П р а в

Правительство Российской Федерации
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
"Национальный исследовательский университет
"Высшая школа экономики"
Факультет экономики
Программа дисциплины
Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра
для магистерской программы «Финансы»
Авторы программы: С.В.Суслова, к.э.н., доцент, ssuslova@hse.perm.ru
С.Ф.Чунарева, chunarevasf@hse.perm.ru
Одобрена на заседании кафедры экономической теории « 30 » августа 2012 г.
Зав. кафедрой __________________________________А.Ю. Редькина
Утверждена Учебно-методическим Советом НИУ ВШЭ - Пермь « 13 » сентября 2012 г.
Председатель ________________________ Г.Е. Володина
Пермь, 2012
Настоящая программа не может быть использована другими подразделениями
университета и другими вузами без разрешения кафедры-разработчика программы.
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
1. Область применения и нормативные ссылки
Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования
к знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды учебных занятий и
отчетности.
Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину,
учебных ассистентов и студентов направления 080300.68 Финансы и кредит, обучающихся
по магистерской программе «Финансы», изучающих дисциплину Макроэкономика.
Программа разработана в соответствии с:
‒ Образовательным стандартом федерального государственного автономного
образовательного учреждения высшего профессионального образования
«Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» по
направлению подготовки 080300.68 Финансы и кредит (уровень подготовки Магистр),
протокол от 27.04.2012 г. № 36;
‒ Учебным планом университета по направлению подготовки 080300.68 Финасы и кредит
(магистерская программа «Финансы»), утвержденным в 2012 г.
2. Цели освоения дисциплины
Целями освоения дисциплины Макроэкономика являются:
2.1 В области обучения - подготовка в области основ гуманитарных, социальных,
экономических и математических знаний, получение высшего профессионально
профилированного (на уровне магистра) образования, позволяющего выпускнику успешно
работать в избранной сфере деятельности, обладать универсальными и предметноспециализированными компетенциями, способствующими его социальной мобильности и
устойчивости на рынке труда.
2.2 В области воспитания личности - формирование социально-личностных качеств
студентов: целеустремленности, организованности, трудолюбия, ответственности,
гражданственности, коммуникативности, толерантности, повышение их общей культуры и
расширение кругозора.
3. Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения
дисциплины
В результате освоения дисциплины студент должен:
Знать закономерности функционирования и тенденции развития национального и
глобального финансовых рынков;
 Уметь обосновывать прогнозы развития фирм, финансовых институтов, процессов на
финансовых рынках; моделировать результаты, эффективность в фирмах, финансовых
институтах, процессы на финансовых рынках;
 Владеть методикой и методологией проведения научных исследований в
профессиональной сфере; навыками самостоятельной исследовательской работы
В результате освоения дисциплины студент осваивает следующие компетенции:

Компетенция
Код по Дескрипторы – основные признаки
ФГОС/ освоения (показатели достижения
НИУ
результата)
2
Формы и методы обучения,
способствующие
формированию и развитию
компетенции
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Компетенция
Способность предлагать
концепции, модели,
изобретать и
апробировать способы и
инструменты
профессиональной
деятельности
Код по Дескрипторы – основные признаки
ФГОС/ освоения (показатели достижения
НИУ
результата)
СК-2
Демонстрирует умение создавать
новые концепции, модели,
способы и инструменты
профессиональной деятельности
Формы и методы обучения,
способствующие
формированию и развитию
компетенции
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способность к
самостоятельному
освоению новых методов
исследования, к
изменению научного и
научно-производственного
профиля своей
профессиональной
деятельности
СК-3
Демонстрирует умение
самостоятельно осваивать новые
методы исследования, изменять
научный и научнопроизводственный профиль своей
профессиональной деятельности
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способен
совершенствовать и
развивать свой
интеллектуальный и
культурный уровень,
строить
траекторию
профессионального
развития и карьеры
Способность принимать
управленческие решения и
готов нести за них
ответственность
СК-4
Совершенствует и развивает свой
интеллектуальный и культурный
уровень, строит траекторию
профессионального развития и
карьеры
Дискуссии на семинарах
СК-5
Оценивает эффективность
управленческих решений и
последствия их принятия
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способен анализировать,
оценивать полноту
информации в
ходе профессиональной
деятельности, при
необходимости
восполнять и
синтезировать
недостающую
информацию
СК-6
Демонстрирует умения
анализировать и оценивать
полноту информации в
ходе профессиональной
деятельности
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способен вести
профессиональную, в том
числе научноисследовательскую,
деятельность в
международной среде
Способность обобщать и
критически оценивать
СК-8
ПК-1
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Интерпретирует и оценивает
результаты, полученные
3
Решение задач, выступление
с докладами,
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Компетенция
Код по Дескрипторы – основные признаки
ФГОС/ освоения (показатели достижения
НИУ
результата)
результаты, полученные
отечественными и
зарубежными
исследователями, выявлять
перспективные
направления, составлять
программу исследований
отечественными и зарубежными
исследователями, владеет
навыками составления программы
исследований
Формы и методы обучения,
способствующие
формированию и развитию
компетенции
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способность собирать,
обрабатывать,
анализировать и
систематизировать
финансово-экономическую
информацию по теме
исследования, выбирать
методики и средства
решения задачи
ПК-2
Владеет навыками сбора и анализа
финансово-экономической
информации, обосновывает выбор
метода решения задач
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способность выполнять
математическое
моделирование
процессов и объектов на
базе стандартных
пакетов
автоматизированного
проектирования
и исследований
ПК-3
Владеет навыками
математического моделирования
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способность
разрабатывать
экономические модели
исследуемых процессов,
явлений и объектов,
относящихся к
профессиональной сфере
Способность
анализировать тенденции,
процессы и инструменты
финансового рынка
ПК-4
Владеет навыками разработки
экономических моделей
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
ПК-9
Анализирует тенденции, процессы Решение задач, выступление
и инструменты финансового рынка с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
Способность
анализировать источники
капитала для
краткосрочного и
долгосрочного
финансирования компаний
и финансовых институтов
Способность оценивать
стоимость финансовых
инструментов
ПК-14
Владеет навыками анализа
источников капитала для
краткосрочного и долгосрочного
финансирования компаний и
финансовых институтов
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
ПК-15
Владеет навыками оценки
стоимости финансовых
инструментов
Решение задач, выступление
с докладами,
исследовательские работы,
дискуссии на семинарах
4
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Компетенция
Код по Дескрипторы – основные признаки
ФГОС/ освоения (показатели достижения
НИУ
результата)
Способность
ПК-16
конструировать новые
финансовые
инструменты
Способность
ПК-36
разрабатывать учебные
планы, программы и
соответствующее
методическое обеспечение
для преподавания
финансовых дисциплин в
высших учебных
заведениях
Способность определять, ПК-37
транслировать общие цели
в профессиональной и
социальной деятельности
Демонстрирует умение
конструировать новые финансовые
инструменты
Способность порождать
принципиально новые
идеи и
продукты, обладает
креативностью,
инициативностью
ПК-39
Формы и методы обучения,
способствующие
формированию и развитию
компетенции
Исследовательские работы
Владеет знаниями, достаточными
для разработки планов, программ
и соответствующего
методического обеспечения
для преподавания финансовых
дисциплин в высших учебных
заведениях
Исследовательские работы
Демонстрирует умение определять
и транслировать общие цели
Исследовательские работы
Применяет полученные знания для
выработки новых идей и
продуктов
Исследовательские работы
4. Место дисциплины в структуре образовательной программы
Настоящая дисциплина относится к циклу общих дисциплин направления и части
базовых дисциплин.
Изучение данной дисциплины базируется на следующих дисциплинах:
«Микроэкономика»,
«Макроэкономика»,
«Социально-экономическая
статистика»,
«Экономико-математическое моделирование», «Эконометрика».
Для освоения учебной дисциплины, студенты должны владеть следующими знаниями
и компетенциями:
 знать основные макроэкономические концепции и модели;
 иметь знания фундаментальных основ макроэкономики;
 иметь целостное, систематическое представление о макроэкономической теории и
политики закрытой и открытой экономики;
 уметь использовать аналитический аппарат исследования макроэкономических проблем;
 уметь применять методы теоретического и экспериментального исследования для
решения экономических задач;
 иметь навыки решения стандартных макроэкономических задач;
 владеть современными методами сбора, обработки и анализа экономических данных;
 владеть методами и приемами анализа экономических явлений и процессов с помощью
теоретических и эконометрических моделей;
 иметь навыки самостоятельной работы, самоорганизации и организации выполнения
поручений.
5
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Основные положения дисциплины должны быть использованы в дальнейшем при
изучении следующих дисциплин:
 Теория финансов;
 Российские реформы;
 Прикладной количественный анализ финансовых рынков
Основные положения дисциплины должны быть использованы при написании
магистерской диссертации.
5. Тематический план учебной дисциплины
№
Название раздела
Всего
часов
Раздел 1. Потребление и рисковые активы
1 Теория жизненного цикла и гипотеза
перманентного дохода
2 Гипотеза случайного блуждания
Гипотеза избыточной чувствительности
3
и парадокс избыточной глаткости
4 За пределами гипотезы перманентного
дохода
Оптимизация потребления и выбор
5
портфеля активов
6 Загадки финансового рынка
Итого по разделу 1
Раздел 2. Инвестиции
7 Базовые теории инвестиций
Аудиторные часы
СамостояПрактиче
тельная
Семин
Лекции
ские
работа
ары
занятия
9
2
2
-
5
11
2
4
-
5
9
2
2
-
5
9
2
2
-
5
11
2
4
-
5
13
62
2
12
6
20
-
5
30
10
2
2
-
6
2
-
6
2
-
6
2
-
6
2
-
4
10
-
28
-
-
6
2
-
6
4
-
6
2
-
6
4
6
-
6
6
Новая теория инвестиций.
10
2
Унифицированная модель
Новая теория инвестиций. Роль
9 различных издержек регулирования
10
2
капитала
Простой двухпериодный пример оценки
10
10
2
инвестиционного опциона
Простая модель ценообразования
11 инвестиционного опциона в
8
2
непрерывном времени
Итого по заделу 2
48
10
Раздел 3. Экономическая политика в открытой экономике
12 Основные понятия открытой экономики
8
2
13 Валютный курс в краткосрочном
10
2
периоде
14 Валютный курс в долгосрочном периоде
14
4
15 Портфельный подход к определению
10
2
валютного курса
16 Валютные кризисы.
14
4
17 Управление валютными курсами
14
2
8
6
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Итого по разделу 3.
Итого
70
180
16
38
18
48
-
36
94
6. Формы контроля знаний студентов
Тип
контроля
Форма контроля
Контрольная работа №1
Текущий
(неделя)
Итоговый
модуль
1 2 3
Доклад по тематике выбранной статьи,
7-10 минут
Доклад по тематике выбранной статьи,
7-10 минут
Подготовка к оппонированию доклада
по тематике выбранной статьи
Зачет – письменная работа на 80 мин.
Экзамен - письменная работа на 80
мин.
6
Контрольная работа №2
7
Домашнее задание
6
Зачет, экзамен
*
Параметры
4
*
6.1. Критерии оценки знаний, навыков
В качестве текущего контроля по дисциплине «Макроэкономика» студентам
предлагается выполнить исследовательскую работу. Исследовательские работы выполняется
группами студентов по 2-3 чел. По итогам проведенного исследования студенты выступают
с презентацией на семинарских занятиях.
Исследовательская работа (объемом 15-30 стр.) должна включать в себя:
(1) Обзор литературы,
(2) Собственное исследование,
(3) Короткое подведение итогов дискуссии (1 стр. – готовится оппонентами),
(4) Отзыв оппонентов (1 стр. – готовится оппонентами)
(5) Список литературы и статистические приложения.
В течение изучения дисциплины «Макроэкономика» студенты выполняют две
исследовательские работы. Первая исследовательская работа по темам разделов 1,2; вторая
исследовательская работа по темам раздела 3.
6.2. Порядок формирования оценок по дисциплине
На результирующую оценку оказывает влияние оценка за работы на семинарских
занятиях, оценка за исследовательские работы и оценка за итоговый контроль в форме
экзамена.
Преподаватель оценивает работу студентов на семинарских занятиях: участие в
дискуссиях по темам исследовательских работ. Оценки за работу на семинарских и
практических занятиях преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Оценка по 10-ти
балльной шкале за работу на семинарских занятиях определяется перед промежуточным или
итоговым контролем и называется - Оаудиторная.
Накопленная оценка за текущий контроль учитывает результаты студента по
текущему контролю следующим образом:
Онакопленная= 2/3* Отекущий + 1/3* Оаудиторная
где
О текущий рассчитывается как взвешенная сумма всех форм текущего контроля,
предусмотренных в РУП:
Отекущий = n1·Ок/р1 + n2·Ок/р2 + n3·Одом.зад.,
при этом n1 = 0,3; n2 = 0,3; n3 = 0,4.
Способ округления накопленной оценки текущего контроля: арифметический.
7
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Результирующая оценка за дисциплину рассчитывается следующим образом:
Орезультирующая = 0,6* Онакопленная + 0,4*·Оэкз/зач
Способ округления накопленной оценки промежуточного (итогового) контроля в
форме зачета: арифметический.
На пересдаче студенту не предоставляется возможность получить дополнительный
балл для компенсации оценки за текущий контроль.
7. Содержание дисциплины
Раздел 1. Потребление и рисковые активы
Тема 1. Теория жизненного цикла и гипотеза перманентного дохода
Бюджетное ограничение домохозяйств в динамической форме. Условие отсутствия
игр Понци (NPG) для домохозяйств. Теория жизненного цикла Модильяни-Андо-Брумберга.
Упрощенная многопериодная модель Модильяни-Андо-Брумберга.
Гипотеза перманентного дохода (PIH) М. Фридмана (в условиях определенности).
Соотношение между ставкой процента и субъективной нормой межвременных предпочтений
Гипотеза перманентного дохода и загадка Кузнеца.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 5 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 2. Гипотеза случайного блуждания
Задача динамической оптимизации для репрезентативного потребителя в условиях
неопределенности в отношении будущих доходов и ставок процента. Уравнение Беллмана и
его экономический смысл. Теория случайного блуждания Хола. Принцип эквивалентности
детерминированному случаю.
Количество часов аудиторной работы – 6 часов
Самостоятельная работа – 5 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 3. Гипотеза избыточной чувствительности и парадокс избыточной гладкости
Статистические исследования и гипотеза перманентного дохода в условиях
неопределенности (исследования Хола, 1978, Кэмпбела-Менкью, 1989, Шиа, 1995). Гипотеза
избыточной чувствительности потребления. Парадокс избыточной гладкости потребления.
Взаимосвязь гипотезы избыточной чувствительности и парадокса избыточной гладкости.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 5 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 4. За пределами гипотезы перманентного дохода
Сбережения из мотива предосторожности. Влияние риска на оптимальное поведение
потребителей. Задача оптимизации в условиях неопределенности для случая функции
полезности CARA – класса, нулевых значений ставки процента и дисконт фактора и
случайного блуждания трудового дохода. Стохастическое уравнение динамики потребления
и зависимость потребления от текущего дохода и богатства. Ограничение ликвидности и
формирование привычек в потреблении Ограничение ликвидности, сбережения и
экономический рост.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 5 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 5. Оптимизация потребления и выбор портфеля активов
Задача межвременной оптимизации потребления и выбора портфеля активов в
условиях неопределенности. Условие первого порядка в модели. Зависимость потребления
от текущего богатства для случая диверсифицируемого риска трудового дохода и
логарифмической функции полезности. Условие оптимального выбора портфеля активов.
Основанная на потреблении CAPM модель. Премия за риск.
8
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Количество часов аудиторной работы – 6 часов
Самостоятельная работа – 5 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 6. Загадки финансового рынка
Стилизованные факты о динамике фондового рынка и потреблении в развитых
странах. Загадка Мехра-Прескотта. Загадка безрисковой ставки процента. Взаимосвязь
безрисковой ставки процента и премии за риск. Направления современных исследований,
пытающихся разрешить загадки финансового рынка.
Количество часов аудиторной работы – 8 часов
Самостоятельная работа – 5 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Литература по разделу:
1. Бродский Б.Е. Макроэкономика: Продвинутый уровень: Курс лекций; Московская школа
экономики МГУ им. М.В. Ломоносова (МШЭ). - М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2012. Гл.2
2. Romer, D. Advanced Macroeconomics. 2nd ed. McGrow Hill Book Company: London
3. Blanchard O.J., Fischer S. Lectures on Macroeconomics. The MIT Press: Cambridge
4. Campbell J.Y. (1999) “Asset Prices, Consumption, and the Business Cycle” in Handbook of
Macroeconomics ed. by J.B. Taylor and M. Woodford. (also NBER Working Paper No. 6485,
1998)
Формы и методы проведения занятий по разделу, применяемые учебные технологии:
на семинарских занятиях студенты представляют свои исследовательские работы в форме
докладов.
Раздел 2. Инвестиции
Тема 7. Базовые концепции теории инвестиций
Издержки использования капитала и стоимость фирмы. Теорема иррелевантности
Модильяни-Миллера. Концепции среднего и предельного q-Тобина. Вперед-смотрящее
решение для предельного q-Тобина. Экономический смысл постановки задачи динамической
оптимизации инвестиций с учетом выпуклых издержек регулирования (в условиях
неопределенности). Уравнение Беллмана и его экономический смысл. Условие первого
порядка в модели инвестиций с учетом выпуклых издержек регулирования. Зависимость
инвестиций от предельного q-Тобина. Задача максимизации стоимости фирмы в условиях
неопределенности.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 8. Новая теория инвестиций. Унифицированная модель
Широкое определение издержек регулирования запаса капитала. Задача
оптимизации поведения репрезентативной фирмы в условиях неопределенности в случае
широкого определения издержек приспособления. Уравнение Беллмана в модели и его
экономический смысл (взаимосвязь оценок стоимости фирмы, если фирма имеет
возможность или не имеет возможности осуществлять инвестиции). Условие первого
порядка в модели (условие гладкости и соотношение стоимостей). Стратегия поведения
репрезентативной
фирмы. Стимулы фирмы отложить инвестиции
(диапазон
бездеятельности). График стоимости фирмы как функции меры несбалансированности
капитала. График зависимости предельного q-Тобина от меры несбалансированности
капитала. Полная необратимость инвестиций.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 9. Новая теория инвестиций. Роль различных издержек регулирования капитала
Виды издержек регулирования капитала. Частные случаи унифицированной
динамической модели инвестиций в условиях неопределенности, когда репрезентативная
фирма сталкивается лишь с некоторыми видами издержек регулирования капитала. Роль
неопределенности в новой теории инвестиций.
9
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 10. Простой двухпериодный пример оценки инвестиционного опциона
Инвестиционный опцион (двухпериодная модель оценки инвестиционного опциона,
когда неопределенность в отношении будущих значений прибыли раскрывается во втором
периоде). Возможные стратегии поведения инвестора. Первоначальная стоимость
инвестиционного опциона методом расчета ожидаемой чистой приведенной стоимости
проекта и методом составления безрискового портфеля активов. Влияние изменения в
первоначальной прибыли на стоимость инвестиционного опциона и выбор стратегии
поведения инвестора. Параметрическое определение точки безразличия (точки
переключения с одной инвестиционной стратегии на другую). Свойства точки безразличия.
График зависимости стоимости инвестиционного опциона от первоначального объема
прибыли. Влияние изменения в объеме (издержек) инвестиций отражается на стоимости
инвестиционного опциона и выборе стратегии поведения инвестора. График зависимости
стоимости инвестиционного опциона от объема (издержек) инвестиций.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 11. Простая модель ценообразования инвестиционного опциона в непрерывном
времени
Задача определения стоимости возможности инвестировать в условиях
определенности. Оптимальное время совершения инвестиций и стоимость фирмы в данный
момент. Стоимость возможности инвестировать как функция стоимости фирмы.
Экономический смысл условий гладкости и соотношения стоимостей для полученной
функции. График инвестиционного опциона. Задача определения стоимости возможности
инвестировать в условиях неопределенности, когда динамика стоимости актива (фирмы)
определяется геометрическим броуновским процессом.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 4 часа (исследовательская работа по выбранной тематике)
Литература по разделу:
1. Бродский Б.Е. Макроэкономика: Продвинутый уровень: Курс лекций; Московская
школа экономики МГУ им. М.В. Ломоносова (МШЭ). - М.: Магистр: НИЦ Инфра-М,
2012. Гл.3
2. Romer, D. Advanced Macroeconomics. 2nd ed. McGrow Hill Book Company: London
3. Blanchard O.J., Fischer S. Lectures on Macroeconomics. The MIT Press: Cambridge
4. Dixit, A.K., Pindyck, R.S. (1994) Investment under Uncertainty. Princeton University Press:
New Jersey. Сh. 2,5.
Формы и методы проведения занятий по разделу, применяемые учебные технологии:
на семинарских занятиях студенты представляют свои исследовательские работы в форме
докладов.
Раздел 3. Экономическая политика в открытой экономике
Тема 12. Основные понятия открытой экономики
Расчетные виды валютного курса (реальный, эффективный); абсолютный и
относительный паритет покупательной способности; непокрытый и покрытый паритеты
процентных ставок; международное уравнение Фишера.
Количество часов аудиторной работы – 2 часа
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 13. Валютный курс в краткосрочном периоде
Анализ последствий экономической политики в рамках модели Манделла-Флеминга.
Фискальная и монетарная политика внутри страны и за рубежом в условиях плавающего и
10
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
фиксированного режимов обменного курса. Влияние степени международной мобильности
капитала на результативность экономической политики.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 14. Валютный курс в долгосрочном периоде
Монетарная модель с гибкими ценами. Формирование долгосрочного равновесия.
Шоки денежного предложения, реального дохода, инфляционные шоки внутри страны и за
рубежом. Влияние фундаментальных факторов и ожиданий на долгосрочный валютный
курс.
Модель «перелета» валютного курса Дорнбуша. Формирование равновесия в
краткосрочном и долгосрочном периодах. Влияние монетарного шока на равновесный
обменный курс. Поведение макроэкономических переменных в краткосрочном и
долгосрочном периоде.
Количество часов аудиторной работы – 8 часов
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 15.Портфельный подход к определению валютного курса
Равновесие на рынках активов (денежном, отечественных и иностранных облигаций);
формирование равновесного валютного курса в результате одновременного равновесия на
рынках активов. Эффекты монетарной и валютной политики: операции на открытом рынке,
нестерилизованные и стерилизованные валютные интервенции. Эффект изменения уровня
риска активов.
Количество часов аудиторной работы – 4 часа
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 16. Валютные кризисы
Понятие и индикаторы валютных кризисов. Модели валютных кризисов первого
поколения (модели экзогенной политики Кругмана и Флуда-Гарбера). Модели второго
поколения (модели эндогенной политики Обстфельда и Сакса-Торнелла-Веласко). Модели
третьего поколения. Эффект заражения.
Количество часов аудиторной работы – 8 часов
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Тема 17. Управление валютными курсами
Выбор режима валютного курса. Валютные союзы. Управление колебаниями
валютного курса (модели «целевых зон»).
Количество часов аудиторной работы – 8 часов
Самостоятельная работа – 6 часов (исследовательская работа по выбранной тематике)
Литература по разделу:
1. Бродский Б.Е. Макроэкономика: Продвинутый уровень: Курс лекций; Московская школа
экономики МГУ им. М.В. Ломоносова (МШЭ). - М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2012. Гл.4
2. Wang P. The Economics of Foreign Exchange and Global Finance, 2nd ed. Ch.7
3. Handbook of International Economics. Vol.2, Ch.14.
4. James M. Boughton. On the Origins of the Fleming-Mundell Model. IMF Staff Papers,Vol. 50,
No. 1
5. Maurice Obstfeld. International Macroeconomics: Beyond the Mundell-Fleming Model. IMF
Staff Papers, Vol. 47, Special Issue
6. Robert Mundell. On the History of the Mundell-Fleming Model. IMF Staff Papers, Vol. 47,
Special Issue
Формы и методы проведения занятий по разделу, применяемые учебные технологии:
на семинарских занятиях студенты представляют свои исследовательские работы в форме
докладов.
8. Образовательные технологии
11
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
При преподавании дисциплины предусмотрены следующие учебные технологии:
деловые игры, дидактические (интеллектуальные) игры, работа в малых группах, принципы
проблемного обучения.
8.1. Методические рекомендации преподавателю
В целях более эффективного использования лекционного времени рекомендуется
слайды по темам курса предоставлять студентам заранее, что позволяет на лекции больше
времени уделять разъяснениям и дискуссионным вопросам.
Семинары проходят в форме презентаций исследований. Разбившись на несколько
коллективов (в зависимости от общей численности группы в состав коллектива входят от
1 до 3 человек) студенты выбирают одну из предложенных тем.
Презентации разбиты на две части. На первых семинарах все коллективы делают
обзорный доклад по выбранной проблематике на основе предложенных статей. Время
каждого доклада – 30-40 минут (2 доклада на 1 семинар). Позднее, на последних семинарах
студенты делают презентацию собственных исследований. Время доклада – 20-30 минут,
плюс 10-15 минут на дискуссию и вопросы. При презентации собственных исследований у
докладчиков обязательно должны быть оппоненты. Оппоненты должны заранее
ознакомиться с тезисами доклада и подготовиться к дискуссии (оппоненты организуют
дискуссию, привлекая к ней остальных студентов).
По итогам презентаций студентами должна быть представлена исследовательская
работа коллектива общим объемом 15-30 стр.
8.2. Методические указания студентам
Перед лекциями рекомендуется просмотреть предоставленные материалы по
соответствующей теме (слайды, рекомендованные главы учебников) и выделить сложные
вопросы, требующие особого внимания и пояснений преподавателя.
9. Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента
9.1. Тематика заданий текущего контроля
Темы исследовательских проектов и рекомендуемая литература находятся в
Приложении 1.
9.2.Вопросы для оценки качества освоения дисциплины
1. Теория жизненного цикла и гипотеза перманентного дохода. Запишите бюджетное
ограничение домохозяйств в динамической форме. Сформулируйте и объясните
экономический смысл условия отсутствия игр Понци (NPG) для домохозяйств. Рассматривая
динамическое бюджетное ограничение и (NPG), выведите и проинтерпретируйте бюджетное
ограничение в приведенных стоимостях. Сформулируйте основные положения теории
жизненного цикла Модильяни-Андо-Брумберга. Для упрощенной многопериодной версии
модели изобразите и объясните возрастные профили дохода, потребления, сбережений и
богатства. Сформулируйте предпосылки и основные результаты гипотезы перманентного
дохода (PIH) М. Фридмана (в условиях определенности). Каким образом соотношение между
ставкой процента и субъективной нормой межвременных предпочтений определяет
динамику потребления? Каким образом PIH решает загадку Кузнеца и объясняет различия в
виде функций потребления для разных категорий населения?
2. Гипотеза случайного блуждания. Сформулируйте задачу динамической оптимизации
для репрезентативного потребителя в условиях неопределенности в отношении будущих
доходов и ставок процента. Объясните экономический смысл уравнения Беллмана. Выведите
и проинтерпретируйте условия первого порядка в модели. Сформулируйте предположения и
выведите основные результаты теории случайного блуждания Хола. Объясните
12
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
экономический смысл принципа эквивалентности детерминированному случаю. Что
определяет случайное приращение в потребительских расходах?
3. Гипотеза избыточной чувствительности и парадокс избыточной гладкости.
Подтверждают ли статистические исследования справедливость гипотезы перманентного
дохода в условиях неопределенности? (Рассмотрите исследования Хола, 1978, КэмпбелаМенкью, 1989, Шиа, 1995). Сформулируйте гипотезу избыточной чувствительности
потребления. Каковы результаты эмпирической поверки этой гипотезы (против гипотезы
перманентного дохода)? В чем состоит парадокс избыточной гладкости потребления? Для TS
(ARMA) и DS (ARIMA) процесса покажите одинаковый результат вывода приращения в
потреблении. На простом числовом примере покажите различие в волатильности
потребления для TS и DS процесса. Объясните взаимосвязь гипотезы избыточной
чувствительности и парадокса избыточной гладкости.
4. За пределами гипотезы перманентного дохода. Объясните экономический подход к
сбережениям из мотива предосторожности. Каким образом риски отражаются на
оптимальном поведении потребителей? Проиллюстрируйте данный подход, рассмотрев
задачу оптимизации в условиях неопределенности для случая функции полезности CARAкласса, нулевых значений ставки процента и дисконт фактора и случайного блуждания
трудового дохода. Выведите стохастическое уравнение динамики потребления и зависимость
потребления от текущего дохода и богатства. Объясните экономический смысл полученных
результатов. Объясните, каким образом ограничения ликвидности и формирование привычек
в потреблении отражаются на поведении потребителей. Каким образом ограничения
ликвидности могут стимулировать сбережения и экономический рост (изложите результаты
эмпирических исследований Жаппелли-Пагано, 1994)?
5. Оптимизация потребления и выбор портфеля активов. Сформулируйте постановку
задачи межвременной оптимизации потребления и выбора портфеля активов в условиях
неопределенности. Объясните экономический смысл функции Беллмана. Выведите и
проинтерпретируйте условия первого порядка в модели. Для случая диверсифицируемого
риска трудового дохода и логарифмической функции полезности найдите зависимость
потребления от текущего богатства и запишите условие оптимального выбора портфеля
активов. Выведите и объясните основные результаты основанной на потреблении CAPM
модели. Какими факторами должна определяться величина премии за риск?
6. Загадки финансового рынка. Приведите основные стилизованные факты о динамике
фондового рынка и потреблении в развитых странах. На числовом примере
проиллюстрируйте загадку Мехра-Прескотта. В чем состоит загадка безрисковой ставки
процента и как она взаимосвязана с загадкой премии за риск? Опишите направления
современных исследований, пытающихся разрешить загадки финансового рынка.
7. Базовые концепции теории инвестиций. Объясните, как определяются издержки
использования капитала и стоимость фирмы. Сформулируйте теорему иррелевантности
Модильяни-Миллера. Опишите и сравните концепции среднего и предельного q-Тобина.
Выведите вперед-смотрящее решение для предельного q-Тобина. Сформулируйте и
объясните экономический смысл постановки задачи динамической оптимизации инвестиций
с учетом выпуклых издержек регулирования (в условиях неопределенности). Объясните
экономический смысл уравнения Беллмана и условий первого порядка в модели. Опишите
зависимость инвестиций от предельного q-Тобина. Сформулируйте и решите задачу
максимизации стоимости фирмы в условиях неопределенности.
8. Новая теория инвестиций. Унифицированная модель. Рассмотрите широкое
определение издержек регулирования запаса капитала. Сформулируйте задачу оптимизации
поведения репрезентативной фирмы в условиях неопределенности в случае широкого
определения издержек приспособления. Запишите и объясните экономический смысл
уравнения Беллмана в модели (объясните взаимосвязь оценок стоимости фирмы, если она
13
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
имеет возможность или не имеет возможности осуществлять инвестиции). Объясните
экономическую интуицию условий первого порядка в модели (условий гладкости и
соотношения стоимостей). Опишите стратегию поведения репрезентативной фирмы.
Объясните природу возникновения стимула отложить инвестиции (природу существования
диапазона бездеятельности). Постройте график стоимости фирмы как функции меры
несбалансированности капитала. Объясните его вид. Постройте график зависимости
предельного q-Тобина от меры несбалансированности капитала. В чем данная зависимость
отличается от результатов базовой неоклассической теории инвестиций? Что в данном
случае можно сказать о функциональной зависимости инвестиций от предельного q-Тобина?
Объясните, что может быть причиной полной необратимости инвестиций?
9. Новая теория инвестиций. Роль различных издержек регулирования капитала.
Рассмотрите частные случаи унифицированной динамической модели инвестиций в
условиях неопределенности, когда репрезентативная фирма сталкивается лишь с
некоторыми видами издержек регулирования капитала. Объясните в каждом возможном
случае, как меняются условия оптимального выбора и имеет ли это принципиальное
значение с точки зрения определения стратегии поведения фирмы? Также, каждый случай
проиллюстрируйте графиками стоимости фирмы и предельного q-Тобина как функций меры
несбалансированности капитала. Объясните причины наличия или отсутствия
функциональной зависимости инвестиций от предельного q-Тобина. В качестве выводов из
рассмотренных частных случаев ответьте на следующие вопросы. В чем состоит природа
отличий нечастых и сконцентрированных инвестиций? Что определяет существование
стимула отложить инвестиции (существование диапазона бездеятельности)? В чем причина
возможного нарушения «привычной» взаимосвязи инвестиций и предельного q-Тобина?
Какую роль играет фактор неопределенности в новой теории инвестиций? Как рост
неопределенности отразится на стимуле отложить инвестиции и на процессе накопления
капитала?
10. Простой двухпериодный пример оценки инвестиционного опциона. Рассмотрите (в
общем случае) простой двухпериодный пример оценки инвестиционного опциона, когда
неопределенность в отношении будущих значений прибыли раскрывается во втором
периоде. Опишите возможные стратегии поведения инвестора. Определите первоначальную
стоимость инвестиционного опциона методом расчета ожидаемой чистой приведенной
стоимости проекта и методом составления безрискового портфеля активов. Опишите, каким
образом изменения в первоначальной прибыли отражается на стоимости инвестиционного
опциона и выборе стратегии поведения инвестора. Запишите параметрическое определение
точки безразличия (точки переключения с одной инвестиционной стратегии на другую).
Какими свойствами обладает данная точка? Постройте график зависимости стоимости
инвестиционного опциона от первоначального объема прибыли. Опишите, каким образом
изменения в объеме (издержек) инвестиций отражается на стоимости инвестиционного
опциона и выборе стратегии поведения инвестора. Постройте график зависимости стоимости
инвестиционного опциона от объема (издержек) инвестиций.
11. Простая модель ценообразования инвестиционного опциона в непрерывном
времени. Сформулируйте постановку задачи определения стоимости возможности
инвестировать в условиях определенности. Найдите оптимальное время совершения
инвестиций и стоимость фирмы в данный момент. Определите стоимость возможности
инвестировать как функцию стоимости фирмы. Объясните экономический смысл условий
гладкости и соотношения стоимостей для полученной функции. Постройте график
инвестиционного опциона. Сформулируйте и объясните решение аналогичной задачи в
условиях неопределенности, когда динамика стоимости актива (фирмы) определяется
геометрическим броуновским процессом. Дайте характеристику полученного оптимального
инвестиционного решения, описав как меняется поведение инвестора при изменении
14
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
основных параметров модели. Проведите параллели между рассмотренной моделью и
неоклассической теорией инвестиций. Каким образом меняется определение q-Тобина в
случае существования нереализованного инвестиционного опциона.
12. Экономическая политика в открытой экономике. Реальный и эффективный виды
валютного курса; абсолютный и относительный паритет покупательной способности.
Отличия непокрытого и покрытого паритетов процентных ставок. Экономическая политика в
модели Манделла-Флеминга в условиях плавающего и фиксированного режимов обменного
курса. Монетарная модель валютного курса с гибкими ценами. Влияние национальной и
зарубежной экономической политики, фундаментальных факторов и ожиданий на
долгосрочный валютный курс. Модель «перелета» валютного курса Дорнбуша. Влияние
монетарной политики на обменный курс. Портфельный подход к определению валютного
курса. Эффекты монетарной и валютной политикию Эффект изменения уровня риска
активов. Валютные кризисы: понятие, индикаторы. Модели валютных кризисов первого,
второго и третьего поколений. Управление валютными курсами: выбор между
фиксированным и плавающим режимом. Моделирование «целевых зон».
9.3.
Примеры заданий итогового контроля
Часть 1
1. Простая модель ценообразования инвестиционного опциона в непрерывном времени.
Сформулируйте постановку задачи определения стоимости возможности инвестировать в
условиях определенности. Найдите оптимальное время совершения инвестиций и стоимость
фирмы в данный момент. Определите стоимость возможности инвестировать как функцию
стоимости фирмы. Объясните экономический смысл условий гладкости и соотношения
стоимостей для полученной функции. Постройте график инвестиционного опциона.
Сформулируйте и объясните решение аналогичной задачи в условиях неопределенности,
когда динамика стоимости актива (фирмы) определяется геометрическим броуновским
процессом. Дайте характеристику полученного оптимального инвестиционного решения,
описав как меняется поведение инвестора при изменении основных параметров модели.
Проведите параллели между рассмотренной моделью и неоклассической теорией
инвестиций. Каким образом меняется определение q-Тобина в случае существования
нереализованного инвестиционного опциона?
2. Ответьте на вопросы тестов:
1. Переключение со стратегии «отложить принятие решения до следующего периода» на
стратегию «инвестировать сейчас, не ждать» возможно только в том случае, когда инвестор
не будет заинтересован реализовывать инвестиционный опцион при снижении прибыли, и
будет заинтересован инвестировать, когда прибыль возрастает
2. Условие гладкости (smooth-pasting condition) требует, что бы в момент оптимальной
реализации инвестиционного опциона приращение в его стоимости (вызванное приращением
стоимости актива) равнялось приращению в величине отдачи, определяемой как разность
между стоимостью актива и издержками инвестиций
3. Постоянные издержки регулирования могут только усиливать стимул не инвестировать
(создавать и расширять диапазон бездеятельности), и тем самым усиливать частичную
необратимость инвестиций, но они не могут быть причиной полной необратимости
4. Убывающая отдача от масштаба в технологии регулирования – необходимая
предпосылка для существования сконцентрированных инвестиций
5. Использование линейной функции предельной полезности в задаче динамической
оптимизации в условиях неопределенности соответствует принципу эквивалентности
определенности в поведении экономических агентов
6. В подтверждение гипотезы случайного блуждания Р. Холл исследовал существования
статистической зависимости текущего потребления от текущего располагаемого дохода
15
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
7. В своем исследовании Дж. Кэмпбелл и Г. Мэнкью предположили, что часть
потребителей потребляет постоянную долю располагаемого дохода, в то время как другая
часть потребителей ведет себя в соответствии с гипотезой перманентного дохода
8. Эмпирический факт тесной взаимосвязи динамики потребления и располагаемого дохода
допускает интерпретацию, согласно которой большая часть домохозяйств в экономике
использует сбережения как буфер, опасаясь возможности низких доходов или
необходимости высоких расходов в будущем
9. Эмпирические исследования Т. Джаппелли и М. Пагано показали, что воздействуя на
сбережения, ограничения ликвидности могут дестимулировать экономический рост
10. Рассматривая репрезентативного потребителя с постоянной характеристикой
относительной несклонности к риску, Consumption CAPM определяет приближенное
значение премии за риск как произведение ковариации доходности рискового актива и темпа
роста потребления и меры относительной несклонности к риску
11. Задача динамической оптимизации в базовой теории инвестиций с издержками
регулирования предполагает, что, выбирая инвестиции в каждый момент времени,
репрезентативная фирма определяет межвременное распределение прибыли, которое
максимизирует ее стоимость
12. Простой двухпериодный пример оценки инвестиционного опциона показывает
справедливость следующего утверждения: инвестировать сейчас (и не ждать) оправдано
только в том случае, когда и рост, и снижение прибыли оправдывают инвестиции
(реализацию опциона) в будущем
13. В условиях определенности, если стоимость актива (проекта) возрастает во времени с
темпом  , значение которого ниже безрисковой ставки процента r , инвестиционный
опцион реализуется в оптимальной ситуации, когда стоимость актива во столько раз
превышает издержки инвестиций, во сколько раз безрисковая ставка процента r превышает
норму отдачи r  
14. Причиной полной необратимости могут быть значительные (но вовсе необязательно
бесконечно большие) постоянные издержки регулирования
15. Постоянные издержки регулирования, если они существуют, определяют лишь размер
диапазона бездеятельности и удаленность друг от друга целевых и спусковых точек
Часть 2
3. Открытый вопрос. Вам предлагаются следующие утверждения. Согласны ли вы с ними?
Обоснуйте свой ответ. (1) Фирмы, сталкивающиеся с высокой неопределенностью
относительно будущих прибылей, могут иметь запас капитала, значительно превышающий
желательный на протяжении длительного периода времени; (2) Даже если инвестору
выгодно инвестировать непосредственно сейчас, всегда есть смысл отложить принятие
инвестиционного решения на более поздний срок, когда появится новая информация; (3)
Высокая неопределенность относительно будущих прибылей негативно отражается на
инвестициях, т.к. делает их частично или полностью необратимыми.
4. Обзор темы по теории потребления/инвестиций
10. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины
10.1 Базовый учебник
Бродский Б.Е. Макроэкономика: Продвинутый уровень: Курс лекций; Московская школа
экономики МГУ им. М.В. Ломоносова (МШЭ). - М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2012. - 336 с.
– доступен в подписке НИУ ВШЭ znanium.com
16
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
10.2 Основная литература
Wang P. The Economics of Foreign Exchange and Global Finance, 2nd ed. Springer-Verlag: Berlin,
Heidelberg, 2009 – доступен в подписке НИУ ВШЭ
http://92.242.59.41:2139/book/10.1007%2F978-3-642-00100-0
10.3 Дополнительная литература
1. Handbook of International Economics. Vol.2. Edited by R.W. Jones and P.B. Kenen,
Vol.3.Edited by G.M. Grossman and K. Rogoff. Elsevier, 1997
2. Blanchard O.J., Fischer S. Lectures on Macroeconomics. The MIT Press: Cambridge
3. Sargent T.J. Dynamic Macroeconomic Theory. Harvard University Press: Cambridge
4. Romer, D. Advanced Macroeconomics. 2nd ed. McGrow Hill Book Company: London, 2001
5. Obstfeld M., Rogoff K. (1996) Foundations of International Macroeconomics. The MIT
Press: Cambridge, ch. 5, 6.
6. Ljungqvist L., Sargent T. J. (2000) Recursive Macroeconomic Theory. The MIT Press:
Cambridge, ch. 10.
7. Deaton A. (1992) Understanding Consumption. Clarendon Press: Oxford.
8. Altug S., Labadie P. (1994) Dynamic Choice and Asset Markets. Acdemic Press: London.
9. Merton R. C. (1969) “Lifetime Portfolio Selection Under Uncertainty: The Continuous Time
Case”. Review of Economics and Statistics, 51, pp. 247-57. (Reprinted in Merton R. C.
(1990) Continuous Time Finance. Basil Blackwell: Cambridge, ch. 4).
10. Merton R. C. (1990) Continuous Time Finance. Basil Blackwell: Cambridge.
11. Attanasio O. P. (1998) “Consumption Demand”. NBER Working Paper No. 6466.
12. Campbell J. Y. (1999) “Asset Prices, Consumption, and the Business Cycle” in Handbook of
Macroeconomics ed. by J. B. Taylor and M. Woodford. (also NBER Working Paper No.
6485, 1998).
13. Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay A. C. (1997) The Econometrics of Financial Markets.
Princeton University Press: New Jersey, ch. 2, 5, 7, 8.
14. Jappelli T., Modigliani F. (1998) “The Age-Saving Profile and the Life-Cycle Hypothesis”.
Centre for Studies in Economics and Finance Working Paper No. 9.
http://www.dise.unisa.it/WP/wp9.pdf
15. Campbell J. Y., Mankiw N. G. (1990) “Permanent Income, Current Income, and
Consumption”. Journal of Business & Economic Statistics, 8(3), pp. 265-279. (also NBER
Working
Paper
No.
2436,
1989).
http://www.jstor.org,
http://papers.nber.org/papers/W2436
16. Gourinchas P.-O., Parker J. A. (2001) “The Empirical Importance of Precautionary Saving”.
NBER Working Paper No. 8107. http://papers.nber.org/papers/W8107
17. Guiso L., Jappelli T., Terlizzese D. (1996) “Income Risk, Borrowing Constraints, and
Portfolio Choice”. American Economic Review, 86, pp. 158-72. http://www.jstor.org
18. Epstein L. G., Zin S. E. (1991) “Substitution, Risk Aversion, and the Temporal Behavior of
Consumption and Asset Returns: An Empirical Analysis”. Journal of Political Economy, 99,
pp. 263-286. http://www.jstor.org
19. Brav A., Constantinides G. M., Geczy C. C. (1999) “Asset Pricing with Heterogeneous
Consumers and Limited Participation: Empirical Evidence”. NBER Working Paper No.
7406. http://papers.nber.org/papers/W7406
20. Marquering W., Verbeek M. (1999) “An Empirical Analysis of Intertemporal Asset Pricing
Models with Transaction Costs and Habit Persistence”. Journal of Empirical Finance, 6, pp.
243-65.
21. Evans G. W. (1991) “Pitfalls in Testing for Explosive Bubbles in Asset Prices”. American
Economic Review, 81(4), pp. 922-30. http://www.jstor.org
22. Froot K. A., Obstfeld M. (1991) “Intrinsic Bubbles: The Case of Stock Prices”. American
Economic Review, 81(5), pp. 1189-214. http://www.jstor.org
17
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
23. Campbell J. Y., Kyle A. S. (1993) “Smart Money, Noise Trading, and Stock Price
Behaviour”. Review of Economic Studies, 60, pp. 1-34. http://www.jstor.org
24. Dornbusch, R. (1976) Expectations and Exchange Rate Dynamics, Journal of Political
Economy 84, pp. 1161-1176
25. Bergman, M.
The
Portfolio
Balance
Model,
mimeo:
www.econ.ku.dk/okombe/intmonecon/portfolio.pdf
26. Obstfeld M. (1994) “The Logic of Currency Crises”, NBER Working Paper №4640
27. Sachs J., Tornell, A. and Velasco, A. (1996) “The Mexican Peso Crisis: Sudden Death or
Death Foretold?”, Journal of International Economics, 41, 265-283
28. Flood R.P. and Garber P.M (1984) Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear
Examples, Journal of International Economics, 17
29. Mark P. Taylor. The Economics of Exchange Rates. Journal of Economic Literature, Vol.
33, No. 1 (Mar., 1995), pp. 13-47
10.4 Программные средства
‒ стандартный пакет программ Microsoft Office,
‒ Adobe Acrobat
‒ Любое приложение для просмотра видео файлов Classic Media Player, Windows Media
Player и.т.п.
10.5 Дистанционная поддержка дисциплины
Дистанционная поддержка дисциплины осуществляется через систему LMS. Для
подготовки к лекции по всем разделам дисциплины в материалах выкладываются
презентации лекций, дополнительные материалы и материалы для самостоятельной работы.
11. Материально-техническое обеспечение дисциплины
При проведении лекционных занятий используется мультимедийное оборудование.
18
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
Приложение 1
Темы исследовательских проектов и рекомендуемая литература
I. Потребление
1. Причины возникновения пузырей на финансовых рынках
 Shiller R.J. (1990) “Speculative Prices and Popular Models”. Journal of Economic
Perspectives, 4(2), pp. 55-65. http://www.jstor.org
 Hommes С., Sonnemansb J., , Tuinstraa J., Henk van de Veldenc, (2008) “Expectations and
bubbles in asset pricing experiments” Journal of Economic Behavior & Organization Volume 67,
Issue 1, Pages 116-133. http://www.sciencedirect.com
 Shinichi Hirotaa, Shyam Sunderb “Price bubbles sans dividend anchors: Evidence from
laboratory stock markets” Journal of Economic Dynamic & Control 31 (2007) 1875-1909
http://www.sciencedirect.com
2. Эконометрическое тестирование пузырей на финансовых рынках
 Froot K.A., Obstfeld M. (1991) “Intrinsic Bubbles: The Case of Stock Prices”. American
Economic Review, 81(5), pp. 1189-214. http://www.jstor.org
 John Drill, Martin Sola (1998) “Intrinsic bubbles and regime-switching” Journal of Monetary
Economics 42 357-373
 An-Sing Chen a, Lee-Young Cheng , Kuang-Fu Cheng (2009) “Intrinsic bubbles and Granger
causality in the S&P 500: Evidence from long-term data” Journal of Banking & Finance
www.elsevier.com
 Kirmana A., and Teyssièreb G. “Testing for bubbles and change-points”. Journal of Economic
Dynamics and Control. Volume 29, Issue 4, April 2005, Pages 765-799
http://www.sciencedirect.com
3. Избыточная чувствительность и избыточная гладкость потребления
 Flavin M.A. (1981) “The Adjustment of Consumption to Changing Expectations About Future
Income”. Journal of Political Economy, 89, pp. 974-1009. http://www.jstor.org
 Campbell J.Y., Deaton A. (1989) “Is Consumption Too Smooth?”. Review of Economic
Studies, 55, pp. 357-374. http://www.jstor.org
 Flavin M.A. (1993) “The Excess Smoothness of Consumption: Identification and
Interpretation”. Review of Economic Studies, 60(204), pp. 651-666. http://www.jstor.org
Дополнительно (на выбор):
 Dejuan J.P, Seater J.J, Wirjanto T.S (2004)“A Direct Test of the Permanent Income Hypothesis
with an Application to the US States” Journal of Money, Credit & Banking
http://www.sciencedirect.com
 Gorodnichenko Y. Peter K.S. Stolyarov D. “Inequality and volatility moderation in Russia:
Evidence from Micro-Level Panel Data on Consumption and Income” NBER Working Paper 15080
www.nber.org/papers/w15080
4. Буферные сбережения: ограничения ликвидности и мотив предосторожности
 Shea J. (1995) “Myopia, Liquidity Constraints, and Aggregate Consumption: A Simple Test”.
Journal of Money, Credit, and Banking, 27(3), pp. 798-805. http://www.jstor.org
 Gourinchas P.-O., Parker J. A. (2001) “The Empirical Importance of Precautionary Saving”.
NBER Working Paper No. 8107. http://papers.nber.org/papers/W8107
 Stillman S. (2001) “The Response of Consumption in Russian Households to Economic
Shocks”. William Davidson Working Paper No. 412. http://eres.bus.umich.edu/docs/workpapdav/wp412.pdf
5. Неоднородные агенты
 Campbell J.Y., Mankiw N.G. (1989) “Consumption, Income, and Interest Rates: Reinterpreting
the Time Series Evidence” in MIT Macroeconomics Annual, pp. 185-216, ed. by O.J. Blanchard
and S. Fischer. (also NBER Working Paper No. 2924). http://papers.nber.org/papers/W2924
19
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
 Mankiw N.G., Zeldes S.P. (1991) “The Consumption of Stockholders and Nonstockholders”.
Journal of Financial Economics, 29(1), pp. 97-112. http://www.sciencedirect.com
 Cogley T. «Idiosyncratic risk and the equity premium: evidence from the consumer expenditure
survey” Journal of Monetary Economics 49 (2002) 309–334 http://www.sciencedirect.com
6. Noise traders
 Shleifer A., Summers L.H. (1990) “The Noise Trader Approach to Finance”. Journal of
Economic Perspectives, 4(2), pp. 19-33. http://www.jstor.org
 De Long J. B., Shleifer A., Summers L., Waldmann M. (1990) “Noise Trader Risk in Financial
Markets”. Journal of Political Economy, 98, pp. 703-738. http://www.jstor.org
 Scruggs J.T. “Noise trader risk: Evidence from the Siamese twins” Journal of Financial
Markets 10 (2007) 76–105 http://www.sciencedirect.com
 Berkman H. Kock P.D. “Noise trading and the price formation process” Journal of Empirical
Finance 15 (2008) 232-250 http://www.sciencedirect.com
7. Неполнота рынков
 Heaton J., Lucas D.J. (1996) “Evaluating the Effects of Incomplete Markets on Risk Sharing
and Asset Pricing”. Journal of Political Economy, 104(3), pp. 443-87. http://www.jstor.org
 Telmer C.I. (1993) “Asset-Pricing Puzzles and Incomplete Markets”. Journal of Finance,
48(5), pp. 1803-32. http://www.jstor.org
 Jacobs K. (1999) “Incomplete Markets and Security Prices: Do Asset-Pricing Puzzles Results
from Aggregation Problems?” Journal of Finance, 54(1), pp. 123-63. http://www.jstor.org
8. Формирование привычек в потреблении
 Abel A.B. (1990) “Asset Prices under Habit Formation and Catching Up with the Joneses”.
American Economic Review, 80(2), pp. 38-42. http://www.jstor.org
 Campbell J.Y., Cochrane J.H. (1999) “By Force of Habit: A Consumption-Based Explanation
of Aggregate Stock Market Behavior”. Journal of Political Economy, 107(April), pp. 205-251.
http://www.jstor.org
 Carroll C.D., Overkand J., Weil D.N. (2000) “Saving and Growth with Habit Formation”.
American Economic Review, 90(3), pp. 341-55. http://www.jstor.org
9. Динамика цен на активы
 Chan Y.L. Kogan L. (2002) “Catching Up with the Joneses: Heterogeneous Preferences and the
Dynamics of Asset Prices” Journal of Political Economy, vol. 110, no. 6
http://www.sciencedirect.com
 Jagannathan R.Wang Z. (1996) “The Conditional CAPM and the Cross-Section of Expected
Returns” The Journal of Finance Vol. 51, No. 1 pp. 3-53 http://www.sciencedirect.com
 Barsky B.R. De Long J.B. “Why Does the Stock Market Fluctuate?” The Quarterly Journal of
Economics, Vol. 108, No. 2 (May, 1993), pp. 291-311 http://www.sciencedirect.com
Дополнительно (на выбор):
 Barberis N., Shleifer A., Vishny R. “A model of investor sentiment” Journal of Financial
Economics, Volume 49, Issue 3, 1 September 1998, Pages 307-343 http://www.sciencedirect.com
 Lewellena J, Nagel S. (2006) “The conditional CAPM does not explain asset-pricing
anomalies” Journal of Financial Economics Volume 82, Issue 2, November, Pages 289-314
http://www.sciencedirect.com
10. Российский фондовый рынок и потребление: выявление стилизованных фактов
 Campbell J.Y. (1996) “Consumption and the Stock Market: Interpreting International
Experience”. Swedish Economic Policy Review, 3(2), pp. 251-99. (Also NBER Working Paper No.
5610). http://papers.nber.org/papers/W5610
 Blanchard O.J. (1993) “Movements in the Equity Premium”. Brookings Papers on Economic
Activity, 2, pp. 75-118. http://www.jstor.org
20
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
 Cochrane J. H. (1999) “New Facts in Finance”. Economics Perspectives, Federal Reserve Bank
Of Chicago, 23(3), pp. 36-58. (Also NBER Working Paper
No. 7169.)
http://papers.nber.org/papers/W7169
 Salomons R. Grootveld H. “The equity risk premium: emerging vs. developed markets”
Emerging Markets Review 4 (2003) 121–144 http://www.sciencedirect.com
II. Инвестиции
1. q-Тобина и инвестиции
 Schaller H. (1990) “A Re-examination of the Q Theory of Investment Using U.S. Firm Data”.
Journal of Applied Econometrics, 5(4), pp. 309-25. http://www.jstor.org
 Oliner S., Rudebusch G., Sichel D. (1995) “New and Old Models of Business Investment: A
Comparison of Forecasting Performance”. Journal of Money, Credit and Banking, 27, pp. 806-26.
http://www.jstor.org
 Cooper R., Ejarque J. (2001) “Exhuming Q: Market Power vs. Capital Market Imperfections”.
NBER Working Paper No. 8182. http://papers.nber.org/papers/W8182
Дополнительная литература
 Erickson T. Whited T.M.(2000) “Measurement Error and the Relationship between
Investment and q” Journal of Political Economy , vol. 108, no. 5
2. Фундаментальная оценка, пузыри и инвестиции
 Chirinko R. S., Schaller H. (1996) “Bubbles, Fundamentals, and Investment: A Multiple
Equation Testing Strategy”. Journal of Monetary Economics, 38(1), pp. 47-76.
http://www.sciencedirect.com
 Gilchrist S., Himmelberg C. (1998) “Investment, Fundamentals and Finance”. NBER Working
Paper No. 6652. http://papers.nber.org/papers/W6652
 Gilchrist S., Himmelberg C., Nuberman G. (2005) “Do Stock Price Bubbles Influence Corporate
Investment?”. Journal of Monetary Economics Volume 52, Issue 4, Pages 805-827
http://www.sciencedirect.com
3. Издержки регулирования капитала и сложная динамика инвестиции
 Cabalero R. J., Engel E., Haltiwanger J. (1995) “Plant-level Adjustment and Aggregate
Investment Dynamics”. Brookings Papers on Economic Activity, 2, pp. 1-54. http://www.jstor.org
 Eberly J. C. (1997) “International Evidence on Investment and Fundamentals”. European
Economic Review, 41(6), pp. 1055-78. http://www.sciencedirect.com
 Barnett S. A., Sakellaris P. (1998) “Nonlinear Response of Firm Investment to Q: Testing a
Model of Convex and Non-convex Adjustment Costs”. Journal of Monetary Economics, 42(2), pp.
261-88. http://www.sciencedirect.com
 Goolsbee A., Gross D.B. (1997) “Estimating Adjustment Costs with Data on Heterogeneous
Capital Markets”. NBER Working Paper No. 6342. http://papers.nber.org/papers/W6342
4. Несовершенства рынка капитала: потоки наличности и инвестиции
 Fazzari S., Hubbard R. G., Petersen B. C. (1988) “Financial Constraints and Aggregate
Investment”. Brookings Papers on Economic Activity, 1, pp. 141-95. http://www.jstor.org
 Chirinko R. S., Schaller H. (1995) “Why Does Liquidity Matter in Investment Equations?”.
Journal of Money, Credit, and Banking, 27(2), pp. 527-48. http://www.jstor.org
 Kaplan S. N., Zingales L. (1997) “Do Investment Cash Flow Sensitivities Provide Useful
Measures of Financing Constraints”. Quarterly Journal of Economics, 112(1), pp. 169-215.
http://www.jstor.org
 Fazzari S. M., Hubburd R. G., Petersen B. C. (2000) “Investment Cash Flow Sensitivities Are
Useful: A Comment on Kaplan and Zingales”. Quarterly Journal of Economics, 115(2), pp. 695705. http://www.jstor.org
5. Пузыри на рынке недвижимости
21
Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"
Программа дисциплины Макроэкономика
для направления 080300.68 Финансы и кредит
подготовки магистра (магистерская программа «Финансы»)
 Case K.E., Shiller R.J. (2003) “Is There a Bubble in the Housing Market?”. Brookings Papers
on Economic Activity, 2, pp. 299-. http://www.jstor.org
 Goodman A. Thibodeau T. (2008) Where are the speculative bubbles in US housing markets?
Journal of Housing Economics 17 117–137
 Roche M.J. (2001) “The Rise in House Prices in Dublin: Bubble, Fad or Just Fundamentals”.
Economic Modeling, 18, pp. 281-295. http://www.sciencedirect.com
Дополнительная литература
 Meese R., Wallace N. (1994) “Testing the Present Value Relations for Housing Prices: Should
I Leave My House in San Francisco”. Journal of Urban Economics, 35, 245-66.
http://www.sciencedirect.com
 Christian Amann, Jens Boysen-Hogrefe and Nils Jannsen “Costs of Housing Crises:
International
Evidence”
Kiel
Working
Paper
1524
June
2009
http://ideas.repec.org/p/kie/kieliw/1524.html
22