Статистический анализ - Высшая школа экономики

Государственно-частное партнерство в России:
анализ факторов эффективности
Федорова Е.А.a,b, Гурина В.А.d , Довженко С.Е. c
Финансовый университет при Правительстве РФ, Москва, Россия
Высшая школа экономики - Национальный исследовательский университет, Москва, Россия
c
Санкт-Петербургский государственный университет, Санкт-Петербург, Россия
d
Университет Христиана Альбрехта, Киль Германия
a
b
В начале 1990-х годов в Европе появился новый вид использования частных
инвестиций для осуществления социально значимых проектов, который был назван
государственно-частным
партнерством.
В
России
данный
вид
совместного
финансирование такого рода проектов государством и бизнесом стал использоваться
относительно недавно. Исследование US-Russia Business Council 2010 года стран БРИК
констатирует
существенное
недофинансирование
российской
инфраструктуры
по
сравнению с другими странами. Объем инвестиций в инфраструктуру в России за период
2000–2010 гг. в среднем составлял всего 1–2 % от ВВП, в то время как в Индии он
составил 4–6 %, а в Китае 8–10 %. Осложнение макроэкономической обстановки в России
и зарубежом, нехватка средств государства, а также потребность срочного решения
социальных вопросов (развития транспортной инфраструктуры, обновления жилищнокоммунального хозяйства, строительства социальных объектов, развития регионов)
требует использования новых форм реализации такого рода проектов, и государственночастное партнерство является одним из эффективным методов для их осуществления.
Главной задачей нашего исследования является изучение факторов эффективности
проектов государственно-частного партнерства на территории России на основе
эконометрического моделирования. В качестве меры оценки эффективности мы
используем уровень инвестиций в проект, общий уровень инвестиций, а также долю
частных инвестиций в проект. Используются модели, где данные факторы являются
зависимыми величинами, мы показываем различное влияние факторов на решение
государственного и частного секторов на вложение денег в проекты ГЧП, что также
отмечалось работе Dada et al. (2012), где авторы показали значимое отличие при
ранжировании факторов успеха реализации проекта ГЧП частными сектором и
государственным сектором. Анализу факторов, влияющих на эффективность ГЧП, было
посвящено значительное количество исследований по всему миру (Morledge and Owen
(1997). Tiong (1996), J.-S. Chou et al(2012), Xueqing Zhang, M.ASCE(2005), Li(2005), Quao
et al. (2001), Jeffieries (2006), Abdul-Rashie et al. (2006), Corbett and Smith (2006), El-Gohary
et al. (2006) и т.д.), однако такие факторы в условиях российской действительности не
были оценены. Нами были собраны данные о 226 проектах ГЧП за период с 1996 по 2012
гг. (источник: федеральный портал ГЧП инфо, http://www.pppi.ru/ ). Так в период с 1990
по 2012 годы на территории России проведены 337 проектов ГЧП с общим объемом
инвестиций в 127,101 миллионов долларов США (http://ppi.worldbank.org/). То есть
анализу были подвержены фактически более 80% всех проектов ГЧП.
Финансовые
показатели 163 компаний - частных партнеров проектов ГЧП из базы данных СПАРК
были использованы для оценки повышения эффективности компаний, участвующих в
проектах ГЧП.
Эконометрическое моделирование и анализ данных (дисперсионный анализ,
линейная регрессия, бинарное дерево регрессии), примененные авторами для проведения
исследования, встречаются в незначительном количестве работ зарубежных авторов (см.,
например,
Chandan Sharma(2011) и Galilea & Medda (2011)). В исследовании мы
учитываем отраслевую специфику и разный размер проектов, предполагая, что те же
факторы могут по-разному влиять на проекты из разных отраслей, на крупные и мелкие
проекты, соглашаясь Zhao et al. (2010), Cheung et al. (2011), Babatunde et al. (2012),
которые в своих работах показали данные различия.
Все анализируемые факторы были разбиты на 3 блока, сходный подход к
группировке был использован Chan et al. (2010): блок, характеризующий участников
проекта,
(финансово-экономические показатели деятельности частных партнеров;
факторы,
характеризующие
сам
проект
(уровень,
срок,
форма
и
отраслевая
принадлежность проекта, а также финансовые и маркетинговые составляющие); и
факторы общего уровня институциональной среды (государственные гарантии – участие
Инвестиционного фонда РФ, законодательство, консультанты).
Статистический анализ
Проанализируем статистику основных показателей в разрезе по общему объему
инвестиций, привлекаемых для реализации проекта ГЧП в России. Для анализа
воспользуемся бинарной переменной, которая принимает значения 1 или 0 в зависимости
от того, превышает ли объем общих инвестиций значение в 62,35 млн. долл. (медианное
значение) или нет соответственно. В 48% случаев проекты выполняются на региональном
уровне, и только в 20% на федеральном. Практически все проекты (94%) на федеральном
уровне являются крупными (общий объем инвестиций больше 62,35 млн. долл.), а
практически все проекты (91%) на муниципальном уровне являются достаточно мелкими
в смысле общего объема инвестиций, региональные проекты распределились примерно
пополам (57% против 43%).
Проекты ГЧП реализуются в форме концессии только в 18% случаев. В разрезе по
общему объему инвестиций данные проекты также разделились пополам. Анализ места
проведения проекта показал, что только 9% проектов реализуется в регионах с высоким
уровнем законодательства и все эти проекты являются крупными. При анализе правовой
формы компаний, участвующих в проектах ГЧП, можно отметить, что общества с
ограниченной ответственностью в большинстве случаев (63%) участвуют в крупных
проектах, в свою очередь акционерные общества имеют, в целом, одинаковое
распределение. Консультанты привлекаются только в 16% случаев, и в основном это
происходит в крупных проектах (89%). Открытая информация о проекте в интернете
присутствует только в 24% случаев, и в большинстве случаев данную информацию
размещают о крупных проектах (68%).
Далее рассмотрим статистику основных показателей в разрезе по проценту частных
инвестиций, привлекаемых для реализации проекта ГЧП в России. Для анализа
воспользуемся бинарной переменной, которая принимает значения 1 или 0 в зависимости
от того, превышает ли процент частных инвестиций значение в 50% или нет
соответственно.
Можно отметить, что 68% проектов регионального уровня и только 38% проектов
муниципального уровня имеют высокую долю частных инвестиций (более 50%).
Большинство проектов в форме концессии (64%) имеют низкую долю частных
инвестиций. Также практически не наблюдается зависимость между местом проведения
проекта и долей частных инвестиций.
Анализ отраслей проектов показал, что большинство проектов с высокой долей
частных инвестиций наблюдается в отрасли комплексного развития территорий (71%
проектов имеют высокую долю частных инвестиций), а также в отрасли ЖКХ (57%). В
транспортной отрасли только 40% проектов имеют высокую долю частных инвестиций.
Вне зависимости от правовой формы у 73% проектов имеется высокая доля частных
инвестиций. В 86% случаев консультанты участвуют в проектах с высокой долей частных
инвестиций. Открытая информация в интернете имеется в 67% случаев у проектов с
высокой долей частных инвестиций. В 88% процентах случаев участие Инвестиционного
фонда РФ наблюдается у проектов с высокой долей частных инвестиций. В 83% случаев
иностранные компании принимают участие только в проектах с высокой долей частных
инвестиций.
Был проведен анализ эффективности вступления предприятий в проект ГЧП. Его
результаты, представленные в Таблице 1, показали, что у более 66% предприятий
улучшились показатели рентабельности. Однако показатели финансовой устойчивости и
ликвидности улучшились в среднем только у 47% предприятий. Данный факт объясняется
тем, что для успешной реализации проекта ГЧП предприятие привлекает большой объем
заемных средств.
Таблица 1
Оценка эффективности вступления предприятий в ГЧП
Показатель
Коэффициент
концентрации
собственного
капитала
(автономии)
Коэффициент
обеспеченности
собственными оборотными
средствами
Коэффициент
маневренности
собственных средств
Коэффициент
долгосрочного
привлечения
заемных
средств
Коэффициент
соотношения заемных и
собственных средств
Коэффициент
текущей
ликвидности
Коэффициент
быстрой
ликвидности
Коэффициент абсолютной
ликвидности
Общая рентабельность
Рентабельность продаж
Рентабельность капитала
(ROE)
Рентабельность
активов
(ROA)
Рентабельность
инвестиций
Чистая норма прибыли
(ROS)
Доля
дебиторской
задолженности в валюте
баланса
Отношение кредиторской
задолженности
к
дебиторской
Исходная
выборка
Транспортная
отрасль
Комплексное
развитие
территорий
ЖКХ
Другое
50%
21%
54%
69%
53%
35%
14%
46%
31%
47%
40%
36%
62%
31%
37%
58%
50%
46%
63%
68%
53%
29%
69%
63%
53%
42%
21%
31%
38%
68%
42%
29%
31%
44%
58%
44%
36%
31%
44%
58%
61%
79%
46%
63%
58%
61%
79%
46%
63%
58%
73%
86%
92%
50%
68%
77%
86%
92%
75%
63%
65%
50%
62%
56%
84%
61%
71%
46%
63%
63%
55%
79%
38%
38%
63%
55%
50%
54%
56%
58%
Анализ изменений финансовых показателей предприятий в разрезе по отраслям
показал, что в транспортной отрасли в среднем у более 50% предприятий произошло
улучшение 9 из 16 имеющихся финансовых показателей; в отрасли комплексного
развития территорий – 7 из 16; в ЖКХ – 10 из 16, отрасли другое – 14 из 16.
Дисперсионный анализ
Если рассматривать транспортную отрасль и все другие отрасли, то мы имеем
значимое отличие в проценте частных инвестиций. Так, в транспортной отрасли среднее
значение процента частных инвестиций составляет 60,4%, у остальных проектов,
принадлежащих к другим отраслям - 78,8%. Также стоит отметить значимое отличие от
средних значениях по данной переменной в отрасли ЖКХ. Так, среднее значение
процента частных инвестиций в данной отрасли составляет 84,2%, в других отраслях –
только 70,5%. Наиболее затратной в смысле требуемого объема инвестиций является
отрасль комплексного развития территорий (4441,35 млн. долл. против 418,35 млн. долл.
соответственно). В отрасль ЖКХ и отрасль «другое» инвестируют меньше, чем другие
отрасли (81,88 млн долл. против 1182,32 млн долл. и 307,77 млн долл. против 10552,58
млн долл. соответственно).
По сроку реализации все три уровня проектов имеют значимое отличие. Так,
наиболее долгосрочными являются проекты федерального уровня (9,9 лет), проекты
регионального уровня имеют срок реализации в среднем 4,8 лет, проекты муниципального
уровня реализовываются в среднем в течение 3,8 лет. Наиболее высокий процент частных
инвестиций (91,9%) и одновременно наиболее низкий общий объем инвестиций
(20,32 млн долл.) наблюдается в проектах муниципального уровня, т.е. государство
неохотно вкладывает свои деньги в проекты данного уровня. С другой стороны наиболее
низкий процент частных инвестиций (65,7%) и наиболее высокий объем общих
инвестиций (3517,44 млн руб.) наблюдается в проектах федерального уровня. Существует
и значимое отличие в сроке реализации проектов при публикации информации о них в
интернете (6,9 лет при публикации информации против 5,1 лет при ее отсутствии).
Дисперсионные анализ также показал существенные отличия в переменной
«процент частных инвестиций в проект». Среднее значение процента частных инвестиций
в проектах в форме концессии составляет 61,7%, в других случаях – 78,1%.
Таким
образом, частные инвесторы предпочитают инвестировать в отрасль комплексного
развития территорий и ЖКХ, в проекты муниципального уровня, которые реализуются не
в форме концессии, с отсутствием консультантов, а также проекты без участия
Инвестфонда РФ и при наличии иностранных компаний. С другой стороны, общий объем
инвестиций выше в регионах с высоким уровнем законодательства (2599,41 млн долл.
против 687,85 млн долл.), если правовая форма организаций, входящих в проект, является
акционерным обществом (1306,08 млн долл. против 478,94 млн долл.), если в проекте
участвуют консультанты (1935,82 млн долл. против 567,18 млн долл.), а также если по
проекту имеется информация в интернете (1878,28 млн долл. против 452,01 млн долл.).
Эконометрическое моделирование
Эконометрическое моделирование выявило элементы механизма, влияющие на
эффективность государственно-частного партнерства. На общий объем инвестиций
положительно влияет увеличение срока реализации проекта, осуществление проекта в
регионах с высоким уровнем законодательства, а также
наличие частных партнеров
проекта, которые осуществляют свою деятельность в виде акционерных обществ. Также
проекты комплексного развития территорий привлекают максимальное количество
инвестиций, что подтверждает и статистика, в разрезе по отраслям: в комплексном
развитии территорий таких проектов 44% , каждых из которых с инвестициями
62,35миллионов долларов США.
На следующем шаге рассмотрим модели, где в качестве зависимой переменной мы
использовали показатель процента частных инвестиций в проект ГЧП. Таким образом, в
построенной модели значимыми оказались 9 переменных. Факторами, влияющими
положительно на процент частных инвестиций в проекте, являются: наличие иностранных
компаний в проекте ГЧП; общий уровень инвестиций в проект; организационно-правовая
форма компаний, входящих в проект ГЧП, является акционерным обществом;
муниципальный уровень проведения проекта. С другой стороны, стоит отметить факторы,
которые оказывают отрицательное влияние на общий уровень инвестиций в проект:
проект реализуется в форме концессии; участие Инвестфонда РФ в проекте; увеличение
срока реализации проекта.
Концессионная форма проектов
является более
выгодной государственному
сектору, так как тот актив, который реализовывает проект, остается в собственности
государства, а частные инвесторы лишь вправе управлять им в течении срока,
оговоренного в проекте. Поэтому если проект реализуется в форме концессии, то следует
ожидать более низкий процент частных инвестиций в проекте. Короткий срок реализации
избавляет инвесторов от дополнительных рисков, а значит им выгоднее вкладываться в
краткосрочные проекты, что также доказывает наша модель. С другой стороны, участие
Инвестфонда ограничивает частных инвесторов, ставя перед ними рамки, повышая риски
и снижая прибыль от проекта, так как при участии Инвестфонда все риски
перекладываются на частного инвестора, что крайне ему не выгодно. Более короткий
срок реализации избавляет инвесторов от дополнительных рисков, а значит им выгоднее
вкладываться в краткосрочные модели, что также доказывает наша модель
Чтобы выявить, эффективность вступления предприятий в проект ГЧП был
проведен анализ финансовых показателей компаний за год до начала осуществления
проекта ГЧП, а также в год его реализации. По его результатам у более 66% предприятий
улучшились показатели рентабельности. Показатели финансовой устойчивости и
ликвидности улучшились в среднем только у 47% предприятий. Данный факт объясняется
тем, что для успешной реализации проекта ГЧП предприятие привлекает большой объем
заемных средств. Наиболее благоприятное влияние вступление в проект ГЧП оказало на
компании, занятые в строительстве, образовании и культуре, т.к. в среднем практически
по всем показателям произошло улучшение у большинства предприятий.
Анализ срока реализации проектов показал, что для проектов с общим объемом
инвестиций, превышающих 62,35 млн долл, средний значение срока реализации
составляет 7,7 лет, в остальных случаях – 3,4 года. Таким образом, более длительные
проекты требуют большего объема финансирования. Для проектов с более высокой долей
частных инвестиций средний срок реализации составляет 5,16 лет, для остальных
проектов – 6,14. Наиболее высокий процент проектов с высокой долей частных
инвестиций наблюдается в отрасли комплексного развития территорий (71% проектов
имеют высокую долю частных инвестиций), а также в отрасли ЖКХ (57%). В 48%
случаев проекты выполняются на региональном уровне, и только в 20% на федеральном.
Практически все проекты (94%) на федеральном уровне являются крупными (общий
объем инвестиций больше 62,35 млн дол), а практически все проекты (91%) на
муниципальном уровне являются достаточно мелкими в смысле общего объема
инвестиций, региональные проекты распределились примерно пополам (57% против
43%). Проекты регионального уровня в основном (63%) имеют высокую долю частных
инвестиций (более 50%). В 67% случаев открытая информация в интернете имеется у
проектов с высокой долей частных инвестиций (более 50%) и в 83% случаев иностранные
компании принимают участие только в проектах с высокой долей частных инвестиций. На
основе статистического анализа было выявлено, что проекты ГЧП реализуются в форме
концессии только в 18% случаев. Большинство проектов в форме концессии (64%) имеют
низкую долю частных инвестиций.
Список использованной литературы:
1. Cheung, E., Chan, A. P. C., 2011. “Risk Factors of Public-Private Partnership Projects in
China: Comparison between the Water, Power, and Transportation Sectors”. Journal of
Urban Planning and Development, Vol. 137, No. 4, 409-415.
2. Chou, J-S., Tserng, H.P., Lin, C., Yeh, C-P., 2012. “Critical Factors and Risk Allocation
for PPP Policy: Comparison between HSR and General Infrastructure Projects”.
Transport Policy, Vol. 22, 36-48.
3. Dada, M.O. and Oladokun, M.G., 2012. “Analysis of Critical Success Sub-Factors for
Public-Private Partnership in Nigeria: Alam-cipta”. International Journal of Sustainable
Tropical Design Research and Practice, 1/2012, 5, 13-26.
4. Galilea, P., Medda, F., 2010. “Does the political and economic context influence the
success of a transport project? An analysis of transport public-private partnerships”
Research in Transportation Economics, Vol. 30, No. 1, 102–109.
5. Li, B., Akintoye, A., Edwards, P.J., Hardcastle, C., 2005. “Critical success factors for
PPP/PFI projects in the UK construction industry”. Construction Management and
Economics, 23, 459–471.
6. Morledge, R., Owen K., 1999. “Developing a Methodological Approach to the
Identification of Factors Critical to Success in Privatized Infrastructure Projects in the
UK.” . In Ogunlana, S.O. (Ed.) Profitable Partnering in Construction Procurement, CIB
W92 Proceedings, Publication 224, 585-594.
7. Russia’s Infrastructure at the Crossroad – The Key to Modernization. USRBC White
Paper. Wash. DC 2010
8. Tiong, R. L. K., 1996. “CSFs in competitive tendering and negotiation model for BOT
projects”. Journal of Construction Engineering and Management, 122, 205–211
9. Zhang, X. Q., 2005. “Critical success factors for public-private partnerships in
infrastructure development”. Journal of Construction Engineering and Management,
ASCE, 131, 3-14.
10. Zhao,Z., Zuo,J., Zillante,G., Wang,X., 2010. „Critical success factors for BOT electric
power projects in China: Thermal Power versus Wind Power”. Renewable Energy, 35,
1283-1291.
11. Варнавский В.Г.
Государственно-частного партнерства: некоторые вопросы
теории и практики / В.Г. Варнавский // Мировая экономика и международные
отношения -2011- № 9, C. 41-50.
12. Федорова Е.А., Гурина В.А., Довженко С.Е. Определение факторов, влияющих на
эффективность развития государственно-частного партнерства в РФ//Аудит и
финансовый анализ, 2013, № 2, С. 412-421.
13.Федорова Е.А., Гурина В.А., Довженко С.Е. Управление государственно-частными
проектами в отрасли ЖКХ // Менеджмент в России и за рубежом, 2014,№ 2.-С.3745
14. Федорова Е.А., Довженко С.Е., Гурина В.А. Формирование эффективного
механизма
государственно-частного
партнерства
в
Российской
Федерации//Финансы и кредит, 2013, № 16, С. 13-23.