наук. – Екатеринбург, 2003. – 173 с.
Устинов
18.
Е.А.
Сравнительный
анализ
источников
финансирования
инновационных проектов: дис. … канд. экон. наук. – М., 2009. – 177 с.
19.
Henderson J. The Role of Corporate Venture Capital Funds in Financing
Biotechnology and Healthcare: Differing Approaches and Performance Consequences. February
2007.
[Electronic
resource].
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://www.imd.org/research/publications/upload/Henderson_WP_2007_02_Level_1.pdf. – Title
from screen.
Kutsuna K. Finance in Japan. – Kobe: Kobe University, 2011. [Electronic
20.
resource].
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://www.b.kobe-
u.ac.jp/~kutsuna/class/file/MBA20110612.pdf – Title from screen.
21.
resource].
Sargent J.F. Nanotechnology: A Policy Primer. April 13, 2012. [Electronic
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://www.fas.org/sgp/crs/misc/RL34511.pdf. – Title from screen.
22.
Vedam H, Liu L., Yixiang D., Brama Y. Singapore Nanotechnology Eco. System.
– Singapore: Nanoconsulting Pte Ltd., 2009. – 20 p.
23.
Vinluan F. Nanotechnology investing: What VCs, angels and strategic investors
look for. April 6, 2012. NanoTech Commercialization Conference. Durham, North Carolina.
USA.
[Electronic
resource].
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://medcitynews.com/2012/04/investing-in-nanotechnology-what-vcs-angels-and-strategicinvestors-look-for/. – Title from screen.
References
1.
Digest of innovations and high technologies. June 16-30, 2011 г. [Electronic
resource]. – Electronic text data. – Mode of access: http://www.hse.ru/data/. – Title from screen.
2.
Europe.
Dvorzhak I., Kochishove Y., Prohazka P. Venture capital in Central and Eastern
[Electronic
resource].
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://koi.cfin.ru/investor/. – Title from screen.
3.
Rosnano Review «Innovation clusters in Russian interpretation: The first
successes and failures». – М., 2012. [Electronic resource]. – Electronic text data. – Mode of
access: http://www.rusnano.com/Document.aspx/Download/34322. – Title from screen.
4.
Dreving S.R. Cluster as an organizational and economical form of форма cross-
sectoral national economic system (based on the materials of the Kamchatka Region fishing
industry): doctor of Economic Sciences dissertation. – Spb., 2010. – 48 p.
5.
Egorova I.Е. Formation of regional economic cluster: based on the materials of
the diamond complex of the Republic of Sakha (Yakutia): doctor of Economic Sciences
dissertation. – Yakutsk, 2007. – 164 p.
6.
Zagornov А.U. Development of an integrated method of evaluating the
effectiveness of venture innovation projects in the field of nanotechnology: doctor of Economic
Sciences dissertation. – М., 2010. – 26 p.
7.
Zalfuradze Т.E. Economic and legal peculiarities of the Russian system of
innovative nanotechnologies in the process of globalization. [Electronic resource]. – Electronic
text data. – Mode of access: http://www.rea.ru/. – Title from screen.
8.
Novikov D.V. Regulation of direct taxation of nanotechnology organizations :
doctor of Economic Sciences dissertation. – М., 2012. – 25 p.
9.
Ostapyuk S.F., Savchenko A.G., Shmakov А.А., Kondakov V.V., Anashina O.D.,
Bugaichenko L.I., Shishkina О.S. On the principles of formation of a national nanotechnology
network of the Russian Federation. [Electronic resource]. – Electronic text data. – Mode of
access: http://portalnano.ru/read/sci/analit/nns_forming_foundations. – Title from screen.
10.
Podkorytova D.V. Venture financing of innovative projects: doctor of Economic
Sciences dissertation. – Belgorod, 2008. – 170 p.
11.
Porter M. Competition: trans. from Eng. – М.: Wiliams Pub., 2000. – 485 p.
12.
Presidential Initiative "Development Strategy for nanotechnology." Federal
Internet Portal "Nanotechnologies and Nanomaterials". [Electronic resource]. – Electronic text
data. – Mode of access: http://www.portalnano.ru/read/programs. – Title from screen.
13.
up to
Nanotechnology development program of the Russian Federation for the period
–
2015. [Electronic resource].
Electronic text
data.
–
Mode of access:
www.mon.gov.ru/work/nti/dok/str/nano15.doc. – Title from screen.
14.
Regional aspects of strategy and tactics of nanoindustry formation / А. V. Fesyun
; head edit. О.V. Inshakov ; State. Educ. Inst. «Volgograd state. univers». – Volgograd: VolGU
Pub., 2009. – 154 p.
15.
Rodionova L.N., Khairulin R.F. Clusters as a form of investment recourses
integration // Neftegazovoe delo, 2006. [Electronic resource]. – Electronic text data. – Mode of
access: http://www.ogbus.ru/authors/Rodionova/Rodionova_4.pdf. – Title from screen.
16.
Startseva Т.G. The mechanism of venture financing of innovative process in
industry: doctor of Economic Sciences dissertation. – Еkaterinburg, 2003. – 173 p.
17.
Ustinov Е.А. Comparative analysis of the sources of funding of innovative
projects: doctor of Economic Sciences dissertation. – М., 2009. – 177 p.
18.
Henderson J. The Role of Corporate Venture Capital Funds in Financing
Biotechnology and Healthcare: Differing Approaches and Performance Consequences February
2007.
[Electronic
resource].
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://www.imd.org/research/publications/upload/Henderson_WP_2007_02_Level_1.pdf. – Title
from screen.
19.
–
Kutsuna K. Finance in Japan. Kobe: Kobe University, 2011. [Electronic resource].
Electronic
text
–
data.
Mode
of
access:
http://www.b.kobe-
u.ac.jp/~kutsuna/class/file/MBA20110612.pdf – Title from screen.
20.
resource].
Sargent J.F. Nanotechnology: A Policy Primer. April 13, 2012. [Electronic
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://www.fas.org/sgp/crs/misc/RL34511.pdf. – Title from screen.
21.
Vedam H, Liu L., Yixiang D., Brama Y. Singapore Nanotechnology Eco. System.
– Singapore: Nanoconsulting Pte Ltd., 2009. – 20 p.
22.
Vinluan F. Nanotechnology investing: What VCs, angels and strategic investors
look for. April 6, 2012. NanoTech Commercialization Conference. Durham, North Carolina.
USA.
[Electronic
resource].
–
Electronic
text
data.
–
Mode
of
access:
http://medcitynews.com/2012/04/investing-in-nanotechnology-what-vcs-angels-and-strategicinvestors-look-for/. – Title from screen.
23.
Zhdanova О., Zasko V. The formation of the institutional conditions for the
development of nanotechnology with the cluster model // Economics politics. 2011. № 5. pp.
168-178.